债市增量资金有待观察,银行理财加速回归本源
分类:保险

摘要:9月份,银行理财的收益率虽然有所上升,但理财规模的增速却是下滑到了4%,处于历史低点,金融行业的去杠杆效果显现。 回顾今年的理财市场,截至6月底,全国银行业理财产品存续余额28.38万亿元,较4月末减少1.9万亿元,较年初减少0.67万亿元,理财市场存续余...

事件:2017年9月22日,银行理财登记托管中心发布了《中国银行业理财市场半年度报告(2017年上半年)》。

2018年是国内大资管行业的元年。随着资管新规、理财新规和《商业银行理财子公司管理办法》等监管文件的陆续出台,银行理财业务在过渡初期究竟表现如何?

年末收益水平波澜不惊

  9月份,银行理财的收益率虽然有所上升,但理财规模的增速却是下滑到了4%,处于历史低点,金融行业的去杠杆效果显现。

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近日,银行业理财登记托管中心与中国银行业协会联合发布的《中国银行业理财市场报告(2018年)》(下称《年报》)显示,从市场情况来看,银行理财业务总体运行平稳。

去杠杆下银行理财加速回归本源

  回顾今年的理财市场,截至6月底,全国银行业理财产品存续余额28.38万亿元,较4月末减少1.9万亿元,较年初减少0.67万亿元,理财市场存续余额现负增长。从产品发行的规模来看,上半年同比增长8%,增速较上年同期下降35个百分点。而据最新报道,9月银行业理财规模的增速下滑到4%,处于历史低点。

    2017年上半年度,理财余额达28.38万亿元,同比增加8%,增速较16年同期减少35个百分比,呈现出增速放缓模式。较2016年末的理财产品存续余额29.05万亿元来看,首次出现了半年负增长,变化趋势与国家振兴实体经济,推进金融行业去杠杆政策相吻合。

截至2018年末,全市场非保本理财产品4.8万只,存续余额22.04万亿元,与2017年底基本持平。与此同时,整体收益率呈现上升态势,封闭式非保本产品平均年化收益率为4.97%,同比上升约80个基点。

□本报记者 陈莹莹 实习记者 王凯文

  银行理财规模的下滑,跟金融去杠杆的持续推进密切相关。这几年,我国金融业快速发展,部分金融机构借短贷长,不断加杠杆,风险也在积聚,2015年的股市大跌,就是这个原因。所以从去年开始,“一行三会”就集体出动,开始去杠杆,仅今年4月,银监会两周内就密集下发了《关于银行业风险防控工作的指导意见》等7份监管文件,重点指向同业、银行理财、委外等业务,严控期限错配和杠杆投资,引导资金更多地投向实体经济。

    理财资金资产配置情况基本稳定,债券占资产配置42.51%,仍是最主要的配置资产。同时,2017年半年报对理财资金配置方向进行进一步的细分,新增了存放同业及买入返售、同业存单。该变动体现了监管层加大理财对于投向同业资产的监控,紧盯同业监管预计仍是未来监管的重要方向。

规模增速平稳收益稳中有升

“今年银行理财产品整体收益水平不太给力。临近年末,预期收益率比上半年涨了一些,但超过5%的产品要么起购点高,要么期限长,而且经常还抢不到。”在近几日对投资者的采访过程中,中国证券报记者听到不少类似声音。

  从现在的数据来看,去杠杆初见成效,央行行长周小川日前也表示,中国将不断综合施策,补短板、去杠杆、警惕并防控影子银行、房地产市场泡沫等风险。去杠杆取得初步效果,经济增长的结构和质量不断改善,经济转型取得积极进展。

    理财产品对实体经济的投资大幅提升显示金融支持实体力度加大。理财产品向实体经济共投放了20.93万亿元,占总理财资金的73.42%,较去年年底增长了6.01个百分比。理财产品通过合理配置各类资进入实体经济,有力地支持了经济发展,支持经济“脱虚入实”。

规模增速平稳,收益率稳中有升,2018年,银行理财产品市场并未出现大幅波动。

澳门新萄京最大平台 110月10日,山西太原,银行工作人员正在清点货币。中新社记者 张云 摄

  从资金的走向来看,资本市场和房地产是理财资金最大的去处,不过此次去杠杆,并没有对股市产生较大影响,上证指数反而在大盘蓝筹的带动下,震荡向上。

    2017年6月末,理财产品累计兑付客户收益为5672亿元,同比增长了0.2%。17年上半年已终止的封闭式理财产品收益率较年初走高,收益率上升了约0.5%。17年6月底,理财产品收益率区间在5%-8%占总理财产品的11.14%,较去年末增长了2.61个百分比。

