海外机构加速入场,三足鼎立
分类:股票

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原标题:A股投资者结构悄然生变 “三足鼎立”正在形成

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  本报记者 付刚 北京报道

  外资“空翻多” 虚实难测 内资“频调仓” 剑指何方

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  在投资者苦苦等待IPO重启和5、6月份解禁高峰这两只高悬的“靴子”落地之时,QFII(合格境外机构投资者)和RQFII(人民币合格境外机构投资者)却悄然迎来新军,为A 股输入大量“活水”。

  流言过后 外资进场心情迫切

(图片来源:全景视觉)

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  《华夏时报》记者采访获悉,和公募基金香港子公司一样,多家海外机构也在积极申请QFII、RQFII资格和额度,甚至有迫不及待的海外机构通过租用其他机构QFII额度、购买A股ETF等多种渠道加速进场。

  2月以来,包括金融、地产在内的大盘蓝筹股显出疲态,银行股更是数度拉升又数度杀跌。而4月以来,上证综指三次击穿2200点,又三次迅速重返2200点之上。这种让人摸不着头脑的猴市,并未影响一些投资机构“牛市”的情绪。

沈述红/文 9月14日,海通证券一份名为《08年以来A股涨幅垫底》的研报,对比了中国和全球主要国家/地区的经济增长和股市情况。报告中显示,2008年以来中国经济增长最快,但是股市涨幅最小,08年低点至今,中国名义GDP年化增长11.5%,上市企业净利润年化增速13.1%,在全球主要国家/地区中位居第一;同期证综指年化涨幅4.9%,沪深300指数年化涨幅7.5%,在主要国家/地区中涨幅最小。

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  QFII新军入场

  “你看这只股票肯定还可以在短期内继续创新高。春节后的市场不好,实际上只是说银行、地产这些大股票出了问题,一些中小板、创业板成长股最近两个多月势头还是很猛。”上周四深圳一私募对中国证券报记者表示,在对某只股票的护盘过程当中,往往只需要少部分资金打几笔单,基本上就可以诱使相当一部分资金进场抢单,这在弱市的市场中是不可能实现的。

今年以来,A股表现尤为“熊冠全球”,各主要股指跌幅均超过18%。严冬之下,市场情绪脆弱,各方资金矛盾心态加剧。

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  5月13日,记者从易方达基金[微博]公司了解到,该公司旗下全资子公司易方达资产管理(香港)公司于2月28日获批的1亿美元QFII额度,现已以主动股票类型专户形式募集完毕,资金已全部到账并开始投入运作。

  事实上,与诸多做空流言不同的是,海外资金进场心情仍然迫切。“五一”前,有QFII机构人士对中国证券报记者表示,正在争取多种渠道加速进场抄底,包括租用其他机构QFII额度,申请最新的RQFII额度,购买A股ETF等。

不过,在此期间,A股投资者的结构也在发生着悄然的变化。一方面,内地资金面对低迷的市场,大多犹豫、纠结、望而止步,少有机构逆市前行;另一方面,外资却正在加速进入A股市场,与保险、公募形成“三足鼎立”之势。

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  这意味着,QFII新军——内地基金公司海外分支机构已开始进入A股市场。

  这种进场A股的意愿并不是个案。全球最大投资者之一挪威主权财富基金主管Yngve Slyngstad更是公开喊话,希望中国向国外投资者开放国内市场。人民币债券的离岸市场相当小,且流动性不大,在岸市场虽然很大,但外资无法参与,在整个基金总持有的7350亿美元中,投资到中国的只有约10亿美元。

“一升一降”

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  易方达内部人士向记者透露,作为一家新加入QFII的机构,在短短两个月内就完成了全部1亿美元额度的募集,除了公司超前部署该笔额度的投资,还得益于近期境外长线资金对于A股看多观点的有增无减。

  尽管这些外资进场心情迫切,但QFII、RQFII额度未明显放开前,仍只能是望梅止渴。不过,近期海外资金的流向正在出现一个可能的积极信号。据彭博社统计,全球第二大中资股ETF安硕A50中国25指数ETF(FXI)4月25至30日已累计流入资金11亿港元。此前,从2月4日至4月中旬,该基金一直处于赎回潮,份额一度从高峰的2.25亿份下跌至1.72亿份。但从4月最后一周开始,资金开始回流。全球最大的中资股ETF-X安硕A50中国自4月25-30日流入资金达8亿港元。据消息人士透露,5月第一周资金还在持续流入。

