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摘要:今年年初到9月底,东吴价值成长单位净值增长率达20%,该基金仓位灵活,超配食品饮料、生物医药等防御性行业,在187只股票型基金(不含指数型基金)排名第三,同期上证综合指数跌幅达22%。 偏好成长型股票 虽然基金投资组合的估值水平并不能说明其价值或者成长性,但鉴...

  来源:基金民生证券基金研究中心

      来源:民生证券基金研究中心

  要点

今年年初到9月底,东吴价值成长单位净值增长率达20%,该基金仓位灵活,超配食品饮料、生物医药等防御性行业,在187只股票型基金(不含指数型基金)排名第三,同期上证综合指数跌幅达22%。

  成立时间:2006年12月15日

  成立时间:2008年4月23日

  适合的投资者:资金充裕、能够承受一定风险、渴望在中长期获得超额收益的投资者

  偏好成长型股票

  基金规模:37.45亿元

  基金规模:20.63亿元

  适合的投资方式:买入并中长期持有

  虽然基金投资组合的估值水平并不能说明其价值或者成长性,但鉴于高估值个股多半为中小盘股且其具备高风险高收益特征,因此一般为追求高成长性的高风险基金所青睐。低估值个股多半为大盘蓝筹类股票,持有者多半较为稳健,是价值型投资者的拥护者。

  王炯,硕士,武汉大学毕业,曾在大鹏证券基金研究中心和投资部担任研究员、首席分析师助理等职。2004年4月加入东吴基金,曾担任基金经理助理、投资管理部副总经理、投资副总监等职,现担任公司投资总监、投资管理部总经理、东吴双动力基金经理、东吴进取策略基金经理。

  任壮,管理学博士,中国社科院金融所博士后,副研究员。曾任兴业证券研发中心高级研究员;2007年9月加入东吴基金,曾任公司基金经理助理、研究策划部总经理助理等职,现担任研究策划部副总经理,东吴行业轮动、东吴新经济基金经理。

  业绩:业绩存在一定波动,在各种市场环境中相对排名较稳定

  根据民生证券基金风格分析体系测算出东吴价值成长近3年12个报告期其估值水平全处于高档,平均PE达到61倍,高于股票型基金平均PE近75%,因此该基金价值取向属于成长型,即以追求资产的长期增值和盈利为目标,主要投资于有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。

  一、业绩存在一定波动,震荡和下跌行情业绩表现最优

  一、业绩存在一定波动,2010年以来业绩表现较好

  风险:产品设计风险为50分,基金运作风险为23.38分,总风险为73.38分,风险级别属于较高

  高换手率 短线频繁操作

  对近3年15个季度内所有股票型(不包括指数型)基金的季度净值增长率进行统计,可以看出东吴价值成长季度业绩波动比较大,震荡和下跌行情中业绩表现最好,主要原因是该基金的仓位较低、资产置换率较高、偏好成长型股票。

  对近3年9个季度内所有股票型(不包括指数型)基金的季度净值增长率进行统计,可以看出东吴行业轮动季度业绩波动比较大,2010年以来基金业绩表现较好,主要源于基金的投资风格有了一定的转变。

  适合的投资者:仓位水平:存在一定波动

  根据民生证券基金风格分析体系,东吴价值成长在过去3年7个报告期中其换手率始终处于高档,平均换手率达到6.2,远高于股票型平均水平2.5,因此其资产置换水平属于高档。

  表1 :业绩存在一定波动

  表1 :业绩存在一定波动

  资产置换水平:

  低仓位灵活应对

 

 

  持股集中度:调整灵活

  根据民生证券基金风格分析体系,东吴价值成长在最近3年12个季度平均仓位为76%,比同期基金平均仓位79%低3个百分点,在12个季度中有8个季度仓位处于低档,仓位水平属于低。该基金仓位控制比较灵活,能够根据市场的变化及时进行调整。2008年金融危机开始后该基金就迅速将其仓位由84%下调到61%,金融危机过后,该基金能够迅速将仓位由61%上调到89%。

2007

2007

  偏好行业:食品饮料、批发和零售贸易等11个行业

  今年以来该基金优异的业绩也得益于其较低的仓位和对仓位灵活的调整,如下图所示,在4月中旬大盘一轮下跌行情之前,该基金就已经将仓位由82%下调到67%,避免了可能的损失,而在9月底市场行情回暖之前,该基金就已经开始逐渐加仓,由60%多的仓位上调到90%,说明该基金经理具有出色的择时能力。

