债市投资机会不减,场内债基多折价
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摘要:深圳特区报讯 市场加息周期中,债基缘何热度不减?对此中海增强收益债券基金拟任基金经理江小震表示,年后的第三次加息不应被视为此轮加息周期的开始,相反,恰恰意味着本轮加息已进入后半程。对于市场低点发行的债券基金产品而言,将迎来有利的建仓良机。 江...

  □本报记者 黄淑慧 上海报道

  华富强债最受机构青睐,机构周一周二两日共投入资金超过1.2亿元。

  年初以来,央行选择接连上调准备金率和调整存贷款利率,充分表明央行收紧银根这一决心。对此,中海增强收益债券基金拟任经理江小震表示,货币紧缩政策一向被市场解读为债市的重大利空,但对于迎来建仓期的新债券基金来说恰恰是提供良好的买入良机。

深圳特区报讯 市场加息周期中,债基缘何热度不减?对此中海增强收益债券基金拟任基金经理江小震表示,年后的第三次加息不应被视为此轮加息周期的开始,相反,恰恰意味着本轮加息已进入后半程。对于市场低点发行的债券基金产品而言,将迎来有利的建仓良机。

  2011年以来,由于债市低迷,新股又频频破发,仅有少数债券基金获得了正收益。不过,考虑到债券市场风险已经得到了一定的释放,近日多只债基加入了发行大军,以期成立后能迎来建仓的好时机。

  周二,机构购入银华信用债券基金5871.72万元。

  加息周期已有后段特征

  江小震分析表示,从过往国内加息规律来看,加息周期最后都是以连续快速加息而结束的。从这轮加息来看,加息起点并不仅仅始于去年10月,货币收紧其实在2010年1月央行第一次调升存款准备金率时就已开始,从这个意义上讲,这三次快速密集的加息已经具备了一轮加息周期后段的特征。如果这一判断成立的话,债券投资机会的到来,应只是时间问题。

  六只债基同台竞技

  ■新快报记者 强燕

  江小震认为,从国内环境来看,1月CPI数据低于市场预期,在央行几番组合拳的作用之下,目前长期存款利率已经高于通胀率。此外,从这轮加息时间纬度判断,加息起点并不仅仅始于去年10月,货币收紧其实在2010年1月央行第一次调升存款准备金率时就已开始,从这个意义上讲,这三次快速密集的加息已经具备了一轮加息周期后段的特征。如果这一判断成立的话,债券投资机会的到来,应只是时间问题。

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  年初以来,债基经历了一段惨淡时光。银河证券数据显示,截至上周末,虽然排名第一的国富强化收益A仍获得了2.69%的收益,但记入排名的129只普通债券型基金(A/B/C份额分开算)中,仅23只债基今年以来实现正收益,占比仅为17.83%。65只一级债基今年以来平均亏损0.72%;64只二级债基今年以来平均亏损0.84%。

  深交所数据显示,本周一、周二两个交易日,在大宗交易市场上,机构席位斥资逾4亿元,大手笔扫入十只场内交易的封闭式债基。对机构此举,业内人士认为,并不意味着机构人士开始看多债市看空股市,大笔买入应该是为了达到资产配置的要求,而场内债基普遍存在较高的折价或许是机构选择大宗交易而不是场外申购的重要原因。

  基于上述判断,江小震认为目前的货币从紧政策对于新发基金其实利大于弊,更利于未来债券投资收益的提高。“受存款准备金率上调影响,银行购买债券的可用资金减少,导致债券需求下滑,债券价格下降,到期收益率上升。”此是债券收益上升的原因之一。其次,“银行贷款收紧,企业直接融资的渠道转向发债,债券供给量加大,债券价格下降,到期收益率上升。”

  不过,这并没有影响基金公司近期发行债基的热情。截至3月3日,共有包括华商稳定增利、银华信用双利、嘉实多利分级、国投瑞银双债增利、中海增强收益、景顺长城稳定收益在内的6只债基正在发行,占到了目前在售20只基金的1/3。除此以外,华宝兴业可转债、泰达宏利聚利分级、万家添利分级等债基也于近期获批。

  借道大宗交易低价扫货

  震荡市选强债基金投资

  之所以在春节后出现发行小高峰,业内人士分析,主要是两方面的原因:一、在去年9月 1日50亿债基一日售罄上演之后,基金公司申报债基的热情被点燃。目前发行中的债基大多是在2010年9月、10月申请募集,在今年年初获批。二、市场主流的观点是,债市下半年的投资机会将逐步显现,在目前市场乍暖还寒之际,正是布局建仓之时。

  深交所的大宗交易数据显示,周一机构席位买入包括富国汇利A、华富强债、中欧强债在内的7只封闭式债券基金,合计买入金额为2.27亿元;周二,机构席位又动用2.16亿元扫货汇利A、景丰A、招商信用债基、银华信用债基和华富强债等6只债基。其中,机构购入景丰A、银华信用债基的资金分别为6755万元和5871.72万元。这两日债基的大宗交易卖方均为申银万国证券上海余姚路营业部。

