基金投资下半场中场核心配置中盘蓝筹,基金选
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  ——赵迪(微博)

  诺安新动力灵活配置基金拟任基金经理赵苏近日表示,2012年预计通胀将前高后低,下半年政策空间更大,内需消费或可成为拉动经济增长的动力,蓝筹股很有可能走出“小慢牛”行情。

  6月已经过半,转眼下半年即将到来。临近年中,我们总是要回顾总结一下上半年的业绩和展望布局下半年的投资。从本期开始,我们将优选券商提供的下半年基金投资策略,供2投资者参考。

  本报记者 付刚 北京报道

  本周,A股市场先抑后扬,走势震荡。诺安新动力灵活配置基金拟任基金经理赵苏表示,2012年预计通胀前高后低,下半年政策空间更大,且内需消费或真正成为可以拉动经济增长的马车。作为换届之年,政策“稳”字当头,预计市场不会下跌过深,但也未必能大涨,震荡中底部不断抬高。但结构上,没有解禁压力的大盘和中盘蓝筹股或随经济复苏走出“慢牛”行情,而上市3年内的创业板和主板小盘股估值仍有下调压力。

  赵苏认为,2012年市场仍是震荡市。以时间点看,5月以前属于中小板解禁低谷,二季度随着宏观经济走进新的短周期,基本面和流动性各方面配合,大盘和中盘蓝筹股很有可能走出一个“小慢牛”,中小板和创业板10月份开始大非解禁减持,预计估值仍需要下调。

  政策有“小食”无“大餐”

  自1月6日创下2132点近期低点后,在全国居民消费价格总水平(CPI)走低预期带动和货币政策已出现宽松信号,同时伴有养老金入市等积极政策的推动下,A股出现了200点以上的反弹。

新萄京娱乐网址,  宏观经济方面,赵苏认为,从长周期看,在中国资源环境压力过重、能源供应不足,投资和出口拉动难以为继,劳动生产率比较优势开始消退、“人口红利”行将结束以及经济增速下台阶和通胀稳步上台阶等诸多因素影响下,中国原有经济发展模式面临必须转型的压力,否则就要承受增速放缓和通胀上行。

  总体而言,2012年“稳”字当头,市场应该不会下跌过深,但也未必能大涨。尽管经济面临不确定性,但政策留了足够后手,包括准备金迟迟不下调。同时,流动性方面持续偏紧,但资金需求仍然过多,而且从目前发行制度改革市场化趋势看,未来股票供应仍充足,而养老金入市或将从长期保证机制上明显改善。 (余子君)

  展望下半年的市场环境,海通证券认为,首先,CPI至三季度末回落趋势不变。2012年下半年,食品价格呈“W”波动。这样在前述假设下,通胀三季度继续下行至2.5%,但四季度略有回升至2.7%,为刺激政策加码留出部分空间。

  且这种局面在新的CPI数据面前,仍未终结。2月9日,国家统计局公布最新宏观经济数据,今年1月CPI同比上涨4.5%,环比上涨1.5%。尽管数据不尽理想,股指却选择继续攻关,截至10日收盘,上证综指报收2351点,市场情绪较去年年底已明显上升。

  从短周期来看,08年4万亿刺激政策退出接近尾声,2012或走进新的短周期。赵苏认为,目前已经进入短周期的衰退期,工业增加值和CPI增速放缓,进入主动去库存阶段。而随着流动性宽松和需求的释放,即将开始被动去库存。2012年预计通胀前高后低,下半年政策空间更大,且内需消费或真正成为可以拉动经济增长的马车。

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  其次,资金面将明显改善,流动性的改善推升估值。当前经济处于经济增长与通胀双下降的衰退期,货币政策应当是最重要的反周期工具。上半年的货币政策总体低于市场预期,经济也在二季度开始快速下行,在衰退持续的过程中,货币政策将由当前的预调微调向更为积极的方向转变。预计将在7、10两月继续再下调存款准备金率,结构上会降低中长期贷款利率,增加基建与地产等信贷投放,但降息概率不大。总体来看,货币政策宽松的方向应当与反周期目标更为协调。

  接受《华夏时报》记者采访的多位机构人士均指出,未来流动性改善超出预期的可能性较小,股市资金面的改善将是一个缓慢的过程,而宏观经济的快速下行对很多行业的盈利冲击在一季度将得到充分体现,市场行情将是流动性改善与年报披露业绩增速下滑之间的博弈,呈现反复震荡探底的走势。

