请内地私募做管家,7款MOM产品遴选
分类:股票

本报记者 张焕昀

  南方东英作为基金管理人,与合作的英国Hermes公司共同选择内地优秀的阳光私募基金经理,由其提供投资建议来构建产品投资组合,再通过南方东英的RQFII额度投资A股。

新萄京娱乐网址 1 图:万博兄弟资产管理公司董事长、万博经济研究院院长滕泰

新萄京娱乐网址 2

随着中国经济日益鼎盛,海外投资者对于配置A股资产的兴趣愈发浓厚,并逐渐由此前的保守配置风格转向追求“中国alpha”。然而由于A股市场自身的特殊性,海外投资者在进入时往往会遇到一些信息上的错配、或者标准上的落差。

  中国基金报记者 方丽

  □本报实习记者 曹乘瑜

本报理财数据分析员 刘振盛 上海报道

如何解决其中的壁垒并构筑桥梁?立足于香港,作为中资设立的首家海外实体,同时是全球最大RQFII管理人的南方东英,研发了MoM模式下的“罗盘系统”,致力于解决这一难题。

  人民币境外合格机构投资者(RQFII)这支资本市场的新军在产品创新方面不遗余力。中国基金报记者了解到,近期在售的主动管理型A股RQFII基金中,首次出现了由内地阳光私募提供投资咨询的产品。在沪港通的刺激之下,外资对A股市场的兴趣日益浓厚,RQFII机构均在不断创新,未来产品将更丰富。

  2012年8月,最近二十多年来在国外发展迅猛的MoM(Manager of Managers)模式在国内落地开花,且一下子花开两朵——平安罗素和万博兄弟。这种以宏观多元资产配置和精选管理人为特色的新型资产管理模式,给投资者带来新的投资选择。

11月14日,21世纪经济报道的统计数据显示,在披露最新净值的近2500款阳光私募股票型产品中,今年以来的平均净值增长15.83%。这其中净值表现的差异非常大,增长在30%以上的有178款,同样即使在今年股市反弹行情中净值仍下跌的产品也有120款。

近日,带着对于这一模式的好奇,中国证券报记者专访了南方东英董事、平台及策略结构部主管王辰。

  RQFII请阳光私募做投顾

新萄京娱乐网址,  MoM,即管理人中的管理人,是一种以宏观资产配置和“精选管理人”为核心的资产管理业务模式。为何MoM必须以宏观资产配置为先导?如何精选资产管理人?相对于传统的资产管理模式,它有哪些优势?带着这些问题,中国证券报(微博)采访了万博兄弟资产管理公司董事长、万博经济研究院院长滕泰。

业绩差异大、且产品数量越来越多,高净值投资者要想挑选一款靠谱的股票型私募产品恐怕越来越费功夫。于是,一类名为MOM的产品开始逐渐增多。

外资追求“中国alpha”的痛点

  据了解,目前南方东英正在发行一只爱尔兰注册的主动管理型uncits公募基金,产品通过RQFII额度投资A股市场,但和其他产品不同的是,该产品选择私募机构来“打理”。这也是市面上出现的首只此类型产品。

  多元配置 前端风控

MOM即管理人的管理人,是通过甄选基金管理人,以投资子账户委托形式,让入选的子投资管理人负责投资的一种投资模式。MOM模式由美国罗素投资在1980年首创。

王辰首先告诉记者,海外投资者进入新市场时,在初期往往会选择稳健的大盘指数型产品,例如南方东英旗下的富时中国A50ETF一类的品种。随着中国市场规模、增长率、收益率方面越发具有吸引力,以及海外投资者对于中国市场了解深入,他们逐渐发现A股市场中也有很多alpha可以分享。如何更好地把握中国alpha,是海外投资者近年来愈加看重的要点。

  据南方东英相关负责人介绍,这只产品是由南方东英和英国Hermes基金管理公司合作,南方东英作为基金管理人,两家公司共同选择内地优秀的阳光私募基金经理,由其提供投资建议来构建产品投资组合,再通过南方东英交易平台的RQFII额度投资A股。

  “很多人因为公募基金或私募基金业绩表现不好,就怀疑甚至否定基金经理的能力和素质。可是你能相信这样一个薪酬较高、大部分毕业于名牌院校的精英群体中,没有优秀的基金经理吗?不管你信不信,反正我是不信!”滕泰幽默地说。

而在国内,21世纪经济报道统计,除了阳光私募外,银行、券商都开始加入这类产品的发行“队伍”。从业绩上看,纳入统计的7款MOM产品中,今年以来净值增长排第一位的达到30%,其余产品的表现也中规中矩。