在新发行的产品方面,2018年发行的封闭式理财产品平均期限有所增加。封闭式非保本理财产品加权平均期限为161天,同比增加约20天;期限在3个月(含)以下的封闭式非保本理财产品余额为0.66万亿元,占非保本理财产品余额的3%,与4月末资管新规发布时的6.17%相比,下滑3.17个百分点。

与前几年动辄超过5.5%的预期收益相比,今年年末的银行理财收益水平颇有些“冷静”。对此,专家和市场人士指出,今年以来,金融去杠杆政策效果明显,尤其是同业理财规模减少显著,预计全年的理财产品规模难有大幅增长。另外,严监管遏制了资金空转现象,使理财资金配置加速回流实体经济,会在很大程度上降低银行理财产品的预期收益水平。

  这是什么原因呢?一方面A股市场在前两年经历了充分调整之后,估值已经较低,杠杆也去得差不多了,另一方面,经济向好企业盈利增加,所以市场整体上涨。作为普通投资者,如果是在市场去杠杆进入尾声的时候介入,可能风险也不大。

    我们预计,短期内理财余额增速下降,同业理财持续下行,总体理财市场增长缓慢,银行理财资金能为债市提供的增量资金或有限。2017年上半年度,理财余额首次呈现半年负增长,较16年年底,增速为-2.3%。

在资管新规下,新发行的理财产品以中低风险产品为主,一定程度上表明市场偏好更趋向低风险。2018年,全市场募集资金总量中,逾八成投向风险等级为“二级(中低)”及以下的非保本理财产品,而风险等级为“四级(中高)”和“五级(高)”的非保本理财产品募集资金量仅占0.17%。

业内人士预计,等到金融机构资管监管政策、银行理财监管新规正式落地后,银行理财业务将加速回归“受托理财”本源,市场规模仍会继续增加,但增速将大幅放缓。

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    理财资金配置方向新增存放同业以及买入返售、同业存单,未来监管层仍将重点放在同业、理财和表外业务监管。受大力发展实体经济政策影响,未来银行业将面临更大强度的监管,银行业资金空转减少、理财规模增长趋势放缓是大趋势。金融去杠杆背景下,监管层打击理财空转,表外理财恐难以为债市资金面带来增量,债券投资比例亦有所下滑。但我们预计,监管强度更可能以时间换空间,未来监管强度难以更强,收益率上行时,债市配置力量仍强。表外理财未来对债市发展更趋于中性,不宜过于悲观。

此外,2018年,银行业理财产品收益情况现分化,但整体依然呈现稳中有升态势。非保本理财产品累计兑付客户收益10566亿元;封闭式非保本产品按募集资金额加权平均年化收益率为4.97%,同比上升约80个基点。

预期收益率不及往年

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由于2017年市场利率上行幅度较大,而其中部分产品于2018年到期,导致2018年上半年封闭式非保本理财产品收益率上行。2018年8月以来,封闭式非保本理财产品收益率持续下降,其中月度加权平均收益率连续5个月环比下降。

“目前我行的理财产品,预期年化收益率最高可以到5.2%,但是起购金额一般在20万元。”一家股份制银行的理财客户经理胡倩对中国证券报表示,年末到网点咨询产品收益率情况的投资者不少。尽管5%左右的预期年化收益率不及往年,但是相较于今年上半年4%左右的水平,还是有了明显上涨。因此,近期该行理财产品发行后通常都被认购一空。

同业理财规模与占比持续双降

多位国有大行的理财客户经理直言,近年来,中小城商行、农商行是高收益理财产品的发行主力。“因此,有投资者来寻找高收益产品时,我们会建议他们去一些城商行、农商行看看。”

全国性股份制银行依然是理财市场的“老大”。截至2018年末,全国性股份制银行的非保本理财产品存续余额为8.80万亿元,同比下降2.98%,市场占比39.94%。紧随其后的是国有大型银行的非保本理财产品,其存续余额为8.51万亿元,同比增长2.43%,市场占比38.63%。

融360监测最新发布的数据显示,10月份银行理财产品平均预期年化收益率为4.63%,较9月份上升了0.02个百分点。融360分析师认为,三季度考核节点过后,流动性偏紧状况并没有缓解,银行理财收益率继续小幅上升,不过幅度较小。展望未来,虽然整体来看下半年市场流动性相对平稳。短期来看流动性不会有太大变动,但12月银行面临年底考核,届时资金成本上升是大概率事件,所以未来两个月银行理财收益率很有可能持续小幅走高。

值得注意的是金融同业类产品,自2017年高点以来,同业理财规模和占比连续22个月环比“双降”。

普益标准监测数据显示,10月28日至11月3日一周,264家银行共发行了1653款银行理财产品(包括封闭式预期收益型、开放式预期收益型、净值型产品),发行银行数减少38家,产品发行量减少169款。其中,封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.64%,较上期上升0.01个百分点。保本类封闭式预期收益型人民币产品平均收益率排名靠前的地区为黑龙江、新疆、吉林,分别为4.28%,4.23%,4.22%;非保本类封闭式预期收益型人民币产品平均收益率排名靠前的省市为天津、上海、四川,分别为4.88%、4.86%、4.86%。

