招商银行,投资者如何突破资产荒困局
分类:保险

陶短房 财经专栏作家

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问:负利率时代开启,投资者如何突破资产荒困局?

随着全球主要经济体陆续进入降息通道,实际上“负利率时代”已悄然到来。

瑞典、丹麦、欧元区、瑞士和日本……在全球利率中枢不断下行的背景下,已经有越来越多的经济体加入了负利率政策的行列。

原标题:招商银行:“负利率”政策下的投资策略

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8月底,德国宣布拍卖2050年到期国债,票息为史无前例的零,如果将通胀等因素计算在内,这批国债的实际利息为-0.11%,而此前不久,德国已发行了票息同样为零的10年期国债。

而伴随着负利率政策的实施和推进,负利率进一步传导到债券市场,负利率国债大行其道,8月21日,德国发行了30年期国债,收益率为-0.11%。

负利率,已经成为德国、日本、瑞士、瑞典等经济体货币政策操作的新常态,更有向其他经济体蔓延的趋势。根据国际清算银行的最新估算,目前全球交易的负收益率国债和公司债规模已超过17万亿美元,相当于全球GDP的约20%。标榜“负利率”的房贷也于今年首现于丹麦。负利率出现的范围之广、影响之大是2008年金融危机前所难以想象的。负利率时代已然渐行渐近。最近,美国总统特朗普不断对美联储施加压力,敦促美联储效仿日本和欧洲,将政策利率下调至零甚至零以下。

我觉得有三点

据彭博社稍早统计,全球实际收益率为零或为负的债券已占发行总数的1/3左右,总金额逾16万亿美元,且这一趋势还在扩大;在对利率最敏感的商业贷款方面,今年8月上旬,丹麦第三大独立银行Jyske Bank宣布,启动利息为-0.5%的10年期固定房地产按揭业务,这也是全球第一次出现负利率的商业信贷,意味着借贷者在10年后所需偿还的款项,甚至比本金还要少。

作为全球第一大经济体的美国,早在今年6月份,10年期国债收益率就跌破2%,而在前段时间,更是进一步跌破了1.5%。

负利率,直观上挑战传统金融借贷逻辑,尚未被投资者充分理解,过度简化的表述也常常造成误解。其背后的经济逻辑、运作机制和利弊影响还需要进一步厘清,这有助于我们在负利率浪潮席卷而至的今天,理解货币政策的真实影响,制定新环境下的投资策略。

以下观点仅做参考,大家共同讨论

德国此次发行零息国债也势必鼓励和刺激更多商业银行和商业金融机构推出更多负利率产品。

从全世界来看,大量的国债已经达到或趋向于负利率水平,甚至在北欧一些国家的按揭贷款利率也出现了负值,借1万还9000不再是天方夜谭。

一、“负利率”:打破“零下限约束”共识

1、减少银行存款比例负利率时期,钱存在银行会贬值,适当减少银行存款比例,或者适当缩短存款期限,因为银行可能会加息,来防止存款流失的情况发生。

为何说“鼓励和刺激”?一方面,国债的零息、负息化,意味着官方承认并确认经济不景气趋势的长期化,意味着官方基准利率将在很长一段时间维持低位,以刺激消费并鼓励投资,从而提振经济景气值;另一方面,国债的零息、负息化意味着未来商业金融机构将有更多机会从央行等官方金融机构以更低的负利率借到钱,然后再用相对较高的负利率向市场放贷,从而通过这种“倒利率差”填补负利息的缺口。

负利率直接刷新了经济学的基本假设,因为几乎所有的经济理论与模型都建立在名义利率不为负的假设之上,正利率时代的投资模式在负利率时代也越来越失灵。

尽管负利率在近年来受到广泛关注,但它本身并非新事物。历史上的高通胀时期,实际利率(实际利率 Effective interest rate/real interest rate

2、进行多渠道投资同时,市民投资理财意识更需加强,可以采用多渠道投资方案。通货膨胀率高使得物价上涨,以实物形式存在的投资方式投资更大,同时风险也加大,倘若自身风险承受能力低,尽量少进行这类投资,多进行一些低风险的稳健组合投资,比如货币基金,年利率4%左右;银行理财产品,年利率5%左右,甚至一些固定收益类理财产品,比如互联网理财产品等等。

加上此前日本、欧盟等主要经济体的实际负利率,市场人士认为全球经济真正进入了“负利率时代”。

澳门新萄京最大平台 ,当然,负利率时代并不代表赚不到钱,而是赚钱的理念和模式都发生了变化,那么,如何在负利率时代同样实现资产的保值增值?

