需求平稳,2017年三季度GDP
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11月份的国内需求保持平稳。11月固定资产投资增速轻微下滑0.1%,好于市场的一致预期。虽然房地产投资有所下滑,基建投资在十九大会议污染整治行动之后出现回升,制造业投资维持平稳显示韧性。在社会消费品零售数据出现反弹的情况下,总体上11月份国内需求比较平稳。

事件:

(新增更多分析师评论) 北京12月14日 - 中国国家统计局周四公布,11月规模以上工业增加值同比增长6.1%,略高于调查预估中值的6.0%,社会消费品零售总额同比增10.2%,与调查预估中值一致。

事件:

    环保活动持续压制工业产出。虽然11月内需平稳而贸易数据显示外需反弹,工业生产仍然放缓,这意味着环保导致的限产或是主要原因。我们注意到受到政府环保措施冲击较大的相关产业,煤炭,粗钢,有色,平板玻璃等工业产品产量同比增速明显下行,而未受环保限产的产业则产量和工业增加值增速则有增有减。一些高端产业如通用专用设备,计算机通讯设备等的增加值则维持两位数的增长。环保限产导致工业生产放缓与我们的预测保持一致。

    12月14日统计局公布数据显示,11月份规模以上工业增加值同比实际增长6.1%,比上月回落0.1个百分点;1-11月份全国固定资产投资同比增长7.2%,比1-10月份回落0.1个百分点;11月份社会消费品零售总额同比名义增长10.2%,比上月回升0.2个百分点。

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    10月19日统计局公布数据显示,三季度GDP同比增长6.8%,比二季度回落0.1个百分点;9月份规模以上工业增加值同比实际增长6.6%,比8月份提升0.6个百分点;1-9月份全国固定资产投资同比增长7.5%,比1-8月份回落0.3个百分点;9月份社会消费品零售总额同比名义增长10.3%,比8月份提升0.2个百分点。

    我们维持4季度经济增速或达6.8%的判断。虽然12月基建投资可能因政府财政支出增速放缓和整顿隐形支出放缓,我们预计房地产投资在补库存需求下仍有一定支撑,而消费和基建投资仍将保持一定韧性,净出口可能持续向好。环保限产或导致四季度工业生产略有放缓,但或不足以推动GDP明显下行。

    引读:

2017年3月27日,上海浦东陆家嘴金融区一处建设工地。REUTERS/Aly Song

    引读:

    人民银行14日跟随美联储加息提高公开市场操作逆回购和MLF利率5bp。我们以为维稳汇率和实质收缩流动性并非主要原因,更多的是向市场传递去杠杆取得进展之前货币政策易紧难松的决心。

    11月份,工业生产继续放缓,投资下行引起工业需求回落,环保限产降低产能利用率。投资当月增速回升,但累计增速继续下行,当月角度,制造业投资小幅反弹,基建投资回升,但房地产投资继续下行。消费出现改善,主要由于通讯器材、油品、家电消费增速上升;同时,汽车、建材消费继续回落。在严厉的调控政策下,房地产销售继续放缓,下行已达19个月,对投资产生持续性影响,且趋势短期内难以逆转;政府对于基建投资的理念正在发生变化,由过去的通过上规模拉动经济和就业增长,转变为更加注重质量和效益,只要经济不出现太大的下行风险,大规模增加基建投资的景象很难再现;上中游限产行业涨价难以完全向终端消费转嫁的情况下,中下游制造业未来利润预期下降,对投资吸引力降低,限产行业本身暂时也缺乏投资扩产动力,制造业投资短期难升。但在消费平稳,外需较好的条件下,经济下行压力不大。

1-11月固定资产投资同比增长7.2%,亦与调查中值一致,继续刷新1999年12月以来最低。

    二季度,经济整体增速略有放缓但幅度不大,基本符合预期。去年下半年以来依靠房地产、基建投资拉动的短期经济反弹动力开始减弱,导致工业扩张出现放缓,是GDP回落的直接原因。9月份,工业回升,经济整体需求仍暂时偏稳,支持工业生产继续维持惯性;投资继续下行,主要由于制造业投资低迷;消费在经济运行整体平稳的情况下出现反弹。四季度,在房地产销售持续下行情况下,房地产投资短期反弹难持续;上中游限产行业涨价难以完全向终端消费转嫁的情况下,下游制造业未来利润预期下降,对投资吸引力降低,限产行业本身也不会加大投资扩产,制造业整体投资短期难升。

