创业板股高位受追捧,罕见乌龙曝风控漏洞
分类:股票

  如果没有7月份的“举牌”,华商盛世成长10月10日减持东方财富股份,就只是常规的一次卖出行为。

  夏欣

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  继银河行业和银河主题举牌飞利信后,华商盛世成长举牌东方财富

  东方财富10月11日的公告显示,因华商盛世成长基金持有东方财富的市值占基金资产净值的比例超过10%,该基金于10月10日通过集中竞价交易方式减持东方财富22万股,占公司总股本的比例为0.0327%。本次减持后,华商盛世成长持股占比下降至4.9987%。

  因重仓东方财富,且屡次增持的华商盛世成长基金终因触发基金投资“双十”要求而违规。

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  证券时报记者 朱景锋

  举牌半年内碰触“双十”高压线,华商盛世成长基金的这一事件,在基金史上,相当罕见。

  三季报显示,截至9月30日,华商盛世持有东方财富3381.11万股,持股市值为7.25亿元,占该基金资产净值的10.23%。而《证券投资基金运作管理办法》明确规定,基金持有单只股票的市值不得超过基金资产净值的10%。

  王丹

  基金对创业板股的热情不见消退迹象,频频买入甚至突破持股5%的举牌线。仅在上周的4个交易日内,便先后有银河基金[微博]旗下偏股基金举牌飞利信和华商基金[微博]旗下华商盛世成长基金举牌东方财富,基金对创业板股的热情可见一斑。

  规模缩水的错?

  虽然华商盛世踩线非主观故意,但仍暴露出基金公司自身的内控缺陷。

  二季度大举买入东方财富(300059.SZ),随着股价的迭创新高,华商盛世基金的业绩收获不小。然而时隔不到半年,却也因此颇为头疼。

  东方财富今日发布股东增持公告显示,华商盛世成长为获取投资收益,通过深圳证券交易所集中交易系统,于7 月4日增持了东方财富1999987 股,增持均价为15.378元。本次增持股份后,截至7月4日,华商盛世成长基金持有东方财富公司股份33811149 股,占东方财富股份总额的 5.0314%,均为无限售流通股。华商基金今日也发布公告,披露旗下华商盛世成长基金持有东方财富已超过5%。

  “自举牌后,华商盛世成长基金就没有再增持东方财富的股票。10月碰触红线,根本原因是东方财富股价暴涨,导致基金持股市值超过净资产比例的10%。”一位接近华商基金[微博]人士告诉记者。

  触碰10%红线

  日前,为了遵守基金法中的“双十”规定,华商盛世被迫减持了东方财富的部分股票,此消息一出即引发市场热议。该基金是东方财富持股5%以上的股东,按照证券法规定,若在买入6个月内卖出,收益将归上市公司所有。

  这是在7月首周第二起主动偏股基金因大举增持创业板股票而超越上市公司总股份5%的举牌事件。第一单为银河旗下两只基金举牌飞利信。飞利信7月4日发布的公告显示,银河基金旗下银河行业优选基金于7月1日到7月3日通过深交所集中竞价交易增持飞利信148.99万股,增持均价为每股25.14元。增持后银河旗下两只基金银河行业优选和银河主题策略持有飞利信合计达698万股,持股比例突破5%的举牌线达5.5397%。

  东方财富披露的权益变动报告书显示,减持前,华商盛世成长基金的持股比例为5.0314%,这一比例与7月4日举牌时披露的数字相符。同时,权益变动报告书显示其8、9月的权益变动数为0,侧面印证华商盛世成长基金自举牌后不再增持的事实。

  借助东方财富股价自10月10日的下跌调整,华商盛世的持股应该合规,在10%以下,但是,其基金持有人的赎回令其持股比例仍然居高不下。

  “此次减持的收益是否该给东方财富?基金在举牌上市公司后触碰‘双十’红线,究竟该何去何从?”多位基金人士向记者表示,这是基金法与证券法的“碰撞”,监管部门应该重视。

  而且,两家举牌的基金均表示,在未来12个月内,不排除继续增持或减持目标公司的可能。

  数据显示,自7月4日至10月10日,东方财富(300059.SZ)的股价涨幅达到58.70%。不过,业内人士提醒,华商盛世成长基金持股碰触红线,或许还跟规模缩水有关。

