市场热谈,10家股份行认为资管新规部分条款可能
分类:保险

  广州安易达互联网小贷公司总经理徐北也认为存在着这样的隐忧,理由是银行的理财产品多数期限错配,往往是“以短打长”。

据获悉,是次同业研讨会是根据银行业协会安排召开,但暂未联络到银行业协会对此事予以置评。

据获悉,是次同业研讨会是根据银行业协会安排召开,但暂未联络到银行业协会对此事予以置评。

他还指出,长期以来,资管行业发展中最大的问题就在于利用监管规制不同,寻求监管套利。在各类资金中,追根溯源,来自银行的资金占比较高。《指导意见》将规范通道业务作为治理重点,禁止多层嵌套,这将首先对银行资管业务产生重要影响。

  “投资者有投资者的责任,要对投资的钱负责,不能在追求高息就去追求,出问题就认为监管不力,这样市场秩序建立不起来,陷入恶性循环。”方颂认为,

**配套细则不一致或引发新的监管套利**

中国央行、银监会等五部委11月联合发布规范金融机构资产管理业务指导意见的征求意见稿,明确界定了资管产品分为公募和私募,并对非标资产投资、资金池、第三方托管等作出规定,并明确将对同类资管产品按照统一的标准实施功能监管,过渡期自《指导意见》发布实施后至2019年6月30日。

为规范金融机构资产管理业务,统一同类资管产品监管标准,有效防控金融风险,更好地服务实体经济,五部委联合起草了《指导意见》。

  方颂表示,目前业界公认必须打破刚性兑付,这是一种趋势。否则资金价格扭曲,不能反映市场。打破刚兑确实要经过阵痛,整个行业的改造确实是件很漫长的事情,而且投入巨大。“如果承认了这个总目标,那就要下定决心去做,不能因为阶段性困难就不做。”

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一是大量未到期理财资产将面临无产品可续接的困境,资产处置将加剧金融市场波动。二是快速打破刚性兑付将引发客户大量赎回理财产品,可能触发流动性风险,加剧金融市场波动。三是银行理财投资分级设计的产品受限,存量资产到期后不能续做,对资本市场影响较大。

五部委发布资管新规意见稿 打破刚兑迎变局

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参会银行表示,该类产品如果到期不能续作,预计将对资本市场产生较大影响。近期市场已有上市公司取消员工持股计划方案,与指导意见的影响有直接关系。

修改意见还包括建议放开可分级产品投资债券、股票等标准化资产的比例限制;建议取消私募产品发行对象不超过200人的限制要求;建议删除“产品期限越长,年化管理费率越低”相关描述,并明确管理人依然可以收取业绩报酬;建议允许委外产品投资于未取得金融牌照的私募基金等。

考虑到存量资管业务的存续期、市场规模,同时兼顾增量资管业务的合理发行,《指导意见》设置了较长的过渡期,实施“新老划断”,不搞“一刀切”,过渡期为《指导意见》发布实施后至2019年6月30日。

  尽管如此,对资管新规或反馈意见的讨论,在业界不断发酵。银监会原副主席蔡鄂生在12月12日举行的2017亚太资产管理高峰论坛上表示,《指导意见》和市场层面反映出来的问题,包括所谓十家银行的事情,其实监管部门一直在听取意见。

根据资管新规,银行理财投资分级设计的产品受限,存量资产到期后不能续做,这对资本市场影响较大。目前理财投资以债券、股票为底层资产的分级产品,指导意见仅允许部分封闭式私募产品进行分级设计,分级资管产品作为银行理财投资标的将受限。

北京12月8日 - 大资管新规征求意见稿发布尚不足一个月,两名消息人士援引10家股份行研讨后达成的一致意见指出,资管意见稿有利于防范业务风险,但部分条款实施后,将对金融市场的影响力较大,可能引发系统性金融风险。

恒丰银行研究院执行院长董希淼表示,与此前流传的初步意见稿相比,《指导意见》增加了关于资金池、刚性兑付、合格投资者认定以及规范期限错配等内容。从总体上看,《指导意见》原则明确,有的放矢,将风险防范放在突出地位,重点关注前期资管业务开展过程中存在的乱加杠杆、多层嵌套、刚性兑付等问题。

  对于投资者而言,董希淼表示,投资者对此要保持理性,积极面对,投资者要认识到这是一个必然的趋势,并降低刚性兑付预期,在投资理财时要综合考虑风险与收益的平衡,根据自己风险偏好进行选择,做到“买者自负”。

