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来自  股票基金 2019-07-06 00:52 的文章
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公募落到实处协会倡导,基金不惧流动性泡沫看

  ⊙记者 闻静 ○编辑 于勇

  现在还不能作出市场风格转变的判断,像去年12月蓝筹股翻倍的情况出现概率很低。

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  ⊙本报记者 吴晓婧

  A股市场关于创业板“泡沫论”的争辩越发激烈,昨日,创业板综指再度调整,上证指数则大幅飙升2.59%。在部分基金经理看来,创业板年初至今涨幅过大,面临调整压力,年报披露高峰也需要规避一些估值高企、业绩下滑的伪成长股的泡沫风险,而受益于“一带一路”以及国企改革的蓝筹股,成为基金近期重点布局的方向。

  在过去5月以来几乎以垂直速度飙升的创业板指数遭遇“急刹车”。6月8日,在上证指数大涨逾百点冲破5100点大关的同时,创业板指数却逆势大幅下挫,截至终盘报收3704.55点,大跌4.67%。

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  刚刚过去的一周,A股市场轻松“翻越”4000点的山丘,创业板指数也不断创出新高。于基金经理们而言,他们一边清醒地认识到市场短期风险开始不断积累,但在流动性如此强劲的背景下,他们更愿意享受泡沫。

  沪上一位聚焦TMT投资的基金经理对记者坦言,成长股已经出现了一定的泡沫,但成长股投资趋势比估值更重要,因此并没有大规模减仓,而是大幅降低了持股集中度。

  当天盘后,广州一家私募人士表示,周末基金业协会喊话公募基金,并提出四点倡议。加之创业板前期次股、补涨股以及创蓝筹股票虽轮番接力突破4000点关口但难以站稳,短期内已没有新的品种可以带动指数继续疯狂,碰到利空遭遇重创并不出乎意料。

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  当前,市场上关于小票“泡沫”破灭的论调此起彼伏,但部分基金认为,A股市场依旧处于宽货币周期,且居民大类资产配置的转移依旧在延续,而预计未来仍将出现地产放松、基建加码等政策,因此短期来看市场距离“泡沫”破灭还为时尚早。

  一位成长投资风格的私募基金经理对记者坦言,年初重配成长股,但不少个股已经达到其目标价,因此已经进行减持并转而配置一些低估的蓝筹股,在其看来,后市蓝筹和成长均有机会,因此配置走向均衡。不过,在其看来,在超大级别的行情面前,不要轻易去预测创业板的顶部,右侧交易要比左侧交易更适用,预计创业板本月末下月初可能出现调整,但并不意味着见顶。

  协会提出的四点倡议包括:坚持价值投资导向,充分发挥买方作用;坚持以流动性管理为重点,提高风险控制能力,以“双十限定”为最低要求,以流动性管理为重点,进一步优化自身风险管理水平,合理进行投资决策;坚持长线投资,保持专业胜任能力;坚持投资者利益优先,自觉维护市场秩序。

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  对于二季度,基金依旧看好资金推动的牛市,即便市场或将出现调整,但在基金看来,也是建仓的机会,就投资方向而言,二季度基金的配置会更加均衡,价值与成长均存在机会。

  昨日,前期飙升的一批成长股大幅调整,在部分基金看来,蓝筹股表现短期有望优于成长股。

  对此,汇丰晋信一位投资人士也称,创业板近期的剧烈调整,主要原因与监管层喊话以及自身积累了巨大涨幅后获利回吐所致。

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  趋势:继续看好后市

  海富通基金认为,创业板在连续上涨后终于出现回调,而其降温并不代表市场做多氛围降低,只是热点出现了一定的转换,形成了市场再一次的风格轮换,那些“闻风而动、隔岸观火”的市场增量资金或将更青睐“政策暖风频吹、估值安全边际较高”的低价蓝筹股。

  “不过协会倡议并不完全是针对创业板,而是表现了一种希望市场健康运行的的意愿。”该人士说。

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  上周,A股终于在时隔多年之后,再次以一根阳线有效站上了4000点,实现“周五上涨定律”。这在上周经历了两天剧烈震荡,又面临即将到来的新股密集发行的情况下,实属难能可贵。

  未来创业板的走势如何?海富通基金认为,这主要取决于增量资金的进入速度,目前来看资金进入速度或将低于年初,再加上证监会[微博]进行一系列监管,因此创业板在未来出现调整或为大概率事件。海富通基金预计,创业板调整的概率要略大于持续向上的概率。

  信达证券分析师谷永涛认为,创业板在脱离了合理的估值区间后,已成为市场的一个多空博弈品种,创业板主要受资金和市场情绪所推动,创业板能不能继续飞,要看这两个因素是否仍在。