然而由于A股市场自身的特殊性,例如以散户为主的特质,使之与海外成熟市场之间仍存在较大差异。单纯依靠海外投资机构复制欧美市场经验,结果通常不尽如人意。因此,深入挖掘优秀的本土投资管理人显得至关重要。

  据了解,Hermes基金管理公司成立于1983年,是英国电信养老金计划的下属机构,基金规模达25亿美元,过去8年内已研究超过170只中国基金。

  滕泰认为,公募、私募近年来业绩表现不佳的主要原因是,他们在应对系统性风险方面缺乏必要手段,甚至被束缚了手脚。事实上,也许选择在过去5年里投资股市,本身就是错误的。但是大部分公募、私募基金产品,一般都用契约把自己局限在股票和债券等领域,不允许投资PE、商品、地产、另类投资等领域。有时明知股市要下跌,却还要投资,甚至要求投资股票的最低比例不能低于60%,即便看空也不能做空,这种背景下造成的亏损不能全部归罪于基金经理。

银行、券商加入MOM

在王辰的经验中,海外投资者在投资前,通常有着自身明确的投资目标与范围,会对资产的投向进行有序的分割,例如一部分投向价值稳健风格的资产,一部分投向激进成长风格的资产。然而实际上,因为受A股市场风格轮动因素的影响,追逐题材热点的趋势性投资屡见不鲜。

  “RQFII产品不能直接投资内地阳光私募产品,但是部分阳光私募基金经理的优秀管理能力有目共睹,采取这一模式是一种集合优势做好主动管理产品的新形式。”上述人士表示,他们把这一产品当做试金石,希望丰富RQFII产品种类,给海外人民币资产管理市场带来一些新思维。

  其次,公募、私募基金目前普遍缺少宏观风险对冲手段,除了契约和法规限制,大部分公募和私募基金经理对于风险对冲手段和复杂的风险对冲技术并不熟悉,只能在狭小的领域里精选个股或债券,这也是在过去几年的特殊环境中,大部分基金无法为投资者带来满意回报的原因。

2014年11月10日,招商证券(600999,股吧)智远群英荟MOM集合资产管理计划正式成立,这款产品的资产规模为1.11亿元,投资者首次参与集合计划的最低金额为100万元。产品管理人是招商证券。

在对于国内私募的调研中,王辰发现,国内的优质私募往往有着优异的国内市场投资管理能力,但是由于团队较小、中后台风控合规等方面的标准不够成熟完善、跨境投资经验的不足等原因,与海外投资者的要求之间存在一定差距。

  如何选择阳光私募?该人士透露,目前已有一些阳光私募机构进入我们的视野,还需要多观察,整体上风格会多元化,既有“价值型选手”,也有“进取型选手”。“我们要求入围的阳光私募基金经理至少有7年以上的投资管理经验,还有稳定的公司结构和严格的风控合规体系。”上述人士表示。

  而对于MoM资产管理公司而言,接到客户资产的第一件事就是要帮他分析宏观经济形势、政策走向和金融资本市场形势,确定到底应该投资房地产、PE、大宗商品、固定收益产品,还是股票。只有选择多元化大类资产配置,才能在面对系统性风险时具有足够的回旋余地。

这款产品的研究顾问有三家:上海博道投资管理公司、上海景林资产管理公司以及北京鸿道投资管理公司,同时管理人还可更换投资顾问。在子账户设立后,集合计划将向其分配资金。

MoM模式下的“罗盘系统”

  据了解,阳光私募的投资方式比较受机构和海外高净值客户的青睐,目前海外投资者对这一RQFII产品的认购热情很高,产品尚未正式发行就已经获得海外机构和私人银行客户的追捧。

  在作出大类资产配置之后,MoM公司通常还要根据经济形势和客户的风险收益偏好,对股票等风险较高的品种作出适当的对冲安排,在把系统性风险回避、分散、吸收、对冲以后,才能交给不同市场的基金经理去操作。

业绩报酬提取的方法则以每个子账户为单位进行分别计算,但是在某个开放日或者集合计划终止日,管理人提取的业绩报酬为所有子账户业绩报酬之和。21世纪经济报道统计,国内的MOM产品原本仅有私募机构发行,但是今年以来银行、券商等机构也陆续推出相应的产品。

