市场震荡料挥之不去,美联储对经济看法或成股
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芝加哥5月19日电---一项衡量市场波动性的关键指标周二降至雷曼兄弟去年9月破产以来的最低水准,暗示投资者对股价大幅波动的担忧大为减轻.

记者 Doris Frankel 编译 张明钧

纽约9月16日 - 美国联邦储备委员会本周是否会进行近10年来的首次升息,投资人、交易员及预测人士或许都还在观望中,但华尔街精明的投资人对一件事倒是很肯定,那就是市场将会持续震荡下去。

纽约9月17日电---若美联储下周对经济的看法稍微有些乐观,就可能会推动美股升破四个月来的交易区间.

芝加哥期权交易所波动性指数.VIX八个月来首次低于关键水准30.该指数被视为该市场的"忧虑指标".

芝加哥8月26日电---机构投资人正注意波动率的关键指标,因这些指标暗示市场正下注美国股市将大幅回档.

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标普500指数本周收在该交易区间的高端,略低于1,130点.一些技术分析师认为突破这一区间将预示着测试年内高位.

2008年下半年和2009年初笼罩在市场上空的焦虑情绪减轻,暗示投资者不再认为有必要严密防范股价可能的意外波动.

自标准普尔500指数在3月触及700点下方的盘中新低之後,美股便不断走高,至今涨幅超过50%,尚未出现10%或更高的回档修正.

图中为百元面额美元纸币。REUTERS/Yuriko Nakao

但期权交易情况表明,一些人认为1,130点将见顶,并正在保护其投资组合以防缩水.

VIX下跌4.76%至28.80,创下2008年9月12月以来最低收盘位.

尽管近几周来芝加哥期权交易所的波动率指数相对偏低,但近期与此指数相关的选择权交易则是对股市进一步回跌进行押注.

联邦公开市场委员会周四对利率的重大决议出炉前,芝加哥期权交易所波动率指数期货的净多仓创下史上最高。

其他投资者预计美联储公开市场委员会政策会议将是转折点,股市一直在寻觅这一时机以明确突破该交易区间.

VIX是根据标准普尔500指数.SPX期权价格计算出来的,追踪市场对未来30天内波动性的预期,且通常与标普500指数走势相反.

这标志着机构投资人预计潜在的市场修正可能造成未来数月波动性升高,故而寻求庇护.

新萄京娱乐网址,对这一大群对冲基金和其他大型投机客来说,美联储的决议不算什么。自2006年以来的首次升息,几乎肯定会造成股市波动,如果没有升息的话,未来数周猜测游戏将继续下去,市场持续充满悬念。

"到周二收盘时,我们可能看到一些乐观情绪,或许会起到催化剂作用,推动标普500指数升破1,130点,"Wells Fargo Funds Management首席投资策略师Brian Jacobsen称.

该指数自2008年9月12月以来就一直收在30上方,当日为周五,之後那个周末雷曼兄弟就轰然倒塌,政府则出手救援美国国际集团.

"VIX所衡量的未来波动性,与标准普尔500指数目前的实际波动有着极大落差",芝加哥选择权造市商Stutland Equities的VIX交易员Dan Deming表示.

“市场的普遍看法是,美联储会议将会让波动率持续下去,如果美联储按兵不动,距离下次会议至少还有六周的时间,都会支撑该波动率,”TD Ameritrade驻芝加哥首席策略师J.J. Kinahan表示。

8月末,美联储主席贝南克称,经济形势若严重恶化才会进一步放宽货币政策.强于预期的民间部门就业增长等近期公布的数据可能不会使美联储出台更多政策举措.

该指数在2008年10月24日触及高点89.53,在10月27日触及收盘高点80.06,在11月测试80附近的高点之後,开始回落.在2009年第一击,VIX大体处于38-53的区间,在4月9日之後开始触及一系列低点.

"这显示基金经理正通过买进标普的VIX期货、价外VIX认购选择权和/或认沽选择权来寻求保障,因预期标准普尔500指数或将大幅回档."

商品期货交易委员会最近的一周数据显示,截至9月13日当周,投机客的VIX期货净多仓高达37,925口。这不仅是纪录高位,而且还较常态多出逾两个标准差。

若美联储果真采取行动,那麽大家"不会将其解读为不利信号,而是认为美联储保持警觉,试图维持眼下的经济复苏,"Jacobsen称.

期权市场的很多人士没有预期到该指数如此大的降幅.逾65万VIX 5月价外看涨期权在到期时料将一文不值.5月VIX期权和期货周二到期,周三早间结算.

标准普尔500指数周三收平盘,报1,028.12,VIX则是持稳于24.95.这个衡量标准普尔500指数未来30日波动风险的波动率指数,仍与标普500指数的实际波动率表现脱钩.

VIX期货是衡量市场风险的前瞻性指标,自从在2004年推出以来,投机客的仓位通常一直倾向于较低的波动率。VIX期货多仓因波动性升高而受惠,且可以用来保护股票投资组合。

多数分析师都认为美联储不会立即朝这一方向迈进,但Jacobsen称,希望出现某种信号.

--编译 刘兰香;审校 孙茉莉

反观追踪标普指数日线波动情况的指标,标普500过去30天历史波动率为17%.

围绕美联储加息的猜谜游戏尚未结束,而中国经济的健康状况以及股市动荡又添新忧,在此情形之下,VIX期货的仓位情况在过去一个月出现了前所未有的反转。

"这可能会成为推动投资者从债市转向股市的最终动力,"他表示.