与名义利率之间的关系:1 名义利率=(1 实际利率)×(1 通胀率),可简化为实际利率=名义利率

通货膨胀率。当通胀率高于名义利率的时候,实际利率为负。)为负的情况多到数不胜数。同理,持续通缩的情况下也会出现负的名义收益率转化为正的实际收益率的可能,例如日本。

不过,生活中的一个基本的常识是,名义利率不可能低于零。虽然低利率有利于刺激经济,理论界一度认为政策利率的下限不应小于零,否则会使得经济主体选择持有更多现金,造成“流动性陷阱”(流动性陷阱的概念由凯恩斯提出,指名义利率在接近零水平时,中央银行扩大货币供应量只能提升人们持有现金或储蓄现金的意愿,无法使利率下降,货币政策趋于无效。)而无法刺激经济。

但是,“零下限约束”理论逐渐受到越来越多的质疑,主要因为其核心假设是持有现金无成本,而现实中持有大量现金需要考虑储存、运输、安全、支付等额外成本,有研究估算大额现金的持有成本大致在2%左右(熊启跃, 曾智, 王书朦。 (2017)。 “负利率” 政策的理论基础, 传导机制和宏观经济效果。 金融监管研究。 2017年10期)。因此,当政策利率适度低于零时,现金的需求不会趋于无穷大,经济也不一定会进入“流动性陷阱”,负利率的货币政策依然有效。

正是在这种理解之下,货币政策的“负利率”进入部分国家央行宏观政策的工具箱。为了在金融危机之后提振经济,2009年瑞典央行成为全球首个实行负利率的央行,将隔夜存款利率降至-0.25%,2012-2014年间的丹麦亦出现了负的央行存款准备金利率。而在2011-2014年的瑞士和2012-2014年的丹麦,银行间同业拆借也出现了负利率情况。从2014年6月开始欧洲央行将存款便利利率从0%下调至-0.1%,也正式进入负政策利率阶段,此后又多次下调至当前的-0.5%。从这些经济体的实践来看,的确可以适当突破政策利率“零下限”至负区间。由此“负利率”打破了长期以来关于名义利率“零下限约束”(Zero Lower Bound)的共识。

“负利率”含义甚广,政策利率、债券利率、存贷利率等一旦降至零以下,都可贴上负利率的标签。而我们要着重讨论的,是2012年以来越来越多的央行推行的“负利率”货币政策(negative interest rate policy, NIRP),目前采取严格意义上的负利率政策的经济体有欧元区、日本、瑞典、丹麦和瑞士。另外还有4个经济体出现了负的政策利率,但还没有推行严格意义上的“负利率政策”,其中匈牙利和挪威央行曾将存款准备金利率降至零以下,以影响跨境资本流动,但同业拆借利率仍维持正值;保加利亚和波黑对超额准备金实行负利率主要是为了应对欧洲央行的货币政策调整,将本币汇率与欧元挂钩。

从政策效果来看,迄今为止,“负利率”刺激经济、提升通胀的效果十分有限。欧洲央行执行负利率政策以来,并未有效刺激经济和提升通胀率,当前距离2%的目标通胀水平仍有相当距离。如今欧元区国家再次出现衰退风险,但货币政策工具箱里的“弹药”无几,只能不断调低负利率,并早早重启量化宽松。日本的情况更令人忧心,下调利率已难以刺激银行放贷和经济增长,货币政策几乎失灵,一系列试图摆脱“流动性陷阱”的措施难以奏效。

