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来自 电子商务 2019-07-06 02:05 的文章
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积极发展离岸银行,人行关于金融支持上海自贸

然而,在当前人民币仅是兑换美元才有贬值压力的前提下,我国人民币的汇率贬值和外汇储备的下降容易被过度解读,造成了不必要的市场恐慌,更有甚者投机者趁机做空人民币,极大扰乱了我国的外汇市场秩序。

  为帮助中资企业更好地适应我国的外管政策,更好地为境内外企业提供投融资、外债和分红贷款等跨境金融服务,笔者提出如下具体建议:

市场已经注意到越来越多投机级债券出现,据彭博统计,今年已有61亿美元投机级债券发行。有市场人士预计,国内债券市场流动性收紧将促使更多评级相对较低的公司转向海外市场融资,未来将会出现更多高收益债券,风险略有增加,但也为投资者带来更多的收益选择。

* 在保证交易真实性和数据采集完整的条件下,允许区内外商直接投资项下的外汇资金意愿结汇。

(编辑:马春园,邮箱macy@21jingji.com)

  其实,积极利用我国的离岸银行业务,不仅能够有效防止我国外汇储备的过快下降,而且能够帮助我国企业更好地使用好低成本的跨境资本,同时配合我国外管部门积极引入境外资金的政策,为我国企业走向海外、降低企业的融资成本、抗衡我国外汇储备过快下降等方面起到了“多重的积极效果”。

分析人士认为这些举措可以理解为在短期资本外流背景下,监管层对于跨境资本“扩流入”的努力。中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示:“在2015年下半年资本流出压力加大后,中国放宽了资本流入和结汇的限制。从国际收支平衡表上看,企业到海外融资可以增加资本流入,抵消部分资本流出,进而减少外汇供求的不平衡。”

*提供多样化风险对冲手段。区内机构可按规定基于真实的币种匹配及期限匹配管理需要在区内或境外开展风险对冲管理。允许符合条件的区内企业按规定开展境外证券投资和境外衍生品投资业务。

三是建议允许开办离岸人民币业务,在自贸区内开展离岸人民币业务,不仅对自贸区有着重要的意义,而且对我国的离岸银行业务的进一步发展也有着十分重大的作用,符合人民币国际化大方向。

  二是建议在特殊区域内(如我国诸多的自贸区),允许区内居民能开设离岸账户,需要特别强调的是,允许特殊区域内的商业银行在为区内企业办理离岸银行业务时,应该遵守国际规则,享受与境外企业同等的待遇,入区之前对申报离岸银行账户的企业进行严格的入区审查,而且要吸引更多的境外企业到境内来设置企业。

在政策鼓励下,更多国内房地产企业和城投公司出海融资,并将大部分募集资金回流境内使用。Dealogic数据显示,在城投美元债的带动下,2016年中资美元债发行规模达到创纪录的1112.6亿美元,甚至超过了处于人民币升值周期的2014年。

(发稿 李然/谢衡; 审校 张喜良)

2016年11月28日,我国“发改委、商务部、人民银行和外管局四部门负责人”就我国当前对外投资形势,需要坚持什么样的对外投资方针政策做出了专门的政策解释,强调我国将坚持实行以备案制为主的对外投资管理方式,把推进对外投资便利化和防范对外投资风险结合起来,规范市场秩序,按有关规定对一些企业对外投资项目进行核实。

  2016年11月28日,我国“发改委、商务部、人民银行和外管局四部门负责人”就我国当前对外投资形势,需要坚持什么样的对外投资方针政策做出了专门的政策解释,强调我国将坚持实行以备案制为主的对外投资管理方式,把推进对外投资便利化和防范对外投资风险结合起来,规范市场秩序,按有关规定对一些企业对外投资项目进行核实。

多位业内人士均认为,在资本外流压力尚未缓解的情况下,监管层的基调仍是鼓励企业借入外债,从而增加外汇流入。因此,监管层自2015年下半年不断松绑企业海外融资和资金回流渠道。

*上海地区银行业金融机构可与区内持有《支付业务许可证》且许可业务范围包括互联网支付的支付机构合作,按照支付机构有关管理政策,为跨境电子商务(货物贸易或服务贸易)提供人民币结算服务。

2016年,我国四家中资离岸银行的资产总规模已经超过660亿美元、贷款规模达到484亿美元。从规模来看,中资离岸银行离完全满足居民对外汇资金的需求,还有较大的距离。

  发展离岸银行业务的七点建议

在人民币贬值预期尚未全消之际,为什么中资企业仍然热衷于海外发债?业内人士分析称,一方面是部分中资企业有强烈的跨境投资并购需求,另一方面则来自政策的鼓励,也就是监管层对于跨境资本“扩流入”的努力。