    需求回落和环保限产导致工业扩张放缓

国家统计局数据并显示,1-11月民间固定资产投资同比增长5.7%。11月工业、消费和投资的环比增速分别为0.48%、0.83%和0.53%。

    四季度经济仍面临一定下行压力,预计回落至6.7%左右。

    11月份,工业增加值同比增长6.1%,比10月份回落0.1个百分点,季调环比增长0.48%,在投资下行和环保限产情况下,工业生产继续显现出缓慢回落的态势。需求方面,尽管消费和出口有所改善,但房地产投资延续下滑趋势,基建投资在10月份回落后出现反弹,但未来只要经济下行速度可控,难以再现基建投资的大幅发力,投资整体回落引起对工业品的需求回落。环保限产继续严格执行,直接促使部分行业产能利用率回落,工业扩张放缓。预计年底工业增加值降至6%附近。从三大门类来看,11月份采矿业增加值同比下降1.7%,降幅扩大0.4个百分点;制造业增加值同比增长6.8%,上升0.1个百分点;电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增长4.5%,回落4.7个百分点。采矿业在下游需求增长放缓的情况下,仍是小幅收缩。制造业在10月份大幅回落后,11月份微幅回升,与月初公布的制造业PMI回升保持一致,但仍是今年以来次低增速,且主要依靠外需改善。水电气行业增速大幅回落,发电量增速继续回落,高耗能行业产量增速大部分回落。

11月详细数据:

    GDP增速略有回落,服务消费相对旺盛:

    房地产下行带动投资累计增速继续下行

--工业增加值同比上涨6.1%(调查中值为上涨6.0%)

    2017年三季度GDP同比增长6.9%,比二季度回落0.1个百分点,季调环比增长1.7%,也仅回落0.1个百分点,经济整体增速略有放缓但幅度不大,基本符合预期。第二产业增速较二季度高位出现回落是整体经济增速放缓的直接原因,去年下半年以来依靠房地产、基建投资拉动的短期经济反弹动力开始减弱,导致工业扩张出现放缓,但第三产业增速回升。从需求的角度,投资出现一定下滑,房地产、基建投资均有小幅回落,制造业投资相对低迷;出口略有放缓,对GDP增速的拉动作用下降;消费相对稳定,尽管社会消费品零售总额也有一定回落,但从最终消费支出的口径统计,对GDP增速的拉动作用反而有所提升,显示国内社会对服务的消费需求更为旺盛,经济结构朝着更为健康合理的方向转型。

    11月份,全国固定资产投资当月增速回升2.6个百分点至5.8%,累计增速下滑0.1个百分点至7.2%,为今年新低;民间投资当月增速回升2个百分点至3.2%,累计增速下滑0.1个百分点至5.7%。从三大行业投资增速情况来看,制造业投资当月同比增长2.1%,回升0.9个百分点;房地产开发投资当月同比增长4.6%,回落1个百分点;基础设施建设投资当月同比增长16.7%,回升5.1个百分点。制造业投资当月增速略有反弹,但仍对累计增速造成拖累,上中游部分原材料行业由于去产能和环保限产带来利润改善,缺乏投资扩产和条件,其他中游行业和下游行业难以将涨价完全转嫁,未来毛利空间预期受到挤压,对长期投资的吸引力不足;房地产开发投资在严厉的调控政策下,销售仍处于下行趋势中,未来会继续向投资传导;基础设施建由于10月份财政支出放缓一度大幅回落,11月份已出现回升,但未来数月难见大幅发力。11月份,中央投资力度略有加强,地方投资力度偏稳,政府对于投资项目的理念正在发生变化,由过去的通过上规模拉动经济和就业增长,转变为更加注重质量和效益。因此,只要经济不出现太大的下行风险,大规模增加基建投资的景象很难再现。

--社会消费品零售总额同比上涨10.2%(调查中值为上涨10.2%)

    需求暂稳支持工业扩张维持惯性:

    消费改善,通讯器材、油品、家电消费增速上升

--1-11月固定资产投资同比上涨7.2%

    9月份,工业增加值同比增长6.6%,比8月份提升0.6个百分点,季调环比增长0.56%,较7、8月份略有加快,显示工业生产整体扩张速度出现回升。需求方面,投资(当月)、消费、外需均出现回升,整体需求仍暂时偏稳,支持工业生产继续维持惯性,但同时也需要注意到,去年下半年以来依靠房地产、基建投资拉动的短期经济反弹动力开始减弱,预计四季度出现下行压力,但下行幅度不会太大。采矿业增速继续下降一方面由于去年同期基数较高,另一方面显示行业复苏势头趋缓,尽管统计局近期公布的上游产品价格仍在上涨,但更多是由于供给收缩而不是下游需求的根本性改善,采矿业景气度回升存在持续性的问题。制造业短期继续上行,与月初公布的制造业PMI上行保持一致,当月消费和出口的回升支持制造业继续维持扩张,但四季度仍面临一定回落压力。水电气行业增速继续回落,主要由于高耗电行业产量增速回落。

    11月份,社会消费品零售总额同比名义增长10.2%,回升0.2个百分点;实际增长8.8%,回升0.2个百分点;限额以上企业消费品零售总额同比增长7.8%,回升0.6个百分点。主要原因在于通讯器材、油品、家电消费增速显著提升,其中通讯器材增速提升31.8个百分点至33.9%。城乡消费增速同时回升,乡村消费增速快于城市消费,且改善幅度更大。商品零售收入回升0.2个百分点,餐饮收入回落0.3个百分点。汽车类消费增速回落2.7个百分点至4.2%;石油及制品类消费增速上升2.2个百分点至10.4%;与地产相关的家具增速回升1.9个百分点至11.9%,建材增速回落2.5个百分点至3.6%,家电增速回升3个百分点至8.4%;药品增速回落0.9个百分点至11%;器材用品中的文化办公用品上升,通讯器材大幅上升;必需消费品中的服装鞋帽针纺织品、日用品类上升,粮油食品、饮料、烟酒回落;奢侈品中的化妆品和金银珠宝上升。

--1-11月房地产开发投资同比增长7.5%

    投资累计增速继续下滑,制造业投资仍然低迷:

    风险提示:无

以下为分析师评论摘要:

    9月份,全国固定资产投资当月增速回升2.4个百分点至6.2%,累计增速下滑0.3个百分点至7.5%,为今年新低;民间投资累计增速下滑0.4个百分点至6.0%。从三大行业投资增速情况来看,制造业投资当月同比增长2.2%,下降0.1个百分点;房地产开发投资当月同比增长9.2%,回升1.4个百分点;基础设施建设投资当月同比增长15.7%,回升4.3个百分点。制造业投资增速继续低位徘徊,上中游部分原材料行业由于产能压缩带来利润改善,但不会增加投资扩产,其他中游行业和下游行业难以将涨价完全转嫁,未来毛利空间预期受到挤压,对中长期投资的吸引力反而有所下降;房地产开发投资短期回升,但楼市调控政策趋严已经在销售上明显体现,未来会继续传导至投资;基础设施建设投资有所回升,预计四季度基本维持稳定。

--中金固收团队 陈健恒等:

    消费增速回升,品种出现分化:

11月份经济数据有所走弱,在财政支出增速持续下滑以及环保限产力度加大的情况下,这种走弱也基本符合市场的预期。不过,从工业品价格的表现来看,下游需求并不弱,包括钢材库存连续多周下滑,水泥11月份的产量环比和同比都有所上升,与环保限产控制水泥产量的直接感受有所背离,但如果水泥11月份产量不低但价格依然快速上升,那么表明终端的基建和房地产投资仍不弱。11月份基建增速回升以及房地产入地购置回升能看到这种需求尚不弱,对应的融资需求也不弱。这就比较好理解,为何11月份的水泥价格和债券收益率快速飙升。因为在投资和融资需求不弱的情况下,工业品供给和资金供给减少推动商品价格和资金价格上升。

    9月份,社会消费品零售总额同比名义增长10.3%,回升0.2个百分点;

前瞻性的来看,在环保限产限制工业品供给以及金融去杠杆限制资金供给的情况下,商品和利率走势主要是需求端,包括基建和房地产需求,只有需求明显弱化才会带来商品和利率的明显下降。我们认为,房地产库存偏低,开发商投资的积极性目前仍不低,需要销量放缓更长时间才会传导到开发商投资意愿。而基建在城投平台融资约束以及PPP约束的情况下,明年可能会逐步放缓。我们总体判断明年需求端是一个逐步放缓的过程,但不是急剧放缓,因此利率在中短期内可能高位震荡,明年中后段有可能逐步回落。

