香港静候两地基金互认,内地香港探讨基金互认
分类:股票

  嵇晨

图片 1  陈清,富达国际投资中国业务董事总经理,负责评估和考察公司在中国的长期发展机会、机构业务拓展等。(图片来源:中国基金报)

  江家岱

  □本报记者 曹乘瑜

  近期,一则关于中国内地与香港两地深入讨论基金互认的消息,引起诸多海外基金的密切关注。有消息称,两地监管机构正在就监管、发行渠道、外汇管控等系列问题推进积极讨论,一旦实现基金互认,对于很多值守中国市场许久的海外资产管理公司来说,无疑形成巨大的利好。

  富达国际投资中国业务董事总经理陈清:

  “内地与香港的基金互认一旦落实,会彻底改变香港与内地的基金业态。香港不再是欧美巨头分销基金的‘超市’,取而代之的,将是集注册、后台管理、投资与销售于一体的全球第三大基金中心。而对主营QDII和QFII业务的内地基金来说,‘狼’真的来了,充分竞争将逼迫有实力的基金龙头加速国际化。”

  香港与内地的基金互认安排近期有了新的进展。根据香港媒体昨日的报道,香港证监会副行政总裁张灼华透露,两地证监会正就投资者保护方面的监管制度做工作。国际知名托管服务提供商布朗兄弟哈里曼银行合伙人罗森(Bill Rosensweig)在接受中国证券报专访时表示,目前其海外基金公司客户已经对两地基金互认表现出浓厚兴趣,将在已有产品线基础上,开发针对内地投资者的基金产品,而首先获得互认的产品将是简单品种。

  对此,富达(Fidelity)国际投资中国业务董事总经理陈清日前在上海对《第一财经日报》记者表示,这是非常大的一项金融开放举措,从长期发展的战略考虑,富达认为中国市场的发展极具潜力。

  中国基金报记者 姚波

  离任香港交易所内地发展部主管不足3个月,杨秋梅就再次出山,执掌新成立的美国投资公司协会的亚太区事务。接受本报专访时,她透露不少欧美基金已蠢蠢欲动,志在摆脱合资公司的阻碍,扎根香港以覆盖庞大的内地基金市场。

  海外基金公司兴趣浓厚

  改变中的政策环境

  征战中国市场十年之久的富达国际投资(Fidelity World-wide Investment),随着沪港通的临近,也更加看好A股市场。在接受中国基金报记者专访时,富达国际投资中国业务董事总经理陈清表示,沪港通对于投资者非常重要,已经做了大量准备工作。同时,希望在获得更高的外资持有比例之后,在中国设立资产管理子公司。

  作为前中国证监会基金部的副主任,杨秋梅对谈论基金互认的制度设计颇为谨慎,她说:“就算到政策宣布的前夜,互认制度都有变卦的可能。”

  消息人士透露,目前内地和香港正就监管、发行销售、外汇管控等方面的问题进行讨论。据了解,如果基金互认实现,获得互认许可的基金被视作已大致符合对方市场的规例,在对方市场上的申请发行过程也将大为精简,从而可以迅速进入对方市场,因此,基金互认被认为是比QDII、RQFII更高层次的开放。

  中国金融市场规模的迅速壮大,加上政策环境的持续改善,坚定了海外基金驻守中国的信心。除了去年开始明确扩容QFII额度,香港和内地基金互认安排不断有新的进展,更被广泛视作是比QDII、RQFII更高层次的金融开放。

  富达国际投资成立于1969年,是全球最大的资产管理公司之一,主要为世界各地的机构和个人投资者(美国及加拿大以外)提供服务。截至2014年6月30日,富达国际投资管理的客户总资产逾2901亿美元,拥有690多只股票、固定收益、地产和资产配置基金。

  “基金公司不能坐等政策出台,一旦香港注册并管理的基金获准在内地销售,就意味着QDII产品会渐渐失去竞争力;相反,内地股票型基金若在港销售,也会直接威胁QFII和RQFII的基金产品。”

  罗森表示,目前,全球市场中来自中国的资金量非常小,而中国已经是世界第二大经济体,有着较高的储蓄率,有远见的基金管理公司对大陆市场都很感兴趣。“海外基金的目标客户都是中国相对富有的投资者。”罗森说,“通过互认安排,基金产品能够直接卖到中国大陆市场,更好地吸引中国大陆投资者的注意。”