根据理财登记托管中心的统计数据测算,截至2017年6月末,约有近15%的理财资金投向权益类资产,从行业情况来看,大部分属于理财投资的分级产品优先级份额。

参会银行还认为,主体地位不平等,不利于构建公平、市场化的竞争环境,其中理财产品缺少法律主体资格,面临不平等的市场地位。新规实施后,由于理财产品缺少与信托、基金等资管产品同等的法律主体地位,银行理财产品在统一的监管标准下仍然面临着不平等的市场地位。

专家:打破“刚性兑付”是必然趋势

  中信证券同样认为,由于新规对资金池业务和期限匹配的限制,理财产品兑付上也可能面临资金池“水落石出”的流动性风险。

作者 李铮

他们并认为,后续配套实施细则如果不一致,将可能产生新的监管套利和不公平竞争。新规实施后,其将成为金融机构资产管理业务统一的监管标准、框架以及准则,但“三会”(银监会、证监会和保监会)可能在符合新规要求的基础上,各自执行尺度不一的细则,进而造成新的监管套利和不公平竞争。

五部委联合制定资管标准

  十家股份制银行同时也提出,2019年6月过渡期结束后,将出现大量存量资产未到期而产品持续到期的情形。

例如,目前对同一类型的资管产品,银行理财产品的认购起点金额仍远高于公募基金,银行理财产品销售实行“双录”、面签等环节,流程要求也远高于公募基金,以及公募基金免征增值税而银行理财产品从2018年开始需缴纳增值税等。

消息人士指出,参会银行认为按资管征求意见稿的现有部分条款实施后,将对金融市场的影响较大,降低对实体经济的支持力度,如果能局部调整将减弱负面影响,且更利于构建公平、市场化的竞争环境。

专家表示,《指导意见》一旦正式出台,将为金融机构资管业务规范发展奠定基础、指明方向。资产管理业务有望告别“野蛮生长”时代,逐渐回归本源。面对“刚性兑付”被打破,专家提醒投资者,在投资理财时要综合考虑风险与收益的平衡。

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另一方面,现阶段银行理财客户风险偏好低、对净值型产品接受程度低,快速打破刚性兑付将导致客户大量赎回理财产品,造成理财资产无产品承接的局面,很可能触发流动性风险。

发稿 李铮; 审校 林高丽

“从银行资管具体业务来看,保本理财业务的开展将会受到影响。《指导意见》要求资管产品不得承诺保本保收益,保本理财可能面临重新定义,或将其纳入存款产品范畴。根据《指导意见》要求,净值型理财产品可能会快速增加,成为银行理财产品的主流。这对于银行资产管理能力提出较高要求,银行应具有较强的资产配置能力和投资研究能力。” 恒丰银行研究院研究员张涛表示。

  中信证券称,预计新规政策落地前仍有调整空间。对于受新规影响,调整压力比较大的银行等机构,仍旧处在与政策“博弈”的阶段,机构会争取更宽松的空间和更长的缓冲期。

中国央行、银监会等五部委11月17日联合发布规范金融机构资产管理业务指导意见的征求意见稿,明确界定资管产品分为公募和私募,并对非标资产投资、资金池、第三方托管等作出规定,明确将对同类资管产品按照统一的标准实施功能监管;过渡期自指导意见发布实施后至2019年6月30日。

参会银行亦提出具体的修改意见,包括适当延长过渡期至三年,并优化过渡期安排,其二是有条件放开理财投资非标债权资产的投资者限制及期限错配限制、包括理财投资非上市公司股权的期限错配限制;其三则是逐步有序打破刚性兑付,在符合会计准则的前提下,允许资管机构自主选择估值方法;其四是给予银行理财平等的主体地位。

在业内人士看来,《指导意见》对分级类产品的从严要求,指向二级市场加杠杆行为,体现出金融去杠杆的政策导向。华商基金策略研究员张博炜指出,此次监管对结构化产品限制的进一步加强,意在约束投资者对单一非标资产或是标准化股票债券进行杠杆交易,体现出金融去杠杆、约束金融投机的政策导向。

  十银行的反馈意见则认为,现阶段银行理财客户风险偏好低、对净值型产品接受程度低,快速地打破刚性兑付将导致客户大量赎回理财产品,造成理财资产无产品承接的局面,很可能触发流动性风险。同时,为应对客户赎回理财产品,银行理财势必将被迫大量抛售资产,又将进一步加剧金融市场波动。

