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来自  股票基金 2019-07-28 09:13 的文章
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ca88亚洲城会员登录:亿帆医药,引进进口药品不

    通过赛臻平台推进国际化进程,完善产品的全球布局

    风险提示:三代胰岛素上市进程低于预期,基层市场竞争更趋激烈,慢病管理平台进展低于预期。

    研发产品梯队丰富,静候三代胰岛素报批生产。公司以糖尿病为核心,打造综合慢病管理平台。在产品研发方面,公司持续保持较高研发投入力度,目前已经布局了4种胰岛素类似物(甘精胰岛素、门冬胰岛素、地特胰岛素和赖脯胰岛素)、2种激动类降糖药(利拉鲁肽和度拉糖肽)和3种化药口服降糖药(瑞格列奈、曲格列汀和西格列汀),形成国内最为齐全的糖尿病药物梯队。从进度看,三代胰岛素进度最快,甘精胰岛素注射液已通过临床总结,目前正在医院进行结题和盖章,完成后即可报批生产,门冬胰岛素注射液处于临床试验总结阶段,有望在2018年陆续上市。考虑到这两大类胰岛素类似物在市场上有很高的市场份额,我们认为,三代胰岛素上市后有望显著拉动公司业绩增长,公司发展将步入新阶段。

    NovoTek 公司总部位于香港,拥有面向全球的医药行业商业谈判、技术引进及进口产品在中国境内成功准入的完备的国际化团队,其合作伙伴包括美国埃克斯生命科学有限公司、奥地利费森尤斯制药有限公司、西班牙福瑞制药有限公司、澳大利亚梅恩制药有限公司、意大利美纳里尼医药集团、LG 化学等在内全球知名药企,NovoTec凭借在中国境内已拥有的注册审评的长期成功经验与资源优势,拥有所引进产品在中国市场的长期独家经销权利,在全球范围内已形成医药制剂产品引进中国的品牌效应。目前公司运营情况良好,2017年1-8月净利润达1094.91万元。 NovoTek公司目前在欧美等区域拥有超过20人的项目团队,近30个在谈项目,产品线涉及妇科、儿科等,在未来的五年内将不断引进并进入中国市场,而专科领域尤其是妇科等药品与亿帆自身专科药(妇科、儿科等)推广业务协同作用。

    原料药价格波动低于预期、公司整合进度低于预期、行业限抗等政策导致抗生素类产品销售低于预期。

    慢病管理平台进展顺利,未来协同效应可期。

    业绩增速整体符合预期,但胰岛素收入增速略超预期。公司2017年上半年实现营收和利润增速分别为 32.7%和30.0%,业绩符合预期。从单季度看,公司2017Q1和Q2营收增速分别为 25.3%和 40.3%,即二季度收入增量呈加速增长态势。分产品线看,1)公司上半年重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品实现收入同比增速达 25.1%,略超市场预期,其中重组人胰岛素实现营业收入达9.1亿元,占营业收入比重77.2%。主要受益于公司多年年持续重点开拓基层医疗市场,在基层医疗市场的占有率有所提升所致;2)公司上半年医疗器械收入同比增长 19.8%,基本符合预期,延续快速增长态势;3)由于丽景花园实现商品房销售收入8456万元,公司房地产业务增长同比较快。我们认为第二代胰岛素仍为公司核心增长动力,在分级诊疗和二代胰岛素医保乙类升甲类的大背景下,公司积极拓展的基层市场将成公司二代胰岛素放量的主要市场,考虑到基层空白市场较大,未来3年公司二代胰岛素有望延续20%-25%增速。

    公司未来将不断丰富产品线,在自研产品进展顺利推进的同时,通过收购具有竞争力的国内外药品品种,逐步丰富产品线,充分发挥公司强大的销售能力。

产品线逐步丰富,继NovoTek、胰岛素类似物产品平台后有一大突破

    预计17-19年EPS分别为0.49、0.63、0.81元,对应PE分别为35、27、21倍,公司胰岛素刚性用药,市场空间大且药政受益,公司未来发展路径清晰,维持盈利预测不变,维持买入评级。

事件:公司发布公告,2017年上半年实现营收11.8亿元,同比 32.7%;归母净利润4.1亿元,同比 30.2%;扣非归母净利润4.1亿元,同比 30.0%;经营性现金流量净额4.6亿元,同比 25.1%。

    四、风险提示:

    风险提示:

    甘精胰岛素即将申报。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.49元、0.64元、0.82元,对应当前估值分别为35倍、27倍和21倍。未来三年归母净利润将保持30%的复合增长率,考虑到公司在糖尿病慢病管理的全产业链布局,我们看好公司长期发展空间,维持“买入”评级。

    我们预计2017-2019年营业收入达42.36亿元、51.34亿元、60.96亿元,增速为20.9%、21.2%、18.7%,归属母公司净利润12.93亿元、13.96亿元和15.56亿元,增速83.4%、8.0%、11.5%,对应EPS分别为1.07元、1.16元、1.29元,对应PE为20.39X、18.88X、16.94X。我们认为泛酸钙涨价大幅提升公司业绩,医保目录受益品种逐渐放量,未来生物创新药潜在空间大。因此,我们维持“买入”评级。

    盈利预测与投资评级:

    国内领先的生物刚性用药企业,看好长期发展,维持“买入”评级。

    风险提示:三代胰岛素获批进度或低于预期的风险、胰岛素招标降价的风险。

    三、盈利预测与投资评级:

    赛臻的销售区域覆盖亚太地区的主要市场,如中国、澳大利亚、韩国、菲律宾、印度尼西亚等,并始逐渐向中东、非洲等全球近20个国家或地区拓展。长期来看,将有利于公司拓展产品市场,提升公司的市场竞争能力与盈利能力

    重组胰岛素系列收入增速超25%,房地产销售助力整体收入增长超过30%公司收入端增长达到32.69%,具体来看:重组人胰岛素系列产品实现营收9.12亿元,占比达到77.18%,同比增长25.13%,超市场预期,延续快速增长趋势;医疗器械收入同比增长19.76%,收入超1.30亿元;报告期内房地产开始实现销售,营收8,456万元,使得公司整体营收增速超过30%。

    2017年11月2日,公司及全资子公司亿帆国际与Merrylake签订了《现金购买资产协议》,公司拟向亿帆国际增资2,060万美元(按2017年11月2日汇率计算,折合人民币13,600万元),用于亿帆国际受让Merrylake公司持有的NovoTekPharmaceuticalsLimited(以下简称“NovoTek公司”)100%的股权。本次交易完成后亿帆国际将持有NovoTek公司100%股权,NovoTek公司将成为公司的全资孙公司。

    我们预计2018-2020年营业收入达46.33亿元、52.35亿元、61.29亿元,增速为5.9%、13.0%、17.1%,归属母公司净利润10.97亿元、11.93亿元和14.29亿元,增速-16.0%、8.8%、19.8%,对应EPS分别为0.91元、0.99元、1.18元,对应PE为22.0X、20.2X、16.9X。我们认为公司医保目录受益品种逐渐放量,未来生物创新药潜在空间大。因此,我们维持“买入”评级。

    公司重磅的三代胰岛素甘精胰岛素已通过了临床试验总结报告,目前正在医院进行结题和盖章工作,临床试验结果显示其在有效性和安全性方面均与进口原研对照品来得时一致,预计公司将于近期申报生产,作为城市医院主流的胰岛素用药,胰岛素类似物目前预计整个终端规模约90-100亿元,其中甘精胰岛素又是份额最大的胰岛素类似物,有着更大的发展空间和潜力,未来将成为公司极为重要的业绩增长点。

    进一步扩充产品线,充分发挥公司销售能力。公司延续“整合、创新及国际化”为中长期发展战略,通过NovoTek在全球制剂领域的国际化团队以及与知名药企的良好合作资源与商务谈判经验,能够在拥有中国上市的进口产品资源的同时,为后续公司继续引进进口产品打开通道。

    2017年11月,公司受让NovoTek公司,2018年4月10日,公司通过受让的方式获得的“胰岛素类似物产品平台技术”用于工业化生产门冬胰岛素、赖脯胰岛素和甘精胰岛素技术,公司制剂尤其是生物制品逐渐向糖尿病领域延伸。我们认为赛臻旗下的胰岛素以及生长激素、粒细胞集落刺激因子(SCILOCYTE)将是公司生物制品的有力补充。

    目前公司慢病管理平台已上线医生超过7000名,患者近15万人,并在积极提升活跃度及探索模式。我们认为未来公司慢病管理平台将充分实现医生-患者乃至于与公司的深度互动,协同效应巨大,有望助推公司成为糖尿病综合解决方案提供服务商。

    二、我们的观点:

公司半年度业绩增长30.21%。

一、 事件:

    我们判断公司二代胰岛素营收未来3-5年有望实现20-25%的增长,延续良好表现:公司的二代胰岛素已深耕基层多年,有着深厚的医生及渠道资源和患者群体,基层市占率仅次于外企诺和诺德并不断提升,未来胰岛素医保乙升甲、基层患者诊疗率、胰岛素产品渗透率的不断提升都给东宝产品带来了良好的增长条件;同时公司继续加强基层医生教育、通过东宝糖尿病慢病管理平台转变业务代表工作模式(由之前传统的医药代表转型为医生管理教育患者的助手)、并继续加大基层市场如零售端的开拓(上半年销售费用同比增长32.16%),使得公司在基层能够继续保持对国内竞争对手的优势,以实现稳定而快速的增长。

    目前NovoTek已拥有多个独家进口产品的中国区域独家代理权,包括已获中国境内上市销售资格和正在申报进口注册批件。 亿帆目前代理品种同时也包括生命科学LG化学的生长激素、费森尤斯的乳果糖(拉韦)等,通过收购NovoTek,不仅能够丰富公司代理品种产品线,同时,NovoTek成为公司孙公司后,由于其具备多个海外进口产品的独家代理权,因此能够一旦“两票制”政策落地,公司代理业务能够更好适应。

    公司公告2017年半年报:其中营收、归母净利润、归母扣非后净利润分别达到11.82、4.10、4.06亿元,分别同比增长32.69%、30.21%、30.00%,整体业绩表观增长符合预期。

    原料药价格波动低于预期、公司整合进度低于预期、行业限抗等政策导致抗生素类产品销售低于预期。

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