9月会议前美联储理事布雷纳德称不应过快加息,
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美联储理事 Brainard:美联储应该对货币政策保持谨慎

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当被问及对放缓或停止缩减资产负债表规模一事的态度时,克利夫兰联储主席Loretta Mester表示:“我认为我能接受此事。”但她认为,美国经济可能需要更高的利率。

摘要:美联储理事 Lael Brainard 在演讲中表示,随着美国经济下行风险的增长,美联储应该对货币政策保持谨慎;由于国内国外的风险都在增加,她降低了对美联储加息次数的预期。

  美联储理事Brainard表示,虽然经济取得进步,但劳动力市场改善对通胀提升有限,美联储应谨慎不该过快加息。Brainard是美联储9月会议前公开演讲的最后一位官员,她的立场被视为与主席耶伦相对接近,其鸽派立场提振美股大涨。

    全文揭示美联储6月声明有何变化

中金网汇信APP讯 : 当被问及对放缓或停止缩减资产负债表规模一事的态度时,克利夫兰联储主席Loretta Mester表示:“我认为我能接受此事。”但她认为,美国经济可能需要更高的利率。

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  美联储理事Lael Brainard于北京时间9月13日凌晨1点15分在芝加哥就美国经济发表讲话。她是美联储9月21日会议之前发表公开演讲的最后一位美联储官员。美东时间周二起,美联储将进入FOMC会议召开之前的缄默期。

    【开利综合观察】当地时间6月13日至14日的FOMC会议结束后,美联储发布声明,再次加息25个基点,将联邦基金利率提升至1%-1.25%,符合市场预期。同今年5月的会议相比,本次会议声明有哪些变化?

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周四,美联储理事 Lael Brainard 在演讲中表示,随着美国经济下行风险的增长,美联储应该对货币政策保持谨慎。

  从Brainard讲话内容上看,她立场鸽派。在加息问题上,Brainard保持谨慎,她称不应过快加息。她表示,虽然美国经济在取得进步,但美联储维持宽松政策是“聪明之举”。由于劳动力市场进一步改善对通胀的影响是温和与缓慢的,提前收紧货币政策不那么合适。

    从本次美联储会议声明及对比可以发现,美联储肯定了今年以来的经济增速温和,就业增长温和但稳健,家庭支出和企业固投持续扩张,并删除了“密切关注全球经济和金融形势”的语句,展现乐观态度。

当被问及对放缓或停止缩减资产负债表规模一事的态度时,克利夫兰联储主席Loretta Mester表示:“我认为我能接受此事。”但她认为,美国经济可能需要更高的利率。

Brainard 还表示,由于国内国外的风险都在增加,她降低了对美联储加息次数的预期。她说道,

  Brainard指出,通胀低迷,未来局势发展存在不确定性,表明在退出宽松政策问题上应谨慎。近几个月,这种谨慎的方法运作良好,支持美国劳动力市场继续增长,通胀改善。

    在删除“一季度经济增长放缓可能是暂时现象”的同时,美联储承认通胀指标下降,正在“密切关注通胀发展”,并预计其将在近期内维持大体低于2%的水平,符合华尔街预期。不过美联储特意加上了“通胀指标中期稳定在2%目标左右”的语句,可能会被解读为偏鹰派。

长期以来,Mester一直是支持高利率的大鹰派。她表示,在进一步加息前,美联储有时间来评估经济的状况。

新萄京娱乐网址," 我们现在的政策目标是保持我们在实现最大限度就业和目标通胀方面取得的进展,即使‘最有可能’的经济前景没有改变,但产出和就业风险的加剧也会导致美联储加息路径走弱。"

  对于美国劳动力市场,Brainard显示出乐观预期。她认为在失业率处于4.9%附近的水平时,劳动力市场还有进一步上涨空间。不过薪资增幅可能依然缓慢。

    最重要的是,美联储终于给出了明确的缩表信号,暗示联邦基金利率水平的正常化已经取得顺利进展。声明新添加的语句表示,将在今年开始缩表,通过减少到期证券本金再投资的方式,逐步缩减美联储的证券持有。

她表示,美联储放缓缩表的的时机已经接近。她说:“如果我自己做决定,我需要放慢速度。”

在回答记者提问时,Brainard 称目前预测美联储今年短期利率目标是什么还为时尚早:

  Brainard有些担心海外问题对美国的可能冲击。她称,海外消费和投资都疲软,人们对储蓄的需求很高,对安全类资产的需求也高。海外通缩压力、疲软需求可能在一段时间内影响美国经济前景展望,全球市场脆弱,可能会影响美国市场。

    声明也显示出,明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari再次投票反对加息,令其成为今年最大的鸽派官员。在3月反对加息后,他曾发表博文详细解释自己的观点,华尔街也预期他会在未来几天再度发声。

此前,美联储理事Lael Brainard本月早些时候表示她支持今年结束缩表。

" 我认为适当的做法是谨慎地等待。我不想预先判断今年晚些时候会采取什么措施,但是现在我们认为在谨慎等待的同时,搜集相关信息是非常重要的。"

