基金放弃网下申购,让基金来拯救新股破发潮是
分类:股票

  兴业全球基金公司副总经理 杜昌勇

  □本报记者 徐国杰 上海报道

  ■微言大义 张炜

  近期股市大盘处于胶着状态下,中小板股票和创业板股票的发行却越来越热闹,发行市盈率屡创新高。第一批创业板股票发行市盈率接近60倍,上市后继续爆炒,第二批发行时自然参考第一批的市场价,结果发行市盈率平均变为80多倍,如果第二批上市后按“惯例”再狠狠涨一截,以后创业板恐怕都要发百倍以上市盈率了。受创业板感染,中小板股票的发行也是水涨船高,一级市场的高价发行再助推二级市场的上涨,在大盘蓝筹趴着不动,因而指数胶着时,小股票的行情却越演越烈。莫非价值投资只对大盘蓝筹股适用?

  “新股发行市盈率越来越高,我们觉得风险很大,现在已经开始主动放弃网下申购了,网上中签的新股规定当天必须抛售。”一家大型基金公司投资总监向中国证券报记者介绍说,“新股申购过程实际上就是羊群效应,许多机构拼命地抬高价格,唯恐中不到,将来肯定会吃苦头。”无独有偶,国泰基金投资总监归江4日也向记者表示,许多新股发行价明显过高,国泰慎重对待新股申购。

  创业板新股上市首日不败的纪录终于被打破了。20日,上市的劲胜股份和奥克股份,开盘即跌破了发行价。有消息称,日趋严重的新股破发潮已引起管理层重视,公募基金投资创业板的限制将进一步放开。那么,让基金来拯救新股破发是否值得呢?

  过去新股发行是由管理层根据市盈率等一些指标进行指导定价,现在管理层基本上是不干预新股定价了,新股的发行定价交由市场供求双方来决定。新股定价的市场化当然是一个进步,只不过在目前供求缺口还较大的时候,尤其是大家普遍相信新股不败时,新股市场成为一个典型的卖方市场,既然奇货可居,那么市场对漫天开价的约束就很弱了。

  IPO市盈率逐月上升

  A股4月中旬调整以来,越来越多的新股和次新股加入破发行列。一项统计显示,截至5月18日,今年上市的134只新股中,破发的已高达55只,占比超过四成。近几日,新股破发潮一浪高过一浪。18日,四维图新、远东传动新萄京娱乐网址 ,、多氟多和齐翔腾达等4家公司登陆中小板,其中仅四维图新小幅高开1.6%,其他3只新股均开盘跌破发行价。据称,就在3只中小板集体破发的当日,深交所向基金公司发出口头通知:从即日起,公募基金可在创业板公司上市首日买入创业板股票。

  发行定价的市场化恐怕在倒逼我们的发行控制也得尽快市场化,至少近期还得把新股尤其是小型新股的供应再加快一些,尽快让供求关系更加平衡一些,因为目前的状态持续下去至少有两方面的害处,一方面对发行方来说每一次都超募了比需要多得多的资金,是对资源的浪费,要知道中国还有无数的好企业严重缺乏融资。更严重的害处则是过高的购买价将使二级市场投资者处于危险之中,未来他们的财富将受到侵蚀,而一个市场如果将来不能给投资者提供长期的持续回报,市场的未来前景也将堪忧。

  部分新股蕴藏的风险已经引起了市场上理性投资人的担忧。首先,从首发市盈率来看,Wind统计显示,自2009年6月此轮IPO正式开闸以来,首发平均市盈率基本呈现逐月上升的态势,从2009年6月的32.9倍一路上升到2009年12月的65.45倍。这一点在创业板上体现得尤其明显,第一批创业板股票发行市盈率接近60倍,上市后又大幅上涨;第二批发行时自然会参考第一批的市场价,结果发行市盈率平均变为80多倍。受创业板感染,中小板股票的发行也是水涨船高,一级市场的高价发行再助推二级市场的上涨,在大盘蓝筹趴着不动时,小股票的行情却愈演愈烈。

  然而,深交所的新举措,没能改变劲胜股份和奥克股份上市首日破发的命运。劲胜股份和奥克股份的新股发行中签率分别为1.55%、1.255%,申购中签者撞大运换来的竟是上市首日收盘分别下跌5.67%和9.91%。可见,基金投资限制的放开,不是拯救新股破发的良药。破发的新股存在较大风险,也未必值得基金拯救。

  因而可以想见明年的新股供应还将是一个较快的速度,中国的上市资源尤其是中小型上市企业的资源是非常丰富的,恐怕不用当心新股后续供应问题,还有再融资的市场化也会为股票提供源源不断的供应。当新股供求渐渐平衡的时候,尤其是当打新比赚的金身破了之后,我们希望这个金身早点破,恐怕发行的市盈率也会逐步的回归,到时今天疯狂追逐新股的投资者又很可能成为退潮后的裸泳者。

  对此,国泰基金投资总监归江表示,国泰基金坚持一贯的价值投资思路,在询价过程中保持理性的报价,不会为了抢新股而报出高价,虽然失去了很多网下配售的机会,但相信这才是对持有人的保护。他认为,高市盈率发行这一现象会逐渐回归理性。也有基金经理进一步表示,现在招商证券、中国中冶已经破发。还有很多以70、80倍市盈率发的股票更危险,等到这些机构发觉吃了亏后,可能会理性一点。

