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来自  股票基金 2019-08-16 06:34 的文章
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风格稳定业绩领先持续回报能力强,证券时报

  银河证券基金研究中心 卞晓宁

  18只小盘基金年内实现“封转开”,“封基”净值稳健上扬令市场对“封转开”基金格外关注

  银河证券基金研究中心 卞晓宁/文

  理财周报记者 徐崭/文

  基金经理 杨建华

  风格稳定业绩领先持续回报能力强

  2007年以来,沪、深两市共有18只小盘基金集中到期并转为开放式基金。而近期在大盘的震荡调整中,封闭式基金净值的稳健表现令市场对于“封转开”基金格外关注。有效选择基金,就需要基于一个相对较长的时间段来考察,而不能基于短期收益的波动,由此我们将关注目光放在了正在发行中的封转开基金——大成景阳领先基金。

  银河证券基金研究中心首席分析师胡立峰对封转开套利有一个经典概括:封转开套利其实很简单,只要买入持有即可。有些基民可能看不上这样的“鸡肋”,但实际上,封转开的收益可谓无风险,是追求稳健收益投资者的首选。

  大成基金管理有限公司投资部副总监、研究主管,工商管理硕士,经济学博士研究生,10年证券从业经历。2004年4月进入大成基金管理公司,2005年2月起担任基金景阳基金经理,2006年1月起兼任大成价值增长基金经理。曾先后荣获2005年中国证券报评选的“金牛基金经理奖”、 2006年证券时报评选的“明星基金经理奖”等多项荣誉。

  ——大成景阳领先股票型证券投资基金投资价值分析

  五星基金 持续回报能力强

  以正在由“基金景阳”转型的“大成景阳领先股票型证券投资基金”为案例,带你去看如何在一只封闭式基金转型前后挑选套利机会及其投资价值。类似拥有持续高回报、连贯且较高水平的选股思路、较强的公司管理能力的“封转开”基金可进入备选视野。

  12月11日,大成基金公司旗下封闭式基金景阳终止上市,成功转型而来的

  12月11日,大成基金管理公司旗下封闭式基金景阳终止上市,成功转型而来的开放式基金——大成景阳领先股票型基金(以下简称“大成景阳”)于今日起展开集中申购。这也是大成基金管理公司继基金景博、基金景业成功转型后的第三只封转开产品。

  持续回报能力是判断一只基金是否优秀的重要参数,综观现有封闭式基金,能连续三年领跑的可谓是凤毛麟角,而转型之前的基金景阳正是这其中的“少数派”。

  封转开套利无风险

开放式基金———大成景阳领先股票型基金今日起展开集中申购。这是大成基金公司继基金景博、基金景业成功转型后第三只封转开产品。

  五星基金持续回报能力强

  自设立以来,基金景阳净值增长率达到了530.95%(业绩数据截止日期2007/11/30),在银河基金研究中心基金评价体系中,过去一年、过去两年及过去三年期均被评为五星级基金。正是凭借这种优秀的持续回报能力,该基金屡获基金业大奖:“2005、2006年度封闭式明星基金”、“2005年度封闭式金牛基金”。

  为什么胡立峰说封转开的套利无风险?看一下基金景阳转型过程中的盘面表现:

  五星基金 持续回报能力强

  持续回报能力是判断一只基金是否优秀的重要参数,综观现有

  投资定位 创造长期资本增值

  封闭式基金在转为开放式之前往往将既有收益以现金分红形式分配给持有人。基金景阳在封转开之前发布公告,每10份基金份额派发现金收益1.5元,权益登记日为12月5日。

  持续回报能力是判断一只基金是否优秀的重要参数,综观现有封闭式基金,能连续三年领跑的可谓是凤毛麟角,而转型之前的基金景阳正是这其中的“少数派”。

封闭式基金,能连续三年领跑的可谓是凤毛麟角,而转型之前的基金景阳正是这其中的“少数派”。

  转型后的大成景阳基金投资目标为:在有效控制风险的前提下实现基金资产的稳健、持续增值。从资产配置方面看,股票投资占基金资产的比例范围为60%~95%,基金管理人依据对影响市场各因素的分析,主动判断市场时机,进行积极的资产配置,相对来看属于股票型基金中较为积极的品种。在牛市上涨时期,这种积极的投资策略如果结合基金管理人对市场前景的准确把握,将会给持有人带来丰厚的收益。

