中国人保成为国内第五家A,人保H股开始招股澳门
分类:保险

结合当前低迷的市场环境,中国人保要么主动缩减IPO募资规模,要么采取股份锁定、引入战略投资者等灵活方式,否则其IPO进程可能还是会存在一定的未知数。

中国人保H股招股驶入快车道。昨天早晨,中国人保在香港联交所公布招股说明书及全球发售正式公告,正式开启H股的招股之旅,计划于12月7日在香港联交所挂牌,其有望成为近年全球最大的中资企业IPO。

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巨额募资挑战全球之最

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作为国内第一家海外上市金融企业,中国人民保险集团股份有限公司(下称“中国人保”)“回A”的道路走得异常艰难。

人保H股拟全球发售68.98亿股,其中5%的股份为香港公开发售,95%为国际配售,发售价定于每股3.42港元-4.03港元。若不考虑超额配售,人保H股此次募资金额也在235.91亿-277.99亿港元,有望继农业银行(601288,股吧)后,成为近年全球最大的中资企业IPO交易。

9月28日晚间,证监会发布消息称,按程序核准了中国人保集团的首发申请。人保集团及其承销商将与交易所协商确定发行日程,并刊登招股文件。随后人保集团H股公告,A股发行股数不超过23亿股,有效期为批准之日起12个月内。

6月5日,中国人保如愿以偿。当天,证监会发审委召开第85次IPO发审会议,两家过会,一家被否。其中,北京康辰药业股份有限公司和中国人保顺利过会,安徽万郎磁塑股份有限公司被否。

中投顾问金融行业研究员霍肖桦认为,与中国保险的上市公司股价相比,人保发行价被低估,虽发行数量庞大,但不会影响其融资能力。

中国人保9月28日拿到IPO批文,这较其6月5日过会时各方预期的获得批文时间,要晚一些。

至此,中国人保成为继中国人寿、中国平安(601318,股吧)、中国太保、新华保险之后,第5家登陆A股的保险公司。事实上,上述4家保险公司已早于中国人保完成了A H股的战略布局。A股迎来了第五家保险公司,福兮?祸兮?

子公司偿付能力承压

在等待批文的这一段时间里,A股市场行情发生显著变化,上证指数从3100点附近震荡下行,最低到了2644.3点。不过9月下旬,行情出现好转,大盘呈现企稳态势,指数回升至2800点以上。

百亿募资规模创8年新高

尽管叫好声一片,但人保旗下两子公司偿付能力充足率却令人担忧。

顺利的话,中国人保国庆假期之后即有望刊登招股文件,成为国内第五家A H上市险企。目前,已实现A H股的上市险企有中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险4家,而且自2011年新华保险上市后,A股已有7年没有保险公司IPO上市。

据中国人保招股书申报稿披露,其不考虑超额配售的拟发行股数将达45.99亿股,(A股发行后总股本的9.78%,不考虑超额配售),在A股历史上可以排到第八,这一发行量也创近8年来A股IPO纪录,保守估计募资规模达到百亿量级。

截至今年6月30日,中国人保归属于母公司股东净利润为49.23亿元,偿付能力充足率为156%。人保集团旗下最主要的三家子公司的偿付能力充足率分别为:人保财险184%,人保寿险136%,人保健康101%。

此前,中国人保于2012年在港交所上市,股票简称为“中国人民保险集团”,从2017年5月16日公告拟登陆所,到9月28日拿到IPO批文,历时一年4个月。期间的重要时点包括:

其实,早在2003年,中国人保就曾创全球最大IPO纪录,在H股上市融资规模达54亿港元。

虽然中国人保集团母公司偿付能力达到了保监会监管II类标准,但人保寿险和人保健康却已经双双触线。按照保监会要求,这意味着如果不尽快增资以使偿付能力充足率达到150%的标准,人保寿险和人保健康将被限制开展一些新业务。

2017年5月16日,公告拟登陆所,A股上市事项经公司董事会审议通过;2017年7月31日,A股上市事项经股东大会通过;2017年9月26日,收到中国证监会上市申请受理通知书;2017年9月29日,在中国证监会网站预先披露A股招股书;2017年12月13日,收到中国证监会受理反馈意见;2018年1月13日,向中国证监会报送反馈意见回复材料;2018年4月9日,更新预先披露;2018年6月5日,通过发审会;2018年9月28日,获得中国证监会核准发行的批文。

这是中国人保第一次冲击IPO,缓解了公司的资本困局。根据2002年的招股说明书,公司偿付准备金应为59.43亿元,当时仅为28.02亿元,不足规定额度的一半。原保监会给予“无条件的宽限”后,要求中国人保在上市3年内补足偿付能力。