  众所周知,发行定价偏高,是新股破发接连不断的罪魁祸首。偏高的发行价在上市前透支了公司的成长性,一旦上市难以获得市场认同,破发也就在所难免。海普瑞被打造成最贵新股,却难以在发行价上扛得住。20日收盘,海普瑞较发行价下跌8%,充分暴露出当前新股定价偏高的通病。劲胜股份和奥克股份的发行市盈率分别为53.73倍和55.92倍,在创业板新股中不算特别高,但投资者对其估值与定价还是存在分歧。有的券商并不看好劲胜股份,认为该股合理估值为25至30元,较36元的发行价低20%左右。

   已有_COUNT_条评论  我要评论

  而另一位投资总监则直截了当地指出,“对于基金来讲,报的价格高了,到时如果能挣钱的就挣钱,即便二级市场上亏钱了影响也不大。平均来看,如果申购十个,五个亏钱五个挣钱,结果最多不盈不亏。”

  新股破发潮的出现,还与大盘走弱有一定关系。股指从3100多点快速下跌至2500多点,新股同样难逃下跌的厄运。随着新股板块整体估值水平的回落,破发风险无形中增大。以劲胜股份为例,招股时间是4月27日,目前的指数已较当时回落10%左右。在此情况下,劲胜股份上市的二级市场定价难免较发行招股时的预期打九折。

    新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  炒新风险越来越高

  正如有的市场人士所提醒,当二级市场遭遇系统性风险,市场资金不再盲目追逐新股时,容易导致破发现象。部分新股尽管破发了,价格仍然过高,与实际价值不符,还有向下修正的空间。由此,最贵新股海普瑞破发后,市场热议其会不会成为中国石油第二,从此走上连续下跌的不归路。

  从IPO网下配售比例的统计来看,近几个月在逐渐升高,Wind统计显示,2009年6-9月网下配售比例为0.5760%,10月由于有创业板特殊情况不列入比较,11月这一数字已上升到0.6817%,12月为0.9085%。

  对基金来说,当初证交所禁止其买入上市首日创业板公司的股票,并无完全是抑制创业板炒作的缘故。创业板公司鱼龙混杂,估值难度很大,整体风险较高,公募基金一直持较为谨慎的态度。更何况近期基金集体深陷“破发门”,大量新股破发意味着网下申购的基金同时被套,浮亏达数亿元。面对创业板破发风险凸显,基金不是新股避免破发的保护者,肯定不会赶在新股上市首日去凑热闹。

  同时,新股上市首日涨幅已有所降低,特别是那些大盘股,炒新的风险越来越高。

  同样是破发,在市场上有两类。一类是破发后依然市盈率高企的新股和次新股;另一类是破发后动态市盈率不足10倍的银行股,如建设银行、交通银行。从投资价值和风险控制的均衡角度来考虑,基金与其冒险买入破发后的创业板新股,还不如考虑增持银行股。两者相比,银行股的想像空间不及创业板新股,未来反弹的力度也或许逊色,但中长期稳健投资的价值突出。

  一位基金公司高管分析说,过去新股发行是由管理层根据市盈率等一些指标进行指导定价,现在管理层基本上不干预新股定价了,新股的发行定价交由市场供求双方来决定。这当然是一个进步,只不过在目前供求缺口还较大的时候,尤其是大家普遍相信新股不败时,新股市场成为一个典型的卖方市场,市场对漫天开价的约束就很弱了。

转发此文至微博)

  换句话说,目前发行制度没有市场化,只是在定价环节上市场化。有基金建议,至少近期还得把新股尤其是小型新股的供应再加快一些,尽快让供求关系更加平衡一些。因为目前的状态持续下去至少有两方面的害处,一方面对发行方来说每一次都超募了比需要多得多的资金,是对资源的浪费,要知道中国还有无数的好企业严重缺乏融资。更严重的害处则是过高的购买价将使二级市场投资者处于危险之中,未来他们的财富将受到侵蚀,而一个市场如果将来不能给投资者提供长期的持续回报,市场未来前景堪忧。

   已有_COUNT_条评论  我要评论

  事实上,有关部门也意识到这一问题,从IPO数量来看,IPO公司家数除在2009年5月环比略有回落外,其他月份均保持增长。到2009年末出现发行加速现象,12月发行了35只新股,而2010年伊始,又有14只新股将在本周扎堆发行。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  有基金预期,2010年的新股供应节奏还将加快,中国的上市资源尤其是中小型上市企业的资源是非常丰富的,恐怕不用担心新股后续供应问题。当新股供求渐渐平衡的时候,尤其是当打新必赚的金身破了之后,发行市盈率也会逐步回归理性。

   已有_COUNT_条评论  我要评论

    新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

本文由新萄京娱乐网址发布于股票,转载请注明出处:基金放弃网下申购,让基金来拯救新股破发潮是

上一篇:切实防范金融风险,第三方支付监管力度空前 下一篇:没有了
猜你喜欢
热门排行
精彩图文