他们并认为,非标债权资产与非上市公司股权资产作为理财投资的大类资产,具有重要的配置价值,也是支持实体经济的重要形式;对这两类投向进行严格限制,降低了银行理财对实体经济的支持力度,且可能引发企业融资需求通过非金融企业满足,反而提升全社会杠杆比率。

参会银行并认为,降低对实体经济的支持力度,加大全社会杠杆比率,不利于银行理财服务国家战略。其中严格限制非标债权资产与非上市公司股权投资,降低了银行理财对实体经济的支持力度;亦不利于降低全社会杠杆比率,改善社会融资结构;并会减少银行理财对国家战略行业的支持机会。

针对非金融机构违法违规开展资管业务的乱象,《指导意见》也按照“未经批准不得从事金融业务,金融业务必须接受金融监管”的理念,明确提出除国家另有规定外,非金融机构不得发行、销售资管产品。

  据报道,招商银行、浦发银行、中信银行、兴业银行、光大银行、民生银行、平安银行、华夏银行、广发银行及浙商银行十家银行根据中国银行业协会安排于11月30日在上海召开股份制银行同业研讨会,会议达成三项意见,并形成一份《十家股份制银行关于指导意见的反馈意见》。

“投资者风险自担、收益自享的成熟投资理念的形成也需要逐步进行引导和教育,难以一蹴而就,整个体系的转型也需要以时间熨平风险。”上述与会人士称。

人民网记者 罗知之

  “可以预见,根据现行的过渡期安排,过渡期结束后,完全满足《指导意见》要求的大量产品将因其期限长、净值波动大等原因,导致客户购买意愿低、银行发行难度大,并且造成大量未到期理财资产面临无产品可续接的困境。”十家股份制银行提到,为兑付到期产品本金及收益,银行理财可能提前处置资产。“考虑到银行理财的规模体量,无论采取何种资产处置措施,都将对金融市场产生冲击。”

上海12月8日 - 中国大资管行业新规正处于征求意见期,作为配套细则的理财业务管理办法等措施也正在制定完善中。为避免矫枉过正并确保政策平稳实施,不论是监管层摸底调研各家银行建议,还是银行主动集中讨论反馈意见都行在途中。

《指导意见》指出,近年来,我国金融机构资管业务快速发展,规模不断攀升,在满足居民财富管理需求、优化社会融资结构、支持实体经济融资需求等方面发挥了积极作用。但由于同类资管业务的监管规则和标准不一致,也存在部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题。

  一石激起千层浪。自11月17日被市场称为“史上最严大资管监管”的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称指导意见或“资管新规”)发布后,凡是与资管相关的行业都在积极表达自己的观点。其中,银行业刷起了弹幕,12月7日,一份十家股份制银行关于《指导意见》的反馈意见在市场流传,这份反馈意见希望资管新规能够延长过渡期,还认为快速打破刚兑将加剧金融市场波动。尽管反馈意见的传播有点扑朔迷离,然而其中提出的很多意见观点值得重视,反映出了银行的思考和担忧。

11月末已报导称,央行金融稳定局正在让银行反馈对资管新规的意见,并结合工作实际研究提出修改意见。

董希淼和张涛也强调,资管业务更加规范健康地发展,从长远看将利好广大投资者。面对“刚性兑付”被打破,投资者要认识到,这是一个必然的趋势,在投资理财时要综合考虑风险与收益的平衡。

  即使在反馈意见稿中,也并没有否认打破刚性兑付的必要性。在反馈意见中,银行们认为投资者“风险自担、收益自享”成熟投资理念的形成需要资管机构逐步进行引导和教育,难以一蹴而就。”因此建议打破刚性兑付应突出“逐步有序”,提出指导意见实施后的一段时期内(如上述建议的 3 年过渡期内),允许存量预期收益型产品与净值型产品并存。“可以定一个时间表,如果能细分到不同阶段,那就更好。”方颂认为。

他们认为,要求非标债权资产完全不能期限错配,没有考虑到资管机构的流动性管理能力,建议有条件放开理财投资非标债权资产的投资者限制及期限错配限制,包括理财投资非上市公司股权的期限错配限制。

近日,央行联合银监会、证监会、保监会、外汇局等部门共同起草了《规范金融机构资产管理业务的指导意见》,正式向社会公开征求意见。《指导意见》重点关注前期资管业务开展过程中存在的乱加杠杆、多层嵌套、刚性兑付等问题,并提出具体要求。

摘要:一石激起千层浪。自11月17日被市场称为史上最严大资管监管的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称指导意见或资管新规)发布后,凡是与资管相关的行业都在积极表达自己的观点。其中,银行业刷起了弹幕,12月7日,一份十家股份...

