中烟香港暴涨暴跌究竟是因为什么,究竟有什么
分类:股票

经历了连续3天“过山车之旅”的中烟香港今日高开3%,截至发稿,报15.22港元,上涨10.45%,市值105港元。

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7月4日,恒生指数连续两日下跌报收28795.77点,恒生公用事业、电讯也以及地产建筑保持上涨,其余板块均收跌。

上市不足一个月,累计涨幅逾400%,不明就里的投资者,在惊讶得合不拢嘴巴之余,仍在为错过一个暴富契机而抱憾;殊不知,他们错过的,大概率是一场残忍的杀戮游戏。

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这两天,港股市场上最受关注的股票无疑是股价仿佛坐上跳楼机的中烟香港。而在港股市场T 0的交易模式中,这种股价走势显得更为触目惊心。

个股中,近期明星新股中烟香港大幅下探下跌约28%,总市值跌破百亿港元。e公司记者统计发现,从中介机构持股情况来看,近两日港资、内资机构从中烟香港急退,而重点外资机构在高位震荡期间激进加仓。

作者为阿尔法工场研究员

最近三天,中烟香港的股价“急上急下”,在单日内的振幅甚至达到70%。7月2日,中烟香港的股价单日上涨超过50%,收报19.86港元;7月3日,盘中一度涨至28.5港元,单日最高涨幅超过40%,连续两个交易日的累计涨幅超过90%,但随后股价急跌,跌幅超过20%。

从6月12日上市起,中烟香港就开启了“过山车之旅”,从发行价4.88港元一路攀升至上市以来的最高价28.5港元,累计涨幅高达484%。

高位回撤

导语:暴力拉升中烟香港股票的,很有可能是在两高、公安即将严打前刀口舔血的内地游资。

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尤其是最近三天,中烟香港的股价“急上急下”,在单日内的振幅甚至达到70%。7月2日,中烟香港的股价单日上涨超过50%,收报19.86港元;7月3日,盘中一度涨至28.5港元,单日最高涨幅超过40%,连续两个交易日的累计涨幅超过90%,但随后股价急跌,跌幅超过20%。

自6月12日,中烟香港作为“烟草第一股”赴港上市,背靠中烟集团、运营国际业务平台的壁垒优势持续吸引了资本瞩目,上市发售价为4.88港元,获得102倍的超额认购。

上市不足一个月,累计涨幅逾400%,最近三个交易日盘中最高暴力拉升260%,中烟香港直插云霄的股价日K图,震惊四座。

到了昨天,中烟香港的股价走势依然呈现出“先急升,再急降”的情况,收于13.78 港元,跌幅达到28.15%。

到了今天,中烟香港的股价走势依然呈现出“先急升,再急降”的情况,收于13.78港元,跌幅达到28.15%。

上市后,公司股价持续上涨,7月份走势尤为凌厉。

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最近3天,中烟香港的股价振幅分别达到57.52%、67.47%、31.28%。同花顺数据显示,中烟香港7月2日至7月4日这3天的区间振幅达78.73%。

于暴涨暴跌之间徘徊的中烟香港,在短短几天内快速塑造了一批财富神话,神话的背面,还有另一批被“血洗”的人。

其中,7月2日当天中烟香港股价急速拉涨52%;7月3日高位盘整,振幅高达67%,公司一度上触28.5港元/股高位,当天下跌3.42%;时至7月4日开盘后,公司股价持续下跌,并在午后扩大跌幅,全天成交量环比缩减,股价累计收跌28.15%,收盘于13.78港元/股。

不明就里的投资者,在惊讶得合不拢嘴巴之余,仍在为错过一个暴富契机而抱憾;殊不知,他们错过的,大概率是一场残忍的杀戮游戏。

中烟香港的股价暴涨暴跌究竟是因为什么?

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登陆港股22天的中烟香港,在电子烟热潮席卷全球的主题热潮掩盖下,沦为彻底的跨境股价操纵典型案例。

从6月12日上市起,中烟香港就开启了“过山车之旅”,从发行价4.88港元一路攀升至上市以来的最高价28.5港元,累计涨幅高达484%。如此暴涨之后焉能不跌?按照每股28.5港元的价格计算,中烟香港的动态市盈率高达76倍,远高于港股15倍的平均市盈率,股价明显已透支公司的合理估值。

2019年6月12日,“烟草第一股”中烟香港挂牌上市,图源视觉中国

整体来看,相较发行价,中烟香港上市以来累计涨幅已经达到182%,并且与A股烟草概念股产生了联动效应。

其实,中烟香港这样的公司透明之极,有三点关键逻辑非常明确:

从中烟香港的招股书来看,这算不上是一家业绩蒸蒸日上的公司。

暴涨暴跌是因为什么?

