华住RevPAR高基数下增13,三季度复苏持续
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华住酒店(HTHT.O)于2017年10月17日发布截至2017年9月30日未经审计的经营数据。

华住酒店集团近日公布了未经审计的2015年一季度财报,其净营收为12.104亿元,相比去年同期增长17.1%。净亏损700万元,相比去年同期亏损的1330万元有所减少。此外,华住一季度新开6家直营店、157家加盟店以及19家特许店。目前拥有已开业酒店2177家,其中617家直营店、1533家加盟店以及27家特许店,遍及全国314个城市,客房数量总计227542间,较去年同期增长39%。

1)华住在Q2内开业酒店3,903家,净增加酒店86家,中高端酒店增加93家,经济型酒店减少7家;自营店673家,占比达17.24%。

酒店行业正在发生一个有趣的现象:受房地产周期和消费升级的影响,传统连锁酒店增速放缓,但令人吃惊的是,OYO却异军突起,先是通过创新的加盟模式一举收编全国超10000家酒店,又在近日推出新战略2.0,大胆尝试给酒店“保底”,创立共赢合作模式的先河。

    2017年第三季度,华住酒店整体入住率达到93%,去年同期为89%,今年二季度为90%;华住酒店整体已售客房平均房价(ADR)达到218元,去年同期为194元,今年二季度为199元,华住酒店整体平均客房收益(RevPAR)达到203元,去年同期为173元,今年二季度为179元。

华住酒店集团创始人兼董事长季琦表示,本季度净增总店数达到182家,其中,净增的加盟和特许酒店数突破176家,打破了单季度开店纪录。

    2)华住在Q2内全部门店和同店的RevPAR分别为203/194元,同比提升13.4%/7.9%,其中,全部门店的房价和出租率分别为226/89.6%,同比提升13.6%/-0.5pct;同店的房价和出租率分别为210/92%,同比提升7.5%/0.3pct。

我们来看两组数据。7月16日,华住发布Q2财报,经营数据表现进一步回落,具体表现为房价增速明显放缓,整体平均客房收益首次负增长,同比下滑2.1%;平均入住率下滑2.7%。在北京时间2019年7月18日午间,华住集团的股价报收31.9美元/股,同比大跌8.41%。

    截至2017年9月30日,华住酒店集团共运营684家自营门店,其中本季度新开7家自营门店,关闭9家自营门店;集团共拥有2972家特管和加盟门店,其中本季度新开160家特管或加盟门店,关闭43家特管或加盟门店。

虽然扩张加速,但酒店的收益却呈下降趋势。本季度华住平均房价为168元,同比下降1.6%;平均出租率81.6%,同比下降4.56%;每间可供房收入137元,同比下降6.16%。下降的主要原因是受一季度季节性营销以及国家宏观经济政策的影响。与此同时,因为中档酒店良好的品牌定位,一季度成熟酒店的RevPAR上升5%,中档酒店发展势头依然迅猛。

    3)经济型酒店同店RevPAR、房价和出租率分别为174/186/94%,同比提升8%/8.1%/-0.1pct;中端酒店同店RevPAR、房价和出租率分别为269/312/86%,同比提升7.2%/4.8%/2pct。

另一面,OYO 2.0在上线50天已经签约酒店1500家,总房间数超5万;截至目前,取得单日签约172家,创造酒店行业最高记录。在人工智能动态调价系统的运作下,酒店的平均入住率提升至80%,其中将近一半酒店入住率绝对值提升超过50%。

    截至2017年9月30日,集团签约有38家直营门店及568家特管或加盟门店。

值得注意的是,财报显示,华住目前坚持官方渠道价格最优原则,一季度会员贡献了超过85%的客房销售量,约90%的客房销售量来自华住的直销渠道。预计2015年二季度净营收将同比增长13%-16%。(记者 陈杰 刘晓雪)

