是第一目标,人民币对美元的均衡点到底在哪里
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  推进市场化进程 但仍以“稳”字当头

管涛表示,继续加快人民币汇率形成机制改革的意义在于,一方面积极配合加快构建开放型经济新体制的整体战略部署,另一方面也是增强宏观调控的独立性、自主性,更好应对内外部不确定性的挑战,保持经济和金融的稳定。

  我的观点是,像中国这样的发展中大国,我们的底线是保证不能发生恐慌性的资本外逃,也就是不能发生类似一些亚洲国家在1997-1998年金融危机的情况,这个是底线,要坚守。

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目前,我国初步形成了“收盘汇率 一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制,以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的特征更加清晰。这有助于保持人民币实际有效汇率的相对稳定,并稳定市场预期,为宏观经济创造较为稳定的外部条件。

  另一方面,光讲外汇储备我觉得也不是我们的目标,就是不能说我们要保住一个怎样的外汇储备目标。

  2)是不再紧盯美元,逐步转向参考一篮子货币。

  诚然,要保持人民币在全球货币体系中的稳定地位,则需要积极推进人民币汇率市场化形成机制,允许人民币更大范围的自由化。根据“三元悖论”,独立货币政策、固定汇率和资本自由流动这三个目标,这三个目标最多能选择两个。那么在目前的情况下,想要保持货币政策独立,还需要推进人民币的国际化和自由化,则必须接受人民币汇率更大范围的波动。

新萄京娱乐网址,当前,我国经济进入新常态,在结构调整和转型升级之路上,需要一个更为市场化的汇率制度的支撑,这将为货币政策等其他政策安排提供更多空间。与此同时,随着人民币国际化步伐的稳步向前,人民币汇率弹性的加大也有利于保持汇率和金融体系的稳定性。

  -外汇储备具体多少不是我们坚守的目标,我们的底线是防止恐慌性的资本外逃; 

  中国人民银行周三表示,展望未来,人民币国际化的基础设施将进一步完善,经常项目人民币跨境使用将进一步扩大,人民币跨境投融资渠道将进一步拓宽,双边货币合作将继续稳步开展,人民币作为储备货币规模将进一步增加。

  对此,彭博经济研究的解读是,新表述为提高汇率灵活性创造了空间。

2015年8月11日汇改实施以来,人民币汇率双向浮动特征明显,汇率弹性增强,汇率预期总体平稳。同时,市场情绪趋向稳定和理性,人民币汇率贬值预期减弱,跨境资金流出压力逐步缓解。市场普遍认为,随着汇改的持续推进,未来一个更为市场化和透明化的中间价形成机制正浮出水面—

  --钱军

  1)是双向浮动弹性明显增强,不再单边升值。一方面,人民币汇率双向浮动弹性加大;另一方面,过去10余年来人民币单边升值态势得以扭转。

  他同时强调:“我们主张人民币国际化完全是一个市场化的过程,应当是水到渠成。”

一年来人民币中间价形成机制日益完善——汇改:清楚眼下事 清醒谋未来

  实际上,很多研究汇率资本项目的经济学家,包括国际货币基金组织都有这样的定量的分析,就是像中国这样的贸易资本项目流动规模很大的国家,在正常的情况下,1.5万亿美元的外汇储备就够了,如果要到2.1万亿的话那就更加足够,就有足够的外汇储备去应付正常的贸易下的资本项目流动。 

  ★国际化进程大步迈进★

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2015年8月11日,央行启动了包括调整人民币对美元汇率中间价报价机制、加大参考一篮子货币力度等多项内容的改革。此次汇改被称之为人民币汇率市场化改革的重要一步。

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  2,有利于增强市场对人民币的信心;

  目前延续权宜之法或许是最佳选择

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  这个大方向没有变也不能变。2015年人民币被批准加入SDR,去年正式加入,但是我们加入SDR是有义务的,就像当年我们进入WTO一样。人民币要保证市场定价机制,人民币国际化的进程要继续往前走。 

  2015年8月11日以来,央行采取了一系列完善人民币汇率市场化形成机制的措施,包括调整人民币兑美元汇率中间价报价机制,公布CFETS人民币汇率指数,加大参考一篮子货币力度等;一年来,人民币汇率运行体现出三大特点:

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“不改中间价报价方式,交易价与中间价的偏离将会继续存在,扩大日波幅以后也只会加剧而不会改善。”管涛表示,“8·11”汇改优化了做市商报价,回归到了以上日收盘价作为定价基础的做法,这有利于提高中间价形成的市场化程度,保持价格的连续性和透明度。