二、“负利率”政策向银行信贷环节的传导

作为宏观货币政策的“负利率”安排,在传导机制上大体与正利率相似。央行将存款便利利率(即“利率走廊”下限利率)作为负利率操作的主要工具,意味着商业银行在央行存入的资金(包括超额存款准备金、隔夜存款等)不仅不会获得正利息,反而需要向央行支付费用。其主要目的有二:一是鼓励银行积极放贷,从而刺激投资和经济增长;二是压低本币汇率,避免货币升值,保护本国的出口。

央行和银行间的负利率会进一步影响货币市场的其他利率水平。在央行对商业银行部分准备金实行负利率的情况下,银行间同业拆借市场率先反应,隔夜拆息通常会随即落入负区间,加上期限溢价之后进一步压低中长期政府债券收益率,再加上风险溢价之后影响商业银行贷款利率。央行在执行负利率政策时,通常会采取“分层”准备金的安排,仅对部分准备金实施负利率,保持政策边际调控能力的同时,尽量降低对银行盈利造成的不良影响。

现实中,商业银行的存贷利率无法大范围地进入负区间。在5个实行负利率政策的经济体当中,银行对零售储户的存款利率依然是正的,瑞士和丹麦的银行仅对存款数额巨大的部分企业和机构客户采取负存款利率。银行之所以在净息差不断收窄的情况下仍未直接转嫁成本给零售储户,主要是因为零售储户对存款利率下行更为敏感,持有现金的成本较低,可以随时提现、选择持有现金,增加了挤兑风险,银行因此仍然维持正利率以留住零售客户存款。

今年8月,丹麦出现了首例负利率按揭房贷,十年按揭贷款利率为 -0.5%。但需要澄清的是,所谓负按揭利率,并不意味着在按揭买房的同时还能从银行获取额外收益,原因在于按揭借款人需要向银行支付手续费,最后的结果仍是银行获得收益。

尽管如此,“负利率”政策通过向借贷环节的传导,对银行金融机构的盈利影响还是很明显的。负利率对银行的资产负债表两端会施加不对称的影响。在资产端银行金融机构面临负收益率的压力,而在负债端却难以对零售储户转嫁这种压力;造成银行利差收窄,从而影响银行的盈利能力。从资本市场看,负利率对商业银行的估值形成压力。另一个可能的前景是,银行在负利率下不得不放缓借贷,并提升高风险借贷和高风险投资的比重,提升了整个金融体系的系统风险。

三、重新审视负利率下的投资策略

随着日本、欧元区等地区相继推出超宽松货币政策,债券收益率大幅下行,截至9月中全球已有超过17万亿的债券已进入负收益率交易阶段,规模是2018年下半年低位的近三倍。负收益债券主要是欧元和日元计价(分别占五成和四成),以政府债券为主。在德国,整个国债收益率曲线都完全已经进入负区间;日本的中短期国债收益率也为负。

负利率环境显然对传统投资策略产生冲击,我想着重分析三个问题:

一是对债券投资本身的影响,负利率情况下如果实现收益?

二是对其它风险资产以及黄金有何影响?

三是如何影响国际资本流动,进而对中国债市产生何种影响?

首先,负利率债券在一定的操作下也可获得正的投资收益。理论上,发行债券代表承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金。负收益率债券却意味着债券的市场价格超过了持有到期所能获得的本金和利息总和。那为何仍有人购买负利率债券呢?这与债券投资策略相关,只要收益率曲线倾斜向上,即使是在债券收益率为负的情况下,依然可以通过更高频的管理操作获得收益。具体而言,就是采用 “骑乘收益率曲线”策略(Roll-down the yield curve/riding the yield curve),买入和持有债券一段时间,期望利率继续下降,待债券价格上涨后,在到期前出售实现收益。

其二,除债券外,负利率环境也与股票和其他资产投资密切相关。“负国债利率”意味着无风险资产收益率为负,使得一部分活跃的投资资金更倾向于进入风险资产。负利率下市场宽信用,流动性上升,短期内利好权益类资产表现;但投资者很快也会转而担心负利率背后反映出的经济下行和盈利放缓预期,难以长久支撑股市。负利率下央行对货币政策有效性的控制力大大降低,也会增加经济环境的不确定性,加大权益市场波动性和潜在风险。