将尽快启动A股发行

数据显示,此次中国人保集团的发行股数已创下近三年来A股市场发行量新高,仅次于2015年6月中国核电的38.91亿股。

之后,中国人保多次尝试“回A”,都因为各种原因无疾而终。其间,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险相继完成了“A H”股发行,并在资本市场上不断刷新股价和公司市值。相比之下,中国人保在H股的股价和市值表现均不如人意。

尽管H股发行箭在弦上,但其上市之艰辛仍值得一提,先是市场热议的A H股同步上市,后变更为先H后A,最终因市场窗口不佳而暂停IPO进程。

值得注意的是,与人保集团此前在招股说明书中披露的数据相比,其最终发行股数缩水一半。4月9日,人保集团在证监会网站预先披露更新的招股说明书显示,在未考虑超额配售选择权的情况下,本次发行数量不超过45.99亿股、每股面值为1元的A股(即不超过本次发行上市后总股本的9.78%)。本次发行募集资金扣除发行费用后,将用于充实公司资本金。

2017年9月29日,中国人保终于再次启动“回A”之旅,发布首次公开发行股票招股说明书(申报稿2017年9月26日报送),并于2018年3月9日收到了申请文件的反馈意见。一切看起来已经是水到渠成。

人保表示,正计划发售A股,并拟于H股发售完成后尽快启动。A股发售准确时间将视增加资本的需要及市场情况等多个因素而定。本报记者苗慧

有报道显示,就估值而言,作为一家国有金融机构,影响人保集团估值的因素较多,为了防止国有资产流失,其发行价格不得低于最近一期经审计的每股净资产。若以其每股净资产3.24元/股保守估算,此次融资额将超74亿元。

那么,中国人保为何选择此刻“回A”?百亿元的融资主要用途是什么?“回A”能给中国人保带来哪些变化?《国际金融报》记者就此采访了中国人保有关负责人,至截稿时尚未得到回复。

不过,对于估值的变化,中国人保集团早有准备。有关A股估值问题,中国人保集团董事会秘书局副总经理胡悦欣在8月27日的业绩发布会上表示,中国人保集团是以财产险为主的保险集团,但市场上大部分保险集团则是以人身险为主,“由于人身险业务今年受到开门红等情况变化的不利影响,对公司估值产生了一些负面影响。”

A股恐无法承受“巨无霸”连续冲击

2018年半年报显示,今年上半年,中国人保集团合并净利润为人民币143.48亿元,同比增长12.2%;归属于公司股东净利润为100.45亿元,同比增长14%;集团总保费收入2861.6亿元,同比增长2.3%;核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为244%和320%;年化总投资收益率5.1%。

虽然没能得到中国人保的官方回应,但资本市场已经作出了反应。

随着中国人保的成功发行,实际上也意味着资本市场又迎来了一家A H股的上市险企,同时也是继此前新华保险之后的又一家大型险企。

自中国人保传出A股即将过会的消息(6月1日),H股股价连续2个工作日大涨。6月4日,中国人保H股股价收盘上涨8.89%,至4.04港元/股;6月5日,中国人保股价继续上扬,收盘至4.08港元/股,涨幅0.99%。

实际上,就今年以来,A股市场已经迎来了多家巨无霸企业,其中有包括获IPO绿色通道的巨无霸独角兽企业,如工业富联、宁德时代、药明康德等;又有包括通过借壳回归的三六零等。而如今,更是迎来了一家颇具规模级别的上市险企,今年以来A股市场的IPO募资压力也是不可小觑。

“A股刚刚经历了一轮富士康上市的融资,又迎来了中国人保这样一个‘巨无霸’级别的公司,对于目前低迷的市场而言,未必是好事。”一位资深市场分析人士在接受《国际金融报》记者采访时说。

站在市场角度思考,巨无霸IPO的频繁发行,或存在一定的战略性意图,或意在进一步提升股票市场的直接融资功能,变相减缓间接融资的压力。但需要注意的是,以往的大市值企业IPO,基本上是建立在持续活跃乃至牛市的市场之上,而如今的高速IPO发行状态,却建立在持续低迷的市场之上,而这一举动的发生,并非意味着市场自身的承受能力不断提升,而是市场被动接受高速IPO的模式,而加速了存量资金的逃离速度。

今年5月8日,作为A股独角兽第一股的药明康德上市,轻松获得了逾1300亿元的总市值规模;之后工业富联(富士康)宣布将于6月8日在上交所挂牌,发行价为13.77元/股,融资规模271.2亿元,对应的发行市盈率为17.09倍。

