同业存单发行热度为何不降反升,亟待治愈
分类:保险

摘要:同业存单一边是巨量到期,另一边是供给放量这个尚未被监管的资产负债扩张工具,正深刻地冲击银行资金面。 统计数据显示,同业存单在2月份到期量突破万亿后,3月份、5月份还将迎来另两场到期洪峰。于是银行将继续发行新单续命,维系之前的同业链条运转,这也...

同业存单纳入MPA迎“首考”

摘要:一季度末,银行同业存单纳入MPA迎来首考。中国证券报记者注意到,临近考核时点,同业存单市场余额不降反升,在三月上旬一度创下新高,尤其是以往对同业存单热情不高的国有银行今年颇为积极。专家和银行业内人士表示,随着金融降杠杆的深入,同业存单发行规模...

作者 李海静(恒丰银行研究院研究员)

  同业存单一边是巨量到期,另一边是供给放量——这个尚未被监管的资产负债扩张工具,正深刻地冲击银行资金面。

银行负债“同业依赖症”亟待治愈

  一季度末,银行同业存单纳入MPA迎来“首考”。中国证券报记者注意到,临近考核时点,同业存单市场余额不降反升,在三月上旬一度创下新高,尤其是以往对同业存单热情不高的国有银行今年颇为积极。专家和银行业内人士表示,随着金融降杠杆的深入,同业存单发行规模将受到一定约束。对于银行来说,应积极引导同业业务回归本源,在负债端应夯实存款基础,摆脱“同业依赖症”,增强综合负债能力。

季末临近,同业存单将迎来纳入MPA的第一次考核。自去年8月央行公布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》要求将资产规模5000亿元以上的商业银行发行的同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核后,监管部门加大了对同业存单的监管力度。新规考核要求下,五大行、股份制银行和中小城商行对同业存单的态度表现不一。从公布的2018年同业存单备案额度来看,五大行除了交通银行较去年增加2500亿元外,其他四大行备案额不变;股份制银行中,浦发银行、兴业银行、恒丰银行、渤海银行和浙商银行计划发行额度同比减少,其余7家与去年持平;中小城商行中,北京银行、南京银行、天津银行等计划发行额度增加,上海银行、杭州银行、宁波银行等减少了今年计划发行额度。

澳门新萄京最大平台,  统计数据显示,同业存单在2月份到期量突破万亿后,3月份、5月份还将迎来另两场到期洪峰。于是银行将继续发行新单“续命”,维系之前的同业链条运转,这也是同业存单年后发行放量的主要原因。截至目前,已有416家银行公布2017年同业存单发行计划,合计规模逾14.56万亿。

□本报记者 欧阳剑环 实习记者 王凯文

  同业存单余额不降反增

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  兴业证券首席固收分析师唐跃表示,存单发行大幅上升与应对监管和流动性压力、资产配置等因素有关,整体上表明金融体系的流动性需求比较旺盛。

一季度末,银行同业存单纳入MPA迎来“首考”。中国证券报记者注意到,临近考核时点,同业存单市场余额不降反升,在三月上旬一度创下新高,尤其是以往对同业存单热情不高的国有银行今年颇为积极。专家和银行业内人士表示,随着金融降杠杆的深入,同业存单发行规模将受到一定约束。对于银行来说,应积极引导同业业务回归本源,在负债端应夯实存款基础,摆脱“同业依赖症”,增强综合负债能力。

  央行数据显示,2017年末,同业存单余额为8.03万亿元,较2017年8月的最高点回落0.41万亿元。上海清算所数据显示,今年年初以来,同业存单余额逐步上升,截至3月28日,同业存单余额为8.69万亿元,处于历史较高水平。

自去年下半年以来,同业存单规模已开始收缩,监管效果初步显现。但一季度MPA考核在即,同业存单市场呈现出与以往不同的几个特征,包括同业存单存量创历史新高、国有大行逆势大幅增发同业存单、认购率屡创新低等,具体来看:

  业内人士预计,同业存单发行将继续扩张,不过扩张幅度或因该业务将纳入“同业负债”的监管而受限,其中,对同业存单发行依赖度较高的银行影响较大。

同业存单余额不降反增

  东方金诚首席分析师徐承远认为,同业存单余额不降反增原因有三:一是商业银行负债端压力尚未明显缓解,对同业存单依赖程度依然较高;二是2018年以来同业存单发行利率有所下降,负债成本的降低刺激商业银行发行动力增加;三是存单发行期限小幅拉长,3个月和6个月期限占比上升,推升了当期同业存单余额规模。