2018年以来,A股市场走出明显调整。但随着我国资本市场对外开放进程加快,A股估值吸引力提升,外资私募跑步入场、陆股通北上资金加速涌入,A股MSCI占比提升,外资对A股保持了持续而稳定的流入。与此同时,公募基金持股市值占A股流通市值却在不断下降。

入市有风险,投资需谨慎

  记者了解到,去年底,易方达(香港)和嘉实基金旗下的嘉实国际成为首批两家获得QFII资格的内地基金公司海外分支机构,这是QFII牌照首次向内地基金行业开放。其后,华夏和南方等多家基金公司香港子公司也获得QFII资格。

  值得注意的是,近期一个月内,香港市场的多家外资券商已开始转向唱好港股。交银国际资产管理董事冯时暖指出:“中金公司、汇丰证券已经开始建议未来几个月增持港股,高盛策略小组建议投资者增持包括港股在内的亚太区股票,甚至连日本野村证券策略也开始建议第二季度加大港股配置。”

根据Wind数据,2016年年底,外国资本持有A股流通市值的比例仅为3.05%。一年半以后,这个比例已然翻番,外资成为了A股市场的重要参与者。截至2018年6月底,外资持有A股规模已达1.28万亿元,占A股流通市值比例已达6.44%,介于公募基金持股比例的8.43%和保险机构持股比例的5.89%之间,形成“三足鼎立”局面。

  □本报记者 黄莹颖 黄丽

  目前,共有15家内地基金公司在香港设有子公司。据记者了解,这些子公司大多向证监会递交了QFII资格申请。随着子公司QFII资格的大面积获批,通过子公司引入境外资金投资A股的功能将被进一步挖掘。

  与此前不绝于耳的唱空声音作比较,海外资金陡然空翻多究竟意味着什么?

而在2007年9月底,公募基金持股市值占A股流通市值的比例高达40%,掌握着A股“话语权”,此后便逐年下降至当前的10%以内。

  格上理财统计的数据显示,2015年4月,阳光私募行业平均收益9.72%,股票类基金平均收益12.01%,相对价值策略基金平均收益1.58%,宏观对冲基金平均收益11.88%,组合基金平均收益3.74%。

  除了内地基金公司的香港子公司对QFII热捧,海外机构在今年也没有停止QFII资格申请和入市步伐。

  如果唱空的机构无法做空,那么2月至今A股近10%的跌幅,背后的卖空资金又是哪一路?

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示,未来5到10年,外资持有A股的比例有望提高到5%至10%,即每年流入A股的资金量有望超过2000亿元。“一升一降”之间,折射出投资者结构悄然改变。

  私募:新产品暴增致“建仓难”

  证监会公布的数据显示,4月新批了3家机构的QFII资格,分别来自新加坡、卢森堡和中国台湾。至此,已获批QFII资格的机构总数达到220家。

  冯时暖认为,A股市场并未对外完全开放,需要借助QDII、QFII等渠道进行投资,与在港的一些国企股不同,香港资金流入流出较快,受到欧美一些投资银行操作动向比较明显,但A股受到这些机构操作的影响较少。

天风证券表示,在外资规模显著提升后,外资目前对于A股市场的影响已经今非昔比,一方面外资流入流出会加剧A股市场整体的波动(如二月份美股暴跌时的情况),另一方面外资话语权的提升,将重塑A股市场中长期的选股逻辑和估值方法。

  “我现在就盼望市场跌一跌,越跌我越买,好给新发的产品建仓。”深圳一中等规模的私募基金经理表示。由于对市场的过快上涨有疑虑,该私募并没有抓住创业板、中小板上涨的机会。但是尽管如此,由于在去年底抓住了券商股行情,其管理的产品去年业绩仍接近70%,而这大大刺激了其今年以来的产品发行。

  在入市开户上,继3月份QFII沪深两市新增开户26户创下单月新开账户新高之后,4月新增了10个股票账户,整体账户数达到417户。这已是QFII连续16个月有新开账户。