"交易商买进标准普尔500指数的认沽选择权,是造成两个波动率之间落差的原因."芝加哥网路资讯网站optionMonster分析师Chris McKhann表示.

与当前布局形成鲜明对比的是,8月初投机者的净空头合约为64,445口,五周内仓位反转超过10万口,突显出对冲基金和其他大型投机客坚信市场轮动远未结束。

**聚焦技术面**

即便股市像一些技术图表所暗示的那样略微失去动能,标普500指数也似乎准备升破1,130点.一些技术分析师人士认为,突破该水准将意味着未来会进一步上扬.首道阻力位在1,173点,之後在年内高位1,220附近.

该指数过去三个月曾三次升破1,130点,甚至对那些相对于技术分析而言更关注基本面的投资者,该点位也吸引了他们的目光.

"当经济不确定性升温时,技术面也就成为市场人士关注的焦点,"德州USAA股市投资副总裁Wasif Latif称.

"许多人一直在关注1,130点,我们也对此予以部分关注,因为其他人在据此行动."

本周道琼工业指数涨1.4%,标普500指数涨1.5%,Nasdaq指数跳涨3.3%.

他另指出,VIX期货较VIX现货仍存有溢价,暗示交易商预期波动率会升高.10月期约收盘报30.40,较现货VIX溢价近5.5点.

**波动持续时间为四年最长**

**期权交易商对冲押注**

芝加哥期权交易所波动率指数VIX.N继续显示成交量高涨,因投资人预期指数将会大幅波动.

"9月VIX期权周三到期後,我认为该指数期权交投将降温,"Schwab Center for Financial Research负责交易和衍生品的主管Randy Frederick称.

"但实际上有大量的买权和卖权,暗示9月合约一到期,他们就会再度延展VIX合约用于保护."

optionMonster.com分析师Chris McKhann称,标普500指数出现大额卖权价差,表明短期内将大幅下滑.

经济数据方面,下周楼市有系列数据出炉,包括周一的房屋市场指数,周二的房屋开工,以及周四成屋销售以及周五新屋销售数据,这将使投资者将对楼市有更为明晰的认识.若要真正实现经济复苏,就必须看到楼市这一关键领域出现好转.

--编译 李爽; 审校 丁琦

**仍等待市场回档**

大约四周前美国股市出现了较大波动,因中国股市暴跌、而中国政府一系列救市措施也未能奏效,让投资者十分揪心。

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投资人等待市场出现修正已有好一段时间,但仍不见修正踪迹.

这帮助促成了标准普尔500指数.SPX进入四年来的首次正式调整,该指数较5月份创出的纪录收盘高点跌逾7%。

选择权研究公司McMillan Analysis Corp总裁Larry McMillan周三在一份报告中写道,股市和波动率这两者当中必然有一方将大幅波动,因"不可能两边都正确无误."

不同于过去几年中多次波动性上升转瞬即逝的情形,本次波动性上升情况尚未迅速消失。

过去数周,选择权交易商持续买进VIX认购选择权,执行价均高于其各自持有的期约水准.VIX选择权以在CBOE挂牌的VIX期货为标的.

周二VIX指数连续第17个交易日收于22之上,为近四年来在该水平之上坚守时间最长的一次。该指数周二跌1.7%至22.54。

Deming指出,部份认购选择权的买盘一直是组合交易中的一部份,另一部分则是单纯的买入认购权.

MKM Partners的衍生品策略师Jim Strugger在研报中称,鉴于当前市场波动的持续时间,同时借鉴1998年、2010年和2011年那几次波动程度相似的市场震荡,要市场很快恢复平静不大可能。

举例来说,周五一投资人进行组合式避险策略操作,买进80,000口的11月40VIX认购权,并同步进行20,000口11月25-27.50的鞍型程式操作.Deming表示,这看似有避险地押注VIX指数在11月到期前将落在28.5下方,但为求保险又同时买进上方的VIX认购权.

期权市场的交易也显示市场情绪谨慎,投资者纷纷保护自己的仓位,并希望替换到期的对冲。

交易商多指出,本周又出现同样的组合交易.

TD Ameritrade的首席策略师Kinahan表示,“我希望对冲下一次美联储会议,或是对冲今年底的那次美联储会议吗?”这是部分交易员在考虑的一个问题。

9月VIX合约周一诞生了一笔所谓的三元树(call tree with three legs)交易.这涉及执行价55和60的认购权各买进20,000口,然後卖出执行价47.50的认购权20,000口.

另一个因素是,周五是四巫聚首日,即股票和股指期权,以及股指和个股期货都会到期的那天。现有仓位到期和新开仓位,亦即展期操作,有可能在本周后期产生大量交易,并加剧市场波动。

这显然是机构投资者的操作.

美联储政策决定将在周四美国时间下午2点做出,而几个小时后那些仓位全将到期,有可能引发混乱扎堆的行情。

"上述两笔交易的投资人若非预计近期将有大事发生,导致VIX升至55上下甚至更高的水准,想借机搜刮丰厚的潜在获利,就是为了风险管理的缘故进行这类操作,而後者的可能性较高."Deming表示.

“周四下午市场有可能会非常活跃,因为美联储会议上说了些什么,可能会决定大家应该去做哪些对冲,”Kinahan说。

--译文审校 程琳

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