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来自  股票基金 2019-08-14 00:37 的文章
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阳光城2017年年报点评,迈向卓越

2017年净利增长67.63%,EPS0.51元/股。

2018年上半年净利大增214.27%,EPS0.25元/股

2017年净利增长38.88%,EPS1.32元/股2017年实现收入387.04亿元,同比增长26.39%;归母净利润57.61亿元,同比增长38.88%;EPS 为1.32元/股。公司拟每10股派现金4.2元。

净利大增99.68%,EPS2.67元。

    2017年实现收入331.63亿元,同比增长69.22%;归母净利润20.62亿元,同比增长67.63%;EPS为0.51元/股,符合预期。拟每10股派现金0.5元。

    2018年上半年公司实现收入152.08亿元,同比增长102.10%;归母净利润10.31亿元,同比增长214.27%;EPS为0.25元/股。

    销售增长、扩张积极,土储丰富2017年,公司实现销售面积635.57万平方米,同比增长5.62%;销售金额679.3亿元,同比增长32.61%;销售均价10688元/平方米,同比增长25.55%。2017年,公司在京津冀、长三角、中西部等30多个城市获得土地146余宗,新增总建面1272.31万平米,拿地面积/销售面积为2,扩张积极。截至2017年末,公司土地储备建筑面积为3495.21万平方米,可满足3年左右的开发需要。展望2018年,公司预计销售额880亿元,较2017年增长29.55%;销售回款800亿元;新获建面1500万平米;新开工970.86万平米;竣工692.38万平米;新增信贷融资600亿元。

    2017年实现收入405.26亿元,同比增长44.89%;归母净利润60.29亿元,同比增长99.68%,EPS为2.67元/股。公司拟按每10股派送现金红利8.1元(含税)。

    销售高增长,全国布局基本完成。

    销售增长显著,实现全面布局

    融资指标全面达超,业绩锁定性佳2017年,公司融资方式多样,融资指标全面达超:成功发行2017年中期票据、定向债务融资工具(PPN),并积极探索超短融资券、产业供应链融资等多种方式;新增融资470.58亿元,完成年度计划的109.3%;净增融资150.09亿元,完成年度计划的100%;

    销售高增长、扩张积极。

    根据克而瑞数据,2017年公司实现销售面积659万平米,同比增长86.7%;销售额915亿元,同比增长87.9%;销售均价13881元/平方米,同比增长0.6%。

    2018年上半年,公司实现合约销售面积456.8万平方米;合约销售额700.1亿元,同比增长76.9%,(去年同期销售金额源自克而瑞数据)。2018年上半年,公司新增项目43个,新增计容建面552万平方米;拿地面积/销售面积为1.2,扩张积极。截至2018年上半年末,公司总土储4267.5万平方米,其中一二线城市土储占总土储的83%,形成了二线以上城市全覆盖、辐射机会型三四线城市的优质城市带布局,可有效保障公司未来业绩。

    年度平均融资成本6.5%,在民营房企中处于较低水平。截至2017年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为76.4%;货币资金/(短期借款 一年内到期的非流动负债)为1.1倍,短期偿债能力较好。公司2017年末预收款为669.97亿元,可锁定2018年wind一致预期营收的135%。

    2017年公司实现销售面积928.28万平方米,同比增长61.44%;销售金额1264.72亿元,同比增长94.39%;销售均价13624元/平方米,同比增长20.41%。根据克而瑞数据,公司2017年销售额排名第13位,行业地位领先。2018年销售额目标为1800亿元,较2017年增长42.32%。

    2017年,公司新增项目120个,新增计容建面2021.63万平米;新拓13区域,覆盖全国30大区域,全国布局基本完成;拿地面积/销售面积为3.1,扩张积极。截至2017年末,公司总土储3796万平米,总货值4911亿元,主要分布在一、二线城市,可满足未来三年开发使用。展望2018年,公司计划销售回款超过1000亿元,拿地预算1000亿元。

    财务优化,业绩锁定性较好

    各大板块领域扩张,“3 X”战略持续推进2017年,公司城市地产持续增长,康旅业羽翼渐成,产业新城形成规模,新兴产业亮点纷呈,“3 X”战略持续推进——①城市地产:廊坊市区、南京、徐州、石家庄销售额突破70亿;②康旅:荣盛康旅大力推动“6 N”战略布局,全年签约47.61亿元,回款37.71亿元;③产业园:荣盛兴城共完成回款18.27亿元,成功实现土地供应1559.50亩,完成计划的132%;④金融:振兴银行2017年11月开业运营,泰发基金新增管理规模71.96亿元;⑤幼教:2017年7月合作成立幼教公司,完成了3所幼儿园的筹开工作,创造80天开园的行业新标。