新发规模总额趋降,但存量创历史新高。根据wind数据显示,年初至今(截至3月25日,下同)银行同业存单累计新发行规模约5万亿元,较去年四季度减少约1600亿元。尽管在一系列新规下,监管收紧将使同业存单发行规模面临供需两端的回落,但自年初以来,同业存单存量不降反增,现已超过8.7万亿元,创历史新高,主因今年以来同业存单发行量均超过到期量。从发行利率看,1个月期同业存单发行利率自年初以来呈震荡上行态势,最高时涨至4.9%;3个月和6个月期同业存单发行利率均维持在5%的高位上下徘徊。

  预计发行继续扩张

央行数据显示,2017年末,同业存单余额为8.03万亿元,较2017年8月的最高点回落0.41万亿元。上海清算所数据显示,今年年初以来,同业存单余额逐步上升,截至3月28日,同业存单余额为8.69万亿元,处于历史较高水平。

  上海清算所数据显示,今年1月同业存单发行规模为1.43万亿元;二月发行规模为1.48万亿元;截至28日,3月已发行2.24万亿元。

国有大行逆势大幅增发,不同银行之间表现分化。自年初以来,国有银行逆势增发同业存单累计超3900亿元,较去年四季度增加逾3000亿元;而与此同时,股份制银行、城商行、农商行等新发同业存单规模均出现不同程度的下降,其中,城商行累计新发行规模较去年四季度减少约1800亿元,农商行减少约1400亿元,股份制银行减少约1000亿元。

  同业存单因标准化、市场化、主动性等特征而被视作商业银行重要的主动负债工具,随着市场认可度的逐步提升及投资人范围的日益扩大,同业存单发行规模持续增加。

东方金诚首席分析师徐承远认为,同业存单余额不降反增原因有三:一是商业银行负债端压力尚未明显缓解,对同业存单依赖程度依然较高;二是2018年以来同业存单发行利率有所下降,负债成本的降低刺激商业银行发行动力增加;三是存单发行期限小幅拉长,3个月和6个月期限占比上升,推升了当期同业存单余额规模。

  中国银行国际金融研究所研究员赵雪表示,近期同业存单放量与各银行流动性管理有关。临近一季度末,对于负债方面有压力的银行来说,同业存单是补充负债较好的手段,尤其是在目前存款下降较快的情况下。另一方面,也与近期同业存单利率下行趋势有关。

供大于求,认购率不足。尽管一季度同业存单新发行量较去年四季度有所收缩,但严监管及考核压力下,同业存单的需求收缩更为明显,因此同业存单市场出现普遍的供大于求,以三月上旬为甚。供给过剩使得同业存单认购不足屡屡出现,多家上市银行与城商行的同业存单未得到足额认购,有城商行的实际认购规模仅为原计划发行规模的10%。统计数据显示,今年以来,同业存单共发行5791期,其中未足额认购的达到2212期,占比38.2%,即有近四成的同业存单未足额认购。

  Wind数据显示,2016年同业存单市场发行量较上年增长145%至13.02万亿元,2016年末同业存单存续余额较上年末翻番。从发行机构来看,股份行及城商行发行动力较大,而五大行发行规模有限。

上海清算所数据显示,今年1月同业存单发行规模为1.43万亿元;二月发行规模为1.48万亿元;截至28日,3月已发行2.24万亿元。

  兴业研究分析师何津津表示,3月中上旬同业存单发行明显放量,一方面由于3月同业存单到期量超过1.88万亿元,有一定到期续作压力;另一方面是银行希望在利率季末冲高之前提前吸收跨季资金。此外,国有大行也成为发行的新增力量。

监管考核越来越近,而同业存单发行热度不降反升,有一定的必然性,但更多的是反映了当前银行负债结构调整面临的压力。

  具体来看,兴业银行、浦发银行去年同业存单发行量均突破9000亿元,光大银行、平安银行发行量突破7000亿元;城商行中,北京银行、上海银行发行量在3500亿元至4000亿元间,不少银行2016年发行规模较上年翻番,甚至数倍于2015年发行量。