他们并建议,打破刚性兑付应突出“逐步有序”,在指导意见实施后的一段时期内,允许存量预期收益型产品与净值型产品并存,同时在资管产品实行净值化管理的基础上,允许资管机构根据产品投资的基础资产,按照企业会计准则要求,结合业务实际情况,合理选择采用摊余成本或公允价值计量,以及时反映基础资产的收益和风险。

《指导意见》共29条,按照产品类型制定统一的监管标准,实行公平的市场准入和监管,主要内容包括:一是确立资管产品的分类标准。二是降低影子银行风险。三是减少流动性风险。四是打破刚性兑付。资管业务是“受人之托、代人理财”的金融服务,金融机构开展资管业务时不得承诺保本保收益,金融管理部门对刚性兑付行为采取相应的处罚措施。五是控制资管产品的杠杆水平。六是抑制多层嵌套和通道业务。七是切实加强监管协调。八是合理设置过渡期。

  这或许是资管新规发布以来,银行第一次集体发声。

参会银行谈到,若全部改为公允价值计量,可能会造成债券市场价格的大幅波动。一旦债券价格出现整体下跌,拉低理财产品净值时,银行理财会出现大量赎回,银行则被迫大量卖出债券以兑付赎回资金,从而进一步加剧债券价格跌势,影响金融市场稳定。

目前下发的《指导意见》只是征求意见稿,据业内预期,4-5个月后相应的细则会正式下发。

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审校 张喜良

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而在资产端,根据测算,银行理财存量资产的平均剩余期限约为3-4年。可以预见2019年6月过渡期结束后,将出现大量存量资产未到期而产品持续到期的情形。为兑付到期产品本金及收益,银行理财可能提前处置资产,包括折价卖出债券、股票等流动性较好的资产、要求客户提前偿还融资、配资款项等。

  徐北亦表示,可能最后是“高高举起,轻轻放下”。中信证券研报也指出,政策最终会在规范原则和衍生风险之间取得平衡。新规将会考虑三个方面:不能因为金融监管而触发新的金融风险;刚兑打破的过程不能影响社会稳定,这是个长期的过程;不能对实体经济融资规模和成本造成较大负面影响。

如果采取符合会计准则规定的“摊余成本 减值”的方式进行核算,有利于银行理财在过渡期内平稳实现净值化转型。

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另一个让银行普遍担忧的关键问题是,后续配套实施细则如果不一致,将可能产生新的监管套利和不公平竞争。

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参会银行建议,将过渡期延长至三年,对于过渡期后仍未到期的存量资产及其对应的产品,允许银行续发与该产品特征相一致的产品,直至所投资长期限资产到期;同时,在该产品存续期间,建议允许其投资符合指导意见要求的资产,但新增投资资产应符合关于期限错配的规定,且产品规模也只降不增。

  一石激起千层浪的意见稿

“大量未到期理财资产将面临无产品可续接的困境,银行理财可能要提前处置资产,快速打破刚性兑付会引发客户大量赎回理财产品,还有银行理财投资分级设计的产品受限,存量资产到期后不能续做,这都会加剧金融市场波动。”一位与会人士对称。

  逐步打破和会经历的阵痛

当前近30万亿元人民币管理规模的银行理财业务,在产品端普遍以一年期以内的产品为主。根据银行业协会发布的《2016年中国银行业理财业务发展报告》统计数据,去年一年以内期限的银行理财产品余额占全部理财产品余额的比重超过90%。

  而在12月9日,中国银监会审慎规制局副局长刘志清在“2017中国新金融高峰论坛”上表示,资管新规确定前一定会充分考虑对银行和市场的影响,现在正在征求意见,希望各方多提意见,最终产生好的方法,能够平稳实施。各家银行的情况不太一样,但30万亿理财80%以上都没问题。

比如,明确公募产品可以投资非标准化债权资产;考虑到开放式产品具有一定的资金沉淀率,允许在开放式产品中按一定的比例,例如不超过开放式产品余额的30%,来配置非标准化债权资产,并通过限定久期缺口等方式允许一定程度错配;或者采取理财组合整体久期管理机制,即将募集资金的组合久期与资产的组合久期之比进行限制。