  行业人士对记者表示,如果基金互认实现,获得互认许可的基金被视作已大致符合对方市场的规例,在对方市场上的申请发行过程也将大为精简,从而可以迅速进入对方市场,由于大部分海外基金都在香港设有分公司,内地和香港市场的打通,也可以被认为是向全球的开放,目前已经有很多海外基金或大型资产公司“闻风而动”。

  富达国际投资和在美国市场的富达是两个独立运营的实体。目前富达国际投资在全球管理及提供行政管理服务的资产规模为约3730亿美元。

  全球第三大基金中心

  据了解,自2006年以来,大陆投资者如果想要投资海外市场,可选择的基金产品仅有内地基金公司发行的QDII,而内地投资者想要投资海外基金产品,主要途径是通过FOF型的QDII产品。

  陈清表示,布局中国市场近20年,富达国际给投资者的印象始终保持乐观。富达的乐观来自于看到中国政府在近年来“从中央到地方”的日益开放的监管态度,“比如在打造国际金融中心上海的时候,我们就看到了一系列金融改革措施,态度越来越开放的政府,是资本市场开放的一个非常重要的考虑要素。”陈清表示。

  陈清,富达国际投资中国业务董事总经理,负责评估和考察富达国际投资在中国的长期发展机会、机构业务拓展、为公司在中国的分支机构提供战略和监管指导,并管理公司的合格境内机构投资者(QDII)和合格境外机构投资者(QFII)业务。

  根据香港证监会的最新年报,截至去年底,香港共有1847只认可单位信托及互惠基金,管理逾12万亿美元资产;但其中只有305只在香港注册运营,若以总资产净值计算,“香港制造”的基金只占4.53%。杨秋梅预计,内地与香港建立基金互认平台,有望终结香港基金“只分销不管理”的窘境。

  “大陆基金公司发行的早期QDII,主要注意力放在香港股票市场。”罗森表示。“全球众多的资产管理公司,对于不同地域的市场、不同种类的资产,都有独到知识和特长。有了互认之后,会让大陆的投资客有更多选择和更大的投资空间。”据了解,香港证监会允许在港发行的产品中,有90%是离岸发行的金融产品,其中,有相当多欧盟的UCITS基金(UCITS为欧盟可转让证券集体投资计划,UCITS产品可以在欧盟多个国家自由发行),这些产品种类繁多,管理成熟。

  控制权顾虑背后的耐心

  中国基金报记者:公司在中国业务的开展情况如何?

  《21世纪》:香港与内地基金互认的进度如何?跨境监管存在哪些分歧?

  毫无疑问,基金互认将给QDII将带来较大的竞争压力,而RQFII、QFII或许将逐渐被替代,但是罗森认为,这在本质上是一个开放的过程,也是必经之路,基金互认虽不等同于UCITS,但是说明未来两地在政策上会有一致性,这种开放的态度,给海外资产管理公司进军中国奠定了信心,也为中国的基金管理公司提供了更广阔的市场。

  然而,守候中国市场近20年,富达国际却至今没有向合资基金迈出步伐,业内人士对记者透露,“中外资持股比例限制和要求控制权问题,可能是较大的一个顾虑。”这也是其他一些大型欧美成熟资产管理公司或老牌基金至今仍保持耐心的原因。

  陈清:富达国际投资进入中国已经有10年时间,是对中国及中国相关股票投资全球最大的投资机构之一,包括A股、H股、ADR等相关中国投资品种的投资规模已经超过200亿美元。

  杨秋梅:特区政府和中国证监会也在积极推动两地基金的法规互认。现阶段来说,双方在信息披露、投资纠纷、销售准则和基金清盘处理等十几条跨境监管细则上存在差异。两地监管者建立了联合工作小组,重点厘清两地法规的差异。

  “中国的基金管理公司一直在中国市场做产品,了解内地市场,他们可以把这些专业知识打包形成产品先卖到香港市场,再吸引全球管理者。”罗森表示。

  前不久,另一家全球大型机构资产管理公司道富(State Street)旗下道富环球投资管理亚洲有限公司(SSGA)联姻中融信托,成立在华合资道富基金,持股比例49%,中方股东中融信托持股51%。