中国银行国际金融研究所研究员赵雪表示,近期同业存单放量与各银行流动性管理有关。临近一季度末,对于负债方面有压力的银行来说,同业存单是补充负债较好的手段,尤其是在目前存款下降较快的情况下。另一方面,也与近期同业存单利率下行趋势有关。

  “从上周起,同业存单一级市场净融资额已经大幅回落。”何津津指出,除了国有大行以外,其它类型银行净融资额下行明显,明显在控制一级市场发行额度,这很有可能是为了满足季末同业负债1/3的考核要求,季末考核约束开始凸显。此外,最新同业存单余额测算的结果显示,不少机构还存在一定的达标压力。

一是量价齐增,季末时点资金考核的需求。同业存单一直以来是很多金融机构筹备跨季流动性的利器,历来每个季度的最后一个月都是当季同业存单发行量最大的月份。作为季月,3月份同业存单放量发行有其必然性,符合季末准备跨季资金的实际。3月以来,除了发行量放量大增外,1个月期同业存单发行利率自3月份以来一路上涨,同业存单发行量价齐增也印证了这一点。

  截至目前,已有416家银行公布2017年同业存单发行计划,合计规模逾14.56万亿,甚至高于去年12.99万亿的实际发行量。

兴业研究分析师何津津表示,3月中上旬同业存单发行明显放量,一方面由于3月同业存单到期量超过1.88万亿元,有一定到期续作压力;另一方面是银行希望在利率季末冲高之前提前吸收跨季资金。此外,国有大行也成为发行的新增力量。

  国有大行发行“由冷转热”

二是银行负债端压力增大。央行的金融数据显示,今年1月新增人民币贷款2.9万亿元创有历史记录以来新高;而2月企业中长期贷款创同期新高,在贷款需求旺盛的背景下,银行存款和理财增速却不改下滑态势,银行负债端压力已逐渐显现。在此情况下,银行纷纷通过同业存单来弥补负债端的缺口,国有银行也不例外。今年以来,国有银行在同业存单市场的角色已由原先的资金融出方转变为资金融入方。银行负债端压力增大是当前同业存单市场依旧活跃的主要原因。

  值得注意的是,不少银行今年计划发行额度较去年的增幅,要远大于2016年的同比增幅。

“从上周起,同业存单一级市场净融资额已经大幅回落。”何津津指出,除了国有大行以外,其它类型银行净融资额下行明显,明显在控制一级市场发行额度,这很有可能是为了满足季末同业负债1/3的考核要求,季末考核约束开始凸显。此外,最新同业存单余额测算的结果显示,不少机构还存在一定的达标压力。

  “3月同业存单发行放量,同业存单余额不降反升,背后主要原因是大型银行和股份制银行增大发行量。”恒丰银行研究院研究员唐丽华表示,特别是大型银行发行量同比和环比均显著增加,城商和农商等中小银行同比依然收缩。

尽管同业存单规模出现逆势反弹,但在同业监管政策没有放松的背景下,2018年商业银行同业存单缩量发行、发行速度放缓是趋势。过去那种通过大量发行同业存单吸收负债来扩张资产规模的模式已难以为继,商业银行,尤其是原先对同业存单依赖性较大的中小银行,正面临更为严峻的负债端压力。下一步,应积极调整资产负债结构,做大做实客户基础,夯实存款基础,不断增加综合负债能力,以布局新的负债路径。

  “险资自去年11月起被允许投资同业存单,并纳入银行存款管理后,预计2017年同业资金会继续从线下向线上转移,因此很多银行提升了计划发行额度;但主要发行行的计划额度有限,这也侧面反映出监管趋严的影响。”一家华南城商行资管人士对证券时报记者表示。

国有大行发行“由冷转热”

  在金融降杠杆及监管加强之前的一段时间内,同业市场上的大量同业存单来自于股份行、城商行及农商行。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示,大银行在获取央行流动性方面具备一定优势,市场上同业之间,大银行通常是资金净融出方,中小银行通常为资金净融入方。

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  事实上,业内人士普遍预期,同业存单发行继续扩张的趋势是不会改变的。“哪怕是同业存单被纳入同业负债,影响的也只是同业存单市场的潜在增长能力,毕竟线上同业存单对线下同业存款科目的替代效应非常明显,银行基于主动负债管理和成本管控的考虑,也更倾向于调表而非缩表。”一家中小型股份行金融市场人士称。