截至2018年末,全市场金融同业类产品存续余额1.22万亿元,同比下降62.57%;占全部理财产品存续余额的3.80%,同比下降7.21个百分点,表明资金空转现象明显减少。金融同业类产品是指,专门面向银行业、证券业、保险业等金融机构销售的理财产品。

资金配置回归实体经济

资产配置中,债券作为一种标准化的固定收益资产,是理财资金配置的重头。截至2018年末,债券资产配置比例为53.35%。投向存款、债券及货币市场工具的非保本理财资金,占投资余额的65.70%。

业内人士直言:“在去杠杆、严监管的趋势下,银行‘出表’受限制,理财资金加速回流到实体经济,而实体经济企业承受的资金成本是有限的。资产端收益水平下降,理财产品资金端的预期收益率自然不及往年。”

整体而言,2018年,中国银行业理财市场呈现出稳健和可持续的发展态势。

某股份制银行金融市场业务负责人告诉记者:“可以承受高成本的项目往往是房地产、地方融资平台等,现在这些项目受到严格限制,银行自己也在调整理财资金的投资策略。”

“另一方面,提高理财产品预期收益率,是一些城商行或规模较小的股份制银行为了‘年底冲量’而推出的应急举措。”不少券商分析人士对中国证券报记者表示,目前的银行理财产品收益上涨与流动性市场波动相关,今年总体的流动性状况不像往年那么紧张。

银行业理财登记托管中心此前发布的《中国银行业理财市场报告》显示,银行理财产品通过合理配置各类资产,直接或间接地进入实体经济,有力地支持了经济发展,极大地促进了供给侧结构性改革。今年上半年,累计20.93万亿元的理财资金通过配置债券、权益类投资等方式投向了实体经济,占理财资金投资各类资产余额的73.42%,首次超过了70%,增幅为6.51%。同时,为响应国家供给侧结构性改革的要求,压缩产能过剩行业的信用债余额,仅煤炭开采和相关制造业的信用债余额较年初下降了6.13个百分点,另外增加了小微和“三农”债券。

全年规模难有大幅增长

银监会数据显示,截至8月末,理财产品余额同比增速降至6.5%,较去年同期下降27个百分点,已连续七个月下降,其中同业理财今年以来累计减少2.2万亿元。部分理财业务发展较快的银行,目前增速逐步回归至较合理水平,股份制银行中下降幅度最大的一家银行,其理财余额较年初减少了2000多亿元。城市商业银行和农村商业银行理财余额的同比增速,较去年同期分别下降了40和90个百分点。

普益标准监测数据显示,2017年三季度个人理财产品存续数量为49695款,环比增长10.03%,存续规模为18.58万亿元,环比增长1.18%,占存续规模总量的65.32%,环比下降0.12个百分点。

对于今年的银行理财产品规模,多数券商分析人士认为总体趋稳,难有大幅增长。

中银国际分析人士指出,从银行理财产品发行来看,发行数量仍在快速增长,但募集资金额同比开始减少。而从理财产品发行机构来看,理财资金余额占比前三名机构为全国性股份制银行、国有大型银行和城市商业银行。从理财余额来看,上半年各类银行的理财规模都有不同程度下降,其中股份制银行理财余额下降规模最大,其次是国有大型银行,只有外资银行的理财余额略有上升。

国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉预测,到年末同业理财规模有望再下降1万亿至3万亿以下,较年初峰值“腰斩”,金融去杠杆取得较明显成效。

申万宏源分析师孟祥娟认为:“展望年末的理财总规模,我们认为虽然同业理财缩减,但是个人理财增速较快,基本弥补了同业理财下行。预计今年理财总量可以维持去年水平,不会有太大下降。”

而对于银行理财业务的发展方向,专家认为,银行理财业务将加速回归“受托理财”本源。同时,在宏观审慎框架的引导下,未来银行理财将更注重与实体经济的对接,发展方向将从重“数量”转变为重“质量”。

交通银行金融研究中心首席研究员仇高擎预计,金融去杠杆、严监管政策等仍将得到延续,随着金融机构风险逐步出清,以及监管边界的日益明晰,银行理财业务的结构性调整将进一步向纵深发展。

分析人士建议,与银行理财的收益能力相比,银行未来发展理财业务时培养风险控制能力也尤为关键。普益标准研究员魏骥遥指出:“在严监管环境下,银行重新审视了理财业务的发展模式,强调前瞻性的风险防控措施,同时加强人工智能在风险控制领域的应用,未来发展程度更为成熟的全国性银行必然继续保持较为出色的风控能力得分。”

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