  目前,富达尚未与内地公司合资设立公募基金,但在资产管理、风险投资、系统开发和运营业务方面在中国设立了代表处,并在上海设立了研究中心。同时,富达还是中国基金协会国际合作委员会执行副主席,促进加大同基金同业和监管机构的交流。

  第一阶段完成后,双方就会进入第二阶段的修法。必须承认,香港与内地在基金披露原则和纠纷处理权责等方面仍有不小的分歧,如果无法克服法律上的障碍,基金互认也有被否决的可能;相信双方会极力避免。

  或将从简单产品开始

  2004年,根据入WTO承诺,外资持有合资基金公司的权益比例,包括直接持有和间接持有的累计从此前的33%上升到不超过49%。

  中国基金报记者:近期有其他大型资产管理公司开设子公司,富达有没有类似计划?如果和国内基金公司合作,会更倾向于合资还是独资?

  《21世纪》:基金互认初期,是否有必要引入额度管控?对离岸人民币投资又有哪些现实意义?

  根据香港证监会目前透露的信息,能够申请互认的基金,必须是香港注册、发行和运营的基金。可以预见,全球资产管理公司将把实质性的工作放到香港,更多的海外基金会成立“香港版本”。“为了让基金能够卖到中国,全球的资产管理公司会积极考虑在已有的产品线上,再加进针对内地投资者的基金产品。”罗森表示,“这将大大增强香港作为国际资产管理中心的地位。”

  一位来自美国知名的大型资产管理机构驻香港高管对本报记者表示,希望中国监管机构能够对外资持有基金公司股权规定实行突破,考虑到持股比例的限制,将可能带来后续经营管理等理念冲突,暂时来说,更愿意保持谨慎,先以QDII、QFII的形式进入中国市场。

  陈清:确实,目前有一些海外资产管理公司在国内设立了全资子公司,但主要业务是投资咨询而不是公募基金。目前允许外资持有比率为49%,为少数控股。相信在合适的时候,在能够获得更高的外资持有比率后,我们会考虑成立资产管理公司的子公司。

  杨秋梅:如同QFII和QDII制度一样,基金互认也是资本账户开放的渐进过程,不可能一步到位。适当的额度管理技术上没有难度,基金公司可选择一次性或者分批申请机构额度去内地销售海外基金。

  作为全球知名的托管服务提供商,BBH在基金的跨境发行管理上有着丰富的服务经验,目前为许多QDII、欧洲UCITS基金提供境外销售机构中介服务、外汇风险管理和基金解决方案等服务。罗森表示,基金互认可能会从较为简单的产品开始试点,例如固定收益型、股票型基金,这类产品在两地监管上差异不大,也更容易让投资者明白。

  除此之外,随着中国投资者对环球市场的了解加深,受资产全球多元化配置需求上升和投资理念日益稳健的推动,迅速崛起的中国富裕及中产阶层,已经干脆寻求一些老牌的中型海外资产管理公司,对在海外账户中的非人民币资产,委托直接海外市场代客理财。

  目前还没有和国内基金公司合作开展投资顾问业务。证监会[微博]前不久表态,考虑放开基金公司外资方的持有上限,我们应该会把所有的可能性都考虑进去。

  目前证监会还没有决定是否将人民币基金列为首批在港销售的试点产品。但可以预见,基金互认相比RQFII制度涉及的面更广,离岸人民币投资可以摆脱目前略显同质化的僵局。

  “根据经验,香港市场对于高回报率的债券产品以及股票型的产品比较感兴趣。”罗森说,海外投资者较为成熟,更看重产品业绩的稳定性,因此,建议中国内地基金公司在设计“走出去”的产品时以业绩为导向,不要跟风国际流行趋势。

  一家来自美国的中型规模资产管理公司近期收到中国客户直接委托开户理财的数量激增,其创始人对本报记者表示,“我们对中国和国际金融市场的开放互通前景充满乐观,但眼下并不着急在华急速扩张,期待中国金融市场能够更加成熟开放和健全。”

  中国基金报记者:目前在国内的分销业务开展情况?

  《21世纪》:互认制度一旦落实,会怎样改变香港与内地的基金业态?

