听听银行怎么说,宝万之争后遗症
分类:保险

  信托表示影响小

供职于国内某知名投资银行

“宝能系资本运作中,股价和资金链一旦出现问题,可能损失最多的就是银行资金。相比较520亿的资金,宝能系的资金规模就要小得多。”某券商资管部人士表示,这种资本操纵过程中,银行资金很容易被绑架,而其后续的风险会更大。

上海1月15日 - 据上海证券报周一报导,资产管理行业统一监管的雷霆之势正不断显现。日前多家信托公司接到当地银监部门的口头通知,被要求停止开展设有中间级的结构化证券投资业务,即俗称的夹层场外股票配资业务。

  “我这边收到的通知是从8月16日起开始实施,但其实我们早就已经开始了。我刚报的一单就只能按1:1做。这个规定,对原有资管到期需平转(即资管到期需延续)的企业和银行的影响,还是比较大的,据说是为了和证监会要求趋同。”某股份行人士告诉券商中国记者。

2、穿透核查投资标的,并禁止结构化资管产品嵌套投资其他结构化金融产品劣后级份额。

宝能系与万科管理层的明争暗斗仍在继续,但是业界对于宝能系资金来源和风险的关注更甚一筹。

对此,前述信托公司高管分析认为,信托在配资业务中的逐步退出,并不会对市场造成大的影响。但也不排除部分杠杆较高且只做单票配资业务的劣后方在退出时可能造成个股的股价波动。

  近日,部分商业银行和信托公司向券商中国记者透露,日前收到了相关监管指示,将于近期把结构化配资杠杆比例降低至1:1。有银行从业人士称,监管层此举目的很明确,就是为与证监会步调一致,规避劣后级受益人通过杠杆放大交易情形。

1、开展特定资产管理业务的专户子公司需持续满足四大风险指标:净资本不低于1亿元人民币;调整后的净资本不低于各项风险资本之和的100%;净资本不低于净资产的40%;净资产不低于负债的20%。子公司控股或参股其他机构的,纳入风险指标计算范围。

一家国有大行人士表示,由于资产荒,银行之间的激烈竞争,才会导致配资业务有不同偏好,也让高杠杆融资能够落地实现,增加了业务风险。

早在2016年,银监会曾向各地银监局下发《进一步加强信托公司风险监管工作的意见》,该文件针对结构化配资产品,明确限制了其杠杆范围,要求信托公司控制结构化证券投资类信托产品杠杆比例,其中优先级和劣后级资金的比例原则上不超过1:1,最高不超过2:1,不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例。

  上述华北信托公司人士还表示,由于银监会发文发得早,证监会包括私募监管等政策在后面下发,“所以可能需要这样一个政策指导来统一,毕竟证监会和银监会对待去杠杆的态度其实都是一致的。”

(1)理财产品投资非标债权的余额在任何时点不超过理财产品余额的35%或商业银行上一年度经审计总资产的4%

“目前股票投资的配资杠杆没有调整,放款约在两周内。但是,这项业务很可能会面临变动。”一家股份行人士告诉记者,业务变动可能主要源于政策上的要求,暂时还没有明确。目前银行与机构的合作在加紧对接,部分项目至少能先签合同定下来。

发稿 林琦; 审校 杨淑祯

  “不排除是各地监管部门的小范围举措,且这块业务监管政策的收紧也很正常,要不然大家都走信托通道,相比于证监会1:1的严格规定,银监会管辖下的信托2:1明显有监管套利空间。”华北某信托公司人士称。

2、专户子公司按管理费收入的10%计提风险准备金,风险准备金达到其管理资产规模净值的1%时可以不再计提。

更重要的是,7月6日有消息称,建行或退出宝能配资,而这无疑是在释放一种信号。

报导指出,此次银监部门叫停的夹层场外股票配资业务,一般是在结构化证券投资信托产品中设置劣后级、中间级和优先级三层,并将中间级实质上归为优先级处理。而在信托公司开展的配资业务中,最常见到的是“3:2:10”和“3:1:8”等结构模式。

