长期投资基金受鼓励,证监会规范证券投资基金
分类:股票

  作者:王继高

  《开放式证券投资基金销售费用管理规定》向社会公开征求意见

新萄京娱乐网址 ,  拟鼓励后端收费 限制短期套利 规范尾随佣金

  每经实习记者 徐皓 发自上海

  近日,证监会发布了《开放式证券投资基金销售费用管理规定》,并于2010年3月15日起施行。主要涉及销售费用结构和水平、尾随佣金和短期交易赎回费等方面的规范。

  □ 本报记者 侯捷宁

  □本报记者 申屠青南 蔡宗琦

  昨日(10月13日),为规范基金销售市场秩序,完善基金销售费用结构和水平,促进基金行业健康发展,证监会发布了《开放式证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)》(下简称《管理规定》),新增设了短期交易的赎回费,并对基金公司对销售渠道支付客户维护费(尾随佣金)进行规范,明文禁止向销售机构支付一次性奖励。

  “开放式基金费用收取、费率结构及销售机构盈利模式等问题日渐显现”,起草说明如是描述发布《管理规定》的背景。具体包括:基金公司向销售机构支付尾随佣金和一次性奖励普遍,且支付方式缺乏规范;基金销售渠道结构不均衡;部分投资人将基金作为投机品种进行频繁申购赎回,一些机构运用资金优势进行短期套利。

  为完善基金销售费用结构和水平,中国证监会13日发布了《开放式证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)》(简称《管理规定》),并向社会公开征求意见。

  中国证监会13日发布《开放式证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)》,拟鼓励后端收费模式,引导投资人长期投资,增列短期交易的赎回费,抑制短期交易,规范尾随佣金,建立基金管理人与销售机构的共赢机制。对投资者而言,《管理规定》并没有增加费用水平。

  鼓励长期投资

  规范销售行为,引导理性市场

  据中国证监会有关部门负责人介绍,近年来,受市场变化的影响,基金销售经历了较大起伏,开放式基金费用收取、费率结构及销售机构盈利等问题日前显现。主要表现在:一是基金管理公司向销售机构支付尾随佣金(即基金公司向销售机构支付的客户维护费)和一次性奖励的现象非常普遍,支付方式缺乏规范;二是基金销售渠道结构不平衡,商业银行外的其他销售渠道未形成合理、可持续的盈利模式;三是部分投资人将基金作为投机品种频繁申购赎回,一些机构投资人运用资金优势进行短期套利,损害了基金长期持有人的利益。

  根据《管理规定》,申购费(认购费)的费率不得超过申购金额的5%,可以采取在基金申购(认购)时收取的前端收费模式,也可以采取在赎回时从赎回金额中扣除的后端收费模式。虽然最高档前端收费通常低于最高档后端收费,但随着投资者持有时间的延续,手续费会不断降低,持有三年以上甚至可以为零,可以降低基金长期投资人的交易成本。

  《管理规定》对基金销售费用结构和费率水平的规定与现行做法保持基本一致,对长期投资力求在费率方面进行引导。

  该规定中提到,“基金管理人不得向销售机构支付非以销售基金的保有量为基础的客户维护费,不得在基金销售协议之外支付或变相支付销售佣金或报酬奖励。”

  据了解,《管理规定》主要内容有四项:

  《管理规定》增列了短期交易的赎回费,抑制短期交易。过度交易行为通常会摊薄长期投资人的既有收益,还可能会干扰基金经理正常管理其投资组合,侵害长期投资者的利益。《管理规定》允许基金管理人自主选择对一周、一月内赎回的基金持有人设定较高的赎回费率标准,并且不低于赎回金额1.5%或0.75%,并将此类赎回费全额计入基金财产。

  首先,鼓励基金公司采取后端收费模式,引导投资人长期投资。申购费(认购费)可以采取在基金申购(认购)时收取的 “前端收费模式”,也可以采取在赎回时从赎回金额中扣除的“后端收费模式”。虽然最高档前端收费通常低于最高档后端收费,但随着投资者持有时间的延续,手续费会不断降低,持有三年以上甚至可以为零,可以降低基金长期投资人的交易成本。

  对此,晨星中国基金分析师王蕊接受本报记者采访时称,这是该规定最值得称道之处。它可以引导销售人员帮助投资者正确地买基金,而不是之前的频繁买卖操作。销售人员引导投资者慎重选择后尽量长期持有,这将有助于市场回归理性。

  一是销售费用结构和现行做法保持基本一致。从费用结构上看,《管理规定》仍保持行业现行的申购费(认购费)、赎回费的基本费用结构;从费用水平上看,与现行《基金销售管理办法》的规定基本一致。

  《管理规定》还规范了尾随佣金,建立基金管理人与销售机构的共赢机制,维护销售市场秩序。由于一次性奖励可能带来利益冲突,《管理规定》禁止基金管理人向销售机构支付一次性奖励,允许基金管理人依据销售机构销售基金的保有量向基金销售机构支付客户维护费(尾随佣金),用于客户服务及销售活动中产生的相关费用。

  同时,增列了短期交易的赎回费,以抑制短期交易。《管理规定》中严格规定对于持有期少于7日的投资人,收取不低于赎回金额1.5%的赎回费;对于持有期少于30日的投资人,收取不低于赎回金额0.75%的赎回费。

  “一次性奖励的叫停和尾随佣金的规范,和证监会最近强调的不要盲目追求基金规模也是相一致的。这些做法之前都有口头强调,这次是通过法规来明确规范。它能让竞争更加有序,避免投资者因市场短期波动和不熟悉基金运作特点,而把基金当成股票操作,带来不必要的损失。”好买基金研究中心研究总监乐嘉庆接受本报记者采访时说。

