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分类:股票

  每经记者朱秀伟

  ——武当、淡水泉和尚雅

  国金基金研究中心 张剑辉 张琦

  好买基金研究中心

  又到年末盘点时,茁壮成长的私募再次给了市场惊喜,数十只信托净值翻倍就是证据。他们到底有何成功秘诀?普通投资者能否借鉴?本周《每日经济新闻》将为你梳理这些今年业绩优秀的私募成功秘诀。

  2008年在市场整体向上阶段,多数私募未能跑赢指数,且从总体分布上看,私募相比公募股票型基金有明显劣势,在获得更高超额收益方面,私募表现更胜一筹。09年前成立的私募基金在今年均实现正收益,其中25只私募基金更是实现了100%以上的收益。在私募基金当中不乏表现抢眼的明星基金,业绩也远远胜于大盘同期涨幅。列前十名的基金同期净值涨幅都在一倍以上,跑赢大盘50%以上。09年前成立的基金中排行前三位的分别是新价值2期、晋龙1号、新价值,净值收益率分别为190.44%、163.50%、145.60%。但业绩化在私募基金上体现得淋漓尽致。

  摘要

  目前我国共有阳光私募公司134家,来自券商系、基金系、民间的大师,发挥着各自的绝活,烹饪着这场壮观的私募满汉全席。这场大宴共有320道菜肴,菜品齐全。有的看似平淡却是健康之本,有的能让人极度亢奋,有的久而弥香,也有的让人味同嚼蜡。懂得如何找出其中的美味,并配搭出适合自己的菜谱,才是享受这场盛宴的最佳方法。

  24只信托净值翻番

  与公募基金少则几十亿,多则几百亿的规模相比,一般只有几千万元的,规模小、仓位灵活的私募基金变现出在震荡行情中的优势,如下图是2010年1月私募与公募基金平均收益的对比中表现出来。

  8月A股市场出现今年以来持续时间最长的调整,上证指数月跌幅达21.81%。面对市场的急剧下挫,私募理财产品表现地比较从容,多数产品净值并未大幅缩水,相对大盘超额收益也比较明显。72个有完整自然月度净值披露的证券投资类私募基金绝对收益平均为-8.85%,22个有完整自然月度净值披露的券商集合理财绝对收益平均为-15.28%;274个非自然月度净值披露的证券投资类私募基金绝对收益平均为-5.34%,19个非自然月度净值披露的券商集合理财产品绝对收益平均为-8.52%。

  一、安全配置,健康之本

  据朝阳永续截至12月24日的最新统计数据,在统计的596只信托(包含结构化产品)中,有24只信托净值翻番。其中排在首位的是深圳永圣慧远担任投资顾问的“策略大师”,该产品不折不扣地成为了本年度私募中最大黑马。截至11月末,该信托单位净值已达2.905元,今年收益高达190.5%,大大超过明星基金经理王亚伟的华夏大盘今年收益。

  图1  2010年1月份私募与公募平均收益率对比(%)

  8月表现较好的产品主要有两类。一类是非常清晰地定位于获取长期稳定的绝对收益,且风格延续性强的产品。它们不仅是本月的抗跌英雄,在08年单边下跌市中风险控制地也非常出色。如厦信·塔晶华南虎一号(上海塔晶投资管理有限公司)、华宝信托·塔晶狮王系列(上海塔晶投资管理有限公司)、云南信托·中国龙系列产品(云南信托)、深国投·星石系列和中信信托·星石系列(北京市星石投资管理有限公司)、中融-麦尔斯通系列产品等(福建省麦尔斯通投资管理有限公司)。另一类产品凭借着管理人出色的适应和把握市场机会的能力,在上半年获得较高收益之后未雨绸缪降低了仓位,或是及时调整行业结构最大限度地降低了损失。比较突出的如平安财富*淡水泉2008和平安财富*淡水泉成长一期(淡水泉(北京)投资管理有限公司)厦信·民森系列(深圳民森投资有限公司)、衡平信托·鑫兰瑞系列(成都鑫兰瑞投资管理有限责任公司)等。

  “世间万物米称珍”,最平常的,往往也就是最必不可少的。正如不能顿顿山珍海味,投资如果一味追求资产的快速增值,长期必将有害于资产的健康。无论何时,切记安全性高的稳健产品才是资产长期稳定增值的基础。如以下这些产品,自成立以来净值下跌从未超过3%,是投资组合的安全垫。

  排在第二位的是罗伟广管理的粤财信托新价值2期,今年收益率为166.02%。夺得“榜眼”的是杨达治为投资经理的晋龙一号,今年累计增长163.5%。净值在今年翻番的共有24只,其中尚雅投资、广东新价值等均有3期产品出现,成为最大赢家;混沌道然也有2期产品,今年增长超100%;景良投资、开宝资产、龙腾资产、淡水泉也均表现优异。

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图表 1 : 证券投资类私募基金、券商集合理财产品业绩表现分析

  星石

  在这个过程中,也有不少私募踏空了本年行情,比如根据私募排排网的统计,塔晶投资、瑞琴投资等增长率均低于10%。而整体来看,2009年私募整体收益跑输大盘,可见业绩分化明显仍是阳光私募的重要特点。但对普通投资者来说,相信更关心的是成功私募背后的启示。