  “硬币掉下来时直立在地面上的可能性很低”,所以未来A股也很难走出单边行情,江小震表示,在货币政策由“适度宽松”转向“稳健”以及国民经济增速和由此带来的上市公司利润增速下滑的大背景下,“震荡”或仍是兔年A股市场的主旋律。想获得相对稳定的投资收益,同时又保持灵活性,能在股市机会出现时保持获取高收益的能力,无疑增强收益债券基金便是最好的选择。

  事实上,近期在资金面回归宽裕和短期加息预期下降的推动下,机构参与热情提升,债市出现了反弹迹象。

  从扫货的对象看,除汇利B的扫货额不足千万元,其余的机构投入资金多数都达数千万元,其中华富强债最受青睐,机构投入资金超过1.2亿元,在景丰A、银华信用、招商信用、易基岁丰等品种上也投入了较多资金。

  正是这样的一种抉择下,中海增强收益债券基金创新提出“强债、优股”概念,旨在找到投资股市和债市之间的一个平衡点,从而确保在任何环境中获得增强性的“绝对收益”。据了解,该基金在产品设计上,将其“核心部分”投资于债券等固定收益类资产,以首先确保资产的安全性,此为强调“强债”概念。而在立足债券投资同时,作为一只二级债基,该基金又可以在股市作适度投资,在股市中“优中选优”。之所以不会舍弃股市原因,即在于2011年所处的特殊时点——“十二五”规划开局之年。江小震表示,作为开局年,股市阶段性机会是存在的。本报记者 许超声

  踩点入市候转机

  分析人士表示,机构席位选择大宗交易买入债基,主要是因为上市债基的规模都不大,一旦在场内大手笔买入的话可能带动较大的冲击成本。而相比场外申购普通债基,场内买债基不但交易成本低,而且场内债基几乎都较净值有一定折价,其中添利B折价达到5.68%,景丰A、银华信用的折价也超过5%,只有汇利B有溢价。不过,机构席位买入的汇利B也最少。

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  对于近期债市的反弹,国富强化收益基金经理刘怡敏认为,近期资金面相对前期较为宽松,推动了收益率下行,但短期行情仍可能出现反复。但全年来看,通货膨胀的高点可能在二季度出现,未来可能还会有1到2次加息,但目前债券市场收益率水平已经反映了这一预期,未来继续加息对市场影响较小。因此从中长期来看,二季度可能会是一个不错的配置时点。

  债市风险一定程度已释放

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  正在发行中的新债基,也大多抱着这样的观点,希望在低点切入市场。中海增强收益债券基金拟任基金经理江小震指出,年后的第三次加息不应被视为此轮加息周期的开始,相反,恰恰意味着本轮加息已进入后半程。债市风险已大部分得到了释放,投资机会开始逐步显现。对于市场低点发行的债券基金而言,将迎来有利的建仓时机。

  对机构连续两日吃进债基的行为,市场看法存在一定分歧。有市场人士认为,主要是一些大机构出于调整配置的需要而买入,并不代表对债市看多或对股市看空。也有市场人士认为,年初以来因为存在较大的加息预期,所以债市先行调整,而债基也从年初高点调整了4%左右,继续大幅下跌的空间也有限,所以机构开始逐步建仓。

  景顺长城稳定收益债基拟任基金经理佘春宁也表示,从最新公布的PMI指标看,宏观经济温和回落,有助抑制通胀并利好债市。虽然后续通胀水平仍有波动,但在国家一系列政策调控措施作用下,出现CPI持续走高、通胀失控情况的概率很小。下半年通胀会走低,债券的配置价值将逐步显现。

  而谈到对未来债市的看法,日前获批的中海增强收益债券基金的拟任基金经理江小震认为,年后的第三次加息不应被视为此轮加息周期的开始,相反,恰恰意味着本轮加息已进入后半程。债券市场风险已大部分得到了释放,投资机会开始逐步显现。对于市场低点发行的债券基金产品而言,将迎来有利的建仓良机。

  事实上,一些老债基的基金经理也透露,在去年四季度做过减持之后,近期已在适当回补仓位以踏准节奏。

  江小震分析表示,从过往国内加息规律来看,紧缩周期最后都是以连续快速加息而结束的,如2007年下半年的连续四次加息。从这轮紧缩来看,起点并不仅仅始于去年10月,货币收紧其实在2010年1月央行第一次调升存款准备金率时就已开始,从这个意义上讲,这三次快速密集的加息已经具备了一轮加息周期后段的特征。而从历史的经验来看,无论是加息周期的起点还是终点,加息并不会对债券基金业绩造成影响。

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  对稳健型投资者而言,也可以考虑试探性介入债基,其中有证券账户的投资者也可考虑一些场内基金。需要提醒的是,分级债基的低风险份额折价也可能是一种常态。

  被机构扫货的十只场内债基的折溢价情况(2月22日)

  基金名称 市场价 单位净值 溢价率(% )

  汇利 A 0.968 1.018 -4.91

  景丰 A 0.963 1.014 -5.03

  招商信用 0.973 1.005 -3.18

  银华信用 0.960 1.013 -5.23

  汇利 B 1.065 0.955 11.52

  景丰 B 0.931 0.937 -0.64

  添利 B 0.930 0.986 -5.68

  易基岁丰 0.963 1.001 -3.80

  华富强债 0.960 0.992 -3.22

  中欧强债 0.979 0.9988 -1.98

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