  该人士说的就是近期监管对部分商业银行的指示,该指示要求对于结构化配资项目,包括并不限于普通配资、股东增持配资、定增和打新、股权质押产品、两融收益权、员工持股计划,还有跟券商通过收益互换开展的类配资业务,优先级资金和劣后级资金的比例均不能超过1:1。

2、《暂行规定》第14条定义的结构化资管计划应具备2个特点:(1)一级份额以上的份额为其他级份额提供一定的风险补偿,且(2)收益分配不按份额比例计算,由合同约定。所以,若2个特点不同时具备时,不能认为是《暂行规定》定义的结构化产品。

“在配资业务前期,资金通过挪腾和复杂的产品结构设计,让银行在其间无法实现穿透,也根本不可能从大局上把控风险。这就给予了机构多种放大杠杆 叠加的投机可能,变相用极少的资金操控大笔资金的投资方向。”上述券商资管部人士认为,“资本运作的模式容易被效仿,而这种模式的风险目前只能说不低。从 监管的角度看,降杠杆控风险是必然。”

某信托公司高管透露,此前,随着券商资管领域的配资业务不断向信托渠道转移,目前通过信托进行配资的业务量规模较大。也正因为此,针对配资业务中不断发生的“猫腻”,监管层才出手进行窗口指导。

摘要:配资业务再次趋紧,这一次或许直接针对的是银行。 近日,部分商业银行和信托公司向券商中国记者透露,日前收到了相关监管指示,将于近期把结构化配资杠杆比例降低至1:1。有银行从业人士称,监管层此举目的很明确,就是为与证监会步调一致,规避劣后级受益人...

4、权益类、混合类分级产品杠杆倍数不超过1倍,其他类分级产品杠杆倍数不超过3倍;

7月6日,银监会发布《银行业金融机构全面风险管理指引》,其中明确提及了银行业金融机构应当建立专门的政策和流程,评估开发新 产品或对现有产品进行重大改动、拓展新的业务领域、设立新机构、从事重大收购和投资等可能带来的风险,并建立内部审批流程和退出安排。银行业金融机构应当 根据风险偏好和风险状况及时评估资本和流动性的充足情况,确保资本、流动性能够抵御风险。

多位业内人士表示,这是监管层对于此前部分信托公司打政策“擦边球”、过度放大结构化配资业务杠杆的纠偏,体现出监管不断趋严的态势。

  “我们公司相关合规部门也接到了监管部门窗口指导,没有具体文件,就是要求相关结构化信托产品杠杆比例不得超过1:1。”华东某信托公司人士透露。

8、禁止委托托管行分支机构做产品托管人(取得总行授权的除外)。

值得关注的是,市场传言7月15日起,银行配资杠杆比例要从1∶2或1∶3降至1∶1,其导火索便是宝万争斗。鉴于对风险担心,有消息称建行可能会退出宝能系配资。此外,监管对于银行配资的风险也可能重新评估,业务杠杆面临调降。

“此次叫停的另一类业务就是单票配资业务。”前述风控部门人士继续透露,这类业务其实就是融资方通过设立信托产品去持有某一只股票,而且单票配资往往也采用设置中间级的模式,使得杠杆进一步放大。

  比58号文更严

(2)固定收益类资管产品杠杆倍数由10倍降至3倍;

据《中国经营报》记者了解,由于此次宝万交锋的结局尚未可知,但是已有银行对配资的资金安全性表示了担忧。

业内人士还透露,来自监管的最新政策是,信托公司必须立即停止开展新的设有中间级的结构化证券投资业务,同时还需符合一个条件:单个结构化证券投资信托产品中,购买某一只股票的占比不能超过20%,也就是说在此类业务中单一产品必需购买五只股票以上才合规,而相关的杠杆比例,则被降至1:1。

