年内资金需求高峰期到了,政策有变是关键
分类:保险

摘要:7月份过去了,股票、债券和商品等大类资产涨势都算不错。嗯,要把功劳归于央妈。7月份,央行公开市场净投放量累计4725亿元,创下半年单月逆回购投放规模新高。 7月份过去了,股票、债券和商品等大类资产涨势都算不错。 嗯,要把功劳归于央妈。7月份,央行公...

上海11月16日 - 中国银行间市场周三资金面紧势仍未见明显缓和,回购利率大多续涨;尽管大行融出略有改善,公开市场亦继续单日净投放,但因缴税后续影响犹在,加之今日还有MLF到期,对舒缓流动性效果有限,不少机构平头寸仍需经过一番努力。 交易员并指出,市场普遍关注今日到期的MLF是否会续做,而当前人民币贬值压力依旧较大、外汇占款持续下降,而央行为抑制资产泡沫又不愿大规模放水,因而中长期资金预期仍然谨慎,同业存单利率持续走高。 “有中介说松动了点,但我这边感觉还是紧。”北京一基金交易员说。 华东一银行交易员表示,本月缴税截止日虽然为昨日,但滞后影响还是会有一些,而汇价疲弱对流动性的负面影响无疑还会持续发酵,而且由于外汇占款流出规模是动态的,难以估量,更令预期趋于谨慎。 人民币兑美元即期 周三早盘一度跌破6.87关口,再创近八年新低;而离岸人民币兑美元 跌破6.88元关口,再创纪录新低。 根据中国央行公布的数据计算显示,10月末中央银行口径外汇占款余额为226,430.04亿元人民币 。据此计算,当月央行口径外汇占款减少2,678.64亿元人民币。 上述银行交易员还谈到,由于长期资金预期不佳,近期同业存单利率水涨船高,股份制银行发行的一年期存单利率已逼近3.20%,比9月末3.05%左右的水平还高出很多,“价格涨得很快,关键是现在不管怎么提价,就是没有需求,这个很麻烦。” 她并认为,尽管资金面压力不小,但在中性货币政策基调下,央行大放水可能性很小,只能一点一点的补血,“先看看今天的MLF续不续吧,年末虽然有财政存款投放,但一般会比较晚,估计年底前日子都不会太好过。” 中国央行公开市场今日进行总额1,400亿元人民币逆回购操作,其中七天期1,100亿元,14天期300亿元,28天期品种未现身;据此计算,单日将净投放550亿元。据统计,本周公开市场共有5,750亿元逆回购到期,其中今日到期规模850亿元;此外今日还有1,150亿元的MLF到期。 中国央行上周发布三季度货币政策执行报告指出,就货币政策而言关键是要保持稳健和中性适度的货币环境,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 以下为主要货币市场利率报价: 北京时间11:59 今日 变动 质押式回购加权平均利率 其中:隔夜 2.2672 2.2707 -0.35 七天 2.5489 2.4743 7.46 14天 2.9880 2.7631 22.49 上海证交所质押式回购利率 其中:隔夜 3.3800 2.5050 87.50 七天 3.0200 2.9000 12.00 14天 3.0950 2.8500 24.50 回购定盘利率 其中:隔夜 2.3000 2.3000 0.00 七天 2.8500 2.6000 25.00 14天 3.2000 3.0000 20.00 Shibor 其中:隔夜 2.2570 2.2470 1.00 七天 2.4280 2.4150 1.30 三个月 2.9125 2.8955 1.70 备注:银行间回购成交利率统计口径为存款类机构。 (发稿 边竞;审校 吴云凌)

26日,央行续开展逾两千亿逆回购操作,维持公开市场操作的净投放。然而,近期资金面持续偏紧的状况仍未见显著改善,货币市场利率整体继续走高。

  7月份过去了,股票、债券和商品等大类资产涨势都算不错。嗯,要把功劳归于"央妈"。7月份,央行公开市场净投放量累计4725亿元,创下半年单月逆回购投放规模新高。

进一步看,自下半年以来,市场资金面频现阶段性紧张,资金利率中枢抬升也是不争的事实,虽然外汇占款持续减少是直接原因,但与央行微调货币政策操作也有莫大关系。

  7月份过去了,股票、债券和商品等大类资产涨势都算不错。

业内人士认为,因外汇占款趋势性下降,叠加央行“锁短放长”,流动性总量虽不至于持续收缩,但受到跨境资金流出、政策对冲节奏和力度以及市场情绪变化等影响较以往更易出现结构性或阶段性紧张,资金成本也很难大幅下降。鉴于年底季节性影响因素多且资金外流压力仍大,流动性波动风险犹存,紧平衡或成常态。

