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来自  股票基金 2019-07-09 08:11 的文章
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新三板艺术教育市场专题系列一,教育行业全市

十年“寒窗”苦读:百万备战,剑指圆梦。高考作为K12 阶段最重要的一场“战役”,既是阶段性考核,更是“圆梦”手段,“高考至上”的理念已根深蒂固。根据教育部数据,2018 年975 万考生征战高考,人数创2010 年以来新高,“00 后”正式登陆高考舞台。一本重点高校优质资源有限,叠加加分政策缩紧,高考“百万独木桥”举步维艰。

热潮涌动:植根艺术沃土,政策端 社会端 消费需求端发力,教育产业逐步升温:艺术教育市场在政策指挥棒 社会因素 消费升级驱动力下,逐步走上“系统化和规范化”道路。政策端,素质教育加速推广、国家政策引领以及艺术进中考,艺术培训基础端需求增加;社会视角上,就业结构变迁 青少幼儿群体发力 艺考升学刺激三轮共同驱动,刺激着艺术教育行业发展的浪潮;消费需求端,教育消费和艺术培养被提上日程,“各种教育投资”和教育培训机会涌现。目前艺术教育市场基本形成了“公益性质 艺术教育新内容 网络技术新媒介”的全新模式,为整个艺术教育产业提供成长动力。

1.多轮驱动,艺术培训行业高速增长。

全景K12千亿教培市场:刚需支撑,线下培训仍是主流。K12刚需支撑保证良好成长性,天花板尚高且市场集中度偏低,课外辅导作为常规在校教育的补充,未来市场将稳步提升。根据我们的测算,从2016年到2020年,预计K12课外培训的规模从3500亿元增长到5382亿,CAGR为11.35%左右,主要得益于在校生人数的增加。

    在应试教育考核趋势下,催生巨量教培市场,高考前产业主要围绕K12教培和艺术教育培训展开。

    市场期许:艺术教育普及度有待提升,蕴藏千亿级别市场空间,未来增量空间可期:在我国的艺术教育市场中,目前存在着明显的“金字塔倒置”现象,与理想的艺术类教育模式相悖。艺术类课程在实际教学中少之又少,艺术教育备受冷落。其中中小学生的艺术教育素质普遍偏低,艺术教育普及程度和深度有待提高。随着政策指挥棒 社会因素 消费升级驱动力生效,未来中小学生和艺考人群将是艺术教育市场的主力军,少儿艺术教育市场和艺考培训市场将是两大“主战场”。我们预测出我国少儿艺教市场将保持10%以上的增速成长,其中2020 年预计市场可达到1308.93 亿,同比增长17.23%;艺考培训市场2020 年可达到311.78 亿元,保持11.26%的增速发展。

    1、艺考纳入中考,中考指挥棒下基础端刚性需求增加;2、民促法三审修订案落地,艺术培训行业迎投资潮;3、消费升级,激发艺术培训需求。

    新东方&好未来:巨头“军备竞赛”映射k12赛道发展逻辑。对于k12线下培训而言,收入的主要来源是学费端,可拆解为提量、提价和增效三大维度,主要有内生成长和外延扩张两种方式。生命周期、发展阶段不一致,造就业绩增速差异,目前新东方进入外延扩张通道,好未来转向内生增长模式,这也是二者增速不同的主要原因。由于k12市场试错成本较高,叠加消费者-口碑传递者信息割裂,使得品牌建立颇难。对比分析二者经营高招,其中教育口碑的建立和续班率的提升是关键命题。主要通过小班教学、双师模式以及O2O教学系统实现。伴随着公司规模扩大,经营效率逐步提升,口碑和品牌护城河效应显现。

    扎根K12 教育:承托希望,扬帆起航。小升初、初升高,中考 高考的升学路径,推进k12 教育的刚性需求释放、保证良好成长性,天花板尚高且市场集中度偏低,课外辅导作为常规在校教育的补充,未来市场将稳步提升。根据我们的测算,从2016 年到2020 年,K12 课外培训的规模从3500 亿元增长到5382 亿,CAGR 为11.35%左右,主要得益于在校生人数的增加。K12 领域由于营利性民办学校受限制严重,K12培训作为替代机构将会获得更大的发展机会,K12 行业进入扩张并购期,巨头也流行搭建自身“护城河”,龙头效应显著。

    解码格局:艺术教育市场天然分散,音乐、美术、舞蹈业务三足鼎立,子领域投资契机显现:教育赛道由于自身的细分行业分流效应、异地复制难度大以及资金技术门槛低等特点,行业天然较为分散,且相关培训机构小而多,教育行业市场中难以形成具备统治性力量的公司。

    2.2015~2020年,艺术培训市场规模翻番达到1800亿元,其中少儿艺术培训市场规模达到1300亿元,艺术高考培训市场规模达到500亿元。

    K12领域各路短兵相接,建议关注细分市场龙头。K12教培市场广阔且分散,可以划分为三大梯队。其中第一梯队是全国性龙头,布局遍布各地,营收水平在30亿元以上,更是支撑起千亿市值,包括好未来、新东方;第二梯队是区域性龙头,营收水平在5-30亿之间,如学大教育、卓越教育、昂立教育等;第三梯队主要是区域性机构,营收水平较低。新三板k12教培公司主要位于第三梯队,虽然整体规模、体量较小,然而凭借区域性品牌优势和地域优势,在细分市场空间中仍然“分得一杯羹”。在k12教培领域中,我们建议关注高思教育(870155.OC)、佳一教育(833142.OC)和大智教育(871938.OC)。