  同时,即将到期的封闭式基金普遍存在一定折价率,因此在大盘出现大幅回调的时候它们相对抗跌,而且近期有封转开预期的基金折价率会逐渐趋向归零。

  截至11月30日,基金景阳自设立以来净值增长率达到了530.95%,在银河证券基金研究中心评价体系中,过去一年、过去两年及过去三年期均被评为五星级基金。正是凭借这种优秀的持续回报能力,该基金屡获大奖:“2005、2006年度封闭式明星基金” 、“2005年度封闭式金牛基金”。

  自设立以来,基金景阳净值增长率达到了530.95%(业绩数据截止日期07/11/30),在银河基金研究中心基金评价体系中,过去一年、过去两年及过去三年期均被评为五星级基金。正是凭借这种优秀的持续回报能力,该基金屡获基金业大奖:“2005、2006年度封闭式明星基金”、“2005年度封闭式金牛基金”。

  在投资策略上,大成景阳领先基金将通过定量与定性分析相结合的方式,选择一批代表我国新兴经济体特点、具有核心竞争力的领先上市公司进行投资,获取超额收益,这包括高速增长行业中市场份额领先的龙头上市公司、资源优势领先的上市公司、在获益于人民币升值方面具有领先优势的上市公司、外延扩张能力领先的上市公司。

  12月3日,基金景阳的折价率仅为4.82%。在37只封闭式基金中排名倒数第五。同一时间,30只封闭式基金的折价率在10%以上。当日,二级市场上基金景阳的交易价格为3.552元,净值为3.7319元。

  转型方案 平滑稳重且灵活

  转型方案平滑稳重且灵活

  投资风格 均衡且灵活

  上述数据发生在距基金景阳到期日只差1个月之时。到期日3个月前的9月28日,基金景阳的折价率为8.28%;再往前推3个月,6月29日,基金景阳的折价率为12.83%;而2006年年中,基金景阳的折价率约为20%。

  转型后的大成景阳投资目标为,在有效控制风险的前提下实现基金资产的稳健、持续增值。从资产配置方面看,股票投资占基金资产的比例范围为60%~95%,基金管理人依据对影响市场各因素的分析,主动判断市场时机,进行积极的资产配置,相对来看属于股票型基金中较为积极的品种。在牛市上涨时期,这种积极的投资策略如果结合基金管理人对市场前景的准确把握,将会给持有人带来丰厚的收益。

  转型后的大成景阳基金投资目标为:在有效控制风险的前提下实现基金资产的稳健、持续增值。从资产配置方面看,

  回顾基金景阳两年来的表现,投资风格灵活,特别是对于板块轮动的节奏及建仓时机把握得较为准确。在2006年上半年的投资中,坚持分散均衡的组合策略,重点持有食品饮料、传统中药、零售、资源、机械等行业的龙头公司股票,减持了通信、交通运输等行业的股票。下半年,继续重点持有食品饮料、资源、零售、机械等行业的龙头公司股票,同时增持地产、金融、钢铁等行业的公司,重点减持中药、煤炭等行业的公司。及至2007年,主要仓位配置在地产、证券、银行、钢铁、化工、零售等行业,适当减持了组合中估值偏贵的蓝筹股,增持有外延增长预期或者内涵增长可能进一步超预期的蓝筹股。在控制风险的前提下,以适度分散方式买入股改中承诺有优质资产注入、央企控股和地方国资控股的有优质资产注入和整体上市预期的个股,并进行适度的波段操作,同时一直维持较高的股票仓位。可以看出,结合目前的市场环境,大成景阳基金在进行资产配置和个股选择方面更加注重价值投资理念,这一方面可以避免基金资产在市场风险加大时造成基金净值较大波动,有利于保护投资者利益;另一方面也是管理人立足长远、为持有人创造长期资本增值的具体体现。

  除了两个绝对性套利因素外,当前市场也给新基金创造了机会。中投证券基金分析师张宇认为,目前A股市场急跌后,结构性投资机会已显现,基金景阳封转开之后将处于一个比较好的投资时机。

  从转型方案来看,大成景阳是基金管理人在兼顾新老基金持有人利益,吸收前期封转开成功经验的基础上进行封基转型设计的成果。一方面把握了中国股市长期向好的发展特征,一方面也不失时机地获取中短期出现的超额收益。而基金景阳前期的仓位特征也为新基金的后续运作铺平了道路。