  在规范和风险间取得平衡

参与人士援引10家股份行近期研讨后达成的一致意见指出,资管业务指导意见有利于统一各类资管产品的监管标准,消除监管套利,防范业务风险;但部分条款实施后,对金融市场的影响力较大,可能引发系统性金融风险,建议适当延长过渡期,并逐步有序打破刚性兑付。

  “打破刚性兑付将促进资管业务更加规范健康,从长远看将利好资管行业发展。”恒丰银行研究院执行院长、中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼对新快报记者表示,这有助于从根本上解决投资者不清楚自身承担风险大小等问题,推动资管产品和服务加快转型,引导资管业务回归“受人之托、代人理财”本质。

资料图片:2016年3月,北京,一家商业银行的柜员在清点人民币纸币。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

  银行们对资管新规的反应激烈,一方面固然是“善财难舍”,另一方面也可看出银行对新规的思考和忧虑,其中最引起重视的是对打破刚性兑付的忧虑。

从近期对多家大型商业银行的调研情况来看,过渡期时间安排紧张、公允价值定义以及非标资产处置等均是业内反馈的核心问题;是次10家股份行同业研讨会也对此提出了具体的建议。

  扑朔迷离的是,12月8日晚间,中国银行业协会发布声明,网传信息不代表任何相关银行,更不代表中银协意见,协会对散播这些信息表示谴责。

“指导意见实施后,其将成为金融机构资产管理业务统一的监管标准、框架以及准则,但‘三会’可能在符合指导意见要求的基础上,各自执行尺度不一的细则,进而造成新的监管套利和不公平竞争。”与会人士称。

  对打破刚兑的风险和担忧

**建议逐步有序打破刚兑**

  在这份反馈意见中,指出《指导意见》对金融市场的影响较大,该反馈意见显示,现阶段快速地打破刚性兑付将导致客户大量赎回理财产品,造成理财资产无产品承接的局面,很可能触发流动性风险。同时,为应对客户赎回理财产品,银行理财势必将被迫大量抛售资产,又将进一步加剧金融市场波动。

修改建议还包括:给予银行理财平等的主体地位;放开可分级产品投资债券、股票等标准化资产的比例限制;建议取消私募产品发行对象不超过200人的限制要求;建议删除“产品期限越长,年化管理费率越低”相关描述,并明确管理人依然可收取业绩报酬;建议允许委外产品投资于未取得金融牌照的私募基金等。

  十家银行同样担心“主体地位不平等”问题,认为《指导意见》实施后,由于理财产品缺少与信托、基金等资管产品同等的法律主体地位,银行理财产品在统一的监管标准下仍然面临着不平等的市场地位。此外,“三会”可能在符合《指导意见》要求的基础上,各自执行尺度不一的细则,进而造成新的监管套利和不公平竞争。

根据理财登记托管中心的统计数据,截至今年6月末,共有16%的理财资金以非标投资的形式投向实体经济。

  资管新规的公开征求意见时期已于12月16日结束。据媒体报道,监管部门考虑延长金融机构资产管理业务新规过渡期至2020年。目前的征求意见稿中规定,过渡期截止到2019年6月30日,在此之后金融机构不得再发行或者续期违反新规的产品。

不过针对上述讨论,一位大行资管部负责人对坦言,“站在自己的角度反映问题,监管应该不会那么仁慈,毕竟这不是单纯的对等博弈。”

  董希淼亦认为,这一监管要求的提出,对有关各方面带来不小的挑战,应利用好过渡期。“金融机构要切实履行好卖者有责,在产品设计、尽职调查、信息披露等方面做好充分准备,特别是要加强投资者教育,对客户做产品适销性评估,引导客户选择合适的产品,尽量减少打破刚性兑付初期的负面影响。”董希淼对新快报记者表示,与此同时,社会各界要创造有利于刚性兑付打破的外部环境。监管机构应做好应急预案,防范刚性兑付打破时可能出现的市场恐慌;媒体要客观公正报道相关案例,引导舆论正确看待。司法部门应建立相关司法程序和金融申诉机制。

  但方颂认为,在遵守同样法律法规情况下,各行业共同参与制定,同时金融业走向混业经营,监管也允许机构申请各种拍照,因此谈不上不公平,同时规定在执行过程中,都可以根据实际情况进行修改。

  “这种情况肯定会有,但不是说不能解决。”广州互联网金融协会会长、广州e贷总裁方颂对新快报记者表示,有投资业者提到,股市里面的资金,有相当部分是资管,按照新规里面去监管,不排除有可能造成股市的恐慌性下跌,“但正是因为问题突出,推进要有一个规范。”

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