  10月11日,东方财富公告称,因股票价格变动,致使华商基金[微博]持有东方财富的市值占基金资产净值的比例被动超过 10%,华商盛世成长基金于 2013年10月10日通过集中竞价交易方式减持公司无限售条件流通股股份 220万股,占公司总股本的0.0327%。减持后,华商盛世不再是持有股份占公司总股本5%以上的股东。

  证券法与基金法“碰撞”

  对于一周之内两起针对创业板股的举牌动作,深圳一位基金经理认为,这说明这些基金十分看好创业板股,尽管相关公司股票前期已经大幅上涨,但这些基金经理仍然在高位继续增持。不过应该关注集中持股风险。

  9月17日,华商盛世成长基金参加蓝色光标非公开发行股票的定向增发,认购总成本为1.6199亿元,占基金资产净值的比例为2.32%。

  据上述接近华商基金的消息人士分析,华商盛世基金踩红线的原因源于三方面,一是基金坚持看多东方财富后市,二是东方财富二级市场股价快速飙升,三是基金资产规模因赎回缩水。

  10月12日,东方财富发布公告,称公司前一日收到华商盛世基金的减持股份告知函,该基金于10月10日通过集中竞价交易方式减持了公司22万股流通股,占公司总股本的0.0327%。

  根据公开信息,华商盛世成长基金去年底并没有持有东方财富。今年一季度末,华商盛世成长前十大重仓股也没有东方财富的身影,而东方财富前十大流通股东也未有华商盛世成长现身,华商盛世成长大举进驻东方财富应该发生在二季度以来,上周则继续高位增持。

  以“认购总成本”除以“占资产净值比例”,再除以“截止日的基金净值”,我们可以推算出华商盛世成长基金9月16日的基金规模为32.9亿份,与半年末时36.34亿份的规模相比,缩水了3.44亿份,净赎回比例达到9.45%。

  事实上,看好东方财富的基金公司不止华商一家,不过,从披露出来的机构持股数据分析,华商旗下基金持股比例最高。

  此次减持后,华商盛世还持有东方财富流通股3359.11万股,占公司总股本的4.9987%,已降至5%以下。

  截至上周五,华商盛世成长持有东方财富的总市值达4.75亿元,约占到该基金净值的7%,低于10%的比例上限,因此仍存在增持空间。不过,在上周四增持后,东方财富股价开始大幅波动,上周五出现6.39%的大跌,昨日则大涨6.4%,收盘价14.96元,华商盛世成长上周增持暂时被套。

  一边是股价暴涨,一边是规模缩水,双重不利因素的叠加,最终使华商盛世成长只能通过减持东方财富来规避超10%红线。

  截至三季末,华商旗下共有6只基金现身东方财富前二十大机构持股名单,而且,华商盛世成长、华商领先企业基金分别以6.6%、2.93%的持股比例位列机构重仓股行列。华商旗下6只基金总持股5981.72万股,持股比例占东方财富流通比例的11.68%。

  华商盛世在告知函中亦说明了减持理由:因股票价格变动,致使基金持有的东方财富股票市值占基金资产净值的比例被动超过了10%,根据基金法律法规要求,需要在10个交易日内将投资占比调整。

  而银河行业优选则是在去年二季度大幅买入飞利信,并逐步增持,该基金持有飞利信市值十分接近净值的10%,几乎没有进一步增持空间。

  “持股超过10%,一种办法是自购或者找外部资金来申购基金,做大规模,稀释单只股票的持股比例;还有一种办法是减持持股数量。”前述接近华商基金的人士介绍,小基金可以通过做大盘子来降低持股比例,但大基金很难采取这种办法。

  相比之下,其他基金公司的仓位要低得多,最高的还不到3%。

  现行的基金运作管理办法对基金投资有“双十”要求,即单一基金持有一只股票的比例不能超过基金资产净值的10%(指数基金除外);同一公司持有一只股票的比例亦不能超过该公司总股本的10%。