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  不过,市场的震荡也随之加大,A股频频响起调整警钟,内地不少投资者也开始将目光聚焦在了相对低估值的港股上。

  不过,基于当前市场资金充裕,场外资金也在不断入场,且政策层面上亦没有不利因素,因此对于股指的中期走势仍然是乐观的。短线即便是调整,幅度也较为有限。因此海富通基金建议投资者采取逢低吸纳的策略。但需要注意的是,3月底正是年报披露高峰,需要规避一些估值高企、业绩下滑的伪成长股的泡沫风险,对于个股的选择要谨慎。

  协会四大倡议

入市有风险,投资需谨慎

  海富通基金认为,港股向上的空间十分充裕,尚有较大的估值空间,但是就A股而言,牛市氛围已然形成,A股不会通过暴跌的形式和港股接轨。另一个侧面来说,牛市已经进入到纵深阶段,每个低估值板块都可能被一一引爆,各个市场间或出现联动。

  天治财富增长基金吴昊认为,短期创业板或出现一定程度调整,但看长一点,在资金较为宽松、改革预期强烈和房地产继续放松的的大环境下,整体上涨逻辑并未破坏。

  海富通基金有关人士告诉21世纪经济报道记者,“倡议发布后,公司管理层已内部发文,要求投资部把四点倡议的精神落实到投资人员的行为上。”

  【导读】究竟后市是否要风格转换?创业板还有投资机会?记者采访多位基金经理表示,牛市格局未变,创业板未来仍有大机会,即使出现风格转换也是短期效应,近期蓝筹股表现或会好于创业板。

  对于后市而言,部分基金依旧较为乐观。

  随着创业板调整,近期蓝筹出现较为明显的轮涨,银行、券商、地产、建筑、钢铁等蓝筹板块,轮番成为市场焦点和抬升指数的主力军。

  泰达宏利基金相关负责人也称,公司在日常投资运作中,早就践行了协会的四点倡议,严格遵守“双十限定”等一系列法规监管要求。

  创业板强震金融狂飙 市场要风格转换?

  如汇丰晋信基金[微博]判断,市场总体仍将震荡上行,其逻辑在于:一、随着经济数据趋于平稳,投资者信心正逐步恢复;二、通胀水平的进一步降低,使得市场利率水平有望进一步回落,降息效应逐步显现,A股估值有望进一步上升;三、社会库存水平持续降低,需求缓慢复苏,企业补库存意愿将有所提升。此外,配合财务成本下降、国企改革推动等因素,企业盈利水平也有望在二、三季度逐步触底回升。因此,在经历了震荡消化获利盘之后,二季度市场仍有望重拾升势。

  对于后市投资布局,受益于“一带一路”以及国企改革的蓝筹股成为基金重点关注的标的。

  “造成风格风化背后的另一个逻辑是两小板个股自5月以来一马平川的升势背后,具备巨大的获利盘回吐因素。”该人士认为。

  基金经理:风格转换短期效应

  国海富兰克林基金也明确指出,权益市场的向上趋势有望延续。在其看来,宏观经济稳步寻底使得货币政策放松的大基调确立;进而,融资增速稳定,固定收益类以及类固定收益资产吸引力不足,都使得货币政策的放松出现溢出效应,形成权益市场的新增资金。只要经济增速不出现显著的环比恢复,通胀水平不出现明显的跳升,全社会基建类债务增速不出现大幅的扩张,货币政策都难以出现明显的转向调整,权益市场的向上趋势将延续。

  泰信基金表示,将关注国企改革的实质性动作,保持精选个股的风格。在其看来,改革为中国经济提供新的发展动力,也将为资本市场提供巨大的红利,以“一带一路”为代表的走出去政策,对国内的过剩产能去化和新基建投资的产生都有很大的促进作用,为资本市场提供了更多机会。而2014年作为改革元年,2015年国企改革将会有实质性动作,传统行业中的央企和地方国企机会更大。

  前述汇丰晋信投资人士表示,目前创业板存在的主要风险在于许多公司所谓的“创新商业模式”无法真正落地,由此可能导致相关企业的估值泡沫破灭。

  市场飙上5000点后变数明显增多,今日一边是创业板大跌4.67%,一边是银行、保险等蓝筹股雄起。究竟后市是否要风格转换?创业板还有投资机会?记者采访多位基金经理表示,牛市格局未变,创业板未来仍有大机会,即使出现风格转换也是短期效应,近期蓝筹股表现或会好于创业板。

