瑞和远见走势或略好于瑞和小康,瑞和小康到达
分类:股票

  □海通证券 娄静

  □海通证券 单开佳

  炒新热情或助推溢价

  □海通证券 倪韵婷 单开佳 娄静

  国投瑞银基金公司的瑞和小康和瑞和远见将于11月19日上市,作为又一只创新指数分级基金,其上市首日表现引人关注。

  截至本周三,瑞和远见和瑞和小康的基金净值为0.984元,瑞和远见溢价5.89%,而瑞和小康折价10.37%。根据瑞和300的产品设计方案,在瑞和300的净值小于1元时,瑞和远见和瑞和小康的杠杆是一样的,也就是说1元以下这两只基金并没有差异,而它们的差异存在于瑞和300的净值超过1元的时候。

  王艳伟

  高低风险份额不可配对转换基金

  由于份额转换机制在瑞和小康和瑞和远见上市后六个月以内才办理,因此理论上来看,上市之初瑞和小康和瑞和远见整体相当于一个半年内即将到期的封闭式基金,会有5%以内的折价率。但二级市场通常有炒新热情,而且瑞和小康和瑞和远见基金规模只有15亿左右,市值相对较小,上市首日很可能会造成瑞和小康和瑞和远见整体略有一定溢价。

新萄京娱乐网址 ,  从瑞和小康和瑞和远见折溢价的差异来说,理论上,当指数基金净值大于1小于1.1时,瑞和小康杠杆较高而瑞和远见杆杆较低。如果市场氛围向好,瑞和小康溢价瑞和远见折价的概率较大。反之当基金净值超过1.1元时,瑞和小康的杠杆下降,而瑞和远见的杠杆上升。如果市场氛围向好,瑞和小康折价、瑞和远见溢价的概率较大。当指数基金净值处于1的临界点时,瑞和小康的溢价率应该最大;同样当指数基金净值处于1.1的临界点时,瑞和远见的溢价率最高。当然在临界点到来之前,相应的基金在二级市场上可能就会有提前反应。

  在经过一个月的建仓后,瑞和沪深300指数分级基金的两类分级份额——瑞和小康、瑞和远见,于今日正式在深交所挂牌上市。

  瑞福进取:杠杆处于劣势区间,折价仍可能持续。

  当然我们也注意到机构投资者持有瑞和小康与瑞和远见的比例相对较高,为64.95%,因此整体溢价率不可能太高,建议理性投资者不应该盲目追涨。

  那为何在瑞和300净值小于1元时,瑞和小康和瑞和远见的折溢价率会有这么大的差异呢?我们认为可以从以下几方面来看:首先,从目前各家机构的观点来看,对未来A股市场普遍看好,虽然预测2010年的市场是一个震荡向上的市场,但是震荡的过程中往往会有较多的波段机会;其次,瑞和小康基金杠杆最大的区间为瑞和300基金的净值在1到1.1的区间,这个区间相对较窄,市场上涨很容易跃升到对远见有利的区间;再次,A股市场是一个新兴市场,新兴市场的最大特点就是波动很大,也就是说大涨或者大跌的概率很高,这给瑞和远见未来业绩带来了一定的想像空间;最后,瑞和远见基金的规模相对较小,比较容易炒作。

  上市首日上述两种份额分别以各自最新的基金份额净值为开盘参考价,瑞和小康为1.122元,瑞和远见为1.030元,并以此为基准设置涨跌幅限制,幅度为10%。

  随着杠杆产品的丰富,杠杆型基金的溢价率波动幅度减小。从瑞福进取基金历史折溢价率来看,在杠杆型产品缺乏时期,其溢价率波动很大,最大溢价曾达到100%。随着杠杆类产品的丰富,瑞福进取的溢价率处于窄幅波动状态。2010年下半年,瑞福进取溢价率大幅缩小,并出现折价,这一变化主要与其未来杠杆变动预期、稀缺性降低等因素有关。2010年7月,国投瑞福基金单位净值突破0.72元,达到了杠杆最高的区间,但是如果净值继续上涨超过0.945元之后,瑞福进取的杠杆将消失,市场的提前反应致使其溢价缩小。2010年11月26日,瑞福分级基金的净值为0.873元,瑞福进取已处于杠杆最大的区间内,且接近该区间的上界。从理论上讲,瑞福基金即将处于下跌杠杆较大而上涨无杠杆的临界点,在预计短期市场盘整、长期市场上升的情况下,瑞福进取的吸引力将下降,因此仍可能处于折价状态。

