人民币贬值,弱势震荡不可避免
分类:股票

  深圳挺浩投资董事长康浩平[微博]:

  日前,据国内媒体报导称,国务院已经同意工商银行、建设银行、中国银行、交通银行四家大型上市银行再融资总规模为2870亿元。同时,农行的IPO已进入倒计时,这些大行的巨额融资将会给市场带来怎样的影响?针对这一问题,私募排排网研究中心采访了深圳景良投资总经理廖黎辉、龙赢富泽总经理童第轶、上海典适投资总经理杨典、陕西创赢理财总经理成健,以下是他们的精彩观点。

  作者:高方方

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  新股发行(IPO)将重启,市场对此反应似乎很悲观。但我认为,有预期的就不恐怖。证券市场本来就是一个融资市场,IPO虽然暂停,但迟早都会再要开闸,这个是早有预期的,所以并不恐怖。

  廖黎辉:银行再融资不利于市场发展

  市场担忧IPO重启对资金的分流,场内场外资金均较为谨慎

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 叶青 北京报道 日益猖獗的大宗商品融资,尤其是铜融资和铁矿石融资是近年来中国大宗商品进口猛增的因素之一。不过,最近在没有政府兜底的情况下,中国债券市场首例超日债违约事件的发生,不仅引发股市暴跌,而且也已经开始影响到中国大宗商品抵押融资格局,特别是对伦铜等大宗商品的价格造成严重冲击。 3月7日伦铜价格大幅下挫,当日跌幅达4.2%,这也是2011年12月以来铜价最大日跌幅,伦铜的大幅走低也带动了沪铜跌势,3月10日沪铜遭遇“黑色星期一”,开盘即跌停,重挫5%至46670元/吨,创逾4年新低,连续第二日下跌。分析人士认为,由于中国经济放缓、人民币贬值带来的套利空间缩小等利空因素触发了伦铜暴跌。 融资铜裸泳路径 今年年初,市场分析人士几乎一致预期人民币汇率今年“破6”毫无悬念。1月,人民币汇率也一直稳步升值。然而,从2月下旬开始,人民币单边升值的走势出现逆转。人民币汇率出现大幅贬值,并且呈现大幅双边波动的迹象。与此同时,人民银行和外管局都强调“希望”人民币应该“双向波动”。 “人民币汇率近期的贬值被指主要源于央行干预所致,但干预的初衷是什么暂时不谈。2013年底和2014年初,国外资金进入中国的意愿非常强烈,一系列的迹象表明,这不是正常的经常项目外汇流入,其中大部分是套利资金。”华融启明研究院首席宏观分析师洪小芝在接受《华夏时报》记者采访时表示。 她认为,中国1-2月大宗商品进口激增,其中铜进口显着增加。这表明相当一部分套利资金借助了融资铜的交易模式。国内外的利差和人民币升值趋势一直以来是融资铜交易套利的主要驱动力。 通过铜保税仓单的反复循环抵押,创造出数十倍杠杆的信用资金。 这些资金开始时是美元,它们通过融资铜交易中的“铜再出口”进入中国金融体系,并向银行兑换为人民币。然后这些人民币用来在中国境内进行投资,获得较高的利息回报,等需要偿还进口的信用证负债时,这些人民币再兑换成美元。 由于人民币不断在升值,此时兑换相同数量的美元需要的人民币比原来要少,这就形成了无风险的套利机会,铜在这其中起到了抵押物的作用。然而,人民币汇率的意外贬值,提高了融资铜套利交易的成本。 央行干预人民币汇率贬值的作用机制是在外汇市场上大量抛售人民币,流动性流出央行意味着对外增加货币供给,主要交易对手为银行,因此,银行手中人民币激增,银行间市场利率就随着大幅走低。这会间接影响其他金融产品的收益,包括那些套利资金所获取的收益。另外,套利资金在回撤境外时,由于汇率突然贬值,兑换相同数量美元所需人民币增加,即兑换成本激增。 