* 居民自由贸易账户与境外账户、境内区外的非居民账户、非居民自由贸易账户以及其他居民自由贸易账户之间的资金可自由划转。

一是建议允许更多符合外管条件的中资银行开展离岸银行业务,颁发更多的离岸银行牌照,尤其在当前人民币兑美元有贬值压力的环境下。

  三是建议允许开办离岸人民币业务,在自贸区内开展离岸人民币业务,不仅对自贸区有着重要的意义,而且对我国的离岸银行业务的进一步发展也有着十分重大的作用,符合人民币国际化大方向。

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*试验区内的居民可通过设立本外币自由贸易账户(以下简称居民自由贸易账户)实现分账核算管理;非居民可在试验区内银行开立本外币非居民自由贸易账户(以下简称非居民自由贸易账户),按准入前国民待遇原则享受相关金融服务。

(作者景建国,交通银行离岸中心市场总监;作者邓志超,交通银行金融研究中心博士后、上海师范大学金融学兼职教授。)

  离岸银行业务多重积极效果

此外,外管局在今年1月26日发布新规,一改此前对担保项下的外债资金不准回流国内的态度,明确“允许内保外贷项下资金调回境内使用”。

* 完善区内居民自由贸易账户和非居民自由贸易账户本外币资金利率的市场化定价监测机制。

五是建议要逐步放宽外汇和金融的管制,对利率及金融产品及金融交易减少限制,允许跨境资本自由流出流入,当然这个建议是在防风险的前提下。

  四是建议研究何种企业、在何种情况下,可以有条件地进行人民币自由兑换,而且要对人民币自由兑换后的资金流向进行严格的限制和监控,体现“一线放开,二线管住”的思维。

2016年以来,随着政策的放松,中资美元债的发债主体资质略有下沉,部分评级较低的城投公司海外发债利率已经高于境内。比如江苏新海连2016年初发行的三年期美元债票面利率6.2%,而同期国内发行的五年期中票只有4.8%,当然因此产生的息差也为投资美元债带来更多的套利机会。

* 稳步开放资本市场。区内金融机构和企业可按规定进入上海地区的证券和期货交易场所进行投资和交易。

为此,笔者建议,是否可以考虑向已通过和并将通过政府审查的对外投资和具有全口径融资需求的一部分企业,推荐给上述四家离岸银行,以获取跨境外汇资金的支持。事实上,四家离岸银行正在开展的业务也以此为主。

  根据中资离岸银行业务的特点,可以将中资离岸银行形象地理解为设立在中国境内的海外银行。目前我国的监管部门只批准了交通银行、招商银行、浦东发展银行和平安银行四家办理离岸银行业务,颁发的牌照较少。

2015年9月,国家发改委发布“2044号文”,取消企业发行外债的额度审批,实行备案登记制管理,并鼓励资信状况好、偿债能力强的企业发行外债。有市场人士认为,该政策的出台直接刺激了2016年城投美元债的井喷行情。

*试验区分账核算单元因向区内或境外机构提供本外币自由汇兑产生的敞口头寸,应在区内或境外市场上进行平盘对冲。试验区分账核算单元基于自身风险管理需要,可按规定参与国际金融市场衍生工具交易。

为帮助中资企业更好地适应我国的外管政策,更好地为境内外企业提供投融资、外债和分红贷款等跨境金融服务,笔者提出如下具体建议:

  2016年,我国四家中资离岸银行的资产总规模已经超过660亿美元、贷款规模达到484亿美元。从规模来看,中资离岸银行离完全满足居民对外汇资金的需求,还有较大的距离。

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* 区内金融机构和企业可从境外借用人民币资金,借用的人民币资金不得用于投资有价证券、衍生产品,不得用于委托贷款。

其实,积极利用我国的离岸银行业务,不仅能够有效防止我国外汇储备的过快下降,而且能够帮助我国企业更好地使用好低成本的跨境资本,同时配合我国外管部门积极引入境外资金的政策,为我国企业走向海外、降低企业的融资成本、抗衡我国外汇储备过快下降等方面起到了“多重的积极效果”。

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一家靠谱的管理机构会做好对标的债券的尽调,并在投资组合中平衡投资级和高收益级债券的配比,适度运用杠杆,尽可能在降低组合风险的同时获得潜在更高的收益。

*取消金融类租赁公司境外租赁等境外债权业务的逐笔审批,实行登记管理。经批准,允许金融租赁公司及中资融资租赁公司境内融资租赁收取外币租金,简化飞机、船舶等大型融资租赁项目预付货款手续。

