银行也该清醒了,11万亿结构性存款将面临强监管
分类:保险

摘要:事实上,在去年底资管新规意见稿出台后,不少银行就悄然发力结构性存款业务。此前,新浪财经推出《结构性存款冲关8万亿元!能否顺利接棒保本理财?》深度报道,剖析结构性存款走热的背后原因。 据彭博社报道,中国监管当局拟限制部分结构性存款产品发行。 在...

摘要:受到强监管束缚的保本理财正逐渐萎缩,而替代它最主要的品类,就是结构性存款。 记者查阅央行公布的金融机构信贷收支统计数据发现,商业银行个人结构性存款在去年一年内激增了48%。 银行业目前较为统一的认知是,结构性存款是目前外部监管环境急剧趋严的情况...

摘要:根据央行披露的最新《2018年金融机构信贷收支统计》,截至今年4月末,中资全国性银行结构性存款规模增至9.15万亿元,仅前3个月结构性存款就已新增1.84万亿元,已超2017年1.8万亿元的全年新增规模。 结构性存款的设计一般为存款 期权,基于嵌入的衍生品工具可...

2017年以来,同业空转、非标通道等业务受到严厉监管,银行存贷款业务受到不小的影响,加上负债荒并没有改善,为了支撑存款规模,银行另辟蹊径,开始发力结构性存款。

  事实上,在去年底资管新规意见稿出台后,不少银行就悄然发力结构性存款业务。此前,新浪财经推出《结构性存款冲关8万亿元!能否顺利接棒保本理财?》深度报道,剖析结构性存款走热的背后原因。

  受到强监管束缚的保本理财正逐渐萎缩,而替代它最主要的品类,就是结构性存款。

  根据央行披露的最新《2018年金融机构信贷收支统计》,截至今年4月末,中资全国性银行结构性存款规模增至9.15万亿元,仅前3个月结构性存款就已新增1.84万亿元,已超2017年1.8万亿元的全年新增规模。

自此,结构性存款规模突飞猛进。数据显示,截至2019年3月末,我国商业银行结构性存款总额达11.19万亿元,今年前3个月新增1.57万亿元。

  据彭博社报道,中国监管当局拟限制部分结构性存款产品发行。

  记者查阅央行公布的金融机构信贷收支统计数据发现,商业银行个人结构性存款在去年一年内激增了48%。

  结构性存款的设计一般为“存款 期权”,基于嵌入的衍生品工具可划分利率、汇率、商品、股票、信用等挂钩型产品,形成“低风险低收益 高风险高收益”资产组合。收益可分为两部分,一部分是存款所产生的固定收益,另一部分是与标的资产的价格波动挂钩的收益,能够使存款人在承受一定风险的前提下,在基础收益之上获得较高投资收益。

然而,不少银行为实现高息揽储,发行的结构性存款实为“假结构性存款”,变相刚兑。不过,这一现象也将面临严厉监管。银保监会近日发布了《关于开展“巩固治乱象成果 促进合规建设”工作的通知》,首次提出要排查结构性存款:结构性存款不真实,通过设置“假结构”变相高息揽储。

  在一季度中资银行的结构性存款升至纪录高点,且当季的新增规模已超过2017年全年增幅之际, 不愿具名知情人士称,中国监管层计划限制部分结构性存款产品的发行,当局认为银行发行的部 分结构性存款产品目的是为了规避监管,变相高息揽储。据央行数据显示,截至今年2月末,国内商业银行结构性存款合计8.36万亿元,同比增长45%。事实上,在去年底资管新规意见稿出台后,不少银行就悄然发力结构性存款业务。此前,新浪财经推出《结构性存款冲关8万亿元!能否顺利接棒保本理财?》深度报道,剖析结构性存款走热的背后原因。01结构性存款规模近8万亿元短期扩容迅猛

