一年股份制NCD利率低于ML,破题尚待政策合力
分类:保险

  银行间拥挤的交易

* 资金愈发泛滥,午后正回购传言引期货转跌 * 短券收益率上演过山车行情,日内波幅达10bp * 长债收益率亦上行幅度3-5个基点不等 上海8月7日 - 中国银行间市场周二现券走势先强后弱,午后正回购传言致波动加大。银行间资金面持续泛滥成灾,隔夜质押式回购加权价格跌近20个bp,创三年低点,七天回购加权利率跌至两年半低点。交易员表示,宽松资金面支撑现券一度走强,短券收益率领跌,但午后正回购传言扭转市况,截至收盘,收益率终较上日小幅走升。 “有人传言正回购,加上国债期货大跌,大家下午借着传闻就把IRS pay上来了不少,其实早上一度下了5-6个点,下午上了7-8个点,波动挺大的。”上海一银行交易员表示,现券1、3、5年收益也是一天10个基点上下的波动。 剩余期限近10年的国开债活跃券180210收益率成交在约4.05%,上日尾盘在4.05%;剩余期限近10年的国开债活跃券180205收益率成交在4.1325%,上日尾盘在约4.1150%;10年期国债180011券收益率最新成交在3.49%左右,上日尾盘3.46%。剩余期限近五年的国开债180204收益率最新成交在3.69%,早间一度成交在3.60附近。 华中一银行交易员认为,央行正回购出台可能性也不大,当前流动性泛滥局面确实也引发市场对政策的预期出现各种分歧,但是正回购若出台应该对市场打击会更大。 一级方面,国家开发银行 上午招标增发的10年期固息债,中标收益率3.9780%,稍低于此前4.00%的预测均值,投标倍数3.39倍;其稍早结束招标的一和三年两期固息增发债,中标收益率2.4660%和3.3016%,均大幅低于此前2.60%和3.38%的预测均值;两期债投标倍数为4.34倍和3.67倍。 中国金融期货交易所五年期国债期货主力合约TF1809收报98.515元人民币,较上日结算价跌0.07%;10年期国债主力合约T1809收报96.895元,较上日结算价跌0.19%。 **隔夜回购利率创三年低点**澳门新萄京最大平台, 中国银行间市场周二资金面更趋宽松,资金价格继续走低,隔夜质押式回购加权价格跌近20个bp,创三年低点,七天回购加权利率跌至两年半低点。同业存单价格下行也在延续,评级AAA的全国性股份制银行一年期NCD发行成本已经降到央行MLF利率以下。 资金面宽松异常也体现在交易量上,周一的银行间质押式回购总成交量高达3.76万亿元人民币,创历史新高。交易员认为,流动性流向实体需要时间,近期公开市场又几无到期回笼压力,8月以来宽松局面暂不见扭转势头,资金供大于求可能还会推动利率续跌。 华南一银行交易员称,“大行一早就出钱,昨天隔夜加权1.8%左右减点到1.6%出,今天一开盘就是出1.6%,带着整个市场往下走了。” 她表示,目前公开市场逆回购已经没有到期压力,周三的1,200亿元国库现金定存到期暂时不续影响也不是很大,8月又不是缴税大月,资金宽松还可以维持一段时间。 北京一基金交易员称,资金宽松主要原因还是7月以来央行定向降准、公开市场操作及MLF超额续作投放了不少流动性,“钱还没出去,都淤积在银行间”。 中国央行周二公告,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收地方债发行缴款等因素的影响,今日不开展公开市场操作。本周逆回购无到期,明日将有1,200亿元人民币国库现金定期存款到期。 上海银行间同业拆放利率今日整体下行,隔夜、七天品种分别报1.6130%、2.3860%,较上日下跌20.6、8.3个bp。 **一年股份制NCD利率低于MLF水平** 周二同业存单发行利率继续大幅下跌。交易员透露,AAA评级的全国性股份制银行兴业银行周三拟发行的三个月期同业存单发行利率已经低至2.00%,而上周四该行同期限同业存单发行利率是2.80%;民生银行一年期同业存单报价已经跌至2.90%。 “我们本来觉得一年MLF 3.3%对NCD利率是一个槛,没想到股份制的存单可以发得更低,这下资金价格更加没什么底了。”上述华南一银行交易员表示。 她表示,风险偏好较低的政策性银行对高评级的股份制银行同业存单认购仍然积极;而基金买盘已经有所观望,或者采取下沉评级策略,主要看城商农商行发行的存单,后者与股份制NCD可以拉开40-50个bp的发行价差。“以前同业存单买盘需求分化不太明显,现在价格下来了,就看出差别来了”。 上海一基金交易员称,目前同业存单一年以内普遍都是2%出头,一年期高评级品种向3%靠拢也是预料之中。据中介报价,今日股份制银行同业存单价格三个月继续下跌20个bp左右,九个月期下跌15个bp左右。 他表示,资产端收益率的快速下行,可能会进一步影响到货币基金负债端的报价,“后面货币基金收益应该很快要到3%以下;银行间有种大水漫灌的感觉,希望能快点流去实体吧。” 今日银行间市场质押式回购总成交量37,388.22亿元,继续逼近上一交易日37,561.00亿元历史新高;其中隔夜品种成交33,397.19亿元,上一交易日为33,010.25亿元。 以下为主要货币市场利率报价: 北京时间17:53 今日 变动 成交 质押式回购加权平均利率 其中:隔夜 1.5835 1.7816 -19.81 33,397.19 七天 2.2490 2.3303 -8.13 2,593.19 14天 2.2228 2.2654 -4.26 800.57 上海证交所质押式回购利率 其中:隔夜 1.5000 2.3350 -83.50 6,588.63 七天 2.0550 2.4150 -36.00 648.95 14天 2.2800 2.4550 -17.50 292.41 回购定盘利率 其中:隔夜<CN1DRPFIX=CFXS 1.6200 1.8300 -21.00 > 七天 2.3000 2.3700 -7.00 14天<CN14DRPFIX=CFXS 2.3000 2.3000 0.00 > Shibor 其中:隔夜 1.6130 1.8190 -20.60 七天 2.3860 2.4690 -8.30 三个月 2.8950 2.9540 -5.90 备注:银行间回购成交利率统计口径为存款类机构。 (发稿 吴芳; 审校 曾祥进)

