钛材制造行业全面回暖,业绩回升
分类:股票

    投资建议。预计公司17-19年EPS分别为0.16元,0.25元,0.47元,按最新收盘价对应的PE为128、82和44倍。鉴于未来航空及军用领域高端钛材需求放量,我们给予公司“谨慎增持”评级。

公司17年上半年钛产品实现营收8.56亿元,增长13.5%,毛利率为20.4%,提升约7个百分点。随着未来公司低端产品的库存出清、高端产品转型升级,公司利润有望继续增厚。

7月16日晚间,钛行业龙头宝钛股份发布2019年上半年业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿元左右,与上年同期相比增长约7600万元,同比增幅约223.53%。

    简评。

    钛材龙头,业绩回升。公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地,受钛行业触底反弹影响,公司业绩回升。为应对钛行业结构性产能过剩局面,公司积极推进高端钛材发展,随着我国航空航天等高端应用领域快速发展,具有高附加值的高端钛材利润空间将扩大,公司将持续受益。

钛行业市场触底反弹,公司业绩回升。受市场、环保、成本驱动等多方面因素影响,17年上半年海绵钛及部分钛材价格回涨(海绵钛17年均价6.42万元/吨,涨34%;钛板(0.5-0.7mm)17年均价15.7万元/吨,涨3%)。

国金证券指出,钛产品收入的增加主要来自高附加值军品比例的提升;上半年,在主要成本海绵钛涨价的情况下,公司产品毛利率仍实现提升,印证军用钛材的有力贡献。国金证券认为,军用钛材需求将出现三年翻倍的增量空间。

    成本管控力度逐步增强,高端钛材研发获得立项。

    钛行业市场触底反弹,公司业绩回升。受市场、环保、成本驱动等多方面因素影响,17年上半年海绵钛及部分钛材价格回涨(海绵钛17年均价6.42万元/吨,涨34%;钛板(0.5-0.7mm)17年均价15.7万元/吨,涨3%)。

我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为9.99%,较去年上升1.38个百分点,主因其他业务毛利率上升、营收占比上升所致。

一位接近上游海绵钛的人士告诉中国证券报记者,现在海绵钛紧俏,不少之前停产的企业现在开始复产,大家都盯着价格。加之部分海绵钛龙头企业的率先调价,容易传导到一些小企业,大家纷纷调价。但现在环保督察压力较大,海绵钛供应整体处于紧平衡状态。

    盈利预测与投资评级:产品结构优化助力业绩提升,未来发展高度可期,维持评级,给予增持评级。

    公司将受益于高端钛材需求增长。公司目前已形成1万吨海绵钛、2万吨钛锭和1.5万吨钛加工材生产能力,钛锻、钛板等多种高端钛材品质处于世界先进水平。公司积极部署航空、航天、舰船、深海等领域高端钛材产品转型,抢占高端钛材市场,17年1-6月,公司实现钛材销售量3997吨,同期增长21%。随着我国航空航天等高端应用领域快速发展,具有高附加值的高端钛材利润空间将扩大,公司作为钛行业龙头将受益最大。

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王书伟 日期:2017-04-05

钛材价格维持高位

    10月27日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入20.08亿元,同比增长30.04%,实现归属于上市公司股东的净利润-2687万元,同比减亏8926万元,同比增长76.86%。

    公司17年上半年钛产品实现营收8.56亿元,增长13.5%,毛利率为20.4%,提升约7个百分点。随着未来公司低端产品的库存出清、高端产品转型升级,公司利润有望继续增厚。

事件:公司发布2016年年报,实现营业收入9.67亿元,同比略减6.55%;归母净利润1.05亿元,同比增长21.67%;扣非后归母净利润0.47亿元,同比减少31.54%。EPS为0.275元/股。

除宝钛股份之外,陕西省宝鸡市辖区内拥有560余家钛材加工企业,其钛产品产量占全国80%以上。因钛产业发达,陕西宝鸡得名“中国钛谷”。中国证券报记者日前前往陕西宝鸡,在实地调研中,宝鸡钛谷有色金属交易中心及不少钛材生产企业人士表示,从2018年9月开始,伴随海绵钛涨价和下游订单释放,感到“日子好过了”。多数企业在手订单充足,加班加点赶工已成常态。下游高端钛材需求放量叠加民用需求改善,助推钛行业公司业绩持续向好。