  从过往情况看,公募基金举牌某家上市公司的情况并不多见,因基金公司往往有较为严格的风控流程,基金过于重仓某只个股会面临较高的集中持股风险,而且一旦越过举牌线将不得不进行信息披露,很多基金即使非常看好某只股票,但为了避免被曝光仍会将持股比例限制在5%以内。

  “持股市值占到基金总规模10%左右时要稀释一个点,总规模约要增加10%才能达到这个效果。而且,华商盛世本身被赎回3个多亿,这意味着必须要增加6个亿以上资金。”深圳一位股票型基金经理介绍,很多股票型基金都是净赎回,少数净申购的量也只有几千万元。因此,要在短期内筹集6亿资金,操作难度非常高。

  东方财富二级市场价格的一路狂飙则是导致华商基金违规的主因。

  同时达到两大投资比例的限制,在基金15年历史上都极为罕见。

  天相投顾统计显示,截至一季度末,有多只基金持有某只股票超过该公司总股份的4.9%,但低于5%,如汇添富价值精选持有欧亚集团达该公司总股份的4.96%,华夏红利持有西昌电力达该股总股份的4.94%,天弘精选、中邮核心成长、泰达宏利效率优选、诺安股票、华夏大盘精选、汇添富均衡增长等基金持有单只个股均达到相关公司总股本的4.9%以上。

  在不能增加总盘子的情况下,“踩”到红线的华商基金,最终选择通过减持股票的方式来将持股比例降至10%以下。

  事实上,从去年12月4日行情之后,东方财富股价一路走高。特别是今年6月推出“活期宝”之后,借助互联网金融概念,股价自6月13日最低点(8.99元/股)至10月30日,涨幅达114%。如果以10月10日盘中最高价25.97元计,则累计涨幅为188%。

  唯一一个同类案例发生于今年7月的银河基金[微博]。当时,该公司旗下的银河行业和银河主题两只基金“举牌”飞利信(300287.SZ),合计持有的飞利信股份占公司总股本的5.54%,而银河主题持有飞利信的净值占比超过10%红线。

  一些基金专户产品如国联安基金[微博]旗下“国联安-海通-灵活配置分级6号资产管理计划”一季度末持有国中水务的比例达总股本的4.98%,控制在5%以内。

  集中持股隐患

  原本,借助东方财富股价自10月10日的下跌调整,华商盛世的持股应该合规,在10%以下,但是,其基金持有人的赎回令其持股比例仍然居高不下。

  据银河基金相关人士介绍,因银河主题是一只次新基金,管理规模很小,加上业绩较好,场外资金出现净申购,因此,基金规模增大后摊薄了飞利信的净值占比,使得这一“尴尬”悄然掩盖了过去。

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  举牌后踩中“双十”高压线,华商盛世成长基金是基金业首家面临这个难题的公司。在业内看来,这一方面有股价暴涨和规模赎回等客观因素,但也跟华商基金集中持股的风格密切相关。

  公开资料显示:截至9月30日,华商盛世成长期末总份额为36.33亿份,相比二季度末的32.36亿份,减少3.9796亿份。

  据记者了解,目前对于华商盛世的这次减持,市场争议的最大焦点就是触发“双限制”的基金若遵守基金法规“被动”减持,是否还需再遵循证券法将减持收益归给上市公司所有。

  “华商基金出现这种情况很奇怪。我们风控管得很死,系统上直接设置持有股份的比例不能超过5%,根本不可能出现举牌现象。”一家大型基金公司股票型基金经理介绍,华商基金的投资风格就是干得很猛,一有看好的公司就重仓买入,不留一点余地。这种集中持股的风格,一旦遇到突发事件,就会很被动。

  对于这个束缚基金投资的10%限制规定,全国人大财经委法案室原主任、新基金法的修法小组组长朱少平在接受媒体采访时表示,他个人支持“成本10%”的限制规则。朱少平称,股票价格和基金规模随时变动,今天触碰红线,明天可能就不碰了。

  因为《证券法》第四十七条规定:“上市公司董事、监事、高级管理人员及持有上市公司股份百分之五以上的股东,将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出,或者在卖出后六个月内又买入,由此所得收益归该公司所有,公司董事会应当收回其所得收益。”