  Brainard特别指出了新兴市场和中国的问题。她称,近几年新兴市场国家经济增长大幅放缓,经济存在下行风险。中国在经历转型,从投资、出口、债务刺激增长的模式,转变为消费、服务、动态私人企业刺激增长的模式。转型是有代价的,外加人口趋势,中国经济可能会继续放缓。

    声明全文翻译如下,括号内为与之对比的2017年5月3日FOMC声明(转载请注明出处):

Mester今年没有FOMC的投票权。

Brainard 在讲话中提到,由于持续的贸易紧张局势,英国脱欧以及中国经济的疲软带来的挑战,美国经济支出和投资都较为疲软:

  Brainard提到了“新常态”:经济增长缓慢、通胀预期持续在低位。她还表示,现在似乎越来越清晰,也许未来货币政策最突出的特点是,中性利率将持久、显著地比金融危机之前要低。因此,现在和10年前同样的联邦基金利率水平相比较,那么现在的政策相对不那么宽松。

    5月会议以来,美国联邦公开市场委员会(FOMC)得到的信息显示,劳动力市场持续表现强劲,经济活动今年以来都温和增长(删除了5月原文:尽管经济活动扩张放缓)。今年以来(5月原文:最近几个月)平均来讲,就业增长温和但保持稳健(5月原文:稳步增加),失业率正在(此处为6月新添加词语)下降。家庭支出在最近几个月回升(删除了5月原文:仅仅温和增长,但支持消费继续扩张的基本面依旧坚实),企业固定投资也在继续扩张(删除了5月原文:稳固)。用于衡量未来12个月通胀率的指标近期下降(此处为6月新添加语句,并删除了5月原文:正在接近委员会2%的长期目标水平),除去能源和食品价格的通胀在大体上持续低于2%(删除了5月原文:消费品价格在3月下降)。基于市场的通胀补偿指标仍处低位,基于调查的较长期通胀预期总体而言几乎未变。

对于资产负债表的构成,Mester表示:“我倾向于主要由美国国债构成,因为我们不想进行信用配置。我将偏好短期国债。希望最终资产负债表的久期比目前短。”

" 虽然去年年初强劲的海外增长提供了助力,但是近期海外增长预期被多次下调。目前来看,海外增长的放缓似乎比预期的更持久,去年大部分时间增长都低于潜力。"

  Brainard在FOMC会议上拥有表决权,讲话值得市场高度关注。她一贯被视为最为鸽派的美联储官员之一,另外她的立场与美联储主席耶伦的会相对接近。如果Brainard最新讲话带有丝毫鹰派色彩,那毫无疑问将引爆市场。不过从她周一发言看,她并没有给出明确暗示,9月是否加息依然是个谜。

    与美联储法定职责相一致,FOMC委员会旨在促进就业水平最大化和价格稳定。委员会持续预计(删除了5月原文:认为一季度经济增长放缓很可能是暂时现象),随着货币政策的逐步调整,经济活动将温和扩张;同时(此处为6月新添加词语)劳动力市场环境将进一步有所加强,用于衡量未来12个月通胀率的指标将在近期内维持大体低于2%(此处为6月新添加语句),但在中期内稳定在委员会目标(此处为6月新添加词语)2%左右。经济前景面临的近期风险表现得大致均衡。但(此处为6月新添加词语)委员会正密切(此处为6月新添加词语)关注通胀发展(删除了5月原文:以及全球经济和金融形势)。

对于美联储最近的观望态度,Mester表示支持。

美联储今年 1 月的会议保持利率不变,会后声明删去了有关经济前景风险均衡方面的措辞,删除了有关进一步循序渐进加息的前瞻指引,发出了暂停加息的最强信号。

  Brainard鸽派讲话大幅提振市场情绪,美股大涨。目前,从联邦基金利率期货市场看,交易员们认为美联储9月加息的概率为21%,年底加息概率为约58%。

    基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来的预期,委员会决定,提升(5月原文:维持)联邦基金利率的目标区间至(5月原文:在)1%到1.25%(5月原文:0.75%到1%)。货币政策的立场仍然宽松,从而支持劳动力市场环境进一步有所加强,以及通胀持续回归2%。

美联储在上月的政策声明中,取消了对下一步行动的指导,没有透露将提高或降低利率。

美联储 1 月会议纪要显示,美联储官员认为,面对多种经济前景的风险,货币政策的行动应该有耐心,继续衡量多种增长不利因素。目前,市场普遍预计美联储今年不会加息。1 月会议上,几乎所有联储官员一致支持今年公布停止缩减资产负债表规模的计划,释放了今年有望结束缩表的信号。

  上周五,今年在FOMC会议上拥有表决权的波士顿联储主席Eric Rosengren表示,为了防止经济过热,有合理理由收紧利率政策。他警告称,若未能继续逐步退出宽松政策路径,可能会缩短经济复苏的时间。

