潍柴充分受益,潍柴业绩再超预期
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1、重卡行业持续高景气度,陕汽集团保持快速增长。2018年重卡仍保持高景气度,尽管物流运输类重卡累计增速下滑,但工程类重卡仍保持快速增长。前6月,重卡累计实现销售67万辆,同比增15%。预计全年重卡销量有望达100万台。陕汽集团在工程累重卡领域保持传统优势,前6月累计销售9.8万台,同比增12%。

1、重卡行业持续高景气度,陕汽集团保持快速增长。2018年重卡仍保持高景气度,尽管物流运输类重卡累计增速下滑,但工程类重卡仍保持快速增长。前5月,重卡累计实现销售56.02万辆,同比增15.2%。预计全年重卡销量有望达100万台。陕汽集团在工程累重卡领域保持传统优势,前5月累计销售8.06万台,同比增13%。

1、重卡行业持续高景气度,陕汽集团保持快速增长。2018年重卡仍保持高景气度,尽管物流运输类重卡累计增速下滑,但工程类重卡仍保持快速增长。前6月,重卡累计实现销售67.2万辆,同比增15.1%。预计全年重卡销量有望达100万台。陕汽集团在工程累重卡领域保持传统优势,前6月累计销售8.4万台,同比增14.4%,市占率为12.5%,陕汽集团实现净利润6.5亿元。

    2017年,公司实现实现营业收入1515.69亿元,同比增长62.66%,实现归属于母公司净利润68.08亿元,同比增长178.9%。公司公告利润分配方案,每10股派息2.5元。

    2、潍柴动力拥有重卡黄金产业链,核心动力总成充分受益重卡周期,产品利润显高弹性。潍柴拥有重卡黄金产业链:火花塞(湘火炬)--发动机(潍柴)--变速箱(法士特)--车桥(汉德车桥)--重卡(陕重汽)。受益于重卡行业高景气度,前6月潍柴发动机排产量保持高位,销量保持两位数增长。潍柴重卡发动机市占率的上升得益于向福田供应发动机的增加。同时潍柴在非道路用发动机开始发力,抢占市场份额。

    2、潍柴动力拥有重卡黄金产业链,核心动力总成充分受益重卡周期,产品利润显高弹性。潍柴拥有重卡黄金产业链:火花塞(湘火炬)--发动机(潍柴)--变速箱(法士特)--车桥(汉德车桥)--重卡(陕重汽)。受益于重卡行业高景气度,前5月潍柴发动机排产量保持高位,销量保持两位数增长。潍柴重卡发动机市占率的上升得益于向福田供应发动机的增加。同时潍柴在非道路用发动机开始发力,抢占市场份额。

    2、潍柴动力拥有重卡黄金产业链,核心动力总成充分受益重卡周期,产品利润显高弹性。潍柴拥有重卡黄金产业链:火花塞(湘火炬)--发动机(潍柴)--变速箱(法士特)--车桥(汉德车桥)--重卡(陕重汽)。受益于重卡行业高景气度,前6月潍柴中重型发动机排产量预计30万台左右,保持高位,销量保持同比30%增长。同时潍柴在非道路用发动机开始发力,抢占市场份额。变速箱共销售52.3万台,在中重卡市占率达到了75.2%,实现净利润8.37亿元。

    点评:

    3、深化整合布局,海外业务全面向好。收购全球第二大叉车巨头凯傲,拥有凯傲43.26%的股权,凯傲公司2017年实现营收79.79亿欧元,同比增36.8%,净利润4.26亿欧元,同比增73.3%。公司治理结构的改善以及激励机制到位,预计2018年凯傲营收和净利润都稳步增长。德马泰克智能物流扎根于北美市场,凯傲叉车业务聚焦欧洲市场,北美业务主要由丰田叉车所垄断,未来德马泰克和凯傲两者将形成战略协同,有助于双方在北美和欧洲市场的开拓。

    3、深化整合布局,海外业务全面向好。收购全球第二大叉车巨头凯傲,拥有凯傲43.26%的股权,凯傲公司2017年实现营收79.79亿欧元,同比增36.8%,净利润4.26亿欧元,同比增73.3%。公司治理结构的改善以及激励机制到位,预计2018年凯傲营收和净利润都稳步增长。德马泰克智能物流扎根于北美市场,凯傲叉车业务聚焦欧洲市场,北美业务主要由丰田叉车所垄断,未来德马泰克和凯傲两者将形成战略协同,有助于双方在北美和欧洲市场的开拓。

    3、深化整合布局,海外业务全面向好。收购全球第二大叉车巨头凯傲,拥有凯傲45%的股权,凯傲公司2018年中报实现净利润8.9亿元,归属于潍柴净利润是3.87亿元。公司治理结构的改善以及激励机制到位,预计2018年凯傲营收和净利润都稳步增长。德马泰克智能物流扎根于北美市场,凯傲叉车业务聚焦欧洲市场,北美业务主要由丰田叉车所垄断,未来德马泰克和凯傲两者将形成战略协同,有助于双方在北美和欧洲市场的开拓。

    1.重卡行业持续高景气度,公司各产品销量与渗透率双升。2017年宏观经济的持续复苏,新GB1589及相关治超政策的刺激,以及棚改货币化对工程类重卡的拉动,重卡市场实现了创记录的111.7万辆销量,同比增52.8%。潍柴动力各产品销量增速远超行业增速,渗透率进一步提升。其中:重型发动机销售37万台,同比增86.9%,市场渗透率33.1%( 4pct);法士特变速箱销售80.4万台,同比增60.5%,市场渗透率72%( 3.5pct);陕重汽销售重卡14.5万台,同比增76.8%,市场渗透率13%( 1.8pct)。

    4、预计公司2018-2020年,EPS分别为0.97/1.07/1.19元,对应PE分别为8.2/7.4/6.7倍,给予公司“推荐”评级。

    4、预计公司2018-2020年,EPS分别为0.93/1.01/1.11元,对应PE分别为8.6/7.9/7.1倍,给予公司“推荐”评级。

    4、预计公司2018-2020年,EPS分别为0.96/1.06/1.18元,对应PE分别为8.1/7.4/6.6倍,给予公司“推荐”评级。

    2.潍柴动力拥有重卡黄金产业链,产品利润显高弹性。潍柴拥有重卡黄金产业链:火花塞(湘火炬)--发动机(潍柴)--变速箱(法士特)--重卡(陕重汽)。行业高景气,单台利润显著上升,根据测算法士特单台利润增长680元,陕重汽单台利润增长3810元,发动机单台利润增长2300元。

    风险提示:重卡行业销量同比增速下滑,海外业务收购不及预期。

    风险提示:重卡行业销量同比增速下滑,海外业务收购不及预期。

    风险提示:重卡行业销量同比增速下滑,海外业务收购不及预期。

    3.深化整合布局,海外业务全面向好。公司收购全球第二大叉车巨头凯傲,拥有凯傲43.26%的股权,营收和净利润都稳步增长,凯傲公司2017年实现营收584.93亿元,同比增42.43%,净利润26.29亿元,同比增59%。林德和德马泰克业务经营持续改善4.预计公司2018-2020年,EPS分别为0.87/0.93/1.02元,对应PE分别为9.1/8.5/7.8倍,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:重卡行业景气度下降。

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