与此同时,黄金价格获得支撑。当存款利率极低时,货币储蓄收益在考虑通胀后往往为负,相较之下黄金的保值和分散风险的特性得以凸显,恰是因为黄金不仅是投资商品,也是交易媒介和储值工具。由于黄金与其他资产类别相关性较低,在经济下行风险加大、资本市场波动时期,其在投资组合当中的重要性进一步上升。

负利率环境下个人投资者也会更加倾向于投资和消费在不动产上,推升房地产价格。欧元区实行负利率政策五年多以来,银行提供了大量极为廉价的房屋按揭贷款,是房价上升的重要推动因素。

最重要的一个方面,在我看来,是负利率对全球资本流动的影响。由于目前负利率现象主要出现在欧洲和日本,美国还没有进入负利率区间,而中国离负利率还有相当的距离,这种利率落差新格局就意味着资金跨境流动的深刻变化。对中国而言,在加大金融对外开放的背景下,海外投资者特别是养老金、保险公司、信托公司等机构投资者,在追求收益率的驱动下,会进一步加大中国债券市场的配置,这也可以很好地解释过去几年外资投资中国债市的背后动因,并且很可能是一个长期趋势。

当然,也要对于负利率的负面影响保持高度警惕。负利率政策是在日本、欧洲等经济体增长动能减弱、通缩风险增大、常规调控工具用尽的情况下,不得不采用的非常规货币政策,其刺激效果正在逐步减退,留给进一步宽松的空间已经非常有限,而且还会产生政府和企业过度举债的风险。例如,政府通过再融资用于偿付到期债务以及为当年的财政赤字融资,负利率使得政府再融资过于容易,会使政府在债务累计方面失去必要的警觉性,一旦利率波动将可能遭遇债务链断裂压力,成为爆发债务危机和经济危机的导火索。

在全球经济下行的时期,负利率是一种全新的政策试验,其长期影响仍未知,预计今后负利率现象会更加普遍。在此背景下,厘清当中的逻辑是我们应对政策变化、调整投资策略的基础。从资产配置角度来讲,需要重新审视长期投资目标,评估风险承受能力,并加强投资类型多元化。

 3、努力工作,赚更多的钱负利率时期,物价上涨,东西变贵了,意味着你要花更多的钱购买,同样你也得赚的更多的钱。因此,对于一些工薪族来说,如何保持生活质量不变,要努力工作,通过升职加薪来获得更多的收入。

在大多数普通人心目中“最稳”的投资理财产品——银行定存和国债纷纷“负利率化”的今天,人们有理由为自己的投资和资产捏把冷汗。

当利率假设成为往事

  甚至还可以通过创业、做兼职等多方面渠道赚的更多的钱。总之,作为普通老百姓,面对不可预知的因素之前,应该结合自身的情况。  合理安置自己的财产。

那么,在负利率时代人们该何去何从?

利率,作为货币的使用成本,被划分为两个相对的概念:名义利率和实际利率。各国的央妈掌控着名义利率,并通过各种政策性利率工具影响实际利率,所以,实际利率才是实体经济真正关心的,决定了其资金实际使用成本的高低。

受经济衰退影响,欧盟、日本等早已进入负利率时代,而随着经济增速的不断下滑,如何突破资产荒的困局成为迫在眉睫的问题。负利率影响下,存款收益几近于无,而资金的流向成为解决问题的关键。对于国家来说,需要通过金融措施提振刺激经济发展,指引资金流向,为推动经济复苏添加动力。而对于个人来说,在跟随国家政策投资的同时,需要多元化的进行避险。在经济衰退阶段,更好的避险方式是国债及黄金等资产,可以进行部分类似资产的配置。

