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来自 电子商务 2019-07-06 00:59 的文章
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屈曲中前行,销量不断快捷拉长

工业机器人国产化或在曲折往复中前行,看好国产品牌龙头实现突围

原标题:曲折中前行,看好国产龙头突围——工业机器人行业深度研究

2017年中国机器人销量为13.8万台,增长58%;2018年持续快速增长

我国工业机器人爆发是必然趋势,百亿市场高速增长。1)经济性“剪刀差”促进企业自发进行自动化改造:全球工业机器人价格以年均6%左右的速度下降,国内人力成本以8%左右的速度上升,国内工程师红利进一步催化机器人价格下行,“机器换人”成本端形成剪刀差,多功能机器人成本回收期已经小于2年,部分场景已小于0.5年,经济性有望带动多功能机器人需求进入爆发拐点。2)重要下游需求持续爆发:预计我国汽车产量将总体维持2%-4%的增速,随着自动化解决方案突破更多工艺需求,其他领域的焊接、涂装、装配等工艺环节有需求且有潜力被替代。3)高层扶持工业机器人意志坚定:刘易斯拐点带来严峻的劳动力短缺预期,国家层面先后颁布在《中国制造2025》《机器人产业发展规划(2016-2020年)》“工业强基工程”等政策,规划到2020年我国工业机器人密度目标150台/人,国内产量20万台、自主产量10万台。4)数百亿市场高速增长:我国工业机器人销量从2007年的0.66万台增加至2016年的8.70万台,CAGR 达到33.2%,以每台工业机器人均价15万元估算我国工业机器人市场容量已超百亿。根据《机器人产业发展规划(2016-2020年)》要求推算, 2020年国产市场空间达300亿元。

外资品牌发力中国市场,国产品牌显着承压,2017年工业机器人国产销量份额下滑,为2013年后首次。我们认为,工业机器人国产化之路虽有波折,但前行趋势不变:1)中国市场“蛋糕”仍可做大,IFR预计2018-2020年全球工业机器人增速向上,中国市场份额有望持续扩大;2)需求增长因素未发生根本性变化,仍然是劳动力减少、经济性显现以及产业升级;3)国产品牌持续研发投入,核心零部件实现部分突破,看好商业模式成熟和技术实力领先的国产工业机器人龙头突围。A股上市公司中,关注新松机器人、埃斯顿、拓斯达。

内容摘要

    根据IFR统计,2017年我国机器人销售13.8万台,同比增长58.1%(不含AGV)。根据国家统计局数据,2017年我国机器人产量为13.1万台,同比增长68.1%。2018年1-5月,产量6.0万台,同比增长33.7%,保持高增长态势。

    国际巨头垄断中高端市场,国产厂商充分享受行业爆发红利。整机端:ABB、发那科、安川与库卡依靠长期技术积累与广泛的行业认知牢牢占据全球工业机器人中高端市场,2016年国内市场合计市占率达57.4%。“四大家族”产能总体有限,2017年我国多功能工业机器人进口量已达8.13万台,对于传统龙头的产能形成较大的挑战,导致了国内工业机器人旺盛的需求向国产厂商溢出,与巨大的市场的刺激下,国产厂商技术不断突破、市场口碑有效积累, 2016年国内市占率已超过25%,并有不断扩张的趋势。新松机器人、拓斯达、埃斯顿等产能扩建项目在2018和2019年密集投产,有望高效抢占正在爆发的国内市场。

预计2018-2020年全球工业机器人增速向上,中国市场份额有望扩大

工业机器人国产化或在曲折往复中前行,看好国产品牌龙头实现突围

    3C、汽车为主要应用行业,应用领域多样化将促进机器人市场持续增长

    零部件端:国内本体控制器技术水平相对较高,固高科技在PC based 控制器领域市占率接近50%;但高端减速器与Harmonic Drive、Nabtesco 等国际巨头差距明显,国内企业在自身投入与国家支持的双重促进下不断实现减速器领域突破,绿地谐波2017年谐波减速器出货量已居国内第二位,中大力德2018年5月中标勃朗特3万台RV 减速器大单,双环传动、秦川机床等企业也实现了不同方向的突破。