    公司所处的行业为钛行业,钛行业在国民经济发展中具有重要的地位,对国防、经济及科技的发展具有战略意义,是支撑尖端科学技术进步的重要原材料产业,也是国民经济发展和产业升级换代的基础产业。今年前三季度,公司主营钛材产品,军品、民品、出口钛占比分别约为30%、55%、15%,其中军品和出口钛毛利率分别约为40%和20%,民品钛材毛利率水平偏低。今年前三季度公司出口和军用高端钛材的产销量同比去年有所增长,高附加值产品占比的提升弥补了低端民用钛材的亏损。

公司上半年归母净利减亏42.16%。公司17年上半年实现营业收入11.41亿元,同比增长25.84%;归母净利润-5230.1万元,同比减亏42.16%。公司17年一季度归母净利润为-3627万元,二季度归母净利润为-1603万元,较一季度减亏55.8%,业绩逐渐转好。

投资。预计公司17-19年EPS分别为0.19元,0.28元,0.37元,按最新收盘价对应的PE为65、43和33倍。考虑公司产品转型升级、结构优化,盈利能力增强,我们给予公司“谨慎增持”评级。

据了解,钛行业产线主要有两条,一是钛精矿-海绵钛-钛锭-钛材,二是钛精矿-钛白粉的化工条线。在钛材工业线中,海绵钛是钛材工业的核心原材料。通过对海绵钛的再加工,制成各种金属产品,用于航空航天等领域。

    公司第三季度实现业绩大幅扭亏,三季报业绩符合此前的预期。营收增长的原因是母公司及公司控股子公司山西宝太新金属开发有限公司营业收入增加所致,归母净利润增长的原因是公司营业收入增长以及子公司效益提升所致。

报告期内,公司作价3.26亿元现金收购瑞帆节能100%股权,目前项目进展顺利,预计将于今年9月左右并表。瑞帆节能主要业务为高炉煤气湿法改干法及TRT余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理。收购瑞帆节能将帮助公司加快由“单一制造”向“制造 服务”转型,加之双方具备较为相近的目标客户群,业务整合后协同效应显著。业绩承诺方面,瑞帆节能2017年~2020年净利润将分别不低于2,700万元、3,900万元、4,500万元以及5,200万元,其2017年一季度营业收入为1,353.71万元,净利润440.16万元。

值得注意的是,面对行业复苏,上游原材料海绵钛价格自2018年9月开始启动上涨态势。据百川资讯数据,本周0级海绵钛主流报价7万元/吨,较2019年初上涨8.82%。

    三季度业绩符合预期,业绩大幅度扭亏。

自主化核电站堆芯关键材料国产化项目盈利可期。公司目前在建年产30吨银铟镉控制棒及中子吸收体材料生产线吨堆芯相关组件用不锈钢及Inconel718合金生产线月建成。公司预计投产后每年将实现净利润7784万元,业绩贡献较大。

根据相关研报,目前海绵钛市场整体向好,国内企业开工相对稳定,企业走货情况比较顺畅,大多数企业甚至无库存。一方面,环保检查造成生产成本提高,四氯化钛价格持续上涨,原料价格持续走高,支撑海绵钛价格维持高位运行;另一方面,近阶段市场需求比较旺盛,海绵钛市场供应比较紧张,预计国内钛材市场或持续坚挺运行。

    公司主要从事钛及钛合金的生产、加工和销售,是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系,主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品。

公司2016年营业收入414.05亿元,同增1.06%。其中,军工工程营收24.82亿元,同减12.27%,主因军工建筑市场门槛降低、市场开发难度增大,“三边”工程导致合同履约困难、预算执行偏差较大等所致;核电工程营收101.72亿元,同减10.67%,主因福岛核事故影响,国家批复开工建设的核电极少所致;工业与民用工程营收264.45亿元,同增5.57%,主因PPP业务拉动所致。公司2017年力争实现营业收入473亿元,同增14.24%,实现利润总额14亿元。