  截止日期:2010年1月22日

 

  特色:星石最大的特点在于其对风险控制。以星石1来看,这只基金成立于07年7月,虽历经牛熊,净值却鲜有下跌,至今净值仅遭遇5次小幅下跌:08年2月跌0.67%,08年4月跌0.11%,08年10月跌3.5%,09年8月跌1.96%,09年12月跌0.6%。事实上,在2007年7月30日至2009年12月18日,在沪深300指数下跌23.10%的情况下,星石公司旗下产品累计收益为50.55%,每年复合收益为19.16%。在投资的过程中,星石注重寻找能够业绩持续增长的公司的股票,把公司彻底研究透,然后坚定地去投资。星石的投资手法,没有夺目之处,但就是这样的实实在在,让星石若一碗长寿面,以朴实亲切的享受,伴随你走过无数春秋。

  成功秘诀中小投资者难把握

  数据来源:展恒理财金融数据中心

8 月

  成绩:08年星石3只产品获得超过4%的正收益,分别排名2、3、4,近两年平均上涨35.25%。

  “坚持价值投资,一直重仓,敢于持股。”

  但是从2010年1月份来看,业绩表现最好的私募产品有18.63%的正收益率,而业绩表现最差的私募产品有10.71%的损失,两者相差29.34%。投资者应当挑选那些管理和投资团队稳定、风控流程完备、投研理念和风格适合的私募基金公司平台。

7 月

  智德

  “把握结构性机会,集中操作。”

  方向比努力更重要,因此选择适合自己的阳光私募产品对投资者异常重要,因此特介绍个偏稳健的阳光私募产品。

6 月

  特色:智德的风格持续稳健,短期内优势不突出,长期看回报稳定。以智德旗下成立时间最长的智德持续增长为例,自08年6月成立以来,仅有3次单月净值下跌,且下跌幅度均不超过3%,分别是08年9月跌1.36%,08年10月跌2.97%,09年6月跌0.63%。其基金经理伍军在中银基金担任基金经理期间,其所管理的中银增长,在熊市表现良好,07年10月16日至08年1月3日期间,上证指数下跌12.68%,中银增长净值上涨7.58%,位居市场同期第一。伍军也把这样稳健的投资风格带到了智德。智德投资采取核心卫星策略,以组合配置分散个股风险。不同于大多数基金经理,伍军没有令自己津津乐道的股票,因为他的投资组合里常年最少保持20-30只股票,哪怕对非常看好的个股,投资比例也不会超过10%。智德以其安全的性能,带给投资组合均衡的营养。

  “主要靠把握短期热点机会。”

  武当系列

5 月

  成绩:09年收益46.77%,成立以来收益62.34%,在同期(08年5月-7月)成立的15只基金中排名第2。

  在向私募采访今年成功秘诀时,记者得到许多不一样的回答,有的甚至还相互矛盾,比如短线操作与长线价值投资等,这也告诉投资者一个最简单的道理:市场中任何投资方法都能赚钱,差别在于如何运用的问题。

  1、收益情况:

4 月

  二、特色配置,美味加料

  虽然私募今年取得良好业绩各有说法,但其中依然不乏部分共性。

 

3 月

  粮食虽是健康生存之本,但如果没有美味菜肴相佐,难免令人乏腻。有这样一些基金,他们拥有能让人耳目一新的操作方法,上涨动力强劲,单年上涨可超越大盘,或更能让人品尝到投资的美味,但从最高点到最低点超过30%的跌幅,也会让你在一段时间内可能苦楚难当。这类产品,可以根据个人喜好和不同的环境酌情添加。

  首先,今年敢于坚持重仓甚至满仓操作的私募基本都有良好回报。经过2008年的熊市,一部分私募在今年依然采取“熊市思维”,采取轻仓甚至空仓策略,现在回过头来看,这部分私募业绩并不好。不过值得投资者注意的是,这种方法关键在于,2009年属单边上涨市,一旦遇到市场调整或者2008年的熊市,类似重仓操作会适得其反。

 

2 月

  新价值

  其次,部分取得超额收益的私募精于把握短期机会。从2009年年初的新能源,到医改、物联网、高送配、智能电网、创投,再到现在正火爆的3G板块,2009年题材股炒作可谓十分火爆,热点频出,这也给一部分擅长把握热点的私募提供了绝佳舞台。这其中包括策略大师、鑫兰瑞等,均接近这种风格。但对普通投资者而言,这种方法很难把握,追涨风险会很大。

2009 年以来

1 月

  特色:新价值以“暴利拐点”法在09年的小牛市中一战成名。公司主要研究人员均来自大型券商,投资风格偏向价值投资,擅长大盘中长线方向把握。新价值专注于行业和上市公司基本面研究,并逐渐形成了“暴利拐点”这一行之有效的独特风格。在08年末,新价值通过该方法挖掘了一批极具价值潜力的股票,获得丰厚收益。在08年11月至09年7月的9个月期间,新价值2暴涨206.37%。新价值上涨动力虽充足,但是在08年,曾遭遇大幅净值下跌。新价值1、2从08年2月的高点到08年11月,分别下跌49.08%和56.40%。09年,新价值引入了严格的风险控制方案,使新价值在09年8月的大跌中,跌幅控制在10%左右,可见该风险控制还是有一定收效。但其未来将如何应对风险,还有待时间的检验。