IFR预计,2018-2020年全球工业机器人销售额分别为168/193/232亿美元,CAGR为14.6%。对比2015-2017年,销售额CAGR提升约1.7pp,行业整体增速向上。IFR预计,2018-2020年中国工业机器人销售额分别为62.3/75.7/93.5亿美元,CAGR为22.2%,占全球比重逐年提高,分别为37.0%39.3%40.3%。我们以2017年全球和中国的工业机器人均价为参考,假设2018-2020年每年降价幅度为5%,推算出2018-2020年中国工业机器人销量分别为17.7/22.6/29.4万台,CAGR为28.7%,占全球比重分别为39.7%42.1%43.3%。

外资品牌发力中国市场,国产品牌显著承压,2017年工业机器人国产销量份额下滑,为2013年后首次。我们认为,工业机器人国产化之路虽有波折,但前行趋势不变:1)中国市场“蛋糕”仍可做大,IFR预计2018-2020年全球工业机器人增速向上,中国市场份额有望持续扩大;2)需求增长因素未发生根本性变化,仍然是劳动力减少、经济性显现以及产业升级;3)国产品牌持续研发投入,核心零部件实现部分突破,看好商业模式成熟和技术实力领先的国产工业机器人龙头突围。A股上市公司中,关注新松机器人、埃斯顿、拓斯达。

    2017年3C行业机器人销售近5万台,同比增长62.6%,占中国市场总销量的35.2%,成为中国市场的首要应用行业。汽车制造业稳居第二,2017年新增4.3万余台机器人,总销量的比重微增至30.7%。

    2018年关键指标发生重要边际变化,工业机器人整机与零部件企业有望迎来投资风口。

增长驱动力仍然是劳动力拐点、经济可行性以及产业升级

预计2018-2020年全球工业机器人增速向上,中国市场份额有望扩大

    2017年机器人应用已经覆盖国民经济39个行业大类,110个行业中类,几乎涵盖了所有制造行业。应用领域的多元化,打开了中国机器人市场,将促进行业的持续增长。

    2018年,以中央 地方的工业互联网高速推进政策为标志,国家支持自动化、智能化改造进入了新的实质性施行阶段。2017年7月以来,国产机器人数量/进口机器人数量从1.45开始不断增加,2018年2月首次突破2,达到2.03,机器人国产化趋势脉络更加清晰,我们认为2018年将是工业机器人国产化爆发拐点,国产本体、集成与核心零部件企业有望随之实现也即新一轮爆发。

我们认为,2018-2020年中国工业机器人的增长动力主要来自三个方面:1)适龄劳动力供给持续收缩,工业机器人替代繁重作业;2)机器人价格稳中有降,“机器换人”经济性显现;3)中国工业机器人渗透率大幅低于发达工业国家,制造业升级潜力突出。

IFR预计,2018-2020年全球工业机器人销售额分别为168/193/232亿美元,CAGR为14.6%。对比2015-2017年,销售额CAGR提升约1.7 pp,行业整体增速向上。IFR预计,2018-2020年中国工业机器人销售额分别为62.3/75.7/93.5亿美元,CAGR为22.2%,占全球比重逐年提高,分别为37.09.3@.3%。我们以2017年全球和中国的工业机器人均价为参考,假设2018-2020年每年降价幅度为5%(规模化生产和技术进步),推算出2018-2020年中国工业机器人销量分别为17.7/22.6/29.4万台,CAGR为28.7%,占全球比重分别为39.7B.1C.3%。

    多关节为主力机型,搬运、上下料为主要应用场景

    投资逻辑:由上到下把握工业机器人产业链,推荐核心零部件领域优势标的中大力德(减速器业务率先放量,3万台大单有效保底),本体生产先发标的机器人(国产机器人龙头,背靠中科院本体业务研发实力雄厚,集成经验丰富与本体协同性强)、民企全产业链先发标的埃斯顿(全产业链布局,贯通上下游实现技术全掌控),集成领域先发标的拓斯达(深耕注塑机自动化,自动化集成解决方案应用广泛,本体业务实现突破)。

2017年国产销量份额首降,国产龙头有望率先突围

增长驱动力仍然是劳动力拐点、经济可行性以及产业升级

    从机械结构看,2017年多关节机器人销量雄踞首位,全年销售9.1万余台,同比增长66.6%。坐标机器人销售总量超过2.12万台,销量同比增长15.4%。两者合计占比79.4%。