“3月同业存单发行放量,同业存单余额不降反升,背后主要原因是大型银行和股份制银行增大发行量。”恒丰银行研究院研究员唐丽华表示,特别是大型银行发行量同比和环比均显著增加,城商和农商等中小银行同比依然收缩。

  “2018年以来,大银行同业存单发行占比提高,而股份行、城商行、农商行存单发行占比收缩,(下转A02版)

李海静,恒丰银行研究院研究员。曾在《中国税务报》《宁波通讯》《经济研究导刊》《经济丛刊》等刊物上多次发表学术文章,曾主持参与国家社科基金课题、国家工信部课题、国家发改委课题以及上海市、宁波市政府中长期规划研究与制定,包括产业发展规划、区域布局、经济运行监测分析等。

  3月、5月为到期高峰

在金融降杠杆及监管加强之前的一段时间内,同业市场上的大量同业存单来自于股份行、城商行及农商行。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示,大银行在获取央行流动性方面具备一定优势,市场上同业之间,大银行通常是资金净融出方,中小银行通常为资金净融入方。

  (上接A01版)占比结构出现趋势性变化的概率较大。”陈冀预计,未来一段时间大银行和中小银行在同业市场上的角色可能发现一些微妙的变化,资金净融出方向可能转向。

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  同业存单的继续扩张已在年初有所体现。Wind数据显示,今年1月、2月同业存单发行规模分别达0.99万亿和1.99万亿,后者是同业存单推出以来的月度发行天量。此外,3月份的前八个工作日,同业存单发行规模已达到7454.9亿元,若延续这一发行频率,3月份发行规模或高于上月。

“2018年以来,大银行同业存单发行占比提高,而股份行、城商行、农商行存单发行占比收缩,占比结构出现趋势性变化的概率较大。”陈冀预计,未来一段时间大银行和中小银行在同业市场上的角色可能发现一些微妙的变化,资金净融出方向可能转向。

  “年初以来,以往零星发行同业存单的国有大行发行量增长明显,在全市场中的发行比例不断上行。”何津津认为,这一方面与其负债端的压力有关,由于其同业负债占比达标压力不大,因此能够继续借助同业存单来满足资金吸收的需求;另一方面也可能是大行赶在资管新规落地前提前用同业存单为保本理财的替换做准备。

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  业内人士表示,居高不下的的同业存单发行规模,和监管层期待银行主动降低同业杠杆的监管目标似乎有所违背,但在有关同业存单纳入同业负债的监管政策仍不明确的情况下,商业银行仍有较大的发行动力。

“年初以来,以往零星发行同业存单的国有大行发行量增长明显,在全市场中的发行比例不断上行。”何津津认为,这一方面与其负债端的压力有关,由于其同业负债占比达标压力不大,因此能够继续借助同业存单来满足资金吸收的需求;另一方面也可能是大行赶在资管新规落地前提前用同业存单为保本理财的替换做准备。

  资产负债结构优化待提速

  目前来看,3月、5月均为同业存单到期高峰,每周到期规模在3000亿元~5000亿元,而这在此前从未出现。面对到期压力,在未见新监管要求出台之际,银行将继续发行同业存单借新还旧,维系之前的同业链条运转。

资产负债结构优化待提速

  自2016年底金融降杠杆以来,同业存单相关监管政策不断收紧。MPA考核、同存备案新规及流动性新规等均约束同业存单发行规模的进一步扩张。业内人士预计,2018年全年同业存单发行规模增速将放缓,但不会出现悬崖式下跌。

  从结构上看,商业银行2016年9月份发行了大量半年期同业存单,以应对跨季和跨年的资金需求,这部分存单在3月份集中到期,而银行在春节前发行的跨年同业存单到期,也在加剧3月份到期压力。

自2016年底金融降杠杆以来,同业存单相关监管政策不断收紧。MPA考核、同存备案新规及流动性新规等均约束同业存单发行规模的进一步扩张。业内人士预计,2018年全年同业存单发行规模增速将放缓,但不会出现悬崖式下跌。

