中国五大国有银行去年净利或超7,中国银行业绩
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新萄京娱乐网址,(本节选由中国《财经》杂志提供,节选自5月25日出版的《财经》杂志"肖钢:中行进与退")

* 银行股股价因再融资而下挫後,部分人士称已显得便宜

上海3月21日 - 在部分外资投行近日唱空中国国有银行股后,中国证券报周四报导称,工行(601398.SS) 、农行(601288.SS) 、中行(601988.SS)、建行(601939.SS)和交行(601328.SS)五家大型商业银行2012年实现净利润合计有望超过7,500亿元人民币,较2011年增长近12%。

当工行、农行和建行站在千亿之上俯视的时候,中行的中期业绩还只有不到900亿元,其盈利能力也在四大行中最低。更让人担忧的是,受到网点规模和客户结构的制约,长期以来中行的存贷比都接近监管红线。中期数据显示,截至6月末,中行的存贷比高达72.29%,在16家上市银行中倒数第二,仅略好于交行的72 .37%,接近商业银行法规定的75%红线。同时,中行的资产质量恶化明显,不良贷款半年增加额超过去年全年。

自上市以来,中国银行的投资者一直深为其逊于工商银行乃至建设银行的股市表现所苦恼。以5月22日A股(601988.SS)收盘价为例,中行为每股3.53元,市净率为1.848倍;而工行(601398.SS)和建行(601939.SS)的股价分别为每股4.26元和4.50元,市净率分别为2.23倍、2.133倍。

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报导并指出,这五家国有银行的平均不良贷款率为0.99%,较去年初下降0.1个百分点;拨备覆盖率接近300%。

这些悲观的数据也反映在中行的估值之中,中行的市净率只有0.7782倍,远低于农行的0.8853倍、建行的0.9573倍和工行的0.9130倍。评级机构标准普尔预计,中行下半年资产质量将继续下降,可能削弱核心利润的增长率。

“中行股价的折让与中行的盈利表现有关,我们的盈利水准低于同业。这种局面是多种历史和现实因素造成的。”中行董事长肖钢近日在接受《财经》采访时,并不讳言这一话题。

2010年5月4日,一名行人在中国农业银行北京某分支机构前走过。REUTERS/Jason Lee

报导引述业内人士的观点称,中国经济复苏将有助中国银行业延续良好的业绩表现,预计今年五大行盈利增速在8-10%。招商证券认为,做空一个资本回报率在20%以上、PE在6倍以下的行业不合常理,何况2013年国内上市银行利润仍可平稳增长10%以上。

在经历了几年的战略摇摆之后,已居末位的中国银行重新选择业务重心向海外倾斜,这是否能够让中行奋起直追?对于中行的新管理层田国立和陈四清而言,还是一个待解的未知数。

肖钢解释称,从大的背景来看,中行历史上形成的外汇优势,正在变成劣势。

* 他们称市净率具吸引力,前景乐观

业内人士表示,中国银行业利润快速增长的秘诀在于“以量补价”,信贷规模扩张是主要推手。近四年来,中国银行业息差稳中有降,但贷款却从2008年的32万亿元增至2012年末的67万亿元。而今年继续实施稳健的货币政策,广义货币供应量增速达到13%同时新增贷款预计达到8.5万亿元以上,将对银行利润构成重要支撑。

盈利能力四大行最低

从技术层面来看,首先,中国银行整体上市、两家上市公司的结构也对股价产生了一定影响。中银香港在此前已成为上市公司,其资产和人员要并表计入中行,但在计算股东应享利润时,中行则要扣除中银香港小股东应享利润,只能享有66%的利润。两家公司同属一个集团,投资者基础也会有重叠。

* 地产和地方政府融资平台风险敞口令一些人士感到不安

摩根大通亚洲区兼新兴市场首席策略师Adrian Mowat日前在一份研究报告中建议投资做空内地四大国有商业银行H股的金融衍生品。报告称,中国经济增长势头正在放缓,加上经济政策趋紧,形势不容乐观。野村证券也发表研究报告称,中国经济呈现欧美2008年金融危机前相似的特征,杠杆化率快速升高、经济潜在增长速度下滑、房价上升是不应忽视的三个警示信号,银行业则首当其冲。

作为第一家交出中报的国有大行,中行的利润增幅保持11 .15%的两位数增长,仅低于农行的12.65%。对于这一增速,履新行长的陈四清坦言称“的确来之不易”。但是,中行不仅在净利润绝对额上继续垫底,而且其盈利能力也在四大行中最低。