    实际增长9.3%,回升0.4个百分点;限额以上企业消费品零售总额同比增长7.8%,回升0.3个百分点。9月份经济运行整体平稳,消费增速也相应出现一定反弹。9月份,汽车类消费增速维持7.9%,与上月持平;石油及制品类消费增速提升4个百分点至8.5%;与地产相关的家具增速提升4.2个百分点至15.5%,建材增速提升0.7个百分点至9.5%,家电增速回落1.6个百分点至6.8%;药品增速提升3.2个百分点至14.6%;器材用品中的文化办公用品回落,通讯器材回落;必需消费品中的粮油食品、饮料、服装鞋帽针纺织品回落,烟酒提升;奢侈品中的化妆品和金银珠宝回落。

--联讯证券分析师 李奇霖、张德礼:

从统计局公布的数据看,生产和需求两端总体小幅回落,在市场预期之内。工业增加值同比6.1%,增速略有下降,与官方制造业PMI的走势再度分化。三大门类中,电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值变动较大,从10月的9.2%下降至11月的4.5%。由于环保限产,钢材产量较10月减少了5.4%。

固定资产投资继续放缓。三大门类中,制造业投资累计同比4.1%,与前值持平,利润改善到投资回升之间的传导依然低迷。基建增速小幅回升到20.1%,比市场预期的要好,与11月当月赤字5181亿有关。房地产投资增速从7.8%回落7.5%,房地产狭义库存时隔35个月再度降至6亿平方米以下,开发商拿地热情高,土地购置费用增速继续提高。

社消名义同比回升至10.2%,增量主要由乡村消费贡献。不宜高估双11的作用,因为从当月同比数据看,全国网上零售10月同比41.5%,而11月下降到了33.6%。

--招商证券宏观分析师 张一平:

11月工业增加值同比增长6.1%,较上月回落0.1个百分点,回落幅度较10月明显收窄,显示环保限产压力对工业生产影响较小。11月工业增速相对稳定的原因还是在于我们此前多次强调的出口对制造业生产的重要性。11月出口增速明显超预期,本月出口交货值同比增长11.8%,比10月回升4.3个百分点。受此影响,制造业增速小幅回升0.1个百分点至6.8%,而另外两大门类采矿业和电力、燃气及水的生产和供应业增速较上月均有不同程度的回落。

1-11月固定资产投资同比增长7.2%,较前10月回落0.1个百分点。本期投资增速回落幅度收窄主要原因在于制造业投资增速企稳和基建投资增速反弹,前11月制造业投资增速为4.1%,与上期持平,基础设施投资同比增长20.1%,比1-10月份加快0.5个百分点。房地产投资增速继续回落,前11月增长7.5%,较上期回落0.3个百分点。不过11月地产销售面积增速小幅反弹,资金到位增速也有所回升,新开工面积增速也由5.6%回升至6.9%。地产投资先行指标在年末小幅反弹,这可能显示了库存去化取得较大进展后,地产投资的韧性也有所上升。

10月社会消费品零售总额同比增长10.2%,较上月回升0.2个百分点。11月线上消费的快速增长拉动消费增速小幅回升,通讯器材、化妆品等网购热门商品大幅增长,通讯器材增速为33.9%,化妆品增速为21.4%,分别较上月加快31.8个百分点和5.3个百分点。11月汽车销售增速回落2.7个百分点至4.2%的年内次低点,拉低本月消费增速。

实体经济数据公布前,央行提高公开市场操作利率5个bp并加量续作MLF操作。从经济层面看,国内经济稳中向好的趋势不变,工业、投资、出口等指标累计增速均好于去年同期。并且,经济共振迹象更为明显,IMF等国际机构已经上调2018年全球经济和通胀展望,在此背景下,国内市场利率具备上调的经济基础。

上周五中央政治局会议研究2018年经济工作,明确指出“推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求”。高速度增长要求转变为高质量发展要求,明确显示了未来中国经济发展将更加重视提质增效。从这个角度看,新的政治周期并不会带来新的基建投资周期,研发投入、消费升级以及外需改善将成为经济高质量发展的新动能。若如此,那么市场利率上行导致的社会综合融资成本上升对经济的抑制作用可能将小于预期,毕竟新动能对资金的需求量和对利率的敏感度要远小于老动能。