  第三,善于进行集中投资,把握结构性机会的私募也取得了不错的收益。“很多私募能取得超额收益的一个原因就是能够进行相对集中的投资。”国金证券私募研究员张剑锋25日告诉记者。深圳一私募基金经理也认为,想要取得超额收益其实很简单,就是要找出比大盘涨得更多的板块进行集中投资。对普通投资者而言,类似方法值得借鉴,在一段时间内,由于政策或新生事物的出现,都会带来投资机会,比如未来可能爆发式增长的3G就是代表,投资者要做的就是挖掘这样的机会。

最近六月

今年以来

  成绩:新价值2在09年以192.57%的涨幅,超越私募第二名36.1%、公募第一名76.49%。新价值2在09年以156.47%的涨幅,排名私募第2。

  对于投资私募的人士选择投资顾问的思路,国金证券认为有3类投资顾问值得关注:一类是业绩长期持续稳定,风险调整后收益具备明显优势的投资顾问,如上海朱雀、淡水泉、北京星石、武当资产、上海博颐、鑫兰瑞等;另一类是2008年尽管受市场深幅回调影响业绩有所波动,但对今年以来市场机会有突出把握的投资顾问,如广东新价值、上海尚雅等;最后一类是步入私募行业相较前两类略晚,但表现抢眼的投资顾问,如上海智德、上海重阳、北京源乐晟、北京龙鼎、上海混沌等。

最近两年

过去 8 个月

  尚雅

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成立以来

证券投资类私募基金

  特色:尚雅有“拐点行业的发掘先锋”的美名,通过供需变化寻找拐点行业,并精于挖掘个股。尚雅认为,在未来几年中国经济结构调整期,我国经济将从传统行业转向新经济,以智能手机为平台的移动互联网将成为今年新的拐点行业。在研究的风格上,尚雅注重研究能力上注重“专业性、先导性、前瞻性”,在行业研究上不作全覆盖,看重的是研究深度。尚雅对部分行业有非常深入的研究及偏好,在配置上也较为偏重这些行业。尚雅属于在牛市中攻势凌厉,非常激进的一类私募,从09年的整体表现来看,尚雅在很多时间里都有超越指数的表现,适合追求新热点的激进人士。但是,尚雅对风险的控制力度较弱,拿业绩最好的尚雅4为例,在08年2月至08年10月,下跌42.62%。

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简称

平均收益

  成绩:尚雅4在09年以145.4%的净值涨幅排名阳光私募第3。

成立日期

-8.85%

  淡水泉

总回报 (%)

9.31%

  特色:淡水泉以“逆向投资人”闻名,即在主流情绪之外寻找投资机会,在市场的非热点时候进行交易。正如其投资总监赵军曾说过,“现金为王”盛行时,我们就该去投资。在大家对市场有误解,有恐慌的时候,在别人还不知道该投资的成长空间的时候,淡水泉已经埋伏进入。这也使得淡水泉仅用20%的仓位参与市场热点,如07年没配金融和地产,而是埋伏了农药和造纸等行业。在具体操作上,淡水泉还引入“情绪指标”,以市场情绪来估计股价与内在价值偏离的程度,估算股票的内在价值。另外,淡水泉是一家公募底色较重的公司,人员主要是嘉实系,运作流程规范。但是,淡水泉亦属于风格比较激进的基金,如成立最早的淡水泉成长在08年2月到10月,下跌37.91%。

同类排名

6.4%

  成绩:09年,淡水泉2008和淡水泉成长,分别以121.08%和121.03%的净值上涨,排名私募基金第12和13位。

总回报 (%)

1.79%

  三、均衡配置,久而弥香

总回报 (%)

2.35%

  一份完美的菜单,当然还少不了浓汤的滋补。有这么一类产品,几乎可以适用于任何时间的任何人。他们在单独的熊市或者牛市中都不能算作最突出,但是在历经牛熊的完整周期中,可以跑在前1/10,且从最高到最低点下跌介于5%~15%。

同类排名

3.64%

  源乐晟

总回报 (%)

4.37%

  特色:源乐晟操作积极,注重选时及行业轮动。但积极并不意味着激进,以其目前管理的唯一一只基金乐晟股票精选来看,净值增长一直较为稳定。其投资总监曾晓洁,曾是人寿资产最年轻的基金经理之一,人寿的经验,让风险控制给他打上深深的烙印,对绝对回报有深刻的理解,投资目标为30%的年复合收益。因此源乐晟注重严格止损,除非非常看好的股票,下跌5%即止损。源乐晟操作稳健,如09年4月,曾晓洁买入地产股,但是7月初发现政策不明时果断清仓。去年12月,源乐晟也没有跟风跨年度行情,在3200以上已将仓位降至五成。但在去年8月份,乐晟股票精选下跌13.99%,这也是该基金有史以来遭遇的最大跌幅。