  市场方面,尽管经济面临不确定性,但政策留了足够后手,包括准备金迟迟不下调,一方面认为宏观增速还过得去,另一方面未雨绸缪,预防国际形势突变或防止国内通胀卷土重来。同时,流动性方面持续偏紧,但资金需求仍然过多,而且从目前发行制度改革市场化趋势看,未来股票供应仍源源不断,而养老金入市或将从市场长期保证机制上明显改善。此外,估值维持低位,但结构上中小板和流动性差的仍需调整,而从产业资本净增持和交易账户活跃度看,市场已经接近底部。

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  限售股解禁总量缓解,创业板和中小板下半年有压力。2012年存量股解禁市值约为1.37万亿,明显低于2011年的2.1万亿,整体解禁的压力将有较为明显的缓解。但创业板和中小板解禁压力突出,今年主板、中小板、创业板解禁金额相对各自流通市值占比分别为 5.19%、21%和50%。中小板的解禁压力从7月开始显现,11月达到高峰;而创业板的解禁压力相对集中,10月解禁峰值达到高峰。

  在他们看来,市场处于底部阶段也会带来某些结构性的机会。从最新的基金仓位测算数据也可看出,虽然市场处在低位,但偏股型基金依然以较重仓位坚守。

  总体而言,2012年作为换届之年,“稳”字当头,政府留了足够后手,因此,市场应该不会下跌过深。但也未必能大涨,仍是一个震荡市。时间点看,5月以前中小板解禁低谷,但年报和季报数据很难看,区间震荡。2季度随着宏观经济走进新的短周期,基本面和流动性各方面配合,大盘和中盘蓝筹股很有可能走出一个“小慢牛”,但中小板和创业板10月份开始大非解禁减持,预计估值仍需要下调。

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  当然,政策松动没有“大餐”,只有 “小食”。从财政政策和产业政策看,没有扩张需求、大幅减税或转移支出等迹象。具有直接刺激作用的政策资源逐渐减少,政府无力或不愿提供政策大餐,但是促进经济活力、优化资源配置的制度改进仍有很大空间。因此预计A股净利润同比二季度触底,下半年温和回升。

  经济可能更早触底

  尽管如此,赵苏提醒谨防其它影响因素。首先欧债危机暂难缓解,尽管其对国内没有明显直接影响,但不排除对心理层面的影响。而美国复苏不会一蹴而就,即使复苏,难以有效降低失业率。另外,房地产行业目前库存水平远高于08年危机时,房地产信托风险加大,随着3月份开始集中到期,由于流动性持续紧张,贷款到期企业能否融资还款,还是产生违约,会对市场产生影响。■

  综合历史上多年成长价值、周期非周期风格轮动以及2012下半年的经济有望探底复苏来看,稳健成长股和周期股将会表现突出。展望2012下半年来看,M1将会明显回升,经济也将温和复苏,市场继续震荡上行的概率较大,在这种背景下稳健成长股和周期股将会表现突出。这一风格的股票也可以理解为二线蓝筹股或者中盘蓝筹股。中小板和创业板虽然成长性较好,但是不确定性较高,而且估值偏高,下半年新股发行以及解禁量非常大,因此也难有非常好的表现。因此,看好受益于稳增长政策驱动的铁路设备、工程机械、家电、汽车、地产,受益于调结构政策驱动的节能环保,受益于服务升级的医药和旅游等。

  1月CPI同比上涨4.5%,远超市场预期,富国基金(微博)就此向记者指出,这将使降存准等政策宽松措施推迟,致使流动性预期打些折扣,对A股反弹的高度和时间的顺畅性也将带来不利影响。

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  立足中盘蓝筹   组合搭配投资

  富国基金强调,市场对高于预期的CPI感到意外,但反映工业生产情况的生产者物价指数(PPI)按年增幅收窄至0.7%,创26个月新低,这仍将延续此前的部分机构对经济可能更早触底的判断,支撑很多机构在一季度的提前配置,尤其是增加对强周期品种的配置。

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  展望2012年下半年,市场环境或有所改变,经济真正复苏的概率较大,股混型基金业绩有望获得一定收益。那么哪类基金在2012年下半年有望表现优秀呢?