  业内人士认为,海外机构的唱空炒作对A股实际影响有限,但对部分内资机构的投资情绪可能会造成负面影响。参照节前一周的市场动向,可窥见端倪。4月23日,已创下高位的水晶光电,股价开始急速下跌,至节前的最后一个交易日,该股跌幅已接近21%。同样的事情也在欧菲光上演,节前两个交易日,该股暴跌近15%。有深圳私募指出:“节前一周,一些保险资金开始大幅度卖空小股票,出逃的机构短期不会杀回来。”

尽管今年A股外资持股在不断扩张,但绝对比例仍然较低,远远低于日本(2017年数据)、台湾(2017年数据)、韩国(2013数据)市场中外资持股占比的30.1%、27.3%、15.9%。

  格上理财统计的数据显示,2015年4月,阳光私募行业平均收益9.72%,股票类基金平均收益12.01%,相对价值策略基金平均收益1.58%,宏观对冲基金平均收益11.88%,组合基金平均收益3.74%。其中,股票类基金行业前1/4平均收益24.2%,行业后1/4平均收益1.51%。今年以来,阳光私募行业平均收益30.3%。股票类基金平均收益35.66%,相对价值策略基金平均收益9.49%,宏观对冲基金平均收益34.88%,组合基金平均收益23.49%。其中,股票类基金行业前1/4平均收益64.4%,行业后1/4平均收益10.27%。

  西南证券首席策略分析师张刚的数据显示,QFII 一季度投资股票的市值为763.35 亿元人民币,比去年第四季度仅减少0.27%,结合沪指一季度1.43%跌幅,QFII 在一季度基本持仓稳定。

  从数据上看,公募基金、私募基金等机构仍是此轮市场调整的主力之一。据私募排排网数据中心调查,私募基金4月平均仓位为54.29%,相比3月下降5%。数据显示,19.05%的私募4月仓位低于30%,相比3月大幅上升,23.81%的私募仓位介于30%-50%,而47.62%的私募仓位位于50%-80%,中等偏上的仓位占据主流,只有9.52%的私募仓位高于80%。

外资进场提速

  赚钱效应之下,在新老客户的追捧下,私募新产品发行异常迅速。“年初发了3只,4月、5月又发了6只,总体算下来,今年发了总共有十几只,总体规模翻了1.5倍了。”上述私募透露。值得注意的是,上述情况并不罕见,深圳另一私募公司市场总监表示:“以我们公司为例,3月以来已经成立了接近12只新产品,公司管理的资产规模翻番。”

  理柏中国的最新QFII月报同时显示,QFII今年呈现逐月加仓的步伐,在4月底已逼近历史最高点,日系基金平均仓位超过95%,欧美系部分主动型QFII基金的仓位接近100%。

  此外,公募基金仓位数据也显示,一季度公募基金减持较明显。海通证券统计显示,一季度封闭式基金平均仓位为68.68%,股票型开放式老基金平均仓位为83.74%,混合型开放式老基金平均仓位为75.00%,QDII老基金平均仓位为91.22%。仓位变动方面看,国内各类主动权益类基金的平均股票仓位均较去年四季度末有所降低,且整体以主动减仓为主。近六成基金公司管理股混开基仓位缩水,中小公司仓位变动差异显著。从最新的数据来看,据申万测算,目前基金仓位处于历史中低位水平,开放式股票基金为83.12%水平,过去一周,基金公司仓位下降家数占多数,67家基金公司中有36家平均仓位下降。

风格务实、擅长长线投资的QFII(合格境外机构投资者)今年以来高歌猛进,一路买买买。多位受访基金经理透露,近期部分QFII机构正在火热地逆势加仓。

  据中国基金业协会公布的资管规模,截至今年一季度末,基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约23.82万亿元,其中,私募证券投资基金呈爆发式增长,产品数量从去年底的3766只猛增至今年一季度末的5588只,资产规模从4639.67亿元大幅增至6593.75亿元,增长35%。另外,据格上理财统计,4月份有近1184只阳光私募扎堆成立,同比增长297.32%,环比增长53.77%。

  在理柏亚洲区研究总监冯志源看来,QFII维持很高仓位并不断加仓,这种典型的牛市操作模式,也显示了他们对未来A股表现持很强的信心。

  长江证券报告也指出,从基金重仓股占基金股票投资市场比重变化上来看,基金增持医药、食品加工、基础化工、电子元器件、计算机、家电较多,这些行业在一季度表现较好;而受“国五条”影响的房地产以及限制“三公消费”负面影响较大的白酒板块遭减持较多,比例均在2%以上;保险、建筑、银行、证券、农林牧渔板块受不同程度减持。