在中烟香港发行上市前,6月11日A股市场烟草概念股就开始全线上扬,陕西金叶、东风股份涨停,香溢融通、金时科技、顺灏股份、劲嘉股份等涨超5%,并随着正式上市后,相关概念股持续走强,截至7月3日中烟香港大幅振荡盘整,陕西金叶期间涨幅超过16%;而当7月3日中烟香港股价急跌,相关A股概念股也偃旗熄火,陕西金叶下跌6.62%,金时科技跌幅超过7%。

市场流传的“注入、并购、转型电子烟品牌商、入港股通后内资抢筹”等等预期中的大部分,都是浮云;

中烟香港近三年的营收分别为63.1亿港元、78.07亿港元和70.33 亿港元,但利润仅为3.38亿港元、3.48亿港元和2.62亿港元。此外,中烟香港的毛利率与净利率均呈现逐年下降的趋势。从2016年到2018年,公司的毛利率与净利率分别从7.7%、5.4% 下降至5.3%、3.7%。

新萄京娱乐网址,任何一个炒过股的人都能反应过来,这种诡异的股价走向肯定与股票本身的质地没有关系。

市场人士曾提示了市场风险,虽然中烟香港基本面有吸引力,业务具有独特性,门槛较高,但也要考虑其估值是否合理;目前来看,中烟香港股价上涨因素中,市场资金炒作也占了很大成分,并提示短期内持股比例高度集中,有可能会引发香港证监会关注。

各种预期只能让他走到30倍PE,再多就是博傻。

对于一家在烟草这样的垄断行业里享有独家经营权的企业来说,这样的成绩单显然不够令人满意。

阿尔法工厂的文章《游资爆炒中烟香港,“严打”前夕砸盘离场》认为,这样走势诡异的股价肇始于最高法、最高检于6月28日举办的一场关于证券期货犯罪司法解释的新闻发布会,新出台的司法解释旨在打击包括操纵证券期货市场、内幕交易等多项犯罪行为。而在强势监管即将来袭时,内地游资选择了中烟香港作为爆炒标的,通过迅速拉升随后离场的操作“大赚最后一笔”。

招股书信息显示,2016年到2018年,中烟香港净利润分别为3.38亿港元、3.48亿港元和2.62亿港元,主要收入来自中国烟草总公司旗下的实体交易,收入占比超过六成,大股东天利国际持股比例已超过70%。

近三个交易日来“博傻”的,很有可能是在两高、公安监管铁拳下刀口舔血的内地资金。

有研究员猜测,这样走势诡异的股价肇始于最高法、最高检于6月28日举办的一场关于证券期货犯罪司法解释的新闻发布会,新出台的司法解释旨在打击包括操纵证券期货市场、内幕交易等多项犯罪行为。而在强势监管即将来袭时,内地游资选择了中烟香港作为爆炒标的,通过迅速拉升随后离场的操作 " 大赚最后一笔 "。

香颂资本执行董事沈萌也在接受《证券日报》采访时表示,尽管中烟香港是一个垄断行业的专营企业,具有“轻资产、低成本、高利润”的特点。但公司股价大幅上涨和波动不排除炒作的成分。

另外,7月4日公司公告,由于超额配股权行使而发行2500万股公司股份,占发行前的现有已发行股份3.75%,每股发行价为4.88港元,较7月3日收市价折让超7成。

01 监管铁拳

市场人士也提示了风险,中烟香港股价上涨因素中,市场资金炒作也占了很大成分,并提示短期内持股比例高度集中,有可能会引发香港证监会关注。

中烟香港的底气来自于中国烟草——它是中国烟草进出口业务的独家代理商,但也仅是经销商而已,在烟草行业中的角色没那么重要。不过,中烟香港是目前A股和港股市场中唯一的烟草股,这种“唯一”使得其更容易吸引炒作。

港资内资急退

股票的涨跌,长期取决于基本面,中短期取决于资金面和情绪。中烟香港这只股票短期资金面变化极大,直接导致近三个交易日内股价暴力拉升260%。

据Wind数据,中烟香港7月4日的换手率达到13.6%,也为“游资爆炒”这一说法提供着佐证。

截至7月4日收盘,中烟香港的市值已经跌破百亿港元,约为91.9亿港元,PE为36.73倍。就在两天前,其市值还曾接近200亿港元,PE高达86倍。

据e公司查询港交所披露发现,7月3日中烟香港高位盘整期间,市场中介机构参与数目已经悄然减少,从前一日241家降至227家,占已发行股份比例降至27.7%。进一步来看,多数港资、内资中介机构在当天急流勇退,高位套现;而富达资本、巴黎银行等外资中介机构,则选择大幅加仓。

