降杠杆信号意义大于实际影响澳门新萄京最大平
分类:保险

  银行理财产品的资金无法直接投资权益类资产,主要通过主动对接券商资管、基金子公司以及私募产品等重要渠道来进行股票质押式回购融资、两融收益权、结构化配资业务等权益类投资。其中,通过购买券商资管和基金子公司产品,银行可与券商资管和基金子公司等进行沟通协商,确定权益投资的具体方向;而通过股票质押式回购融资、投资两融收益权、结构化配资业务等方式,银行理财产品的资金间接流入股市,但具体流向不在银行的把控范围之内。

由于银行流入债券的资金增速趋缓,对于过高杠杆囤积在固收市场的金融产品影响较大,即非正规金融和过高杠杆的金融机构影响负面。

“央行需要降杠杆,约束金融机构的杠杆行为的想法不是现在才有,如果不把表外资产纳入表内,降低金融机构的杠杆率,未来就是个定时炸弹。”一家国有大行总行投行部人士表示,“但央行也不会主动刺破这个泡沫,否则残局有的收拾。央行即使做,手段也不会太激进。”

  房企融资料再收紧

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而市场反应方面,昨日债市收盘后有关MPA新规消息开始流传,现券收益率及IRS一度跳升3-4个基点,今日盘初一度继续冲高,不过随后买盘现身,收益率止涨回稳。

发稿 陈杨;审校 林高丽

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  此前,MPA 能够有效约束金融机构在表内腾挪资产、规避调控的现象。而表外理财被纳入广义信贷测算后,表内业务转移至表外处理的现象也将受到约束,其抑制理财规模进一步扩张的信号闪现。

上海10月26日 - 三位消息人士向表示,中国央行日前下发关于MPA的调控要求,要求从三季度起将银行表外理财业务纳入“广义信贷”测算,以进一步规范表外理财业务。

此前为加强对银行理财业务的监管,防范影子银行规模庞大的风险,中国银监会曾下发征求意见稿要求,对商业银行理财业务进行分类管理,分为基础类理财业务和综合类理财业务;商业银行不得发行分级理财产品;并拟建立理财产品风险准备金管理制度。[nL4S1AE41I]

  交通银行首席经济学家连平认为,监管部门将表外理财纳入广义信贷范围不无道理,其深意在于限制银行表内、表外的扩张规模,不至于失控。例如,目前计算银行资本充足率时主要是基于表内业务,但现实情况是部分银行的表外业务规模做得比表内还要大,这将大大削弱银行抵御风险的能力。

  进一步来看,理财产品直接投资的信用债以高信用评级的债券资产为主体,整体信用风险相对较低。截至2016年6月末,理财资金直接投资的信用债中,55.7%为AAA级债券,25%为AA 级债券,18.1%为AA级债券,0.82%为AA-级债券,0.38%为AA-及以下债券。

而表外理财中依然存在占比17-18%的非标资产,因此如果从防止风险角度来看,其必然是一个监测重点,而债券类资产,根本不需要如此监测,因为债券类资产的余额与变化都是非常透明化的。

他预计,当表外理财被纳入监测后,以不规范非标形式存在的企业杠杆将面临更大的压力。

  中国人民银行上海总部官方网站3日披露,上海市市场利率定价自律机制发布《关于切实落实上海市房地产调控精神 促进房地产金融市场有序运行的决议》,要求各商业银行切实防止信贷等各类资金尤其是理财资金违规进入土地市场。

  从银行理财产品资产配置的情况来看,债券及货币市场工具、银行存款和非标准化债权类资产是理财产品主要配置的前三大类资产,共占银行理财投资余额的90.32%。其中,债券及货币市场工具配置比例为56.04%,近年占比持续提升;现金及银行存款配置比例为17.74%,在低利率背景下占比明显下降;非标准债权类资产配置比例为15.62%,自2013年下降后在2016年略有回升。此外,其他资产配置具体包括:权益类投资、公募基金、私募基金、金融衍生产品、产业投资基金、理财直接融资工具以及代客境外理财投资QDII,配置比例合计为9.68%。