  嗯,要把功劳归于"央妈"。7月份,央行公开市场净投放量累计4725亿元,创下半年单月逆回购投放规模新高。

投放继续 资金面仍偏紧

  巨大的投放量,让市场资金价格全面回落,这才有了股票、债券和商品等大类资产爆发。但是市场资金价格的回落,也让金融杠杆重新加起来。这也是没有办法的事情,"去杠杆"的测试已经在4-5月份经历了"压力测试",各方承受力有限,不如"稳杠杆"来的实际。

26日,央行公开市场操作保持超千亿元的资金净投放力度。当天,央行开展了三个期限合计2100亿元的逆回购操作,包括1050亿元7天期逆回购,750亿元14天期逆回购和300亿元28天期逆回购,操作利率分别持稳于2.25%、2.40%和2.55%。因当日有850亿元逆回购到期,央行此举实现净投放资金1250亿元,为近期连续第六次净投放。

  接下来,8月9月份是年内资金需求高峰期,仍然需要央妈撸起袖子加油干。中信证券给出的测算认为,接下来平均每个月要央行净投放要达到2000亿元,才能实现稳健。

自上周以来,央行日常货币政策操作整体转向资金净投放。10月17日至26日,央行已累计开展逆回购操作12750亿元,实现净投放6300亿元,已足额实现对10月上半月净回笼资金的再投放。从全月来看,截至26日,10月以来央行公开市场操作累计实现净投放1205亿元。与此同时,通过13日和18日先后两次MLF操作,央行已超额完成对月内到期MLF的续作,净投放资金2055亿元。如果考虑国库现金定存到期与投放,10月至今,央行通过公开市场操作渠道累计净投放资金2760亿元。

  7月份央行公开市场净投放量创新高

央行通过多渠道投放流动性,意在缓解近期货币市场流动性出现的持续紧张。而在上万亿逆回购、数千亿MLF投放之后,市场资金面仍未见明显改善。

  初步统计,7月份央行逆回购净投放规模累计4725亿元,创下半年单月逆回购投放规模新高。而6月份净投放量仅为1067亿元,不到7月份的1/4.

26日,Shibor继续全线走高。其中,隔夜Shibor上行1bp至2.248%,涨幅在各期限品种居首,且为连续第十个交易日上涨;7天Shibor亦续涨0.5bp至2.409%;更长期限的3个月Shibor则小涨0.24bp至2.8164%。银行间市场上,债券回购利率涨多跌少,隔夜回购利率加权值收报2.44%,跌4.7bp,其余期限回购利率全面续涨,其中指标7天期回购利率涨16.9bp至2.89%。资金交易员表示,虽然隔夜回购利率有所下行,但市场处于有价无市的状态,短期资金拆借难度并不见降低。

  与此同时,7月份MLF净投放量从6月份的667亿元下降到25亿元,这也是自去年7月份以来的单月MLF最低净投放规模。

操作变味 “央妈”态度已有变

  从上面两个数据看,显然,央行操作已经开始缩量投放MLF、逆回购投放以7天品种为主。

市场人士指出,资金持续外流,叠加10月企业大额缴税、MLF密集到期等影响,流动性出现阶段性收紧并不难理解。这其中,外汇占款持续减少致使流动性被动回笼,是造成现阶段及过去多次流动性收紧的直接和主要原因。本月人民币汇率再现快速贬值,预计当前资本流出规模依然不小,外汇占款可能延续上月大幅减少的势头,对本币流动性具有持续紧缩效应。央行日前公布,9月份央行外汇占款减少3375亿元,创今年2月以来最大降幅。

  统计显示,年初至今,央行累计净投放MLF共7697亿元,而去年全年净投放规模接近2.8万亿元,仅去年12月就净投放7215亿元。

值得注意的是,在基础货币投放的主要途径已从央行收购外汇形成外汇占款,转向央行货币政策操作的背景下,央行对于银行体系流动性状况的影响力得到进一步强化,今年下半年流动性频现阶段性紧张,实则也在一定程度上反映出央行货币政策取向出现了微妙变化。

  对此,长江证券固收研究团队认为:

数据显示,2015年全年央行外汇占款减少了超过2.2万亿元,但去年银行体系流动性非常充裕,资金利率水平处于近六年的最低位,原因就在于去年央行通过降准、公开市场操作及定向操作等多种手段释放了大量的流动性,这说明即便面对大额资金外流,央行也有能力维持流动性处于较为充裕的状态。

  外汇占款降幅收窄是央行货币投放出现变化的重要原因。今年上半年外汇占款下降4272亿元,而去年同期下降12230亿元,外汇占款降幅明显收窄,减轻了央行货币投放压力,因而通过MLF等方式投放的货币明显低于去年。随着年内汇率预期趋于稳定,外汇占款或继续修复,货币主动投放压力进一步缓解。