  华商基金的特点是豪赌型,对于看好的公司,经常买到接近10%的上限,不留一点余地。

  虽然新《基金法》并没有涉及“双十”的投资限制,不过,据《中国经营报》记者了解,目前,《证券投资基金运作管理办法》尚在修订中,届时监管部门是否会对该项规定有所修改尚不得而知。

  对此,至记者发稿时,华商基金[微博]公司方面不愿做任何回应;东方财富上市公司也暂无相应说明,没有表示出有讨要这部分收益的想法。

  华商盛世成长基金2013年半年报显示,其前十大重仓股的持股比例达到49.73%。其中,持有上海家化和科大讯飞的比例分别达到9.04%、7.09%。

  豪赌&集中持股

  “其实,即使东方财富想要得这份收益也不容易。”10月16日,一位资深基金分析人士向记者表示。他认为,一方面法理也要顾及人情,华商盛世的减持是被动所为,基金的动作牵扯到众多基民的利益,监管层会综合考量;另一方面,该基金还是东方财富的第二大股东,上市公司会顾及这一点。更何况减持收益并不多,也不好计量,很可能最后不了了之。

  华商基金集中持股的风格在过去两年的季报披露中亦有突出体现。一季度末,华商旗下一只基金在中国交建的持股比例达到9.85%;同期在金马集团的持股比例达到9.1%。2012年,旗下单只基金在奥飞动漫、中国交建、大洋电机等单只股票的持股比例超过8%。

  仔细观察华商旗下基金持股比例可知,华商旗下基金的前三大重仓股持股比例都比较高,大多超过8%。

  是否调整惹争议

  在好买基金首席分析师曾令华看来,在今年小股票暴涨的市场环境中,华商基金举牌又踩红线,就是对集中持股风格的一个警醒。

  公开资料显示,华商盛世建仓始于今年5月,当月合计买入数量为1625.28万股,买入价为10.02~10.74元/股(复权后);6月份买入数量为378.877万股,买入价格为10.10元~11.95元/股。7月份共计买入379.999万股,买入价格为14.20~15.55元/股,期间,共收到转增股份996.96万股。

  有基金分析人士发表观点指出,华商盛世这次面临“双限”夹击与其自身风控不到位难脱干系。不过,也有人提出异议,基金只是代客投资理财的机构投资者,无法左右股票表现,股票大涨造成被动达到“双十”限制,并不是基金的本意。

  “基金经理买股票可能也就买到7%的比例,但股价涨幅翻番,基金的持股市值可能就超过基金总市值的10%。华商事件说明基金经理对流动性的考虑还是不充分。”曾令华介绍,很多中小公司喜欢押宝式的集中持股,例如华商、中邮等。

  华商盛世的连续增持直至达到举牌线。7月4日,华商盛世增持东方财富近200万股,占公司总股本近0.3%,增持均价为15.378元。这是华商最后一次增持,此次增持后,华商盛世成长将持有东方财富股份超过5%,恰好达到举牌线。

  对此,基民陈先生向记者表示,阳光私募基金碰到此类问题大多采用的是成本和市值孰低原则,即使所买股票大涨,但当时购买成本不超过基金净值的约定比例即可;若起初购买时已经达到了约定比例上限,但后来股价下跌,占比低于约定比例的上限也可以补仓。

  事实上,华商并非首家举牌创业板并遭遇“双十”红线的基金公司。早在今年7月,银河旗下的银河行业和银河主题举牌飞利信后就遇到了碰触红线的危机。

  对于华商盛世重仓持有一只股票超标,且旗下多只基金同时购买一只股票的行为,业内人士认为,这符合华商基金一贯以来的豪赌风格,对于其看好的股票,经常买到接近10%的上限,不留一点儿余地。这种集中持股的风格在过去两年的季报披露中亦有突出体现。

  10月16日,原全国人大财经委法案室主任、新基金法的修法小组组长朱少平向记者表示,他个人支持“成本10%”的限制规则。“股票价格和基金规模随时变动,今天触碰红线,明天可能就不碰了。”他说,新基金法中并没有涉及“双十”的投资限制,新的基金运作管理办法尚在修订中,不知道监管部门是否会对该项规定有新的说明。