如何匹配需求,弥合落差?替海外投资人甄选到优质的中国私募管理人,同时替国内的优质私募提供国际标准的中后台改善支持,这是跨境资管市场近期热议的“痛点”所在。

  RQFII主动股票产品或增多

  总之,由于MoM公司需要通过签约的方式委托基金经理操作,就必须在交给基金经理之前把系统性风险在前端处理完毕——正是这种独特的商业模式,催生了MoM公司强大的宏观资产配配置和风险对冲能力;而这种从前端资产配置和风险对冲,到具体资产配置领域精选管理人,再到不同基金经理人之间的风格对冲,也许能够从根本上回避当前公募、私募基金很难克服的系统性投资风险。

公开资料显示,我国第一款MOM产品是由平安罗素投资管理有限公司在2012年8月6日成立的交银国信·平安罗素MOM一期多元投资集合资金信托。该产品截至今年11月7日的最新净值为1.144。

由此,南方东英的MoM模式下的“罗盘系统”应运而生。王辰介绍,“罗盘系统”的核心在于专门编制的Compass指数,该指数在参考了MSCI全球可投资市场价值和成长指数方法的同时,改善并加入了中国特色,例如新发行、流动性、历史数据、再平衡规则等方面更符合A股市场的参数。

  实际上,RQFII的品种越来越丰富,随着政策面逐步放开,不少机构也日益重视主动型产品。

  精选资管千里马

从运作模式上看,MOM与直接认购其他基金的FOF产品较为类似,但是FOF产品存在三个劣势,一是两款产品的架构上存在双重收费;二是底层的配置资产并不透明,投资者难以了解;三是当资本市场出现大的下跌时,容易发生流动性风险,难以赎回母基金的份额。MOM则可以避免这些缺点。

通过Compass指数作为专有比较基准,南方东英会通过Wind以及基金业协会的数据,以主要产品的长期历史业绩表现为标准,从而对私募管理人进行价值、成长、价值 成长、非价值 非成长四种风格分类,选取其中优秀的私募基金管理人来作为候选。

  今年2月份,大成中国灵活配置基金成立,成为香港市场上首只股债混合主动管理的RQFII基金,该产品和之前市场上的债券RQFII不同,不再受限于80%的基金资产投资于债券的限制。其后,基金公司对主动型产品的兴趣不断提升,不少RQFII机构申报同类产品。近期,摩根大通集团旗下亚洲资产管理分公司就表示,将在香港推出一只主动型RQFII股票基金,名称为摩根中国A股机会基金,至少将70%或以上的基金资产投向A股。

  MoM资产管理公司旗下的基金经理一般被称为账户基金经理或组合基金经理,他们的主要职责是挑选在不同市场风格下各类资产中具有超额收益能力的基金经理,确定不同基金经理的资产规模,并对他们的投资行为进行跟踪、监控、业绩评估及资产规模调整,一般不直接决定投资品种。

譬如双重收费上,通常投资者需向一款阳光私募产品支付1%-2%的固定管理费、20%的业绩提成,而FOF更是需要间接支付两轮费用。而MOM产品中,支付给下层投资管理人的报酬,是从提取的20%业绩报酬中扣除。

之后,会进行综合定性的分析,对管理人的投资经验、决策能力、团队稳定性、策略创新性等方面进行进一步的考量与筛选。最后是尽职调查与现场访问,同时寻找第三方认证与保荐,作为最终选择的佐证。

  “我们选择这类产品,很大原因是由于投资A股的主动管理型RQFII产品比较稀缺。“南方东英人士表示,未来在股票型产品设计上,会根据沪港通开通后的投资机会,考虑沪港通不能覆盖的创业板,还会观察拉动世界和中国经济的新兴板块,布局上主动型或者被动型都有可能。

  MoM资产管理公司的合作对象不仅包括公募基金、私募基金、券商资管、独立基金经理,还包括PE基金、商品基金和另类投资基金的管理者。

再者,如提高底层资产透明度方面,因为MOM产品具体交易过程中,是由下层投资管理人向基金管理人发送投资决策建议,后者审核采纳后进行投资,但是所有的下单委托统一通过管理人的投资管理系统进行监控。

最终确定可以进入到“罗盘系统”中的私募管理人,南方东英会匹配海外投资者对于投资资产风格的需求,以MoM的模式组建投资组合,除了每天后台实时监控之外,以月度电话、季度回访、年度更新的频率进行跟踪与适时调整。南方东英作为“罗盘系统”上享有最终决策权的基金管理人,全程负责募集、交易、结算、估值、风控、报告等流程,用国际标准的MoM对平台产品和业务进行管理。