武当 2 期 ( 深国投 )

4.87%

  成绩:09年上涨103.65%,排名17位。成立以来上涨108.13%,在同期(08年6月-8月)成立的23只私募基金中排名第2。

2007-12-19

24.12%

  重阳

71.94

37.74%

  特色:重阳投资两位核心人物裘国根和李旭利在投资风格上各有所长,裘国根交易员出身,擅长在市场博弈中把握交易性机会;李旭利出身于公募基金,是与王亚伟齐名的“黄金一代”,擅长宏观分析和大类资产配置。从投资风格来看,重阳追求投资的复合增长,强调业绩的长期、稳健、持续,投资策略上寻找自上而下的宏观和行业配置与自下而上的公司选择之间的结合点。重阳在研究员的质量及人数方面有较大的投入,在私募中名列前茅。从09年的整体表现来看,重阳旗下的产品业绩稳定且持续。以重阳1为例,自09年9月成立以来,仅在处于建仓期的08年9月至10月,下跌9.22%。

66/613

最高收益

  成绩:旗下成立时间最长的重阳1期,09年净值增长96.24%,排名第22位。该基金成立以来上涨137.19%,在同期(08年8月-10月)成立的20只私募基金中排名第1。

23.54

0.82%

  武当

47.28

32.08%

  特色:武当是一个比较全能的投资者,具有稳健增长型风格。武当风险控制能力突出,有很详细的制度规避,降低产品波动风险和保持流动性。自成立以来,从来没有跌破过100元的净值,08年仅下跌11.30%,单月最多下跌6.99%(09年8月)。投资理念方面,武当专注于成长型价值投资,根据公司内在价值的定性定量研究分析,加以公司股票价格与证券市场景气情况综合分析。全能的特性,使武当能在熊市中尽量不亏损,并在牛市不落后市场太多,从而在经历完整牛熊市周期后业绩能够领先市场。

49/613

24.73%

  成绩:旗下成立时间超过两年的武当1和武当2,09年收益分别为62.64%和71.68%,排名第62和第45位,这两只基金成立近两年来分别上涨44.26%和36.08%,排名第5和第6。

47.28

11.34%

  鑫兰瑞

武当 4 期

15.11%

  特色:鑫兰瑞是高频交易的代表,投资总监刘睿曾经是围棋国手。黑白之道的博弈,培养了刘睿良好的大局观,使他能顺势而为,把握好中短线的机会。刘睿认为,每周或者每个月要想找到能涨20%的股票是比较困难的,但是每天找个涨2%的股票相对比较容易,因此通过频繁的波段操作取得复利。其交易型的特点,也使鑫兰瑞净值涨跌与市场不同步,比如,鑫兰瑞自08年8月成立以来,下跌最大的一次是09年4月下跌6.30%,而此间沪深300指数上涨8.03%,另外有两个月出现0.11%和2.55%的净值下跌,其他时候均保持净值增长。尤其是,在市场遭遇暴跌的08年8月至11月,以及09年8月,鑫兰瑞分别上涨11.45%和0.62%。

2008-8-11

20.36%

  成绩:09年收益73.09%,排名第48位。成立以来上涨111.85%,在同期(08年7月-9月)成立的23只基金中排名第2。

66.19

14.60%

  博颐

74/613

18.67%

  特色:博颐也是以交易见长。投资总监徐大成信仰市场中立哲学,即不对市场涨跌做判断,基本保持50%的均衡仓位,通过比例调整来控制风险,反复交易。徐大成认为投资首先要尊重市场,市场趋势没有对错,如果市场涨,而自己产品的净值不涨,就要立即调整,积极应变,判断市场趋势是短期还是长期;如果净值下跌,也要立即处理,然后分析原因。在控制下跌方面,博颐精选成立以来的最大跌幅在08年5月至11月期间,累计下跌10.94%。