宝鸡钛谷有色金属交易中心相关人士表示中国钛材消费结构与全球相比最主要的差别在航空领域。全球范围内航空用钛材始终占据钛材总需求的50%左右,而国内航空用钛材的比例仅为16.3%,航空用钛材市场存在较大潜力。随着国内军用飞机的升级换代和新增型号列装,以及商用飞机通过适航认证后的产能释放,未来高端钛合金材料市场空间广阔。

事件。

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:潘贻立 日期:2017-08-31

今年以来随着军用及下游重点装备型号及深海探测器领域依次放量,高端钛材需求得到明显提振。民用方面,下游化工、石化炼化用钛材将随大炼化基地项目投资迎来新一轮需求高峰。记者了解到,宝钛股份目前订单饱和,其在手订单量已超过2018年全年订单。

    公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地,受钛行业触底反弹影响,公司业绩回升。为应对钛行业结构性产能过剩局面,公司积极推进高端钛材发展,随着我国航空航天等高端应用领域快速发展,具有高附加值的高端钛材利润空间将扩大,公司将持续受益。

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤 日期:2017-08-24

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    产品结构优化助力业绩提升,市场发展机遇可期。

公司产品多元化,优化产品结构助业绩改善。公司产品主要有钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、金属纤维及制品、稀贵金属、钨钼材料制品和稀有金属装备。公司17年Q1净利-87万元,Q2扭亏实现净利2097万元,Q3预计净利1403-2403万元,业绩持续改善。主要因产品升级、优化结构、提高高附加值产品收入占比、减少财务费用所致。

高端钛材需求放量

    随着国民经济结构战略性调整以及产业转型升级,未来钛行业在航空、航天、船舶、核电、信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、体育休闲、海水淡化等产业上仍有较大的市场发展机遇。根据公司产品转型升级的部署和安排,公司将着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,进一步加大研发力度,建立项目专人跟踪、专人负责的机制,提高高端钛材的市场占用率。

公司业绩符合预期,生产经营情况总体持续稳定:营业总收入比上年同期略有下降,归母净利润净利润及每股收益等年度经营业绩主要指标与上年同期相比有所增加。主要原因是报告期内公司投资收益增长及销售费用、财务费用下降所致。

中国证券报记者在宝钛股份探访了解到,作为钛行业龙头企业,宝钛股份产品涵盖从海绵钛到钛制品的完整产业链,应用领域广泛。宝钛股份研发领域覆盖钛材产业链的各个环节,在各个环节均拥有长期技术积淀,并制定了多种钛合金材料的国家或者行业技术标准。目前,宝钛股份拥有年产能海绵钛1万吨、钛锭3万吨、钛材2万吨。2018年,钛产品产量1.45万吨,钛材销量1万吨。

    公司第三季度管理费用为1.14亿元,占总收入9.96%,较去年同期减少13.17%,第三季度管理费用为0.66亿元,占总收入7.6%,较去年同期减少2.1%,说明公司成本管控力度逐步加强。年初至今,公司已经获得相关科技成果奖8项,授权专利 8项,承担的“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”专项获得国家重点基础材料技术提升与产业化重点专项立项。公司是国家钛加工材标准和钛材国军标的主要制订者,未来将受益于军工现代化的加速。

受制于钢材等原材料价格的上涨,报告期内公司营业成本增速依旧维持在相对高位,销售毛利率较上年同期下降4.1个百分点,但环比已出现小幅改善,较2017年一季度提升2.27个百分点。具体业务方面,冶金、核电、能源装备分别实现营业收入1.03亿元、1.34亿元与7,135.69万元,毛利率分别较上年同期下降4.40、1.86以及14.81个百分点。其中,冶金与核电营收增长符合预期,能源装备收入同比下滑24.14%主要由于公司在该板块的订单承接能力尚具有波动性,叠加原材料上涨因素,能源装备业务毛利率下滑明显。从新增订单情况看,报告期内,核电、冶金、能源装备三大事业部累计获得订单1.13亿元、1.38亿元以及0.35亿元,分别同比增长21.51%、72.50%与12.90%,其中,受益于钢铁行业供给侧,冶金相关阀门全年业绩有望实现高增长。子公司无锡法兰方面,2017年上半年其实现营业收入1.16亿元,同比增长26.90%;实现净利润766.22万元,同比下降44.00%,钢材价格上涨对公司影响较大。另一方面,在石化、煤化工景气度向上背景下,无锡法兰上半年新承接订单金额为1.50亿元,同比增长68.54%,期待原材料价格企稳后公司毛利率水平的逐步修复。