由此可见,洪小芝指出,一方面套利资金的收益下降;另一方面,兑换成本大幅上升,这使得之前的无风险套利机会消失,并且本金还会面临折损的风险。套利机会的消失,影响融资铜的交易,使其出现停滞,相应的融资铜内部的债权债务关系也面临清场。由前面所述,各相关债务人大量抛售铜,回收流动性,导致铜价大幅下跌。 “最近企业债开始违约,有可能迫使企业抛售部分融资铜,以解决最迫切的现金流动性问题。铜融资简而言之就是一个利用铜库存多次抵押换取人民币的过程,理论上杠杆可以做得很大,而且难以监管。当这个杠杆反向运动时,例如因为人民币不再单边升值,企业不愿再继续铜融资时,自然会造成比较大的风险。”上海某私募基金杨经理在接受《华夏时报》采访时表示,人民币在央行干预下开始小幅贬值也抑制了融资铜的需求。 他认为,我们目前很难计算融资铜的规模,所以面临的风险不可测,对市场的心理影响比较严重。因为多个企业用的是同一批抵押品,一旦企业需要偿还资金,银行发现抵押品的数量、价值严重低于自己的预期,相当于期货里的保证金不足,而杠杆无限放大,有的企业可能面临破产、老板跑路,银行则将最终承担实质的损失。需求疲软 多头砍仓 事实上,国际铜价自2011年初见顶,至目前仍然处在下跌通道当中,铜价的见顶跟中国经济增长的见顶基本同步。目前中国消耗了全世界40%以上的铜产量,中国因素左右铜价是比较明显的。近期铜价大跌主要原因是中国一系列数据的公布,包括CPI、PPI等均非常疲弱,市场有进入衰退的担忧。 世元金行分析师肖磊认为,人民币贬值导致其国际购买力下降,会直接影响到进口商品,其对铜价的抑制作用也是存在的。 由于对中国经济增长的悲观预期,铜供给过剩是肯定存在的,如果融资铜需求减少了,就会显得更加过剩。2013年,全球供给总体过剩,且这种过剩格局在2014年将进一步扩大。ICSG的最新预估显示,2014年全球精铜过剩量将达到63.2万吨,供应增速将提升至5.5%,达到2210万吨,而需求增速为4.5%左右。 全球精铜供应的过剩,引发多头的撤退也是一个不可忽略的因素。华融启明研究院产业研究员范芮指出,从去年底开始,就有1-2家大户控制着50%-80%伦铜仓单,通过仓单挤升水,强行把过剩的铜挤出现货升水状态。而近期,情况悄然变化。 3月4日仓单持仓:一家持有50%-80%库存,自由仓单至多50%,由于低于30%不用报告,所以实际自由仓单可能更低。3月5日仓单持仓:两家分别持有40%-50%仓单,自由仓单至多20%;3月6日仓单持仓:一家持有40%-50%仓单,很明显,其中一家仓单多头斩仓了,至少斩到30%以下,有约10%的仓单被释放。失去了大户的力挺,伦铜大跌也属情理之中。 同时,从国际市场供求关系来看,铜的供应过剩也为此次铜价下跌贡献了力量。从需求方面来看,作为拉动全球铜消费的两大引擎——中国和美国各有差别,中国制造业复苏受阻,经济面临较大的下行压力,对铜的需求前景堪忧。而美国经济复苏态势良好,QE开始逐渐缩减,需求前景较为明朗。

  此次IPO新政出台,虽然没有进行全面的改革,但相对以往已有很大进步,但很多人还讥讽是“带病上阵”。实际上,这个世界并没有完美无缺的政策。并且原来在香港市场、美国市场看似成功的很多政策,在中国市场却水土不服。

  银行的再融资主要是近两年的放款太厉害,去年整个银行业的贷款总额是十万亿元,今年可能会在八万亿元左右,所以整个银行的资本金都会受到影响,如果不补上资本金,就达不到资本平均要求,所以再融资是必然的,也是可以预料的。对于市场来说,从宏观面的角度来看,由于此前的紧缩政策,加上再融资,这肯定会对市场造成影响,不利于市场的发展。