  另一家RQFII机构人士也表示,目前香港上市场规模最大的产品仍然为股票指数型ETF,而且多是跟踪内地的大盘指数。未来,RQFII产品的一个创新方向将会是针对新兴产业的主动型产品。

  滕泰说,每位基金经理都有他们固有的投资风格,有的基金经理在牛市中能保持超额收益,有的则能在熊市中保持稳健,而MoM公司的第一要务,便是通过长期跟踪分析,找出各种市场背景下的基金经理,放入自己的人才库,为风格对冲建立依据。滕泰表示,万博兄弟对于基金经理的长期跟踪,建立在对基金经理过去多年跟踪研究的基础之上,“比如这一次某基金经理抓住了中小盘股票上涨的行情,我们会分析是不是过去10年中每次中小盘股票上涨,该基金经理都获得超额收益。如果是,就说明他在中小盘风格市场具备持续获取超额收益的能力。”

由此,MOM产品的优点在于,首先由于投资过程的透明,所以资金投向、安全度得到保障。其次有利于整体的风险控制、对冲。

而对于MoM的管理模式,王辰表示最终或许会是资产管理行业一个创新的方向,给投资管理人提出了更高要求的同时,自身更加灵活高效可控。与此同时,与其他方式相比也减少了投资者实际的费率负担。

  还有业内人士表示,目前在港的中资机构超过30家,只有南方东英、华夏香港等少数公司通过A股ETF获得盈利,其余均处于亏损阶段。不少公司面临人员匮乏、销售难等问题。但实际上,多数公司在内地资金管理上具有优势,接下来或有更多公司推出针对海外投资者推出有特色产品。

  仅仅对数据的分析还不够,滕泰表示,还需要通过归因分析找出其获得持续超额收益的原因,例如多次正面访谈以及侧面访谈,看看究竟是其个人能力,还是其它外部原因,由此才能确信其获取超额收益的表现的持续性。

国内MOM产品刚起步,未来的发展潜力很大。首先市场上的金融理财产品投资风格各异,结构越发复杂,普通投资者挑选合适的产品难度在加大;其次国内资本市场已开始进入机构主导的时代。

值得一提的是,南方东英在使用“罗盘系统”甄选识别私募基金的过程中,也会为候选的私募基金管理人提供一些必要的辅助与支持性的解决方案,使其逐渐符合海外投资者的标准,将本土私募丰富的投资管理经验与南方东英完善的后台系统对接起来。

  与股票池一样,MoM有着自己的基金经理池。据了解,目前万博已经建立了包含2400余位基金经理的人才数据库,从中挑选了200名基金经理进入核心基金经理池。

21世纪经济报道不完全统计,目前纳入统计的有7款MOM产品发行成立,除了平安罗素,参与的机构还有光大银行(601818,股吧)、万博兄弟资产管理公司、招商证券。从成立时间看,万博兄弟的产品主要在2013年成立,光大银行、招商证券都在今年下半年加入发行成立行列。这说明越来越多的金融机构开始对MOM产品产生兴趣。

王辰表示,“罗盘系统”中一站式解决方案的优势在于,一方面系统中设置的逻辑和标准符合全球标准,可以确保海外投资者与国内私募管理人互相理解;另一方面,通过南方东英对于国内的投资要求与规定的深刻理解,可以帮助海外投资者解读并适应国内市场,起到重要的桥梁作用。

  给高手更大舞台

风控:至少三种投资策略

  对于基金经理来说,与MoM合作的最大诱惑是基金经理拥有较大的自由度,能够按照自身固有的投资风格对客户资产进行管理。例如,除了被排名所累、被相对收益的考核目标所误导,干预过多、激励不足之外,很多公募股票型基金经理还受到很多诸多法规限制,比如股票型基金必须保持60%以上的股票仓位限制,使得这些基金在熊市中不能通过降低仓位减少损失。

从投资策略的特点来看,每款产品都基本包括三个子策略,譬如光大银行推出的阳光集优量化组合理财产品就采用高频统计套利、期限和跨市场套利、基本面alpha三个策略;万博宏观策略MoM包括选择黑马成长、白马消费、主题价值型三个方面。这是因为在MOM产品的子策略中,至少采用三个不同的策略才能更好分散风险。

  为摆脱这些限制,一些公募基金经理辞职创办了自己的或合伙制的私募基金管理公司。然而,从过去几年的私募基金发展情况来看,大部分私募基金因为平台太小、不善做品牌、不擅长营销,还导致投身私募后自身专业能力的更大浪费。

