杠杆基金,双禧A收益稳定
分类:新萄京娱乐网址

摘要:双禧A净值:1.03元 收盘价:1.022元 点评:虽然以单利计算,双禧A仍然是目前几只低风险产品中收益最高的品种。加息过后,双禧A也会在明年相应提高收益。对于追求稳定收益的投资者,或者对后市较为悲观的投资者来说,双禧A是不错的选择。合润A净值:1元 收盘价:...

  每经记者 李娜

  国金证券  张剑辉

  □海通证券 倪韵婷 单开佳 娄静

双禧A净值:1.03元 收盘价:1.022元

  10月以来,分级基金是公募基金中的“明星”。在市场由前期的小盘股向节后的大盘蓝筹转换时,分级基金阵营中的领头品种也从前期的银华锐进过渡到了双禧B。积累了大量的浮盈和筹码后,投资者渐渐选择了撤退,瑞福进取、估值进取等分级基金有了接过接力棒的迹象。

  近年来,国内基金业对于分级基金进行了积极探索,从2007年首只结构化分级基金国投瑞银瑞福分级面世,到2009年5月长盛同庆可分离交易分级基金发行,再到2009年10月分级指数基金国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金成立,都进行了不同程度的突破和创新。2010年分级基金继续加快发行步伐,目前已有包括国泰估值优势可分离交易型股票基金、国联安双禧中证100分级基金、兴业和润分级股票型基金、银华深证100指数分级基金、申万巴黎深证成指分级基金、富国汇利分级债券基金等多只分级基金设立。

  高低风险份额不可配对转换基金

  点评:虽然以单利计算,双禧A仍然是目前几只低风险产品中收益最高的品种。加息过后,双禧A也会在明年相应提高收益。对于追求稳定收益的投资者,或者对后市较为悲观的投资者来说,双禧A是不错的选择。合润A净值:1元 收盘价:1.005元

  基金业内人士认为,在今年四季度,分级基金仍是最为理想的选择,只要能够把握住市场未来的方向,找出相应的品种。对于希冀获得稳定收益的投资者,分级基金的低风险产品是抵抗通货膨胀的理想选择。

  差异化的分配方式,使得分级基金给予投资者更多的投资选择,近期受益于股票市场的大幅上涨,分级基金的高杠杆份额表现格外吸引眼球。统计显示,10月8日~10月22日期间沪深300指数上涨15.09%,双禧B、银华锐进二级市场价格涨幅均超过30%,瑞和远见和瑞福进取涨幅超过20%,同庆B与估值进取涨幅也均超过同期指数。

  瑞福进取:杠杆处于劣势区间,折价仍可能持续。

  点评:合润A是典型的保本型产品。由于目前还未能分享基金净值增长的果实,在二级市场上也表现平淡,但伴随兴业合润分级基金净值的增长,对后市持乐观态度的投资者来说,合润A也许能获得更高的回报。同庆B 净值:1.104元 收盘价:0.905元

  低风险品种时机将近

  根据市场不同预期涨幅下的情景分析,我方分别考察比较高杠杆基金的净值、价格不变下的折溢价以及杠杆倍数变化,以便更方便直接的了解高杠杆基金当前的风险收益情况。尽管部分基金由于可以配对转换,存续期内份额可变,在分类上属于开放式基金,但出于比较方便,本文一并放在本章节内。当然,对于高杠杆基金的选择主要是基于对A股市场上涨的预期。