六是建议明确特殊区域内办理离岸业务的企业和商业银行,享受一定程度的税收优惠。

  七是坚持离岸银行业务的国际和国内“反洗钱”规则。

2、优秀的团队— —对应看组织结构和基金经理情况,基金公司的团队成员是基金公司的软实力,除了要看明星经理,还要关注基金公司研究人员的数量、经验、稳定性以及专业知识结构;

* 将区内符合条件的金融机构纳入优先发行大额可转让存单的机构范围,在区内实现大额可转让存单发行的先行先试。

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  然而,在当前人民币仅是兑换美元才有贬值压力的前提下,我国人民币的汇率贬值和外汇储备的下降容易被过度解读,造成了不必要的市场恐慌,更有甚者投机者趁机做空人民币,极大扰乱了我国的外汇市场秩序。

面对激增的中资美元债发行规模,某券商投行部负责人坦言:“大多数中资美元债都被超额认购,有些境内发行人甚至在海外路演之前,(债券)就被国内机构投资者认购完了。”

* 条件成熟时,账户内本外币资金可自由兑换。建立区内居民自由贸易账户和非居民自由贸易账户人民币汇兑的监测机制。

根据中资离岸银行业务的特点,可以将中资离岸银行形象地理解为设立在中国境内的海外银行。目前我国的监管部门只批准了交通银行、招商银行、浦东发展银行和平安银行四家办理离岸银行业务,颁发的牌照较少。

  消息一出,业界普遍认为这是监管收紧外管政策,控制境内企业换汇对外投资的信号。而事实上,我国对外开放的政策方向并没有变化,而是重申了以往的标准和秉承了其一贯的连续性,并要求相关单位和个人严格遵守规定。

供需两热

*在区内就业并符合条件的境外个人可按规定在区内金融机构开立非居民个人境内投资专户,按规定开展包括证券投资在内的各类境内投资。

二是建议在特殊区域内,允许区内居民能开设离岸账户,需要特别强调的是,允许特殊区域内的商业银行在为区内企业办理离岸银行业务时,应该遵守国际规则,享受与境外企业同等的待遇,入区之前对申报离岸银行账户的企业进行严格的入区审查,而且要吸引更多的境外企业到境内来设置企业。

  六是建议明确特殊区域内办理离岸业务的企业和商业银行,享受一定程度的税收优惠。

本文内容由嘉实财富市场部根据财经网相关资料进行汇编整理,仅代表作者观点,不构成实际操作建议,与公司立场无关。

*区内实施金融宏观审慎管理。人民银行可根据形势判断,加强对试验区短期投机性资本流动的监管,直至采取临时性管制措施。

消息一出,业界普遍认为这是监管收紧外管政策,控制境内企业换汇对外投资的信号。而事实上,我国对外开放的政策方向并没有变化,而是重申了以往的标准和秉承了其一贯的连续性,并要求相关单位和个人严格遵守规定。

  (作者景建国,交通银行离岸中心市场总监;作者邓志超,交通银行金融研究中心博士后、上海师范大学金融学兼职教授。)

与火热的海外融资市场相比,近期国内信用债市场有些冷清。Dealogic的数据显示,今年一季度国内债券市场仅录得942亿美元发行规模,较去年同期(2501亿美元)相比降幅高达62%。穆迪大中华区信用研究分析主管钟汶权表示,近期国内市场流动性比较紧张,促使更多企业到流动性较好的海外市场发债。而且国际投资机构大多选择在年初重新配置资产,所以一季度也是有利的融资窗口。

* 区内企业可根据自身经营需要,开展集团内双向人民币资金池业务,为其境内外关联企业提供经常项下集中收付业务。

离岸银行业务多重积极效果

  笔者认为,当前我国正在由贸易和资本项下的“双顺差”状态,向“贸易项下顺差,资本项下逆差”的平衡状态调整。首先,我国政府鼓励企业高水平“走出去”,同时大力推进“一带一路”战略和产业的全球布局。中资企业无论是出于产业升级还是风险规避,对于海外投资和多元化币种配置资产的意愿都愈发强烈。其次,我国经济经过多年发展,居民财富大幅度增长,居民因个人海外旅游等因素而产生的购汇需求异常强劲。又由于我国资本项目尚未完全开放,人民币资本必须兑换成外币才能正常出境,这样我国资本的流出就体现在了外汇储备的下降上。

面对百花齐放的中资美元债市场,选择一家有实力的管理机构很重要。投资者在进行中资美元债投资时可从这几个方面对管理机构进行评估:

* 经批准,试验区分账核算单元可在一定额度内进入境内银行间市场开展拆借或回购交易。

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  由于审核程序导致,购汇时间的延长、企业项目周期拉长等问题也确实存在。现代企业在对外投资时,国际通行的做法是严格按照相关合同的付款时间节点进行打款操作,审核程序的趋严很容易影响对外付款的进程,在国际市场上留下中国企业不遵守国际规范的印象,会影响整体中资企业全球市场的声誉。针对于此,笔者认为,发展我国已有的中资离岸银行业务,可能是解决这一问题的良方。

面对抢手的中资美元债市场,风险意识必不可少。

*促进对外融资便利化。根据经营需要,注册在试验区内的中外资企业、非银行金融机构以及其他经济组织可按规定从境外融入本外币资金,完善全口径外债的宏观审慎管理制度,采取有效措施切实防范外债风险。

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  一是建议允许更多符合外管条件的中资银行开展离岸银行业务,颁发更多的离岸银行牌照,尤其在当前人民币兑美元有贬值压力的环境下。

政策“催熟”

* 区内企业的境外母公司可按国家有关法规在境内资本市场发行人民币债券。根据市场需求,探索在区内开展国际金融资产交易等。

七是坚持离岸银行业务的国际和国内“反洗钱”规则。

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针对于前述问题,理论上,我国的企业和个人有境外投资或购汇需求,其在境外设立的公司,可以到拥有离岸业务牌照的中资银行,以其境内资产做实质上的抵押,通过中资银行的离岸银行部门为其在境外进行融资。由于我国的离岸银行属于中资银行总行的一个部门,整个抵押融资过程都在中资银行境内系统内发生,相对于传统的内保外贷,效率更高、风险控制程度更强,更符合和衔接好我国的外管政策。

  针对于前述问题,理论上,我国的企业和个人有境外投资或购汇需求,其在境外设立的公司,可以到拥有离岸业务牌照的中资银行,以其境内资产做实质上的抵押,通过中资银行的离岸银行部门为其在境外进行融资。由于我国的离岸银行属于中资银行总行的一个部门,整个抵押融资过程都在中资银行境内系统内发生,相对于传统的内保外贷,效率更高、风险控制程度更强,更符合和衔接好我国的外管政策。

据业内人士估计,接近八成的新发行中资美元债被中资投资机构购买,尤其是城投美元债的绝大部分投资者是中资机构

*上海地区银行业金融机构可在“了解你的客户”、“了解你的业务”和“尽职审查”三原则基础上,凭区内机构和个人提交的收付款指令,直接办理经常项下、直接投资的跨境人民币结算业务。

四是建议研究何种企业、在何种情况下,可以有条件地进行人民币自由兑换,而且要对人民币自由兑换后的资金流向进行严格的限制和监控,体现“一线放开,二线管住”的思维。

  五是建议要逐步放宽外汇和金融的管制,对利率及金融产品及金融交易减少限制,允许跨境资本自由流出流入,当然这个建议是在防风险的前提下。

全球金融数据提供商Dealogic的数据显示,2017年前4个月,中资企业在海外已发行美元债95只,规模达到687.7亿美元,发行规模已经超过2016年全年发行规模的一半。4月26日,中资美元债市场又迎来发行大单。国家开发投资公司总金额为10亿美元的双品种美元债券完成发行,同日国家电网公司也在市场发行四品种美元债券。

以下为意见要点摘录:

中资离岸银行业务是指中资银行吸收非居民(这里的非居民是法律意义上的,泛指境外的企业和个人、也包括我国在境外投资的企业,下同)资金,服务于非居民的银行业务。

  为此,笔者建议,是否可以考虑向已通过和并将通过政府审查的对外投资和具有全口径融资需求的一部分企业,推荐给上述四家离岸银行,以获取跨境外汇资金的支持。事实上,四家离岸银行正在开展的业务也以此为主。

免责声明

*上海地区金融机构可根据人民银行规定,通过设立试验区分账核算单元的方式,为符合条件的区内主体开立自由贸易账户,并提供相关金融服务。

发展离岸银行业务的七点建议

 

海通证券首席经济学家姜超认为,除了政策的放松,面对国内城投债监管加强的趋势,城投公司也有拓展融资渠道的需求。

* 条件成熟时,放开区内一般账户小额外币存款利率上限。

由于审核程序导致,购汇时间的延长、企业项目周期拉长等问题也确实存在。现代企业在对外投资时,国际通行的做法是严格按照相关合同的付款时间节点进行打款操作,审核程序的趋严很容易影响对外付款的进程,在国际市场上留下中国企业不遵守国际规范的印象,会影响整体中资企业全球市场的声誉。针对于此,笔者认为,发展我国已有的中资离岸银行业务,可能是解决这一问题的良方。