私募翼虎投资合伙人陈凯表示,外资属于偏长线的资金,作为短线底部的判断依据不足,但A股估值已经处于长期底部区域,长线确实已经具备左侧布局条件。

  新产品发行的异常顺利,也带来了幸福的烦恼。上述私募市场总监称:“发行得太好带来了新问题:股市涨得快,不那么容易建仓,近期公司新发行的产品平均仓位才三成,老板的想法是等市场调一调再把剩余的仓位建好。”

  瑞银证券首席证券策略分析师陈李向记者透露,通过近两周与欧洲中长期投资者的接触,他发现,国际中长期资金依然对A股持浓厚兴趣,他们最为关注的问题是:是否存在制度性的正常通道,使得外资可以进入A股,这包括资本市场开发、QFII额度扩大、人民币资本项下可兑换、人民币国际化等内容,“这些才是影响他们是否进入A股的最重要因素,而非短期内中国经济或A股的表现。”

  公募、私募机构抛掉的筹码又是谁在接盘呢?Wind数据显示,一季报中QFII参与的股票中,累计买入3.2亿股,而卖出仅0.48亿股,超买近2.7亿股。而央行数据显示,一季度新增外汇占款累计规模高达12453.87亿元,远超4946.47亿元的2012年全年水平。外汇占款增加说明目前国际资本持续流入中国。若外资机构仍在偷偷地接货,那么一场“外资抄底,基金赶顶”的大戏将再次上演。

从更早的数据来看,2018年二季度,QFII加仓动作已经很明显,其持股市值达1061.64亿元,比2018年第一季度的1057.51亿元增加了4.13亿元,增加幅度为0.39%,达到历史最高水平。分行业来看,QFII偏好白酒、白色家电等板块,其中白酒板块二季度持有总市值高达194.74亿元。

  公募:大波援军刚刚出发

  仍以中资基金为主

  唱空唱多 骤然变调只为逐利

一位香港的美国投资机构分析师告诉记者,外资目前对A股更有信心,研究员也调研了很多A股上市公司,不少优质个股和板块处于价值洼地,公司在二季度基本以增持为主。

  此前数月,在去杠杆效应的影响下,本轮牛市的“先遣军”杠杆资金规模增长的空间变得难以预估,但最近,已有另一大波资金正借道基金开始大规模进场,这部分资金有望抵消杠杆资金阶段性放缓带来的部分影响。

  记者注意到,在QFII扩容的同时,暂停两个多月的2000亿元RQFII额度审批也再度开闸。

  不少业内人士认为,海外机构近期一系列沽空中国的行动仍然是出于投资的需要,而非真正看空中国。冯时暖指出,海外资金对证券市场的投资,资金量的波动性实际上很大。近期的确有减持的操作,但短期资金的流入流出是典型的逐利性质,唱空或是为了做空,或者为做多做好准备。

另外,境外资金借助陆股通进入A股市场,也呈现出加速趋势。从今年年初至9月13日,陆股通北向资金累计净流入2243.06亿元,其中4-6月为密集流入期。从中报披露的情况来看,陆股通资金二季度以来对A股总体进行了大举增持。1440只陆股通标的中,905只股票二季度以来持股比例提升,占比近2/3,中国石化、分众传媒、民生银行等逾30股增持超1亿股。

  虽然今年以来,市场上已经出现数只百亿基金,公募基金规模创下6万亿元新高,但实际上,剔除掉市场本身上涨带来的净值增长后,公募规模增加的提速才刚刚开始。一些规模位居全国前十的大型基金公司高层向中国证券报记者透露,实际上,基金公司刚刚从净赎回变成净申购,直到四月份,公募份额的规模才出现明显增长。

  去年11月,经国务院批准,证监会、央行、国家外汇局决定增加2000亿元RQFII投资额度。然而,在RQFII先期的700亿元额度已用完的情况下,自3月起,RQFII新增额度的申请批复一直没有新进展。

  对于做空的手法,招商证券[微博]宏观经济分析师谢亚轩表示,目前中国市场面对的大多数资金往往是对冲性的,国际投资者需要采取立体战术,在指数、期货、股票、外汇等方面频繁做多或做空进而展开他们的投资行为,这种类型的资本流动快、目的明确,无论唱空或唱多都是为赚快钱服务。