  长安宏观策略基金经理吴富佳也持类似观点,“目前市场已显底部特征,配置优势行业机会显现。”

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  海通证券基金首席分析师娄静认为,下半年的基金投资,不能一个基金在战斗,组合风格搭配投资策略会更优。在未来基金投资中,需要关注两点因素:一是优选选股能力突出的基金经理管理的中高仓位基金,在结构性机会较多和业绩主导的震荡攀升的市场行情中,基金经理的选股能力和大类资产配置并重。二是注重不同的基金风格搭配,来适应政策红利催生的板块轮动。下半年依然立足中盘蓝筹风格基金为核心配置,优选偏周期风格的基金作为灵活配置。

  吴富佳认为,市场信心有望在政策调整的大背景下将逐步恢复,结构性调整的众多政策也将催生投资领域热点的涌现。另外,在周期性因素和经济结构调整的双重作用下,中国经济可能在2012年下半年开始呈现温和回升态势。

  考虑到目前股票资产收益具有比较优势,历史对比看,A股波幅向上突破概率更大。根据股混基金的投资策略以及选择投资标的主线,立足中盘蓝筹,偏成长和偏周期风格搭配选择指数型基金。

  政策底出现后,投资时钟进入衰退后期,在资金价格下降、经济有见底预期情况下,吴富佳建议,未来在寻求持续增长的过程中,有部分行业能够获得持续甚至高速的盈利增长,其中包括高端装备制造、医药、文化娱乐、保险、高端消费等行业。“股市蕴含着财富机会和结构调整红利,从短期来看已处底部区域,从中期的角度看,A股市场将进入一个机遇期。”

  虽然2012年下半年债券的配置价值逐渐降低,但是债券型基金作为券种组合投资工具以及中低风险投资品种,仍具有投资价值。下半年从三个角度去优选债券型基金,以逸待劳。一是基金管理人具有良好的固定收益产品管理经验,管理的基金产品稳定性好。二是持仓结构上持有可转债和中低评级的信用债基金将受到关注。三是大类资产配置方面,权益类资产配置较多的偏债基金和可转债基金可以灵活配置。

  基金仓位85.62%

  根据上述的选基策略,海通证券基金研究中心推荐的下半年基金投资组合是:股票混合型基金包括中欧新动力、上投行业轮动、景顺能源基建、诺安成长、国泰金牛创新、交银成长、建信核心精选、嘉实优质企业、农银策略价值、国富深化价值;债券型基金包括易方达安心回报、工银双利、中银双利;货币基金是海富通货币和万家货币;指数型基金是富国中证500和易方达深100ETF联接。

  从最新的基金仓位测算数据可看出,虽然市场处在低位,但基金依然选择以较重仓位坚守。

  记者 黄晓霞

  根据海通证券基金分析师倪韵婷的测算,2月2日股票型基金平均仓位由83.55%升至85.62%,增加2.07个百分点,处于2006年以来的较高水平。

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  而据国信证券基于历史数据的研究表明,仓位在超过90%后大盘倾向于下跌或震荡,并在仓位降低至80%前较难有牛市行情的出现,历史上无一例外,在去年6月29日仓位到达90%的高点后大盘开始了阶段性调整。

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  国信证券的研究还显示,基金仓位继续保持高位震荡,并继续进行着行业结构调整。前期估值高的消费、轻工业和短周期行业被沽售的同时,建仓下行风险较低的蓝筹板块和符合当前经济周期配置的强周期行业。

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  在南方基金(微博)首席策略分析师杨德龙(微博)看来,如果总量层面不放松,单是资金在行业间腾挪,不会使股市有太大行情。

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  他向记者指出,宏观经济的快速下行对很多行业的盈利冲击在一季度将得到充分体现,上市公司业绩难超预期,股票估值难以提升,是否会对目前已经处于低位的估值体系带来进一步冲击仍需要警惕。他维持市场处于底部的判断,但是否已进入右侧区间还有待经济面和资金面的验证。

  记者注意到,在进行2011年业绩预告的1534家公司中,预增公司只有414家,占比数跟2008年相当,远低于2009和2010年。而在Wind资讯给出的2011年业绩一致预期中,可以看出中小板低于预期占比达50%,创业板低于预期占比达70%。

  诺安新动力灵活配置基金经理赵苏认为,不能轻易认为市场已经完全反映了这些负面因素,当数据真正公布时,市场可能仍将面临考验。

  赵苏强调,成长股中大部分公司在经济增速下滑的大背景下,很难保持高成长,他们的年报和季报数据很难看,会失去支持高估值的基本面理由,加上创业板10月份开始大非解禁减持的因素,预计估值仍需要下调;而二季度随着宏观经济走进新的短周期,基本面和流动性各方面配合,大盘和中盘蓝筹股很有可能走出一个“小慢牛”。

  日信证券首席策略师徐海洋也向记者指出,上市公司业绩增速下滑是大概率事件,不断披露的年报将不断会予以验证,而未来一段时间市场行情将是流动性改善与年报披露业绩增速下滑之间的博弈。

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