其二,中行具有多元化平台的优势,有投行、保险、基金、股权投资等多元化业务,可以满足客户多样化的需求,但也增加了成本核算的内容和管理的难度。按照统一的会计准则,由于中行的结构比较复杂,业务平台较多,“使得中行与国内其他商业银行相比,有一些因素是不可比的,也不好比的,所以,对投资者解释起来很费口舌,不那麽直白、简单、明了。

记者 魏沛然/苏骏霖 编译 张骏/程琳

中国银行业资产质量的下滑也是外资机构唱衰国内银行的主要依据。但中证报报导称,2012年五大行资产质量保持稳定,风险抵御能力不断增强。截至2012年末,五大行平均拨备覆盖率为295.7%,较年初上升34.3个百分点;贷款拨备覆盖率2.9%,较年初上升0.1个百分点。

中报显示,上半年,中行归属母公司股东的净利润897.24亿元,农行归属母公司股东的净利润1040.32亿元,建行归属母公司股东的净利润1306.62亿元,工行归属母公司股东的净利润1481亿元。

因此,中行提出的应对之策就是进一步加大人民币业务发展,同时压缩外币债券投资,增加外汇贷款,支援中国企业走出去。通过“扩规模,调结构”的变革来改善中行未来的盈利能力。

北京/香港5月6日电---虽然中国银行业者上月公布了创纪录的获利,但近期在上海和香港股市的走势却十分动荡.银行业者继2009年大举放贷後,计划筹集数百亿美元来支撑它们的资产负债表,投资者因此畏缩不前.

业内人士表示,银行风险的后置属性,是目前银行股估值低的主要原因。但接近一倍的市净率已经充分反映了未来银行质量下滑的担心。招商证券认为,在资本监管政策放松、经济回暖、资金面配合背景下,银行股估值将有系统性提升,市场不应因短期经济波动对中国银行业平稳经营失去信心。

盈利能力方面,中行的差距更为突出。对比年化净资产收益率指标,农行的盈利能力最高,建行其次,中行倒数第一。中报显示,中行年化净资产收益率仅18.99%,农行、建行和工行的年化R O E分别为23.79%、23.71%和22.53%。年化总资产收益率指标,中行同样倒数第一。中报显示,中行年化R O A仅1.27%,农行、工行和建行的年化R O A分别为1.36%、1.51%和1.65%。

针对近来香港媒体关于中行私有化中银香港的议论,肖钢明确表示,“中银香港是一个有90年历史的老牌银行,在香港具有发钞行的地位,我们不会将它私有化。”

一些人士表示,持续数月的抛售已创造了买入时机,银行股在消化了负面消息後,其股价市盈率和市净率已低于行业平均水平.

瑞银证券研究报告指出,短期来看,中国宏观经济企稳和企业现金流改善将缓解银行不良贷款上升压力,但中长期银行资产质量风险因素仍然存在,包括地方融资平台贷款、房地产贷款、理财产品等领域的风险。

与差距明显的利润指标相对应的是,中行的总量规模与农行和建行不相上下,贷款规模甚至超过农行。截至6月末,中行、农行、建行和工行的总资产分别为154690.96亿元、160066.12亿元、163997.90亿元和203036.77亿元。中行、农行、建行和工行的存款分别为111905.69亿元、128095.04亿元、129569.56亿元和157283.32亿元。中行、农行、建行和工行的贷款分别为84245.95亿元、78409.07亿元、91906.01亿元和106461.15亿元。

肖钢认为,中银香港是中行海外业务的旗舰,未来依然会发挥龙头作用。中银香港未来立足香港,但要向亚洲地区扩展,力争在亚洲业务方面发挥龙头作用,比如中银香港的流动性充足,其他海外分行有时会面临资金短缺,就可以联合起来做银团贷款。同时,也鼓励中银香港到内地发展。由于客户基础和经营重点不同,中行和中银香港可以在内地并行不悖,共同发展。事实上,这几年已在这方面取得进展,逐步尝到了协同效应的好处。

另一些人士则认为银行业价值被高估,获利正触顶,使得投资银行股风险很大,因为银行将面临坏帐增加的前景.