股票投资占基金资产的比例范围为60%~95%,基金管理人依据对影响市场各因素的分析,主动判断市场时机,进行积极的资产配置,相对来看属于股票型基金中较为积极的品种。在牛市上涨时期,这种积极的投资策略如果结合基金管理人对市场前景的准确把握,将会给持有人带来丰厚的收益。

  管理能力 稳定且可持续

  三个方面看“封转开”基金基本面

  投资定位 创造长期资本增值

  从转型方案来看,大成景阳是基金管理人在兼顾新老基金持有人利益,吸收前期封转开成功经验的基础上进行封基转型设计的成果。一方面把握了中国股市长期向好的发展特征,一方面也不失时机地获取中短期出现的超额收益。而基金景阳前期的仓位特征也为新基金的后续运作铺平了道路。

  大成基金管理公司是中国证监会批准成立的“老十家”基金管理公司之一,为2005年、2006年中国基金业金牛公司得主,其管理能力已经获得市场认可。据银河证券基金研究中心统计,截至2007年三季度,大成基金公司资产管理规模超过1100亿元左右,是目前国内管理证券投资基金数目最多的基金管理公司之一,共管理9只开放式基金、有3只封闭式基金、1只创新封闭式基金,多样化的产品为该公司提供了广阔的投资手段和丰富的投资经验。

  基金景阳在转型之前受市场热捧,不仅仅来源于分红和封转开两项预期,基本面因素才是支撑行情的根本。国泰君安研究员仲黎明表示,短期投机折价率高的封转开基金可稳获收益,但长期投资仍取决于基金业绩,不能只关注折价率。

  在投资策略上,大成景阳将通过定量与定性分析相结合的方式,选择一批代表我国新兴经济体特点、具有核心竞争力的领先上市公司进行投资,获取超额收益,这包括高速增长行业中市场份额领先的龙头上市公司、资源优势领先的上市公司、在获益于

  投资定位创造长期资本增值

  从历史业绩来看,大成基金旗下各基金业绩表现稳健,彰显出该公司在基金管理上深厚的底蕴。一般来说,在相同的市场背景下,基金的投资风格对业绩会产生最为直接的影响,投资风格的不同决定基金业绩的差异。在银河证券基金研究中心星级评价中,分别对大成基金旗下各基金过去一年、过去两年、过去三年的业绩进行考察表明,各基金在过去三个时间段平均业绩波幅不超过一颗星,表现出明显的稳定性和可持续性。

  三个方面考察“封转开”基金基本面是长线投资者需练就的眼力:

人民币升值方面具有领先优势的上市公司、外延扩张能力领先的上市公司。

  在投资策略上,大成景阳领先基金将通过定量与定性分析相结合的方式,选择一批代表我国新兴经济体特点、具有核心竞争力的领先上市公司进行投资,获取超额收益,这包括高速增长行业中市场份额领先的龙头上市公司、资源优势领先的上市公司、在获益于

  优秀的基金经理也为大成景阳未来的运作提供了有力的保障,基金景阳的基金经理杨建华将继续担任大成景阳的基金经理。杨建华先生拥有丰富的研究和投资经验,目前为大成基金管理有限公司投资部副总监、研究主管,具有10年证券从业经历。2004年4月加入大成基金管理有限公司,2005年2月起担任景阳证券投资基金基金经理,2006年1月起兼任大成价值增长基金基金经理。凭借景阳基金良好表现,杨建华先生荣获2005年中国证券报评选的“金牛基金经理奖”,2005年、2006年证券时报评选的“明星基金经理奖”等多项荣誉。

  ●业绩是否长期高回报

  可以看出,结合目前的市场环境,大成景阳在进行资产配置和个股选择方面更加注重价值投资理念,这一方面可以避免基金资产在市场风险加大时造成基金净值较大波动,有利于保护投资者利益;另一方面也是管理人立足长远,为持有人创造长期资本增值的具体体现。

人民币升值方面具有领先优势的上市公司、外延扩张能力领先的上市公司。

  综上所述,此次封闭式基金景阳封转开的实施,依托大成基金管理公司丰富的管理经验,进一步扩展了该公司旗下开放式基金的产品线。转型后的新基金在投资策略的设计上捕捉由中国新兴经济的发展所带来的机会,加上骄人的历史业绩和明星基金经理的管理能力,都为大成景阳的运作提供了强大的后盾,值得投资者予以重点关注。