    2017年新增土储122幅,总建面3392.8万平方米,同比增长138.22%,进驻成都、重庆、西安、郑州等核心城市;拿地面积/销售面积为3.65,扩张积极。2018年计划新开工、竣工面积为2581.50和913.93万平方米;新开业吾悦广场18个,吾悦广场租金及管理费收入超过20亿元,较2017年大增96%以上。

    融资渠道多样,业绩锁定性较好。

    2018年上半年,公司积极关注多元化融资形式,拓宽资金渠道,平均融资成本为7.49%。截至2018年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为81.1%,较2017年末下降2.2个百分点;货币资金/(短期借款 一年内到期的非流动负债)为0.8。公司2018年上半年末预收款为602.5亿元,对2018年下半年wind一致预期营收的锁定度达182%(2018年下半年wind一致预期营收=2018年wind一致预期营收-已披露的上半年营收);在满足2018年wind一致预期营收后,剩余的271.4亿元仍能锁定2019年wind一致预期营收的42%。

    估值低廉,维持“买入”评级公司销售持续增长,扩张积极,“3 X”战略有效推进,“创想计划”跟投机制亦将促进增长,预计2018、2019年EPS 分别为1.65、2.1元,对应PE 为6.2、4.8X,估值低廉,维持“买入”评级。

    融资渠道多样、财务状况较好,业绩锁定性佳。

    2017年,公司通过发行44亿中期票据、10亿永续中票、7.5亿美元海外债(含私募债)等多种方式,进一步扩大了融资渠道;平均融资成本7.08%,同比下降1.34%。截至2017年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为82.3%;货币资金/(短期借款 一年内到期的非流动负债)为0.7。公司2017年末预收款为401.51亿元,可锁定2018年wind一致预期营收的87%。

    高效运营,充分激励

    风险若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

    融资渠道多样,2017年末整体平均融资成本为5.32%:①2017年完成三期中期票据发行,合计45亿元,综合票面利率5.55%;②一期PPN发行,20亿元,票面利率6.3%;③一期5年期高级美元债券发行,2亿美元,票面利率5%;④一期ABN发行,21亿元,优先A、B票面利率为5.38%、6.2%;公司2017年末剔除预收账款后的资产负债率为80.4%;净负债率为63.3%;货币资金/(短期借款 一年内到期的非流动负债)为1.7倍,短期偿债能力较好。公司2017年末预收款为508.14亿元,可锁定2018年wind一致预期营收的83%。

    “三全五圆”战略促进公司快速发展。

    公司不断精进完善运营体系,坚持“五圆”快速发展模型,以三升一降(提升规模、速度、品质,降低成本)为核心,促使公司在快车道上良性循环发展。2018年上半年,公司推出2018年股权激励计划,同时“双赢”机制不断推进,覆盖项目数量达到110个,全方位、多层次的激励体系将为公司高效运营、持续发展提供充足动力。

    激励机制全面。

    公司在原有战略布局上进一步深化,全面升级“3 1 X”布局战略,提出“三全五圆”的发展战略——“三全”投资战略:全地域发展、全方式拿地、全业态发展,实现有质量的增长;“五圆”快速发展模型:在充分保障人才的培养及引进、充足的土地储备和稳健的财务政策的同时,强化运营体系,保障人、财、地三要素的有机结合和高效发挥,最终促使公司在快车道上良性循环发展。

    内外兼修,维持“买入”评级

    激励机制全面,有利地促进了公司发展:①《限制性股票激励计划》保障了公司与高管及核心人员同心共创、共享成就;②“新城合伙人”跟投制度及“共创、共担、共享”计划实现了项目管理团队绩效与项目经营业绩挂钩;③“竞创百亿”计划鼓励更多城市公司深耕所在区域,提高市占率。

    增长动力强,维持“买入”评级。

    公司业绩及销售显著增长,激励机制不断完善,预计2018、2019年EPS分别为0.71、0.93元,对应PE为8.4、6.4X,维持“买入”评级。

    增长强劲,维持“买入”评级。

    公司销售高增长、扩张积极,“合作共赢”跟投机制将激发员工活力,新管理层亦有望为公司带来积极变化,预计2018、2019年EPS分别为0.71、0.92元,对应PE为11.4、8.7X,维持“买入”评级。

    风险

    公司销售高增长,扩张积极,激励机制全面,由优秀迈向卓越。我们继续看好公司未来的发展,预计2018、2019年EPS为3.55、4.59元,对应PE为10、7.8X,维持“买入”评级。

    风险。

    若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

    若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

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