值得一提的是,A股纳入MSCI推动了外资更大规模地进入A股市场。上述增持数量居前的20只股票全部为MSCI标的。

  根据中国基金业协会最新发布的统计数据,截至2015年4月底,我国境内共有基金管理公司96家,其中合资公司46家,内资公司50家;取得公募基金管理资格的证券公司7家,保险资管公司1家。以上机构管理的公募基金资产合计5.19亿份,对应净值6.20万亿元。从份额变化来看,今年1月以来,公募基金份额分别每月递增1275.41万份、1944.06万份、1070.98万份、6947.62万份。可见刚刚过去的4月才是公募规模增长的爆发期。

  5月9日、10日,华夏基金[微博]、南方基金香港子公司旗下的华夏沪深300ETF和南方A50ETF分别获国家外汇局增批20亿元RQFII投资额度,这意味着暂停两个多月的审批重新开闸。

  先唱空然后陡然转向唱多,这些手法在港股市场司空见惯。冯时暖表示,国际投资者先是掀起唱空舆论,如今又出现集体更改口径,其目的仍然出于方便低位买进的操作。“这些操作在港股非常常见,先唱空港股,再在回调时再度买入,唱空做多很平常。”

根据中金公司2017年7月发布的《MSCI纳入A股:国际视角看A股》研究报告测算,MSCI纳入A股带来的短期资金流入规模在150亿-200亿美元左右;随着中国资本账户开放,未来5-10年MSCI将逐步加大对A股纳入的力度,纳入的标的可能从目前的大盘拓展到中盘股和小盘股,纳入比例有望从当前的5% 提升至50%,预计在此过程中每年流入A股的资金规模大概在2000亿-4000亿元。

  新基金的规模也表明,资金的狂热盛宴还未真正开始。从本轮牛市出现第一只百亿基金开始,截至目前,新成立的基金中,累计有31只基金规模超过50亿元,而过百亿元的基金仅有四只。但是,在2006年至2007年的牛市中,大约有33只新发基金规模过百亿元,还包括一只419亿的巨型基金,更有基金在一天之内申购就达到1162亿元,以至于最终只能像新股IPO一样按比例确认。

  据记者了解,此次华夏、南方旗下RQFII A 股ETF获得增批额度被看成是海外资金对A股态度的转向。据中金公司分析师汪超估算,2000亿元新增RQFII的实际入市资金上限约在1400亿至1500 亿元,占A 股全年增量资金的10%-15%,将为市场带来400亿元至600亿元增量资金。

  事实上,从此前多家海外机构公开唱空中国经济的言论看,其举出的理由不免有老调重弹,故意放大的嫌疑。冯时暖指出:“中国A股和港股对外资而言具有一定吸引力,内银股其实市盈率是五年低位,虽然有些风险,但多数都是唱空机构过分担心。”

中信证券研究认为,关注长期投资、相对收益、风险可控的外资对投资A股还是有两点担忧:一是中国政策上把筹码再押在房地产上,去杠杆半途而废。二是中美贸易战升级:因为大部分的亚洲新兴经济体都“捆绑”在中美贸易这条产业链上。如果上述问题解决好,外资流入A股可能会提速。

  基金圈内人士指出,目前,基金发行还处于初期阶段,是业绩优异的公司相对热卖的阶段。目前的百亿与当年的百亿不可同日而语,2007年的流通市值最高峰时才10万亿,现在超过了20万亿;当年人民币储蓄存款是21.7万亿,而现在是53.8万亿。而中国基金业协会的统计数据显示当前公募基金的总规模约为6.2万亿,若简单按人民币储蓄存款的变化比例来计算,公募基金总规模还有9万亿的增长空间。就上述数据而言,公募基金的规模也许还未真正回归当年的巅峰时刻。

  一位在香港中资金融机构的人士向记者表示,在4月做空流言盛行时,有很多海外机构在争取多种渠道加速进场,包括租用其他机构QFII额度、购买A股ETF等。

  冯时暖表示,以美国、日本来看,他们的资产管理公司和基金公司都是独立操作,面对投资者,无论是央行和经济分析师如何唱空,但最终这些投资者还会看其目标和目标投资市场基本情况。