  陈清:目前开展的主要是QDII产品分销。在获得证监会批准后,可以通过银行销售QDII产品,包括汇丰、花旗、渣打等银行。相比较而言,目前更倾向于选择外资行,因为外资行对于QDII投入力度比中资行大,服务对象更多,海外资产公司一般会把QDII产品放到外资行代销。

  杨秋梅:香港虽是亚洲主要的金融中心,但与欧美相比,顶多只能算是基金分销中心。从数目上来说,以香港为注册地运营并管理的基金只有总数的16.51%,这其中QFII和RQFII基金就有数十只。基金互认会彻底改变香港的基金业态。举例来说,美国最大基金公司富达迟迟没有进入中国内地市场,基金互认后,富达可以在香港注册并投资专注于内地投资者的海外股票和债券,无需被内地复杂的合资体制所束缚。美国投资公司协会全球拥有超过14000家各类型基金会员,内地与香港的基金互认已成为业界公认的商机,部分会员更是提前在香港部署业务。制度完善后,香港可借此快速跃升为全球第三大互惠基金中心,仅次于美国和欧盟。

  中国基金报记者:目前QFII及RQFII的合作情况如何?

  香港化还是国际化?

  陈清:2010年11月富达国际投资最早获得1.5亿美元的QFII额度,到今年2月,已经累计获得4亿美元额度。这些额度会分散使用到富达国际投资旗下的各个产品中。RQFII资格我们也是5月获得资格,目前正在准备向外管局申请额度。

  “中资基金必须意识到国际化不等于香港化。人民币国际化的首站在香港,为基金公司‘走出去’打下了基础,但今后必须放眼更广阔的欧美市场。得让西方投资者相信,基金公司不仅能管好投资中国的钱,也能符合全球的监管标准。”

  中国基金报记者:对RQFII额度使用有何安排?

  《21世纪》:两地基金互认被认为是更高层次的金融开放,会否逐渐取代QDII和QFII的作用?基金公司该如何应对?

  陈清:目前还在讨论当中。随着沪港通的即将开闸,在人民币国际化的大背景下,RQFII有其优势,QFII相关管理制度也会逐步放松,如果两个管理额度体系差异太大,就会有更多的机构申请RQFII。

  杨秋梅:基金互认是独立的金融开放,与QDII和QFII并行。但实际效果上,会降低现有基金产品的吸引力。如果内地投资者可以轻易买到邓普顿的美股基金,何必透过繁琐的QDII代持?同样,香港投资者也更倾向于购买由内地基金母公司所发行的成熟基金,RQFII和QFII仍有其存在的价值,但不可避免将逐渐边缘化,最终被取代。参照台湾的开放经验,这是一个漫长的过程。站在基金公司的角度,一个完全竞争的市场即将到来,仅仅提供可观的收益率并不足够,任何一次违规处罚都可能葬送辛苦经营的客户资源。

  中国基金报记者:如何看待沪港通?

  《21世纪》:除香港外,证监会近期宣布将RQFII试点扩展至伦敦、新加坡等海外机构;面对政策“红利”的消失,中资基金的国际化之路该怎样走下去?

  陈清:沪港通对投资者非常重要。我们做了大量的工作,和两地交易所、托管银行、主要券商,以及监管层都有直接的沟通。我们认为,沪港通可以增加对A股投资的额度。

  杨秋梅:资产管理的核心就是收益以及合规。中资基金正忙着“香港化”,急着推产品,建品牌,却忽视了“国际化”的迫切性。证监会的开放步伐已经走在了基金公司的前面。

  作为一个长期投资人,我们具有交易所和监管层比较喜欢的投资风格,我们的平均持股期限都在1年以上,这也决定了我们看好沪港通的投资标的。

  海外并购是一条捷径,嘉实国际的经验可以借鉴;而南方、华夏等龙头基金已具备了向欧美扩张的实力。人民币国际化不会停留在香港,基金还需“走出去”。

  目前,沪港通还只限于在上海上市的股票。希望在沪港通第二期的时候,能将深圳囊括进去,这样沪港通就会和QFII越来越接近。

  中国基金报记者:对基金互认做了哪些准备?

  陈清:尽管目前还不知道具体的时间表,但是我们非常期待基金互认早日到来。通过互认,外资机构可以把产品和风险管理经验和国内投资人进行分享。

  基金互认对香港以外的地区开放,我们持有欢迎态度。不过从时间安排上,会有一个先后的时间表。

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