  不过,部分私募基金则对于持续亢奋的市场表现出了一丝担忧,如朱雀投资判断,二季度市场调整在所难免,但结合改革、基建、货币等政策,考虑资本市场制度红利和实体经济周期等因素,依然维持中长期牛市的判断。

  好买基金也认为,短期内市场面临一定的压力,特别是前期涨幅较大的题材股、概念股,相对而言,大盘股相对占优。主要的逻辑在于,货币政策维持宽松趋势,有利于低市盈率大盘股估值回升;其次,“一带一路”也有利于解决传统制造业产能过剩的局面。

  对于基金在本轮创业板暴涨中所扮演的角色,谷永涛认为,创业板抱团取暖也是基金的无奈之举,靠排名和季度收益率来提升规模,不参与创业板,基金规模可能迅速减小,这是基金公司和基金经理都不愿看到的。

  创业板仍看好

  在其看来,短期周期性行业,尤其是原油等大宗商品预期美元调整的判断已在逐步强化。后续,货币、财政双宽政策能否一起发力,促使投资者产生经济反弹预期,将是影响主板市场的主要矛盾。3月30日房产新政出台后,地产板块“见光死”表明市场对房地产在当前的总体供求格局下销售持续放量并不乐观。未来成长股,尤其是创业板中的小市值公司,以及新三板的估值水平渐趋泡沫化,注册制预期、新三板大量供给和监管趋严都是市场面临的现实压力。

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  “若究其本源,是因为在股市这个不确定性的市场上,大家都看不清未来,所以就选择性只看短期,而真正的理智,在群体性的市场里是缺失的。” 谷永涛称。

  作为本轮牛市的龙头,创业板仍被不少基金经理看好。

  策略:蓝筹成长两手抓

  创业板“风口”仍在

  北京一家今年业绩较好的基金经理表示,目前看创业板整体趋势很健康,今日出现调整主要是因为监管层的示警的短期效应,第二是本身上涨较多,有回调的压力,但是下跌不代表上涨趋势的结束。因此,相比海外市场,创业板目前大市值公司并不多,未来必然有上万亿的龙头型公司出现,空间很大;而且创业板投资者结构更多的是长期投资者,还没有离场,未来肯定还有空间。

  从近期的市场来看,目前市场主要围绕两条主线在运行:一是互联网和新经济为主的中小盘成长股,另一条则是国企改革、“一带一路”等主题概念的中盘蓝筹股,从目前情况来看,这两条主线并没有停下来的意思。

  不过,前述海富通基金有关人士强调,不考虑市场当前点位的话,创业板仍是本轮行情龙头。

  深圳一位基金经理也表示,监管层的风险提示等动作短期对市场心理有一定影响。“市场短期是投票机,而长期是称重机,创新 转型是未来的大趋势,创业板还有很大的成长空间。从企业微观层面看,目前确实很多产业融合、创新出现,可能切实改变人们的生活方方面面。”

  对于二季度市场的投资布局,部分基金经理认为,市场风格或将更趋于均衡,这意味着其配置也将更均衡。

  “由于创业板契合了万众创业以及互联网 一系列风口,在这一过程中会出现过热过猛的迹象,但总体趋势不会改变。但需关注到前期超额收益过多的个股,如果持股集中度过高,势必积聚的下跌风险也更大。”该人士称。

  长安宏观策略和长安产业精选基金经理栾绍菲表示,创业板是这轮牛市的龙头板块,在这轮牛市结束之前创业板是不会结束行情的,也是一个节奏的问题,主要是前期的中小创的涨幅相对蓝筹过大、过猛,需要一个消化的阶段,待到蓝筹估值上涨修复之后,中小创还会接着飚,直到这轮牛市的尽头。

  海富通基金建议投资者逢盘中急涨,要理性对待,切莫盲目追高。对于“互联网 ”、“一带一路”及国资改革这三条中长线投资主线,投资者应一如既往的重视,逢低吸纳。

  在该人士看来,如果资金意识到创业板带来的盈利空间大幅降低,势必会转移到前期涨幅较少的主板公司上。而市场走势的波动正好说明了市场的复杂情绪和心态:一是都觉得牛市并未结束;二是都觉得看不清未来热点方向。譬如,主宰指数空间的银行、券商和保险,似乎也很难得到市场的一致认可。

  中欧基金[微博]也表示,前期机构整体持仓过于偏重成长股,本次沪指的“逼空”或将迫使部分机构的配置趋于均衡。目前看,创业板指年初至今仍未出现较大级别的调整,因此目前认为创业板见顶为时过早。从本次市场上涨的大逻辑以及监管层对慢牛的愿景看,主板大幅上涨结合风格切换的行情持续性或会较差。