对债市的情绪冲击是瞬间的,我们一直相信今年中国的金融宏观格局以4月份为切换点,从1-3月份的“宽货币 宽信用”走向4月份以来的“宽货币 紧信用”格局,并导致了4月份至今的债券牛市,在这一过程中,MPA管理制度功不可没,其强化了对于企业杠杆率的监管与控制,与当前的去杠杆大思路密切相关。

澳门新萄京最大平台,中国银行间债市周三早盘长端利率债收益率跳涨,国债期货开盘大跌,因央行规定MPA考核自三季度起将银行表外理财业务纳入广义信贷测算,引发市场对理财收缩的担忧。但随后买盘涌现,现券收益率回落至接近昨日尾盘水平。

摘要:今年银行理财资金通过各种渠道进入房地产不是什么秘密,房企和银行双方都有需求。下一步到底怎么走我们正在研究,总会有办法。只要有利益,资金一定会找出路。上海一家保险资管公司负责人对中国证券报记者表示,今年房地产市场一度火热,理财资金的贡献不...

  当前,银行业理财资金主要投向债券市场、货币市场、非标市场以及权益市场,各类基础资产的回报率将决定银行理财产品的综合收益率。分类比较各类基础资产的收益率水平,自2015年年初下降1%-3%不等。3个月期银行理财产品的年化收益率自2013年年末达到5.93%的峰值后逐步回落,从2015年3月起回落速度加快,由5.35%下降至2016年9月的3.87%。总体来看,银行理财资金投向各类基础资产收益均明显回落,带动理财收益率持续下行。

该项调整意在更全面囊括银行体系信用投放渠道,使广义信贷指标更有效的反映银行体系信用投放和货币派生情况。防止银行通过表内转表外来腾挪资产。

截至发稿,暂无法立即获得中国央行的评论。

  中国人民银行研究局首席经济学家马骏10月底表示,表外理财目前并未正式纳入央行宏观审慎评估广义信贷范围,但央行将根据模拟测算情况研究将其正式纳入的时机和具体方案,引导银行加强对表外业务风险管理。

  根据《理财半年报》,截至6月末,40.42%的理财资金投向了债券,现金及银行存款占17.74%,非标占16.54%。

根据银行理财年报和半年报,2014年、2015年和2016年上半年,表外理财资金运用余额同比增速分别为44.8%、65.4%、18.5%,而按照MPA考核,广义信贷增速应当维持在M2±22%范围内(按照9月数据,广义信贷增速应当不高于33.5%),如果将表外理财纳入广义信贷评估,对于银行的MPA考核产生较大影响。

另有中部城商行资金部人士表示,该政策如果没有进一步和三会(银监会、保监会、证监会)的合并措施,则和银监会出现两套监管,不一定对金融机构有利。

  委外去向待观察

  中金公司(港股11.44 0.35%)固定收益研究组指出,MPA要求广义信贷增速与目标M2增速偏离不超过22%(M2增速±22%),其实根据上市银行的数据,资产增速没有那么快,但部分中小型银行资产扩张较为迅猛,加强约束后,通过同业业务或表外理财弯道超车的难度大增。该研究组同时强调,这只是一次“测算”,对银行业的实质影响是有限的,但体现出监管部门防范风险、压制银行过快加杠杆的意图,监管的趋严将导致银行理财规模增速的放缓。

体系变迁,长期格局的变化更加值得重视。目前看到的情况是,监管套利的空间在下降,而货币市场的走势,显示套央行利的空间也越来越小,目前只有实体经济的刚兑在维持,未来这个套利机制也很可能被打破,金融加杠杆体系的根基在松动。在金融加杠杆体系下,债券资产提估值和博弈的现象特别明显,体系的动摇,意味着债券投资在中长期内要回归基本面,而从估值驱动回归到基本面逻辑,对投资者的负债端管理和信用风险定价能力提出了更高的要求。

招商证券金融业首席分析师马鲲鹏则认为,未来理财委外业务将获得发展空间。

  申万宏源证券分析人士指出,当前银行委外资金不仅来自理财,也来自自营,而表内理财和自营资金一直在MPA考核中。即使表外理财纳入广义信贷,也不妨碍委外的继续增长。无论是银行表内资金还是表外资金,其投向无非是金融和实体两大领域。在实体经济需求不振、房地产调控升级导致房贷收缩的情况下,银行资金整体投向金融市场的占比预计仍将持续上行,而囿于银行自身投研能力的限制等,委外仍是重要选择。