  基本面首先是看过往业绩,即这只基金长期回报如何。比如基金景阳,中投证券基金分析师张宇认为,选取近三年以来的历史数据,在选时和选股指标上,综合来看,基金景阳在同类基金中处于较高的水平(见表格)。而在反映单位风险测度之下的超额收益的指标Sharp指标上,基金景阳在同类基金中排名在第七位。

  管理能力 稳定且可持续

  可以看出,结合目前的市场环境,大成景阳基金在进行资产配置和个股选择方面更加注重价值投资理念,这一方面可以避免基金资产在市场风险加大时造成基金净值较大波动,有利于保护投资者利益;另一方面也是管理人立足长远,为持有人创造长期资本增值的具体体现。

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  其投资价值可以看这些指标:基金景阳自设立以来,截至11月30日,净值增长率达到了530.95%。其中,2005年以来,基金景阳收益率超过上证综指292%,超过沪深300指数183.6%。在银河基金研究中心基金评价体系中,基金景阳在过去一年,过去两年以及过去三年期均被评为五星级基金。

  一般来说,在相同的市场背景下,基金投资风格对业绩会产生最为直接的影响,投资风格的不同决定基金业绩的差异。在银河证券基金研究中心星级评价中,分别对大成基金旗下各基金过去一年、过去两年、过去三年的业绩进行考察表明,大成旗下各基金平均业绩波幅不超过一颗星,表现出明显的稳定性和可持续性。而从公司历史业绩来看,大成旗下各基金业绩表现稳健,为2005年、2006年中国基金业金牛公司得主,彰显出该公司在基金管理上深厚的投资底蕴。

  管理能力稳定且可持续

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  ●转型前后投资思路仔细对比

  优秀的基金经理也为大成景阳未来的运作提供了有力的保障,基金经理杨建华将继续担任大成景阳基金经理。杨建华先生曾先后荣获2005年中国证券报评选的“金牛基金经理奖”,2005年、2006年证券时报评选的“明星基金经理奖”等多项荣誉。回顾基金景阳近两年的表现,可以发现杨建华投资风格灵活,特别是对于板块轮动的节奏及建仓时机把握得较为准确。如在2006年上半年的投资中,坚持分散均衡的组合策略,继续重点持有食品饮料、传统中药、零售、资源、机械等行业的龙头公司股票,减持了通信、交通运输等行业的股票。2006年下半年,继续重点持有食品饮料、资源、零售、机械等行业的龙头公司股票,同时增持地产、金融、钢铁等行业的公司,重点减持中药、煤炭等行业的公司。到2007年,主要仓位配置在地产、证券、银行、钢铁、

  一般来说,在相同的市场背景下,基金投资风格对业绩会产生最为直接的影响,投资风格的不同决定基金业绩的差异。在中国银河证券股份有限公司基金研究中心星级评价中,分别对大成基金旗下各基金过去一年、过去两年、过去三年的业绩进行考察表明,大成旗下各基金平均业绩波幅不超过一颗星,表现出明显的稳定性和可持续性。而从公司历史业绩来看,大成旗下各基金业绩表现稳健,为2005年、2006年中国基金业金牛公司得主,彰显出该公司在基金管理上深厚的投资底蕴。

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  其次,对比基金转型前后的投资思路,有助于预估业绩回报空间。

化工、零售等行业,适当减持了组合中估值偏贵的蓝筹股,增持有外延增长预期或者内涵增长可能进一步超预期的蓝筹股。

  优秀的基金经理也为大成景阳未来的运作提供了有力的保障,基金景阳的基金经理杨建华将继续担任大成景阳的基金经理。杨建华先生曾先后荣获2005年中国证券报评选的“金牛基金经理奖”,2005年、2006年证券时报评选的“明星基金经理奖”等多项荣誉。回顾基金景阳近两年的表现,可以发现杨建华投资风格灵活,特别是对于板块轮动的节奏及建仓时机把握得较为准确。如在2006年上半年的投资中,坚持分散均衡的组合策略,继续重点持有食品饮料、传统中药、零售、资源、机械等行业的龙头公司股票,减持了通信、交通运输等行业的股票。下半年,继续重点持有食品饮料、资源、零售、机械等行业的龙头公司股票,同时增持地产、金融、钢铁等行业的公司,重点减持中药、煤炭等行业的公司。及至2007年,主要仓位配置在地产、证券、银行、钢铁、化工、零售等行业,适当减持了组合中估值偏贵的蓝筹股,增持有外延增长预期或者内涵增长可能进一步超预期的蓝筹股。