2008

2008

  非偏好行业:木材家具、其他制造业、农林牧渔业、电子、交运仓储等11个行业

  偏好食品饮料

2009

2009

  成立时间:2008年5月28日 基金规模:11.24亿元

  从基金的行业偏好上来看,该基金倾向于投资食品饮料、石油化工、零售批发、生物医药,其中超配次数最多的为石油化工行业,超配比例最高为食品饮料行业,平均超配比例达15.08%;非偏好行业为综合类、纺织服装、金融保险等行业,其中低配次数最多的为综合类、纺织服装行业,低配比例最高的为金融保险行业,低配比例达到22.44%。

2010

2010

  汤义峰,2006年毕业于中国科学院数学与系统科学研究院,获得博士学位。2006年6月加入博时基金管理有限公司,历任金融工程师、股票投资部数量化研究员、数量化研究员兼任博时特许价值股票基金、基金裕泽的基金经理助理、投资经理兼数量化研究员、现任博时沪深300指数基金、博时特许价值基金经理。

  该基金今年以来优异的业绩也得益于食品饮料、生物医药等防御性行业的超配。 (民生证券研究所 马永谙 王 丹)

 

 

  一、业绩存在一定波动,在各种市场环境中相对排名较稳定

  东吴价值成长业绩

Q1

Q1

  对近3年9个季度内所有股票型(不含指数型)基金的季度净值增长率进行统计,可以看出博时特许价值季度业绩存在一定波动,在各种市场环境中相对排名较稳定。

  年份 2007 2008 2009 2010

Q2

Q2

  表1 :业绩存在一定波动

  季度 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

Q3

Q3

 

  东吴价值成长 60 11 5 96 1 33 100 68 137 136 146 60 19 1

Q4

Q4

2007

  业绩排名

Q1

Q1

2008

  股票型基金数目 70 79 90 99 105 107 121 131 140 148 161 176 188 188

Q2

Q2

2009

  业绩等级 较差 优 优 差 优 良 较差 中 差 差 差 中 优 优

Q3

Q3

2010

  下跌行情中业绩表现较好

Q4

Q4

 

  上涨行情2006.12-2007.10 下跌行情2007.11-2008.10 上涨行情2008.11-2009.8 震荡行情2009.9-2010.4 下跌行情2010.4-2010.6

Q1

Q1

Q1

  东吴价值成长区间收益率 158.28 -52.59 39.44 3.99 -8.61

Q2

Q2

Q2

  股票型基金平均收益率 141.53 -58.45 88.79 -3.85 -16.48

Q3

Q3

Q3

  业绩排名 16 15 131 25 20

Q4

Q4

Q4

  股票型基金数目 68 97 134 165 189

Q1

Q1

Q1

  业绩级别 良 优 差 优 优

Q2

Q2

Q2

TAGS:灵活成长型成长应对东吴低价值基金仓位

Q3

Q3

Q3

季度收益率( % )

季度收益率( % )

Q4

14

Q1

43

Q2

51

Q3

-10

Q4

-7

Q1

-17

Q2

-19

-15

Q3

-10

-1

季度收益率(%)

8

17

14

9

-9

-1

18

13

1

1

-3

-11

25

34

1

同类型平均( % )

同类型平均( % )

-13

23

32

35

26

40

-5

-3

12

-22

-3

-19

-17

-15

-15

17

-8

-8

股票型平均(%)

24

24

21

21

-3

-3

17

17

-3

-3

-15

-15

19

19

-15

季收益排名(前 % )

季收益排名(前 % )

-8

88

24

14

21

6

-3

99

17

1

-3

31

-15

84

54

19

53

10

季收益排名(前%)

99

83

93

99

92

32

35

88

10

6

1

12

10

1

1

业绩等级

业绩等级

79

10

13

76

92

51

58

61

业绩等级

 

  资料来源:民生证券基金研究中心

欠佳

  资料来源:民生证券基金研究中心

  表2:2010年以来业绩表现良好

  表2:震荡和下跌行情业绩表现最优

上涨行情(1)

上涨行情( 1 )

下跌行情(1)

欠佳

下跌行情( 1 )

上涨行情(2)

上涨行情( 2 )

震荡行情

震荡行情

下跌(2)

下跌行情( 2 )

上涨行情(3)

欠佳

上涨行情( 3 )