  银行业目前较为统一的认知是,结构性存款是目前外部监管环境急剧趋严的情况下,防范存款分流的较优选择。有固收分析师分析称,过去依靠同业业务获取负债的路渐渐堵死,结构性存款是“负债荒下的无奈之举”。

  对于结构性存款规模激增,交通银行金融研究中心高级研究员武雯表示,其背后是资管新规下银行表内理财向结构性存款转化的内在需求。由于资管新规对银行表内理财(也就是保本理财业务)形成冲击,为了表内理财业务谋求转型,结构性存款作为替代品而受到较大青睐。

“当下,结构性存款虽然发展规模较快,但更多的是类保本的假结构,真结构并不多见,监管要发力治理,预计监管细则将会出现。”一位银行业分析人士对第一财经记者表示。

  结构性存款的火爆不仅体现在零售端,对公单位亦是如此。

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  武雯表示,实际上比较典型的结构性存款包括利率挂钩型、汇率挂钩型、股票挂钩型、商品挂钩型等,尽管挂钩的衍生品不尽相同,但基本结构为“存款 期权”,理论上收益情况根据衍生品相关联资产的相应情况确定。

11万亿元结构性存款多为假结构

  央行官网数据显示,截至2018年1月底,中资大型银行(工、农、中、建、交、邮储、国开行)个人结构性存款规模约1.5万亿元,较去年1月的0.97万亿同比增加55.1%;中资中小型银行个人结构性存款规模约1.6万亿元,较去年1月的0.98亿元同比飙涨62.86%。

  由于资管新规对银行理财的几道紧箍——净值化、破刚兑、严禁资金池运作,保本理财将逐渐退出历史舞台,计入表内负债、更为“安全”的结构性存款继往开来。

  “但银行搞了很多‘假结构’,即设置一个不可能达到的条件。例如设置人民币对美元达到8,收益就给5.5%;没达到8,收益就给5%。但这是不可能达到的条件,因此至少收益要给5%。”一位分析人士告诉记者。

一般而言,结构性存款的设计为“存款 期权”,基于嵌入的衍生品工具可划分为利率、汇率、商品、股票、信用等挂钩型产品,形成“低风险低收益 高风险高收益”资产组合。

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  “结构性存款”的核心性质阐述,就是“结构性”三个字。联讯证券研究院对此有较为通透直白的解析:

  4月底发布的资管新规要求金融机构不得承诺保本保收益,产品出现兑付困难时不得以任何形式垫资兑付,严监管下银行保本理财业务面临转型。上述人士表示,现在银行将这种结构性存款作为保本理财的替代品,且由于结构性存款属银行表内业务,不属于资管新规规范范围,但其“真保本”功能仍属于变相刚兑,与资管新规打破刚兑的精神相违背。另外,因为以前保本理财没有收益上限限制,而目前表内存款、大额存单还有利率上限,银行发行“假结构性存款”产品相当于变相高息揽储。

产品收益来源于两部分:一部分是存款所产生的固定收益,另一部分是与标的资产的价格波动挂钩的收益,能够使存款人在承受一定风险的前提下,在基础收益之上获得较高投资收益。

  这意味着,在过去的一年时间里,商业银行的个人结构性存款从1.95万亿元陡增至3.1万亿元,涨幅高达59%。

  结构性存款一般是将存款投向两个大部分,占比最大的一部分资金和普通存款一样,运用在银行信贷或者固定收益类等低风险产品,保证基本的安全和收益;另一部分用于投资高收益、高风险的产品,如指数、汇率、黄金、各种金融衍生品等,保证在承受一定风险的基础上有获得较高收益的机会。

  武雯也表示,激增的结构性存款中存在一定规模的“假结构”,即存在并未真是挂钩衍生品的“假结构性存款”。所谓“假结构性存款”就是由于期权触发的可能性极小或者收益率基本固定。武雯认为,这主要由于投资者对于风险与收益的错配预期的存在。由于银行的结构性存款客户基本上为大客户,对于收益率的波动较为敏感,为防止客户流失,尤其是客户粘性较弱的部分银行不得不大量发行“假结构性存款”。她强调,“假结构性存款”的存在不利于银行打破刚性兑付。