科创板企业西部超导同样为高端钛材制造企业。西部超导生产的高端钛合金材料主要用于航空领域,包括飞机结构件、紧固件和发动机部件等。2018年年报显示,公司拥有4950吨/年钛材产能,主要为棒材和丝材。2018年,公司军品收入占比72%。2019年一季度,受益下游需求增长,西部超导业绩实现两位数增长,实现营业收入3.45亿元,同比增长46.48%;实现归属于上市公司股东的净利润3587.80万元,同比增长13.86%。

    公司所处的行业为钛行业,钛行业在国民经济发展中具有重要的地位,对国防、经济及科技的发展具有战略意义,是支撑尖端科学技术进步的重要原材料产业,也是国民经济发展和产业升级换代的基础产业。公司作为该领域的寡头之一,多年积攒的技术优势和客户渠道优势是市场所公认的。我们相信,随着国民经济结构战略性调整以及产业转型升级,公司未来的发展前景高度可期。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.49、0.83、1.51亿元,同比增长分别为32.43%、69.39%、81.93%,相应17年至19年EPS 分别为0.11、0.19、0.35元,对应当前股价PE 分别为202、117、63倍,维持评级,给予增持评级。

2017年一季度新签合同额89.3亿元,同减21%,其中,军工工程新签合同额6.7亿元,同增298%;核电工程新签合同额13.8亿元,同减76.9%;工业与民用工程新签合同额68.8亿元,同增34.1%。

钛材生产流程中,海绵钛价格与钛材出厂价格呈现正相关关系。由于上游海绵钛的涨价,多数钛材制造商不得不进行调价平衡利润。宝鸡一家中小型钛材生产厂家人士告诉记者,“现在海绵钛价格涨得厉害,上游每吨涨1万元,我们要给客户涨5000元。对于临时涨价,客户表示理解”。

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:徐伟 日期:2017-09-20

钛行业复苏早在上市公司2018年年报中就有所体现,宝钛股份、西部材料、西部超导等高端钛材制造企业2018年多项财务数据均有所提升。进入2019年后,上述公司业绩保持高增。以宝钛股份为例,2019年第一季度,公司实现营业收入11.50亿元,较上年同期增长65.5%;实现归母净利润2943.22万元,扭亏为盈。

事件:公司17年上半年实现营业收入6.41亿元,同比增长7.58%;实现归母净利润2011万元,同比增长301%,EPS为0.047元/股。公司预计1-9月实现归母净利3500-4500万元。

高端钛板材生产企业西部材料2018年钛制品毛利率由上年的14.07%提升至21.37%。西部材料表示,发力抢占化工、动力用高附加值钛制品,持续加强军工用钛合金产品的开发,争夺高端钛合金市场;高附加值产品收入占钛制品收入比重增加,由39.41%增长至60.89%,推动公司钛制品毛利率提高。

增资应流铸造、嘉远智能,提高长期发展能力。上半年公司对全资子公司应流铸造和嘉远智能分别增资6亿和1.9亿元,增资完成后应流铸造和嘉远智能注册资本增加至12亿元和2亿元,资产结构和资本实力将大为改善,有利于公司在航空两机和高端核电产品的持续价值延伸。16年4月应流铸造与SBM公司签订战略合作框架协议,为其提供3200万欧元项目费用,共同研发两款涡轴发动机和轻型直升机;截至今年5月应流铸造已支付1244.5万欧元,并以10万欧元收购SBM公司100%股权,今年6月完成工商登记,SBM Development GmbH成为应流铸造的全资子公司,本次收购将加速推进涡轮发动机和直升机的研发和实验工作。

伴随原材料价格上升,行业龙头宝钛股份近日率先宣布调价,由于海绵钛价格大幅上涨、环保费用持续上升等因素影响,公司决定对全线产品在原价格基础上上调10%。对于后续产品价格,将根据海绵钛等主要原材料价格浮动适时进行调整。

