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来自  ca88亚洲城房产 2019-08-13 08:21 的文章
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一位商业地产经理人的10年操盘心得,商业地产

1、学会从投资角度筛选出最佳的盈利模式

(本文系研讨会发言稿全文,图文版权系七叔所有)

随着存量时代的大幕缓缓开启,获取优质商业地产筹码的重要性正在显着提升。

北京昌平金隅万科广场,是万科全国“购物中心试验田”里的“头炮”产品。

操盘一个商业地产项目时,要懂得结合企业本身的现金流或资金流、自持商业策略等实现来全盘思考,并参考业内专家或专业顾问公司等建议,最终评估哪一种为最佳的投资产品组合。


ca88亚洲城,盘点深圳房企“同学们”的商业地产科考试成绩,华润置地排名第一,而且连续三年夺得榜首,深圳其他房企也不甘落后,深业、鸿荣源、万科、京基、星河等都拿出了得意作品。

该项目体量15万平方米,包括地下4层、地上8层,共设置商业停车位800个。地下4层中,地下1层为华润超市、休闲餐饮和生活配套;地上8层则独创了“天地双街”设计理念,在1至5层室内构建一条主街,6至8层的室外平台打造一条融合各种休闲娱乐和酒吧餐区的空中街区。项目将餐饮、购物、娱乐、社交等功能集于一体,以满足昌平乃至京北消费者的全面需求。

要考虑整个商业地产项目怎样才能尽快收回投资额?现计划的投资产品组合或盈利模式企业现资金链或现金流能否支撑?

房地产的概念的外延其实很大。从业务链条上看,首先是地产开发,或者叫一级开发,就是生地变成熟地、达到三通一平或五通一平的状态后,转入楼盘建设或者直接溢价转让套现,俗称“炒地皮”;二是房产开发,就是建造房子的一系列过程。当然,围绕地产、房产行业还有一些的服务业,包括房地产抵押信贷等金融服务,买卖租赁中介服务、评估鉴证服务,商业地产还会涉及商业管理、运营、策划等专业服务,以及由房依附于房地产行业而存在的专业研究咨询机构,比如国际五大行、国内比较知名的世联行……

深圳地产评论员李宇嘉认为,商业和住宅的差别太大了,商业要自持,要考虑房企资金流投资和收益周期匹配,考验房企的运营、招商能力,这要求很高的。而深圳目前整体商业冲击很大,供应过剩,且受互联网影响,面临较大现金流压力。

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如果本盈利模式或投资产品组合企业不能容忍,那就要如同打仗一样通过"兵棋推演"的形式,责成财务部、成本部、设计部、商管公司一道讨论其他几种方案。

时间关系,今天只跟大家分享其中一小部分:

在李宇嘉看来,深圳这么多房企加码商业,与深圳高于其他城市的经济活跃度有关。而且,深圳年轻人居多,人口净流入高,注重消费的体验性、差异化。“很多做商业地产的企业,在其他地方做不好生意,但是在深圳做得不错。”

据悉,由于考虑到项目所处郊区位置,为了招商求稳,万科早期曾选择了一条保守路线,早早签下体量为近3万平方米左右的王府井百货作为大主力店,以稳“后宫”。但随着商业零售市场的快速发展,百货业日渐衰微,特别是失去了年轻消费者的“民心”,达不到“吸客”的效果。虽然可以帮助招商消化大量的面积,但大主力店也暴露出越来越多的问题,如租约长、租金低、因体量大造成项目整体业态的丰富度下降。

例如:将自持的集中性商业体量适当减少,或改成做社区型商业综合体;又或者考虑做街区型商业,街区内的端点或节点型可自持,其他均可销售……无论卖或自持租赁,弹性空间较大,后期开发落地成功机率大增,能切实有效地减少商业地产的投资风险。

什么内容呢?我画了一个思维脑图,首先一个是房地产行业的整体情况介绍,给大家简单梳理回顾下我国房地产行业发展的整个脉络、行业特征以及主要趋势等;二一个,房地产行业又细分成住宅、商业、工业、物流、旅游、养老等多个子行业,时间有限,后面我会重点分享下商业地产这个方面的内容,最后,行业是有若干企业所组成的,而一些优秀的领头企业的做法几乎可以代表行业的发展趋势,所以拿了万达商业地产进行解剖麻雀。

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面对这种情况,万科果断单方面终止了和王府井百货的协定,不再设立大主力店,而改为由多家非主力店组合而成的品牌集合店形式,一个个精品店铺的组合搭配有效地实现了错位经营,且提高了业态丰富度。万科认为,这样的组合比百货店,对于顾客的吸引力更强。

当然,如果企业自身的资金充裕、希望长期战略性持有部分优质的商业物业不动产,未来可通过运营待物业增值后,届时再考虑整体转让给风投或专业不动产投资公司,则需考虑商业物业建筑体量规模宜在5万-12万平方米较为适宜。

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房企的商业进击

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因为,只有商业体量具有一定规模体量时,投资人收购才能获得的可观的利润。准确地说,只有拥有足够体量的区域型商业或社区性优质商业的不动产物业,未来溢价空间才会相对较高,才会有人乐意收购并长期持有,开发企业才可功成身退。

中国房地产行业最早萌芽于深圳,当时由于改革开放蛇口开发区为了吸引港资、外资,地方主管部门破例出台政策允许土地使用权交易,到1990年国务院颁布55号令才正式承认土地使用权交易的合法性,标志着中国房地产商品化的开始。之后经历了房地产爆发期、停顿期、复苏增长期,08年以后到现在又出现复苏、回调和调控交叉的阶段。粗略计算下来,中国房地产行业才发展了27年时间,和欧美发达国家相比,还非常年轻。

在深圳这样的一线城市,近几年商业地产市场竞争更为激烈,可以说2017年是深圳商业地产的变局之年。

RET睿意德执行董事张家鹏曾为金隅万科广场做过招商顾问。在他的印象里,当时的北京万科商业团队成立时间虽不长,但学习、调试的能力非常强,灵活机动。“抛弃已签约的大主力店,顶着违约赔偿的压力重新招商,万科毫不犹豫地就接纳了这个建议,我们甚至没有花费太多口舌。可以看出这个团队很擅长适时调整,抓住市场主流。”

2、要懂投资成本与财务测算分析

每个行业都会有一定的行业属性和特征,房地产行业的特性主要表现在四个方面:第一个特性,周期性。理论上,我国房地产周期平均5年一次,这与我国制订和实施国民经济“五年计划”是有关。在5年当中,投资量的分布和节奏存在曲线形的变化。房地产业是国民经济的寒暑表,房地产的波动必然与之相对应,其波动周期大体上是3~6年,平均为4.5年。

