金冠电气,并购鸿图隔膜新萄京娱乐网址
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新萄京娱乐网址,    并购南京能瑞,进军充电桩领域:南京能瑞具备多年智能电表、用电信息采集系统、充电设施行业从业经验,是多项充电桩标准的制定者。公司充电设施技术水平业内领先,最高输出功率可达360kw。公司上半年实现对南京能瑞并表,南京能瑞贡献营业收入4648.54万元,贡献净利润1901.11万元。并购南京能瑞是公司布局新能源汽车领域的首次尝试,成功切入充电桩领域。

    风险提示:新能源汽车行业发展不及预期,公司产品销售不及预期

    投资建议:预计公司母公司、南京能瑞传统业务处于平稳增长期,不考虑后续鸿图隔膜并购亊项2017-2019年上市公司归母净利润为1.76/2.00/2.25亿元,未计入后续增发配套融资资金情况下EPS为0.86/0.97/1.10元/股,对应PE为40.6/35.8/31.7倍。考虑到鸿图隔膜有望于年底完成收购,按鸿图隔膜17-19年净利润0.80/2.50/3.20亿元计,则17-19年上市公司归母净利润为1.76/4.50/5.45亿元,配套融资按现价34.85元计算,股本增厚至2.7亿股,EPS分别为0.65/1.67/2.02元,对应PE为53.6/20.9/17.2倍。鸿图隔膜扩张、技术储备下高开工率高良品率、储备三星/松下高端客户的快速放量将使鸿图隔膜业务实现翻倍增长;且公司充电桩业务形成“电池-车-桩”产业联动,首次覆盖给予“推荐”评级。

营收大幅增长源于电气装备增长和子公司并表。

智能开关设备传统强者,布局轨交市场:公司专业从事智能电气成套开关设备及配套元器件研发生产,多款智能C-GIS环网开关设备、智能低压开关设备产品获得国际一线电气设备巨头施耐德、西门子联合授权生产,多应用于自动化程度较高的复杂场所,如城市轨道交通系统。2017年上半年,公司成功获得长春一号/二号轨道交通线路高压、低压设备订单超过1亿元,订单额同比增长超过80%。轨道交通用设备已经成为公司传统电力设备领域最具增长潜力的业务板块,后续随着公司华东、华南地区业务渗透,公司电力设备业务将保持稳步增长。

    今日公司公告,以发行股份及支付现金的方式收购鸿图隔膜100%股权获证监会审核通过。交易完成后,金冠电气将进一步布局新能源产业链,深化“智能电网 新能源”战略布局,有望迎来新一轮快速成长。

配网强者稳健增长。公司是一家集电气设备科研开发、生产制造、电气工程整体设计、整体施工、运行维护于一体的城市、社区供电解决方案提供商。2016年公司营业收入同比增长44.39%,达到3.78亿元;归属上市公司股东净利润0.56亿元,同比增长12.63%。C-GIS智能环网柜是公司拳头产品,近年来该产品收入占比保持在55%左右,同比增速维持在20%以上水平。公司立足东北、站稳华东策略稳步推进,传统主业持续稳健发展。

    并购鸿图隔膜,中高端湿法隔膜业务成新增长点。

    投资要点:公司是智能开关设备领域传统强者,轨道交通领域成为公司开关设备最重要的增长点;公司并购辽源鸿图隔膜事项稳步推进,并购成功后有望快速实现产能扩张,跻身行业前五;与公司充电桩业务形成联动。我们维持对公司17/18/19年EPS为0.86/0.97/1.10元判断,对应8月28日收盘价PE分别为34.1/30.0/26.6倍,维持“推荐”评级。

    并购南京能瑞,切入新能源汽车领域。南京能瑞是我国最早专业从事电动汽车充电设备研发、制造的企业,并保持充电设施技术业内领先水平。公司上市后,收购了南京能瑞100%的股权,并向其增资9397万元用于充电桩扩产。今年上半年南京能瑞贡献营业收入4648.54万元,贡献净利润1901.11万元。公司通过收购南京瑞能成功试水新能源汽车领域,并切入充电桩领域。

    拟14.76亿并购鸿图隔膜,新能源汽车领域布局有望再下一城:湿法涂覆隔膜是动力电池材料领域国产化率最低、技术壁垒最高、毛利率最高的产品,鸿图隔膜是国内首批量产高性能湿法涂覆隔膜的高科技企业。本次并购若成功将助力鸿图隔膜解决资金瓶颈,实现储备高端客户快速放量。鸿图隔膜开工率良品率均位居国内前列,预计年末实现产能1.1亿平米,公司产能将迎来快速扩张。