24.42

77.57%

  成绩:博颐精选09年上涨55.92%,排名第77位。成立以来上涨70.90%,在同期(08年1月-3月)成立的36只私募基金中排名第1。

52.00

136.21%

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39/613

最低收益

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52.00

-22.49%

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武当 3 期

-0.45%

2008-6-6

-4.14%

66.00

-6.47%

75/613

-2.27%

25.94

-0.72%

50.46

-5.18%

42/613

-0.82%

50.46

-0.26%

武当 1 期

-32.54%

2007-11-12

正收益产品数量

65.87

6

76/613

84

22.25

82

68.93

63

22/613

39

73.81

39

武当 5 期

65

2009-3-10

51

43.50

38

137/613

187

23.23

统计样本数量

43.50

72

62/613

86

43.50

85

武当 6 期

88

2009-3-27

55

39.30

52

157/613

76

25.76

59

39.30

39

75/613

194

39.30

券商集合理财产品

武当 9 期

平均收益

2009-5-8

-15.28%

28.14

10.74%

225/613

5.85%

27.03

2.62%

28.14

2.38%

134/613

7.18%

28.14

2.11%

武当 8 期

4.58%

2009-4-30

24.29%

27.59

24.65%

230/613

最高收益

25.16

-5.70%

27.59

14.96%

137/613

12.02%

27.59

8.81%

武当 7 期

5.63%

2009-4-22

15.77%

27.29

7.35%

232/613

13.78%

23.53

40.18%

27.29

54.83%

139/613

最低收益

27.29

-21.91%

武当 10 期

1.6%

2009-5-22

-0.2%

22.10

-0.56%

260/613

0.04%

22.10

0

22.10

-2.52%

170/613

-0.13%

22.10

-0.68%

武当 12 期

-0.68%

2009-6-10

正收益产品数量

19.14

0

284/613

24

19.14

22

19.14

31

194/613

20

19.14

20

武当 11 期

25

2009-6-18

26

18.04

16

297/613

27

18.04

统计样本数量

18.04

22

204/613

24

18.04

23

武当 13 期

33

2009-8-13

20

18.00

20

298/613

30

18.00

28

18.00

17

205/613

28

18.00

同期上证指数涨跌幅

武当 2 期 ( 平安 )

-21.81%

2009-9-30

15.3%

10.06

12.4%

389/613

6.27%

10.06

4.4%

10.06

13.94%

305/613

4.63%

10.06

9.33%

投资精英 ( 武当 B)

46.51%

2009-9-17

——

10.01

注: 券商集合理财产品只统计非限定性产品,证券投资类私募基金包括结构化产品和非结构化产品。“ 1-8 各月的收益率、今年以来”收益率统计样本为具有完整自然月度净值的产品,“过去 8 个月”统计全部产品,统计期间为以信息披露截止日向前计算 8 个月。

391/613

  来源:国金证券研究所

10.01

  下跌市私募仍从容,跑赢大盘和公募基金

10.01

  进入8月份,一路震荡上扬的好时光暂告段落,取而代之的是大盘连续向下调、波动剧烈,上证指数、深证综指分别下跌21.81%和19.08%,两市成交量环比萎缩了近30%。推动7月份市场上涨的主力——有色、钢铁、煤炭、地产等周期性行业转而陷入深度调整,跌幅都在25%以上。

307/613

  面对市场的急剧下挫,私募理财产品表现地比较从容,多数产品净值并未大幅缩水,一部分产品损失甚微甚至逆市上扬,相对大盘超额收益也比较明显。72个有完整自然月度净值披露的证券投资类私募基金绝对收益平均为-8.85%,22个有完整自然月度净值披露的券商集合理财绝对收益平均为-15.28%;274个非自然月度净值披露的证券投资类私募基金绝对收益平均为-5.34%,19个非自然月度净值披露的券商集合理财产品绝对收益平均为-8.52%。

10.01

  为了进一步反映8月份私募行业整体收益特征,我们将346只证券投资类私募基金和41只券商集合理财(非限定)相对对应期的上证指数的收益做了分区统计,并对216只股票型开放式基金做了同样的超额收益统计,对三类产品做横向比较见图表2。横轴是我们对产品相对上证指数超额收益划分的区间,纵轴是落在各个区间内的产品占比,结果显示:

投资精英 ( 武当 A)

  私募基金整体收益表现要略好于股票型基金,过半数证券投资类私募基金相对大盘收益在5%以上,而股票型开放式基金相对收益落在-5%~5%之间的数量占约77%。并且私募产品差异化较大且分布分散,公募基金收益率更为趋同、集中度高。

2009-9-17

  公私募产品表现出来的收益特征差异反映的是公私募产品管理风格和产品本身的差异。定位为追求绝对收益的证券投资类私募基金相对公募规模较小,决定了大多数私募基金倾向仓位调整频繁的操作特征,且没有六成仓位下限规定,下跌市中表现地自然比基金更为抗跌。公募基金对仓位和配置比例限制较多、对行业均衡配置,而私募选股和配置上空间更大、持股集中度也比较高,客观地造成私募管理人选股和择时能力会更加直接、灵敏地反映在净值变化上,因此私募基金产品间的差异化更为明显。

9.86

  券商集合理财相对来说对风险控制更为严格,投资风格一般以稳健为主,管理人风格差异化相对不大,因此证券投资类私募基金和券商集合理财的收益特征也存在一些差异。证券投资类私募基金在高收益区和低收益区都有分布,特别是高收益区表现突出,相对收益超过10%的产品比例接近30%。券商集合理财则主要集中分布在5%~10%区间。

394/613

  图表2:私募和股票型开放式基金相对上证指数收益分布比较

9.86

新萄京娱乐网址 2

9.86

 

310/613

  来源:国金证券研究所

9.86

  一贯稳健或转换灵活的产品是8月赢家

武当 14 期

  尽管指数大幅下挫超过20%,仍然有一部分产品损失甚微甚至逆市上扬。这些表现出色的产品主要有两类:一类是稳健、追求绝对收益,且风格延续性强的产品;另一类产品管理人具备出色的适应和把握市场机会的能力,面临市场转折的时候能够灵活的改变策略。