首先,是商业地产数量与质量并出。赢商网统计,2017年深圳新开业购物中心达到15个,商业体量达145万㎡。这一年,万象天地、壹方城等商业旗舰项目启用,大大影响了深圳的商业版图,而凯德集团在深圳的商业首秀项目来福士的推出、全新的社区商业佐阾虹湾购物中心的营业,以及大鹏新区、坪山新区迎来各自首个商业综合体,都对深圳商业影响较大。

万科在北京另一个正在招商中的购物中心,是位于房山长阳,体量为18万平方米的“FUNMIX”。这是中粮万科城的配套商业,“FUNMIX”的含义,是在把最FUN的业态都MIX到这里。

选择好投资产品组合及最佳的盈利模式后,接下来就要根据合理的业态组合下商户能够承受的租金水平,做出现金流量表给企业最终的决策者拍板。

最近十年以来的中国房地产市场价格走势大致可以划分为四个周期。以“70个大中城市新建住宅价格指数”为例,这四个周期的起止时间分别为:

也是这一年,万科成为同城商业地产运营商印力集团的基石股东,此后,万科成立两只商业地产投资基金,将旗下商业项目大部分打包给印力统一运营管理,搭建起万科商业地产运营的平台,作为万科城市配套服务生态系统的重要一环。

中粮万科城建长阳半岛项目建设完毕后,大约有7000户居民,约2万人口入住,再加上周边城建、首创等社区的居民,“FUNMIX”必将成为房山长阳区域居民休闲、娱乐的主要场所。

我们通常会以现金流量表的形式,将物业的建造成本、财务成本、租金收入、运营费用等指标综合考虑,计算出内部收益率、投资回收期等各项指标参考。通过这个投资测算,可以看出项目的成本和收益是否平衡,如果不平衡则需要再进行相应的调整。

第一轮:2006年到2009年初。其中,2006年到2008年6月金融危机爆发之前为上行周期,金融危机爆发之后到2009年2月为下行周期。

在万科的助力下,到2018年,印力已管理商业项目126个,覆盖中国58个城市,总建筑面积超过1000万平方米,跃居国内商业地产运营第二,仅次于万达,万科打造了“购物中心 社区商业 商务配套商业”的全方位商业体系,提供涵盖购物、餐饮、娱乐、休闲、商务多元商业板块。

而由社区型扩展到泛区域型的购物中心,则需要更加细致的分析客户构成和需求,提供独特的商业体验。“相对于昌平金隅万科广场,FUNMIX遇到的挑战会比较高,毕竟长阳地区对于很多品牌商来讲,还是个‘生地’。”作为该项目的招商顾问,RET睿意德执行董事聂绮冰对记者言道。

对于收益较低的项目,就要从源头上来控制建造成本、寻求利息相对低的融资渠道;对于培育期较长商业地产项目,如果没有充足的资金或融资渠道支撑,那就需要考虑销售部分商业面积(记住:销售的商业不可为集中性商业),或者缩小规模等措施,来保证投资的安全性。

第二轮:2009年3月到2012年5月。其中,2009年3月到2011年9月为上行周期,2011年10月到2012年5月为下行周期。

对于面临增量天花板的房企而言,商业地产是一个巨大的投资机遇期,但投资仅仅是第一步,如何运营如何实现真正的资产增值才是未来的核心。而在深圳,不缺乏这样的优秀代表,除了印力,华润的表现更为出色。

根据对市场的调研结果,万科将“FUNMIX”的商业主题定为:以家庭消费为主的特色娱乐休闲聚集地,引入的业态,并不过于强调游逛体验,而是注重目的性购买,以扩大消费半径。如用迪卡侬这样目的性消费强,辐射力较广的品牌,替换掉以儿童体验为主的“比如世界”,还加大了影院、电玩、娱乐休闲、中高端餐饮等房山区域目前匮乏的业态配比,并引入了不少从未进入房山,但适合当前房山客单价的优秀品牌进驻。目前,已经签署合同或意向的商户有迪卡侬、星美影院、永辉超市、苏宁电器、肯德基、麦当劳、必胜客、万宁、俏江南和乐高教育等,预计在2014年面世。

3 、权衡特殊业态、特殊设计的维护成本和收益价值

第三轮:2012年6月到2015年4月。其中,2012年6月到2014年4月为上行周期,2014年5月到2015年4月为下行周期。

华润打造的万象城,被誉为中国购物中心行业的领跑者。截止2018年,华润物业总建筑面积达9.21 亿元平方米,租金收入达到95.2亿元。

“我5年前就开始接触这个项目,万科那时就在做招商定位。其实做商业最磨性子,由于很难一下精准地把握需求,势必项目要经过一轮又一轮的品牌调整,逐渐磨合,长时间培育才能出成效,诞生出一个优质的商业物业。”聂绮冰言道。

虽然引入特殊业态和特色设计的出发点是吸引人流,但特殊的业态和非常规的设计将带来额外的维护成本。业主还是需要对其进行成本和收益的仔细考量,是否能够起到杠杆作用,带动项目整体价值的提升。

第四轮:2015年5月之后开始新一轮上行周期,到2016年9月尚未结束,按照历史经验来判断,也就是说极有可能在18年迎来房价回调阶段。

作为另一家以商业地产为主的上市公司,星河商置与华润置地的体量、水平要低得多,但也开始形成自己的特色。2018年,星河商置服务面积超 230 万平方米,项目已遍及深圳、广州、惠州等城市。

“五菜一汤”经常被业内视为万科对于社区商业的“投石问路”。毛大庆告诉《地产》记者,这种自持的小型社区商业已经成为万科商业产品模式的重要分支。

现在很多商业地产项目均在增大体验式业态如影院、餐饮业态比例,但如此也会引起新的问题,虽然可以带动人群来消费,但由于此类群体消费目的性非常强的,如果商业项目的零售业态或其他体验性业态不足以吸引他们驻留的话,此类消费群体用餐完毕或观影完毕后可能就离开了。

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商业坐标刷新不断

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同时,需特别指出的是餐饮业态的弊端就是时间性较强,不像零售业态,用餐的顾客会一天都呆在这里,当然,轻餐业态要好很多。但商业项目因为增加了餐饮业态比例,它的所有设施设备的成本都将变高,空调、水电,甚至隔油池都需要增容。

杭州楼市从2010到今年也经历了2次调整和1次反弹,第一轮,10-11年调控政策收紧,12年杭州迎来房价下跌;12年5月央行降息,首套利率85折,房价开始反弹;紧接着第二轮,13年调控政策再次收紧,导致14年房价再次下跌,出现跟风降价的现象;第三轮,14年8月至16年2月调控政策全面放开,导致去年8月到今年3月份杭州房价全面上涨;而17年以来,杭州楼市再度进入政策收紧阶段。这是杭州区域楼市的一个基本情况。

深圳在商业地产的表现是不断创造、不断刷新。从东门及华强北百货,到万象城、COCOPARK、益田假日广场、海岸城等标志性购物中心的相继出现,到万象天地、壹方城、深业上城等新坐标,深圳商业地产实现了从无到有到高大上的蜕变,开始媲美香港。

(金隅万科广场试营业反响热烈)

4 、前期怎样规划商业规模: "招商难的魔咒如何克服"?