  2013年出台的“8号文”,对商业银行理财资金直接或通过非银行金融机构、资产交易平台等间接投资于“非标准化债权资产”业务做出了规定。限制了银行理财资金投资非标准化债权资产规模的上限,为理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间的孰低者。同时规定商业银行对之前投资但达不到本通知要求的非标资产,应比照自营贷款于2013年年底前完成风险加权资产计量和资本计提。

当表外理财被纳入监测后,以不规范非标形式存在的企业杠杆将面临更大的压力,因此会促成紧信用格局的深化,这对于债券市场是实实在在的利好的。

一位接近监管层人士认为,这个措施也只是试探性的。她认为,中国央行也许是先关注一下数量,相当于先摸个底。而主要影响的将是表外理财存量比较多的银行。

  多位银行业地方监管部门人士表示,目前委外业务的底层资产并不能完全“穿透”,理财资金最终流向很难监控。专家预计,多个监管部门联手规范银行理财业务,房企本已收紧的融资渠道势必“再补一刀”。

  债券和非标资产占比提升

--兴业证券固收研究团队:

国信证券首席宏观分析师董德志点评称,由于广义货币供应量M2的扩张与否不仅受到表内资产影响,也会受到表外理财资产规模变化的影响,MPA管理制度的本质就是为了更好的控制广义货币供应量的变化,为宏观上的去杠杆进行监测准备。

  作为影子银行的重要资金来源,银行理财市场近年来增长势头不可小觑。

  根据银行业理财登记托管中心日前公布的《中国银行业理财市场报告(2016上半年)》(下称“《理财半年报》”),截至2016年6月末,理财资金账面余额26.28万亿元,其中投向债券、非标和权益类的约占三分之二。保本的理财产品余额为6.1万亿元,已计入银行表内。非保本理财余额合计20.18万亿元,假设这部分的资产配置结构与整体一致,则约有13.5万亿元的理财资金需要纳入广义信贷测算。

监管风险冲击,信号意义明显。对中小银行的影响比大银行更大;目前还没有出细则,后面还要看执行情况,而且控制的是增速,而不是绝对规模,也不用过分悲观;但政策的出台显示央行和监管层对金融资产价格泡沫非常的警惕,金融机构无序扩张的态势在之后受到政策打压的方向越来越明确,信号意义更重要。

**测算结果或将影响评估口径调整**

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  近期,一则央行将表外理财业务纳入广义信贷测算的消息引起各方高度关注。据了解,根据央行宏观审慎评估体系(MPA)的调控要求,从2016年三季度起将表外理财业务纳入广义信贷测算。

--中国央行行长助理张晓慧此前曾撰文称,目前宏观审慎评估体系主要按月监测、按季评估,使用的主要是月末、季末数据,这难免会产生一定的时点效应;但随着金融机构对MPA评估规则更加熟悉,预计这种影响会逐步减弱。而一些非存款类金融机构高杠杆经营现象突出,有必要引导其加强杠杆管理及风险防范,把过高的杠杆调整到合理的水平;此外,未来将加强MPA对银行表外业务的规范。

消息人士透露,表外理财资金运用表现为央行调统部门表外理财资产负债表中资产余额-现金余额-存款余额;而季末含表外理财广义信贷余额体现为季末广义信贷余额 表外理财总资产-表外理财现金余额-表外理财存款余额。

  业内人士认为,尽管目前表外理财尚未正式纳入宏观审慎评估(MPA)广义信贷范围,短期内对银行表外理财业务的实质冲击有限,但监管部门压缩影子银行规模、严禁理财资金违规进入房地产领域的态度已相当明确。

摘要:近期,一则央行将表外理财业务纳入广义信贷测算的消息引起各方高度关注。据了解,根据央行宏观审慎评估体系(MPA)的调控要求,从2016年三季度起将表外理财业务纳入广义信贷测算。 此前,MPA 能够有效约束金融机构在表内腾挪资产、规避调控的现象。而表外理...