    出租率达到高位,房价推动RevPAR提升。

一边是以华住为代表的传统连锁接连“遇冷”,一边是以OYO为标杆的新型连锁持续“高温”,酒店行业正在走向“两极分化”,形成巨大反差。

    Q2的经营数据增速较Q1略有放缓,但整体增速依旧处于高位,表明行业的趋势延续。回顾Q1,华住全体门店的RevPAR、房价和出租率增速分别达到13.8%/13.7%/-0.2pct,在Q2时则为13.4%/13.6%/-0.5pct,整体相差小,考虑到去年同期华住整体RevPAR增速达14%,本次不仅在高基数下保持较高增长,且已经是华住连续五个季度RevPAR增速超10%。具体来看,今年华住的RevPAR均由平均房价的提升带动,Q1/Q2的平均房价分别为207/226元,而出租率在Q1/Q2分别已经达到83.7%/89.6%的水平,上行空间较小。结合Q1财务数据,收入和净利润(NON-GAAP)增速分别达29.8%/68%,此前的全年收入预测增速为18%-22%,在Q2数据支撑下,考虑到三季度是酒店全年旺季,行业增长效应有望进一步放大,预计全年业绩增速有望超过预期。

下行 传统连锁陷转型困境

    酒店扩张形势大好,中高端占比不断提升。

这个酷暑,华住的日子有些难过。

    公司酒店扩张迅速,Q2增加酒店86家,数量超过Q1的71家,从类型来看,扩张的主要酒店类型还是中高端酒店( 93家),二季度末的中高端酒店占比已经达到26.80%,较一季度提高1.83pct,较去年同期提高8.5pct。各类中端酒店品牌中,全季、汉庭优佳和桔子精选增长最快,在Q2分别新增29/17/13家门店。同时,新开酒店经营情况较好,全体门店的经营数据超过成熟门店,新店的效应有望快速转化为业绩。华住同店RevPAR、房价和出租率分别为194/210/92%,全体门店则为203/226/89.6%,同店数据中仅出租率高于全体门店,表明华住新开门店所带来的经济效益更为优异,伴随新店逐渐成熟,华住整体各项经营指标有望提升到更高水平。

7月16日,华住酒店集团发布截止6月30日的2019年第二季度酒店运营业务的初步业绩。数据显示,第二季度华住的整体平均客房收益为202元,较去年同期的206元下滑2.1%;同店每客房平均营收为226元,较去年同期225元增长0.4%;第二季度酒店平均入住率为86.9%,相比去年同期的89.6%下滑了2.7%。

    经济型酒店出租率达94%,中端仍在“量价齐增”。

对于华住二季度业务表现,招商证券7月18日研报评价如下:入住率降幅收窄,房价增速明显放缓;经济型入住率大幅下滑,RevPAR 首次负增长;中档入住率下跌,平均房价首次下滑;二季度开业提速,待开业数创近年新高。

    从华住同店数据来看,经济型、中高端酒店的RevPAR在Q2保持快速提升:1)经济型酒店的RevPAR、房价和出租率分别为174/186/94%,同比分别提升8%/8.1%/-0.1pct;2)中高端酒店的RevPAR、房价和出租率分别为269/312/86%,同比分别提升7.2%/4.8%/2pct。

早在6月,结合当前的竞争形势,摩根士丹利就对华住给出了“减持”的股票评级。“华住正面临RevPAR(每间可出租房间营收)的周期性低迷,同时面临着以OYO为代表的行业颠覆者的挑战。且该股目前的EV/EBITDA为18倍,2019年预计的市盈率为34倍,与同行相比仍然较高。”

    本轮酒店行业RevPAR增长来自于中高端酒店占比的提升以及酒店提价两方面。考虑到中端连锁酒店在2017年末时仅有3,519家,仅为经济型连锁酒店的11%,各家酒店集团仍将加大中端酒店的布局。另一方面,目前从提价增长延续性来看,华住酒店自2016年6月起:1)经济型酒店房价增速不断增加,同时其出租率保持在87%以上,在2017-2018年旺季时(二、三季度)出租率更是达到90%以上水平;2)中高端酒店房价增速在2017年内有所放缓,但进入2018年后,增速开始小幅提升,同时,出租率开始提升。经营数据表明,市场对华住酒店的整体需求依旧保持旺盛,未来仍有进一步提价的空间。

华住的“下行”是中国诸多经济型连锁酒店品牌的一个缩影。

    投资建议:我们认为华住作为行业内排名前三的酒店集团,其数据能够反映行业态势,今年华住的经营数据进一步确定了酒店行业基本面向好。在消费需求驱动下,酒店的连锁化率有望持续提升,利好连锁酒店集团的扩张。一方面,目前的扩张主要采取加盟方式,对行业整体的供给不会造成较大影响;另一方面,提价相对于出租率上涨带来的经济效益更高。我们继续看好国内A股上市的酒店集团龙头:首旅酒店、锦江股份。