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1985年1月18日,深南天虹开业,正式开启深圳零售业的征程。1994年7月,万佳百货华强北店开业,成为当时客流一大集中地。1996年,岁宝百货推出深圳史上首个营业面积上万平的单体商场,也在当年,沃尔玛、家乐福等国外零售巨头入驻深圳。到20世纪90年代中后期,深圳还涌现出了茂业、太阳、海雅等百货企业。

在北京,15万平方米昌平金隅万科广场和位于房山长阳的18万平方米的“FUNMIX”,以及万科金第朗润园12万平方米的购物中心,都属于邻里中心式的社区型购物中心。

首先,商业的单层建筑面积是比较讲究的。如:区域型商业其单层商业面积应不低于1.5万-2万平方米就会比较便于规划业态组合,社区型商业的使用面积不低于8000-12000平方米,否则后期招商由于面积、业态、体量、竟争等因素将导致自身陷入尴尬境地。

尽管不同城市、不同类型房屋价格上涨与下跌的具体起止时点和波动幅度有所差异。但整体来看,近十年以来中国房地产市场的价格走势具有如下三个共性特点:

从业态来看,百货商场集纳了服装、美妆、珠宝、电器等各类零售业态,也包括餐饮业态等,但缺乏娱乐休闲内容,显得单一。

这类商业的特点是周边有大量居民,且交通便利。购物中心所选的业态,仅是以解决周边居民日常消费需要为主,如餐饮、超市、电影院、儿童业态、大众体育、娱乐消遣,以及少量百货。而并非像都市型购物中心一样,瞄准高端人群。

对于单层只有5000平方米使用面积的商业中心来说,如果主力店(如大型超市)进驻就得牺牲二层面积。如果拿二、三层面积给主力店,将导致业态出现断层,业态组合沦为传统的商业,集客能力也将大打折扣,增加了招商难度。

第一,趋势性上涨,周期性波动。从趋势上来看,房价在过去十年中是持续上涨的。如果以2006年1月为基期,将全国70个大中城市新建住宅价格指数的值设定为100,到2016年9月,该指数达到162.4。根据“中国典型城市住房同质价格指数”,北京、上海、深圳等一线城市的房价在过去十年间更是上涨了3倍以上。围绕趋势性上涨这一大方向,房价在局部时间呈现出周期性波动性,有时上涨速度更快,有时则出现下跌。这也符合一般商品的价格波动规律。

2000年,铜锣湾集团在华强北创造性地推出Cmall,集购物、餐饮、休闲、娱乐为一体,初具购物中心雏形,Cmall模式之后走向全国。

毛大庆特别强调“主流人群日常消费”这八个字,是万科开发运营商业地产的关键词。“因为这决定着居民对它的依赖程度。依赖程度越高,项目的风险性越小。”

其二,商业建筑设计要通过成本控制提前做好规划。有哪些能吸引区域市场消费群体的,比如内部空间处理、内部交通组织动线设计、后勤货物的动线与设备设施配置等,需通过结合地区历史人文特色主题或气候等作为吸睛的出彩之处,起到吸引顾客光顾驻留,来增加主力店与品牌的进驻意愿。

第二,上行周期长,下行周期短。从过去十年的情况来看,前三轮房价周期的下行时段都不足一年;而上行时段则持续的要长得多,例如第二轮上行周期为两年半,第三轮上行周期也将近两年。这和股市的牛短熊长刚好相反,股市和楼市的跷跷板效应在这里也能得到验证,大家有兴趣再去研究下。

彼时,“商业地产”概念开始出现。在2004年,万象城亮相,彻底呈现出深圳商业地产的典范形态。万象城采取“主力店 次主力店 专门店”的门店组合形式,4家主力店和近300个国内外知名品牌专门店,一下子将消费者带入新的消费时代。

在他看来,这一类的购物中心不受经济起伏的影响,“你可以不买奢侈品,不买昂贵的化妆品,但基本的生活消费没法丢。”所以最稳定的租金回报,就来自于这类购物中心。它或许离城市中心很远,但是远也有优势,居民更依赖它。

其三,业态组合方面,要让主力商家看到项目未来的经营信心与旺场的潜力。好的主力店也是需要和好的主力店品牌做邻居,业内万达是最善于打此业态组合牌的,比如"某某万达广场,七大主力店进驻"。

第三,从普涨、普跌到分化,总量矛盾向结构性矛盾转化。在2015年之前,一、二、三线城市的房价走势基本上是一致的,上行周期同时上涨,下行周期同时下跌,尽管涨跌幅度有所不同。而在2015年之后,这一情况发生了明显改变:北京、上海、深圳等一线城市的房价上涨周期不仅领先于二、三线城市开始,而且上涨速度也远远超出二、三线城市。二线城市内部的房价走势也出现了分化。另外,在一些四线城市及县城,房价甚至出现了下降。

之后,深圳CBD区域的星河COCO PARK 与南山滨海购物中心海岸城相继在2006年与2007年开业,进一步改变了深圳市民的消费模式。

在郁亮和毛大庆眼中,万科商业地产选择什么样的开发模式,可以决定它是金矿还是包袱。所以万科一直十分谨慎,“郁亮也在挑,要干什么、不要干什么,慎重选择。”毛大庆告诉记者。

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第二个特征,地域性。房地产是不动产,不能象其它商品那样通过房地产在地区之间的流动来达到供求平衡或缩小地区间价格差异。房地产市场的供求状况主要受当地经济发展水平的影响,不同区域表现出相当的特性。所以现在中央的调控政策不再想过去那样搞“一刀切”,强调一城一策、差别对待。北上广深一线城市,人口基数庞大,消费能力强,房地产市场需求较为旺盛,同时也吸引房地产行业众多开放商进入,竞争十分激烈,房价处于上行通道。而欠发达三四线城市,产业基础薄弱,吸纳就业人口有限,一般本地开发商为主。

