【新萄京娱乐网址】业绩预告符合预期,H1业绩预
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    风险提示:Array和Cell段制程设备拓展不顺利、OLED渗透率不及预期、公司设备毛利率下降。

    多点业务布局,致力于更大发展。公司最近进行了多点业务布局,精测香港在美国圣何塞投资1000万美元设立孙公司,目前公司已经完成注册。投资6000万元取得合肥视涯12.04%股权,合肥视涯主要开展硅基OLED微型显示器项目,适合应用于头盔显示器、立体显示镜以及眼睛式显示器等,公司进入新型显示领域,从设备向终端应用发展。2018年1月出资3250万元,与IT&TCo.,LTD设立武汉精鸿电子技术有限公司,公司占股65%,进军半导体测试设备领域。IT&T主要产品为储存器测试设备,是三星和SK海力士供应商。复盘世界主要检测设备龙头企业的发展历程,其都在面板、半导体、PCB、光伏、LED等行业进行多点布局。2018年中国半导体设备市场规模113亿美元,同比增长49.3%,成为全球增速最快的半导体设备市场,其中测试设备市场规模为10.1亿美元。精测电子进入半导体测试设备领域,有望抓住中国半导体设备的旺盛需求的机遇,获得更大的发展。

    向以测试设备为核心综合服务提供商迈进。2018年1月公司IT&TCo.,LTD设立武汉精鸿电子技术有限公司,正式进军半导体测试设备领域。IT&T主要产品为储存器测试设备,是三星和SK海力士供应商。公司2018年经营计划中一条就是推动半导体测试设备项目发展,加快半导体测试设备的产品突破和产业化进程。2018年中国半导体设备市场规模113亿美元,同比增长49.3%,成为全球增速最快的半导体设备市场,其中测试设备市场规模为10.1亿美元。精测电子进入半导体测试设备领域,有望抓住中国半导体设备的旺盛需求的机遇。另外在新能源测试领域,公司加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。

    面板投资方兴未艾,龙头厂商稳步推进。我们梳理了2017年以来的LCD/OLED产线投资,其中仅京东方投资预计将突破2600亿元,合肥10.5代线今年3月份已达产,OLED产线中,绵阳6代线预计2019年投产,重庆6代线也已开工。其他如华星光电、深天马等均进展顺利精测作为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业,充分受益于高世代LCD产能向国内转移和OLED产线投资高速增长趋势。

    投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元,归属母公司净利润1.7、2.39、2.99亿元,EPS为2.08、2.92、3.65元,对应的PE为60.9、43.5、34.8倍。维持公司“增持”评级。

    风险提示:Array和Cell段制程设备拓展不顺利、OLED渗透率不及预期、公司设备毛利率下降。

    风险提示:面板投资节奏放缓,竞争对手崛起,半导体检测设备开展不顺利。

    盈利预测与投资评级:平板显示行业持续高景气,半导体、新能源检测稳步推进,公司有望维持业绩高增速。我们上调公司的盈利预测,预计2018/2019/2020年的净利润2.80/3.75/4.74亿元,EPS为1.71/2.29/2.89元,PE为42/31/25倍,维持“买入”评级。

    检测设备可复制性强,国外主要设备龙头均在多行业布局。我们总结所有在京东方OLED项目中中标的国外设备公司,其基本覆盖多个领域,包括面板、半导体、PCB、光伏、LED等。匈牙利的SEMILAB是全球第四大半导体测试解决方案供应商,测试设备涵盖手持式到“dual-FOUP”大型在线测试机台,其同时在光伏和平板显示领域布局。日本著名的面板测试设备企业VTechnologyCo.,Ltd.公司,其产品覆盖平板、光伏、LED行业。以色列的奥宝科技是AOI著名企业,从PCB行业开始,2000后开始平板显示行业接棒PCB行业,2012年又再次进入半导体行业。通过这三家著名的检测设备企业的发展来看,在不同行业的布局,不仅能分担业务的风险,更是能使得公司抓住新行业发展的浪潮,获得大的发展。

    投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元,归属母公司净利润1.7、2.39、2.99亿元,EPS为2.08、2.92、3.65元,对应的PE为61.6、43.9、35.1倍。维持公司“增持”评级。

    投资建议。预测公司2018/2019/2020年销售收入为12.88、17.07、19.91亿元,归属母公司净利润2.46、3.41、4.26亿元,EPS为3.01、4.17、5.21元,对应的PE为47.6、34.3、27.7倍。维持公司“增持”评级。