反观今年以来特别是下半年以来,资金面频现波动,资金利率中枢也呈缓步上移之势。6月以来,银行间7天回购利率运行中枢稳步抬升,10月最新算术均值为2.57%,今年5月则为2.43%;10月21日,7天回购利率更涨至2.91%,创2015年7月以来新高。

  同业存单利率回落到3月底水平

再看今年央行货币政策操作,运用政策工具的变化无疑是最显著的变化。统计数据显示,截至10月26日,2016年以来央行通过公开市场操作累计实现净投放1.26万亿元;去年同期则仅净投放450亿元。再考虑降准、MLF、PSL等操作,今年央行投放资金的总量可能并不比去年少多少,但今年央行投放资金的主力工具出现了变化。

  同业存单的利率很大程度上受央行的监管及投放行为影响。

一方面,央行明显减少了对法定准备金率工具的运用,年初至今只降准1次,共0.5个百分点,去年则为4次,共2.5个百分点。对于存款类机构而言,降准释放的是无期限、极低成本的资金,在充实银行体系超储规模、增加可用资金总量的同时,更有助于拉低资金利率水平。而无论是逆回购还是MLF,期限都要更短,成本也要更高,今年央行更加倚重“逆回购 MLF”的操作模式来调控流动性,虽可保持资金总量不出现明显减少,但因投放流动性时效缩短,一定程度上降低了流动性的稳定性,同时也使得金融机构从央行融资的成本上升,间接推高市场资金利率水平。

  同业存单利率是衡量债券市场融资成本的关键利率,是Shibor报价、线下同业存款和同期限回购的重要参考利率。同业存单存量7.5万亿,每天银行间、交易所回购交易量3.5万亿,其中大量为隔夜品种,估算后一个回购量级大致在7万亿左右。也就是说同业存单本身的融资量和回购市场几乎持平,还不包括受同业存单利率联动影响的同业存款。

另一方面,央行自8月以来对逆回购和MLF操作期限结构进行调整,相继重启14天、28天逆回购,MLF操作则暂停3个月品种,使得逆回购与MLF操作的期限均有所延长。虽然此举令央行投放资金期限与外汇占款减少造成的长期流动性缺失的矛盾有所缓和,但因更长期限的逆回购或MLF成本更高,进一步提高了金融机构从央行融资的成本,而在央行主导流动性走向的形势下,无疑成为市场资金利率上涨的一个推手。

  由于央行净投放力度的加大,自6月中下旬开始,货币市场中长端利率持续回落,一直持续到7月份,资金面却比预期中的宽松很多,7天回购加权利率始终没有明显突破3.5%。

总而言之,在过去几次及当前流动性紧张背后,尽管外汇占款持续减少是直接原因,但与央行微调货币政策操作其实有莫大关系。

  更为明显的变化在于同业存单利率从6月初的高位一路下行,1个月同业存单利率从最高峰的5.0%降至目前的3.4%,而3个月同业存单利率也从最高的5.0%降至4.25%附近。

宽松受限 流动性风险犹存

  这个资金价格基本上已经重新回到3月底水平,也就是说,回到了"金融去杠杆"之前的水平。而且7月份,上海银行间同业拆放利率(Shibor)的1个月利率也依然保持下行。7月底,Shibor1个月利率较6月16日的年内高点下降81个基点。Shibor3个月和6个月,利率分别较各自的年内高点下降近53个基点和20个基点。

进一步看,央行为何微调货币政策操作,并且“默许”市场资金成本走高?分析人士认为,归纳起来就是三点——去杠杆、防风险、稳汇率。

  同业净融资规模走高重回去杠杆之前

自从去杠杆被确立为2016年中国经济的主要任务之一,年初以来,从MPA考核体系正式启动,到证监会出台“八条底线”新规、保监会偿二代正式实施、银监会规范非标业务,到新理财监督管理办法征求意见,再到最近坊间盛传央行将表外理财纳入MPA考核下广义信贷测算等一系列新监管措施接踵而至,金融体系一行三会监管不断加强,背后监管思路实则一脉相承,主要目的就在于抑制高杠杆、防控金融风险。

  最新统计数据显示,7月份,商业银行同业存单共计发行15849.9亿元,到期偿还量为11305亿元,净融资金额为4544亿元,净融资金额创下今年来次高记录。

分析人士指出,去杠杆需要适宜的货币条件配合,货币条件太松容易刺激加杠杆,进一步积聚金融风险,与杠杆去化、防控风险的宏观政策取向背离。

  7月份银行同业净融资规模为4544亿元,比6月份3300亿元继续攀升,高于3月份规模。

与此同时,在中国资本回报下降与美联储酝酿加息背景下,中国正面临持续的资本外流。从管控资本流动的角度出发,同时也出于维护中国国际形象、推进人民币国际化的考虑,货币当局有一定动力维护人民币币值总体稳定,这也对货币政策放松构成制约,甚至可能促使货币当局在资金外流及汇率贬值压力加重的时期,引导市场利率适度上涨。

