固定收益类基金受青睐,债券基金大突围
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摘要:中金公司研究部 一、市场分析 与股票市场相比,当前中国的债券市场主要有以下特点: 1、收益相对稳定,波动性较小,平均回报适中 统计2003年以来的中国股票市场和债券市场的代表指数的收益率特征,可以看到,债券市场的波动明显较小,中证全债指数表现最好的...

  债券资产具备持续、稳定的现金流收入,同时其净价的波动程度远小于股票资产,因此,以债券为主要配置对象的债券型基金具备净值波动小、保值能力强的特点。结合最近几年A股市场走势来看,无论是震荡起伏的2005年,还是持续高涨的2006年至2007年、2009年,抑或是下跌明显的2008年、2010年,债券型基金均获得了正收益,呈现明显的低风险、低收益特征。

  追求稳健收益

  □记者 韦夏怡 北京报道

中金公司研究部

  业内人士认为,对于普通投资者来说,债券基金可以充当很好的资产配置工具。

  对今年行情的不确定,导致一些投资者开始关注债券型基金。除了上述纯粹考虑短期避险的投资者外,也有相当一部分人从长远考虑,在自己的投资组合中放入少量的债券型基金。

  “每天来咨询和购买像债券基金、货币基金这样有相对稳健收益的投资者占大多数。”采访中,一位银行的基金销售人员这样告诉记者。

  一、市场分析

  债券市场发展 提供丰富投资标的

  有关统计数据显示,2007年债券基金份额平均收益达到23.56%,比2006年提高了7.4个百分点。一些表现抢眼的债券型基金,年回报甚至达到40%左右。如国投瑞银融华债券全年增长率高达56.05%,南方宝元债券全年增长率50.94%,长盛中信全债增长率42.37%,富国天利增长债券增长率38.7%,嘉实债券增长率30.28%。

  在充满不确定性的2012年国内外经济环境中,不少有避险需求的基金投资者仍旧倾向于投资低风险的固定收益类的基金产品。而今年以来,货币基金收益率的持续走高以及债券基金的稳定收益,在一定程度上也给了这些投资者持续青睐的理由。

  与股票市场相比,当前中国的债券市场主要有以下特点:

  2010年,证监会加大公司债券市场建设力度,实现公司债券分类监管,不同资信等级的债券在不同的交易平台上市交易,使债券资信评级与投资者的风险承受和辨别能力相适应。

  债券型基金较低的风险和较好的收益,也是吸引投资者的重要原因。

  货币基金收益率高企

  1、收益相对稳定,波动性较小,平均回报适中

  近年来,我国债券市场获得了快速发展。一是市场体系日益成型。已经形成了以银行间场外市场为主、交易所场内市场为辅,场内外市场并存、分工合作、互通互联的债券市场体系。二是产品品种日益丰富。顺应市场需求的短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、地方政府债、汇金债等创新产品不断涌现。三是市场规模快速扩大。2010年,我国债券余额达20.4万亿元,成为世界上债券市场发展速度最快的国家之一。从发行次数来看,2010年累计发行债券1167次,同比增长24.81%。其中,信用类债券(含企业债、短期融资券和中期票据)发行量继续维持高位,达到847只,占发行总数的72.58%,信用类债券的融资规模已超过1.53万亿元。

  “股票型基金虽然回报高,但风险也大,去年那么好的行情,我买的基金最后不但没赚钱,反而赔钱,你说亏不亏?所以改变策略了,买了债券型基金,虽其回报低,但收益稳定,不会颗粒无收。”基民王先生直言。

  在过去的2011年,公募基金除货币型基金外无一上涨。而进入新的一年,货币基金的收益率仍在继续走高。来自好买基金研究中心的最新数据显示,截至13日,2012年初至今,货币基金的平均年化收益率高达4.75%,远远超过一年期定存的利率。

  统计2003年以来的中国股票市场和债券市场的代表指数的收益率特征,可以看到,债券市场的波动明显较小,中证全债指数表现最好的时候年收益率达到15.9%,最差的时候也仅亏损2.4%,年收益率的标准差为6.7%;而上证综合指数在这段时间内虽然最好的时候年收益率达到130%,但是最差的时候亏损高达65%,标准差为67.9%。回报方面,上证综指从03年以来平均年收益率为26.2%,而中证全债指数为4.0%,虽然低于股票指数回报,不过仍比一年期定期存款的平均利率高1.5个百分点,且高于通胀的平均水平,显示债券相对于存款而言更具有吸引力,也具有抗通胀的能力。