    风险提示:国际巨头进行大规模产能扩张与价格战,核心零部件遭遇技术封锁。

国产品牌市场销量份额在经历了四年的攀升之后,于2017年首次下降。CRIA数据显示,2017年外资品牌发力,销量同比增长71.9%,大幅高于国产品牌。2017年国产品牌的市占率同比下降约5.9pp至26.7%。国产品牌持续投入研发,核心零部件实现部分突破。与此同时,汽车以外行业提升空间广阔、准入门槛相对低,实现国产化的可能性更高。国内行业规范建立,利好低端产能出清。

我们认为,2018-2020年中国工业机器人的增长动力主要来自三个方面:1)适龄劳动力供给持续收缩,工业机器人替代繁重作业;2)机器人价格稳中有降,“机器换人”经济性显现;3)中国工业机器人渗透率大幅低于发达工业国家,制造业升级潜力突出。

    2017年搬运和上下料依销量超过6.3万台,同比增长57.5%,仍为第一大应用场景。焊接与钎焊机器人销售3.5万台,同比增长56.5%。两者合计占比69.5%。

投资机会研判:关注商业模式成熟和技术实力领先的国产龙头

2017年国产销量份额首降,国产龙头有望率先突围

    海外机器人品牌增速快于国产品牌,持续垄断高端领域

我们认为,两种类型国产工业机器人公司有望脱颖而出:1)商业模式成熟型,能融合市场、渠道、销售和专业需求痛点;2)技术实力领先型,立足研发突破,拥有软硬件优势。在工业4.0升级、人口红利流失的推动下,中国机器人行业将迅速发展。A股上市公司中,建议关注新松机器人、埃斯顿、拓斯达。

国产品牌市场销量份额在经历了四年的攀升之后,于2017年首次下降。CRIA数据显示,2017年外资品牌发力,销量同比增长71.9%,大幅高于国产品牌(同比增长29.7%)。2017年国产品牌的市占率同比下降约5.9 pp至26.7%。国产品牌持续投入研发,核心零部件实现部分突破。与此同时,汽车以外行业提升空间广阔、准入门槛相对低,实现国产化的可能性更高。国内行业规范建立,利好低端产能出清。

    2017年,我国国产机器人销售3.78万台,同比增长29.8%;外资机器人销售10.3万台,同比增速71.9%。国产机器人销量占比26.8%,同比下降5.9pct。在技术和复杂度要求较高的高端领域,市场仍为海外品牌垄断:汽车制造国产占比约10%,焊接领域国产占比约15%。

风险提示:宏观经济下行导致下游投资缩减;产品研发与产业化进度不及预期。

投资机会研判:关注商业模式成熟和技术实力领先的国产龙头

    上市公司增长显著,民族品牌龙头有望脱颖而出

我们认为,两种类型国产工业机器人公司有望脱颖而出:1)商业模式成熟型,能融合市场、渠道、销售和专业需求痛点;2)技术实力领先型,立足研发突破,拥有软硬件优势。在工业4.0升级、人口红利流失的推动下,中国机器人行业将迅速发展。A股上市公司中,建议关注新松机器人、埃斯顿、拓斯达。

    在国产品牌中,上市公司依托行业领先优势以及上市平台优势,实现规模的快速扩张,收入增速高于国产品牌平均水平,尤其在本体和零部件两个市场,由于产能复制较为容易,增速甚至高于外资品牌水平。随着新松机器人、埃斯顿、拓斯达等国内机器人上市企业出货量快速增长,机器人国产龙头有望脱颖而出,引领国产品牌挑战外资品牌。

风险提示:宏观经济下行导致下游投资缩减;产品研发与产业化进度不及预期。

    重点推荐:新松机器人;看好克来机电、埃斯顿、拓斯达、中大力德等

(来源:华泰证券研究所)返回搜狐,查看更多

    重点推荐机器人行业民族品牌龙头--新松机器人(工业互联网标杆、半导体设备新星,业绩将提速)!关注克来机电(汽车电子自动化生产线龙头)、埃斯顿(自主研发核心零部件,收购扬州曙光进军军工自动化)、拓斯达、中大力德等。

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    风险提示:机器人行业发展低于预期;工业机器人国产化低于预期。

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