  从上面图来看,4月份和5月份同业存单发型规模骤降,而6月份和7月份同业存单规模完全恢复。

总之,央行微调货币政策操作,主要包括两方面含义:一是不希望货币政策太松妨碍去杠杆。二是汇率防线之下,保持一定的中美利差仍有必要。

  4月份和5月份发生了什么?金融去杠杆的压力测试!结果已经显然,就是重新把杠杆搞起来,因为各个环节都需要稳定。

分析人士指出,当前经济运行相对平稳,宏观调整可能将更多精力放在去杠杆和防风险上;年底阶段,伴随美联储升息预期支持美元走高,人民币汇率仍存贬值压力。有鉴于此,货币政策基本没有大幅宽松可能性,而近期在公开市场“锁短放长”的操作很可能得以保持。

  八九月份资金需求将再迎高峰

分析人士进一步指出,尽管央行维护流动性合理适度态度未变,在灵活双向操作之下,流动性总量虽不至于持续收缩,但受到资本流动、政策对冲节奏和力度以及市场情绪变化等影响较以往更易出现结构性或阶段性紧张,资金成本也很难大幅下降。同时,年底影响流动性的季节性因素较多,资金外流压力仍大,流动性波动风险犹存。记者 张勤峰

  仅从同业存单角度看,八九月银行同业存单再迎到期高峰,到期量分别达1.6万亿和2.04万亿,尤其9月到期量创下年内最高峰值,股份行和中小银行滚动续作压力仍然巨大。

  8月OMO、MLF、国库定存合计净到期量高达1.56万亿, 8月下旬还将面临6000亿特别国债到期的不确定影响。

  此外,8月信用债、地方债发行面临放量风险,对市场资金和需求承接力形成严峻考验。8月信用债到期量接近5950亿,创下年内最高,尤其以房地产债和中低评级城投为代表的风险板块,仍面临很大再融资压力,对市场资金造成直接冲击。

  此外,下半年地方债发行将大幅提速,7月发行8453亿已创下天量,预计8月仍将在7000亿以上,下半年发行总量将达3-3.5万亿,将直接挤占银行的配债意愿,资金融出规模尤其是对非银资金敞口明显压缩。

  华创证券固收首席分析师屈庆:

  8月份银行将有发行存单接续资产的压力,存单供给规模维持高位,收益率有上行压力。只有当资产端去化到一定程度,当银行不再需要高成本负债时,同业存单发行量才会有所下行。目前,银行仍有较大的续命压力,所以8月份预计存单发型收益率将会继续震荡上行。

  央行还要继续撸起袖子加油干

  面对8月份的冲击,央行还会像6、7月份一样,撸起袖子加油干吗?多数分析师认为必然会加油干。因为4、5月份已经压力测试过了,各方面都承受不起,不撸起袖子加油干,实在过不去那道坎儿啊!也无非是,"水多放面,面多了放水。"

  需要撸多高的袖子?加多少油?"8月份到年底,央行每个月平均要净投放2000亿元。"这个数据是中信证券分析师明明给出的答案。

  中信证券分析师明明:

  由于外汇占款持续下降、政府财政存款表现出明显的季节性特征,采用移动平均的方法测算8-12月外汇占款和财政存款的变化。最后测算出8-12月央行需通过公开市场操作净投放1万亿元左右,平摊到每月需投放2000亿元左右。对比6月、7月央行公开市场净投放分别为1067亿元和4725亿元,该流动性净投放规模符合央行稳健中性货币政策方向。

  如果确定2000亿元的资金垫底,那么每一次资产价格的调整,都会是一个介入的好机会。

  国信证券:

  如果资金紧张最终不会发展为流动性危机,那么资金紧张所引发的调整都是介入的机会。在外汇占款趋势性减少的背景下,国内基础货币的投放主要倚赖于央行,因此短期货币市场资金面的松紧基本上由央行在管控。目前央行货币政策"不紧不松"的基调明晰,有理由推断资金面偏紧不会演变成流动性危机。而且历史经验来看,资金紧张引发的调整,持续性均不长。

  但是,万一,美元指数反转呢?画面太美,回头细聊。

让更多人知道事件的真相,把本文分享给好友:

更多

本文由新萄京娱乐网址发布于保险,转载请注明出处:年内资金需求高峰期到了,政策有变是关键

上一篇:未来一段时间金融机构对钱都会,银行理财争抢 下一篇:没有了
猜你喜欢
热门排行
精彩图文