--长江养老保险首席经济学家 俞平康:

11月固定资产投资和房地产数据整体回落,但基建出现8.5%的回升,此前市场普遍预计今年四季度和明年一季度经济将会下滑,基建回升显示政府对此已经做好准备。此外,制造业数据小幅上行,这是经济保持活力及韧性最重要的体现,预计制造业的景气度可持续到明年上半年。

未来两个季度给经济带来一定压力的主要在房地产投资的下行,其主要原因是2017年以来棚改货币力度有所减弱、三四线城市去库存以及一二线城市限购限贷等政策性的制约。但目前房地产投资只是小幅下行,如果出现急速滑坡也很容易通过政策进行调节稳住增速。

目前我们预计今年四季度GDP增速在6.7%,明年一季度在6.6%-6.7%。当前经济增长总体平稳,而财政资金在过去几轮保增长措施中已显不足,财政政策没有大幅宽松的必要;货币政策方面,当前全球流动性收紧、利率上行,未来可能会为避免资本外流而被动收紧货币政策,但预计是小幅趋紧,维持去杠杆下中性偏紧的货币政策。

四季度不会发生基准利率的上调,一季度则取决于美国的加息步伐。但总体而言,由于中国的货币环境与国外明显不同,通过资管新规约束银行的信贷创造而导致货币条件的收紧会更加明显。

--恒丰银行研究院宏观团队 蔡浩、李海静:

主要数据来看,工业增加值方面,6.1%的同比增速略低于我们的预期,与此前超预期的进出口数据和PMI指标也略有背离,分三大门类来看,主要是电力、热力、燃气及水生产和供应业与采矿业增加值增速下降所致,这或与11月15日北方地区采暖季开始,工业企业被要求错峰生产有关。

固定资产投资方面,制造业投资仍然趋缓,增速与1-10月份持平,其中采矿业投资降幅较前值扩大1.1个百分点,取暖季错峰生产和环保限产对工业生产的压制作用继续显现。基建投资累计增速为20.1%,环比上升0.5个百分点,但仍低于上半年水平。由于年末财政支出空间已不大,12月份基建投资或将放缓。

房地产方面,在房地产调控政策持续收紧的背景下,地产投资、销售面积不改下行态势;销售额较1-10月小幅提升。消费方面,双十一购物狂欢节规模不断扩大(今年京东也发力加入了双十一促销),和本月国内成品油价格两次调高,对11月消费形成一定的正向拉动。

结合此前公布的略有回升的官方制造业PMI数据,11月经济表现整体呈现平稳的发展态势,且具体经济指标基本符合预期。本月由双十一带来的消费需求增长和海外经济强劲带来的出口需求增加,有力缓解了经济下行压力。12月14日美联储如期加息,目前来看,中国跟随美国加息的需求并不大,中国央行只是象征性的上调了公开市场操作和MLF利率5个bp,货币政策仍将在去杠杆的目标下保持稳健中性。整体来看,四季度经济有望保持平稳运行,全年经济增速目标有望顺利达成。

--民生银行研究院宏观分析师 袁雅珵:

1-11月固定资产投资累计同比增长7.2%,比1-10月回落0.1个百分点,比去年同期低1.1个百分点。在采暖季限产、财政支出乏力和地产调控不放松不动摇的背景下,投资增速继续放缓。

从单月增速看,11月投资增长5.77%,比上月提升2.61个百分点,主要来自基建投资维持较高增速与制造业投资回暖的带动。分项来看,基建投资较上月回落0.1个百分点至15.8%,受制于资金约束继续小幅放缓,仍是投资主要支撑;房地产开发投资增速较上月回落1个百分点至4.6%,在当月一线城市地产销售有所回暖、资金来源和土地购置有所回升的带动下,地产投资回落幅度有所放缓,表明地产投资韧性仍强,但可持续性尚待观察;制造业增速较上月提升0.9个百分点至2.1%,在外需较为平稳、利润较快增长的支撑下,制造业投资低位企稳。

1-11月民间投资同比增长5.7%,比1-10月回落0.1个百分点;10月当月民间投资增长3.2%,较上月回升2个百分点。随着制造业生产和需求的修复,民间投资现回暖迹象。

考虑到财政支出持续放缓,年底财政支出空间弱于往年,投资将继续承压,预计12月固定资产投资增速或将继续小幅放缓。

--海通证券宏观团队 姜超、于博:

工业继续降温。11月工业增加值同比增速6.1%,连续两个月下滑,印证发电量增速,以及钢材、有色金属、乙烯、化纤等主要工业品产量增速普遍下滑。受终端需求持续走弱,以及环保限产效应持续显现影响,工业生产继续降温。

地产投资下滑。11月固定资产投资增速6.3%,较10月微幅回升。三大类投资中,制造业投资增速略有回升,但仍处低位;基建投资增速持平,依然投资的中流砥柱;而房地产投资增速继续下滑,成为主要拖累。

地产销售反弹,但难持续。去年930楼市调控后,11月地产销量增速暴跌,受低基数影响,今年11月地产销量增速回升至5.3%。而11月土地购置面积增速、新开工增速也都有所回升。但在楼市调控加码、房贷利率再创新高的背景下,12月以来三四线地产销量大幅下降,意味着地产销量反弹难持续。

消费小幅回升。11月社消零售增速10.2%,限额以上零售增速7.8%,均较10月小幅反弹,或与双十一期间网络消费集中爆发有关。具体看,必需消费涨跌互现,食品类下滑,服装类回升;可选消费涨多跌少,汽车、建材回落,石油及制品、家电、家具、通讯器材均回升。

难走刺激老路。11月经济仍较弱,虽然需求端较10月略有改善,但受环保限产影响,生产仍在降温,四季度经济下行压力仍大。政治局会议强调推动高质量发展,意味着高速发展不再是主要追求目标,18年的经济增速目标或被继续淡化,不会重走大力刺激投资的老路。

--国开证券研究部副总经理 杜征征:

11月经济数据基本符合预期。第一,工业增加值增速符合预期。工业生产受到环保限产影响小幅回落,与反弹的PMI生产指数有所背离,但总体较为平稳。PPI同比增速仍然保持在6%左右,环比0.5%的增速表明短期工业品价格稳定,利于企业资产负债表修复。

第二,投资基本符合预期。基建投资大幅反弹5.1个百分点是稳定投资增速的重要原因,与11月财政支出下降9.1%产生分歧,不过考虑到去年同期基数较低以及前期财政投放支出节奏较快的滞后效应,基建投资短期保持15%左右的增速还是比较稳定的,但明年大部分时间仍面临低于15%的可能。制造业投资小幅反弹0.9个百分点,剔除去年同期高基数效应,实际增速更快,再通胀效应与设备更新支出加快等因素推动制造业复苏,短期这种状态仍然可持续,不过也要注意明年价格指数下行与下游需求小幅减弱对稳定投资的不利影响。房地产投资小幅回落1.0个百分点,主要受销售回落的滞后影响与房地产融资偏紧拖累,不过总体而言,当前仍然是温和回落。11月房地产销售面积和销售额反弹则主要是因为去年的低基数。考虑到明年租赁房可能发力,棚改力度虽然有所减弱但仍然发挥重要作用,房地产投资或小幅回落至3%左右。

第三,消费增速符合预期。双11销售良好,对零售消费有较大提振作用,其中通讯器材在去年同期基数较高的情况下仍取得33.9%的大幅增长,化妆品、家用电器类商品表现优异,地产相关商品销售表现一般,汽车与石油制品一降一升。居民收入平稳增长,有利于消费的稳定,2017年表现略差于2016年。

--国信宏观与固收研究团队:

11月工业增加值同比6.1%,较10月回落0.1%,绝对水平为年内第二低位(第一低位是8月的6.0%)。分行业看,11月采矿业同比-1.7%,制造业6.8%,公用事业4.5%,分别较10月变动-0.4%、0.1%和-4.7%,公用事业增速大幅下滑。分产品看,11月水泥、汽车和原油加工量日均产量增速回升,但十种有色金属和钢材日均产量回落明显。

11月当月固定资产投资增速有所回升,但房地产分项仍回落。11月固定资产投资累计增速7.2%,较10月回落0.1%。单月投资增速5.8%,较10月小幅回升2.6%。分行业来看,制造业单月投资增速2.1%,比上月回升0.9%,房地产4.6%,回落1%,基建23.7%,回升8.5%。