信用债略偏空,但“缺资产”主导下调整恐也有限。如果把理财持有的信用债也包含到“广义信贷”中,对信用债的需求不利,再加上融资收缩对信用基本面的利空,同时考虑到信用利差过低(隐含了技术调整需求),对信用债偏空。

他表示,在理财规模扩张放缓甚至收缩后,“新发产品以滚动弥补存量产品损失或利差倒挂”之路不复存在,“做好存量业务、提高存量业务收益”将成为未来银行理财业务的主要任务。作为当前为数不多的高收益资产运用方式,委外业务(不论是债券委外还是权益委外)都将成为银行理财更重要的高收益资产类别,将迎来更大发展,在理财总盘子中的占比预计将持续提升。

  表外业务扩张将受限

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据测算,当前银行表外理财快于表内广义信贷,若纳入将提高广义信贷增速。根据测算,2016年上半年表内广义信贷余额较去年末增长约12%,而表外理财增长约16%,占整个理财市场77%,而银行理财投向中以存款、债券、非标为主,债券占比40%,非标占比16.5%。按照2016年上半年数据,若将表外理财纳入广义信贷,将使得广义信贷上半年增速提高2个百分点左右。

自2016年起,央行将原有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制,升级为“宏观审慎评估体系”。在新的框架下,央行将可以根据MPA评估结果,调节融资上限计算公式中的相关参数,控制金融机构和企业跨境融资的杠杆率和货币错配风险。

  表外理财正式纳入广义信贷范围后,委外业务何去何从?目前市场对此观点不一。有机构人士认为,如果央行未来通过MPA严格控制表外理财规模,则理财业务的成本及投向将发生较大变化,委外规模也将下降。另有银行资管人士表示,在“资产荒”加剧的背景下,通过加大委外杠杆来维持资产端收益仍将受到银行青睐。

  非标准化债权类资产也是银行理财产品主要投资的资产之一。银行将发行理财产品募集的资金集中在一起,投向企业贷款、同业贷款、贴现票据、委托贷款及其他金融工具,或者直接进入银行资产池中,通过单一类信托、券商资管、公募基金子公司等通道机构,利用信托受益权等与非标资产对接。

不过从中期来看,决定利率债走势的仍然是基本面,政策打压房地产和金融机构扩张对基本面形成不利的影响,而且理财放缓之后,资金回流银行间市场最终有助于无风险利率下降,利率债通过下跌释放风险,中期的投资价值将更好,不建议投资者过于悲观,收益率上升过程中投资者可以择机加仓。

“政策本身挺好,很有针对性但是要看管理的后续措施,如果仅是统计则意义不大。”这位资金部人士强调。

  该人士解释,前几年多数银行在房企开发贷方面实行名单制管理,不在名单上的企业很难获得贷款。通过发行表外理财产品,可以使不在名单上的房企拿到资金。在今年楼市一片大好的情况下,银行更是有动力这么做,而且委外业务等表外操作手段很多。

  债券作为一种标准化的固定收益资产,是理财产品重点配置的资产之一,在理财资金投资的12大类资产中占比最高,占理财产品投资余额的40.42%。从债券配置的结构看,信用债占理财投资资产余额的28.96%,且以高信用评级的债券资产为主体,利率债(包括国债、地方政府债、央票、政府支持机构债券和政策性金融债)占理财投资资产余额的6.92%。

中期看加剧中小银行资产荒,仍利好债券。2015年以来随着广义融资收紧,中小银行将理财和金融投资业务作为盈利重点,监管规避和“不透明信用创造”激增,随着监管不断升级加强(未来恐怕还有史上最严理财新规真正落地、基金子公司资本监管落地等),央行未来对商业银行资产端(包括表内和表外理财)规模进行更多约束,商业银行资产增速的大幅下降,导致的结果会加剧“资产荒”,甚至会出现“融资跳水”,进而导致“经济跳水”,对整体债市利好。

马鲲鹏解释称,通知要求的仅仅是测算包含理财后的广义信贷和当前不包含理财的广义信贷之差,并不是立即执行新口径。此外,若部分银行测算结果偏离过大,广义信贷口径会进行微调。

  “今年银行理财资金通过各种渠道进入房地产不是什么秘密,房企和银行双方都有需求。下一步到底怎么走我们正在研究,总会有办法。只要有利益,资金一定会找出路。”上海一家保险资管公司负责人对中国证券报记者表示,今年房地产市场一度火热,理财资金的“贡献”不小。