原关外片区商业氛围缺失状态也开始弥补。近年来,随着原关内外一体化、深圳“东进西拓”以及粤港澳大湾区战略的推进,深圳城市建设不断扩展,各区差距缩小,标杆商业项目层出不穷,深圳形成“一城多核心”的新商业格局。

经过两年多的学习与碰撞,万科做商业地产的思路逐渐清晰、聚焦,社区商业成为未来万科主推的商业形态。

干货 | 商业地产招商及运营管理全攻略

第三个特征,政策敏感性。和房地产相关的政策主要是土地、财税、金融和信贷政策等。土地政策对房地产的影响主要通过价格和供应量传导来实现。一方面,土地成本是房地产开发的主要成本,占5成以上,土地价格的增加会直接引起投资开发成本抬高,最终成本体现在售价上;另一方面,政府土地供应量决定开发商可开发的土地面积,影响房企的投资规模,最终传导至市场供给状况,并反映到价格水平。相比金融财税政策调控,土地政策对房地产影响更为直接,调控效果周期更长。(金融政策方面)房地产是个资金密集型行业,而目前我国房地产开发企业绝大部分资金来源于银行贷款。这种对银行依赖性很强的房地产业发展模式,一方面让房地产市场风险日益集中到商业银行,另一方面很容易被银行利率等调节影响整个行业的发展。信贷政策也有同样的影响,房地产信贷政策成为我国房地产市场的晴雨表。今年以来,央行开始收紧房贷政策,上调房贷利率,银行压缩放贷规模。紧缩的信贷政策也会对房地产市场产生负面影响,反过来短期内会增加金融风险,信贷紧缩会导致房价下跌,房价下跌带动银行贷款不良率增高。最后,财税政策方面,税收是国家调控房地产价格的有效杠杆之一,当前我国的税收体系涉及到房地产运行的诸多环节,各种税收增加了房地产开发企业的成本。我国税收所涉及到的房地产环节:1)房地产开发阶段的税费负担。包括土地征用及拆迁补偿费、前期工程费、建筑安装工程费、基础设施费等;2)房地产流通阶段的税费负担。包括营业税、城市建设维护税及教育费附加、印花税、土地增值税、契税、企业所得税和个人所得税等;3)房地产保有阶段的税费负担。包括城镇土地使用税和传说中要出台的房产税。

据赢商网和中联购的数据统计,到2017年底,深圳共拥有购物中心144个,意味着每年平均开业10家购物中心。而自2012年起,购物中心的开业速度明显加快,平均每年17家。截至2017年底已开业购物中心面积达986.53万平方米。相比北京、广州等一线城市的收缩态势,深圳商业地产显得饱和。

“万科商业地产目前主推两类产品,都在紧紧围绕住宅做文章。第一,首选邻里中心式的社区型购物中心,学习目标是北京望京嘉茂购物中心,现在的凯德Mall.望京;第二,做香港领汇模式的社区商业,也就是已经开展的”五菜一汤“。这两类主流产品在万科商业开发体系中,占到了60%的体量,高端的购物中心产品目前不多,我们也不会主动去做。”

商业地产开发商必死的5种自以为是

第四个特征,产业关联性。房地产和许多行业有密切的关联,比如钢铁、水泥、建材、家电等,房地产业的发展对这些产业的诱发系数达到1.7,在当前以投资驱动为特征的经济增长模式下,房地产所具有的产业链长及产业面宽特征,使得它已经成为促进整体经济增长的重要途径,甚至在一定程度了形成了整体经济对房地产的“依赖”。中央也很矛盾,一方面希望通过改革摆脱政府对土地财政的束缚(比如这次雄安新区将试点新的土地管理政策,打造一个房地产改革特区),另一方面房地产的发展带动了很多行业的发展,甚至是绑架了国民经济,中国经济去房地产化短期来看很难实现。

2018年,深圳新开业商业项目16个,新增商业体量超110万㎡。到最新业态来看,商业综合体已进入生活休闲体验为主的空间,以万象天地、壹方城与深业上城为代表。

毛大庆表示,万科是世界最大的住宅开发商之一,拥有大量的配套商用面积。其中,相当一部分是位于缺乏商业配套的新城区域,居民对社区商业的需求十分强烈。此外,还有百万业主,如果忘记了这个基础,不做社区商业,而从零开始摸索其他模式,实在太过可惜。“为什么不利用这个优势呢?这可以让万科的商业跟他人有所不同,还能出彩。”

但是不管怎么说,一个不争的事实是房地产行业难以保持过去10年的“繁荣”景象,行业暴利的黄金时代似乎已经过去,三四线城市库存奇高沦为“鬼城”已不是什么新鲜事,一边是楼板价节节攀高,一边是限购、限售调控政策陆续出来,系统性风险正在释放。

新消费把握有待观察

中国购物中心产业资讯中心主任郭增利表示,相对需要巨大投入、风险又高的城市综合体而言,社区商业拥有低投入、稳回报、低风险的特点,规模效应非常明显。尽管单个项目的收益率不一定很高,但是通过规模效应的放大后,收益是相当可观的。

解释这种趋势性现象原因大概有这几个方面:首先是行业周期的原因。房地产的周期其实和消费人口周期密切相关,具体表现在:

现在来看,深圳房企为代表商业地产已经阵容强大。除了万科、华润置地、星河商置,还有京基、鸿荣源、卓越、金光华、佳兆业、皇庭、深业置地、宝能等。

按照万科内部测算,金隅万科广场项目持有周期8年,按地区保守租金测算,可以实现净资产收益率12%,经营性杠杆下IRR为15%,项目总投资回报率达到111%。此外,同一产品线下的项目管理结构、商业组合相似,更容易进行资产打包以及运营管理,这非常适合商业地产的金融化趋势,一方面简化、疏通了资产退出的难度,帮助开发商更高效地进行资产组合、现金流管控以及战略发展;另一方面,社区商业的金融化将刺激运营的积极性,不仅能刺激收益率的提高,同时也能完善万科的资产组合结构。

(1)中国人均居住面积已接近天花板,再往上增长十分有限。13年中国城市人均住在面积34.7平米,这个数据已和英国、法国等房地产市场成熟的发达国家十分接近了,而发达国家人均住宅面积已接近0增长,从这个角度上说,中国城市人均住宅面积不可能再持续往上走。