  此外,证监会在全面总结公司债试点3年多来工作经验的基础上,进一步统一债券监管理念,明确公司债券发行监管体制改革的方向,稳步推进债券品种创新、扩大发行规模、简化审核流程、完善交易机制等工作。

  “债券型基金之所以受到投资者的青睐,是他们希望借债券型基金来保住牛市的胜利果实。”银河证券基金分析师李薇分析。目前股市震荡调整加剧,投资者将持有的股票基金转投债券基金,一方面可规避风险,保住牛市的胜利果实,另一方面可实现资产稳中有增。

  货币基金作为一种低风险的投资品种,其投资收益来源于基金投资所得债券利息、票据投资收益、买卖证券差价、银行存款利息等。好买基金研究中心陆慧天分析指出,“影响货币基金收益率的主要因素是货币市场资金面的松紧程度,从今年以来的情况看,虽然央行在去年下调存款准备金率之后并没有继续的动作,但货币市场总体的资金面比去年略显宽松。因此货币基金在近期取得高收益的原因和去年相比有所不同,主要受益于协议存款和短期票据。”

  2、债券投资者以机构为主,换手率相对低使得价格波动也较小

  南方基金固定收益部总监李海鹏表示,信用债市场的大发展为债券基金提供了良好的投资标的,中等期限、高票息的信用债能够让债券基金获得超过定存的稳定收益,部分含权债所赋予的回售权又提高了组合的进攻性,因此,今年投资债券所获得的绝对回报应该会高于去年。

  从去年年底、今年年初以来,债券指数出现了连续上涨,显示了新的一年债券投资比较好的形势,“今年1月份债券型基金总体单位净值增长-0.443%,主要因为股票市场的下跌,造成债券型基金所持有的股票下跌带来的,其平均降幅明显低于股票型基金,其低风险特征非常明显,且债券比例大的基金如鹏华普天债券A、大成债券AB、嘉实超短债等具有明显的抗跌性。”中投证券基金分析师张宇表示,“债券型基金的抗跌性也是保守投资者转投债券型基金的一个因素。”

  陆慧天进一步表示,随着去年10月底,证监会下发《关于加强货币市场基金风险控制有关问题的通知》,明确“协议存款”不属于“定期存款”,货币基金投资“协议存款”将不再受制于“投资定期存款的比例不得超过基金净值的30%”这一上限规定,货币基金的资产配置发生了比较大的变化。

  与股票市场不同,债券市场的参与主体是机构投资者。以2009年末计算,各类机构的债券持有量占债券总存量的99%。其中商业银行是最大的债券投资者,其债券持有量占整个市场的68%,这样的投资者结构与股票市场形成鲜明的对比。由于机构投资者尤其是商业银行和保险多以配置型投资为主,因此债券市场的成交不如股票市场活跃,换手率虽然逐年上升,但始终低于股票市场。投资者结构的差异也是债券市场波动性较小的原因之一。

  债券指数基金

  “打新型”债券基金占主流

  从货币基金的资产配置角度看,去年的前三个季度,货币基金配置比例最大的都是债券类的资产,比例一般都在50%以上,剩余配置为买入返还资产和存款。由于受到条款的限制,货币基金在三季度以前投资于银行协议存款的比例不能高于30%,而在四季度新规则出台后,协议存款的投资出现了比较大的增长。

  3、债券市场产品种类更加丰富

  分散投资被动管理

  值得一提的是,在去年行情中,债券型基金由于具备打新股的功能,因此一度在新股发行较为密集的时间出现了“跑赢”股票型基金的现象。

  去年四季度末,存款成为货币基金最大的投资配置,比例从三季度末的22%大幅飙升至39%,成为第一大投资标的。而债券投资的比例则从50%大幅下降至33%,首次低于存款配置。自去年12月以来,由于年末以及春节长假等因素,银行间资金面一直较为紧张,如果货币基金的规模较大,谈判能力较强,与银行达成的协议存款利率一般不低于同期SH IB O R利率。因此四季度末货币基金大幅提高存款比例对于业绩的贡献非常大。