内资踟蹰

  对于原本就是公募重仓的中小盘成长股而言,新资金不断进入与股价上涨之间形成了一个正向循环。据了解,现阶段,考核相对收益的公募基金投资者绝大部分都是满仓,配置上也极端偏向中小成长股,且越是前期表现好的偏小盘股配置的基金,近期申购越是热烈,当出现仓位被动下降的情况时,这些基金经理会很快又将仓位加满。

  他透露,尽管这些外资进场心情迫切,但QFII、RQFII额度在明显放开前,只能是望梅止渴。从目前看,外资尚未成功入局,新获批的RQFII仍以中资基金公司为主,华夏、南方和易方达3家香港子公司已拿走50亿额度。之前汇丰、渣打、花旗及贝莱德等机构都表示对获得RQFII额度寄予厚望,但至今仍无获批消息传出。

  一个有趣的事实是,能进场的海外资金并未卖空,而短期逐利的资金背后却似乎在罗织各种理由,藉此唱空中国经济。但相对于2、3月的市场氛围,近期各大外资行的论调已普遍转向,认为中国经济在去年四季度已经探底,虽然仍在担心上半年增长比较慢,但下半年增速将恢复,二季度是比较好的投资时机。比如,瑞银证券近日发表的二季度策略报告指出,二季度经济/盈利复苏预期,将取代流动性主导市场运行。经济将从“弱复苏”转向“正常复苏”,指数有望“二次探底”回升。

眼下,A股市场正如钱钟书先生的《围城》里说的那般“里面的人想出去,外面的人想进来”。相对积极进场的外资而言,内资机构则显信心不足。多位接受经济观察报采访的公募和私募人士表示,目前的A股市场,极少有逆势加仓的机构。

  海外资金:沪股通5天流入超90亿元

  等待引爆大行情“导火索”

  市场调整 外资抄底基金赶顶?

对于公募持股市值占比连年下滑的趋势,一位从大型基金公司“奔私”的基金经理认为,这主要是因为A股行情、监管环境、资管行业多元化等外部因素影响,以及公募行业内部短板的制约所致。从今年二季度数据来看,公募主动减仓也是很重要的原因。

  5月19日,港交所发布公告称,由于上海机场总境外持股比例超过28%,根据交易所规则,从5月19日起沪港通将暂停接受该股票的买盘,卖盘仍会被接受。过去两月,外资持股增加近3%。

  令人注意的是,近期有关数据也显示出海外资金流向在出现积极信号。据彭博社统计,全球第二大中资股ETF安硕A50从2月4日至4月中旬,一直处于赎回状态。但从4月最后一周开始,资金连续回流。

  如果唱空的机构无法做空,那么2月至今A股近10%的跌幅,背后的卖空资金又是哪一路?

2018年公募基金中报显示,国内公募基金积极减仓,2018年第二季度基金股票仓位整体下降。据海通证券统计,截至2018年7月20日,2018年第二季度普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为83.3%、79.9%、59.8%,较2018第一季度分别下降2.5、下降3.1、上升1.6个百分点,仓位整体下降。

  事实上,年初以来,沪港通的日均交易额在稳步增加,而上海机场被暂停买盘,恰恰反映了海外资金对A股的追捧。数据显示,截至5月22日,沪股通总额度3000亿元,已使用近1549亿元。而过去五个交易日,沪股通净流入资金更是逐步增加,5月15日-21日净流入分别为5.97亿元、12.47亿元、22.15亿元、29.36亿元、20.12亿元。5天净流入超过90亿元。

  陈李表示,沪深300现在的动态市盈率已降到9倍,这样的估值在全球来看是有吸引力的,海外资金对A股依然有浓厚兴趣。

  冯时暖认为,A股市场并未对外完全开放,需要借助QDII、QFII等渠道进行投资,与在港的一些国企股不同,香港资金流入流出较快,受到欧美一些投资银行操作动向比较明显,但A股受到这些机构操作的影响较少。

深圳一家40亿左右规模的老牌私募表示,公司产品暂时维持原有仓位。“我们判断,未来A股是一个复杂底的构筑过程,行情有反复,不适宜高仓位,所以保持一个合理仓位,进可攻退可守。”