  在信达澳银基金看来,新常态下,创新是改革的引擎,转型是发展的动力。在经济换挡期选股的方向主要有三个:首先是战略新兴产业,代表了未来中国经济创新和发展的方向,节能环保、新兴信息产业、生物医药、高端装备制造业、新能源、新能源汽车和新材料等领域都可能出牛股。其次是国企改革,2015年国企改革顶层设计方案即将推出,有望推动国有企业经营效率和盈利能力出现脱胎换骨的变化。三是通过内生或者外延方式实现商业模式、主营业务创新或者跨行业转型,从而获得新的核心竞争优势,进而推动企业价值高速成长的企业。

  “市值小、弹性大的资源类股票已经有所启动,天平不再顽固的倾向创业板。”该人士表示。“国企改革、高端制造、基建、军工依然还是不错的投资主题。蓝筹股将不会像前期那样完全被创业板掩去光芒。”

  风格转换是短期效应

  汇丰晋信基金认为,一季度偏弱的经济数据制约了大盘蓝筹股和周期股的表现,而偏强的经济改革预期则大幅激发了成长股的投资热情,以计算机、电子等为代表的科技股,以及整个新兴产业相关板块在一季度均经历了较大幅度的上涨。尽管如此,上述板块的上涨契合了中国经济转型的预期,未来仍将是A股市场中长期的投资主线之一;另一方面,在经过了一个季度的调整之后,蓝筹股也已经具备明显的吸引力。在经济企稳、国企改革等多方因素影响下,蓝筹股的投资机会或将重现。总体来说,可考虑布局金融、地产、食品饮料、医药、交通运输、化工等为代表的蓝筹和周期板块;可择机配置互联网 、工业4.0、节能环保、新能源、医疗服务等相关板块中的优质个股。

  前述汇丰晋信投资人士也称,前期大盘蓝筹涨幅较小,整体估值偏低,沪深300指数目前市盈率水平仍在历史均值附近。因此继续看好银行、消费等低估值蓝筹股未来的机会。“调整有助于创业板去芜存菁,让真正有价值的公司脱颖而出。”

  市场会风格转换么?多位基金经理认为更多是短期效应,出现去年那种蓝筹股翻倍行情概率较低。

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  国泰上证180基金经理艾小军表示,在当前这个点位上,大盘股和成长股的震荡都会比较大,但监管层、投资者短时会对成长股风险引起重视,银行、保险等之前估值比较有优势的板块则阶段性受到追捧。    “但现在还不能作出市场风格转变的判断,像去年12月蓝筹股翻倍的情况出现概率很低。因为此时和彼时的市场环境相差很大,去年12月份是蓝筹股的估值修复阶段,但现在这阶段蓝筹股只是具备了相对估值优势。” 艾小军称。

  中欧基金直言,今日市场出现近期第一次大幅分化的走势,基本是上周后半周的延续。目前还比较难判断风格转化的持续性,但近期低估值蓝筹跑赢创业板将是大概率事件。

  国泰上证180金融ETF基金经理艾小军表示,今天银行股走强受几个因素影响,一是市场对银行混合所有制改革的期待;第二上证综指站上5000点,大盘股和成长股的震荡都会比较大,但监管层、投资者短时会对成长股风险引起重视,银行、保险等之前估值比较有优势的板块则阶段性收到追捧。但现在还不能作出市场风格转变的判断,像去年12月份蓝筹股翻倍的情况出现概率很低。

  “如去年一样的风格转换,今年发生的概率较低。”上述北京基金经理表示,因为风格转换最核心的驱动因素是,成长股估值太高不敢买,而低估值的价值凸显,而目前无论大盘还是小盘涨幅都较大,因此风格转换更多是短期行情。

  华安基金[微博]表示,在平均市盈率超过120倍的创业板个股中,或多或少存在着泡沫,然而在新增资金不断流入公募基金的情况下,创业板的神话在充裕的资金推动下仍然可以持续。创业板神话终结需要两个条件,一是新发公募基金占每月新增资金的比重快速减少。第二,监管层对创业板部分个股的点名批评,如去年12月创业板指数一度大跌超过10%,部分个股跌幅超过20%甚至30%,导致大量资金从小盘流向大盘。因此若监管层再度对小盘股采取严厉的监管措施,则市场风格有望从小盘股向大盘股切换。

  而栾绍菲也表示,在大牛市中蓝筹股是不会缺席的,只是节奏问题,在目前的大小票的比价关系上来看,蓝筹需要一拨上涨行情来平衡与中小创之前的巨大估值鸿沟。

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