  不过,并非每家信托公司都有收到监管层的窗口指导,券商中国记者询问西部以及华北等多家信托公司,其中就有两家明确表示没有收到。

3、明确通道业务权责。99号文要求明确事物管理类信托业务的参与主体责任。金融机构之间的交叉产品及合作业务,应以合同形式明确风险责任承担主体,通道方为事物风险管理主体,并由风险承担主体的行业归口监管部门负责监督管理。防止抽屉协议规避监管。

他认为,如今银行资金全部退出的可能性就很小,而银行由于资金安全性就被迫和宝能站在了一起。

上述当前市场上最为常见的两类结构化配资的业务模式,均通过设置中间级变相放大了劣后级受益人的杠杆比例,其中“3:2:10”这一模式中更是将杠杆放大至四倍。

  除了银行,还有信托公司也表示有接到相关结构化产品杠杆比例不得超过1:1的监管指示。不过,信托业内人士表示,由于信托只是通道,且相关业务量并不大,因此影响并不大。

1、适用范围:根据《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(简称“暂行规定)”)及其《起草说明》,私募证券投资基金管理人参照《暂行规定》执行,私募股权投资基金、创业投资基金暂不适用。那么对于私募证券投资基金管理人设立管理的除私募股权及创投基金外的其他非证券投资基金是否适用,《暂行规定》并不明确,从目前从严监管的环境看,开展业务前我们应尽量与监管沟通确认。

实际上由于商业银行间的竞争,优先级资金并非稀缺。在结构化的产品中,夹层资金才是关键点。

报导称,虽然叫停了新增的设有中间级的结构化证券投资业务,但对于存量部分监管并未实施“一刀切”模式进行处理,而是根据各家公司现存业务的规模,要求不同的信托公司在不同的时间期限内完成自查清理。“一般业务量大的要求6至7个月清理完毕,业务量不太大的,则要求在更短的期限内完成。

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业务影响

配资降杠杆

  上述华北信托公司人士称,由于信托公司承担的是通道角色,收取通道费用,而作为优先级发行产品的量也不大,因此,监管趋严,去通道趋势之下,杠杆比例降至1:1对信托公司影响并不大。

(2)理财产品禁止投资货基及债基之外的证券投资基金,禁止投资于上市或非上市公司股权及其受(收)益权。

据《中国经营报》记者了解,自7月15日起,商业银行对于证券一类投资的配资杠杆将限制在1:1,主要针对的是二级市场投资,此次政策可能并未涉及债券的投资杠杆。

  今年3月底,中国银监会办公厅下发关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见(“58号文”),其中就要求加强信托业务市场风险风控,要求各银监局督促信托公司依法合规开展股票投资等信托业务,督促信托公司合理控制结构化股票投资信托产品杠杆比例,优先受益人和劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1:1,最高不超过2:1,不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例。

3、投资非标通道受限:理财产品投资非标债权只能通过信托计划,常用的券商资管及基金子通道被叫停。

配资功过?

  但需要特别说明的是,上述指示似乎并未对所有银行。华南一股份行、沪上一股份行均向记者否认收到过此指示。但他们的预测是,“不排除监管是有针对性地通知个别‘步子较大’的银行”。

4、禁止发行分级产品。

“夹层资金通常是8%~10%相对固定的收益,但是可能会因为项目风险导致亏损。因为安全性和话语权‘两头’都不占,所以是结构化中比较难找的。”上述股份行人士透露,只有结构比例合理和项目很优质的情况下,夹层资金才好找一些。

  配资业务再次趋紧,这一次或许直接针对的是银行。

从政策层面看,三会分别就资管业务和理财业务下发新规,去杠杆意图明显,意在规范结构化产品,禁止刚性兑付和结构化配资业务,禁止资金池,限制通道业务和非标融资业务,促使行业回归主动投资管理的定位。现结合三会近期发布的主要规定分析金融去杠杆措施及对业务的影响。