  “7月举牌后,这两只基金一度碰到10%的监管红线。但当时市场行情好,基金业绩也不错,每天都有几千万的净申购资金流入,很快就稀释了基金的持股比例,化解了危机。”银河基金[微博]一位内部人士介绍,银河行业和银河主题的规模分别只有10亿和1亿,盘子比较小,所以通过做大盘子的方法解决了红线问题。

  三季报显示,东方财富、上海家化、科大讯飞是华商盛世前三大重仓股,持股比例分别为10.23%、7.97%、7.06%。

  原证监会基金监管部监管五处处长、现任国泰基金[微博]督察长的林海中告诉记者,今年4月发布的基金运作管理办法征求意见稿中并没有提到这个内容。目前,各家基金公司均严格遵守“双十”规定,突破限制之后,会采取各种办法调整,包括减仓、增加规模等。

  对于首次出现的举牌后半年内减持的现象,有业内人士认为不能仅仅将责任都归到基金经理的集中持股风格,基金公司的风控部门更应该为此负责。

  无独有偶。华商盛世基金经理刘宏管理的华商价值精选股票中,东方财富也以8.77%持股比例位列十大重仓股榜首;他参与管理的另一只股票基金华商产业升级基金,东方财富再度以7.06%的持股比例位列第二大重仓股。

  不过,上海另一家基金公司的督察长向记者坦言,这一规定确实存在一个问题,基金明明看好这只股票想长期持有,但仍要忍痛卖出。

  “基金经理不可能天天测算持仓股票是否超过了总股本的5%,这应该是风控部的责任,让风控部或者是交易室通过系统设置来控制持股比例不要超过5%。”上海一位基金经理表示。

  “公司基金集体持有一只股票,且仓位如此之重,在我看来风险很大。”北京某基金公司投资总监告诉记者,“一旦后市发生调整,基金净值必然损失过大。”

  对于这次事件的过程和原因,华商基金表示不对外回应。

  原《证券投资基金法》起草小组组长、基金行业权威专家王连洲[微博]在接受记者采访时表示:“当初设计这个规定(基金持有单只股票的市值不得超过基金资产净值的10%)的初衷正是为分散基金投资风险。”

  风控漏洞

  不过,仔细观察华商旗下基金持股比例可知,华商旗下基金的前三大重仓股持股比例都比较高,大多超过8%。

  华商基金的风控标准如何设置,我们不得而知。但华商减持东方财富事件,让业内重新思考有关总股本5%的风控条款。

  以华商动态阿尔法为例,其前三天重仓股分别是奥飞动漫(10.8%)、华映科技(9.93%)、大洋电机(9.34%),几乎都接近10%上限。由此可见,超标(10%)也绝非华商盛世一只基金所为。

  据记者了解,很多基金公司规定单只基金持有一只股票的比例不能超过总股本5%,直接在交易系统中就限制了“举牌”行为。

  不过,在今年的结构性行情中,华商基金的豪赌也令其获益匪浅。尤其创业板行情今年更是独领风骚半边天,主板几无人匹敌。

  “如果基金举牌一家上市公司,流动性的压力会比较大。我们在交易软件上设置下单的比例不能超过总股本5%。如果基金经理下达的一个指令,会导致持股比例突破5%,系统将会提醒该指令无法执行。”深圳一家基金公司风控人员介绍。

  以华商盛世为例,华商盛世成长近六个月以来的净值走势与其第一大重仓股东方财富价格上涨相关度很大。

  有些合资基金公司对举牌有严格的限制。“如果基金经理下达的指令会造成单只股票的持股比例超过总股本5%,基金经理必须向总经理申请,获得批准后才能买到5%的量。”国投瑞银一位基金经理表示。

  从5月2日至10月30日,华商盛世成长净值涨幅20.17%,远超华商盛世成长基准7.00%的涨幅。如果以从5月到7月,华商盛世成长平均成本计(11.58元每股,复权后),华商盛世成长已经从东方财富获利2.7亿元。