上海8月7日 - 中国银行间市场周二资金面更趋宽松,资金价格继续走低,早盘隔夜质押式回购加权价格跌近20个bp,创三年低点,七天回购加权利率跌至两年半低点。同业存单价格下行也在延续,评级AAA的全国性股份制银行一年期NCD发行成本已经降到央行MLF利率以下。 资金面宽松异常也体现在交易量上,周一的银行间质押式回购总成交量高达3.76万亿元人民币,创历史新高。交易员认为,流动性流向实体需要时间,近期公开市场又几无到期回笼压力,8月以来宽松局面暂不见扭转势头,资金供大于求可能还会推动利率续跌。 华南一银行交易员称,“大行一早就出钱,昨天隔夜加权1.8%左右减点到1.6%出,今天一开盘就是出1.6%,带着整个市场往下走了。” 她表示,目前公开市场逆回购已经没有到期压力,周三的1,200亿元国库现金定存到期暂时不续影响也不是很大,8月又不是缴税大月,资金宽松还可以维持一段时间。 北京一基金交易员称,资金宽松主要原因还是7月以来央行定向降准、公开市场操作及MLF超额续作投放了不少流动性,“钱还没出去,都淤积在银行间”。 中国央行周二公告,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收地方债发行缴款等因素的影响,今日不开展公开市场操作。本周逆回购无到期,明日将有1,200亿元人民币国库现金定期存款到期。 上海银行间同业拆放利率今日整体下行,隔夜、七天品种分别报1.6130%、2.3860%,较上日下跌20.6、8.3个bp。 **一年股份制同业存单利率跌破MLF水平** 周二同业存单发行利率继续大幅下跌,交易员透露,AAA评级的全国性股份制银行兴业银行周三拟发行的三个月期同业存单发行利率已经低至2.00%,而上周四该行同期限同业存单发行利率是2.80%;民生银行一年期同业存单报价已经跌至2.90%。 “我们本来觉得一年MLF 3.3%对NCD利率是一个槛,没想到股份制的存单可以发得更低,这下资金价格更加没什么底了,”上述华南一银行交易员表示。 她表示,风险偏好较低的政策性银行对高评级的股份制银行同业存单认购仍然积极;而基金买盘已经有所观望,或者采取下沉评级策略,主要看城商农商行发行的存单,后者与股份制NCD可以拉开40-50个bp的发行价差。“以前同业存单买盘需求分化不太明显,现在价格下来了,就看出差别来了”。 上海一基金交易员称,目前同业存单一年以内普遍都是2%出头,一年期高评级品种向3%靠拢也是预料之中。据中介报价,今日股份制银行同业存单价格三个月继续下跌20个bp左右,九个月期下跌15个bp左右。 他表示,资产端收益率的快速下行,可能会进一步影响到货币基金负债端的报价,“后面货币基金收益应该很快要到3%以下;银行间有种大水漫灌的感觉,希望能快点流去实体吧”。 以下为主要货币市场利率报价: 北京时间 11:40 今日 变动 质押式回购加权平均利率 其中:隔夜 1.5961 1.7816 -18.55 七天 2.2501 2.3303 -8.02 14天 2.2348 2.2654 -3.06 上海证交所质押式回购利率 其中:隔夜 2.4000 2.3350 6.50 七天 2.3550 2.4150 -6.00 14天 2.3550 2.4550 -10.00 回购定盘利率 其中:隔夜<CN1DRPFIX=CFXS 1.6200 1.8300 -21.00 > 七天 2.3000 2.3700 -7.00 14天<CN14DRPFIX=CFXS 2.3000 2.3000 0.00 > Shibor 其中:隔夜 1.6130 1.8190 -20.60 七天 2.3860 2.4690 -8.30 三个月 2.8950 2.9540 -5.90 备注:银行间回购成交利率统计口径为存款类机构。 (发稿 吕雯瑾;审校 林高丽)