今年4月中旬,银监会在“58”号文中就提及了银行配资相关事宜。银监会指出,各银监局要督促信托公司依法合规开展股票投资等信托业务,配备专 业管理团队和信息系统支持,建立健全风险管理和内控机制。督促信托公司合理控制结构化股票投资信托产品杠杆比例,优先受益人和劣后受益人投资资金配置比例 原则上不超过1∶1,最高不超过2∶1,不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例。

  “对我们基本没啥影响,因为我们没有存量业务,预期也不会有这块的新增业务。”华东某信托公司人士表示。

6、非标债权投资2个定量要求:

上述股份行人士认为,如果配资杠杆下调,对银行的利润会产生一些影响。“项目安全性提高,配资规模减少,银行利率和总利润也会摊薄。”

  也就是说,继证监体系下的私募资管计划在遭遇了史上最严苛的“资管新八条”后,信托、银行资金杠杆也将被收紧至1:1。

2、最近3年(非公开发行的为最近2年)来自所属地方政府的现金流入和发行人经营活动现金流入占比平均超过50%,且最近3年(非公开发行的为最近2年)来自所属地方政府的收入与营业收入占比平均超过50%的,不得发行公司债。

“从很多项目执行上看,银行在1:2的配资中,风险是能够控制的。毕竟通过资本运作多次放大杠杆的例子目前还是比较少。”上述股份行人士认为, 政策上应该是“堵”风险点,而不应该采用“一刀切”的方式调降整个业务杠杆。“以宝能为例,26倍杠杆也不完全来自于银行配资。”

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三、保监会去杠杆措施

“从银行的角度看,配资业务模式已经很成熟了,包括结构、利率和运作模式。在资产荒当下,商业银行非常乐意将资金投向安全性高且收益不错的项目中。”上述股份行人士称,银行优先级配资业务的利率通常在6%~8%之间,不同主体和项目存在一些差别。

  “说实话这半年市场回暖,我们以前的杠杆,个别项目优先与劣后确实放得比较大,3:1、4:1都是有的,但是现在存量到期后都自动降为1:1,新增的也全部都按1:1做。”该股份行人士表示。

一、银监会去杠杆措施

此前有消息称宝能系用26倍杠杆操纵520亿资金与王石对垒,近日王石和姚振华接受新华社采访时,王石认为宝能系杠杆或在20倍以上,而姚振华 却坚称实际杠杆仅1.7。双方各执一词,但是这套“迷踪拳”却引发越来越高的市场关注度,并让监管开始对配资业务重新审视。市场传言,在该事件的影响下, 银行配资杠杆再次遭降,从1∶3或1∶2将至1∶1。对于这一说法,虽然监管层未明确发文,但是已经得到多位银行人士的证实。

  不难看出,监管正在步步趋严。

四、交易所去杠杆措施

近日,针对宝能系举牌万科的资金杠杆,万科董事会主席王石和宝能系实际控制人姚振华接受媒体采访时各执一词。王石认为宝能系杠杆或在20倍以上,而姚振华却认为实际杠杆倍数为1.7。

  因此,结合证监会对两融1:1杠杆比例要求、7月对私募基金行业的八条底线规定股票、混合类资产管理杠杆倍数最多不超过1倍,银监会和证监会的杠杆要求基本步调一致了。

3、加强拨备和资本管理。58号文要求按穿透原则对承担信用风险的表内外资产足额计提风险拨备。对信托公司贷款和非信贷资产根据资产质量分别计提足额贷款损失准备和资产减值准备,对担保等表外资产根据资产质量足额确认预计负债。

据了解,此前市场传言新“八条底线”正式稿可能7月上旬出台,而内容就涉及商业银行配资业务调整,只是目前没有发文。在市场上,广发银行、招商银行、兴业银行和民生银行针对股票投资的资管类产品的杠杆比例仍是1∶2,光大银行则略低为1∶1.5。