  从今年政府工作报告,我们可以很清楚地看到,中国经济发展的方向没有变,动力没有变——还是靠消费、靠创新,改革的决心没有变——重点主抓供给侧改革、国企改革,有了这些政策保障,中国经济在走过一段比较困难的转型道路以后一定会非常好。

  1,提升人民币储备货币地位;

  专家表示,表述变化的意义体现在两个方面:一是完善人民币汇率市场化形成机制进程不会倒退;二是人民币汇率指数要保持稳定,即人民币要对一篮子货币保持稳定。

市场化机制更有利于经济的长期稳定。央行副行长易纲此前强调,一个僵化的、固定的汇率不适合中国国情,也不可持续。一个有弹性的汇率形成机制,是经济发展的稳定器,也是国际收支的稳定器。从这个角度来看,弹性汇率对人民币国际化的影响主要是正面的。

  什么是保持市场化改革?

  ★深化汇改任重道远★

  “我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制,这种汇率形成机制是符合中国国情的,且在过去多年实践中对国民经济、世界贸易稳定起到了好的作用。”央行副行长易纲3月4日指出。

从人民币汇率的走势来看,其灵活性、规则性、透明度和市场化水平明显提高。“8·11”汇改后,人民币对美元中间价明显下调,使得人民币名义与实际有效汇率出现小幅下行;随后,去年10月开始出现小幅反弹;今年年初,人民币名义与实际有效汇率再度走弱。

  汇率问题是很重要又比较复杂的问题。

  长远来看,加入SDR对我国具有重大意义:

  瑞穗银行表示,汇率改革方面的表述与去年相比变化较大,首次提出“保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”,而此前常提的“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”则并未提及。中国当局已从保汇率转向保人民币国际化地位,料今年将进一步稳定人民币预期并推进人民币国际化。

最新数据显示,7月末,我国外汇储备余额为32010.57亿美元,与6月份基本持平。今年以来,我国外汇储备降幅逐渐收窄,个别月份还有所增加。不仅如此,从银行结售汇数据看,2016年一季度逆差1248亿美元,二季度逆差大幅收窄至490亿美元。这些数据表明,今年以来,市场情绪趋向稳定和理性,人民币汇率贬值预期减弱,跨境资金流出压力逐步缓解。

  报告中提到“货币政策中性稳健”,意味着政府不会大水漫灌,不会无休止的降息,因为这样的宽松货币政策与美国升息政策之间的差距,是会对人民币贬值以及资本外流造成一些影响,所以我们不会这么做。

  首先,丰富人民币的风险管理工具。在汇率的波动幅度扩大以后,人民币的风险管理是企业管理汇率风险的重要手段。但是现阶段人民币的风险管理工具数量少、种类有限,并且几乎全部集中在人民币兑美元上。未来人民币不再盯住美元,与其他货币的波动性和独立性会增强,如果没有对应的风险管理工具,未来汇率波动对微观主体的影响会更加剧烈,反过来激励市场更加关注人民币兑美元的汇率,与改革的目标背道而驰。因此,接下来要不断丰富人民币的风险管理工具,推出多币种、多期限的金融工具。

  美联储主席耶伦已暗示美联储倾向于3月15日加息,这使2017年加息三次成为可能。美联储的举动将缩小中美两国间的利率差距,从而对人民币汇率构成下行压力并再次引发资本外流。

但谢亚轩也指出,人民币对美元汇率的走势与银行代客结售汇规模之间的一致性出现了弱化,虽然在今年五六两月,人民币对美元出现了一定幅度贬值,但结售汇逆差规模并未明显扩大。

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  ★市场化改革摸索前进★

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央行在最新的货币政策执行报告中表示,将继续完善人民币汇率市场化形成机制,进一步发挥市场在汇率形成中的决定性作用,逐步形成以市场供求为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

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  新浪财经讯 “两会”之际,政府工作报告引起万众瞩目,关于人民币方面的论述“坚持汇率市场化改革方向,保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。”,引起了广大关注。

市场对人民币汇率预期稳定,能在一定程度上抑制资本流出规模。“参考一篮子货币使得人民币对美元汇率呈现双向浮动的特点,这有助于打破市场单边预期,避免单向投机。”央行在日前发布的《2016年第二季度中国货币政策执行报告》中表示,今年2月份以来,随着市场对新机制的理解更为深入,市场预期趋于平稳。

  改革方向没有变!