但在国内的结构性存款中,不少是假结构性存款。大部分银行在其发行的结构性存款中,在期权部分设置了不可执行的行权条件,通过提高内部转移价格将结构性存款转化成“类固收产品”。

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  如上结构,被联讯证券研究院定义为“低风险低收益 高风险高收益”组合。而根据“低风险低收益”资产的占比,结构性存款可以分为最低收益保证型、本金保证型、部分本金保证型三类。

  近期有媒体报道,相关结构性存款的监管规则正在讨论,或将很快出台以规范现有市场。武雯认为,预计在目前严监管的背景下,结构性存款业务的管理规则将很快落地,在销售流程、协议文本及投资者风险提示等方面将进一步作出明确指导,“假结构性存款”生存空间将受到挤压,有利于银行业进一步打破刚性兑付,同时银行业负债端压力将进一步加大。

第一财经记者走访各大银行理财发行销售情况,不少银行理财经理表示:“尽管买,我们的产品是保收益的,无论是否行权,客户都能拿到较高的收益。”

  从对公单位方面来看,截至今年1月底,中小银行单位结构性存款凶猛扩张至3.57万亿元,大型银行单位结构性存款则为1.3万亿元,两者分别同比上涨38.49%%与5.87%。

  记者并未查询到三类产品各自的规模占比,但以记者亲身咨询的网点发行情况来看,最低收益保证型产品和本金保证型占据主流,目前收益率大多数在3.5%-4.3%档位。在一些业内人士看来,结构性存款本质上是银行的“普通存款 代销期权”,银行在销售过程中需要让客户测试风险承受能力,也需要告知产品的触发条件。客户预期的对赌收益不一定能实现,风险自行承担。

  严监管下银行负债端承压、金融脱媒背景下互联网金融发展导致银行存款“分流”也是结构性存款激增的原因。华泰证券研报显示,中资全国性银行结构性存款在2017年下半年即有较为迅猛的增速,从2017年2月前的近乎零增长发展到2018年3月近乎50%的增速。个人结构性存款增速更高,2018年3月底,个人结构性存款同比增速达到60%以上,中小银行达到75%,另外,中小银行的对公结构性存款发力也较猛。

不过,当下许多银行发行的结构性存款产品,无论是对标国际黄金价格,还是挂钩LIBOR等指标,在产品设计中触发高收益的条件很容易达成,最后投资者都能够获得高收益。

  整体来看,截至今年1月,中资全国性银行的结构性存款规模为79763.88亿元,冲关8万亿元仅一步之遥。无论个人还是单位,结构性存款规模均在今年年初陡然大增,这或许与资管新规影响有关。

  以一只某城商行发行的、挂钩中证500指数的结构性存款为例,我们展示一下它的风险提示:

  “现有结构性存款发行主体中,中小银行是主力,一季度发行占比超50%。中小银行特别是农商行因缺乏衍生品交易资质和优秀的投研能力,发行难度和风险较大,也是‘假结构’型产品的发行主力。”上述研报称,从香港、新加坡等国际发达金融市场经验来看,对结构性存款业务的监管显著严格于普通存款业务,同时,为显示结构性存款显著不同于普通存款的风险特征,“结构性存款”法律文本上的名称多为“结构性投资产品”。预计未来针对结构性存款的专门性监管政策会逐步出台,引导商业银行由保本理财、假结构性存款向真结构性存款的方向过渡。

然而值得注意的是,在这个过程中,吸引投资者的“高收益率”并不是通过挂钩工具价格的波动所获得,而是银行自身为投资者支付了这部分成本,并不符合投资者自负的原则,与结构性存款最初的产品设计理念背道而行。