  “8号文”之后,银行通过理财资金投资非标受到诸多限制,银行理财产品的非标业务规模逐渐压缩,所占比重由2013年年末的27.49%下降至2016年6月末的16.54%。从结构上看,截至2016年6月底,投资于非标债权类资产的理财资金中,收(受)益权所占比重最大,占全部非标债权类资产的33.18%;其次是信托贷款,占比为16.45%。

表外理财作为银行“资产出表术”通道面临限制收缩。表外理财纳入MPA“广义信贷”监管,是金融去杠杆目标下,央行决意去杠杆、去通道、去非标的又一政策举措,将大幅限制过去理财作为银行“资产出表”的通道作用,理财整体规模尤其部分非标业务突出的中小银行理财面临持续收缩下降压力。

消息人士指出,MPA的具体操作方面,要按原口径广义信贷实施评估,但按照新口径广义信贷实施测算,“按此测算的结果相当不理想,将作为微调原口径广义信贷评估结果的重要参考因素。”

  银行业理财登记托管中心有限公司发布的《中国银行业理财市场报告(2016年上半年)》显示,上半年累计有18.99万亿元理财资金通过配置债券、非标资产、权益类资产等方式投向实体经济。截至6月底,投向实体经济的理财资金余额为16.03万亿元,占理财资金投资各类资产余额的60.74%。从具体行业看,投向房地产业的理财资金约2.09万亿元,居第二位,占比13.06%,仅次于占14.21%的土木工程建筑业。与去年相比,流入房地产业的银行理财资金规模占比在今年上半年快速上升。

  将表外理财纳入广义信贷测算后,广义信贷指标将扩大化,其测算结果将作为金融机构三季度评估的重要参考。如此,银行的考核压力无疑是加大了,至少短期内表外理财规模扩张的速度会受到制约。此外,由于表外理财投向非标的部分中,限制性行业为数不少,预计银行体系信用投放的行业分布也会有所调整。

对于债券市场,当前影响或主要集中在市场情绪上,短期面临一定调整压力,但后续实质影响,需要关注央行相机抉择的操作方向,相机抉择决定稳增长、调结构、控杠杆的重心,当然也需要考虑利率走廊的边际控制,我们继续维持利率区间波动的看法。

北京10月26日 - 据三位消息人士透露,中国央行日前下发关于MPA的调控要求,要求从三季度起将银行表外理财业务纳入“广义信贷”测算,以进一步规范表外理财业务。市场人士认为此举旨在延续今年降杠杆的思路,其信号意义大于实际影响。

  专家预计,由于表外理财资金主要投向类信贷、债券等资产,实际上发挥信用扩张的作用,对宏观经济产生影响。表外理财正式纳入广义信贷范围之后,资金投向结构将成为监管部门关注的重点。

我们看好理财委外业务的发展:理财规模扩张放缓甚至收缩后,“新发产品以滚动弥补存量产品损失或利差倒挂”之路不复存在,“做好存量业务、提高存量业务收益”将成为未来银行理财业务的主要任务。作为当前为数不多的高收益资产运用方式,委外业务(不论是债券委外还是权益委外)都将成为银行理财更重要的高收益资产类别,将迎来更大发展,在理财总盘子中的占比预计将持续提升。

华泰证券首席金融分析师罗毅表示,该项调整意在更全面囊括银行体系信用投放渠道,使广义信贷指标更有效的反映银行体系信用投放和货币派生情况。防止银行通过表内转表外来腾挪资产。

  多位业内人士透露,实际进入房地产领域的理财资金规模可能更大。一家股份制银行南京分行人士表示,目前总行还在研究未来表外理财纳入广义信贷范围的影响。“为了控制潜在风险,我们从去年开始就实行‘大敞口’管理。就全行业而言,今年很多中小银行的表外理财规模扩张得很快,理财资金大量进入房地产。”所谓“大敞口”管理指的是,银行给每家企业客户设定一个额度,无论是分行直接投放贷款还是通过发行理财产品募集资金,都必须在这个额度范围内。