按照华润置地2018年年报中的判断,购物中心为代表的投资物业是其重点发展的业务板块,未来两三年仍将是新建购物中心投入运营的持续高峰期。

而社区购物中心的产生,反过来又提升了万科业主的客户满意度,成为刺激其住宅销售的催化剂。毛大庆有些得意,“这就叫做一加一大于二,或是一石多鸟,商业风险还相对较小”。

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记者发现,运营14年了深圳万象城,在2018年评估值90.32亿元,租金收入为10.17亿元,较2017年增长了9.5%。平均出租率连续两年保持在99.5%。而开业才一年的深圳万象天地,租金收入达到3.73亿元,较上年增长了496.4%,平均出租率达到96.9%。

同时,万科也在尝试商业终端的经营,试图建立自己的商业品牌。上面提到的第五食堂、幸福驿站,都是万科在商业终端的尝试。万科物业曾在北京、上海、杭州、广州等近十处物业试水社区食堂,其中在杭州良渚文化村开设的社区食堂相当成功。然后,万科物业在此基础上进行整合,逐渐摸索出一整套标准化、可复制的经营模式,在万科社区广泛推广。

(2)另一个不争的事实是,中国刚需购房人口(20-39岁)的占总人口的比重在逐年下降,即便是统计扩大到未来5-10年这个趋势没有改变。

对于未来,发展商对商业地产颇为乐观。星河商置的年报分析,在经济平稳运行、消费持 续升级的态势下,消费需求仍是经济增长的主要拉动力,消费总量大且增速依然处于高位,据国家统 计局信息披露,2018 年 1-12 月,社会消费品零售总额 380,987 亿元,比上年增长 9.0%。住宿和餐饮 业、批发和零售业发展势头良好,均为商业地产的发展奠定了良好的基础。商业地产整体发展趋势依 然向好。

这些业态不销售,均持有,都是微利或者贴钱做,以提升万科社区品质。“香港领汇”则是万科商业当前学习的对象。这家公司把香港最底层保障性住房的社区商业都集中起来,从超市到熟食店,应有尽有,遍布全港,并且自己持有;然后不断改造提升,最后在香港上市,非常成功。且领汇的社区商业地段大多比较偏僻,这点和万科很多商业项目很相似。

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“商业地产讲商业操盘能力,研究客户、研究市场、客户细微需求变化把握,这些是最重要的。”李宇嘉认为。

采访中,众多对万科长期关注的业内人士也都认为,作为最早把“产品线”概念引入住宅开发的地产商之一,万科成熟的住宅产品线已经将其社区居民进行了首轮的细致划分和明确定位。有了消费者研究的高起点,万科打造社区商业产品的成功概率更高。

(3)过去中国一直在推进城镇化建设,特别是三四线城市造了一堆高楼大厦,城市的面貌也发生天翻地覆的变化,但是空城、鬼城的现象也不在少数,这说明什么?至少目前来看,城镇化战略对城镇人口的增长十分有限,城市一直在向外围扩张,但是城市人口特别是刚需人口并没有因此而同步增长。按照国家新型城镇化规划部署,到2020年中国城镇化率要达到60%,算下来年平均增长仅为0.6%,远低于当前房地产投资增长速度,也就是说,未来全国新开工的商品房供应量将充分满足因城镇化发展而派生的购房需求,甚至还有富余。以上三点说明在房地产自身周期规律的作用下短期内会进入调整下探阶段。但是,中国的国情是投资仍然是拉动经济增长的重要引擎,刚才也讲了房地产具有产业链长及涉及面宽的特点,已经在一定程度上形成了房地产对经济的绑架,同时受长期以来政府对宏观经济干预形成的巨大惯性,因此,综合来看,未来中国房地产行业仍将在行业周期性规律和政策指引的双重因素叠加影响下趋于平稳增长,但过去十多年“黄金时代”将一去不复返了。

伴随着年轻一代消费者的不断成长,体验式经济开始大行其道,商业项目渐渐不再以“巨无霸”为主导,“小而美”的区域型、社区型商业越来越受欢迎。10万㎡以下中小体量的商业项目因为招商更灵活、管理更方便、业态更个性化,成为各大开发商、年轻一代消费群体所青睐的对象。

“只有拿对地,做对产品,拥有强有力的运营团队,资本能力强大,这些商业配套才能给万科带来百亿的利润收入。”毛大庆说道。

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据赢商网数据统计,2019年深圳拟开业商业项目31个,新增商业体量超250万㎡,包括宝安大仟里、壹方天地B区、深圳One Avenue卓悦中心、深圳塘朗城等。

接下来,为了向万科的“有为青年”标准进发,毛大庆还要做些什么?

以上谈了行业整体面上的内容,我们再来详细看看子行业的情况,因时间关系,我介绍下商地产部分,商业地产是房地产行业的重要分支。从基本物业类型,商业地产大约有以下几类:(1)商业配套,满足社区居民基本生活需要,以前开发商将配套商业部分也对外分割销售,零自持或者自持一小部分,以达到最大化回笼资金的目的。但近年来,政府对开发商拿地附加要求越来越高,特别是要求开发商对商业配套部分进行自持经营。比如,杭州今年的土地拍卖新政策要求,当土拍溢价达到50%,开发商必须取得房产证才能对外销售;而当溢价达到70%时锁定限价,并转入竞报自持比例阶段,自持比例越高的开发商拿地成功的概率就越高。(2)第二、三类是酒店式公寓和写字楼,一般是大型综合体的标配,这类物业一般是开发商自持,然后出租给专业的酒店运营商来经营,并享受物业升值带来的潜在收益。(3)第四类叫做shopping mall,大卖场,这种物业一般也以自持为主,也有的倾向去整体出售,大卖场(超市)经营难度较大,超市行业本身利润率比较薄,作为主力店引进对开发商的租金贡献又非常有限(低至1元1平米),甚至还需要开发商补贴进场装修费用,商业和人气培育也需要时间和耐心,这对开发商来说都是考验。(4)最后一类,城市综合体,吃喝玩乐购一站式,一般综合体项目包含酒店、写字楼、商业广场、购物中心、娱乐中心(电影院)、住宅公寓等,商业部分由开发商整体或部分自持,引进商家经营,并统一管理;酒店、写字楼和住宅公寓以出售为主。

未来商业地产将如何发展?一些专家认为,购物中心的消费趋势将偏向95后、00后群体,宠物经济、儿童经济、网红经济变成消费热点。

“中粮有大悦城、华润有万象城,但万科目前尚无一产品可以代表万科的社区商业模式进行全国扩张。且目前各区域公司开发的商业项目还未能形成统一的产品名称和品牌标识、规模效应。因此,整理和统一将是我下一步的工作。”