    风险提示:面板投资增速低于预期;半导体检测设备研发、市场推广进度低于预期;行业竞争加剧

IT&T主要产品为储存器测试设备,是三星和SK海力士供应商。我们收集了关于IT&TCo.,LTD的相关信息,其成立于2006年5月份,2008年成为SK海力士的供应商,2010年成为三星电子的供应商,2013年获得三星成长伙伴奖。IT&TCo.,LTD的主要产品为面向储存器(DDRFLASH)的测试设备,主要产品型号包括BOST、ST7200、MEMORYMODULETESTER、ST2000、T5000、HIGHSPEEDMEMORYTESTER、i5000-ULC、i5000-STD、hBOST系列。

2017年业绩预告符合预期。公司2017年实现净利润1.6~1.8亿元,同比增长62.13%~82.40%,业绩符合预期。其中第四季度净利润4531万元~6531万元,同比增长-6.85%~34.27%。根据对公司最近的中标情况总结,公司未来重点是OLED和高世代面板线,其中重点设备是宏观微观检查机、玻璃边缘检查机等。

    通过研究世界主要检测设备龙头企业的发展历程,其都在面板、半导体、PCB、光伏、LED等行业进行多点布局。多领域的布局不仅能够利用检测技术的共同性来拓展产品的应用领域,获得更大的市场发展空间,而且能够平抑不同行业的投资周期,获得更好的业绩稳定性。总体来说,公司战略清晰,未来公司将发展成为“半导体、显示、新能源行业以测试设备为核心的全球领先的综合服务提供商。”

平板显示检测快速发展,上半年业绩预计翻倍以上增长:公司公布上半年业绩预告,预计实现盈利1.1~1.25亿元,同比 110~138%,主要系公司紧抓下游面板投资的高景气度,实现在平板显示检测领域的高速增长。公司在过去3年实现业绩复合增速49%的基础上,继续实现高增速。既反映出面板检测行业持续高景气度,也体现公司在平板检测领域“光、机、电、算、软”优异的垂直整合能力、市场拓展能力。

    2018年中国半导体设备市场高速增长,带来测试设备旺盛需求。根据SEMI的数据,测试设备占整体设备的市场份额为9%。2017年全球半导体设备销售创历史新高达559亿美元,同比增长35.6%。2018年预计全球半导体设备市场达601美元,同比增长7.5%,其中中国成为增速最快的市场,同比增长49.3%,达113亿美元,成为仅次于韩国的全球第二大半导体设备市场。据此我们测算2018年全球半导体测试设备市场规模为53.5亿美元,其中中国半导体测试设备市场规模为10.1亿美元。

2017年业绩符合预期,2018Q1业绩超预期。2017年收入和利润符合预期,2018Q1业绩超预期,按照19%的净利率,我们预计公司2018Q1收入在2.42~2.74亿元。公司2017年毛利率46.66%,同比下降7.43pct,主要是产品结构的变化。其中AOI光学检测系统收入4.05亿元,占比45.31%,同比 89.12%,毛利率35.88%,同比-7.4pct,成为收入增长最快和占比最大的业务板块。模组自动化检测系统,收入3.32亿元,占比37.10%,同比 45.6%,毛利率60.67%,同比-9.11pct。OLED检测系统收入2237万元,同比大增。管理费用率20.48%,同比-6.35pct;销售费用率8.53%,同比-1.85pct,净利率18.88%,同比 1.7pct,整体来看在毛利率下降的背景下,公司依然实现了净利率的上升,主要是随着公司销售收入变大,规模效应体现,费用率持续下降。净资产收益率21.35%,同比 0.6pct,经营活动现金流1.18亿元,公司经营质量持续提高。

    深度布局半导体工艺控制检测设备,打造全球领先半导体测试设备供应商:公司深度布局半导体检测设备。2017年与韩国IT&TCO.,LTD合资设立子公司,IT&T公司以存储器的测试设备为主,为三星等优质客户供货。近日,公司公告,拟出资人民币1亿元在上海设立全资子公司,聚焦工艺控制检测设备的生产。公司半导体检测布局愈加完善。根据我们深度报告测算,中国半导体设备市场复合增速有望超20%,2020年对应设备销售额有望超160亿美元,而其中检测设备市场空间有望达24亿美元。公司具有属地化优势,有望充分受益设备国产化的大浪潮。

    行业需求旺盛 产品战略清晰,铸就检测设备龙头。国内高世代面板线 OLED产线合计25条,总投资额达7473亿元,其中投资大部分在2016-2019年落地。精测电子利用AOI设备的技术优势,覆盖了arry、cell、module三个制程,其中宏观微观缺陷检查机、液晶面板在线检测系统主力产品多次中标下游客户的大单。公司顺利的进入到OLED产线市场,中标京东方成都、华星光电武汉、天马武汉、和辉光电等OLED产线设备,是OLED产线设备中为数不多能够实现国产化的设备。从今年几个月的中标情况来看,公司订单需求依然旺盛,接下来的大客户京东方绵阳OLED产线、武汉高世代面板线、重庆OLED产线的订单依然可期。

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