中国饭店业协会公布《2019中国酒店连锁发展与投资报告》称,从2016年开始,经济型连锁酒店的增长开始下滑,存在一种想要转型却不知如何转的困境。截至今年1月1日,相比中端酒店57.24%的增速,全国经济型酒店客房仅同比增长20.04%。

进击 OYO新型酒店模式引领行业

随着消费变革,中国二三线城市正在快速崛起,这为酒店巨头们打开了新的市场,品牌升级的空间非常广阔。

商业分析机构分析师梁荣德认为,对于面临的挑战,经济型酒店可以在三线以下城市品牌连锁化程度相对较低,市场渠道下沉,抓住中国城镇化过程中的酒店品牌产业升级机会,积极面对主战场的决胜之机。

在这一点上,OYO无疑发挥了战略眼光,走在了行业最前线。

瞄准单体酒店市场,OYO切入下沉市场的蓝海,以全栈式的商业模式为基础,通过技术和人才,持续构建开发、改造、运营、分销四项核心能力,帮助中小单体酒店提高运营管理能力,为亿万消费者打造品质生活旅居空间。

短短18个月,OYO以燎原之势开疆拓土,目前已覆盖全国300多个城市,拥有超10000家酒店、50万间客房,跃居中国最大的单酒店品牌和第二大酒店集团,世界第三大酒店连锁,超过如家、汉庭、7天三大连锁品牌运营十年的总和。

中信建投证券分析师表示,当前国内酒店市场上有大量的非标单体酒店未能被纳入连锁酒店体系,OYO无需业主缴纳加盟费并提供装修服务的创新商业模式,是其高速扩张的重要因素。

事实上,OYO已经成为连锁酒店品牌的有力竞争者,并且还在不断进化。

6月,OYO推出2.0模式,对酒店行业长期以来的传统加盟模式进行完全颠覆,其核心在于给就酒店业主进行收益保底,并重新定义品牌方与业主的关系,把过去“支付加盟费、简单抽成”的品牌化方式,转变为双方“共担风险、共享收益”。

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OYO2.0模式

起飞 中小酒店业主驶入OYO快车道

行业变革汹汹而来,中小单体酒店业主也迫不及待想搭上“起飞”的顺风车。

张胜彦身上流淌着温州人的拼劲儿,是个敢想敢做的实干派,从2009年开始,他疯狂开店,最巅峰的时候开了25家。

盘子做大了,问题也随之而来。由于自己缺乏酒店从业经验,又找不到合格的店长,2018年,张胜彦开始意识到酒店的入住率、整体服务已经跟不上开店的速度,只好无奈关店,一度只剩10家,“我以为自己酒店做到头了。”

同年10月,破局无门的张胜彦决定投靠OYO。让人欣喜的是,半年以后,加盟的店在整体服务和营业额上都有明显的提升。今年,“2.0”刚推出,他就率先签了下面的3家酒店,并动员温州其他酒店业主一起加入。

到手的钱袋子给了他极大了的信心,张胜彦感觉OYO的发展又让他看到了未来:“我觉得实现当初的愿望是有可能的。个体的力量太弱了,我想联合新业主共同开发50家酒店,然后跟OYO合作。我的目标是成为OYO酒店温州代表和战略合作伙伴。”

远在昆明的老谢有同样疯狂的体验。

作为当地酒店行业协会的会长,老谢的商业嗅觉灵敏,乐于做表率,是最早一批加入OYO的酒店人。

正如大部分人对中小单体酒店的印象,老谢的店是个“夫妻店”,他和妻子先开了第一家店,见加入OYO后营收提升,又开了第二家,两家店一共有65间客房。 老谢分享说,之前酒店定价较高,入住率一直在20-30%。加入OYO后,1.0时期入住率提升到50-70%,2.0模式下通过动态调价和OTA渠道的优化,入住率稳定在90%,旺季经常满房。现在两家店都加入了2.0。

在中国的大江南北,有无数个“张胜彦”和“老谢”曾经面临生存考验,最终携手OYO一起度过难关。

根据官方最新数据,在2.0模式下,OYO酒店的平均入住率提升至80%,其中将近一半酒店入住率绝对值提升超过50%。

作为一家飞速成长的创业新星,OYO深知给业主带来价值才是核心竞争力。

正如OYO酒店首席收益官朱磊所说:“ 我们服务中国的,是下沉市场的业主,是下沉市场的消费者。对于OYO来说,我们不满足于做市场最大,OYO最核心的目的是做市场最好,成为最成功、最优秀、最好的酒店连锁。”

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