利率市场短期有压力,中期不悲观,信用债更需要担心。中短期内,资金利率偏高使得市场的定价体系比较混乱,叠加上政策的冲击,和市场的情绪比较脆弱,收益率不排除会有进一步的上行,接下来需要关注外汇市场和资金利率的走势,资金面缓解后,市场的情绪将明显缓和。

中国央行行长助理张晓慧此前撰文称,目前宏观审慎评估体系主要按月监测、按季评估,使用的主要是月末、季末数据,这难免会产生一定的时点效应;但随着金融机构对MPA评估规则更加熟悉,预计这种影响会逐步减弱。而一些非存款类金融机构高杠杆经营现象突出,有必要引导其加强杠杆管理及风险防范,把过高的杠杆调整到合理的水平;此外,未来将加强MPA对银行表外业务的规范。

  业内人士指出,银行理财资金绕开监管流入房地产领域已引起监管部门关注。银监会主席尚福林日前在银监会召开的三季度经济金融形势分析会上强调,加强理财资金投资管理,严禁银行理财资金违规进入房地产领域。

更值得担心的是估值水平比较高的中低评级信用债,这部分债券的泡沫较大,在去杠杆的过程中,未来会有更多的压力,这也是我们下半年以来一直强调的。

这意味着广义信贷统计范围除各项贷款、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产、存放非存款类金融机构等五个项目,还将增加表外理财资金运用项目。

  招商证券首席金融行业研究员马鲲鹏认为,理财规模扩张放缓甚至收缩后,通过新发产品滚动弥补存量产品损失或利差倒挂的操作模式将难以为继,“做好存量业务、提高存量业务收益”将成为未来银行理财业务的主要任务。作为当前为数不多的高收益资产运用方式,委外业务都将成为银行理财更重要的高收益资产类别,将迎来更大发展,在理财总盘子中的占比将持续提升。

从我们的理解来看,由于广义货币供应量M2的扩张与否不仅受到表内资产影响,也会受到表外理财资产规模变化的影响,MPA管理制度的本质就是为了更好的控制广义货币供应量的变化,为宏观上的去杠杆进行监测准备,因此将表外理财纳入并监测无可厚非。因此这只是一种技术口径上的修正和完善,和当年将信贷资产统计扩展到社会融资总量统计相类似。

据其测算,2016年上半年表内广义信贷余额较去年末增长约12%,而表外理财增长约16%,占整个理财市场77%,银行理财投向中以存款、债券、非标为主,债券占比40%(表外约8万亿元人民币),非标占比16.5%。

  央行行长周小川6月表示,近期影子银行发展十分迅速,原因之一是存在监管真空和监管套利。中国已决定开展新一轮监管体制改革来覆盖这些监管真空领域。

发稿 边竞; 审校 林高丽

华泰证券金融组分析师认为,当前银行表外理财增速快于表内广义信贷,按照2016年上半年数据,若将表外理财纳入广义信贷,将使得广义信贷上半年增速提高2个百分点左右。

  交银国际分析师李珊珊认为,就对银行业的冲击而言,如果将表外理财纳入广义信贷,预计仅个别中小银行可能面临广义信贷收缩压力,但监管部门此举表明金融去杠杆趋势在延续。根据交银国际的测算,截至6月末,大型银行广义信贷同比增速均在15%以内;股份制银行中,增速较快的中信银行、民生银行、光大银行的广义信贷增速在20%-30%;其他中小银行中,广义信贷增速超过30%的只有盛京、郑州、南京银行。即使表外理财纳入广义信贷,大型银行的广义信贷同比增速仍远低于33%;中小银行中,预计盛京、郑州、南京银行等广义信贷同比增速可能超过38%。

分析人士认为,央行新政将限制表外理财扩张势头,短期对债市有负面影响,但主要是在情绪上,而从中长期看,理财中的非标资产受冲击更为直接,其规模面临萎缩压力反而可能进一步加剧“资产荒”,进而利好债券,特别是利率债,若债市短期调整过大或是加仓良机。

他们普遍认为,由于表外理财仅是纳入广义信贷的“测算”范围而非纳入“评估”范围,其主要影响在于约束理财产品规模扩张,短期内对银行表外理财存量资产的实质影响有限,但此举背后控制金融机构杠杆的信号意义不可忽视。

