需求旺盛业绩大增,不断扩张业务版图
分类:股票

公司前三季度营收4.13亿元,同比 81.86%;归属净利0.80亿元,同比 65.32%;扣非净利0.74亿元,同比 69.06%;对应每股收益0.208元。

募投产能释放、苏州悠远并表,营收净利大幅增长。受益于环保、节能市场需求的持续增长,叠加公司全资子公司宣汉正原2.5万吨高性能玻璃纤维产能全面投产,2017年公司玻璃纤维滤纸和芯材及保温节能材料销量同比分别增加29.55%及111.68%,收入分别增长34.67%及60.43%。同时,悠远环境于2017年8月纳入公司合并报表范围,贡献部分业绩。公司2017年主营产品毛利率35.39%,同比下降8.84pct,主要原因一是合并新增的空气净化设备产品毛利率为低于公司原主营产品毛利率,二是募投项目还未完全达产,未形成规模效益,单位产品折旧费用较高。2018Q1毛利率环比回升,从2017Q4的29%提升至33%,预计随募投项目的产能释放,及对净化设备产品原材料和构件采购成本的控制,公司毛利率有望持续回升。

事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入4.13亿,同比增长81.86%,实现归母净利润8023.11万,同比增长65.32%,EPS0.44元。

2017年实现营收153.79亿元,同比 18.87%,归母净利9.42亿元,同比 1.09%,综合毛利率33.09%,同比-0.68pct,三费费率为20.21%,同比-0.17pct,其中销售、管理、财务费用率分别为4.68%/14.42%/1.11%,分别同比-0.03pct/-0.42pct/ 0.28pct,净利率7.66%,同比-0.13pct。分板块看,煤炭开采相关业务收入占营收比66.34%,其中矿山自动化、机械化装备(主要为综采设备三机一架及配件)为创收主力,实现营收62.79亿,同比 35.37%,占营收40.83%,毛利率33.52%,同比 0.68pct;安全技术与装备营收29.05亿,同比-10.37%,占营收18.88%,毛利率36.59%,同比-0.95pct;煤炭洗选装备营收10.20亿,同比-11.35%,毛利率17.56%,同比-12.25pct;节能环保设备营收10.87亿,同比 9.38%,毛利率31.52%,同比-0.39pct;矿井生产技术服务与经营营收15.73亿,同比 43.8%,毛利率27.60%,同比-1.33pct。另外,煤炭生产与销售实现营收13.67亿,同比 30.01%,毛利率57.29%,同比 13.12pct;物流贸易板块营收6.10亿,同比 137.88%,毛利率3.23%,同比-1.46pct;地下特殊工程施工营收1.44亿,同比 6.20%,毛利率32.47%,同比-0.27pct。总体看,受益于煤炭行业复苏回暖,公司煤炭设备板块业绩实现触底反弹,煤炭生产与销售业务收入弹性大,节能、物流等新业务稳步推进。综合毛利率小幅下降,费用率有所改善。

    三季度业绩持续高增长,毛利率、净利率略有下降。其中2017Q3营收2.0亿元,同比 133.04%;归属净利润0.36亿元,同比 94.69%。公司营收、利润高增长主要得益于下游环保节能市场需求增长导致主营业务增长,部分募投项目产能释放,且悠远环境于8月合并报表。报告期内毛利率为39.32%,同比-4.12个pct;净利率为19.44%,同比-1.97个pct,毛利率、净利率下降主要受悠远环境合并报表影响(悠远环境毛利率低于公司)。前三季度期间费用率为19.09%,同比 0.74%(销售费用率9.78%,同比 0.19%;管理费用率7.70%,同比-1.57%;财务费用1.61%,同比 2.12%),主要因为公司处于规模扩张期,实行多项对外投资及企业内部扩充,导致费用支出短期上升。随着公司业务扩张、规模扩大,未来将不断改善。

新萄京娱乐网址,    “干净空气”领域材料到用户端布局,扩大业务规模。公司2017年进行多项股权投资,成立北京再升、上海再升、收购悠远环境,入股深圳中纺、意大利法比里等,逐步延伸产业链,完成“干净空气”领域从原材料到终端产品的布局。同时,公司公开发行A股可转债的申请已审核通过,拟募投1.14亿元用于年产4.8万台民用/商用/集体防护空气净化单元建设项目,进一步拓展其“干净空气”领域在用户端的布局。