  去年11月,“一行三会一局”联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》。(下称资管新规),明确提出要打破刚兑。一般来说,银行理财产品分为保本与非保本。一方面,保本理财不再属于资管产品范畴,或将逐渐退出市场;另一方面,非保本理财即常见的预期收益类型银行理财产品,未来不仅要打破刚兑还要实行净值化管理。

  1、利息变动风险:本产品有投资风险,XX银行保障存款本金,但存款利率为浮动利率,取决于挂钩标的的价格变化,受市场多种要素的影响。XX银行不保证具体存款利率,由此带来的利息不确定风险由客户自行承担,您应充分认识投资风险,谨慎投资。

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不过,由于这种假结构性存款起购金额较低,加上收益率相对较高,逐渐成为利率市场化过程中过渡期的畅销品。

  从2004年至今,银行理财从千亿元迅猛扩张至近30万亿元,成为百万亿的大资管业中的绝对霸主,最重要的原因乃是商业银行的隐形刚兑功能。建立在预期收益率上的银行理财,一旦打破刚兑推行净值化管理,零售端客户不一定能适应与接受。

  2、流动性风险:本产品存续期内,客户不享有提前终止的权利,可能影响存款人的资金安排,带来流动性风险。

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央行数据显示,截至2018年末,我国商业银行结构性存款余额为9.62万亿元,较2017年末的6.95万亿元增长了2.66万亿元,增幅为38%。2019年3月末,结构性存款规模为11.19万亿元,今年前3个月新增1.57万亿元。

  “结构性存款在短期内出现大幅扩张,其实是在替代之前保本理财。” 国家金融与发展实验室副主任曾刚解释道。目前,存款虽然在理论上已实现了利率市场化,但实践中,央行会对存款利率进行窗口指导,设定利率的合理上限。另一方面,银行将保本理财视为存款,同时又不受利率上限限制。因此,保本理财相当于银行用来竞争存款的工具。

  3、欠缺投资经验的风险:本产品的利率与挂钩标的的价格水平挂钩,利息计算较为复杂,故只适合于具备相关投资经验的存款人认购。

第三方数据显示,今年4月,结构性存款共发行548只,平均预期收益率上限为4.22%,与3月份基本持平;4月份到期的结构性存款共634只,平均实际收益率为3.9%。

  “按照资管新规征求意见稿的规定,资管产品不得承诺保本保收益,这意味着保本理财或将逐渐退出市场。但对于银行来说,仍需要一个利率市场化的工具来竞争存款规模。在这种情况下,结构性存款就应运而生。”曾刚分析指出。

  4、产品不成立风险:在产品起息日之前,国家宏观政策以及市场相关法规政策发生变化,或市场发生剧烈波动,且经XX银行合理判断难以按照产品说明书规定向存款人提供产品,则XX银行有权决定产品不成立。

“假结构性存款严监管及利率市场化完成后,预计客户投资需求将被普通存款替代,届时普通存款上浮将不再有上限约束;大额需求也会有相应更为透明、标准化的产品满足。”中泰证券表示。

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  5、数据来源风险:在产品收益率的计算中,需要使用到数据提供商提供的挂钩标的的价格水平。如果届时结构性存款说明书中约定的数据提供商提供的参照页面不能给出所需的价格水平,XX银行将本着公平、公正、公允的原则,选择市场认可的合理的价格水平进行计算。

未来银行吸储可能出现分化

  什么是结构性存款?