  二是鼓励后端收费模式,引导投资人长期投资。申购费(认购费)可以采取在基金申购(认购)时收取的前端收费模式,也可以采取在赎回时从赎回金额中扣除的后端收费模式。随着投资者持有时间的延续,手续费会不断降低,持有三年以上甚至可以为零,但对于持有期低于3年的投资人,基金管理人不得免收其后端申购(认购)费用。

  证监会有关部门负责人表示,《管理规定》旨在保护中小投资人的利益。虽然提高了短期基金交易投资人的交易成本,但由于《管理规定》要求持有期在30日以内的赎回费全部计入基金财产,因此,对大部分坚持长期投资的持有人来说还可从中获益,同时还避免了一些机构投资人运用资金优势进行短期套利。

  证监会意欲用这方面的规定约束部分投资人将基金作为投机品种进行频繁申购赎回,以及一些机构投资人运用资金优势进行短期套利的问题。

  抑制短期套利

  三是增列短期交易的赎回费,抑制短期交易。《管理规定》借鉴国际经验,允许基金管理人自主选择对短期赎回的基金持有人设定较高的赎回费率标准,并将此类赎回费全额计入基金财产:对于持有期少于7日的投资人,收取不低于赎回金额1.5%的赎回费;对于持有期少于30日的投资人,收取不低于赎回金额0.75%的赎回费。

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  销售费用有望透明化

  《管理规定》第八条规定,“对于持续持有期少于7日的投资人,收取不低于赎回金额1.5%的赎回费;对于持续持有期少于30日的投资人,收取不低于赎回金额0.75%的赎回费。按上述标准收取的基金赎回费应全额计入基金财产。”

  “虽然这项规定提高了短期基金交易投资人的交易成本,但由于《管理规定》要求持有期在30日以内的赎回费全额计入基金财产,为此对大部分坚持长期投资的持有人来说还可从中获益。”这位负责人表示。

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  《管理规定》中对于基金销售过程中的一些“潜规则”也进行了明文限制。

  对此,德圣基金研究中心首席分析师江赛春接受本报记者采访时称,“短期交易的额外赎回费有利于限制机构的短期套利,但并不是所有的基金都会这么做,新发的基金可能会增加这样的条款,老的基金这样操作要先修改基金合同”。

  四是规范尾随佣金,建立基金管理人与销售机构的共赢机制,维护销售市场秩序。由于一次性奖励可能带来利益冲突,《管理规定》禁止基金管理人向销售机构支付一次性奖励,但允许基金管理人依据销售机构销售基金的保有量向基金销售机构支付客户维护费(尾随佣金)。

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  基金公司对销售渠道支付客户维护费(尾随佣金)的做法得到认可,《管理规定》中允许基金管理人依据销售机构销售基金的保有量向基金销售机构支付客户维护费(尾随佣金),用于客户服务及销售活动中产生的相关费用。

  固定收益类基金可能会更积极主动地设置较高的短期赎回费,王蕊分析说,“套利行为比较多的相对而言还是固定收益类的基金,债券型基金可能通过打新股套利”。

  此外,该负责人还指出,由于此次调整涉及到税收问题,因此基金公司和销售机构要按照所取得收入的情况依法交纳税收,同时要根据具体分配情况作出披露。

  不过,由于一次性销售奖励可能带来利益冲突,《管理规定》禁止基金公司在基金销售协议之外支付或变相支付销售佣金或报酬奖励。

  “此前出台的基金评价暂行办法也是倡导长期投资,这次的销售费用管理条例里最重要的也是对短期赎回收取较高费用。”乐嘉庆特别提及监管层立法精神的一贯性。同时他指出,“这个政策把短期赎回惩罚的权利下放给了基金公司,要不要惩罚及惩罚的力度是由基金公司来掌握的”。

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  出于监督需要,今后基金公司将定期“晒”费用明细,必须在半年度报告和年度报告中披露从基金财产中计提的管理费、托管费、基金销售服务费的金额,并说明管理费中支付给基金销售机构的客户维护费总额。

  不同基金区别对待更省钱

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  此外,对于持有期低于3年的投资人,《管理规定》要求基金管理人不得免收其后端申购(认购)费用。

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  • 基金销售收费模式改革

  好基汇研究员宋娟接受本报记者采访时分析称,投资者在申购基金产品时,如果持有时间长的话,可以选择后端付费,因为申购后持有的时间越长,费率越低。投资者如果要短期操作,选择可以在二级市场交易的基金在交易费用上会更为划算,比如LOF、ETF或者是封闭式基金。二级市场卖出基金,第二天即可转出资金,这对有流动性需求的投资者来说,更为便利。

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  乐嘉庆称,投者首先要有规划,如果投资期超过三个月,该规定中的惩罚措施就没有影响,少于3个月就要考虑如何均衡收益和惩罚。后端收费也对长期投资者有利,时间足够长可以省掉申购费。

  “同类产品要比较销售费用的高低,因为成本影响非常大,特别是时间越长成本的累积效应就越大。买指数基金则要选择跟踪标的指数好的,跟踪误差越小越好。对指数的模拟程度越好,费用也相对越低。”王蕊建议。

  同时,她指出还要注意年度运作费用,特别是指数基金。在跟踪标的相同的情况下,要选择年度运作费用比较低的。而一次性费用主要就是申购和赎回费,固定收益类对一次性费用的敏感度最高,因为其收益本身就不是很高,而年度运作费用和一次性费用在招募说明书里都有相关说明。

  “当然,费用不是选择基金的最重要因素,主动型基金肯定是先看基金业绩和风险。在同等条件下,选择费用低的。被动型基金则直接选费用比较低的。”王蕊说。

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