  随着杠杆产品的丰富,杠杆型基金的溢价率波动幅度减小。从瑞福进取基金历史折溢价率来看,在杠杆型产品缺乏时期,其溢价率波动很大,最大溢价曾达到100%。随着杠杆类产品的丰富,瑞福进取的溢价率处于窄幅波动状态。2010年下半年,瑞福进取溢价率大幅缩小,并出现折价,这一变化主要与其未来杠杆变动预期、稀缺性降低等因素有关。2010年7月,国投瑞福基金单位净值突破0.72元,达到了杠杆最高的区间,但是如果净值继续上涨超过0.945元之后,瑞福进取的杠杆将消失,市场的提前反应致使其溢价缩小。2010年11月26日,瑞福分级基金的净值为0.873元,瑞福进取已处于杠杆最大的区间内,且接近该区间的上界。从理论上讲,瑞福基金即将处于下跌杠杆较大而上涨无杠杆的临界点,在预计短期市场盘整、长期市场上升的情况下,瑞福进取的吸引力将下降,因此仍可能处于折价状态。

  点评:同庆B的表现一直都算不上火热。和其他分级基金相比,过大的规模也让其很难成为投资者追逐的品种。不过超过10%的折价率,让同庆B成为价值投资的较好选择。瑞福进取净值:0.803元 收盘价:0.823元

  10月以来上演的大盘蓝筹行情,让高杠杆基金或多或少都有出彩表现,而低风险品种却独自步入小幅下跌通道。

  瑞福进取基金目前基本处于平价交易状态。基金接近杠杆倍数变化的临界点,随着母基金净值的上升,瑞福进取杠杆将依次下降到1倍和0倍,在母基金净值涨幅20%以上杠杆倍数才重新恢复到1.9倍左右。这也就意味着瑞福进取将阶段性在市场上涨环境中净值表现丧失杠杆优势,而在市场下跌环境中仍要承担高倍数的净值损失,对于历史长期处于溢价交易的瑞福进取而言,平价一定程度反映了市场对于杠杆变化的影响。

  长盛同庆与国泰估值:低风险份额优势减退,高风险份额折价触底后有回归动力。

  点评:瑞福进取目前仍处在黄金杠杆期,却未能显露过往的辉煌,可能是由于规模较大影响了二级市场上的表现,不过,瑞福进取近期表现较为强势。估值进取净值:1.244元 收盘价:1.2元

  据WIND统计显示,自10月8日至本周五(10月22日),国联安双禧A市价跌幅达到5.54%,位于低风险产品跌幅榜的前列,银华稳进的同期跌幅为2.75%,估值优选和同庆A的跌幅也分别达到1.61%和0.82%;合润A较为特殊,10月以来微微上涨了0.82%。

  长盛同庆与国泰估值分级基金均不存在配对转换机制。长盛同庆B长期处于折价交易状态,且折价幅度高于其它高杠杆分级基金,折价由9月初的19%降至当前的16%,处于历史折价波动的中值。同庆B杠杆倍数随着净值的上升呈现缓步下降,基本维持在1.5倍~1.6倍。估值进取目前处于小幅折价交易状态,折价由9月初的11%降至当前的2%附近,低于历史6.5%的折价均值。参考历史折价均值,当前价格反映了母基金净值上涨5%的预期。估值进取杠杆倍数随着净值的上升呈现缓步下降,基本维持在1.7倍~1.8倍,在当前的高杠杆基金中杠杆倍数略有领先。

  长盛同庆与国泰估值的产品设计非常类似,其中低风险份额同庆A以及国泰优先约定收益均为固定收益,且高风险份额对于低风险份额提供完全本金保护。从折、溢价变化来看,由于两只低风险份额约定收益均为固定收益,因而在目前市场进入加息周期的情况下,两只低风险份额或将处于折价状态,随着加息结束,折价率可能会略有回归后趋稳。由于2012年长盛同庆即将到期,随着到期日的临近,2011年年末折价会略有回归。

  点评:仓位并不算轻的估值进取,由于行业配置没能迎合市场口味,基本上踏空了10月以来的行情。一旦市场风格有所变化,估值进取也许会有不错的表现。银华锐进净值:1.508元 收盘价:1.568元

  值得注意的是,部分前期溢价的低风险产品由此从溢价变成了折价。数据显示,双禧A截至本周四的单位净值为1.03元,而本周五的收盘价为1.022元,已小幅折价1%左右,银华稳进原有的溢价已消失,国泰估值优选也小幅微折约0.5%,合润分级A和同庆A的溢价幅度也都不超过1.2%。