  产品风险评级:R1

此次《通知》称,银行机构从股权与公司治理、宏观政策执行、信贷管理、影子银行和交叉金融业务风险、重点风险处置等五个方面开展整治,并第一次在文件中提到对结构性存款的监管:指出结构性存款不真实,通过设置“假结构”变相高息揽储。

  定期存款 期权

  那这只产品怎么样可以达到预期的收益率?简单来说,就是在交易日内,挂钩标的(即中证指数)的观测水平高于合同规定的触发水平,则触发行权,投资者就可以获得触发收益率。如果没有,就只能获得当时点的投资收益率。

中原银行首席经济学家王军对第一财经记者表示,在当下的过渡期内,变相刚兑或者假结构性存款、真高息揽储等形式的产品还将在一定范围内存在;同时,因为技术原因所导致的净值型产品开发尚需时日,银行理财规模仍有可能继续萎缩。

  根据央行2010年颁发的《存款统计分类及编码标准(试行)》,结构性存款指金融机构吸收的嵌入金融衍生工具的存款,通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或与某实体的信用情况挂钩,使存款人在承担一定风险的基础上获得更高收益的业务产品。

  “挂钩黄金、外汇汇率、石油的结构性存款产品,同样是这个原理。因为金融市场的波动性,客户有可能达到较高的预期收益,但也可能失去对赌收益,可本金还是可以保证的。比较考验不同客户对金融市场的理解,我认为空间还是很大的”,民生银行首席研究员温彬告诉记者。

而其中,中小型银行仍为结构性存款的主力。央行数据显示,截至今年一季度,全国性大型银行的结构性存款规模为3.9万亿元,占比为34.87%;全国性中小型银行结构性存款规模占比为65.13%。另外,3月末,大型和中小型银行的结构性存款占总存款的比重分别为4.43%和8.99%,分别较2月份下降了0.04个和0.2个百分点。

  通俗来讲,结构性存款就是“定期存款 期权”。

  揽储新利器,规模激增

一位分析人士还表示,去年颁布的《商业银行理财业务监督管理办法》规定,商业银行发行结构性存款应当具备相应的衍生产品交易业务资格。短期来看,结构性存款是中小银行负债端资金补充的重要手段,随着对结构性存款的监管趋紧,不具备衍生品交易业务资格的中小行或通过寻找与其他金融机构合作实现产品的发行,“未来银行在吸储方面可能出现分化,部分中小银行也可能会寻求其他方式,例如大额存单等作为过渡期保本理财的替代品。”他称。

  根据联讯证券研究院的解析,结构性存款一般是将存款投向两大部分,占比最大的一部分资金和普通存款一样,运用在银行信贷或者固定收益类等低风险产品,保证基本的安全和收益;另一部分用于投资高收益、高风险的产品,如指数、汇率、黄金、各种金融衍生品等,使得在承受一定风险的基础上有获得较高收益的机会。

  记者查阅中资全国性大型银行(工、农、中、建、交、邮储、国开行)信贷收支表发现:2016年12月末,个人结构性存款为8994.58 亿元;到了2017年12月末,这一数字飙涨到13333.02亿元,涨幅48.23%。

不过,王军认为,理财产品向净值型产品转型的大方向是不变的。在资管新规时代,随着商业银行资管业务的转型,以及更多的专业化理财子公司成立,越来越多的个性化、定制化产品将不断涌现,更好的满足各类客户的多元化需求。

  在招商银行官网,有大量从14-365天期限的结构性存款产品。我们以“招商银行挂钩黄金两层区间十二个月结构性存款”为例,详细说明这类产品究竟如何计算收益。

  而中小型银行人民币信贷收支数据显示,该梯队银行个人结构性存款由2016年12月末的9691.52 亿元;飙涨到2017年12月末的14322.53亿,飙涨47.78%。

  按照产品说明书,该产品预期到期利率为1.75%-4.25%(年化),存款起点为5万元,期限365天。

  汇总来看,我国商业银行发行的个人结构性存款在去年一年间,由前年末的不足1.87万亿,激增到了2.766万亿,涨幅约48%。

  挂钩标的为标价挂钩黄金价格水平为观察日伦敦洲际交易所发布的下午定盘价。第一重波动区间是指黄金价格从“期初价格-550 美元”至“期初价格 550 美元”的区间范围(含边界)。