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除了一些高大上的商业地标以及全球知名的品牌旗舰店,普通的商业空间运营,已经与以往大为不同,在空间设计、服务体验方面紧贴年轻化和个性化特征,具有群体标示性或者文化内涵、社交属性的商业空间更受欢迎,比如奈雪的茶、喜茶等新式茶饮已被很多商场引入,作为吸引客流的“帮手”。

毛大庆很坦诚地表示,万科不做大跃进式的开发,尚无“N年N城”的宏大愿望。他只是希望能够做出3-4个万科独立操作、运营稳健,符合资本市场要求的成功项目。他很期盼万科第一个社区型购物中心——北京金隅万科广场开业后,业界能这样评论:“哦,原来万科不仅能做好住宅,也能运营好商业。”

从时间轴上看,我国商业地产大致经历了三个阶段:(1)第一阶段(改革开放-90年代中后期)以沿城市核心路段两侧布局的商铺为主,经营小百货,缺乏统一的管理和规划,功能比较单一;第二阶段,90年代末出现了商办综合楼,以简单的块状布局为主。98年,兴合男装大厦就是根据市政府提出对新声路马路市场“退市入室”,提升延安路商圈市容市貌的要求而兴建的,之后引进马路市场批发零售商成为国内比较知名的男装专业市场。发展到现如今阶段,就是综合体模式,比如附近的嘉里中心,它是典型的集商业中心、高级酒店、公寓、写字楼与一体的城市综合体。

传统以单一购物为需求的商场将进一步变得冷清,除了文化属性、社交属性,新零售的智能体验功能强的店铺也将引起关注。

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李荣华

过去十多年来,商业地产随着中国城市化、城镇化和居民消费水平提升一直处于高速发展的阶段。数据显示,01-14年,国内商业地产投资额增长率一直处于20%-40%的高增长区间,超过其他许多行业。商业地产快速发展的主要原因:

李荣华

第一,高投资收益。商业地产开发已取代住宅开发成为市场上利润率最高的行业之一,商业地产可以实现持续性收益、增值性收益和溢价性收益这三种收益,近6年来万达商业地产的毛利润率一直保持在45%的平均水平,远高于住宅项目开发的收益水平(行业领跑者万科和保利毛利率水平不足30%)。第二,价值链延伸。商业与地产融合成为商贸流通行业自身价值链延伸的重要路径,商贸流通企业逐渐沿着其自身价值链向上延伸,转向上游房地产业的开发,并涉足商业地产领域,以享受地段成熟后所带来的附加值收益。 (商业集团“嘉凯城”项目、浙旅集团“旅游综合体项目”、银泰百货“银泰城系列项目”)

南方报业传媒集团南方 客户端

第三,商业地产比较对政府的“胃口”。商业地产已成为城市经营、发展和产业结构调整的重要抓手,地方政府要发展、要政绩就必须依靠大的投资项目,特别是能给政府带来形象工程、政绩工程的大型商业地产项目,达康书记千方百计要保光明峰项目就是这个道理。此外,相比住宅,各地政府更倾向于出让能长期获取税收、安排就业的商业地产的开发用地,引导地产商去开发商业地产。

第四,免受调控之痛。相比住宅的供不应求,商业地产的市场永远都是过剩的,国家认为商业地产可以由市场自我调整,不需要出台专门的政策予以调控。近年来,住宅房地产被限购后投资者转为购买商业地产,地产商也因此转为开发商铺。

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从开发运营模式上看,主要有订单地产模式、孵化模式、金融模式以散售模式四类,而住宅地产目前主流的还是散售模式。具体来看,订单模式最典型的就是万达,即开发商与主力商家在开发之前共同选址、先签租约后敲定主力店的主要建筑技术参数(特别层高、载重、人流动线布局等),并获取主力商家的一部分保证金后在较短开发周期实现项目竣工交付。孵化模式最典型就是华润。华润置地是万象城系列项目投资和运营平台,华润集团作为华润置地的母公司,其雄厚的资金实力、商业资源是支撑华润商业地产开发的重要保障。在前期,华润集团拿地并进行前期的设计、招商,在初步完成先期高度占用现金流的孵化过程后,再将土地资产转入华润置地,区域公司完成后续的开发和招商运营的重任。第三种金融模式或者地产金融化模式。属于比较高级的商业地产开发模式。国内最典型的就是中粮集团。中粮大悦城项目以自持为主,可售物业很少,资产沉淀量大,前期开发投入与年租金回报不成正比,如果没有母公司中粮集团的资金注入,很难持续发展下去。中粮通过资金注入,并希望通过资产溢价,在资本市场上IPO获得超额投资回报。中粮集团旗下中粮地产和中粮置地上市后,打通资本市场,有效解决了全国20多个大悦城项目资金链紧张的问题。最后一种是以潘石屹的SOHO中国为代表的散售模式,说白了就是以卖住宅的方式分割销售商业物业,以达到快速回笼资金和滚动开发目的。不过SOHO中国项目大部分在北上广等一线热点城市核心地段布局,本身这些城市房地产资产价格不断上涨,所以从13年开始SOHO中国也慢慢向自持物业转型,以享受资产增值和长期租金带来的双重收益。

从盈利模式看,我们知道简单的会计等式:利润=收入-成本,住宅开发项目和商业地产项目的利润体现是有很大区别的。住宅项目的利润是一次性的,是有限的,房子建好卖完,楼花兑现,成本和费用摊销后,税费结清以后余下的就是利润。商业地产的开发利润是通过无数次、多种途径的不定性收入形式,其中包括出租、销售、自营等来实现。

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特别是以持有性质的大型商业地产一般经过15年还本付息期以后,还有25年的净收益期。根据恒隆地产的经验,做大型商业地产项目熬过15年以后,每年净收益达到初期投资的1/3,也就是还可以继续回报8.3倍的初期投资,属于超额利润,是任何住宅开发项目所达不到的。此外,资本市场的估值兑现也是商业项目的收益之一,比如一个年经营利润达1个亿的商业项目,乘以20倍平均市盈率,在资本市场的市值就是20亿元。比如上海百联西郊广场项目,04年10月份开业,经过4年培育期,到08年经营利润达到1.5亿,当时有国际基金愿意收购它,项目估值达30亿元。而项目的初期投资包括土地成本一共5亿元,如果当时百联集团把这个项目拿到资本市场按照30亿元转让兑现,经过4年经营就能获得5倍的超额投资回报。这是非常诱人的。