    市场需求旺盛、悠远环境并入报表,业绩大幅增长。公司前三季度实现收入4.13亿,同比增长81.86%,三季度单季实现收入1.96亿,同比增长133.04%,环比增长54.81%,主要是因为环保与节能市场需求持续增长,公司产品产销量增加,同时悠远环境在本期实现了并表。三季度单季毛利率37.12%,同比降低3.64%,环比降低3.75%,估计主要是因为悠远环境的并入,使产品结构发生了改变;在各项费用率上,三季度与以往变化不大。此外,公司在9月份以现金3264万元增资深圳中纺,丰富了产品结构,再度提升了行业地位。

    行业回暖下资产负债表得到修复,应收账款回收加快,在手订单与经营净现金流充裕。利用供给侧改革下煤炭市场景气度回升机会,公司资产负债率得到改善,2017年为45.78%,同比-1.37pct,应收账款115.3亿,同比-4.64%,同时公司坏账计提充分、回款速度加快,应收账款周转率为1.3,同比 21.5%,现金流得到改善,经营活动净现金流为11.96亿元,同比 977.56%。公司年末预收账款为18.1亿,同比去年年末增长近一倍,在手订单充裕,报告期内,公司新签合同金额212亿元,同比增长56%。其中,煤机装备业务合同金额为120亿元,同比增长110%。伴随今年订单结转,预计业绩有望持续增长。

    各项业务需求旺盛,玻纤滤纸迎来高速增长期。截止到2016年底,滤纸营收占比最大,为60.69%,其次是VIP 芯材及AGM 隔板、微纤维玻璃棉及其他业务,分别占比34.72%、4.60%。随着对环保重视度的加强及生活理念的转变,国内对空气过滤器的需求上升(预计2015-2020年中国及亚洲地区空气过滤器市场复合增速约为8%),促使玻纤滤纸需求高增长;此外,我国半导体芯片等高端行业的快速发展,具备高端性能的滤纸业务将成为新的增长点。真空隔热板与传统材料相比,具有节能环保优势(节能约30%),目前仅有约3%的冰箱、冰柜使用,未来需求增长空间大。受益于搭载起停系统的汽车需求增长,用于起停技术的AGM 电池需求旺盛,预计AGM 隔板销量稳步上升。整体而言,公司各项业务未来需求乐观,符合环保趋势。

    “高效节能”领域需求逐步打开。在国家节能减排的要求下,公司高效节能产品VIP芯材及AGM2017年收入分别同比增长49.23%和23.77%。同时,公司2018年2月与苏州维艾普签署增资扩股框架协议,拟分批向维艾普以现金方式增资,首次增资1,833.75万元,持有增资后维艾普股本10%。未来,公司将利用维艾普的技术和客户优势,把握行业快速发展时机,布局从VIP芯材向下游VIP板材拓展,扩大销售规模。

    围绕“干净空气”和“高效节能”两大主营,拥抱千亿市场,收获快速成长。公司产品围绕“干净空气”和“高效节能”两大主营,在干净空气领域,开展“玻璃棉→空气过滤纸→空气净化器/洁净室/新风系统”的全产业链运营,在高效节能领域,生产“玻璃棉→VIP芯材→高效无机真空绝热板→冰箱冰柜/冷链物流”产业链的前三步产品。今明两年,公司的玻璃棉、空气滤纸、VIP芯材、AGM电池隔膜产能都将迎来成倍增长。空气过滤行业目前处于卖方市场,产能释放较为容易;高效节能领域中,VIP对传统保温材料的替代也是朝阳产业,需求空间巨大。除了已投建产能的释放外,公司还规划了4.36亿的可转债用于4.8万台空气净化单元建设和智能空气净化系统定制化服务项目。此外,公司还连续开展了一系列行业内并列,以催化公司的快速成长。

    2018Q1实现营收29.74亿,同比 46.58%,归母净利0.49亿,同比 326.93%。综合毛利率28.66%,同比-5.1pct,三费费率24.41%,同比-6.57pct,改善显著;其中销售、管理、财务分别为5.06%/18.10%/1.25%,分别同比-2.37pct/-4.29pct/ 0.09pct,净利率2.02%,同比 2.12pct。应收账款111.8亿,同比-5.5%,环比连续三个季度下降。预收账款20.65亿,同比 81.13%,较2017年末 14.12%。行业层面,2018Q1煤炭开采和洗选业主营营收5689.1亿元,同比 2.7%,利润总额744.1亿元,同比 18.1%,行业基本面持续改善。

    突破产能瓶颈,多项并购(设立)延伸产业链。2017年拟发行可转债募集资金4.36亿元,进行年产4.8万元空气净化单元及智能空气净化系统定制化服务项目建设,先后出资收购深圳中纺、苏州悠远等企业,并于上海、北京等地设立子公司,不断丰富产品结构,延伸产业链,开拓业务市场,强化公司在空气净化行业的领先地位。