  从瑞和小康和瑞和远见折溢价的差异来说,当指数基金面值大于1元小于1.1元时,瑞和小康杠杆较高而瑞和远见杆杆较低,因为基金净值处于这个区间时,瑞和小康承担八成的收益和风险,瑞和远见承担两成的收益和风险。如果市场氛围向好,瑞和小康溢价瑞和远见折价的概率较大。而当基金净值超过1.1元时,瑞和小康的杠杆下降,瑞和远见的杠杆上升,因为基金净值处于这个区间时,瑞和小康承担两成的收益和风险,瑞和远见承担八成的收益和风险。如果市场氛围向好,瑞和小康折价、瑞和远见溢价的概率较大。当指数基金净值处于1元的临界点时,瑞和小康的溢价率应该最大,因为这时瑞和小康向上涨的杠杆高,而向下跌的杠杆小;同样当指数基金净值处于1.1元的临界点时,瑞和远见的溢价率最高,因为这时瑞和远见向上涨的杠杆高,而向下跌的杠杆小。

  对比瑞和小康、瑞和远见的折溢价率与瑞和300净值,我们发现几个特点:第一,瑞和小康始终处于折价状态,瑞和远见始终处于溢价状态;第二,当瑞和300净值在1元以上时,瑞和300净值上涨,瑞和小康的折价拉大,瑞和远见溢价率增加,而瑞和300净值下降,瑞和小康折价缩小而瑞和远见溢价降低;第三,近期,瑞和300净值跌破1元,瑞和远见的溢价反而上升,这种现象可能与大跌后预期市场会有强劲反弹有关。

  根据瑞和沪深300分级指基的产品设计,当瑞和300净值大于1元、小于1.1元时,瑞和小康承担八成的收益和风险,瑞和远见承担二成的收益和风险;当净值超过1.1元时,瑞和小康承担2成的收益和风险,瑞和远见承担八成的收益和风险。

  长盛同庆与国泰估值:低风险份额优势减退,高风险份额折价触底后有回归动力。

  需要指出的是,在临界点到来之前,相应的基金在二级市场上可能就会有提前反应。

  我们对瑞和基金做了敏感性分析,可以看到,沪深300指数涨幅在11.8%以内,瑞和远见的杠杆显著小于瑞和小康,瑞和远见的净值增长远低于瑞和小康。因此,从理论上看,在瑞和300净值逐渐上升的过程中,瑞和小康早于瑞和远见有出色表现,且显著有超额收益,加上目前瑞和小康处于折价交易,因此可能会吸引较多投资者追捧而使折价缩小。如果未来市场继续下跌,那么瑞和小康更具有安全性,因为目前瑞和300的净值已经小于1元,此时瑞和远见和瑞和小康都不具有杠杆,尤其是市场深幅下挫时,瑞和小康虽然会出现比较大的跌幅,但是相对瑞和远见较为安全。因此,我们认为瑞和小康理论上更为安全,但是瑞和远见仍有炒作可能。

  海通证券首席基金分析师娄静认为,在市场氛围向好的前提下,在净值1元到1.1元区间,瑞和小康溢价、瑞和远见折价的概率较大;而在净值1.1元以上区间,瑞和小康折价、瑞和远见溢价的概率较大。

  长盛同庆与国泰估值的产品设计非常类似,其中低风险份额同庆A以及国泰优先约定收益均为固定收益,且高风险份额对于低风险份额提供完全本金保护。从折、溢价变化来看,由于两只低风险份额约定收益均为固定收益,因而在目前市场进入加息周期的情况下,两只低风险份额或将处于折价状态,随着加息结束,折价率可能会略有回归后趋稳。由于2012年长盛同庆即将到期,随着到期日的临近,2011年年末折价会略有回归。

  截至2009年11月18日,瑞和300的净值大约为1.076元,接近瑞和远见的临界点,而且目前市场氛围较好,市场对瑞和远见将迎来杠杆增大或有提前反应,我们预计瑞和远见的走势将略好于瑞和小康,瑞和小康甚至可能会产生小幅折价。