但是,相比住宅开发项目,商业地产项目成本效益的反映相对复杂。我们知道,商业地产项目由开发和运营两个阶段组成。其中,开发阶段利润由可销售物业销售收入产生,效益反映较为简单易行;运营阶段的利润由自持物业经营收入和自持物业增值两方面组成,自持物业经营通常需很长的培育过程,项目经济效益反映相对复杂。在持续经营过程中,自持和可售部分成本如何分摊,自持物业增值何时体现、如何体现的问题对项目公司效益有重大影响。

具体来看,商业地产最常见有以下三种盈利模式:

第一种——投资开发模式,项目建成交付后整体或分割销售,回笼资金,变现。第二种持有出租模式,项目建成整体或分割出租给第三方,并通过项目的运营、管理,兴市旺市稳步提升租金水平,从而获得长期收益。第三种,租售结合模式,典型的就是万达,以及后来的模仿者宝龙地产,核心就是持有项目的商业物业部分以谋求长期投资回报,同时将配套开发的酒店公寓、住宅部分全部或部分出售回笼资金以平衡项目前期投资现金流,缓解短期财务压力。这三种模式各有特色,并没有孰优孰劣之分,相比较而言,投资开发模式的平均开发周期短、资金周转效率高,短期来看投资回报率最高;而持有发展模式是以项目建成以后未来5-10年甚至更长年限来作为投资回报周期的,在一般条件下,周期越长,项目未来经营现金流和资产溢价收益的现值更大,但由于全部自持,短期的经营压力比较大,且面临招商不足、商业不旺的风险。而租售结合模式则是前面两者的折中模式,在现金流和未来投资收益、短期运营与长期发展之间作了较好的平衡。万达广场第二代项目坚持只租不售,但项目扩张后资金链紧张的压力难以避免,因此万达在第三代综合体项目放弃全部自持,而是采取租售结合、以售养租的经营策略,并提高可售物业比例,才使得项目得以持续运营发展下去。

近年来,商业地产行业也出现了一些新的变化和趋势:

(1)首先,互联网经济尤其是电商对实体零售的冲击十分明显,虽然从第一张图看09-13年新增的商业物业投资增速(14.2%)略低于社会零售总额的增速(15.9%),也就是说新增的商业物业供给能够新增的社零消费需求消化掉,但第二张图显示零售网购的增速和比例都在持续攀升,这对实体零售的分流是直接的,大家这两三年对此应该也有深刻的体会,天猫“双十一”一天的电商销售额抵得上实体百货一年的业绩。

(2)其次,分区域看,市场供需分化也进一步加剧,从表上看,北上广深四个一线城市人均拥有购物中心面积水平较低,而且虽然人口不断涌入,商业地产的供给在一线城市处于较安全的区间;而部分二、三线城市,如沈阳、常州、佛山等人均购物中心面积已经远超全国平均水平,杭州、青岛、宁波、福州等城市的数据也比较高,整体上说明非一线城市区域面临商业总量过剩的风险。

同时,供求关系决定价格水平,我们从一二线城市商业物业租金水平角度也能看出差异,一线城市尤其在核心商圈客流量巨大而商业面积稀缺,租金自然持续上涨;二线城市包括杭州、武汉、重庆等则处于供给过剩、同质化竞争,租金不增反降。这种区间供需分化随着城市间发展差异拉大还将进一步加剧。

(3)不要忽视业态结构的不断变化,特别是体验式消费的悄然兴起对传统零售百货带来的冲击。随着电商的兴起和快速发展,消费者购物习惯、生活理念也在发生改变,人们更愿意为体验、环境、服务买单,吃饭、看电影成为消费者在各大购物中心消费频次最多的消费项目,体验经济在快速崛起,春江水暖鸭先知,领先的商业地产开发运营商业开始逐渐压缩零售百货的业态比例,而提高餐饮、娱乐、美妆、亲子等业态的招商规模和比重。这其中,儿童消费成为商业地产项目中体验型业态新一轮增长点。二孩政策放开后,可以预见0-14岁人口比例未来10年将有所上升,这给儿童消费经济带来新的机会窗口。市场调查显示,传统百货商场人均停留时间为1小时,而家庭式、亲子型购物中心平均停留时间高达4.3小时,儿童消费的同时也带动家长的随机性消费,从而带动整个购物中心经营业绩的提升。去年我在青阳亿达广场项目调研发现,整个购物广场4层中体验性消费业态占一半以上,3层经营的基本上是儿童娱乐、餐饮之类的项目,整个县城目前也没有大型游乐场,课余时间小孩子都跑到3楼来玩了,真的是人气爆棚。

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(4)线上与线上融合,全渠道发展是商业地产拥抱互联网时代的可能唯一的出路。扫一扫二维码或者接入购物中心的免费WiFi,购物中心将相关的消费资讯、商家促销打折活动信息推送给消费者,然后通过绑定账号的方式获得消费者数据,借助后台大数据分析展开二次精准营销,并通过会员制优惠政策、积分返利等形式打造消费者粘性,这是目前大部分购物中心项目乐此不疲的事情(常见的购物中心与移动互联网结合的营销场景之一)。互联网和移动互联网作为服务新一代消费者的必要工具是商业地产转型绕不开的道路。面对电商的冲击,大悦城、万达广场、王府井、银泰城等一批购物中心纷纷触网,开展线上业务。同时,线上对线下实体商业资源的整合步伐也在加快,阿里巴巴16年开始先后收购盒马生鲜、三江购物、联华超市,目的就是全面打通和占据优质的线下商业资源。未来或许不再有线下实体零售和线上电商的清晰的分界,线上与线上将完全融为一体。

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最后一点时间,和大家简要地分享一下万达商业地产的做法。万达商业是全球最大的不动产企业,在全国已开业188家万达广场,万达商业地产是万达集团最核心的主业,万达广场在同行业中的优异表现离不开万达集团度旗下产业的战略统筹。万达集团的主要业务版图中,商地产是核心,自营的百货、酒店、影视文化是三个重要支柱产业,内部俗称“四菜一汤”,这三个业务板块在同一个万达广场项目中形成良好商业生态,各自分工明确,共同推动万达综合体项目健康持续运营发展。其中,自营万达百货、高级酒店为万达广场提供丰沛的现金流,并支持整个项目运营成本;同时,作为主力店的品牌形象在前期项目立项时还可作为与地方政府进行低地价谈判的重要筹码;开业后,百货还能带来客流,带动商业气氛的活跃。自营的万达影院每天能为万达广场带来不菲的票房收入,同时作为掌控全国几百个放映屏幕资源的万达影院还将带领万达广场从第三代综合体向第四代文旅综合体华丽转型。

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实际上,万达商业广场从2000 年后开始,通过不断的摸索总结,先后也经历三代产品的迭代升级。万达作为商业地产的先进模式,已经许多同行业企业的学习和效仿,比如宝龙地产将万达商业模式的精髓根据自身项目条件的适用性调整之后,在三四线城市同样取得了竞争优势、市场认可和政府支持。这说明万达模式是可以复制的。那么,其精髓是什么呢?