(发稿 林琦; 审校 张喜良)

“中行的利润差距主要在于,相对于其他大行资金成本高、净息差小。6月末,中行贷款余额超过农行将近6000亿元,但农行2094.38亿元的利息净收入,比中行的1566.75 亿元,多了500多亿,超过1/3,这主要得益于农行远超中行的净息差。”一位分析师对《经济参考报》记者表示,中行一直有半壁江山在海外的说法,国内业务一直与其他大行有所差距,尤其是在网点规模、客户结构上,这也导致其存款结构相对较差,资金成本高于其他大行。

对于中行新增人民币贷款,肖钢透露,一个重要的投向是基础设施建设,包括铁路、城市轨道交通、核电站等,未来有比较稳定的现金流。这对于改善中行的收入结构,对增强资产持续稳定性和营利性都有好处。像港珠澳大桥,贷款期限虽长,但未来收费的现金流比较稳定,是有较好的经济效益的。中行作为牵头行,负责大桥主桥部分约220亿元专案贷款的融资安排和银团筹组,并对项目筹备、建设和运营提供整体金融服务。

**负面因素已消化**

中国最大的三家上市银行过去两周均公布了创纪录的季度获利,但从股价低迷表现完全看不出来.

以中资银行为主的香港股市恒生金融指数今年迄今已下跌11%,表现逊于恒生指数,?生指数仅下跌8%.

基金经理称,在中国建设银行(601939.SS)上周公布110亿美元的筹资计划後,银行板块料将反弹.建行公布筹资计划消除了该板块长久以来的一个威胁,建行是最後一家公布筹资计划的中国大型银行.

Harris Fraser的策略师Andy Lam表示:"信贷收紧、融资、或地产价格下跌,目前股价都已消化了这些因素."

"看看所有的指标,如市盈率、市净率或股本回报率,所有这些指标都表明股价便宜."

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浏览中国银行业者融资计划,请点选

以用来衡量银行估值的指标市净率而言,目前中国主要银行的市净率为2倍,低于其他香港上市的银行业者,例如?生银行的市净率就超过3倍.

根据Starmine的数据,多数分析师看好中国最大的三家银行.

受访的29位分析师中有26位对建设银行的评级为"买入"或"加码".受访的32位分析师中有26位对工商银行(601398.SS)也有相似的评级.受访的32位分析师中有22位对中国银行(601988.SS)是正面评级.工行和建行是以市值计算全球第一大和第二大的银行,中行是中国第四大银行.

Phillip Securities Research的分析师Chen Xingyu表示:"我们看好银行板块,因其获利和资产均稳定增长.股价已下跌一段时期,目前估值不错."

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标准普尔也表示,中国国内利率自由化令中国银行国内业务的净息差承压,大体抵消其香港和海外业务净息差上升的作用,稀释整体净息差的改善程度。中行半年报也承认,受市场利率提高等因素影响,本行人民币资金成本同比有所上升。$pager$

谈及全年盈利,肖钢认为,由于宏观形势尚有变数,现在谈仍言之过早,但力争业绩与去年持平。“我们去年是一个季度不如一个季度,希望今年能够一个季度比一个季度好。”

**面临重重不利因素**

有些人担心许多中资银行对地方政府和房地产行业的相关放贷款而面临的不确定性,因为地方政府在中央经济刺激计划之下可能存在过度支出的现象,而房地产行业又可能泡沫过多.

中国政府因担心资产泡沫成形,连连出击为房地产市场降温,提高第二套住房的抵押贷款利率和首付款比例,并推动地方政府遏制投机性炒作.

CASH资产管理公司主管Patrick Yiu称:"目前来看中资银行的前景不明朗.如果房地产市场形势恶化或价格大幅回落,都将更不利于中资银行."

中国银行业监管机构--银监会拟要求地方融资平台中没有担保和保全的项目贷款,不得计入商业银行"正常类"贷款,以控制风险.地方融资平台项目中没有现金流仅凭财政收入担保和还款的项目贷款,也将不能计入正常类."

业内人士指出,这意味着地方融资平台中的一些贷款项目可能进入"关注类"甚至更差的类别,这样银行的减值准备将相应增加.

部分研究人员预计,地方政府融资平台贷款总额已超过10兆美元,而这些贷款支持的许多项目恐怕都不会盈利,最终会变成银行坏账.

UOB Kay Hian分析师Sheng Nan称:"起初将冲击市场人气.如果关注类贷款质量恶化并计入不良贷款,银行利润将受重创."