  相对于股票市场较单一的投资品种而言,债券市场的产品种类更加丰富,不仅有国债、政策性银行债、央行票据等利率产品,也有短期融资券、中期票据、企业债、商业银行及金融机构债、外国债券、资产支持证券、公司债、可转债及可分离债等信用产品。虽然债券市场以利率产品为主,央票、国债和政策性银行债三分天下,存量总计达到82%,但最近几年信用产品的种类和数量都有较快发展,如短期融资券从05年下半年面世以来,存量已达到6153.9亿元,中期票据更是从08年首次发行以来,到09年底存量也已经达到11512亿元,平均年增速超过100%。未来还将有更多的产品出现,品种的多样化使债券市场能够更好地满足不同投资者的需求。

  今年以来,一些创新型基金产品成为一道独特的风景线。其中债券指数基金引起投资者关注。

  韩会永表示,债券型基金是以投资于债券市场为主,整体上波动性比较小、风险比较小,但它能够在它风险允许的范围内抓住一些债券市场以及新股市场,甚至可能还有一些债券型基金可以少量的投资于股票市场,能抓住这些市场的投资机会,整体上就能给投资者提供一个比较稳定、相对也比较高的投资回报。“随着股票市场的波动,我们将采取风险预算策略,在市场上涨幅度较大时止赢,在市场下跌较快时止损,以追求绝对回报为目标。”

  此外,去年12月底至今,短期融资券各期限的收益率均有大幅度的下降,其中A-1级别3个月、6个月、9个月和一年期的即期收益率分别下降57 .82个基点、52.75个基点、47.81个基点和44.52个基点。和同期限的国债收益率相比,6个月和一 年 期 限 的 信 用 利 差 已 经 从12月 底 的235 .88个基点和246 .16个基点收窄至165.97个基点和163.27个基点。因此货币基金在短期融资券上的收益颇丰,对基金的贡献显著,产生较大的浮盈。

  二、国内债券型基金概况

  南方基金今年首只创新通道产品——南方中证50债券指数基金近期受到业内广泛关注。该基金作为当前市场中较为稀缺的纯债基金,不仅是A股市场首只债券指数基金,也是业内首只采用LOF模式的债券基金。

  “‘打新型’债券基金不论资产规模、基金数量还是发展趋势在债券型基金中显示出明显的优势。”李薇告诉记者。

  新年债基扎堆发行

  国内的第一支债券型基金成立于2002年10月,至今共发行过85支,目前总规模达到942亿元,相对于整个债券市场来说规模偏小。同时相对于股票型基金、混合型基金而言,债券型基金的市场占比也很小,随着债券市场的迅速发展,债券型基金未来也将有很大的发展空间。资产配置方面,最近5年债券型基金的资产中,债券的总占比相对稳定,基本保持在90%左右,但债券资产结构变化较大。如国债的占比在2007年猛增至40%,而之后又迅速回落,至今年2季度占比已不到10%。企业债的占比总体在上升,目前已成为债券型基金的第一大类资产,占比达到42.7%。政策性银行债和央行票据目前占比相当,各占15%~20%,其他资产还包括短期融资券、可转债等。

  南方中证50债券指数基金的投资标的是中证50债券指数。对大部分投资者来说,中证50债券指数比较陌生。作为首只跨市场成分类债券指数,该指数从上证所、深交所以及银行间市场挑选50只流动性强、规模大、质地好的债券组成样本。一般国债和央票的数量占指数成分券总数30%左右,金融债的数量为50%左右,企业债和短期融资券的数量合计20%左右,具体数量还可根据市场情况进行调整,总数为50只。

  从资产规模来看,截至2007 年12 月31 日,“打新型”债券基金资产规模市场占比就超过了65%,远超过其他类型债券型基金;从数量上来看,“打新型”债券基金也以17 只、超过1/2 的数量占据了绝对的优势。从发展趋势来看,国投瑞银稳定增利债券基金和汇添富增强债券、广发增强债券3只“打新型”债券基金接连获批。目前市场上“打新型”债券基金数量进一步扩大,发展速度较其他类债券基金更为迅速,成为主流债券型基金产品。

  新年伊始,新基金的发行便如火如荼地进行着,而债基也是风头正劲。统计显示,约有24只基金扎堆渠道,百余只新基金待发、待批,而这其中,债基等低风险基金几乎占据了半壁江山。