  虽然前实行的“收盘汇率 一篮子货币汇率变化”机制在稳定市场预期方面发挥了积极作用;但放眼未来,解决外汇市场出清问题,宏观审慎地逐渐放开资本管制,高效处理跨境资本流动,将为迈向市场化程度更高的自由浮动汇率机制打下坚实基础。

  对于政府工作报告的最新表述,前国家外汇管理局国际收支司司长管涛认为:“国际主要货币如美元、英镑等的汇率都是可以自由浮动,甚至是大幅波动。如果政府报告中提及的‘稳定’并不指汇率,那是否表示今年人民币国际化要继续‘闯关’?”

在此之前,由于人民币汇率中间价形成透明度不高、供求信息反映不全面、加上中间价波动率较低,导致银行间市场交易价与中间价长期背离。这种长期大幅度的偏离,影响了中间价的市场基准地位和权威性。

  对于这些投资者非常关心的热点话题,上海交通大学高级金融学院(SAIF/高金)金融学教授、中国金融研究院副院长钱军结合政府工作报告,为你解答这几年汇市波动中的常见困惑,解读今后的汇市政策走向。

  2015年11月30日,国际货币基金组织正式宣布人民币2016年10月1日加入SDR(特别提款权),成为人民币国际化道路上的具有重大意义的里程碑。

  在目前国内外经济环境背景下,积极采取权宜之法或许是最佳选择,包括使用定向工具引导市场利率上升,动用外汇储备来遏制人民币贬值,以及加大对资本外流的控制力度。事实上,央行已经在采取这种做法,最引人注目的是以MLF和逆回购来引导利率上行。

一年来,“收盘汇率 一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制初步形成,人民币汇率双向浮动特征明显,跨境资本流出压力有所缓解,人民币汇率预期总体稳定。未来,人民币汇率形成机制改革仍将稳步推进。

  这一轮人民币的汇改始于2015年的“8.11”,汇改最重要的亮点是更趋市场化的定价,第二个重要改变是人民币参照的国际货币从以美元为主,变成一篮子货币。这中间市场化定价是汇改核心,可以说从2015年下半年到2016年推出的政策都是在继续完善。 

  上个月国际货币基金组织的《2016外部风险报告》显示,自金融危机以来,中国的外部失衡已经大幅降低,经常账户顺差占GDP比重从2007年的峰值10%一路大幅下降。2015年由于进口增速放缓,经常账户顺差有所扩大,占GDP的比重回升至3%。

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“8·11”汇改以来,受人民币汇率、美联储加息预期等多个国内外因素影响,跨境资本的波动性一度明显加大。去年第三季度,跨境资本外流形势严峻,逆差规模显着扩大,直到去年10月份形势才有所缓和,逆差规模收窄。招商证券研究发展中心宏观经济研究主管谢亚轩认为,今年,跨境资本的波动呈现出“一波三折”的走势:第一“折”是去年年底至今年1月份期间,跨境资本流动压力和结售汇逆差规模增大;随后,从2月到5月,又连续4个月出现改善;6月份开始,结售汇逆差规模再度加大。

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  4,人民币加入SDR意味着人民币国际化取得了重大进展,随着“对外战略”的逐步实施,经济上稳增长、保就业、促转型都将获得更大的回旋余地和新的动力;

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“8·11”汇改是我国汇率市场化改革的延续,更恰逢2005年7月汇改10周年。历经过去10多年的汇改,人民币汇率浮动区间不断扩大,人民币汇率呈现有涨有跌的局面,人民币汇率境内外价差趋于收敛,这都为“8·11”汇改奠定了基础。

  人民币对美元的均衡点到底在哪里?

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  2016年2月,中国人民银行明确了“收盘汇率 一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制。我国的汇率政策取向是保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。

“市场给我们留下的政策犹豫期可能越来越少,改革的时间窗口有可能稍纵即逝。”管涛认为,在面对诸多不确定性的情况实施改革,必须清楚知道自己在做什么,清醒认识改革可能产生的后果,并周密谋划,拟定预案,从最坏处打算,争取最好结果。

  我对政府维持金融体系的稳定非常有信心。 

  最后,逐步推进资本账户的开放。汇率的均衡需要通过市场主体的交易行为进行确定,打通资本流动渠道可以活跃市场,更好的体现市场主体的供求,增强外汇市场的价格发现能力。汇率不仅是一种资产,也是一种计价单位,它代表了所有以人民币计价资产的价格。中国的房地产市场、股票市场、债券市场的收益率较高,但资本管制还是比较严格、资本流动成本也高,很多资产配置需求并无法得到满足,体现在汇率上使人民币承担了比较重的贬值压力。资本流动程度的提升能够更好的实现供求双方的匹配,推动汇率水平的均衡有效。