7月3日,游资在开盘后将中烟香港一口气拉升41.74%的涨幅,随即股价巨幅跳水,全天振幅超过70%,伴随成交量放大的是炒作资金的迅速离场。

从目标价来看,机构分歧也可见一斑。

不妨拎其他的“烟草股”出来对比看看:除了中国烟草外,世界烟草巨头还有美国的菲利普·莫里斯、英国的英美烟草、帝国烟草与日本的日本烟草。四家烟草巨头的PE水平最低为11倍,最高为16倍。显然,目前中烟香港的估值早已超出了合理区间。

截至7月3日,香港上海汇丰银行、中国银行、中金国际、恒生证券以及富途证券成为持股超过1%的前五大机构,其中香港香港上海汇丰银行持股比例最高,达到4.66%,但主要机构持股均在7月3日选择了减持。

这一变化的源头,很难不让人与前几天的一个发布会衔接起来。

天风证券在6月出具的研报中,给予公司2019年EPS预测30倍市盈率,对应目标价12港元。

此外,据Wind数据,中烟香港7月4日的换手率达到13.6%,也为“游资爆炒”这一说法提供着佐证。

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2019年6月28日下午,最高法在其全媒体新闻发布厅联合最高检,召开了关于证券期货犯罪司法解释新闻发布会,出席嘉宾包括最高法、最高检、公安部、证监会的相关人员。

而Wind统计显示,花旗研究员给出的目标价看高到35.8港元,中金公司给位最高达到50港元。

由于中烟香港上市不久,覆盖这只股票的机构研报很少,仅有天风证券在研报中给予“买入”评级,预测市盈率为30倍,对应的目标价为12港元。而其目前的股价为13.87港元,仍然有约15%的下调空间。

如果按照收盘价推算持仓规模,香港上海汇丰减持力度也最大,7月3日减持规模约4690万港元,另外汇丰金融证券、富途证券以及中国银行等单日减持规模也将超过3000万港元;其余千万级别减持也基本集中在港资、内资机构中。

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中烟香港究竟有什么魔力?

相比,外资中介机构则表现相对激进。

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从中烟香港的招股书来看,这算不上是一家业绩蒸蒸日上的公司。

7月3日FIRST FIDELITY CAPITAL翻倍增持中烟香港,持股比例从0.31%增至0.63%,持仓规模扩大了超过4300万港元;其次是BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES,也着手增持,据推算金额超过3200万港元;UBS SECURITIES HONG KONG LTD也进行了千万级别增持。

出席发布会的公安部经济犯罪侦查局副局长李冰洋表示:

据招股书披露,公司的主要业务包括烟叶进口业务、烟草出口业务、卷烟出口业务(即独家经营着对免税店、卷烟批发商的中国品牌卷烟出口业务,包括玉溪、云烟、芙蓉王、红塔山等)和新型烟草制品出口业务。

从目标价来看,机构分歧也可见一斑。

“当前证券期货犯罪呈7大特点,操纵证券期货市场犯罪危害严重;利用未公开信息交易犯罪更为隐蔽;内幕交易犯罪持续高发;

中烟香港近三年的营收分别为63.1亿港元、78.07亿港元和70.33亿港元,但利润仅为3.38亿港元、3.48亿港元和2.62亿港元。此外,中烟香港的毛利率与净利率均呈现逐年下降的趋势。从2016年到2018年,公司的毛利率与净利率分别从7.7%、5.4%下降至5.3%、3.7%。

天风证券在6月出具的研报中,将中将中烟香港定位于“打造中烟唯一国际业务平台”,认为未来发展方向为海外市场与新型烟草产品拓展,有望成为中烟整合海外资源的排头兵,成为中国烟草行业发展与变革的直接受益者,给予公司2019年EPS预测30倍市盈率,对应目标价12港元。

违规披露、不披露重要信息犯罪集中爆发;欺诈发行股票债券犯罪持续增多;跨境犯罪逐渐增多;犯罪呈融合化发展趋势;

这是由于“经销商”的身份限制,中烟香港从事的各项业务毛利率都比较低。

中烟香港最新收盘价已经高出天风证券的目标价;而Wind统计显示,花旗研究员给出的目标价看高到35.8港元,中金公司给位最高达到50港元。

操纵证券期货市场犯罪危害严重,有专业操盘手,通过运用多种犯罪手法,短时间内集中轮番炒作多只股票,获取高额利益,市场影响十分恶劣;

烟叶进口是公司营收占比最大的业务,2018年占总营收的比例为61.7%,但该项业务的毛利率仅为5.09%;同年,烟叶出口业务占总营收的比例约为16.8%,毛利率仅为3.28%;值得注意的是卷烟出口业务在2018年有了很大的提升,占总营收的比例从2016年的10%上涨至2018年的21.3%。

两个司法解释的出台,为打击证券期货犯罪提供更有力的法律武器,下一步要严厉打击各类证券期货违法犯罪活动!”