此外,信用分层也将体现在银行间市场的债券质押率上。早前,市场对于银行间质押式回购交易存在“刚兑信仰”,且之前对于质押品没有明确的违约处置合同,未来不加以区分的100%质押率很难再出现。某大型公募基金债券投资经理对记者称,“未来资金融出机构将根据质押券不同的资质来进行打折融资(例如打六折后机构可以借到60%的资金),一旦出现融资方违约的情况,这也是对出资机构的一种保护,否则早前所有资金融出机构都不打折,那么打折的机构就出不了资金了。近期的风险事件也是对金融机构的一种教育。”

  今年,尤其是7月以来,在央行两次降准、投放5020亿1年期中期借贷便利(MLF)等操作后,商业银行流动性大幅提高。但这些流动性并未通过信贷等途径有效流向实体经济,而是淤积在银行间市场,尤其是淤积在短久期利率债和高等级信用债上,极大压低了这两类资产的收益率。Wind数据显示,截至8月10日,1年期国债收益率由年初的3.68%下降到2.73%,1年期AAA级中短期票据到期收益率由年初的5.06%下降到3.56%。

澳门新萄京最大平台 1

  淤积在银行间的资金在继续寻找出路,这让曾经渴求机构资金的货币基金经理老王(化名)有些苦恼。

澳门新萄京最大平台 2

  政策合力破解难题

国泰君安资管公司副总成飞近期在2019年资管年会期间提及,“非银机构以前去市场拆借成本只有1.5%,买三年期的3A公司债,可能收益率在3.5%,简单套息就有200bp的收益。”但在流动性分层的背景下,非银机构套利受到了限制,“券商资管专户或基金专户买一个三年期的2A债券,票息是7%,如果要做套息,现在可能融资成本7%都不够,这就是目前整个市场的现实。”他称。

让更多人知道事件的真相,把本文分享给好友:

上周,同业存单发行量为3661.90亿元,净融资量-1094.08 亿元。3个月发行利率收于2.93%,较前一周下降23bp;6个月发行利率收于3.39%,较前一周下降4bp。上周流动性分层现象整体与前一周微有减少,R007与DR007的平均利差为17.44bp,较上周下降1.9bp。