近来黄金等贵金属及其衍生产品的一路走高,“利率和金价走势相反”在全球化经济时代已成为一个“定式”,尤其需要注意的,是此番“负利率”趋势的根源,是全球经济的疲软,增长预期的低下,是市场、资金、机构和普通消费者找不到实体投资方向,不敢消费、更不敢透支消费,在这种情况下更多“避险资金”流入贵金属及其衍生市场就成为必然。

如今,越来越多的经济体的名义利率进入负利率,一个大致的估算是,目前已经有15万亿美元的负利率资产,且规模可能进一步扩大。

截至今年9月,预计全球已有超过17万亿美元负利率债券,已创历史新高,日本、德国、法国、比利时等发达经济体的10年期主权国债均已进入负收益率区间。随着全球央行今年以来纷纷宣布降息,预期未来将会有更多经济体国债趋向负利率。

但黄金投资成本较高、资金占用大、变现过程冗长,而黄金衍生产品则存在许多风险,并不十分适合“纯散户”理财保值。

负利率的出现,要追溯到由美国次贷危机引发的全球金融海啸,这场金融海啸造成了全球经济衰退,各国央行为了对冲持续下滑的经济增长,普遍启动了降息周期,名义利率一路下滑。

所谓的“负利率债券”,指的不是负票面利率,而是负收益率,即投资者持有该债券到期会产生确定性的本金损失(当然这并不意味着完全不赚钱,因为债券持有人可以获得正的资本利得),这一点似乎是违反投资者常识的,钱怎么可能会“越投资越少”?

另一种可行的选择是“避险货币”。在自身市场“负利率时代”和全球化市场条件下,将部分资产转为这类高利率外币定存,也不失为一种止损思路。

2009年,瑞典央行率先将存款利率下调至负区间,在此后的几年中,丹麦央行、欧洲央行、日本央行、匈牙利央行等先后宣布实施负利率政策,在美国,联邦基金利率上限由2007年12月的4.75%猛降至2008年12月的0.25%。

“负利率债券”是如何产生的?

受实际利率影响最大的市场通常是房地产市场,低利率往往意味着更低的房贷和房屋负担成本,这对于自住型和住房改善型用户而言当然是个福音。但负利率时代的房地产交易会相对冷淡低迷,如果意在短期投资,“负利率时代”未必是个好的买入点。

名义利率为负,并不代表实际利率为负,这其中,要考虑通货膨胀率。

一大原因是生产要素困局,也就是说,技术迟迟难以突破瓶颈,令经济增长有困难。在学习基础经济学的时候,我们肯定看到过Y= F(L,K,A)的表达式,代表经济增长是由劳动力(L)、资本(K)、技术进步(A)三种生产要素驱动的。

在“负利率”的大势下,最明智的态度应是“保持平静”,选择自己熟悉的投资领域适当投资和改变投资组合,以追求更多收益或更少损失——倘没把握做到这些,还是“一动不如一静”比较好。

原因如下:实际利率=名义利率-预期通货膨胀率。

在技术(A)没有突破性进展的背景下,如果想要保持同样的经济增长速度,则需要投入大量的其他生产要素——劳动力(K)和资本(L)。而发达国家通常难以做到大量投入这些生产要素,原因包括:人口增长速度放慢、生产要素边际产出递减等,人口增速放缓可能是出生率和结婚率过低、老龄化畸高的结果。我们常常看到欧洲出台鼓励移民的政策、日本电视台播放鼓励年轻人结婚的广告,都是出于这方面的考虑。

换句话说,虽然名义利率是负的,但如果预期通胀率也是负值,就会负负得正;而即使名义利率为正,通货膨胀变动较为明显时,实际利率也有可能为负。

负利率时代开启:好的资产,越来越少

央行突破零界限下调名义利率至负水平就是要进一步推进实际利率的下行,所以,负利率的初衷是希望对企业,降低融资成本,进而增厚利润,对居民,刺激消费,提振需求,比如,负利率的房贷,怎么想怎么划算。