2009-11-17

  第一种类型产品的产品一贯稳健,不仅是本月的抗跌英雄,在08年单边下跌市中风险控制地也非常出色。表现突出的有厦信·塔晶华南虎一号(上海塔晶投资管理有限公司)、华宝信托·塔晶狮王系列(上海塔晶投资管理有限公司)、云南信托·中国龙系列产品(云南信托)、深国投·星石系列和中信信托·星石系列(北京市星石投资管理有限公司)、中融-麦尔斯通系列产品等(福建省麦尔斯通投资管理有限公司)。

1.34

  第二种类型产品大多在上半年获得较高收益之后或是未雨绸缪降低了仓位,或是及时调整行业结构最大限度地降低了损失,灵活多变的策略使它们无论是今年以来还是8月份的收益都在同业中居于前列。比较突出的如平安财富*淡水泉2008和平安财富*淡水泉成长一期(淡水泉(北京)投资管理有限公司)今年前7个月收益在89%以上,8月份仅小幅下跌,相对上证指数的超额收益分别是12.35%和15.45%。其他如厦信·民森系列(深圳民森投资有限公司)、衡平信托·鑫兰瑞系列(成都鑫兰瑞投资管理有限责任公司)、西部信托·朱雀系列(上海朱雀投资发展中心)等。

508/613

  券商集合理财产品方面,表三中收益居前的有刚刚展期的光大阳光2号二期和国信“金理财”经典组合和新发产品大通星海一号。平时仓位较重的对金融、地产行业配置较高的中金系列产品和光大阳光1、3号下跌较为严重。

1.34

图表 3 :券商集合理财超额收益前五产品

1.34

 

442/613

图表 4 :证券投资类私募基金超额收益前五产品

1.34

产品

  截止日期:209年12月30日

管理人

  数据来源:展恒理财金融数据中心

截止日期

  2、基金经理:

增长率

  田荣华,深圳市武当资产管理有限公司总经理。17年证券行业经验,曾任北京证券深圳营业部总经理,国信证券深圳红荔路营业部总经理。2004年以来进入基金行业,曾任长盛基金管理公司基金经理。在可考证的四年公开产品管理业绩中,有三年位于同类型基金排名前两名,获得两项金牛奖,被业内誉为顶尖级实力派基金经理,是典型的研究型基金经理。2007年11月至今担任深圳市武当资产管理有限公司总经理,全部产品成立于2007年10月后的熊市,均取得正收益,被国金证券评为私募基金“五星级管理人”。武当一期获2008年上半年总冠军,年度最佳私募基金评价。

计算起始日期

  3、操作风格:

超额收益

  田荣华掌舵下的武当系列一直保持着较高的稳定增长,这与武当的投资理念相符,成长性价值投资组合管理。田荣华在上半年虽然没有跑赢大盘,但他旗下的产品仍保持着近40%的收益,且稳定增长,是唯一一个在2008年实现正收益的几个产品中至今仍然能保持高速增长的管理人。

投资类型

  淡水泉系列

 

  1、收益情况:

产品

 

管理人

 

截止日期

2009 年以来

增长率

最近六月

计算起始日期

最近两年

超额收益

成立以来

投资类型

简称

光大阳光 2 号二期

成立日期

光大证券

总回报 (%)

2009-8-31

同类排名

-5.70%

总回报 (%)

2009-7-31

总回报 (%)

16.12%

同类排名

FOF

总回报 (%)