  过去多年,海外资金对A股的配置一直比较谨慎,数据统计显示,过去5年,对亚洲除中国外的新兴市场净买入超过400亿美元,而近半年来,对中资股净卖出超过20亿美元。不过,这种局面有望得到迅速得到改观,MSCI将于6月份宣布是否将中国A股纳入其基准股指。而一旦纳入,将会给A股带来近3千亿元的增量资金。

  万博经济研究院院长滕泰也指出,在经历长时间低迷后,当前A股估值水平徘徊在历史最低位附近,罕见地低于众多海外成熟市场的水平。“环顾全球和中国所有资产市场,A股正在成为最后的一块估值洼地。”他预计,流动性环境的持续向好无疑将是引领A 股上涨的根本原因。

  业内人士认为,海外机构的唱空炒作对A股实际影响有限,但对部分内资机构的投资情绪可能会造成负面影响。参照节前一周的市场动向,可窥见端倪。4月23日,已创下高位的水晶光电,股价开始急速下跌,至节前的最后一个交易日,该股跌幅已接近21%。同样的事情也在欧菲光上演,节前两个交易日,该股暴跌近15%。有深圳私募指出:“节前一周,一些保险资金开始大幅度卖空小股票,出逃的机构短期不会杀回来。”

为了抵御A股市场整体下行造成的损失,有私募干脆把仓位降到3成甚至更低。即便如此,今年以来私募清盘现象依然屡见不鲜。“这和一部分私募持股比较集中有关。持股集中的情况下,今年个股行情的波动幅度较大,很容易达到产品清盘线。”上述私募解释。

  根据高盛的研究报告,会有4大利好力挺A股于2015年6月纳入MSCI新兴市场指数。一是市场规模。如按交易量计算,中国A股已是全球最大股票市场,按市值来看,也是第二大股票市场,中国的总市值占全球总量的19%,但中国H股仅占MSCIACWI2.8%的比重。从经济角度而言,中国GDP和贸易量分别占全球总量的12%和11%。二是外资进入A股的渠道正在完善。如果将QFII、RQFII和港股通南向的容量进行加总,截至2015年3月外国投资者在内地市场的总投资额总计为1750亿美元,较5年前增加1580亿美元,短短5年增长9.3倍,外国投资者投资总额度分别占总市值和自由流通A股市值的2.8%和5.9%。远远落后于亚洲其他市场,外国机构投资者在韩国、台湾和印度拥有的股权分别达到31%、36%和20%。此外,沪港通的逐步优化和政府的政策支持也会促进A股纳入MSCI新兴市场指数。

  在海外投资者对A 股前景日趋乐观,QFII、RQFII 资金入市步伐明显加快的同时,滕泰强调,低廉的估值和充沛的流动性决定了牛市产生的必然性,而投资者情绪与预期的改善则是引爆大级别行情的导火索。“市场有望在5至6月间强势反弹,迎来第二阶段流动性行情。”

  从数据上看,公募基金、私募基金等机构仍是此轮市场调整的主力之一。据私募排排网数据中心调查,私募基金4月平均仓位为54.29%,相比3月下降5%。数据显示,19.05%的私募4月仓位低于30%,相比3月大幅上升,23.81%的私募仓位介于30%-50%,而47.62%的私募仓位位于50%-80%,中等偏上的仓位占据主流,只有9.52%的私募仓位高于80%。

为此,有私募人士甚至笑言“放假业绩可能会更好,至少不会继续亏下去。”

  值得注意的是,酝酿多年的中港基金互认机制在5月22日终于水落石出。将于7月1日正式施行。有香港基金业内人士指出,通过这个机制,香港的基金公司,将可以通过基金的方式,可以为A股带来不超过3000亿元的增量资金。

  此外,公募基金仓位数据也显示,一季度公募基金减持较明显。海通证券统计显示,一季度封闭式基金平均仓位为68.68%,股票型开放式老基金平均仓位为83.74%,混合型开放式老基金平均仓位为75.00%,QDII老基金平均仓位为91.22%。仓位变动方面看,国内各类主动权益类基金的平均股票仓位均较去年四季度末有所降低,且整体以主动减仓为主。近六成基金公司管理股混开基仓位缩水,中小公司仓位变动差异显著。从最新的数据来看,据申万测算,目前基金仓位处于历史中低位水平,开放式股票基金为83.12%水平,过去一周,基金公司仓位下降家数占多数,67家基金公司中有36家平均仓位下降。