  对于人民币汇改的目标,易纲多次表示,汇率的“清洁”浮动是人民币汇改的最终目标,不过这一目标的实现并没有具体的时间表。

人民币汇率中间价可预测性的增强,也起到了稳定市场预期的作用。在目前规则明确以及前日收盘汇率、篮子货币权重和一篮子货币汇率变化都公开透明的情况下,虽然各家做市商参考 CFETS、BIS、SDR三个货币篮子的程度不同,导致其中间价报价有所差异,但变动方向和大体幅度具有较高的一致性,因此市场参与者能够比较准确地预测当日中间价。

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  可以预期,未来人民币汇率将继续按照以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的形成机制有序运行。

  易纲进一步表示,随着我国国力增强和经济发展,特别是劳动生产率的提高,未来人民币还会继续保持有信誉的、对各大货币之间有弹性的、总体上稳定的趋势。

中国金融四十人论坛高级研究员管涛看来,“8·11”汇改抓住了提升汇率形成机制市场化整体水平的“牛鼻子”。

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  美元兑在岸人民币周线图

  为提高汇率灵活性创造了空间

央行最新发布的7月外汇市场运行情况显示,7月29日,CFETS人民币汇率指数为95.34,较6月末升值0.34%;参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别为96.10和95.99,分别较6月末升值0.01%和0.24%。而在6月,这3个人民币汇率指数呈现不同程度的走贬。

  对比今年和去年《政府工作报告》,今年对汇率问题的表述为“坚持汇率市场化改革方向,保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”;去年的表述为“继续完善人民币汇率市场化形成机制,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。这两种表述内容并不矛盾,体现了在复杂多变、风险较多的国际大环境里,我们作为一个大国,人民币持续国际化的发展进程。 

  过去一年,人民币市场化改革也取得了明显进展,但市场化程度仍旧不高,深化改革之路仍须披荆斩棘。

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  因为外汇储备跟汇率是相关的,如果汇率在短期里,在适当的、稳定的情况下再贬值一点,比如贬个2%、3%、5%不一定是坏事。我们都知道贬值以后还会对外贸有促进。对资本流动来讲,人民币再对美元贬一点,对资本流出的压力也会更小。因为人民币贬值5%,持美元的投资者对中国投资项目的收益就会增加5%,所以不应该单单只看外汇储备的数字。 

  5,中国的金融市场将因此变得更加开放,中国的资产价格将逐步跟国际接轨,资产泡沫问题将逐步得到解决。

整体来看,“8·11”汇改以来,人民币汇率不再持续过去单边走势,双向浮动特征明显,汇率弹性增强。

  那么为什么有人担心说两万亿不够?主要还是前面提到的,如果发生了恐慌性的资本外逃,那别说两万亿,恐怕三万亿也不够。这就是我们说的底线是防止恐慌性的资本外逃。 

  报告指出,2016年上半年人民币有所贬值,但IMF仍维持“人民币币值大致符合基本面”的判断。

接下来,人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进,更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制当中的决定性作用。

  -我对中国政府维持金融体系的稳定非常有信心,因为政府不会大水漫灌,无休止的降息,也一直在积极防范金融风险;

  3)是人民币中间价形成的规则性、透明度和市场化水平显著提升。

  为什么要保持稳定地位?

  不过,人民币在国际化过程中仍有巨大提升空间,即便加入SDR,也并不意味着自动具备了国际货币的市场地位;人民币能否在国际上站稳,要取决于市场使用和持有情况。

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  此外,完善一篮子货币的币种选择和权重设定。CFETS人民币汇率指数公布以来运行良好,在引导预期、稳定市场方面作用越来越大。但是一篮子货币还是存在一些问题,比如美元的权重太低,不能充分反映美元对人民币汇率变动的影响,也没有覆盖韩国等与中国政治经济贸易联系密切国家的币种,降低了人民币汇率指数的代表性和有效性。未来人民币汇率指数应考虑更广的货币篮子,将韩元、兰特、卢比等货币纳入,并综合贸易、市场规模和储备货币地位来确定权重,增强一篮子货币的代表性和有效性。