2007.1 -2007.11

  资料来源:民生证券基金研究中心

2007.1 -2007.11

2007.11 - 008.10

  表2:业绩排名在不同的行情区间较为稳定

2007.11 -2008.10

2008.11 -2009.8

上涨行情(1)

2008.11 -2009.8

2009.9 -2010.4

下跌行情(1)

2009.9 -2010.4

2010.4 -2010.7

上涨行情(2)

2010.4 -2010 7

2010.7 -2010.11

震荡行情

2010.7 -2010.11

区间收益率( % )

下跌行情(2)

区间收益率( % )

上涨行情(3)

158

2007.1

-53

69

-2007.11

39

1

2007.11

4

-16

-2008.10

-11

50

2008.11

37

同类型平均收益( % )

-2009.8

同类型平均收益( % )

2009.9

142

-2010.4

-58

87

2010.4

87

-3

-2010.7

-3

-19

2010.7

-19

37

-201

37

相对排名(前 % )

.11

相对排名(前 % )

区间收益率(%)

24

15

88

100

25

86

14

25

-8

2

5

-19

46

业绩级别

35

业绩级别

同类型平均收益(%)

87

-3

 

-19

  资料来源:WIND 民生证券基金研究中心

37

  二、风险级别:高

  二、风险级别:较高

相对排名(前%)

新萄京娱乐网址 1图 1:风险级别为高

新萄京娱乐网址 2图 1:风险级别为较高

  资料来源:民生证券基金研究中心

  三、风格分析:低仓位、高资产置换、成长型

  三、风格分析:低仓位、高资产置换、成长型、持股集中度高

  根据民生证券基金风格体系(见附录)对近3年10个报告期该基金仓位、资产置换率、估值水平及持股集中度进行测算,其仓位级别有2个季度为高,2个季度为中,6个季度为低;资产置换率级别在5个报告期内均为高;重仓股的估值水平在4个报告期为中,6个报告期为高,估值水平级别为成长型,偏好高市盈率的成长型股票;10个报告期内持股集中度级别有3次为高,5次为中,2个报告期为低。

52

  根据民生证券基金风格体系(见附录)对近3年12个报告期该基金仓位、资产置换率、估值水平及持股集中度进行测算,其仓位级别自08年二季度以来只有1个报告期为高,2个报告期为中,其余7个报告期为低;资产置换率维持在500%以上,资产置换率级别在6个报告期内均为高;重仓股的估值水平3个报告期为中,9个报告期为高,估值水平级别为成长型,偏好高市盈率的成长型股票;12个报告期内基金的持股集中度仅有1个季度为中,其余均为高,基金的业绩很依赖重仓股的表现。

  表3:仓位级别为低、资产置换率较高、估值水平为成长型

76

  表3:仓位级别为地、资产置换率高、估值水平为成长型、持股集中度高

 

49

 

2007

67

2007

2008

业绩级别

2008

2009

2009

2010

2010

 

 

Q4

欠佳

Q4

Q1

Q1

Q2

欠佳

Q2

Q3

  资料来源:WIND 民生证券基金研究中心

Q3

Q4

  二、风险级别:较高

Q4

Q1

  图 1:风险级别为较高

Q1

Q2

新萄京娱乐网址 3资料来源:WIND 民生证券基金研究中心

Q2

Q3

  三、风格分析:仓位、持股集中度的调整较为灵活

Q3

Q4

  根据民生证券基金风格体系(见附录)对近3年9个报告期该基金仓位、资产置换率、估值水平及持股集中度进行测算,其仓位调整较为灵活;资产置换率级别在6个报告期内均为中,重仓股的估值水平存在一定波动,基金资产中高估值的成长型股票和低估值的大盘蓝筹股的配置比例变动较为灵活;9个报告期内2个报告期的持股集中度级别为低,3个报告期的级别为高,基金成立以来持股集中度的变化较大。

Q4

Q1

  表3:仓位和持股集中度的调整较为灵活

Q1

Q2

 

Q2

Q3

2007

Q3

仓位( % )

2008

仓位( % )

2009

88

2010

84

60

 

61

62

Q4

62

64

Q1

61

85

Q2

89

88

Q3

86

73

Q4

79

85

Q1

73

91

Q2

82

79

Q3

61

81

Q4

86

仓位级别

Q1

仓位级别

Q2

Q3

仓位(%)

48

94

94

91

83

94

资产置换率(倍)

94

资产置换率(倍)

81

5.83

74

4.18

仓位级别

5.77

3.79

5.60

8.40

17.5

7.24

7.19

5.90

5.05

资产置换级别

资产置换级别

资产置换率(倍)