  但很大一部分公司并没有对持股超过5%指定相关的风控条款。

  不过,从东方财富目前的业绩情况看,此后6个月,东方财富或机会与风险并存。

  “恒生系统中有总股本这一列,但没有强制提醒持股量占总股本的比例不能超过5%。有时下单时还要自己特意去看一下,买到总股本的比例有多少了。”曾在天治基金任职的一位基金经理介绍。

  从公司的基本面看,今年前三季度,东方财富亏损2200万~2500万元。不过一个亮点是,基于互联网金融平台业务开始发力,基金销售规模单季度达130亿元,环比实现爆发增长。

  广州一家基金公司的督察长亦向记者介绍,公司并没有对5%指标做严格的限制,毕竟法律并没有规定基金持股不能超过总股本的5%。据其介绍,基金参与定向增发和直接在二级市场买入属于两套系统,其所在公司此前也出现过忽略了定增买入的股票,最终导致基金举牌的情况。

  或许,其中风险已为华商基金所见。在三季报中,刘宏称,随着十八届三中全会的进一步临近,市场投资者对于改革的预期将在四季度初期达到三中全会之前的最高点,相应地,对于改革主题的炒作也可能会出现见顶回落。基于上述判断,华商盛世将把股票仓位控制在适度的水平,并结合风险控制目标,保持基金仓位的灵活性。

  虽然在总股本5%方面有不同的风控标准,但基金公司在“双十线”上普遍有详细而严格的规定。

  内控缺陷&信披欠详细

  《基金法》中关于“双十”比例的规定显示,单一基金持有一只股票的比例不能超过基金资产净值的10%(指数基金除外)。对此,基金对此会有严格监控,如天治基金的风控设置了8%、9%、9.5%三档的监控比例。超过8%,系统就会报警,如果达到9.5%,则没办法再下单。

  王连洲认为,出现这种情况,基金公司还是有一定责任的。

  《基金法》中关于“双十”比例的另外一个规定是同一基金公司旗下基金持有一只股票的比例不能超过该公司总股本的10%。对此,股票型基金数量比较多的大型基金公司,普遍将规则定得更为严格。

  事实 ,华商并非首家举牌创业板并遭遇“双十”红线的基金公司。早在今年7月,银河旗下的银河行业和银河主题举牌飞利信后就遇到了碰触红线的危机。

  “我们在系统设置全公司持有一只股票的比例超过总股本5%,就出现第一次报警。如果某个基金经理还想买就必须提交申请,但也只能买到总比例7%。后面还想增加,必须再重新提交报告单独说明买入理由,比例提升至9%。”博时一位基金经理介绍,一旦比例突破9%,基金经理就很难再申请增持;若是比例上升至9.8%,基金经理根本就下不了交易指令。(责任编辑:罗育新)

  此前,也曾有基金持有单只股票超过10%。所不同的是,这些基金在公告中都对持股超标的原因和解决办法均在季报中进行了披露。

  兴全全球视野2011年一季报显示,该基金持有双汇发展占比超10%,达14.78%,该基金在基金经理投资策略和业绩表现说明、基金投资股票组合上均有所说明;工银瑞信[微博]稳健成长2011年四季报显示,该基金持有综艺股份占比超10%,达10.53%,该基金在投资股票组合上进行了解释说明;工银瑞信信用添利债券2010年一季报显示,该基金因打新中签比例过高而持有中国一重超过基金资产净值10%,达11.54%,该基金在运作遵规守信情况中进行了详细说明。

  但是,华商盛世只在三季报运作遵规守信情况中称,“严格遵守了《基金法》及其他有关法律法规、基金合同的规定”,对于其超标情况并没有做详细说明。

  在业内人士看来,华商盛世此次“双十”违规也绝非偶然,有其必然性。

  “增持与减持(股票),是基金的操作问题。”王连洲认为,出现这种情况,基金公司还是有一定责任的。比如,其内部应该有相应的风控设置以及预警措施,在快超标之前提示,从而尽量避免违规。

  据悉,有些基金公司对此有严格监控,比如在其交易软件系统上就有相应的设置,比如分成8%、9%、9.5%三档的监控比例。如果超过8%,系统就会报警,如果达到9.5%,则股票交易系统无法下单。

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