尽管大多数机构对加仓仍然持有保留态度,但依然有少数机构逆势加仓,如星石投资、朱雀投资等。广东另一家私募总经理认为,目前A股处于底部,许多个股已进入上升通道,是最佳入货时机。投资就是要“莫在顶峰慕名而来,莫在低谷转身而去”。公司目前已满仓操作。

  散户:杠杆资金热情回潮

  长江证券报告也指出,从基金重仓股占基金股票投资市场比重变化上来看,基金增持医药、食品加工、基础化工、电子元器件、计算机、家电较多,这些行业在一季度表现较好;而受“国五条”影响的房地产以及限制“三公消费”负面影响较大的白酒板块遭减持较多,比例均在2%以上;保险、建筑、银行、证券、农林牧渔板块受不同程度减持。

华南一家公募基金经理表示,面对不确定的环境和低迷的市场,相对看重短期的超额收益的国内机构更愿意减仓应对,等待趋势逆转追高买入,而国外机构更愿意逢低潜伏等待,长时间持股畅享公司发展带来的长期收益。同时,他也指出,中短期内还有不少制约A股“反弹”的因素。例如现在市场外围因素不确定性较高,加上美国正处于缩表周期,新兴市场资金流向上承压。与此同时,国内经济景气度平淡,大多企业融资难、融资贵,预计A 股三季报盈利不乐观。这些因素都会提升A股风险偏好,从而影响机构投资者的持仓比例。返回搜狐,查看更多

  这一轮杠杆资金催生的牛市中,由于监管层对配资、两融等杠杆配置的严查,前段时间,杠杆资金悄然退居二线,由公募等机构执牛耳。不过,据记者了解,机构配资、两融等杠杆资金热情已经逐渐回潮,其有望在牛市下一阶段再唱大戏。

  公募、私募机构抛掉的筹码又是谁在接盘呢?Wind数据显示,一季报中QFII参与的股票中,累计买入3.2亿股,而卖出仅0.48亿股,超买近2.7亿股。而央行数据显示,一季度新增外汇占款累计规模高达12453.87亿元,远超4946.47亿元的2012年全年水平。外汇占款增加说明目前国际资本持续流入中国。若外资机构仍在偷偷地接货,那么一场“外资抄底,基金赶顶”的大戏将再次上演。

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  尽管两融业务此前已经过监管层严控、多家券商对担保折算率的调整以及部分券商对“绕标”等操作的叫停,但仍未能阻挡其再创新高。沪深两大交易所数据显示,自5月20日起,沪深两市融资融券余额已经超过2万亿元,截至上周五(5月22日),两融余额已经达到2.03万亿元,再次刷新历史记录。融资增速加快,中小板块成交量处于高位,量价齐升显示市场做多情绪依然强烈。不过,融资融券交易占A股交易的比重与此前相比有所下降。

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  两融余额突破2万亿后,未来还有多少增长空间?对于这一问题,市场分歧较大。“如果静态考量,去年底券商的净资产是0.92万亿,按照5倍杠杆算,资产总规模可做到5.52万亿,而当时券商的总资产是4.09万亿,也就是还有1.43万亿的融出空间。”一家中小券商风控部人士指出。

  瑞银证券多样化金融服务业分析师崔晓雁则表示,若参考台湾市场,股市高涨时融资融券占比可以很高,顶峰状态融资余额达总市值的5%,两融交易额占比50%以上。“我们认为我国两融业务还有客户覆盖率提升、标的券扩容、融券、公募基金等空间。我们参考台湾经验,和各待开发空间分项估算取得结果均在3万亿元左右。”

  与此同时,在这轮牛市大热的配资业务也并未减速,配资平台为大户提供的“结构化产品”销售如火如荼。虽然银行已经谨慎对待优先资金的供给,但一些信托公司的配资业务却逐渐兴起,只不过如今的新名字叫做“结构化产品”。私募机构可以通过该产品做融资,个人也可“开伞”并由信托公司提供配资,以300万元门槛起步,配资比例1:2,但操作的股票必须是在信托公司根据产品类别制定的“白名单”之内的股票。据一位信托从业人士透露,以前其所在信托公司只做国内一些非常优质的私募公司业务,现在已经放宽门槛,开始接单中小私募和“个体大户”。一般通过融资融券所能撬动的资金非常有限,但通过信托公司可数倍放大资金量。

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