    至于未来联邦基金利率目标区间进一步调整的时间和规模,委员会将评估,相对于就业最大化和2%的通胀目标,实际与预期的经济条件如何。在评估过程中,委员会将考虑各种信息,包括劳动力市场环境的指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的数据等。委员会将密切关注,朝着对称通胀目标方向取得的实际进步和预期的通胀发展。委员会预计,经济状况将保证利率以渐进式提高的方式发展,在一段时间内,联邦基金利率可能保持在低于预期长期利率的水平。然而,联邦基金利率的实际路径将取决于未来数据显示的经济前景。

Mester说,指引的删除是政策正常化的一部分。她认为,美联储的下一个行动依然将是收紧借贷条件。

Brainard 也表示,她预计美联储的缩表将在 2019 年底结束。资产负债表规模将与银行准备金挂钩,可能比金融危机之前的标准高的多:

  虽然Rosengren并未明确自己是否支持9月加息,但作为美联储最为鸽派的官员之一,他对加息立场的表态,引发市场剧动。周五,美股重挫约2.5%,创英国退欧以来最大单日跌幅,恐慌指数VIX暴涨35%。美债和黄金这类受加息影响的资产,均显著下跌。

    委员会将维持美联储持有机构债券、机构抵押贷款支持证券(MBS)和到期国债拍卖后再投资本金的滚动投资政策。委员会目前预计在今年开启资产负债表的正常化项目,源于经济发展在总体上符合预期。这一项目将通过减少到期证券本金再投资,逐步缩减美联储的证券持有,并在附录中的委员会政策正常化原则及计划中具体描述(此处为6月新添加语句,并删除了5月原文:委员会预计,会维持该政策直至联邦基金利率水平的正常化取得顺利进展。该政策下,委员会将持有大量长期证券,有助于维持市场宽松的金融环境)。

她表示,2019年经济增长可能会持续,但速度将比去年慢。同时,就业增长也会放缓。她表示,通胀可能会接近美联储2%的目标。

" 我们从市场联系人那里搜集了信息,并对银行进行了调查,以评估他们对储备的要求。我希望看到一个健康的缓冲,以避免不必要的波动,并确保联邦基金利率在很大程度上不被影响美联储因素的日常波动所影响。"

  美联储在2008年底将利率降至近0水平,此后维持了大约7年的超低利率。去年12月,美联储上调联邦基金利率25个基点,官员们表示今年将继续加息,预计会有四次加息。然而年初金融市场出现大幅震荡、海外经济形势不稳、美国劳动力市场报告一度变糟、英国退欧等因素,令美联储今年一直未加息。8月,耶伦参加Jackson Hole央行大会时表示,最近数月形势令加息可能性增加。

    FOMC货币政策会议中投票赞成的包括:FOMC委员会主席(美联储主席)耶伦(Janet L. Yellen, Chairman);委员会副主席(纽约联储主席)杜德利( William C. Dudley, Vice Chairman);(美联储理事)Lael Brainard;(芝加哥联储主席)Charles L. Evans;(美联储副主席)Stanley Fischer;(费城联储主席)Patrick Harker;(达拉斯联储主席)Robert S. Kaplan;(删除了5月原文:Neel Kashkari)和(美联储理事)Jerome H. Powell。(明尼阿波利斯联储主席)Neel Kashkari投票反对加息,希望在本次会议保持联邦基金利率的现有目标范围(此处为6月新添加语句)。

我们此前文章提到,据金融博 客 Zerohedge,Brainard 去年的货币政策立场从 " 鹰派 " 转成了 " 鸽派 ",今年更是成为首个敦促今年就结束缩表、给出 " 日历指引 " 的美联储官员。CNBC 的问卷调查显示,市场参与者普遍认为在 2020 年或 2021 年一季度才会结束缩表,这代表 Brainard 认为缩表 " 至少提前一年结束 "。

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周三,美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)也表示了类似 Brainard 的观点。他预计,美国经济放缓将成常态,并且明确联储有足够工具应对可能的不利环境。他说,

" 鉴于劳动力市场强劲、增长温和,没有迹象显示存在任何明显的通胀压力,基准的经济前景预期是很有利的。那么,美联储会怎么反应?我的简单回答是:视情况而定!"

周二共有多位地区联储主席演讲或发表论文,他们着重列举了通胀、劳动力闲置问题、企业债和外部因素等种种 " 担忧 ",为现阶段暂停加息正名。过去一直敦促美联储尽快加息的大 " 鹰派 "、今年 FOMC 票委、波士顿联储主席 Eric Rosengren 也逆转了往日立场,认为由于 " 前景存在风险 ",暂停货币政策紧缩化的进程变得合理。

美联储将于 3 月 19 日至 20 日举行 FOMC 会议,Brainard 是在这次会议前发声的最后一位决策者之一,她在任期间拥有 FOMC 永久投票权。

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