  进入八月,阿荣(化名)有种咸鱼翻身的感觉。

当前,部分优质券种已被机构抢购。

  涌向货币基金的,不只是银行。一家头部券商的资金交易人士透露:“最近我们公司的一部分钱也买货基了,实在没地方可去。”某基金公司销售总监表示,从7月份开始就明显感到机构在加大申购货基。货基如此受机构青睐,主要有两个原因:一是货币基金流动性比同业存单高,可满足机构对流动性的需求;二是货基前期配置资产收益率相对较高,在目前市场环境下对机构新增资金有一定吸引力。

资金面平稳

  这意味着,对活跃在银行间市场的各类金融机构而言,尤其是面临增配压力的银行,利率债和高等级信用债的配置价值大打折扣。某合资银行金融同业部负责人说,对中小银行而言,其负债端成本大多在4%以上,但目前AAA级信用债收益率无法覆盖负债端成本。

整体而言,目前市场情绪仍偏谨慎,多位交易员提及,近期市场陷于低波动中,一方面在等待美联储降息落地,另一方面6月经济数据超预期,但各界预计后续数据仍将回落,这导致交易盘希望获利,但是配置盘还没进场,双方僵持不下。

  今年尤其是7月以来,货币政策转向宽松所释放的流动性大量淤积在银行间市场,“碾压”了利率债和高评级信用债的收益,并让回购利率和同业存单利率也双双大幅下行。8月8日,存款类机构7天期回购利率更是创下近30个月以来新低。为此,一些市场人士开始担忧“无资产可投”。一些淤积在银行间的资金转而投向收益稍高的货币基金,却受到基金公司“冷眼相迎”——基金经理也在为缺乏可投资产而发愁。

7月29日,隔夜和7天期银存间质押回购利率DR001、DR007加权平均利率较前日小幅攀升0.17bp、2.15bp至2.6272%、2.6604%,R001、R007国债逆回购加权平均利率皆下行0.43bp、3.02bp至2.6363%、2.7426%,资金面整体平稳。

  在接受中国证券报记者采访中,几乎每一个身处其中的金融人士都认为,只有让淤积的资金有效流向实体经济才能真正解困。但是,由于对信用风险,尤其是民企信用风险的担心,金融机构基于“个体理性”,投向实体的资金依旧有限。业内人士指出,破解这一难题,需要系统政策支持。

“早前境内同存信用利差过窄,例如AA 城商行和国有大行的利差一度只有不到50bp,这也很难让投资者真正通过承担信用风险而获取高收益。”瑞银证券固定收益部总监孙祺告诉记者。

  “如大量增量资金进来,会进一步摊薄收益。”前述基金公司销售总监表示,基金公司也要在规模和收益间做一个平衡,所以有的公司已针对机构资金限购货币基金了。

不过,多数机构仍然抱着观望态度,信用下沉的逻辑今年不再适用。“大家还是在观望具体方案怎么落实,而且也在等周四美联储决议和中国央行的后续行动。短期市场波动还是有,在信用风险上升的大环境下,部分优质的房企债,包括房企ABS被机构抢购。”某外资机构债券基金经理告诉记者。7月29日,中国央行公开市场连续第四日无操作,银行间市场流动性略收敛,但主要回购利率波动不大,其中隔夜加权利率维持在2.62%附近。

  近期,一些淤积在银行间的资金只好将目光更多转向质押式回购和同业存单。在资金“碾压”之下,回购利率和同业存单利率也双双大幅下行。Wind数据显示,8月8日,存款类机构隔夜回购利率DR001为1.45%;7天期回购利率DR007为2.25%,创下近30个月以来新低。

同日,央行公告称,因临近月末财政支出力度加大,与政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素对冲后,银行体系流动性总量处于合理充裕水平,故公开市场今日未有逆回购操作。上周(7.22-7.28)央行进行2次公开市场操作,缓解了7月缴税对流动性的冲击,资金面较上周有所宽松,货币利率小幅回落。