  与债券类似,债券型基金的表现也呈现出风险较低、收益适中的特点。从中证基金指数走势可以看出,股票型基金的平均收益率及波动性均高于基金的平均水平,而债券型基金的累计收益率虽然不如股票型基金,但一直保持着平稳增长。具体而言,中证股票基金指数从2004年以来的平均年收益率为38%,但波动非常大,标准差达到69.9%,而债券型基金平均年收益虽然仅为8%,但收益率十分稳定,即使表现最差的时候也仅亏损2.41%。从单位净值的角度看,中国境内所有债券型基金的平均历史最低净值为0.99元,远高于股票型基金的0.83元和混合型基金的0.82元。这说明债券型基金净值下跌的幅度较小,显示了良好的抗风险能力。此外,由于债券型基金可以根据市场形势灵活调整仓位及资产组合,债券基金的平均回报率比直接投资债券高,波动率却比直接投资债券小,即债券型基金比债券有更高的夏普比,这也在一定程度上反映出了基金专业管理的价值。

  银河证券基金研究总监王群航认为,截至2011年3月18日,中证50债券指数的收市点位为115.18点,相当于自成立以来的年均收益率能够稳定地高于4%。相对于加息之前过去3年间的基础市场利率水平来看,这是一个较好的收益率水平。

  “2007年四季度大多纯债基金修改为可打新股的债券基金,在该季度股票型基金净值平均下跌1.91%、混合型基金净值平均下跌2.15%的同期,债券型基金净值却上涨了2.98%,尤其打新股的债券基金净值平均上涨4.55%。”冶小梅表示。根据联合证券策略部的统计,在过去一年新股按发行规模加权的平均年化收益率(未考虑资金成本和交易佣金)非常可观,深市网上申购收益率为12.76%,深市网下配售为15.52%,沪市网上申购为38.97%,沪市网下配售为27.35%。

  刚刚过去的1月份债券市场,由于下降存准金等实质性放松政策预期扑空,限制了利率债收益率进一步向下的空间,高评级信用债则表现相对活跃,债券市场总体涨势较去年12月明显趋缓。从债券指数上看,中证全债指数上涨0.75%,中证国债指数、金融债指数、企业债指数分别上涨0 .34%、0.49%、1.64%,转债市场回暖,中信标普可转债指数收涨2.90%。

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  银河证券基金研究中心分析师刘志晶表示,作为标准债券指数基金,南方中证50债券指数基金具备指数基金的众多优势,如分散投资,一次购买即可配置一篮子债券;公开透明的被动化管理,风险收益了然于心等。在成熟市场,投资债券指数的基金很多。

  “全身投资债券市场可能会错失股票市场结构性机会,而全身投资股票市场又不能忍受动辄200~300点的下跌,权益之计就是构建组合,不过选择券种、打新股以及在估值普遍不低的市场中寻找牛股都非一般投资者专长。”冶小梅告诉记者,“或许对于保守投资者来说,购买债券型基金是一个不错的选择。”

  而来自众禄基金研究中心的统计显示,1月份债券型基金平均复权单位净值收益率小幅上涨0.83%,从各类细分之后的债券型基金来看,纯债基金、一级债基、二级债基的12月份月度净值增长率均值分别为0.74%、0.79%、0.89%,华安信用四季红、博时稳定价值B和汇添富可转债A分别以1.40%、3.48%、3.05%的净值增长率分列各子类中表现最佳;受益于股票市场好转,股票资产不再成为债券型基金的拖累,一级债基、二级债基由于配置部分较高风险的股票资产,受本月A股市场的整体反弹而表现较好;经过前期的调整,可转债市场系统性风险逐步释放,估值已处于历史低位,重仓可转债的主题基金也表现活跃,净值排名靠前。

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  此外,经证监会批准,华夏基金运作近6年的亚债中国债券基金中国子基金将从专户管理转为开放式基金,基金命名为“亚债中国债券指数基金”并公开募集。

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  众禄基金研究中心认为,从目前基本面和政策面来看,宏观经济增速及通胀水平仍处于下降通道之内。由于政策逆周期调整,逐步存款准备金率下调以及降息难以逆转,中长期流动性将大为改善,这些因素都有利于债券市场向好,债券类资产正处于较有利的投资环境。

  据华夏基金公司相关负责人介绍,该基金由中国人民银行等11国央行和货币当局在2005年发起设立,华夏基金公司获选成为其惟一的境内投资管理人。基金设立时已确定第二阶段由专户管理转为开放式基金,因此此次该基金公开募集是基金运作方式的变更,不是新发基金。

  货币基金收益率或有回落 债基投资环境整体向好

  该负责人特别强调,基金虽沿用“亚债”名称,但不是QDII基金,因其只投资中国债券市场,不投资境外市场。该基金具有“一高、一低、一灵活”3个特点,“高”即投资国债、央行票据等高信用等级债券,相当于一个久期5年但永不到期的准国债;“低”指的是管理费和托管费低于境内债基平均水平,特别是基金C类持有90天不收申赎费;“灵活”指申赎方便,相比投资凭证式国债提前兑付扣息而言,投资者可以随时赎回基金且享受国债收益。