   已有_COUNT_条评论  我要评论

  娄静表示,由于份额转换机制在瑞和小康、瑞和远见上市后六个月以内才办理。理论上来看,上市之初瑞和小康、瑞和远见整体相当于一个半年内即将到期的封闭式基金,应有5%以内的折价率。但二级市场通常有炒新热情,而且瑞和小康、瑞和瑞和远见基金规模只有15亿左右,市值相对较小,上市首日很可能会造成瑞和小康、瑞和远见整体产生一定溢价。不过,由于机构投资者持有瑞和小康与瑞和远见的比例相对较高,达64.95%,因此整体溢价率不可能太高,建议理性投资者不应该盲目追涨。

  同庆B以及国泰进取上市以后一直处于折价状态,且折价率始终维持在一个区域内。同样,作为主动型基金,两只高风险份额的折价率与其历史业绩及未来市场预期有关。历史业绩良好的封闭式基金往往会受到投资者的追捧,因而折价相对较小。规模同样也会影响折价率。国泰估值历史业绩相对同庆较好,同时规模也较小,因而折价一直小于同庆B。

   已有_COUNT_条评论  我要评论

    新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  浙商证券研究员邱小平亦认为,近期市场的投机氛围较浓,而且瑞和小康、瑞和远见的上市规模相对较小,预计其上市首日可能会双双溢价。如果瑞和远见出现小幅溢价,建议看好后市的投资者积极介入。

  我们认为,决定未来两只基金折溢价的关键因素为市场趋势、处于历史折溢价的位置以及母基金业绩。在预期市场下跌的情况下,由于杠杆的存在,折价可能会扩大;在预期市场上涨的情况下,折价或会缩小;优良的业绩可以降低折价幅度;当前折价处于历史折价的位置也是影响基金折价走势的重要因素,我们看到从2010年4月底开始,尽管沪深300指数一路下行,但同庆B以及国泰估值折价率迅速降低,这或与两只基金处于历史折价高位有关。根据历史折溢价率以及随着到期日的临近,我们认为当同庆B折价趋近15%到20%,国泰估值折价趋近于10%时,即有很强的折价回归动力。

    新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  不过,瑞和300净值已经达到1.076元,这距离临界值1.1元只有2%到3%的空间。而对于瑞和小康、瑞和远见而言,交易的真实临界点往往是提前的,即在临界点到来之前,二级市场上可能就会提前反应。

  瑞福进取折溢价率、上证综指以及杠杆对比

  国金证券基金研究中心王聃聃、张剑辉认为,指数震荡上行的格局或将延续,在此预期下,瑞和远见存在从低杠杆率向高杠杆率突变的可能,具有比较优势。同时,由于机构投资者占据较高比例,而瑞和小康收益率已超过10%,这可能会使其在上市后面临一定的抛售压力。

  注:这里上证综指作了同除以2000来处理

  国金证券给出瑞和小康上市2%~5%的折价率水平,瑞和远见上市1%~6%的溢价率水平。

  同庆B、国泰估值进取折溢价率与沪深300走势对比

   已有_COUNT_条评论  我要评论

  同庆A、国泰估值优先折溢价率(%)

    新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  两份额均为高风险基金

  国投瑞和:远见溢价增加,小康折价扩大。

  目前瑞和小康和瑞和远见基金有配对转换机制,对基金的整体折溢价率起到抑制作用。从下图中我们可以看到,在2010年4月27日瑞和300基金开通配对转换功能后,其整体折溢价率迅速缩小,并且随后一直在较小的区间内波动。因此未来瑞和小康与瑞和远见基金的整体折溢价率具有相互制约的作用。

  从理论上来看,当瑞和300基金面值大于1小于1.1时,瑞和小康杠杆较高而瑞和远见杆杆较低;当基金净值超过1.1元时,瑞和小康的杠杆下降,瑞和远见的杠杆上升;当基金净值在1元以下时两基金均无杠杆。而从实际表现看,我们可以发现以下规律:第一,瑞和远见一直溢价而瑞和小康一直折价;第二,市场上涨,瑞和远见溢价拉大,瑞和小康折价拉大;市场下跌,则瑞和远见溢价下降,瑞和小康折价缩小。为何当瑞和300基金面值大于1元小于1.1元时,瑞和小康没有溢价,我们认为这与1元到1.1元的距离较近有关。2010年11月26日,瑞和300基金的单位净值为0.99元,如果未来市场震荡后上升,那么瑞和远见的溢价将增加,而瑞和小康的折价扩大。