衡平信托·鑫兰瑞二期

淡水泉成长 1 期

成都鑫兰瑞投资管理有限责任公司

2007-9-6

2009-8-31

119.36

0.82%

16/613

2009-7-31

35.90

22.63%

70.19

非结构化

21/613

国信“金理财”经典组合

82.75

国信证券

淡水泉 2008

2009-8-28

2008-2-5

-0.26%

117.26

2009-7-31

17/613

15.90%

37.11

FOF

50.19

衡平信托·鑫兰瑞

44/613

成都鑫兰瑞投资管理有限责任公司

50.19

2009-8-31

中国机会 3 期

0.62%

2008-1-16

2009-7-31

56.13

22.44%

94/613

非结构化

48.38

大通星海一号

-28.60

大通证券

586/613

2009-8-28

-28.60

-0.98%

中国机会 2 期

2009-7-31

2007-2-28

15.18%

55.03

混合型

98/613

厦信·塔晶华南虎一号

47.02

上海塔晶投资管理有限公司

-30.16

2009-8-31

591/613

0.46%

12.94

2009-7-31

中国机会 1 期

22.28%

2006-10-17

非结构化

54.63

东方红 2 号

100/613

东方证券

46.43

2009-8-28

-30.28

-1.70%

592/613

2009-7-31

79.44

14.46%

淡水泉成长 3 期

混合型

2009-5-27

华宝信托·塔晶狮王二号

35.49

上海塔晶投资管理有限公司

178/613

2009-8-31

33.87

0.30%

35.49

2009-7-31

92/613

22.11%

35.49

非结构化

淡水泉成长 4 期

东风二号

2009-6-8

东海证券

34.34

2009-8-28

182/613

-2.81%

33.41

2009-7-31

34.34

13.35%

98/613

FOF

34.34

华宝信托·塔晶狮王

淡水泉成长 7 期

上海塔晶投资管理有限公司

2009-7-31

2009-8-31

12.88

0.26%

358/613

2009-7-31

12.88

22.08%

12.88

非结构化

272/613

注:超额收益均为相对对应期的上证指数,绝对收益的排名情况详见表 7 ~ 15 。

12.88

  来源:国金证券研究所

淡水泉成长 5 期

  优秀管理人点评

2009-8-5

  淡水泉(北京)投资管理有限公司——逆向投资的成功实践者

12.72

  投资顾问简介:淡水泉(北京)投资管理有限公司成立于2007年7月,是一家以投资管理、财务顾问作为主业的专业投资机构,注册资本1000万元。目前淡水泉投资已经通过平安信托的平台成功发行并管理淡水泉成长一期、淡水泉2008、淡水泉成长三期~七期。淡水泉投资有一支来自基金、投资银行、券商、以及上市公司等多样化背景的研究团队。投资总监赵军先生历任中信证券资产管理部分析师、嘉实基金管理公司基金丰和基金经理、研究总监、机构投资总监、总裁助理,完整经历多个牛熊周期,资产管理经验丰富。投资经理田晶女士历任UBS中国研究主管负责UBS私人财富管理部门的多只理财产品,并担任过嘉实稳健以及嘉实浦安保本基金经理,拥有丰富的研究和投资经验。

361/613

  投资管理业绩:淡水泉投资管理的几只产品长、中、短期历史业绩均大幅超越指数,居于同业前列。淡水泉成长一期自成立以来绝对收益累计为47.93%,超越同期上证指数98.47%(2007-9-6~2009-8-31);淡水泉2008成立以来累计收益为27.94%,超越对应期指数65.75%(2008-2-5~2009-8-28)。今年以来淡水泉投资采取积极主动的投资策略,平安财富·淡水泉系列业绩亮点突出,其中淡水泉2008累计上涨85.07%,淡水泉成长一期累计上涨77.57%,均居同期可比私募基金的前10%。8月份市场跌幅空前,上证指数跌21.81%,淡水泉成长一期、淡水泉2008、以及淡水泉成长三、四、六、七期绝对收益平均仅跌2.37%,平均超越对应期指数收益14.11%。

12.72

  图表5:淡水泉成长一期成立以来累计收益与上证指数比较

12.72

图表 6 :淡水泉成长一期、淡水泉 2008 今年以来收益比较(规则和不规则净值信息披露的产品均包括在内)

275/613

 

12.72

绝对收益

淡水泉成长 6 期

超越对应期上证指数收益

2009-7-29

相对收益排名

12.35

淡水泉成长一期

365/613

77.57%

12.35

31.05%

12.35

11/194

278/613

淡水泉 2008

12.35

85.13%

投资精英 ( 淡水泉 B)

30.63%

2009-9-21

12/194

5.73

 

447/613

新萄京娱乐网址 3

5.73

  来源:国金证券研究所

5.73

  操作风格策略:

370/613

  淡水泉投资团队善于在市场转折点处把握投资机会。成立时间最久的淡水泉成长一期可以比较完整的反映淡水泉的策略和风格。纵观淡水泉成长一期的历史业绩发现,在市场风格转变的阶段该产品均表现地超前于大部分私募基金,这使得它在08和09两种截然不同的市场环境下均表现的比较出色。该产品08年的收益率居同业前40%,09年以来(09-1-1~09-8-31)收益居同业前10%。而在08年同样居于前40%的私募基金中仅1/3能够在09年保持在同业前40%,其中仅2只产品排名上升,因此像淡水泉一期那样牛、熊市均能从容面对的产品并不多。这主要得益于他们采取的“逆向投资策略”和“行业轮换策略”。“逆向投资策略”注重在市场分歧中寻找机会并先于市场发现机会,“行业轮换策略”者用于挖掘基本面良性发展、景气程度增加,但股票市场却反应滞后的行业。事实说明逆向投资和行业轮换的策略在集结构性上涨、行业轮动和牛熊快速转换多重特征的A股市场中非常有效。