  货币基金今年以来的收益率连续维持在高位,作为现金管理工具,为投资者带来了较好的回报。不过,分析人士也指出,未来货币基金的收益率可能会有所回落。

  市场人士表示,亚债中国基金是被动投资的指数基金,跟踪iBoxx亚债中国指数,追求与此指数相似的回报水平,投资组合透明,所持债券平均剩余期限较长。一般而言,在股市下挫、利率下行的情况下,该基金将有较好表现,如2008年国际金融危机中,基金跟踪的iBoxx指数年收益率高达12.65%;反之,在股市走强、利率上行时,基金净值则可能下降。投资者购买亚债中国债券基金,可实现与股票资产的互补,平衡自己投资的风险和收益。

  从2012年货币市场情况分析,鉴于CPI在未来继续下降是大概率事件,目前宏观调控的重点在于保持经济的合理稳定增长。央行在未来有望继续通过下调存款准备金率、公开市场操作等手段进行微调,2012年货币市场资金面的紧张情况会好于2 0 1 1年 。 陆 慧 天 分 析 认 为 , 从SH IB O R的走势看,2月份以来已经逐渐走低,未来继续维持在高位的可能性不大,货币基金的存款投资收益率可能有所降低。资金面的宽松也会让在回购等买入返还资产的投资回报降低;从短期票据的收益率分析,历史上6个月与1年期A -1级短期融资券与国债收益率的信用利差均值为125.30个基点和136.18个基点,目前和这一位置还有距离,因此未来短期融资券的收益率有望进一步下降,但空间已经不大。在兑现浮盈之后,货币基金的收益率会有所回落。

  可转债基金

  债券市场方面,众禄基金研究中心认为,从目前债券市场来看,由于通货膨胀逐步回落,经济增速也继续缓慢回落的态势,货币当局外汇占款连续第三个月出现下降,使货币政策收紧的可能性很低,货币政策将逐渐微幅放松的可能性得以强化,存款准备金率下调预期加码,债券市场利率中枢逐渐下移具有趋势性。因此,在这样的宏观经济形势下,资金面状况有望逐渐缓解,债券型基金的投资环境整体向好。

  攻守兼备表现出色

  考虑到经济的回落可能超出预期,低信用级别券种风险加大,分析人士建议投资者主要投资国债、金融债和高信用级别信用债等券种的债券型基金,适当规避重点投资低等级信用债的债券型基金。另外,在缺乏股票市场趋势性机会的背景下,二级债基的投资风险相对较大,建议投资者立足债券型基金的配置功能,重点关注纯债基金和一级债基,适当规避风险。

  可转债是能在一定条件下转换为股票的债券。当大盘上涨时,其价格随着正股上涨;如果大盘下挫,因有债底保护,可转债的下跌幅度也较为有限,更多体现了债券的特性。

  此外,中银基金固定收益负责人奚鹏洲表示,目前信用债无论是绝对收益还是信用利差都处于历史的相对高位,配置时点很好。从宏观经济来看,经济增速和通胀仍处于双回落的大背景下,因此债券牛市有望得到进一步延续。而对于国内市场而言,当前债券收益率曲线1-3-5期限段比较平坦,随着货币政策回归中性,短端收益率下降可能性较大。因而投资于3年期限的品种,尤其是信用债,有望获得较高收益。

  可转债基金作为进可攻退可守的投资品种,一直为投资者青睐。日前,可转债基金阵营再添新军,汇添富可转债基金已获证监会批准,该基金是市场上第5只可转债基金。该产品的推出,在一定程度上迎合了投资者旺盛的投资需求。

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  在今年市场整体呈现震荡行情的背景下,可转债基金的市场表现大幅超越其他固定收益债券类资产的平均水平。天相投顾数据显示,在过去的6年里,天相可转债指数以115.70%的收益率大幅超越中债总指数28.83%的收益率。得益于此,可转债基金的过往业绩也显示优势。天相投顾数据显示,2008年可转债基金的平均收益率跌幅小于股票32.92个百分点,表现出良好的抗跌性;在牛市中,可转债基金能较充分地分享标的股票上涨的收益,实现较好的回报,比如在2006年和2007年,可转债基金分别实现了71.7%和113.44%的平均收益率;即使是在2010年的震荡市中,可转债基金也显示出一定的优势,平均收益率超过股票基金平均收益率4.76个百分点。