商业银行理财业务被划分为基础类理财业务和综合类理财业务。基础类理财业务,投资范围包括银行存款、大额存单、国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、公司信用类债券、信贷资产支持证券、货币市场基金、债券型基金等资产。而综合类理财业务,除基础类投资范围外,还包括非标准化债权资产、权益类资产和银监会认可的其他资产。

(二)证监会于2016年8月12日就《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》公开征求意见,拟对开展特定客户资产管理业务的专户子公司实行以净资本约束为核心的风控监管指标体系和风险准备金制度,同时根据子公司内部治理、风控和合规管理情况,对不同子公司实行差别监管

(三)99号文之后,银监会办公厅于2016年3月18日下发《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》(银监办发[2016]58号,简称58号文),要求重视实质风险防控,加强排查清理资金池力度,穿透原则监测流动性风险并对承担信用风险的表内外资产足额计提风险拨备,控制结构化股票配资产品杠杆比例,如下:

但,对于非结构化产品,证券期货经营机构及销售机构不能为优先级提供保本保收益安排,但第三方机构提供保本保收益等风险补偿安排并未禁止。

(1)理财产品禁止投资本行信贷资产及其受(收)益权、理财产品。面向非机构客户的理财产品禁止投资于不良资产及其受(收)益权;

(1)每只理财产品持有一家机构发行的所有证券市值不超过其余额的10%

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6、禁止不明确产品投资的基础资产具体种类和比例,笼统规定资产投资比例为0-100;

2、强化股东在流动性风险及经营管理出现问题时的责任。99号文要求股东承诺或在公司章程中约定当公司出现流动性风险时,要给予流动性支持。公司出现经营损失侵蚀资本的,应在净资本中全额扣减或由股东及时补充资本。风险处置责任的加强,增加了通道业务潜在的刚兑成本,可能导致通道业务积极性降低。

(一)银监会于2016年7月27日下发《商业银行理财业务监督管理办法》(征求意见稿),通过限制投资范围、非标投资通道及产品杠杆推进金融去杠杆,总结如下:

5、标准债权投资要求:

3、《暂行规定》第3、4条,对于结构化资管产品,证券期货经营机构、销售机构、劣后级及第三方机构均不得为优先级提供保本保收益安排(担保及差额补足等风险补偿安排属于保本保收益范畴,下同)。

(2)每只净值型理财产品投资非标债权的余额在任何时点不超过该理财产品余额的35%

1、结构化产品降杠杆,并明确将中间级份额计入优先级份额:

基于以上分析,及根据现有备案基金合同(合同中以业绩报酬比较基准代替预期收益率的表述)。我们认为,为结构化产品优先级提供风险安排的模式被全面叫停,如下3种业务安排有开展空间:**

1、加强流动性风险监测。要求排查清理存量非标资金池,严禁新设资金池。按穿透原则,重点监测资金来源为开放式、滚动发行、分期发行的产品期限错配情况,并向下识别底层资产以符合银、证、保等监管政策要求及合同约定,向投资人充分披露。

(1)股票类资管产品杠杆倍数由3倍降至1倍;

1、根据理财产品投资范围,对理财业务进行分类管理。

(一)证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》,对于券商、基金、期货及其子公司和私募证券投资管理人发行的资管产品,严控杠杆倍数,禁止劣后为优先保本保收益,并对第三方服务机构(投顾等)划定界限。

据悉,交易所通过窗口指导,提高类平台发债门槛,对于房地产及过剩行业也拟提高发债标准。根据证监会于2015年7月1日发行的《公司债券发行与交易管理办法》,公司债发行人不包括地方政府融资平台。对于退出银监会平台名单的类平台公司债未有明确规定,交易所通过窗口指导,明确如下两种情况不得发债:

主要法律文件解读

(4)其他类资管产品杠杆倍数由10倍降至2倍;

(2)商业银行全部理财产品持有一家机构发行的证券市值,不超过该证券市值的10%

新窗口指导不再关注现金流指标,若最近3年(非公开发行的为2年)来自所属地方政府的收入与营业收入占比平均超过50%的,不得发行公司债。

(5)结构化资管产品的总资产占净资产的比例不得超过140%,非结构化资管产品的总资产占净资产的比例不得超过200%。

1、禁止发行“资金池”性质的产品;

(3)以业务报酬比较基准的类对赌安排可以尝试,即高于或低于比较基准时,优先劣后分配比例可以在合同中做不同的约定。

(3)混合类资管产品杠杆倍数由5倍降至1倍;

二、证监会去杠杆措施

一般商业银行均可从事基础类理财业务,但从事综合类理财业务需符合多项要求,除满足审慎监管指标、评级、人员、系统等审慎性条件外,规定了2项定量要求:资本净额不低于50亿元人民币;开展基础类理财业务超过3年。

(二)银监会于2014年发布《关于信托公司风险监管的指导意见》(99号文)及其执行细则,强化信托公司风险处置责任,并向股东追溯,意在促使信托公司回归“受人之托,代人理财”的功能定位,回归资产管理本业。主要体现在:

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(2)管理人以自有资金提供有限风险补偿,即管理人以自有资金提供安全垫且不参与收益分配或不获得高于按份额比例计算的收益的,《暂行规定》允许。

2、提高非标债权及权益类资产的准入门槛,对规模小及开展业务晚的商业银行冲击较大。

3、禁止向非机构客户发行分级产品;

2、禁止发行“嵌套”交易结构的产品;

(1)第三方机构(含投资顾问)为非结构化产品(包含虽有分层设计,但收益按份额比例分配的产品;及平层结构产品)投资者提供风险补偿,《暂行规定》并未禁止;

背景

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2、控制结构化股票配资产品杠杆比例。58号文要求合理控制结构化股票投资信托产品杠杆比例,优先受益人与劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1:1最高不超过2:1,不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例。同时,银监办[2010]54号文也明确以结构化方式设计房地产集合资金信托计划的,优先和劣后受益权配比比例不得高于3:1。

5、禁止在产品下设立子账户形式运作;

9、禁止及限制投资:

1、禁止开展非标资金池,促使信托公司去杠杆。99号文要求信托不得开展非标理财资金池等影子银行业务,对已开展的非标资金池业务要形成清理方案,积极稳妥进行清理。清理资金池,有利于降低期限错配带来的流动性风险。

3、禁止劣后级份额为优先级份额保本保收益。

作者:猫律

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7、禁止以外部投顾形式将产品转委托;

保监会于2016年6月13日发布《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》,细化集合产品及险资产品的投资范围,明确了8项禁止性规定,从多维度体现了金融去杠杆的政策方向:

4、划清投顾身份,以投顾认购资管产品劣后级份额,引入银行理财、保险资金的配资业务模式被禁止。

中国发展论坛2016年年会上,央行行长周小川、国家发改委主任徐绍史、财政部部长楼继伟表示中国经济杠杆率偏高,希望通过资本市场的发展,积极审慎的去杠杆,减少企业对于借贷杠杆的依赖性。2016年5月9日,人民日报头版刊发《开局首季问大势—权威人士谈当前中国经济》,权威人士对于金融风险问题给予充分关注,一方面强调依靠过剩产能支持的短期经济增长不可持续,一方面提出高杠杆是“原罪”与金融高风险的源头。权威人士讲话成为政策去杠杆的来源。

7、强化理财产品托管的透明度:商业银行不能托管本行发行的理财产品。

1、被列入银监会地方政府融资平台名单(监管类);

8、杠杆控制:每只理财产品的总资产不超过净资产的140%。

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