工矿机械板块受益下游增长,高端核电产品实现批量供货。上半年,公司工矿机械板块的传统产品受益于卡特彼勒等国际客户的需求增长,营业收入相应增加。公司生产的中子吸收材料、核电站金属保温层等新产品实现了批量供货,热等静压设备投入使用并发挥技术领先优势,为通用电气等国内外客户的航空航天、燃气轮机和核能核电领域产品提供技术服务,对公司营业收入和利润产生了积极影响。公司二季度单季收入3.7亿元,同比增长17%,较一季度明显提高,上半年整体毛利率上升1.34个百分点、达到33.7%。

投资:预计公司2017年-2019年收入增速分别为18.1%、16.9%、17.9%,净利润增速分别为34.0%、8.5%、14.3%;成长性突出。首次给予买入-A的投资评级,预计6个月目标价29.41元。

航空核电高端陆续落地,期待产品量产加速。公司借助军民融合机遇,重点开发航空两机材料及核心零部件,发展轻型航空动力装备和核能材料设备产业。在“两机”领域,公司航空发动机定向和单晶叶片列入国家军民融合重点项目,燃气轮机用高温合金喷嘴环开发成功并获得GE最佳创新。在核能领域,主要产品研发完成并形成生产能力,华龙一号、CAP1400、CAP1000 等堆型的国产化核岛核一级主泵泵壳打破垄断,正批量生产交付;核岛主设备和国防核动力金属保温层、乏燃料格架、中子吸收材料实现进口替代。在高端产品航空与核电领域,公司研发项目与新品陆续落地,部分产品实现批量交付,将逐渐成为公司业绩增长的主要来源。

军工、核电相关发展规划推出,公司的军工、核电业务有望再次迎来发展机遇;加快商业模式转型,提高PPP业务运作水平,工业与民用业务有望持续快速增长。综上,我们预计2017-2019年的EPS为0.34、0.38、0.41元/股,对应PE为46、41、38倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

公司上半年归母净利减亏42.16%。公司17年上半年实现营业收入11.41亿元,同比增长25.84%;归母净利润-5230.1万元,同比减亏42.16%。公司17年一季度归母净利润为-3627万元,二季度归母净利润为-1603万元,较一季度减亏55.8%,业绩逐渐转好。

钛材龙头,业绩回升。公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研,受钛行业触底反弹影响,公司业绩回升。为应对钛行业结构性产能过剩局面,公司积极推进高端钛材发展,随着我国航空航天等高端应用领域快速发展,具有高附加值的高端钛材利润空间将扩大,公司将持续受益。

公司将受益于高端钛材需求增长。公司目前已形成1万吨海绵钛、2万吨钛锭和1.5万吨钛加工材生产能力,钛锻、钛板等多种高端钛材品质处于世界先进水平。公司积极部署航空、航天、舰船、深海等领域高端钛材产品转型,抢占高端钛材市场,17年1-6月,公司实现钛材销售量3997吨,同期增长21%。随着我国航空航天等高端应用领域快速发展,具有高附加值的高端钛材利润空间将扩大,公司作为钛行业龙头将受益最大。

2017年6月,AP1000全球首堆三门核电站1号机组顺利完成热试,正式进入装料准备阶段。随着三门核电站1号机组并网发电的日趋临近,2017年下半年核电新机组审批预期进一步强化。根据此前公布的《2017年能源工作指导意见》,今年计划开工核电机组约8台,我们预计四季度将会迎来一批新机组开工、招标小高峰。从公司上半年核电阀门新增订单情况看,订单构成主要集中于备件后市场,考虑到公司在核电蝶球阀领域市占率超过90%,我们判断认为一旦新机组招标开闸,公司将显著受益。

公司于8月14日晚间发布半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.21亿元,同比增长9.94%;实现归属于上市公司股东净利润2,585.44万元,同比增长6.19%;实现基本每股收益0.05元,同比增长6.19%。

2016年期间费用率6.43%,同增1.11个百分点;其中销售费用率0.18%,同增0.15个百分点,销售费用同增390.70%,主因子公司开展国际贸易业务,与运营销售有关的费用支出增加所致;管理费用率4.96%,同增1.04个百分点,管理费用同增28.25%,主因研发费用支出增加所致;财务费用率1.30%,同减0.07个百分点。综合下来,2016年公司净利润9.31亿元,同增1.99%。