--译文审校 蔡美珍

存贷比接近红线揽储压力仍大

(详见5月25日出版的2009年第11期《财经》杂志“肖钢:中行进与退”)

财经电话 8610-6588-5047

对于曾经半壁江山在海外的中行,国内业务一直是公司的短板,网点规模少,存款结构差,存贷比长期居高不下。

中报显示,截至6月末,中行的存贷比高达72.29%,在16家上市银行中倒数第二,接近商业银行法规定的75%红线。中期数据显示,农行、工行和建行的存贷比分别为61.21%、66.30%、70.93%。

长期以来,存款成本高、存贷比高是制约中行发展的重要因素之一。从中行表态看,下一步的思路是,将加大存款拓展力度、控制资金成本、加快中间业务发展、进一步巩固国际化、多元化的业务优势,同时还将加快实施网络金融战略。

一位国有银行人士告诉记者,过去中行负债来源的核心竞争力在于海外业务和大中型企业,但现在大家争的都是零售业务和政府资源,网点少的中行在这两方面的短板,短期很难追上。

中期数据也印证了这一说法。截至6月末,存款总额111905.69亿元,比上年末增加10927.83亿元,增长10.82%。虽然中行存款增长较快,但存款结构明显较差。中期数据显示,截至6月末,中行企业存款平均余额41834 .64亿元,中行储蓄存款平均余额35466.46亿元,成本较低的储蓄存款占比45.88%。同期 ,农 行 企 业 存 款45982 .63,农 行 储 蓄 存 款71982.85,储蓄存款占比61.02%,工行的储蓄存款占比49.34%,建行的储蓄存款占比47.26%。

存款结构差、储蓄占比低的直接后果就是资金成本高、净息差小。中期数据显示,中行净息差最低,农行资金成本最低。农行、建行、工行和中行的净息差分别为2.93%、2.8%、2.62%和2.27%。

半年不良贷款增加额超去年全年

中国银行的资产质量压力也在加大,中国银行上半年业绩报告显示,截至今年6月末,不良贷款总额858.60亿元,比上年末增加125.89亿元,超过了去年全年增加规模。

“从行业上看,新发生不良主要集中在制造业、批发零售业和交通运输业,比如钢贸、航运和一些中小企业贷款。从地区上看,新发生不良主要集中在外向型经济主导的沿海地区。”主管风控的中行副行长张金良介绍称。在张金良看来,中国银行之所以有如此资产质量的变化情况,是国内外经济增速放缓和结构调整在银行体系中的体现和反映,“目前中行的资产质量仍处于合理区间之内”。虽然1.02%的不良比率仍略低于目前银行业1.08%的不良率的平均水平,但也显现了中国银行当下所面临的不良反弹的现实压力。

对于如何控制资产质量压力,中行行长陈四清开出的药方是“未雨绸缪”、“见微知著”、“亡羊补牢”。但是,对于陈四清来说,这并非一件易事。民族证券判断,随着经济增长的不确定性增加,未来中国银行不良贷款仍存继续上升的压力。高盛表示,若加入160亿元人民币被减值或出售的不良贷款,中行上半年本土的不良贷款净形成率达93个基点,高于该行预期的55个基点。

重回海外能否翻身?

让中行管理层纠结的还有,如何平衡境内和境外业务的关系。

曾经半壁江山在海外的中行,在肖刚执掌期间曾将业务重心向国内转移。肖钢在2010年曾如此表示,“中行在调整国内和海外业务比重,今后外汇资产占总资产比重会下降,来自海外的收入和利润占全集团比重也会下降,但这一比例始终会保持在20%以上。”

在2008年末启动的四万亿大投资中,中行抓住机会,投入巨大信贷资源“重仓”国内业务。这一思路的调整也在中行的数据中有所体现:2004年,中行海外资产占比为52.89%;2005年,这一比例降为40.6%;2006年,中行海外资产占整体集团资产比重只为23.5%,海外机构营业利润贡献率为37.1%;2007年,这一比重再次下降,分别为22.6%和32.5%;而在2008年,由于金融危机的影响,这一比重仅为24.8%和7.2%。2012年,中行海外机构资产总额和税前利润在集团中占比分别为23.52%和18.62%。

但这种业务战线向国内收缩的思路也遭到了一些质疑。一位中行人士对记者说,中行因为此前长期在海外发展,所以对国内网点的开发不如其他银行,而网点正是银行吸收存款业务的基础。

对中行而言,重新提升海外业务比重,已经成为其确定的目标。在中报业绩发布会上,陈四清再次提及海外业务对于中国银行“一体两翼”战略之重,以做到“境内业务境外做,境外业务境内做”。

这一战略目前已经初见成效。半年报显示,上半年,中国银行海外资产总额为7652.90亿美元,占集团资产总额比重27.73%;实现税前利润44.12亿美元,利润贡献率22.22%。

但是,在海外业务的发展上,中行也面临着来自工行等竞争对手的压力。与中行新设网点的内生式增长方式不同,工行的并购和申设机构并举的国际化扩张速度更快。中报数据显示,截至6月末,工行在40个国家和地区建立了331家机构。境外机构总资产2324.73亿美元,比上年末增长11.1%,税前利润15.1亿美元,同比增长41.1%。

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