卷烟出口本来是个毛利率相对较高的业务——在前两年都可以取得超过30%的毛利率,但由于该业务哎2018年进行了重组,重组过后,中国烟草需将原本直接出售给免税店的卷烟先出售给中烟香港(即从直销模式改为经销模式),这使得中烟香港的成本大幅增加。此外,2018年1月1日生效的250号文件规定了有关卷烟的价格下限,因此抬高了中国烟草卖给中烟香港的售价。

消息对外公布后,7月2日,A股前期涨幅较大的庄股:泰晶科技、赛腾股份、中原环保、绿色动力。。。纷纷出现盘中跳水。

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吊诡的是,A股这厢异动资金遭到极大震慑的同时,港股市场开始了一场刀口舔血的最后疯狂,所涉标的正是极具概念噱头的中烟香港。

种种原因导致中烟香港的卷烟出口业务的毛利率在2018年大幅度下滑——从37.3%骤降至7.6%,也使得净利润同比大幅下降24.7%。对于一家在烟草这样的垄断行业里享有独家经营权的企业来说,这样的成绩单显然不够令人满意。

时间轴很好的反应了这一切:

说到底,这家烟草经销商本身并不存在足以牵动股价剧烈震动的“魔力”。没有了A股市场涨停跌停板的限制、在港股市场T 0的交易制度中,那些对中烟香港“追涨杀跌”的人看中的也绝不是这家公司的基本面。

6月12日-6月24日,PE区间为13.8-24.1倍,估值处于合理水平;

6月25日-6月27日,PE区间为24.2-28.3倍,估值处于溢价水平;

6月28日-7月03日,PE区间为33.6-73.4倍,估值处于泡沫水平。

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注:除7月23日股价选取当日最高价,其它均为收盘价。点击可看大图。

值得注意的是,中烟香港估值进入泡沫区间那天,正是上述最高法、最高检发布会的那一天。这便引发了一些资深业内人士的警觉:炒作资金嗅到了风险,加速拉升离场。

中烟香港的操盘模式,A股投资者决不陌生,其与A股概念炒作连拉涨停的操作手法如出一辙。

所不同的是,香港T 0操作、没有涨跌停限制,让炒作资金更加嗜血……

有些追高的投资者,还幻想这只是一次洗盘,醒醒。

02 虚幻的预期

中烟香港本身是个经销商的角色,不值得给予太高的估值。

但在经销商身份之外,其又有市场赋予的各种预期,但这些预期真的能实现?或者什么时候能实现呢?我们分析一下几个预期。

注入集团的资产预期。

我们知道传统烟草行业在2012年达到巅峰期:

2012年烟叶产量为324.6万吨,2018年为224.1万吨;

2012年烤烟产量为302.3万吨,2018年为211万吨。

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传统的烟草行业有两个特性:一是上述所言的增速慢,二是集中度高,因为这个行业只有一家公司。这意味着什么呢,给大家看一个简单的分析前景的模型“果园矩阵”:传统烟草行业可以说是毫无吸引力的。

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有投资人会说,“再怎么毁坏,烟草业务也是印钞机”。朋友,即使真的有资产注入的这一天,你不会认为是白送的吧。花这个钱,买项没前景的业务图啥?

还有说中烟国际是集团的资本运作平台,有无限广阔的收购预期,因为早期英美烟草、菲莫国际等也是通过并购扩张的。

这,这真的纯属闭着眼胡说。

睁开眼睛,放眼望去,哪有标的给你收购?全球卷烟市场被菲利普莫里斯、英美烟草、日本烟草、帝国烟草占去了66.2%,几乎垄断了中国以外的烟草市场。

再就是奥驰亚等区域小品牌,可以说是蚊子肉,而且2006年世卫出台《烟草控制框架公约》以来,全球烟草行业跟我国烟草行业一样,都是已毁坏的市场。

大多数预期中,唯一有点看头的,还是中烟香港从经销商转型电子烟品牌商。

中烟香港招股说明书业务那章,提到适时寻求各种机遇中包括——收购前景良好的卷烟品牌或新型烟草品牌(虽然截至最后可行日期尚未确定任何具体收购目标)。

上市公司做电子烟品牌还是很有看点的,毕竟国内是不允许其他厂家做这个,像大家抽的菲利普莫里斯的iQOS,严格说来都是不合规的。

中烟香港或许能成为中国的独家电子烟,这无疑是很诱惑投资者的。

但唯一要注意的是,这个时间是多长?毕竟行动力这东西往往跟公司所有者属性的关系很大。

话说回来,菲利普莫里斯有iQOS这样的大爆款,这些年市盈率中位数也就十几倍,好几十倍的中烟香港有再多的美好预期,也是不下手的。

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