  当然,结构性存款在整个银行的个人存款占比还是非常小,远低于活期储蓄存款和定期储蓄存款。记者根据央行数据测算,虽然规模涨得比较快,但结构性存款的占比仅由前年末的3.38%,上升到去年末的4.6%。

  测算示例:假设黄金期初价格为1650 美元/盎司,则第一重波动区间为 1100-2200 美元/盎司。

  是神器,但也需要防风险

  假设:到期观察日黄金价格为 1880 美元/盎司,在区间内,则存款利率 4.25%(年化);

  “结构化存款承继了保本理财作为揽储手段的定位,但是两者的运行模式、背后的资产逻辑和投资原理是完全不同的,也不能说是简单的替代。因为风险没有出表,目前看来讲它还是合规的。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚对记者说。

  假设:到期观察日黄金价格1000 美元/盎司,突破区间,则存款利率 1.75%(年化);

  曾刚提示,相比起保本理财,结构性存款的特征究竟如何、银行面临什么样的风险、又应该具备什么样的资质、是否应该有一个相对系统的监管规范等等,结构化存款获悉后续会被列入监管研究的范围。

  简言之,如果投资者购买本款产品,最高可获得4.25%收益率,最低为1.75%。

  确实,记者发现,在负债计入科目、是否缴准和保险、资产计入科目、是否计提风险资本和拨备上,结构性存款与保本理财是非常相像的,最核心的区别是负债计入科目更多,以及保本理财的资产可以投资非标。

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  “结构化理财早就有了,但是量非常少,因为以前通道很通畅,大家很少用这个工具。现在一窝蜂的大家都来搞,那么是不是所有银行都有这个资质呢?因为本身这个里面涉及到好多衍生品的交易,很多小银行是没有这个资质的,那是不是意味着又会有借通道的情况?不过我觉得结构性存款留在表内,还是相对来说比较规范,不会像保本理财一样‘乱’”,一位银行业资深人士向记者直言。

  结构性存款有何风险?

  联讯证券研究院指出:结构性存款与保本理财的不同之处就是嵌入了期权等衍生品,然而这些嵌入期权也给银行带来一些问题:

  资管新规后或出台相关监管细则

  一是,衍生品是高杠杆、高风险的金融产品,不属于商业银行法允许的经营范围;二是,期权等衍生品的选择需要强大的投研团队,银行的人员配备也不到位。

  “结构性存款看起来太酷了,但事实上它们的不同之处就是嵌入了期权等衍生品,然而这些嵌入期权也给银行带来一些问题。”联讯证券研究院分析指出。

  但与曾刚一样,该研究团队也认为,结构性存款回归表内意味着相应的资金从“影子银行”回归“银行”,被统入了MPA考核等监管之下。所以从这个层面上来看,结构性存款是具有积极意义的。

  一方面,衍生品是高杠杆、高风险的金融产品,不属于《中华人民共和国商业银行法》的商业银行允许经营范围。另一方面,期权等衍生品的选择需要强大的投研团队,银行的人员配备也不到位。在这种情况下,银行就需要和非银机构进行合作,发挥其他非银金融机构的投研优势进行资产配置和投资决策。

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  从监管层面来说,联讯证券认为,回归表内就意味着这部分资金从“影子银行”回归“银行”,被统入了MPA考核等监管之下。所以从这个意义上来看,监管对结构性存款的态度不会像银行理财一样明确禁止。

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  华创债券团队表示,尽管目前国内尚无专门针对结构性存款的相关监管文件和细则,但是参考香港、新加坡等国际发达金融市场经验来看,结构性存款业务的监管显著严格于普通存款业务。“我们预测,资管新规正式下发后,在目前严监管背景下,结构性存款的业务管理规则也将很快落地,交易方面或将延续此前《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》,而销售端则接近于现有理财业务,而非存款业务。”

  “从中长期来看,监管层是否会根据结构性存款的特征,出台有针对性的监管措施,仍需有待观察。”曾刚分析指出。

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