1.22

3.12

2.48

估值水平

估值水平

1.99

49

38

29

资产置换级别

41

20

28

26

35

40

23

23

25

41

42

30

41

39

36

44

50

55

56

估值水平级别

估值水平级别

估值水平

20

15

39

41

32

28

持股集中度

19

持股集中度

15

62

20

62

53

估值水平级别

81

45

74

45

61

33

42

39

54

42

53

41

53

45

48

71

59

69

60

持股集中度级别

持股集中度级别

持股集中度

64

45

40

36

40

37

 

43

 

  资料来源:民生证券基金研究中心   

55

  四、偏好行业:食品饮料、医药生物等行业

  四、偏好行业:食品饮料、信息技术业和电子

57

  该基金倾向于投资食品饮料、医药生物、石化塑胶以及批发和零售贸易业,其中超配次数最多的为食品饮料业,平均超配比例达16.16%;非偏好行业为交运仓储、造纸印刷、服装纺织、其他制造业、木材家具、电力煤气及水的生产和供应业、金融保险、社会服务和金属非金属等9个行业,其中低配次数最多的为交运仓储、造纸印刷和服装纺织等行业,低配比例最高的为金融保险业,平均低配比例达到-20.26%。

  该基金倾向于投资食品饮料、信息技术业和电子等行业,其中超配次数最多的为食品饮料业,平均超配比例达5.75%;非偏好行业为交运仓储、其他制造业、金融保险、木材家具、综合类、采掘业、造纸印刷、传播与文化产业、社会服务业、服装纺织等10个行业,其中低配次数最多的为交运仓储业,低配比例最高的为金融保险业,平均低配比例达-14.58%。

持股集中度级别

  表4: 3年12个报告期内行业偏好情况

  表4:3年10个报告期内行业偏好情况

偏好行业

偏好行业

非偏好行业

非偏好行业

行业名称

行业名称

超配次数

超配次数

平均超配比例( % )

平均超配比例( % )

行业名称

行业名称

低配次数

低配次数

平均低配比例( % )

平均低配比例( % )

食品饮料

食品饮料

10

9

16.16

5.75

金属非金属

服装纺织

  资料来源:民生证券基金研究中心 

8

7

  四、偏好行业:食品饮料、批发和零售贸易等五个行业

-6.75

-1.13

  该基金倾向于投资食品饮料、批发和零售贸易、机械设备、医药生物和建筑业等行业,其中超配次数最多的为食品饮料、批发和零售贸易业,超配比例最高的为机械设备业,平均超配比例达7.38%;非偏好行业为木材家具、其他制造业、农林牧渔业、电子、交运仓储等11个行业,其中低配次数最多的为木材家具、其他制造业、农林牧渔业、电子、交运仓储等行业,低配比例最高的为交运仓储业,平均低配比例达到-4.01%。

医药生物

信息技术业

  表4: 3年9个报告期内行业偏好情况

9

7

偏好行业

12.81

3.33

非偏好行业

社会服务业

社会服务业

行业名称

9

7

超配次数

-1.10

-1.31

平均超配比例(%)

石化塑胶

电子

行业名称

9

7

低配次数

10.04

2.29

平均低配比例(%)

金融保险

传播与文化产业

食品饮料

9

8

8

- 0.26

-0.44

3.56

批发和零售贸易

造纸印刷

造纸印刷

9

-0.65

7

2.25

采掘业

-0.65

电力、煤气及水的生产和供应业

8

批发和零售贸易

1

-5.92

 

-4.01

综合类

3.81

木材家具

9

电力、煤气及水的生产和供应业

11

-2.12

7

-0.13

木材家具

-3.51

其他制造业

9

机械设备

11

-0.13

6

-0.53

金融保险

7.38

服装纺织

9

传播与文化产业

12

-14.58

8

-1.26

其他制造业

-0.47

造纸印刷

9

医药生物

12

-0.52

6

-0.64

交运仓储

3.88

交运仓储

10

综合类

12

-4.04

8

-3.47

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-2.43

   

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建筑业

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6

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2.26

信息技术业

8

-3.34

 

 

 

服装纺织

8

-1.25

 

 

 

交运仓储

9

-4.01

 

 

 

电子

9

-1.75

 

 

 

农林牧渔业

9

-1.11

 

 

 

其他制造业

9

-0.52

 

 

 

木材家具

9

-0.13

  资料来源:民生证券基金研究中心

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