  越来越多的银行间市场人士,正在为“钱多”而烦恼。

信用分层或持续

  8月11日,银保监会发文指出,指导银行健全内部激励机制,加强对不良贷款形成原因的甄别,落实尽职免责要求,进一步调动基层信贷投放积极性。

7月28日晚间,工商银行与中国信达公告入股锦州银行,共受让17.31%股份。第一财经采访了多位参与银行间市场的银行、非银机构交易员,其普遍表示,锦州银行事件对市场情绪的影响不大,“要靠谱的股东入场有助恢复市场信心,预计未来整体同业存单的发行利率会逐步下降,现在个别银行的同业存单发行利率很高,但总体风险不大。”某非银机构债券交易员告诉第一财经记者。目前,锦州银行和哈尔滨银行的同业存单发行利率在5-6.5%不等。

  老王认为,货币政策转向宽松是为了宽信用,但是金融机构对信用风险,尤其是民企的信用风险比较担心。他说:“一季度的债市违约潮引发了机构的担忧,不少银行不想给民营企业放贷款,做投资的机构也不想买民企债,低评级信用债收益即使达到8%以上也少有机构敢买。”

不过,在刚兑逐步打破的过程中,多数机构人士都预计,债券违约将成为常态,且信用分层的情况虽有缓解,但仍将持续。

  作为上海一家保险资管公司的资金交易员,阿荣需每天在银行间市场筹措资金平掉头寸——用阿荣的话说,是“跪求”银行出钱。但近来情形发生变化。阿荣说:“以往是求着银行出钱,而且还得在加权价格基础上再上浮10-50bp;最近,非但不用加价,银行还主动找上门来给借钱,真是幸福感爆棚。”

中泰证券分析师戴志锋分析称,包商银行是托管模式,锦州银行是引进战略投资的模式,后者更市场化,表明监管层采取多种手段解决问题的决心,市场信心会得以修复。但银行刚兑信仰的打破会使得流动性分层这个趋势持续。

  这一问题已经引起监管层关注。央行在8月10日发布的《2018年第二季度中国货币政策执行报告》中指出,从货币政策传导机制的角度看,央行在将流动性注入银行体系后,能否有效运用和传导出去,还取决于资金供求双方的意愿和能力。

尽管整体同业存单发行利率有所下降、发行成功率上升,“但最近个别银行实在是太高了,例如锦州银行、哈尔滨银行一年期的同存发行利率高达6%,以后存单的价格还是要会慢慢下行,但信用利差很难回到像过去这么窄的水平。”上述交易员对记者称。

  与此同时,市场利率下行压力已传导到货币基金。较有代表性的天弘余额宝8月13日七日年化收益为3.33%,在7月31日其收益为3.44%,6月30日为3.74%。

无独有偶,瑞银资管债券基金经理楼超此前对记者称,“现在我们更倾向于慢慢加仓地产债,”他称,一来房企债相较于其他信用债流行性更好,二来在近期房企债收益率已较具吸引力,适度降久期、持有2-3年的房企债仍有套息收益。

  所以,当阿荣用质押式回购“借钱”幸福感爆棚时,一些固定收益投资经理们感受到的,却是拥挤的交易及隐约可见的“资产荒”。对于固收人士而言,上一次感受到“拥挤的交易”是在2016年,彼时正值“资产荒”。对此,前述合资银行金融同业部总经理指出,2016年时,银行投放资产都比较正常,当时也没有大规模爆发过违约事件,银行的资产扩张还在进行,陷入资产荒的原因在于利率水平太低。但现在是资金流向实体经济的途径有所收窄,银行间市场和实体经济脱节。

兴业研究也预计,资金面有望平稳跨月。本周逆回购到期500亿元,地方债发行规模较小,NCD到期规模处于正常水平。月末资金需求转为7天以内,3个月NCD发行利率或继续回落。

摘要:越来越多的银行间市场人士,正在为钱多而烦恼。 今年尤其是7月以来,货币政策转向宽松所释放的流动性大量淤积在银行间市场,碾压了利率债和高评级信用债的收益,并让回购利率和同业存单利率也双双大幅下行。8月8日,存款类机构7天期回购利率更是创下近30个月...