11月房地产销售面积和销售额快速反弹,低基数是主要原因。11月商品房销售面积单月增速5.3%,较10月回升11.3%,销售面积增速由负转正。销售额方面,11月当月增速13.3%,增速也由负转正。对于11月房地产销售数据的反弹,主要原因是去年11月的低基数。目前房地产调控仍然严厉,12月低基数效应消退后,房地产销售将重回下降轨道。

2017年双11月增长略低于预期。11月社会消费品零售总额同比增长10.2%,较10月回升0.2%。其中商品零售回升0.2%,餐饮回落0.3%。商品零售的回升,与双十一促销相关。不过与去年相比,2017年商品零售回升幅度较小。

--申万宏源首席宏观分析师 李慧勇:

房地产和工业数据在预期范围内,但对双11消费期望过高可能使得社零比预期低一些,数据显示外需好于预期,内需疲弱,导致经济有所回落。展望全年,维持此前观点,四季度经济略有回落,但维持在6.6-6.7%,全年6.8%。

结合昨天美联储加息,中国上调公开市场利率,基本符合预期,未来国内利率看三个因素,一是美联储加息节奏,二是国内经济运行,三是监管影响,总体我们认为无风险利率会到4.1-4.4%,利率易升难降,降的话会在下半年。

明年防风险是第一位的,补短板重要性会提升,军民融合乡村振兴会加大力度,货币政策稳健中性,会保持偏紧的节奏。

--中国国家信息中心宏观经济研究室主任 牛犁:

从11月的投资、消费数据看,虽然比10月增幅有所放缓,但环比下降的幅度明显收窄,显示中国经济缓中趋稳的特征明显,加之此前公布的外贸数据明显好于预期,对经济有一定上拉作用。预计四季度GDP增幅会在6.7%左右,今年整体走势保持平稳态势。

总体来看,今年宏观经济的走势都是波澜不兴,走势平稳,也符合市场预期,预计12月仍会保持这一态势。月度之间的数据波幅不会太大。政策方面也会保持平稳。

--中原银行首席经济学家 王军:

总体表现比较平稳,短期增长无虞,明年需警惕需求再度疲弱,加息和减税都不是一个好主意和好时机,需要重视通过加快各项改革来纠正市场扭曲,实现高质量发展。

**相关背景**

--中共中央政治局12月8日召开会议分析研究2018年经济工作,明确坚持稳中求进工作总基调,坚持以供给侧结构性改革为主线,防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制,金融服务实体经济能力增强,防范风险工作取得积极成效,加快住房制度改革和长效机制建设。

--美国最新加息消息落地后,中国央行周四公告,今日进行的七天和28天期逆回购操作,中标利率均上调5个基点至2.50%和2.80%。另外,同时进行的2,880亿元人民币一年期MLF操作,利率也上调5bp至3.25%。央行公开市场操作室负责人表示,“公开市场操作投标倍数较高,利率随行就市上行是反映市场供求的结果,同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。”

--中国国家发改委副秘书长范恒山表示,今年经济增速超预期,若达到6.8%、6.9%,2018年中国经济增速将有望超过6.5%;受益于市场层面、政府层面等一系列因素的影响,未来若干年内,仍将保持比较良好的发展态势。

--中国央行货币政策委员会委员樊纲表示,货币政策会基本保持中性,不会刺激经济,也不会紧缩;这两年中国经济应该是在低谷徘徊,比较平稳,2017年经济保持6.5%-7%的增长不是问题。--中国国家统计局公布的11月CPI和PPI同比涨幅双双低于预期,其明显回落的走势,以及创出四个月新低的PPI升幅,让市场对前期因环保限产等诸多因素推升的物价上涨担忧暂时解除,并预计12月CPI涨幅保持平稳,PPI则回落会更明显。

--中国11月进、出口同比增速双双回升,远超市场预期,显示世界经济的回暖对中国外贸产生明显提振作用。预计12月出口将延续较快增长态势,全年外贸对GDP贡献将保持正值,但受高基数等影响,明年进出口增幅将有所收窄。

--中国最新出炉的金融数据整体表现较为亮眼,11月远超预期的新增信贷支撑当月社融增量走高及M2环比回升。分析人士认为,企业及居民中长贷走势均显强劲,虽与金融监管加强促使资金回表不无关系,但亦表明融资需求仍存韧性,宏观经济整体走势呈现企稳向好态势。

发稿 中文新闻部;撰写 宿泱韫/许菁;; 审校 杨淑祯/乔艳红

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