  从同业存单备案情况来看,不少银行已做出调整。Wind数据显示,截至目前,456家银行公布2018年度同业存单发行计划,股份制银行仍是同业存单发行主力。

  唐跃表示,近期同业存单放量还与监管考核及其变动有关。“一方面,近期对同业存单加大监管的传闻四起,增强了银行短期做大基数的激励,以应对之后监管收紧、发行存单受限的可能性;另一方面,考虑到3月份应对MPA(宏观审慎评估)考核及季末流动性备付因素,银行也主动加强流动性管理;此外存单发行规模增加可能还与对接表外资产的需求上升有关。”

从同业存单备案情况来看,不少银行已做出调整。Wind数据显示,截至目前,456家银行公布2018年度同业存单发行计划,股份制银行仍是同业存单发行主力。

  也有银行计划扩大发行规模。交通银行发行计划较上年增长2500亿元,北京银行、南京银行计划发行额度分别较去年增长500亿元、400亿元。唐丽华表示,“由于今年整体负债成本有上升趋势,同时部分银行也有同业降杠杆、非标转标所带来的资产端压力,在整体流动性风险管理的压力下,不排除部分银行有增加发行同业存单的计划。”

  值得注意的是,近一段时间同业存单收益率并未随着发行量高企而继续走高,甚至略有下降,近期3个月到6个月期同业存单收益率稳定在4.2%至4.4%区间,这一反映了同业存单投资端的力量。

也有银行计划扩大发行规模。交通银行发行计划较上年增长2500亿元,北京银行、南京银行计划发行额度分别较去年增长500亿元、400亿元。唐丽华表示,“由于今年整体负债成本有上升趋势,同时部分银行也有同业降杠杆、非标转标所带来的资产端压力,在整体流动性风险管理的压力下,不排除部分银行有增加发行同业存单的计划。”

  中信证券固定收益首席研究员明明表示,2013年监管层放开同业存单发行的初衷是利用同业存单促进利率市场化的进程,只是在过去三年的实践中同业存单成为了空转套利的利器,其实际用途与初始设想开始出现偏差。但这种偏差经过一年多以来的修正已经开始慢慢回归正轨。摆脱了空转套利属性的同业存单,今后只是商业银行进行主动负债的一种普通工具。

  唐跃称,从同业存单的持有者结构看,商业银行持有越来越多的同业存单,这实质上阶段性的提高了影子银行体系的稳定性,在当前的调控模式下,如果没有流动性在量层面的收紧或者收缩,那金融的杠杆是很难控制的住的。

中信证券固定收益首席研究员明明表示,2013年监管层放开同业存单发行的初衷是利用同业存单促进利率市场化的进程,只是在过去三年的实践中同业存单成为了空转套利的利器,其实际用途与初始设想开始出现偏差。但这种偏差经过一年多以来的修正已经开始慢慢回归正轨。摆脱了空转套利属性的同业存单,今后只是商业银行进行主动负债的一种普通工具。

  对于同业存单未来的发行规模,何津津认为,监管并没有完全限制同业存单的发行,预计未来同业存单规模不太会出现悬崖式下跌。关键是要注意扩张的速度应在监管比例之内,与整体负债的扩张速度匹配,确保负债端的稳定性。

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对于同业存单未来的发行规模,何津津认为,监管并没有完全限制同业存单的发行,预计未来同业存单规模不太会出现悬崖式下跌。关键是要注意扩张的速度应在监管比例之内,与整体负债的扩张速度匹配,确保负债端的稳定性。

  唐丽华表示,部分承压明显的中小银行需重新调整资产负债结构,结束对同业存单的过度依赖。在负债端应夯实存款基础,拓宽负债渠道,增强综合负债能力,应对流动性风险管理压力。

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唐丽华表示,部分承压明显的中小银行需重新调整资产负债结构,结束对同业存单的过度依赖。在负债端应夯实存款基础,拓宽负债渠道,增强综合负债能力,应对流动性风险管理压力。

  近期银行高管也纷纷表态,未来将引导同业业务回归本源。农业银行行长赵欢表示,未来在同业业务领域和资管领域要落实回归本源,落实监管新要求,保持相对稳定。浙商银行行长刘晓春表示,未来银行同业业务应以同业之间的互通有无、调节流动性为主。

近期银行高管也纷纷表态,未来将引导同业业务回归本源。农业银行行长赵欢表示,未来在同业业务领域和资管领域要落实回归本源,落实监管新要求,保持相对稳定。浙商银行行长刘晓春表示,未来银行同业业务应以同业之间的互通有无、调节流动性为主。

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