**相关背景**

如果预期悲观会有短期流动性冲击,但是中期面临的是“流动性过剩”。市场的负面解读恐怕会导致一定的债券抛盘从而带来一定的流动性压力,利率债也会受到负面影响。理财资产扩张受限,导致资产增速低于负债增速,会加剧“流动性过剩”的局面。

对债市的实质影响不大。MPA仍然按照原口径实施评估,但是按照新口径进行测算,如果测算结果不理想可能会微调原口径评估结果,对于理财占比较高的银行来说,可能有一定的影响,但对大部分机构,新口径主要起监管和监测作用,对存量资产的实质冲击并不大,事实上,自3月MPA实施以来,尽管商业银行上半年进行了天量信贷投放,但是对流动性以及银行资产配置行为也并未造成太大的负面影响。

--国信证券固收宏观研究团队:

--华泰证券首席金融分析师 罗毅:

--国泰君安证券研究所固收团队:

不过,表外理财纳入广义信贷测算,意味着监管层对于银行理财继续维持严监管的态度,未来不排除会将“测算”转为“评估”,因此对于银行理财总规模的扩张或将产生一定的影响,一方面银行理财扩张速度将放缓,另一方面有可能存在理财资产配置方向的调整,增加货币存款,减少其他投资。

而且以理财规模变化来判断债券市场购买力的模式本质也是错误的,因为在原理上,理财规模从属于负债规模,负债多少是依靠资产规模变化来决定的,未来理财规模(或表外理财 表内负债)的大小变化是以市场中的资产规模变化决定的,不存在所谓的负债规模缩小,影响资产购买能力的说法。

--招商证券金融行业首席分析师 马鲲鹏:

根据通知,三季度仅将表外理财纳入广义信贷的“测算”范围,并未纳入“评估”范围,目前还不会对银行的MPA考核结果产生实质影响。

但更需要注意的是,目前通知要求的仅仅是测算包含理财后的广义信贷和当前不包含理财的广义信贷之差,并不是立即执行新口径。此外,若部分银行测算结果偏离过大,广义信贷口径会进行微调。

因此我们认为从年初MPA推出到目前将统计监测口径拓展到表外理财,其目的是在于监测或控制那些非常隐秘或不透明的非标类资产,而并不在于控制债券类资产。况且,控制债券类资产和当前的金融主格局-“扩大直接融资”,直接相抵触。

应把此通知与7月底流出的理财新规(其中最重要的是推行三方托管)合并理解,其最重要的方向是:理财收益率持续下行(并带动全社会利率中枢下行),理财产品高速扩张阶段结束。而银行理财扩张速度放缓,对其他资产管理产品而言,则是显着利好。

市场人士指出,这是央行对金融机构杠杆行为的一种约束。此举意味着广义信贷统计范围除各项贷款、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产、存放非存款类金融机构等五个项目,还将增加表外理财资金运用项目。

对银证保三大类正规金融来说,总体影响短空长多。短期对于表外债券非标资产配置较高的银行存在一定的规模冲击,长期由于资金趋紧带来整体利率的提高,有利于银行培育定价能力。而流动性趋紧,固收市场波动会传导股票市场受到影响,但流动性稳健的整体背景下,有利于正规金融的改革转型。

--天风证券固收首席分析师孙彬彬:

债市如果反应过度,一定是再次加仓机会。总体来说,央行的态度表明了对商业银行资产端扩张的政策约束,是金融去杠杆的一部分,但是实际的效果未必会很大,对投资者的预期有负面影响。基于我们对债券市场供需的判断,如果债市反应过度带来收益率回升,那一定是再次的加仓机会。2014年开始的历史上最长债市经历了多少风雨,不过牛市还会持续。

以下为分析师对银行表外理财业务纳入MPA测算的点评:

首先明确,通知只涉及表外理财纳入广义信贷计算口径,不存在“理财回表”,也不存在理财需要占用风险资本、计提拨备,其影响在于约束理财产品规模扩张。理财纳入广义信贷后,将扩大广义信贷规模本身,同时影响宏观审慎资本充足率中的逆周期资本缓冲项,从而影响银行的MPA评分结果,进而对理财规模的进一步扩张形成约束。

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