    盈利预测和投资评级:公司为国内微玻纤龙头,近年来受益行业景气度上行,发力布局各业务板块终端,业绩有望迈入高速发展期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.51元、0.74元、0.97元,对应当前PE29倍、20倍、15倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为1.37亿、2.35亿和3.59亿元,对应PE分别为43倍、25倍和16倍,未来三年CAGR为64.39%,PEG0.67,维持“买入”评级。

    供给侧改革深化促使煤价上涨,去产能推动行业集中度提升,煤炭开采服务全产业链龙头有望受益。2017年供给侧改革深入推进,全年化解过剩产能2.5亿吨,超额完成1.5亿吨计划目标,产能利用率68.2%,同比 8.7pct。煤炭价格持续攀升,CCTD秦皇岛5500大卡动力煤价格全年均价611.7元/吨,较前一年上升138元/吨,同比 29.2%,公司煤炭生产与销售业务收入弹性大,同比 30.01%,同时毛利率57.29%为各个板块之首,考虑到2018年将再退出煤炭产能1.5亿吨,行业集中度有望继续提升。但煤炭产能结构不合理,落后产能仍然较大,煤炭价格持续上行仍存压力,预计较2017年维持稳定。2017年全国原煤产量完成35.2亿吨,同比 3.3%,煤炭企业经济效益得到改善,全年规模以上煤炭企业主营业务收入2.54万亿元,同比 25.9%,利润总额2959.3亿元,同比增长290.5%。去产能伴随行业集中度不断提升,产量占全国70%的90家大型煤炭企业实现利润1451.9亿,较去年同期320.6亿利润增幅近4.5倍,而全国煤矿数量减少到7000处以下,年产120万吨及以上的大型现代化煤矿达到1200多处,产量占全国的75%以上。公司2017年煤机装备板块营收增幅达35.37%,而煤机需求来源于新增需求与更新需求,2017年全国煤炭开采和洗选业固定资产投资为2648亿元,同比-12.3%,自2012年以来持续下降,但降幅较2016年减少11.39pct,逐步收窄,且2011-2014年附近是煤炭新增产能高峰,根据煤机5-8年使用寿命,2018-2020有望迎来更新需求高峰。另外,公司加大煤机智能化研发力度,已向西安研究院投资近5亿元,用于智能煤机装备的开发研究,随着装备智能化的快速发展,“无人开采”将成为发展趋势,煤炭企业单位资本支出的所包含的设备价值量也将得到提升。

    投资建议:维持“买入”评级。公司所处细分行业为新兴行业,产品具有环保属性,下游需求旺盛,同时公司积极对外投资,逐步从单一的材料提供商转变成为提出解决/应用方案的供应商,潜在成长空间巨大。我们预计2017-2019年EPS 分别为0.43、0.70、1.05元/股,按最新收盘价对应PE估值分别为35、21、14倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产能释放不及预期,产业链延伸不达预期。

    风险提示。项目投建较慢的风险;下游增长不及预期的风险。

    科研实力雄厚助力业务多元化,煤炭工业高质发展驱动者。2017年公司研发投入5.4亿元,占公司营业收入的3.5%。同比 11.88pct,共获省部级以上科技奖励85项,获得授权专利359项,其中,发明专利达到233项。公司拥有9119名研发人员,占员工比为39%,其中博士284人、硕士2948人。强大科研实力使公司专注于高端设备,毛利水平显著高于同行。2017年公司完成收购中国煤炭科工集团旗下上海煤科100%股权的款项支付,其研发的高效煤粉工业锅炉兼具经济、环保和热效率高特点,已进入推广期,长期发展空间广阔,利于公司培育新的经济增长点。

    风险提示:主营业务需求不及预期,业务拓展进程不及预期。

    盈利预测与投资评级:公司是煤机设备以及煤炭安全设备的龙头生产商,业务布局全产业链,受益行业回暖带来的设备更新需求以及未来节能环保设备发展,预测公司2018-2020年EPS为0.34/0.39/0.40元,对应PE12.7/11.1/10.9X,维持“增持”评级。

    风险提示:煤炭行业复苏不及预期、煤炭价格出现不利波动、国企改革进度低于预期、粉煤锅炉推广不及预期,煤炭行业集中度提升不及预期。

本文由新萄京娱乐网址发布于股票,转载请注明出处:需求旺盛业绩大增,不断扩张业务版图

上一篇:韩国国会将对朴槿惠弹劾案投票,韩国反对党同 下一篇:没有了
猜你喜欢
热门排行
精彩图文