为此,有专业人士表示,对于高速IPO的发行模式,尤其是对巨无霸IPO的发行,更需要充分衡量市场自身的承受能力,不要过早透支掉股市的投资信心,并用股市修复起来的投资信心来换取更多的融资需求。退一步来说,如果市场过快透支掉股市的投资信心,并加剧股市投融资功能的失衡局面,那么最终还是要花费更大的精力与更多的时间来重新修复股市的投资信心,甚至还会因此大幅削弱股市的融资功能,得不偿失。或许,从某种角度思考,中国股市长期牛短熊长的走势命运也并非没有原因的。

对此,有资深投资人士分析,以目前A股的表现可能无法承受“巨无霸”的连续冲击,在现阶段,中国人保要想尽最大限度提升募资规模,恐怕并不现实。结合当前低迷的市场环境,中国人保要么主动缩减IPO募资规模,要么采取股份锁定、引入战略投资者等灵活方式,否则其IPO进程可能还是会存在一定的未知数。

对于如此大的反差,专业人士研究所认为,保险行业自身的特殊性、业务的复杂性,以及盈利周期较长,决定了保险公司在上市周期上要长于其他金融类公司。

就在中国人保“回A”的同时,5月31日,中国人保获批发行总额不超过180亿元的资本补充债券。根据中国货币网信息,中国人保此次发行的10年期国定利率债券的发行期限为6月5日至7日,将用于补充发行人资本等。

另一个关键原因是,“偿二代”监管体系实施后,因在资产负债匹配、业务含金量、承保风险等维度上的差异,致使大型保险公司与中小型保险公司在融资和融资条件上出现两极分化趋势。

频繁募资,中国人保“缺钱”吗?

而中国人保的登场,开了个好头。据了解,目前有上市融资打算的保险公司不下10家。那么,未来还有哪些潜在的保险公司的值得期待呢?

公开数据显示,近年来,中国人保总资产和保费规模稳健增长,合并报表口径的总资产由截至2015年12月31日的8434.64亿元增至截至2017年12月31日的9879.73亿元,年均复合增长率为8.23%;保险业务收入由2015年的3882.10亿元增至2017年的4764.44亿元,年均复合增长率为10.78%。

最可能排在前面也备受业界期待的是泰康保险、华泰保险。据悉,这两家保险集团早在数年前就有了IPO的计划,近年来也频频出现在“待上市险企热搜榜”。但因股权、上市时间窗口等问题,截至目前迟迟没有实际行动。

净利润方面,2017年,中国人保实现归属于母公司股东的净利润为166.46亿元,2016年为143.34亿元,2015年为191.76亿元。其中,2016年净利润出现明显下滑,官方给出的解释是“净利润下滑主要是由于资本市场不利波动、投资收益下降和自然灾害频发等”。

此外,合众人寿、天安财险、中融人寿等中小保险公司,近年来也喊出了上市的口号。中融人寿此前曾,力争3年后启动IPO,实现公开上市;锦泰财险表示,力争5年内实现IPO。

根据招股说明书,中国人保本次发行募集资金扣除发行费用后,将用于充实公司资本金。2017年底,中国人保实际资本2519.83亿元,核心资本1980.75亿元,最低资本843.23亿元,综合偿付能力充足率299%,核心偿付能力充足率235%。

保险公司上市预热潮势头凶猛,资本市场上保险板块的壮大或许指日可待。市场人士认为,这有利于保险股估值水平的进一步提升,从而带动保险业在整个国民经济中的影响力,并进一步扩大中国保险业在国际市场上的影响力。

具体地,中国人保透露,集团已经制定了清晰的发展战略,并促进战略落地实施。新的发展形势下,坚持推进“三农”服务创新,服务普惠金融发展,把握国家创新驱动发展战略、“走出去”战略等重要机遇,坚定推进发展转型,加快转变车险拓展模式,夯实寿险转型基础,强化健康险专业能力建设,并持续探寻新常态下的市场需求、发展契机,提高市场策略的针对性。

当然,上市之并非坦途。在目前已喊出上市口号的保险公司中,且不论有多少家公司符合连续盈利等硬指标,仅从公司治理、风险管控等“软实力”来看,或许也离上市要求相差甚远。

就算软硬实力全都达标,上市也只是保险公司发展征程中的一个“加油站”,远不是“终点站”。分析人士称,保险类上市公司不仅应当充分利用资本市场壮大自身实力,还要带动整个保险业做大做强,驶上可持续发展的良性轨道。

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