  合润A与合润B:震荡市A溢B折,继续上涨折溢价可能回归。

  兴业合润A与合润B的折溢价率与未上市之前我们的判断比较一致。当兴业合润基金面值远小于1元时,投资者可能会判断市场超跌后将反弹,此时合润B基金的杠杆较大,因此会买入合润B,从而导致合润B出现溢价;而合润A基金将长期处于1元状态,离获得收益的日子较远,并且损失了无风险收益,因此可能会出现小幅折价。随着兴业合润基金面值从远小于1元到不到1.21元时,合润A基金即将获利,并且合润A向下风险较小,因此可能出现溢价,且溢价最大,而此时,合润B向下风险较大而向上优势衰减,可能出现折价且折价最高。理论上,当兴业合润基金的净值超过1.21元时,合润A与合润B并无差异,因此折溢价迅速回归为0左右。截至2010年11月26日,兴业合润分级基金的单位净值为1.115元,如果短期市场震荡,那么兴业合润A溢价而兴业合润B折价将维持一段时间。由于目前兴业合润净值与临界点较近,因此如果市场继续上涨,那么合润A的溢价将缩小而合润B的折价也将回归。

  瑞和小康、瑞和远见以及母基金单位净值对比

  合润A、合润B的折溢价率及母基金单位净值走势对比

  高低风险份额可配对转换基金

  国联安双禧100

  在加息预期下,双禧A仍可能出现折价,其折价率可能小于同庆A和估值优势。尽管同样是浮息收益,但国联安双禧运作周期为三年,也就是在三年运作期中,国联安双禧年约定收益将采用基金合同成立日1年期定期存款利率上浮350BP的约定收益,因而相比可比基金,其受加息的负面影响最大。

  双禧B与双禧A折溢价互相牵制,在震荡市场中,若中证100大幅上涨,可能使双禧B出现短期大幅溢价。双禧B为三只高风险份额中杠杆最低的,此外,国联安双禧100的标的指数为中证100,为三只标的指数中市值占比最大、估值相对最低的指数,因而整体风险较其余两只略低。2010年10月市场的上涨以及银行等大盘股的强势反弹使得双禧B受到追捧,溢价大幅上升,从而导致整体溢价将近10%,由于有配对转换机制,套利资金的介入使得溢价迅速回归。不过当中证100指数出现大幅上涨时,双禧B的溢价率可能会短时间内拉升。

  银华深100

  银华深100分级基金1:1份额配比使得银华锐进杠杆高达2,是可比基金中最高的,加上被动投资高仓位的运作方式,使得银华锐进成为博取反弹的利器。银华深证100分级基金由于存在便捷的份额配对转换机制,其整体折溢价率也不会太大。与国联安双禧基金类似,我们认为银华稳进的折价与双禧A类似,但是由于银华稳进每年调整一次收益,因此相对于双禧A,其受加息的影响略小,折价率可能也较双禧A小。相应地,当市场大幅上涨时,银华锐进溢价或迅速攀升,相比双禧B,银华锐进杠杆更高,因而反应更为敏锐。另外,标的指数深100成份股中消费类股票权重占比较大,因此,在看好2011年消费行业的预期下,该指数往往会受到更多关注,从而进一步推高银华锐进的溢价率。

  申万深成指

  申万进取的杠杆与银华锐进一致,均为2倍,但与另两只基金不同,申万深成指不设置到点折算条款,当高风险份额跌破安全线时,低风险份额开始承担自身亏损;当指数再次上涨至高风险份额超过0.1元时,将补回低风险份额累计未获得的收益。相比银华深证100和国联安双禧100在极端情况发生后,将进行份额折算,申万深成指不设立到点折算条款使得申万进取在跌破安全线后有更好的博反弹弹性。

  在不考虑极端情况下,申万深成指的分级基金的折溢价率与银华深证100相应的分级基金比较类似。申万收益与银华稳进均采用每年收益兑现的模式且约定收益一样,但申万收益的折价率远远高于银华稳进,为所有股票型分级基金中低风险份额折价最大的。根据目前市场上低风险份额的平均折溢价,我们认为随着上市时间的增加,申万收益的折价将接近于可比基金,对应地,申万进取的溢价将会有所下降。

欢迎发表评论  我要评论

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

本文由新萄京娱乐网址发布于股票,转载请注明出处:瑞和远见走势或略好于瑞和小康,瑞和小康到达

上一篇:中国2017年地方债发行中标明细表,中国2018年国债 下一篇:没有了
猜你喜欢
热门排行
精彩图文