  国联安双禧与银华深100分级基金存在配对转换机制,套利模式的存在会对整体份额的折溢价形成一定的抑制。作为本轮市场上涨的最大“受益者”,双禧B和银华锐进当前均处于溢价交易状态,其中双禧B溢价12.86%,银华锐进溢价8.20%,相对于平价(也基本接近上市来的历史均值)分别反映了母基金净值上涨10%和5%的预期。杠杆方面,两只基金的杠杆倍数均随着净值的上升呈现缓步下降,其中双禧B杠杆倍数在1.4倍~1.5倍,银华锐进杠杆倍数在1.5~1.6倍。

  同庆B以及国泰进取上市以后一直处于折价状态,且折价率始终维持在一个区域内。同样,作为主动型基金,两只高风险份额的折价率与其历史业绩及未来市场预期有关。历史业绩良好的封闭式基金往往会受到投资者的追捧,因而折价相对较小。规模同样也会影响折价率。国泰估值历史业绩相对同庆较好,同时规模也较小,因而折价一直小于同庆B。

  点评:高杠杆、规模小、操作透明和弹性好的指数是银华锐进的四大优势,而其本身也总是受到资金的眷顾。分析人士认为,银华锐进的特性决定了它也是波段操作的不错选择。

  某基金分析人士指出,分级基金的低风险产品目前正是介入时机。央行日前上调存贷款基准利率0.25基点,却依然处于负利率。虽然要等到明年双禧A等产品才会调整收益,不过和不断攀升的通胀预期相比,低风险产品的优势明显,是抵抗通胀的理想选择。

  瑞和分级基金的分级机制具备自身特征,对于瑞和300份额的基金份额净值超出1.000元以上的部分,按照“先年阀值(1.1元)以内、后年阀值以外”的顺序,将每一对瑞和小康份额与瑞和远见份额的份额组合所包含的年阀值以内部分与年阀值以外部分分别按照8∶2与2∶8比例分成。10月13日,瑞和分级基金进行了运作首年度后的份额折算,计入下一运作年度。截止10月25日,母基金净值1.076元。随着母基金净值上涨超过年阀值1.1元,瑞和远见的杠杆倍数将上升到1.5~1.6倍(当前仅为0.4倍)。瑞和远见当前处于溢价交易状态,溢价率为10.68%,相对于平价反映了母基金净值上涨7%的预期。

  我们认为,决定未来两只基金折溢价的关键因素为市场趋势、处于历史折溢价的位置以及母基金业绩。在预期市场下跌的情况下,由于杠杆的存在,折价可能会扩大;在预期市场上涨的情况下,折价或会缩小;优良的业绩可以降低折价幅度;当前折价处于历史折价的位置也是影响基金折价走势的重要因素,我们看到从2010年4月底开始,尽管沪深300指数一路下行,但同庆B以及国泰估值折价率迅速降低,这或与两只基金处于历史折价高位有关。根据历史折溢价率以及随着到期日的临近,我们认为当同庆B折价趋近15%到20%,国泰估值折价趋近于10%时,即有很强的折价回归动力。

  (注:以上基金净值截至10月21日,收盘价截至10月22日)

  高杠杆基金要把时机

  兴业合润基金的分级机制同样具备自身特征,当合润基金份额净值低于或等于1.21元时,合润A份额获得其份额期初净值(1元/份),而合润B份额获得剩余收益或承担其余损失,当合润基金份额净值高于1.21元之后,合润A份额、合润B份额与合润基金份额享有同等的份额净值增长率。 截止10月25日,合润基金净值1.1111元。随着母基金净值上涨超过1.21元,合润A将与合润B享有同等的份额净值增长率,即杠杆倍数从0变成1倍,风险可控的同时获得收益分配的权利,相应的合润B杠杆则由1.6倍变成1倍。因此,对于兴业合润分级基金,建议关注合润A份额,尤其是随着阀值的接近,其优势愈加显著(当然也将带来溢价的上升)。