5.73

  下面通过几个关键的时点来分析。在08年单边下跌的极端市场情况下,淡水泉成长一期获得超越大盘近40%的超额收益,但淡水泉投资团队并不墨守谨慎、稳健的投资策略。08年四季度末指数探底之后,业界对经济的走向出现分歧。淡水泉投资根据贷款增速和PMI指标回暖明显,判断经济反弹可能比预期来得更早,在四季度便迅速建仓。当时大部分投资者对经济复苏还存在怀疑态度,许多管理人低仓甚至空仓。目前看来,淡水泉成长一期建仓的时点恰好是本轮反弹的起点附近。08年11月份淡水泉成长一期便获得7.31%的收益,“逆向投资策略”得到了完美的体现。随着政策支持下结构性反弹的逐步深入,热点题材和行业轮动等市场特征逐步显现。淡水泉投资结合“逆向投资策略”和“行业轮换策略”对基本面、景气度以及估值综合考量,甄选具备符合条件的行业和个股提前埋伏,在一、二季度均把握住不少投资机会。在一季度初,淡水泉投资加大了对基建和汽车相关板块的投资比例,并将仓位快速提高。随着4万亿投资的深入和消费的复苏,基础建设、汽车版块成为热点,提前介入使淡水泉成长一期受益颇丰,在2月、3月、4月分别上涨9.19%、20.36%、11.18%,均超越了同期的大盘,成为淡水泉成长一期净值攀升最快的时期。结合“行业轮换策略”,淡水泉投资二季度提前参与通信行业,对净值的贡献较大,7月份净值上涨了14.35%。淡水泉投资恪守自己的投资策略,并不追逐热点,由于对大市值股票的补涨一直持谨慎态度,因此对二季度末单纯由流动性推动的行情参与相对较少。7月份在市场主流积极做多的氛围下,淡水泉成长一期却对仓位作结构性调整,逐步减持大市值股票,布局于一些防御性和中报业绩可能超预期的股票。在8月初,市场再次出现重大转折,第一周便下跌了4.44%,而提前作出调整的淡水泉成长一期净值却逆市上扬。在8月中旬大部分人恐慌杀跌时,淡水泉成长一期配置具备基本面和估值优势的成长型股票,随着市场情绪回稳股价得到修正。全月淡水泉成长一期仅跌6.36%,这又是“逆向投资策略”的一次成功应用。

投资精英 ( 淡水泉 A)

  展望未来,淡水泉投资持谨慎乐观,除了一贯看好的景气行业,如汽车、通信、水泥等,也适当关注超跌板块中基本面逐步改善的板块,如银行、石化。

2009-9-21

  证券投资类私募基金月度收益[1]以下是有自然月度净值披露的证券投资类私募基金产品收益情况

5.59

  [1]注:在非结构化产品净值增长率统计中,部分产品净值增长率未考虑浮动费用。在结构划产品净值增长率计算中均未考虑浮动费用。

448/613

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5.59

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5.59

371/613

5.59

淡水泉成长 9 期

2009-11-3

3.68

471/613

3.68

3.68

401/613

3.68

  截止日期:209年12月30日

  数据来源:展恒理财金融数据中心

  2、基金经理:

  赵军,淡水泉(北京)投资管理有限公司合伙人、总经理兼投资总监。7年的证券从业经验,南开大学数学学士、金融学硕士,历任中信证券资产管理部分析师、嘉实基金管理公司基金丰和基金经理、研究总监、机构投资总监、总裁助理。

  3、操作风格:

  2009年淡水泉成长一期和淡水泉2008分别以119.36%和117.26%的近一年回报率排第十六和第十七位。赵军所管理的其他产品也处于整个行业中上水平,但内部产品在投资策略上有很大的差异。淡水泉成长1期和淡水泉2008主要抓住上半年的牛市行情,下半年调整中表现一般,但中国机会系列则是上半年收益较差,主要收益的取得都来自于下半年震荡的市场行情,显示出赵军在不同产品上的投资策略不一致的特点。当然这也是出于保住上半年的业绩的需要。

  尚雅系列

  1、收益情况:

 

 

2009 年以来

最近六月

最近两年

成立以来

简称

成立日期

总回报 (%)

同类排名

总回报 (%)

总回报 (%)

同类排名

总回报 (%)

尚雅 4 期

2008-2-18

139.25

8/613

28.46

52.76

35/613

52.76

尚雅 3 期

2007-12-3

134.46

10/613

23.74

44.16

57/613

44.85

尚雅 2 期

2007-12-29

101.55

25/613

14.62

32.84

104/613

32.84

尚雅 1 期

2007-11-20

96.59

30/613

16.61

29.73

115/613

32.42

尚雅 6 期

2009-6-11

26.77

235/613

26.77

26.77

143/613

26.77

尚雅 5 期

2009-4-23

19.05

286/613

13.64

19.05

195/613

19.05

尚雅 7 期

2009-6-29

12.12

369/613

12.12

12.12

282/613

12.12

  截止日期:209年12月30日

  数据来源:展恒理财金融数据中心

  2、基金经理:

  石波,现为尚雅投资总经理。原华夏基金管理公司投资副总监,曾任君安证券有限公司投资银行部上海总部副总经理、上海申华实业股份有限公司常务副总经理。有14年从事证券投资经验,所管理过的兴科基金(拆分为华夏蓝筹)是中国目前最大的基金,兴华基金是目前中国累计回报最高的基金,华夏回报是中国分红次数最多的基金。石波先生被美国《福布斯》杂志评为2006年中国优选基金经理。

  3、操作风格:

  石波他奉行行业拐点策略,赶在行业初现拐点时立刻捕捉其中的优秀个股,以较低的成本获取高额的回报。他认为,低碳产业(尤其是新能源行业)或许是中国经济下一轮发展的拐点行业。由他掌管的尚雅投资旗下1至4期产品,成功抓住上半年新能源的投资机会靠投资新能源类个股,成功让其管理下的产品不但收复2008年的损失,而且仅仅六个月,就实现了净值翻番。

  展恒观点:对于2月份的市场走势,私募基金预计市场仍将以震荡为主,下行风险依然存在。短期内私募对下跌风险的控制能力将会有所体现,应关注投资风格保守型产品的表现。

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