公司上半年受原材料涨价制约,毛利率下滑较为明显。另一方面,各主要业务新增订单均取得同比两位数增长,加之下游核电、冶金、石化、煤化工等行业景气度均处于上升通道,看好公司下半年业绩表现。由于公司上半年毛利率下滑较为明显,适度下调全年盈利预测。结合瑞帆节能业绩承诺并假设其2017年并表4个月,预计2017年~2019年EPS分别为0.14元、0.27元以及0.33元,对应当前股价市盈率分别为56.97倍、30.39倍以及25.18倍。维持“推荐”评级。

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松 日期:2017-08-16

作为我国核电工程建设龙头企业,新签核电工程合同额148亿元,同增110%,截至2016年底,全球核电机组在建数量为60台,公司承担其中24台机组的建设任务,占全球在建核电机组的40%。在工业与民用工程业务中,积极开拓PPP和总承包等大型项目,全年新签合同额523亿元,同增24%,近年成长较快。

核级阀门先行者,业务占比持续提升:国务院于3月23日批复核安全与放射性污染防治“十三五”规划、2025年远景目标。根据能源局《2017能源工作指导意见》,年内国家将着力推进8台核电机组建设项目开工,目标2020年国内核电机组将达近百台。而公司作为国内最主要,也是最早拥有核级阀门设计生产资质的企业,长期以来致力于核级阀门产品的生产制造。公司公告显示,2016年公司核电阀门占营业收入比重达24.24%,同比去年增长205.81%。如今年机组顺利开工,公司有望充分受益。

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重点科研项目取得突破,积极推动科研:公司一直重视自主创新,推动科研产业化应用。在中核集团的背景下,公司坐拥雄厚的技术力量,建有省级工程阀门技术研发中心和完备的研发体系,公司AP1000三代核电关键阀门国产化(PV01/PV03)未来将应用于国内多个核电机组。公司公告显示,公司核二级主蒸汽隔离阀目前已经顺利实现自主研究设计和制造,有效推动了核电阀门的国产化进程。

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐笑 日期:2017-05-02

成立行波堆子公司(中核核电有限公司和中核行波堆科技投资有限公司,行波堆作为三代先进堆型之一,能够利用乏燃料发电,解决现有核电遇到核废料的问题,当前核废料仍然未有合理的处理方法,行波堆的应用前景广泛以及市场巨大。

中国核电是我国核电行业巨头,旗下福清核电站4号机组于2012年11月开工,额定功率1,089MW,该机组投入商运后,公司旗下在役核电机组数达到17台,总装机容量由13,251兆瓦增至14,340兆瓦,核电装机容量进一步提升,行业地位进一步巩固。

福清核电5、6号机组分别于2015年5月7日、2015年12月22日开工,并按照计划工期顺利推进,工程安全质量进度总体受控。华龙一号作为中国核电“走出去”的主打品牌,具有完整自主知识产权,其安全指标和技术性能达到了国际三代核电技术的先进水平。随着华龙一号的顺利进展,公司在三代核电中已经走入世界前沿,为后续我国核电新批复项目和世界的目标奠定了的基础。

投资。预计公司17-19年EPS分别为0.16元,0.25元,0.47元,按最新收盘价对应的PE为128、82和44倍。鉴于未来航空及军用领域高端钛材需求放量,我们给予公司“谨慎增持”评级。

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤 日期:2017-08-18

产品结构均衡,亟待产品高端化发展。公司16年实现营收12亿元,净利润2122万元,其中:钛制品营收占比33%,毛利占比1.5%;层状复合材料营收占比21%,毛利占比24%;稀贵金属营收占比19%,毛利占比27%;金属纤维营收占比7%,毛利占比11%;稀有金属装备营收占比5%,毛利占比8%;钨钼制品营收占比3%,毛利占比0.58%。17年上半年,公司航天、舰船用钛合金材、贵金属材料订货量较上年同期分别增长30%和50%,反映公司产品向中高端发展,增强盈利能力。

我们认为公司传统泵阀及机械装备构件受益下游客户需求增长;公司以铸件业务为基础,转型成为高端装备零部件制造商,航空、核电等高端产品陆续落地并逐步实现批量供货,有望带动公司进入新的成长阶段。维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价25元。

主要原材料价格波动的风险,核电项目进展缓慢的风险,航空产品订单不及预期。

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