  市场处于震荡调整之中,上证综指近3周围绕3600点震荡,权重股在11月初有所活跃,券商板块也跟随消息屡有炒作。上周(11月23日~11月27日)周五,迎来此轮A股“去杠杆”第四波,融资交易类收益互换遭窗口叫停,多重利加大了短期市场波动。同时,IPO重启也让短期资金面供给压力加大,也降低了市场对后期股指走势的预期,场外主力资金也呈现观望状态。

  深圳景良投资董事长廖黎辉[微博]:

  童第轶:下跌空间有限,谨慎为主

新萄京娱乐网址 ,  近期资本市场的监管政策,都是在围绕“习主席股市47字方针”来展开的。“要防范化解金融风险,加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。”防范化解金融风险,就必须大规模去杠杆,要控制上涨节奏,要慢牛不要快牛;融资功能完备和基础制度扎实,就是赶紧搞IPO和注册制,支持实体经济发展,也符合供给侧改革的目标。

  在人民币升值百分之四十、劳动力成本大幅提高的情况下,出口企业基本已死。但外汇储备还在增长,说明这是假出口的套利资金所为,借境外低息资金换人民币买银行理财产品, 银行再通过信托等中间渠道高息借给用款企业。只要出现套利资金外逃,就会出现房地产崩盘、信托违约、银行支付违约的连锁反应。

  国务院批准工建中交四大银行再融资规模为2870亿,与市场预期一致,并没有给市场带来打击,今天大盘大幅反弹,市场对其反应也表明了预期的一致性。

  天信投资表示,目前沪指的点位也是7-8月平台整理时期的区域,刚刚解套的个股抛售压力也会加大。因而,反复震荡整理之后再选择上行应该是大概率事件。在结构性行情凸显的背景下,预计创业板所引领的新兴成长股仍将是主力资金反复炒作的对象,后续依然机会多多。在多空相对平衡的状态下,资金的博弈集中在场内存量资金的换手之中。

  只要美元加息美股上涨,套利资金迅速逃离,银行必然发生支付危机,股市、房价暴跌,银行亏损,金融危机出现。

  我们公司之前就判断市场个股会出现严重分化,蓝筹股企稳,但前期强势股会出现盘整,部分高估值中小盘股面临价值回归,存在风险。

  近日,市场走势进入胶着状态,后市分歧进一步加大。

  深圳翼虎投资总经理余定恒:

  市场将会维持震荡,虽有反弹,但空间应该有限,操作上谨慎为主,强调防御思维。

  大部分基金表示,短期市场大幅下行风险并不大。刺激经济改革的政策陆续下发,市场并不缺少炒作热点。短期市场仍难改震荡、个股分化格局。市场担忧IPO重启对资金的分流,场内场外资金均较为谨慎,弱势震荡不可避免。

  政府刺激预期落空、短期流动性偏紧、实体经济下行风险加大等是市场暴跌的主因。我们判断,短期风险释放后,个股间分化会加大,策略上有效仓位更加重要,后期我们将精选优质成长股为主。

  杨典:银行股利空出尽

  银华基金(博客,微博)表示,未来需进一步把握市场结构性机会,比如国家经济转型、“十三五”规划等带来的投资机遇。短期市场更多是存量资金的博弈,而非新一轮牛市的开启。

  中欧瑞博投资董事长吴伟志:

  市场对银行再融资一直存在预期,再融资规模确定,对银行股影响不大,算是预期的石头落地,但在弱市来讲,大规模融资会有一定的负面影响,应该是短暂的,从银行近期的表现来看,有一点利空出尽的态势。

  与之相反意见的南方基金表示,A股目前仍然处于整个趋势性长牛周期中。

  目前的股指大幅下降是由多重利空因素引起的,还属于正常范围之内。改革需要有个过程,资本市场也正在阵痛之中。形态上来说在2000附近形成双底,比上一波1949点高的概率要大些。

  成健:2400点是底部

  也有分析人士指出,短期来看市场震荡趋势未改,但方向选择窗口逐渐临近。目前来看,市场延续近期以来“拾级而上”走势的可能性较大,但受制量能步伐或略显蹒跚,建议投资者借助市场震荡提前布局春季行情。