澳门新萄京最大平台 3

  显然,淤积的资金让银行间市场的日子并不好过。在采访中,几乎每一个身处其中的金融人士都认为,只有让淤积的资金有效流向实体经济才能真正解困。

“虽然早前传出了房企的负面事件,包括融资收紧的消息,但事实上机构还是看好房企债,尤其是在信用风险上升期。” 上述非银机构交易员告诉记者,“房企债已经供应量不足了,包括房企ABS抢的机构也很多,尤其是偏头部的房企。”

  老王坦言:“现在银行把钱投我这里,我也只能是‘滚回购’、买同业存单。整个资金还是在银行间市场空转”。

就目前而言,上述情况有所缓解。“一是这次市场对锦州银行事件已有预期,二来工行和信达这两大股东的实力较强,这个月末资金面相对还是不高的,今天和上周比也没怎么涨。”上述非银机构交易员对记者称。

  其实,阿荣的这种“幸福”,是“合理充裕”的流动性淤积在银行间市场的结果。

机构抢购优质资产

  “最近,来申购货基的机构资金多的有些夸张,其中主要是银行资金。”老王说,相比非银机构,银行在资金运用上反应较慢,错过了之前利率债和高等级信用债的配置时机;再加上银行有不断到期的资金需要投放,配置压力较大。于是涌向了货币基金。

“锦州银行此次引入战略投资者,能进一步提高该行管理水平、增强抗风险能力,有助于稳定市场参与者的信心,对于目前中小银行融资难问题有一定的缓解作用。”交通银行金融市场业务中心分析员朱千帆对第一财经记者称,“货币市场流动性分层将进一步改善,该行及类似银行的同业存单融资利差预计将有所收窄。”

  货币基金的苦恼

经历了风险事件冲击后,各界对于中小银行的风险有所预期,且认为锦州银行事件的处置有助稳定市场信心。7月29日,市场交易情绪、资金面等都较为平稳。

更多

此前,银行同业存单刚兑被打破,引发了金融市场的连锁反应。首先是中小银行同业融资出现困难,开始出售高流动性资产,并由此引发非银机构和低评级债券融资困难(结构化发行债券爆雷),低评级债券收益率显著上升,市场出现回购违约。也正由于中小银行同业存单发行困难,发行利率上升,流动性分层的影响显现。随着风险偏好高的中小银行和非银金融机构开始同业去杠杆,收缩负债,对低资质信用债的需求和对民企小微的融资都出现收缩倾向,信用分层的影响显现。

  “近期交流下来,还是能感受到银行对中小民企信贷投放、资金支持的谨慎。”某外资银行前高管认为,基于“个体理性”,单个金融机构很难“单兵突进”,最终可能会形成类似“囚徒困境”的局面。因此,引导资金从银行间流向实体经济,需要系统政策的支持。

在他看来,下半年房地产市场将降温,但这对地产债的基本面影响不大,尤其是前20强的房企对银行而言仍是优质资产,投资与否取决于收益率是否足够具有吸引力。“一般2-3年是一个周期,对于部分拿地谨慎而导致后续竞争力下降的房企,未来可能面临优质土储下降、抗风险能力下降的问题。”

  但这是个难题。投资信用债是银行间资金流向实体经济的一大途径,不过,一家大型城商行同业投资负责人坦言:“在近期监管一系列支持银行投资低评级信用债(AA级)的政策下,我们在信用债投资上也计划信用下沉,但最多也就是下沉到AA ,投AA必须是表内的授信客户。在信用下沉方面,大行如果带头,小行才会跟上。”

澳门新萄京最大平台 4

  但是,面对涌入的机构资金,老王和不少货币基金经理感受到的,却是“无米下锅”的尴尬和收益率下行的压力。老王坦言:“现在申购的钱多不知道该投啥。在今年5、6月份的时候,3个月期国有股份制银行同业存单的利率还能达到4.5%,现在只有2%左右,而隔夜资金价格在1.4%附近,期限利差太小了。”

  所幸,这一问题已被监管层关注。8月10日,央行指出,央行在将流动性注入银行体系后,能否有效运用和传导出去,还取决于资金供求双方的意愿和能力。8月11日,银保监会发文指出,进一步调动基层信贷投放积极性。

本文由新萄京娱乐网址发布于保险,转载请注明出处:一年股份制NCD利率低于ML,破题尚待政策合力

上一篇:金融业务电子化澳门新萄京最大平台,电子货币 下一篇:没有了
猜你喜欢
热门排行
精彩图文