从业绩来看,上述纳入统计的MOM产品中,今年以来业绩排名第一的是万博宏观策略MoM,净值增长达到30%;排在第二位的是交银国信·平安罗素MOM一期,净值增长11.9%。事实上,在成立以来的累计增长率排名中,这两款产品也同样是头两名,分别为26.49%和14.4%。

  “中国不缺优秀的基金经理,缺的是让他们自由发挥的舞台。MoM这种新的资产管理模式的诞生,有望解除优秀基金经理身上的枷锁,为他们提供更广阔的投资平台,让这些千里马更自由更快乐地奔跑,为投资者创造财富。”滕泰说。

同时,所有产品在今年都取得正收益。光大银行在2014年7月16日成立的阳光集优量化组合理财产品,截至11月11日的净值,也实现了4.16%的增长。

  由于通过资产配置和宏观策略对冲在前端处理风险,以及多元基金经理的风格对冲,MoM的风险控制能力要显著强于其它资产管理模式。同时,由于在每一领域都力求选择最优秀的基金经理,MoM资管产品的业绩总是能够排名在第一梯队。

从美国的MOM产品发展历程来看,在股票多头、量化对冲等各类投资策略的产品年度排名中,它们往往表现并不抢眼,但是从5年期以上的收益排名看,则位置靠前。原因有两个方面:一是MOM产品可根据当时市场流行的风格差异,资产配置的重点也在不同风格的基金经理之间调整;二是在当下涨势表现不错的市场风格进行相应对冲。

  正是因为上述原因,全球MoM基金的投资业绩普遍表现稳健。数据显示,自2005年到2010年,相比于共同基金、FoF、另类投资型、股票型、固定收益型等基金,MoM6年复合收益率达到42.76%,在各类基金中排名第一。

万博兄弟资产管理公司基金经理调查研究中心董事总经理龙舫建议,对于投资者来说,挑选这类产品时,首先要判断发行MOM产品的资产管理公司有无宏观经济研究以及宏观的资产配置能力;其次分析是否具备遴选基金经理的调研团队、准确齐全的数据库以及科学有效的评价体系等;再者必须具备良好的风控能力,控制产品净值的回撤。

  为投资者带来新选择

  MoM作为一个新生事物进入中国,自然带来投资者的很多疑问,比如MoM与ToT产品和FoF有何不同?

  对此,滕泰表示,FoF、ToT都是选择好的公募和私募基金产品,而MoM资产管理模式的创立恰恰就是为了摆脱产品契约约束,精选基金管理人。此外,FoF和ToT在认购其它基金时实际上面临着双重管理费问题,而MoM是把自己管理的资产以签约和专户理财的方式交给优秀的基金经理操作,与他们共享管理费,从而不存在向投资者双重收费的问题。

  更重要的是,MoM通常还有一大特色是前端风控,即通过宏观策略研究确定各类资产的配置比例。“任何好的MoM公司如果没有好的宏观研究和资产配置力量,他的优势是显现不出来的。”滕泰说。数据显示,从2002年到2011年,美国的宏观对冲基金在各类策略的对冲基金中有8年排在前1/3。为了加强宏观研究和资产配置、风险对冲能力,万博兄弟设置了宏观经济研究院。在宏观大类资产配置基础上,根据市场和客户需要,对某些类别的资产采取全额和部分的风险对冲处理措施。

  另外,MoM制胜的关键在于公司同选中的基金经理是签约合作关系,而不是让这些基金经理做公司的雇员。因此,MoM只要能够选出优秀的基金管理人,就能够整合全国的基金经理资源为其客户服务。据了解,MoM对选中的基金经理,会根据对方机构的管理能力、基金经理的业绩和知名度以及所委托的资产规模,而给予不同的管理费分成。

  自2005年到2010年,海外MoM的年复合收益率达到42.76%,在各类基金中排名第一,如今这一新兴资产管理模式已经在中国起步。面对国内其它资产管理模式所遭遇的挫折,MoM能否带来更高的投资回报、重燃投资者的激情,还有待进一步验证。不论怎样,在二级市场扑朔迷离的时刻,新产品的落地,给市场带来崭新的投资理念和投资视角,给投资者带来新的投资选择。同时,MoM对基金经理的高标准严要求,或许会倒逼基金业人士踏实管理,坚持风格,从而诞生更多的千里马。

欢迎发表评论

分享到:

;);););););)

本文由新萄京娱乐网址发布于股票,转载请注明出处:请内地私募做管家,7款MOM产品遴选

上一篇:券商系开抢公募蛋糕,券商PB业务新玩法 下一篇:没有了
猜你喜欢
热门排行
精彩图文