    2018年是公司产业转型升级阶段的关键之年,公司紧密围绕“智能电网 新能源”的战略布局,推动智能电气设备稳定增长,大力发展新能源领域业务,有望迎来业绩的持续快速增长。

    风险提示:宏观经济不及预期、电网投资不及预期。

    布局轨道交通市场,主业稳步成长。公司专业从事智能电气成套开关设备及其配套元器件的研发、生产和销售,具备从产品到成套开关设备的整体生产制造能力。近年来,东北、内蒙古等地区轨道交通建设的推进,大幅带动了配电设备的需求。公司也受益于东北轨道交通市场,于今年上半年订单额超过1亿元,同比增长超过80%,这也为公司传统电力设备带来新的增长点。公司主业稳步成长,为业绩增速提供有力支撑。

    开关柜产品把握轨交机遇,公司迎来新增长周期:公司轨道交通配套产品布局迎来收获期,2017年公司中标长昡地铁事号线一期工程,中标金额1.02亿元,助力轨道交通成为公司第二大市场。公司前期配套长昡轻轨三期工程、长昡地铁一号线一期工程顺利交付,公司产品品质在轨道交通领域应用获得认可;随着后续长昡乃至全国轨道交通建设的稳步推进,公司作为具备历史供货业绩、品质获得认可的轨交配套供应商,直接受益轨交投资放量。

    2018年第一季度公司实现营业收入1.50亿元,较上年同期增长140.43%;公司业务收入实现较大幅度增长,系母公司电气装备收入稳定增长以及南京能瑞、辽源鸿图纳入公司合并报表所致。

事件:

    并购国网充电桩中标大户,民企份额排名首位:南京能瑞具备智能电表、用电信息采集等业务丰富经验,公司凭借领先的计量模块、通信模块、控制模块自主化技术实力成为国家充电桩标准制定者之一。南京能瑞是2016年国网招标民企第一名,连续两年中标额超6000万。公司并购南京能瑞进军充电桩领域,随着国网充电桩建设稳步推进,能瑞将为公司打造第二增长极。

    “智能电网 新能源”双轮驱动公司业务持续增长。

    并购鸿图隔膜,深化新能源产业链布局。鸿图隔膜产品定位于中高端锂电池隔膜市场,稳据湿法隔膜企业第一梯队。其产品具备高强度、高安全性、高渗透性等性能特点,而且通过了多家企业的认证。随着新能源汽车的快速发展,动力锂电池需求的高速增长也将带动隔膜需求的高速增长。鸿图隔膜产能在今年年底达1.1亿平方米,在2020年有望达到4.7亿平方米,成为新能源产业链中的重要一环。鸿图隔膜承诺在2017年~2020年,净利润分别不低于0.5、1.3、1.69和2.2亿元。鸿图隔膜也将丰富公司的技术资源、客户资源和渠道资源,深化公司“智能电网 新能源”的战略布局。

    南京能瑞在智能电表、用电信息采集等领域经验丰富,对智能新能源汽车充电领域的研发不断的深化,大力推进大功率充电桩的智能化制造和销售,在扩大电网公司、大型整车厂充电桩销售业务的同时,并将安全高效的快速充电技术推向新能源公交厂站、大型物流企业,进一步扩大充电服务收益在公司利润中的占比。

    并购南京能瑞,新能源产业链充电桩布局初见成效。

    电气装备转向轨道交通领域,把握增长机遇。

    今年2月,公司收购辽源鸿图100%股权完成过户手续,辽源鸿图是从事锂电池隔膜、锌锰电池隔膜研发、生产和销售为一体的高新技术企业,并入辽源鸿图是公司在新能源领域的重要布局,并进一步增强了公司的盈利能力。2.7亿平米的湿法隔膜产能的湖州金冠基础设施建设及产线引进工作正在有序推进中。

    公司在电气设备领域集科研开发、生产制造、设计施工、运营维护于一体。截至报告期末,长春地铁2号线一期、西延线工程AC35KV开关柜、交流35KV开关柜继电保护装置采购项目的设备已经供货金额达4192.67万元,未发货金额为1096.82万元;长春地铁2号线一期、西延线工程AC0.4KV开关柜及环控电控柜采购项目的设备已经供货金额达3995.62万元,未发货金额为946.10万元。公司轨道交通建设加速,公司转型轨交领域预计将持续稳定增长。

    预计公司2018~19年EPS分别为1.13元、1.55元,对应PE分别为24倍、18倍。维持“买入”评级,目标价31.75元。

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