    掘金艺培土壤:三足鼎立格局初成型,子领域投资契机显现。艺术教育市场在政策指挥棒 社会因素 消费升级驱动力下,逐步走上“系统化和规范化”道路。然而中小学生的艺术教育素质普遍偏低,艺术教育普及程度和深度有待提高。随着政策指挥棒 社会因素 消费升级驱动力生效,未来中小学生和艺考人群将是艺术教育市场的主力军,少儿艺术教育市场和艺考培训市场将是两大“主战场”。我们预测出我国少儿艺教市场将保持10%以上的增速成长,其中2020 年预计市场可达到1423.60 亿,同比增长28.79%;艺考培训市场2020 年可达到329.70亿元,保持13.46%的增速发展。

    行业的低门槛和低集中度,使得整个市场仍有宽松的发展机会。目前我国艺术教育市场是音乐、美术、舞蹈业务三足鼎立的格局,且市场正加速洗牌,行业集中度逐步提升。艺术教育市场中消费者对于教育培训机构的要求是定制化和个性化,多元化的培训机构正涌现;“互联网 ”助推教育实现互联互通。从行业视角上看,各个子领域投资机会值得关注。

    测算假设:①中小学生总人数从2015年1.40亿人提升至2020年1.57亿人,CAGR(5)达2.25%;②艺术培训参与率呈现逐年增加趋势,由2015年10.82%上升至2020年15.82%;③人均艺术培训花费由2015年3790元提升至2020年5316元,客单价年复合增长率7%。

    风险提示:政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧。

    赢在高考前夕:K12、艺术教培领衔,抢占决胜制高点。高考前的产业主要涉及K12 教培和艺术教培两大领域,其中k12 刚需支撑,具有良好的成长性,天花板尚高且市场集中度偏低,可谓是确定性成长的好行业,家长对于优质教育课程和师资的渴求使K12 教育市场处于持续高速增长阶段,新三板相关标的公司我们建议关注世纪明德(839264.OC)、北教传媒(831299.OC)。目前我国艺术教育市场是音乐、美术、舞蹈业务三足鼎立的格局,且市场正加速洗牌,行业集中度逐步提升,从行业视角上看,各个子领域投资机会值得关注。我们根据受众群体年龄分段,将新三板市场中的艺术教育公司分为早/幼教、青少年艺术教育培训、艺术考试培训和成人艺术培训4 大类,包含17 家标的公司,从体量、成长性以及盈利性方面,建议可关注相关艺术培训类公司,包括光华教育(838468.OC)、知音文化(831767.OC)等。

    他山之石:全学段艺术系统构建乃大势所趋,异地复制 流量留存 品牌构建是关键:对标欧美艺术教育市场,国家政策的推广和艺术标准的普及使得艺术教育十分普及,目前市场发展属于成熟发展阶段。

    3.行业整合将加快,口碑好、资源输出能力强的优质机构借助资本力量筑高行业壁垒。

    风险提示:消费升级不达预期;宏观经济波动风险;教育产业渗透率提升低于预期;国家政策不达预期。

    其中政策引领构建全学段艺术系统,艺术氛围 平台潜移默化发力,实现艺术教育市场的大繁荣是重要目标,也是大势所趋。我国目前具备政策条件,未来艺术教育市场发展尚有巨大空间。对标A 股和美股中艺术教育产业链的标的公司,在“行业洗牌”进程中,重新调整与定位布局举措,流量留存 品牌构建 异地复制能力是关键,这是教育公司站稳脚跟的制胜法宝。

    1、受限于地域资源、教学模式等因素,艺术培训市场相对分散;2、艺术培训行业品牌沉淀过程偏慢,新玩家竞争优势弱;3、资本助力,口碑好、资源输出能力强的优质机构依靠强大的师资力量和管理能力筑高行业壁垒。

    映射三板:艺术教育市场如火如荼进行中,可关注这些新三板艺术教育标的公司:伴随着艺术教育的推广与稳步推进,未来巨大的市场增量使得相关标的受益。其中新三板市场中的艺术教育公司可分为早/幼教、青少年艺术教育培训、艺术考试培训和成人艺术培训4 大类,包含了21 家标的公司。基于财务、业务和市场视角,我们建议关注老鹰教育(838254.OC)、敦善文化(838726.OC)和知音文化(831767.OC)。

    4.线下为王,艺术培训重在体验。

    风险提示:艺术教育产业渗透率提升低于预期;国家政策不达预期。

    1、艺术培训产业的重心依旧是在线下;2、艺术培训强调动手能力,体验很重要;3、艺术培训行业分散,缺乏优质培训内容的线上平台付费转换率低;4、艺术培训行业线上培训质量方差大,用户试错成本高。

    在新三板已挂牌企业中最看好美术高考的龙头老鹰教育(838254.OC)、传媒、表演类艺术培训企业微力量(836143.

    OC)、校园管弦乐团培训企业敦善文化(838726.OC)、艺术留学企业环球艺盟(870639.OC)、少儿民族艺术培训企业东方童(837776.OC)。

    风险提示:宏观经济环境下滑、政府对非正规艺术培训机构监管达不到预期

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