由于上述原因,如果我们从一个长期的视角来观察,发达国家的实际经济增长率往往是逐步“下台阶”的。

当然,也会有另外一种可能,企业对于未来经济预期悲观,导致不再扩大再生产,对于居民来说,为了应对未来的经济衰退,宁愿负利率也倾向于储蓄,而非消费。

负利率时代开启:好的资产,越来越少

负利率下另有乾坤

而资产回报率反映的是经济增长速度,因此国债收益率往往跟随实际GDP增速而下行,在全球增长乏力的情况下,负收益率国债的规模自然越来越多。

随着负利率政策的实施,效果逐渐显现,部分市场利率已经由正转负,比如,债券市场。

“负利率债券”诞生的另一大原因是“货币欲望”,即人们往往追捧不合理的货币政策,导致基准利率越来越低。我们都知道,车童网,在经济增长乏力的环境下,政府可能会采取宽松的货币政策;而在经济过热的环境下,政府应该采取紧缩的货币政策抑制过热。但现实中,政府很难做到理性执行这一货币政策,因为人们往往厌恶经济衰退、追求货币刺激导致的短期繁荣,须知的是货币刺激并不能带来真正的长期经济增长。

2012年,德国率先出现负利率国债,刚开始是1年期国债收益率为负,接下来是10年期国债收益率于2016年跌破零,2019年就到了30年期国债进入负区间。

货币欲望最终导致“执行降息容易,而加息很难”,以至于利率越来越低,逐渐逼近负利率。以美联储为例,几乎每轮降息幅度都大幅超过加息幅度(见图4)。2015年以来美国经济向好的情况下,美联储实际加息合计仅250bp,至今年8月,美联储在市场和特朗普“连环发推”的压力下开始宣布降息,实际降息空间其实十分有限。

负利率的债券意味着什么?

负利率时代开启:好的资产,越来越少

意味着债务人借钱,不仅不需要付利息,债权人反而还要倒贴钱给债务人。那么,为什么还会有投资者愿意购买负利率债?

“负利率”时代,央行、机构、投资者的思考

事实上,购买负利率债券不代表不赚钱,只是赚的不是票息收益,而是资本利得。

广义的来说,“负利率”可以指负政策利率,也可以指负债券利率。负债券利率很可能是央行实行负政策利率的传导结果。

对于负利率国债也抢手的国家,最重要的是,这个国家的“基本面”没有问题,信用等级高。比如,阿根廷就不行,该国法定货币升值带来的收益能够抵消部分国债负收益率的影响;另外一方面,投资者如果判定该国通缩的局面会持续,那么,根据上述公式,实际利率还是很高的。

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一位分析师说,实际上,负利率对于交易户的吸引力在于,投资者购买负利率资产实际上更看重资本利得。

1)央行为了鼓励商业银行将更多的流动性投向实体经济,将商业银行存放于央行的部分存款利率设定为负值,形成了负政策利率。这一举动的目的除了希望银行释放更多信贷以外,也希望能够借此保障一定的流动性和通胀水平。

原理是,由于债券价格与收益率成反比,负收益率意味着债券价格高,并且信用等级高的国债流动性较好。投资者预期未来收益率还会继续下降,债券价格则将继续上涨,那么就意味着,现阶段持有价格相对较低的负利率债券,在到期前以较高价格卖出,就能够获得正的收益。

从目前已经实施负政策利率的国家来看,一旦正式迈入了“负利率”,几乎没有再次进入加息周期的案例,利率总体“易下难上”。

在不确定性中寻找确定性

2)对于参与债券交易的机构来说,愿意购买负利率债券的原因,除了可以获得资本利得外,原因还包括:

在负利率时代,除了负利率的国债具有吸引力外,还有一种债券正在受到机构投资人的追捧,这就是全球高收益债。

机构有强烈的避险需求,与其购买下跌趋势的股票或者违约风险更高的企业债,不如购买负利率国债;

所谓高收益债,是指未达到标普评级BBB-级的债券、未达到穆迪评级Baa3级、未达到惠誉评级BBB-级的债券,或未经信用评级机构评级的债券。这些低评级或没评级的债券均属于投机级别,典型的高风险、高收益。