其一,“现金流滚资产”。万达通过销售平衡现金流,进行滚动发展,形成其独到的“现金流滚资产”模式。所谓“现金流滚资产”模式,即万达第三代城市综合体通过住宅、社区商铺和部分办公楼的销售收入平衡现金流,籍以支撑自持购物中心的建设,目前这种模式逐渐趋向完善,形成了地产开发利润 资产溢价 租金回报的盈利模式。

由于万达广场自持物业中,主力店的比重都超过70%,而租金又很低。比重不超过30%的步行街区包含了30-40%的具有聚客功能的餐饮服务业态,以售价比较,整体租金水平也只保持在4-5%的水平上。此外,万达广场开业的一到两年对步行街区商户实行免租政策,并且还要斥巨资组织营销推广。就现阶段而言,靠租金仅仅能够支付银行贷款的利息。资产溢价潜力巨大但只能预期私募、整售和IPO,租金收入仅能支付银行贷款的利息,因此,万达“现金流滚资产”模式的实质就是依赖地产开发销售的利润来实现现金流的内循环。

在万达“现金流滚资产”中,销售回款占据了非常重要的作用。关于销售对现金流的支撑,万达的内部定位是——“完成销售指标是万达集团的生命线,关系着万达集团发展战略的持续性和长远性”。与第一代、第二代产品不同,在第三代产品的构成中,可销售面积部分显著提升。最核心的变化是,第三代产品的销售部分,改变为对持有商业部分整体经营不产生冲击的住宅、写字楼、社区商业。同时,大型城市综合体对持有商业部分的人流、消费能力产生促进作用。

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其二,订单地产策略-在开发综合体项目之前,与多家知名企业(主力店)签订合作协议,共同选址并根据合作方要求修改完善规划方案,为客户提供定制化的商业地产。万达订单地产有四板斧。第一板斧,共同选址。如前所述,万达与合作方实现约定发展的目标城市,然后由万达在该城市寻找地产项目,双方共同评估,确定选址方案。与万达签约的主力店商家中包括多家紧密型合作伙伴,双方约定无论万达到什么地方开发万达广场,这些合作伙伴都要跟随开店。第二板斧,首先由战略合作伙伴提出需求——要多大的面积、高度、出入口、交通体系等,再由万达做出方案来认证,是否合适,提出意见,等设计图纸确定之后,双方正式签订一个具有法律效力的确认书,然后要合作伙伴马上打一笔保证金。保证主力店商家的需求在开工前就能得到确定,避免商家进场后的改建,减少浪费,因此租赁面积完全被租金所覆盖,没有无效面积。第三板斧,平均租金。为节约谈判时间与精力,万达将全国城市分为三等,每一等级租金事先确定,合作双方不用就租金多少进行过多的谈判。最后一板斧,先租后建。又称“做对程序”,当面积、租金确定后,主力店合作方先签订租约、交纳保证金后万达再进入开工建设,实现量身定制。同时,由于万达广场在开工前,大部分商业面积都已确定租户,且约定商业广场从建成后的第91 天起开始计租,因此租户不管进没进场,购物中心只要开业,一两个月就能收到租金。这对万达的招商团队来说是很残酷的。万达广场平均开发周期为18个月,扣掉前期选址、论证、客户沟通、技术对接等环节,项目招商周期只有6-8个月。因此万达的招商团队必须在开业前基本签完所有主力店合同,在施工图完成前要签掉超市、餐饮两个业态的合同,如果这两个大的业态没有谈下来就开始打桩施工,以后进来的商家肯定要求改设计图纸,那样会花上千万的改建成本。所以,招商在前、做对程序对商业地产项目非常重要。

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其三,万达商业广场项目可实现全国范围内标准化成功复制的关键还在于其卓越的运营模式,即统一运营管理、中端定位与快速复制。万达要求在每一个项目力求做到三个“统一”:一是统一管理——广场实现统一开闭店、统一打卡,从专修进场管理、经营环境管理、开闭店管理、巡场管理、营业员培训与管理这些基本点出发,全面管理商业广场并完善运营;二是统一营销——万达对客户资源进行分类整合,按各品类的品牌特性及宣传时令,统一规划,有效引入客户竞争机制、合理组织开展各类主题促销活动,整体提升商业广场的知名度和商业价值,充分体现品牌价值;三是统一形象——由万达商管公司设立总服务台,统一受理消费者投诉。同时,万达广场在招商和业态组合中必须保证其70%的商家到任何一个城市都能受到70%消费者的欢迎,以此保证快速复制,如选择沃尔马、家乐福、苏宁国美、万达影院等一线品牌。两个“70%”定位决定了万达广场必须舍弃最高端和最低端的部分受众人群,定位于大众化的中端市场。

其四,在绝大部分综合体项目融资中,万达集团项目总部直投20%,其余80%由项目贷款和主力店合作方投资,极大减轻了万达的资金压力。在项目贷款方面,万达已分别于中行、建行、农行等金融机构签订了“总对总授信”协议,同时享受“绿色贷款”通道政策,单笔单款在5亿元之内无需审批。2014年以来,万达集团试图实现轻资产转型,未来其融资模式将从间接融资为主向直接融资为主转变,项目开发所需的资金将来自以下几个方面:一是外部渠道,如基金、保险等机构投资者;二是建立内部融资管道,包括万达已经成立的电子商务公司、已收购的快钱支付公司以及全新理财产品。此外,万达还将采用众筹方式为万达轻资产融资。

总结一下,三句话:

1.总体来看,房地产(尤其是住宅地产)行业难以保持过去的“繁荣”,未来几年,房地产行业将进入中速平稳发展区间。

2.行业集中度提升,竞争加剧,利润收窄,传统的拿地-开发-销售模式难以为继。未来住宅市场在城镇化(城市化)推进下会继续稳步增长,同时房企将向“轻资产”模式转型。

3.国内商业地产将出现阶段性、区域性相对过剩局面;未来商业地产体验式业态、儿童业态、全渠道转型是大势所趋。因此,具备较为合理的盈利模式(租售并举、以租养售)有较强的融资能力(融资渠道创新,融资成本低、轻资产运作、高周转)、经验丰富的商业运营团队(策划、招商)和较高的物业服务水平(统一运营管理)的地产商将会更胜一筹。

谢谢!

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