  第一是看投资风格是否连贯。封转开之前,基金景阳是一只资金管理规模仅10亿的封闭式基金,投资于中小成长型企业。封转开之后,大成景阳领先基金将投资方向锁定在代表新兴经济体特点、具有核心竞争力的领先上市公司。也就是说,历史投资风格部分延续,高回报有一定预期。而且转型后将取消20%的国债投资比例限制,股票投资比例范围为基金资产的60%-95%,大大拓展了盈利空间。

  过往业绩 管理能力=重点关注

  过往业绩+管理能力=重点关注

  第二是看同一基金经理管理下,其过往投资特点是否显示一定水平。分析景阳基金过去三年持续领先的业绩,投资具有超前性,选股能力较强是其最主要特点。几年来,基金景阳在苏宁电器、烟台万华、云南白药、五粮液、驰宏锌锗、上实发展等个股上的超前较为瞩目。

  此次封闭式基金景阳封转开的实施,依托大成基金管理公司丰富的管理经验,进一步扩展了该公司旗下开放式基金的产品线。转型后的大成景阳在投资策略的设计上捕捉由中国新兴经济的发展所带来的机会,加上骄人的历史业绩和明星基金经理的管理能力,都为大成景阳的运作提供了强大的后盾,值得投资者予以重点关注。

  此次封闭式基金景阳封转开的实施,依托大成基金管理公司丰富的管理经验,进一步扩展了该公司旗下开放式基金的产品线。转型后的大成景阳在投资策略的设计上捕捉由中国新兴经济的发展所带来的机会,加上骄人的历史业绩和明星基金经理的管理能力,都为大成景阳的运作提供了强大的后盾,值得投资者予以重点关注。

  该基金的基金经理杨建华认为,股市运行很大程度是对经济生活的反映,搞清经济发展的阶段和主要问题,就能提前发现市场的趋势。

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  基金经理简介

  早在2005年初,杨建华就提出军工股可以作为一个独立的板块在基金组合中进行配置,当三季度市场开始关注军工板块时,基金景阳持有的军工类股票已获得了丰厚的收益。2005年底,基金景阳又开始布局资源类股票。2006年初,杨建华预测了以有色金属为代表的资源股行情。2007年初杨建华又提出,牛市将消灭一切低估的品种,指出了估值洼地存在的投资机会。

  杨建华,大成基金管理有限公司投资部副总监、研究主管,工商管理硕士,经济学博士研究生,10年证券从业经历。2004年4月进入大成基金管理公司,2005年2月起担任景阳基金基金经理,2006年1月起兼任大成价值增长基金基金经理。曾先后荣获2005年中国证券报评选的“金牛基金经理奖”、2006年证券时报评选的“明星基金经理奖”等多项荣誉。

  操作灵活也是基金景阳的一大特色,这种操作风格使得牛市板块快速轮动之时能踏准波段行情,获得较高收益。2005年初,基金景阳主要通过持有传统中药、食品饮料等一批二线蓝筹取得了较好的净值增长;二季度则积极调整了仓位,提前布局在三季度表现最好的军工、新能源板块;四季度则又增持银行、地产、资源类股票。

  银河证券基金研究中心卞晓宁

  分散投资也是保持较高净值的一大秘诀。基金景阳三年以来持仓相对分散,在基金经理杨建华看来,基金景阳属于中小盘基金,而成长性公司在发展的初期面临较大的风险,公司的业绩波动很大,股票价格具有很大的弹性。在操作上,中小盘成长型公司的流动性也不太好,过度集中会积累较大的风险。

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  从股票的周转率上看,可以发现基金景阳周转率明显较低。“做投资就应在大趋势形成后赚大波段的钱。”杨建华说。

  ●基金管理公司实力整体看

  此外,判断一只基金未来收益的好坏,其管理人的管理水平也是一项重要指标。

  基金景阳从属大成基金管理公司。截至2007年三季度,大成基金管理公司资产管理规模超过1100亿元左右,是目前国内管理证券投资基金数目最多的基金公司之一。而在基金景阳之前,大成基金旗下的基金景业、基金景博已经完成了封转开。“靠山”实力不弱,则意味着在风险控制、投资收益上能保持高水准的稳定发挥。

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