  瑞福进取折溢价率、上证综指以及杠杆对比

TAGS:不温不火双禧产收益同庆B可稳定关注A基金

  前段时间银华锐进上演过疯狂后,双禧B也大举上阵。近日,在银华锐进和双禧B有所降温之际,瑞福进取和估值进取表现出众。

  综合上述对分级基金高杠杆份额的情景分析,结论如下:

  注:这里上证综指作了同除以2000来处理

  事实上,瑞福进取、估值进取正是本轮大涨以来分级基金当中的滞涨品种。尤其是瑞福进取虽身处黄金杠杆期间,净值增速远远快于市价涨幅,溢价率不断缩小,而估值进取由于净值增长缓慢导致上涨动力匮乏。

  积极投资选择——估值进取:作为主动型股票基金,其在仓位上低于双禧B和银华锐进,市场快速上涨告一段落后或优于指数基金,同时兼具备折价交易和杠杆倍数优势。

  同庆B、国泰估值进取折溢价率与沪深300走势对比

  上述基金分析人士表示,高杠杆基金的选择需要对后市具有良好把握,判断市场上涨的方向,从而寻找到跟踪相应标的分级基金。重要的是,投资者在选取高杠杆基金时,需要选择规模较小、投资操作比较透明的产品。此外,具有一定风险承受能力的投资者,也可在分级基金产品中把握节奏进行波段操作。

  相对中性选择——同庆B:折价水平最高,具备相对的安全边际,杠杆倍数适中,但相对较大的规模使得其受资金推动的效用较低。

  同庆A、国泰估值优先折溢价率(%)

转发此文至微博)

  相对保守选择——合润A:距离阀值10%,风险可控的同时具备较强获得收益分配的权利的可能。

  两份额均为高风险基金

欢迎发表评论  我要评论

  

  国投瑞和:远见溢价增加,小康折价扩大。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

转发此文至微博)

  目前瑞和小康和瑞和远见基金有配对转换机制,对基金的整体折溢价率起到抑制作用。从下图中我们可以看到,在2010年4月27日瑞和300基金开通配对转换功能后,其整体折溢价率迅速缩小,并且随后一直在较小的区间内波动。因此未来瑞和小康与瑞和远见基金的整体折溢价率具有相互制约的作用。

欢迎发表评论  我要评论

  从理论上来看,当瑞和300基金面值大于1小于1.1时,瑞和小康杠杆较高而瑞和远见杆杆较低;当基金净值超过1.1元时,瑞和小康的杠杆下降,瑞和远见的杠杆上升;当基金净值在1元以下时两基金均无杠杆。而从实际表现看,我们可以发现以下规律:第一,瑞和远见一直溢价而瑞和小康一直折价;第二,市场上涨,瑞和远见溢价拉大,瑞和小康折价拉大;市场下跌,则瑞和远见溢价下降,瑞和小康折价缩小。为何当瑞和300基金面值大于1元小于1.1元时,瑞和小康没有溢价,我们认为这与1元到1.1元的距离较近有关。2010年11月26日,瑞和300基金的单位净值为0.99元,如果未来市场震荡后上升,那么瑞和远见的溢价将增加,而瑞和小康的折价扩大。

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  合润A与合润B:震荡市A溢B折,继续上涨折溢价可能回归。