  中资离岸银行业务是指中资银行吸收非居民(这里的非居民是法律意义上的,泛指境外的企业和个人、也包括我国在境外投资的企业,下同)资金,服务于非居民的银行业务。

另外,标普还认为,公募基金也是高收益债券一级市场的活跃投资者,但是其部分投资可能是承接国内中小银行的大量委外资金,再通过跨境固定收益投资配额为这些银行执行投资。

*便利个人跨境投资。在区内就业并符合条件的个人可按规定开展包括证券投资在内的各类境外投资。个人在区内获得的合法所得可在完税后向外支付。区内个体工商户可根据业务需要向其在境外经营主体提供跨境贷款。

笔者认为,当前我国正在由贸易和资本项下的“双顺差”状态,向“贸易项下顺差,资本项下逆差”的平衡状态调整。首先,我国政府鼓励企业高水平“走出去”,同时大力推进“一带一路”战略和产业的全球布局。中资企业无论是出于产业升级还是风险规避,对于海外投资和多元化币种配置资产的意愿都愈发强烈。其次,我国经济经过多年发展,居民财富大幅度增长,居民因个人海外旅游等因素而产生的购汇需求异常强劲。又由于我国资本项目尚未完全开放,人民币资本必须兑换成外币才能正常出境,这样我国资本的流出就体现在了外汇储备的下降上。

3、过往的业绩— —对应看基金产品业绩、公司整体业绩。过往业绩的表现,无疑是好的基金公司的“黄金名片”。要看年度业绩的稳定性,也要看不同市场风格的转换下的业绩表现,分析在牛、熊市下业绩有没有体现出明显的差异。

*居民自由贸易账户与境内区外的银行结算账户之间产生的资金流动视同跨境业务管理。居民自由贸易账户及非居民自由贸易账户可办理跨境融资、担保等业务。

另一方面,在国内受到融资限制的房地产企业也在近期加码海外融资。据Wind数据统计,今年以来国内房地产企业已发行27只美元债,规模达到113.1亿美元。

*促进企业跨境直接投资便利化。试验区跨境直接投资,可按上海市有关规定与前置核准脱钩,直接向银行办理所涉及的跨境收付、兑换业务。

标普最近的研究报告指出,不良资产管理公司、公募基金管理公司和大中型券商等中资非银行金融机构是境外中资债券市场的最活跃买家。中资银行也参与这样的交易,中资美元债是其外币理财产品的主要投资标的。

北京12月2日 -中国央行网站周一刊发《中国人民银行关于金融支持中国自由贸易试验区建设的意见》,该意见共分七项30条。

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* 完善结售汇管理,支持银行开展面向境内客户的大宗商品衍生品的柜台交易

风险意识不可少,管理机构靠谱很重要

中资美元债规模的持续冲高主要来自于中资金融机构和房地产企业,其中金融机构债券占比接近六成,原因在于金融机构单笔发行规模较大。在中资美元债市场,银行长期以来是最活跃的市场参与者,其资金募集主要用于支持境外业务扩张。

在人民币贬值预期未消之际,越来越多中资企业逆势出海融资。在这股市场热潮背后,监管层放松企业海外融资政策,从而鼓励外汇流入的态度已经被市场欣然领会。同时,境内充裕的美元流动性通过银行和高评级非银行金融机构,最终流向高收益债券的“中国买盘”趋势也逐渐清晰。

标普认为,境外中资债券市场已经形成“中国买盘”趋势。而这一市场趋势背后的两个关键支持因素就是,境内充裕的美元流动性和中资机构实施套利交易。为了对冲人民币贬值风险,境内企业和居民将更多人民币存款转换为美元存款。同时在持续的人民币贬值预期下,境内美元贷款需求下降,导致境内银行系统的美元流动性过剩,大型中资银行倾向将其投资于海外高评级的中资债券。这些高评级的中资发行人— —即包括不良资产管理公司和大型中资券商在内的非银行金融机构— —再将所募集资金投向高收益债券实施套利交易。

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随后在2016年5月,央行宣布将全口径跨境融资宏观审慎管理试点扩大至全国范围内的金融机构和企业,允许微观主体在与其资本或净资产挂钩的跨境融资上限内,自主开展本外币跨境融资。6月,外管局发布“16号文”允许境内企业外债资金按照意愿结汇方式办理结汇,意味着境内企业可自由选择外债资金结汇时机。

1、资历— —对应的是查看公司基本信息,一般老牌的基金公司,经历过各种市场风格的洗礼,会更有公信度;

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