  在市场化的机制下,人民币对某些货币比如美元,有一些贬值的压力或者进一步贬值,这是市场化的行为,而不是所谓的中国政府干预。 

  针对2015年中国外汇储备出现下降的问题,IMF研究部副主任古斯塔夫·阿德勒表示,中国目前的外汇储备水平仍处于合理水平。同时,资本外流和储备水平已经开始稳定,外汇储备未来并无较大风险。

  为什么我对中国肯定不会发生恐慌性资本外逃非常有信心?看看中国的经济状况,政府的调节工具,最直接的就是看总理政府工作报告里讲政府今年对宏观经济的一些主要工作方向就可以知道。 

  汇通网8月10日讯——美元兑离岸人民币周三(8月10日)创逾一周新低6.6268,日跌幅逾300点,这一年中在岸人民币已持续贬值约5000点,累计跌幅约7.72%,但近期资本外流已得到控制,汇价趋于稳定;今天811汇改已满一年之期,过去一年人民币加入SDR货币篮子,国际化进程大幅迈进,市场化程度也取得明显进展;但当前人民币市场化程度仍很不充分,国际化程度也有待加强;不断丰富人民币风险管理工具、加强一篮子货币及资本流动渠道通畅或是未来汇改重点。

  第二我国也一直在说要防范金融风险。政府工作报告中也提到这个,对防范金融风险爆发很有信心。如果没有金融风险的爆发,对投资者、对企业来讲,资本流入方面就不会有特别异常的现象。 

  此外,2015年10月8日上午人民币跨境支付系统(一期)正式启动、为全球的人民币使用者建设了一条“支付高速通道”;再加上中国央行先后与美联储、俄央行签署建立人民币清算安排的合作备忘录,人民币国际化步伐一年来突飞猛进。

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  ★中国资本外流趋于稳定★

  汇率与宏观的货币政策、财政政策等互有关联。总理说了“采取积极的财政政策、稳健中性的货币政策”,比如关于M2的增长等都很明确,比较稳健、中性,我认为这都是非常正确的做法。因为如果我们采取宽松的降息政策,而美国采取升息政策,这种政策上的差异可能会引起波动。

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  3,全球投资人对人民币资产配置将大幅上升;

  -在一个波动性很大的动态环境下,要找到人民币对美元、对欧元等主要货币的均衡点并不科学;

  虽然人民币国际化和市场化改革在过去一年中取得了巨大进展,但当前人民币市场化程度仍很不充分,国际化程度也有待加强;不断丰富人民币风险管理工具、加强一篮子货币及资本流动渠道通畅或是未来汇改重点

  今年汇改定调为坚持市场化改革。什么意思?就是说我们不会退回去,不会从市场化的定价机制退回到以前不够市场化或者管制非常多的机制。 

  政府工作报告中还提到了“保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”。现在人民币在国际汇率市场有些压力,这一方面源自我们国内的情况,另一方面也因为美国等国家采取的一些政策。在此情况下,我们说保持稳定的地位意味着不会退回去,但是如资本项目进出的稳定要有保证。 

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  现在的形势是如果美元继续升息,包括人民币在内的其他所有主要货币其实都有对美元贬值的压力。而如果我们有市场化的定价机制,出现这样的波动或者进一步的贬值,属于市场行为,不是政府操控,这个非常重要。 

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  但是在阶段性的,尤其在国际风险比较大、不确定性也比较大的情况下,例如一些主要国家尤其像美国,其货币政策和财政政策对其他国家的发展产生很大的溢出效应时,我们国家有权利在不违反市场机制的情况下进行一些调控。 

  现在人民币国际化的进程很稳定,作为结算货币,人民币的规模越来越大;作为储备货币,我们在稳步提升。 

  像中国这样的发展中大国不能发生恐慌性的资本外逃。虽然我觉得中国不会发生大规模资本外逃,但是在必要的情况下,对一些资本项目的稳定性进行一些调控,采取一些措施来保证,这个是正常的。 

  去年一年波诡云谲的剧烈动荡,人民币汇率走向似乎正越来越扑朔迷离,难以把控。今年人民币国际化进程将如何推进?汇率市场会呈何走向?人民币对美元、欧元等主要货币的均衡点在哪里?外汇储备应该多少比较安全?

  关于均衡汇率,我觉得在一个风险比较大,不确定性很高的国际环境下,人民币对美元、对欧元等主要货币的均衡点在哪,这个很难说清楚。因为这是一个动态的环境,如果单讲一个均衡的汇率我认为不科学。 

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