部分欧洲国家的存款利率也达到负区间,即便存银行也会“越存越少”;

一位基金经理透露,现如今,在国内,不少机构投资人在悄悄地配置全球高收益债或将其作为基金的主要投资标的,一方面,因为担心国内债券价格下降无法完成前端资金收益的考核,另一方面也对冲风险。

投向实体经济的回报率可能不佳,由于经济的整体弱势,很难投资到好的资产,也就是所谓的“资产荒”,最后大量资金涌入国债导致收益率加速下跌;

对高收益债来说,信用违约是其最大的风险来源,如何在信用等级较低、风险较高的“垃圾债券”里投机是门高深的学问。

机构对未来经济的预期十分悲观,预期未来利率仍然下跌。

美国是全球高收益债的主要发行地区,今年以来高收益债发行规模更是创下了历史纪录,在美国过去30年的各类资产收益排名中,高收益债排在标普500指数的前面。

而中国的投资者出海“刀尖舔血”,更加青睐于高收益率的中资美元债,毕竟,基本面相对比较好掌握。

在负利率国债大行其道的背景下,10年期美国国债收益率已经跌破了1.5%。在无风险利率的带动下,海外债市场整体获得平稳上涨,今年以来中资美元债总体上涨了8.56%,成为欧债危机以来最佳半年度表现。

数据显示,今年上半年,中资美元债发行量共计1191亿美元,相比去年同期增长23%,达到历史高点。其中房地产、金融和城投占比分别为40%、28%和10%。二季度新债认购倍数平均达4.5倍,是自2016年起汇总该数据以来同期最高。

其中,尤其是房地产美元债发行放量,上半年发行量已超过去年全年水平,主要集中在一季度。房地产美元债净增量达到375亿美元,同比增幅127%,主要因为境内融资受限、境外需求上升以及发改委年初延长部分公司发行有效期。不过市场仍有分化,大型房企供给量占比高、融资成本降幅大、久期延长,而中小房企发行量占比低且低资质主体发行利率居高不下。

硬核资产压仓底

最近两周,美联储再次购买国债,两周购买规模140亿美元,这是自2014年10月以来第一次重启资产购买。市场猜测新一轮QE再次回归。

QE主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金的干预方式,以鼓励开支和借贷,也被简化地形容为间接增印钞票。

量化宽松虽然有助于经济增长,但如果经济无法回升,则会进一步负反馈导致利率下行,与较低的利率水平甚至负利率形成负反馈。

再加上,美国国债3月期和10年期收益率已经出现了倒挂,从历史经验来看,倒挂可能预示着经济衰退的到来。

日前,清华大学国家金融研究院院长、国际货币基金组织前副总裁朱民在出席论坛时公开表示,从周期来看,美联储降息意味着2008年的危机进入后周期时代,这个后周期时代是一个低增长、低利率、低通货膨胀的时代。

衰退信号再次亮起,大量避险资金持续涌入金市,9月2日,现货黄金开盘在1526美元/盎司,直接跳涨,最高触及1534美元/盎司。随后一路震荡下行,3日现货黄金小幅回落,但总体持稳于1520美元/盎司上方。黄金是以美元计价的硬通货,目前由于贸易摩擦和英国脱欧等宏观因素的刺激,黄金长期来看处在升值区间。

当然,也有专家认为,美国的衰退信号出现,或许有利于资金向新兴市场流动,比如中国,利好新兴市场的股市和债市,但事实是“此消彼长”还是“共生共荣”,仍然有待观察。

附表 全球主要发达国家国债收益率2年期 10年期加拿大 0.55 1.019美国0.752 1.553瑞士 -1.071 -0.581瑞典 -0.653 0.071德国 -0.639 -0.098荷兰 -0.601 0.012法国 -0.596 0.131西班牙 -0.198 0.929意大利-0.104 1.116英国 0.115 0.542葡萄牙 0.453 2.975日本 -0.212 -0.105韩国 1.227 1.409澳大利亚 1.411 1.842新西兰 1.746 2.233来源:Bloomberg,招商证券

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