  6月汇丰采购经理指数(PMI)创出9个月新低,国内本来就是大量产能过剩,中小企业又遇到出口瓶颈和融资困难,投资拉动的边际效用递减,消费一时难撑大局。

  由于前期的暴跌,市场对银行的再融资已经有预期,现在算是靴子落地,后市已经比较明朗。融资对于市场来说是利空,短期将造成资金紧缺,但是下跌空间非常有限,我们看到2400点。

  对于债基,景顺长城基金表示,短期内债券市场需要调整,加速回调也为债券基金“砸出”了比较好的建仓机会。

  深圳海润达资产总裁仇天镝:

转发此文至微博)

  基金看市

  美国将逐渐停止量化宽松(QE),热钱从新兴市场流走。我国银行间拆借利率飙升,IPO重启,经济数据不佳等等,一系列利空因素导致A股连续暴跌。如果政策不支持,资金又持续紧张,2000点也将不保。

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  富国基金(博客,微博):经济结构存在巨大变数

  (付建利 整理)

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  富国低碳新经济拟任基金经理杨栋认为,市场的短期上涨已经比较可观,部分标的涨幅已经很高,未来还是需要自下而上精选个股,基于对全产业链的调研和判断,找到真正穿越经济周期、受益经济变革的公司。未来整个经济结构存在巨大变数,投资机会不会仅仅局限在几个行业里面,基于人口变化和技术进步带来的新兴经济值得关注,如大健康、文教体育、智能制造、大数据、云计算、共享经济等一定程度上代表了未来趋势,可从中挖掘个股投资机会。

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  景顺长城基金(博客,微博):债市调整带来建仓机会

  在高估值、IPO重启、美联储加息预期多重因素的影响下,债券市场近期出现明显回调。对此,景顺长城鑫月薪基金经理袁媛认为,短期内债券市场需要调整,加速回调也为债券基金“砸出”了比较好的建仓机会。年底在美联储加息、基本面数据、IPO重启落地等利空出尽后,债券市场在明年可能存在较强的上涨动力。今年四季度仍然预期债券调整,但明年一季度相对看好债券市场。

  博时基金[微博]:短期上涨动能减弱

  博时基金宏观策略部总经理魏凤春[微博]认为,短期市场较强的趋势虽仍在继续,但影响市场的各方面因素上周均少有变化,上涨或走平的概率仍然偏高。从周线的角度看,9月中旬以来,市场涨幅已经不小,从技术研判来看,市场处于过热状态。第一,没有多方合力支撑市场上涨的迹象;第二,监管层对市场点位也可能偏于谨慎;第三,创业板换手率已经接近7%的水平,因此建议投资者见机而动,趋势下行迹象出现时也要高度重视,并积极下调仓位,仍建议配置新兴行业。

  南方基金:A股仍处趋势性长牛周期

  南方产业活力基金、南方盛元红利基金经理张旭认为,A股目前仍然处于整个趋势性长牛周期中。趋势性长牛首先是由A股的基本面决定的,中国种种深化改革带来的红利,带来了经济社会的深刻变化。其次,比较宽裕的资金面有利于资本市场走好。再次,居民的资产配置将迎来一个再平衡的过程。此外,伴随着利率市场化,银行、保险等追求绝对收益的资金需要寻找更多高收益的资产。

  银华基金:把握市场结构性机会

  近日,市场走势进入胶着状态,后市分歧进一步加大。银华战略新兴基金经理倪明表示,未来需进一步把握市场结构性机会,比如国家经济转型、“十三五”规划等带来的投资机遇。

  从基本面来看,制约市场的强逻辑并没有发生根本性变化。具体来说,人民币已经处于长期贬值的趋势之中;经济的基本面依然低迷;改革的预期在乐观与悲观之间反复交替;海外市场及大宗商品的趋势向下。这几个方面的大趋势没有改变,只是在短期出现了一定程度的好转。

  从资金面看,股灾所造成的杀伤力消灭了相当部分的资金,也使得大量资金离开市场。“无论是基本面,还是时间因素都无法在短时间内使得这些资金重回市场,因此短期的走势更多是存量资金的博弈,而非新一轮牛市的开启。”倪明说。

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