  兴业合润A与合润B的折溢价率与未上市之前我们的判断比较一致。当兴业合润基金面值远小于1元时,投资者可能会判断市场超跌后将反弹,此时合润B基金的杠杆较大,因此会买入合润B,从而导致合润B出现溢价;而合润A基金将长期处于1元状态,离获得收益的日子较远,并且损失了无风险收益,因此可能会出现小幅折价。随着兴业合润基金面值从远小于1元到不到1.21元时,合润A基金即将获利,并且合润A向下风险较小,因此可能出现溢价,且溢价最大,而此时,合润B向下风险较大而向上优势衰减,可能出现折价且折价最高。理论上,当兴业合润基金的净值超过1.21元时,合润A与合润B并无差异,因此折溢价迅速回归为0左右。截至2010年11月26日,兴业合润分级基金的单位净值为1.115元,如果短期市场震荡,那么兴业合润A溢价而兴业合润B折价将维持一段时间。由于目前兴业合润净值与临界点较近,因此如果市场继续上涨,那么合润A的溢价将缩小而合润B的折价也将回归。

  瑞和小康、瑞和远见以及母基金单位净值对比

  合润A、合润B的折溢价率及母基金单位净值走势对比

  高低风险份额可配对转换基金

  国联安双禧100

  在加息预期下,双禧A仍可能出现折价,其折价率可能小于同庆A和估值优势。尽管同样是浮息收益,但国联安双禧运作周期为三年,也就是在三年运作期中,国联安双禧年约定收益将采用基金合同成立日1年期定期存款利率上浮350BP的约定收益,因而相比可比基金,其受加息的负面影响最大。

  双禧B与双禧A折溢价互相牵制,在震荡市场中,若中证100大幅上涨,可能使双禧B出现短期大幅溢价。双禧B为三只高风险份额中杠杆最低的,此外,国联安双禧100的标的指数为中证100,为三只标的指数中市值占比最大、估值相对最低的指数,因而整体风险较其余两只略低。2010年10月市场的上涨以及银行等大盘股的强势反弹使得双禧B受到追捧,溢价大幅上升,从而导致整体溢价将近10%,由于有配对转换机制,套利资金的介入使得溢价迅速回归。不过当中证100指数出现大幅上涨时,双禧B的溢价率可能会短时间内拉升。

  银华深100

  银华深100分级基金1:1份额配比使得银华锐进杠杆高达2,是可比基金中最高的,加上被动投资高仓位的运作方式,使得银华锐进成为博取反弹的利器。银华深证100分级基金由于存在便捷的份额配对转换机制,其整体折溢价率也不会太大。与国联安双禧基金类似,我们认为银华稳进的折价与双禧A类似,但是由于银华稳进每年调整一次收益,因此相对于双禧A,其受加息的影响略小,折价率可能也较双禧A小。相应地,当市场大幅上涨时,银华锐进溢价或迅速攀升,相比双禧B,银华锐进杠杆更高,因而反应更为敏锐。另外,标的指数深100成份股中消费类股票权重占比较大,因此,在看好2011年消费行业的预期下,该指数往往会受到更多关注,从而进一步推高银华锐进的溢价率。

  申万深成指

  申万进取的杠杆与银华锐进一致,均为2倍,但与另两只基金不同,申万深成指不设置到点折算条款,当高风险份额跌破安全线时,低风险份额开始承担自身亏损;当指数再次上涨至高风险份额超过0.1元时,将补回低风险份额累计未获得的收益。相比银华深证100和国联安双禧100在极端情况发生后,将进行份额折算,申万深成指不设立到点折算条款使得申万进取在跌破安全线后有更好的博反弹弹性。

  在不考虑极端情况下,申万深成指的分级基金的折溢价率与银华深证100相应的分级基金比较类似。申万收益与银华稳进均采用每年收益兑现的模式且约定收益一样,但申万收益的折价率远远高于银华稳进,为所有股票型分级基金中低风险份额折价最大的。根据目前市场上低风险份额的平均折溢价,我们认为随着上市时间的增加,申万收益的折价将接近于可比基金,对应地,申万进取的溢价将会有所下降。

欢迎发表评论  我要评论

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

本文由新萄京娱乐网址发布于新萄京娱乐网址,转载请注明出处:杠杆基金,双禧A收益稳定

上一篇:私募基金,机构败热钱 下一篇:没有了
猜你喜欢
热门排行
精彩图文