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  同时,可转债属于门槛较高的投资品种,个人借助可转债基金入市,更能享受基金作为机构投资者的专业优势。汇添富增强收益债券基金2010年度报告显示,由于较好地把握了中行转债、新钢转债、博汇转债等可转债的投资,对基金净值贡献颇多。

  伴随着可转债市场持续扩容,可转债投资标的不断拓宽丰富,市场流动性也得到大幅改善,这将使可转债基金投资价值进一步凸显。

  信用债基金

  收益稳定风险可控

  信用债券是指没有抵押品、完全靠良好的信誉而发行的债券。这类债券的发行受政府及相关机构的严格审查,且发行主体均为信用评级较高的企业,违约风险较小。

  信用债主要包括以下几类:一是很传统的企业债,二是公司债,三是短期融资券和中期票据,此外还有一些可分离债。即将发行的建信收益增强债券基金及建信货币市场基金基金经理李菁表示,在供给方面来看,按照目前“增加直接融资的比例,减少间接融资的比例”的监管思路,供给扩容是较为明显的。企业债去年经历了发改委审核的重新梳理之后,目前已恢复到比较正常的供给水平;未来公司债也将逐渐迎来大扩容的时期;而中期票据和短期融资券的发行程序相对简单,且发行量一直较大。因此,我们认为信用债的供给方面没有太多的问题。至于需求方面,随着公募基金审批制度实现多通道化之后,固定收益类基金的数量较多,发展很快;而银行和券商的债券类理财产品也在向多元化的方面发展,他们也有配置的需求。在通胀预期完全消除之前,大家对信用债的偏好是比较高的。

  中国债券网数据显示,截至2011年2月28日,1年期银行间AA级企业信用债到期收益率达4.81%。日前,光大保德信信用添益债券基金刚刚发行完毕,建信信用增强债券就加入固定收益类产品的发行方阵。该基金主要投资于信用债券市场,其投资固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%,其中对非国家信用债券的投资比例不低于固定收益类资产的80%。

  分析人士指出,与国债相比,信用债的收益较高,但是由于目前绝大部分信用债在银行间市场上市交易,个人投资者无法直接投资。专注信用债投资的债券基金将成为普通投资者参与信用债投资的通道,以分享信用债收益。这类产品较适合追求当期稳定收益和长期资产增值安全的投资者。

  光大保德信信用添益债券基金拟任基金经理陆欣表示,信用债券属于收益可观、风险可控的债券品种。“十二五”期间,更多优质发行主体将登陆信用债市场,这将为基金投资带来良好契机。

  事实上,近年来,伴随中国经济的发展以及债券市场制度的完善和政策的鼓励,债券市场发行主体不断得以拓展和优化,越来越多的优质信用债品种进入了债券市场。“这将使债券市场显现出更多的投资机会,在公司债券、企业债券、金融债券等非国家信用债券领域体现得更为明显。”陆欣说,“这些正是我们关注的重点。”

  分级债券基金

  分散风险多元选择

  分级债券基金具备封闭式债券基金的基本特征与优势。在封闭期内,它可以上市交易,并且不需因流动性增加而牺牲收益;当看好市场时,还可以进行适度的杠杆操作来扩大收益。与此同时,它还根据一定的比例,进行份额与风险的分级。

  债券基金分级首先可以分散信用风险,将信用风险集中到那些愿意获取高收益并承担相应风险的投资者。比如,稳健类的份额获取较少的收益,也承担较低的风险。它的年化收益水平,可以比照3年期的AAA级信用产品。而进取型的债券份额,将承担整个投资组合的主要风险,在满足稳健类份额的收益之后,这类份额可以博取更高的收益。

  总之,经过分级设计后,债券基金的风险与收益特征更为鲜明。不论是希望分散信用风险的投资者,还是愿意承担风险博取高收益的进取型投资人,创新分级债券都将为他们提供更为多元的选择。

  正在发行的万家添利分级债券基金的基金经理——万家基金固定收益部总监邹昱说,前期固定收益策略中,他们推荐了高票息企业债作为基本配置。这一方面是因为企业债一二级市场收益率出现高溢价,本身有稳定的票息收入,同时还可以质押回购融资增强收益;另一方面,利率债波段操作难度越来越大,收益率波动空间也越来越小,而信用债尤其是兼具高收益率及较好流动性的企业债,上市出现高溢价也在意料之中。

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