基金震荡市投资直击,乐观情绪初现加仓明显
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  三季度市场绝地反弹,公募打了一场漂亮的翻身仗。

  德圣基金研究中心首席分析师江赛春说,合丰成长是一只行业配置基金,而且主要投资目标是科技、医药等股票,这使得其比较抗跌。根据其合同,合丰成长80%以上的资产需要投资在科技、医药等成长类行业,这些行业不到全市场股票数量的20%,其选股空间相对狭小。

今年以来,基金公司的表现是令投资者失望的,基金半年报更是巨亏4390多亿元。不过在进入三季度后,众基金也算是否极泰来,除了一直以来表现稳定的债券型基金,偏股型基金也终于在三季度迎来了难得的“艳阳天”。进入四季度,基金经理们对未来三个月市场的判断,谨慎中倒是透露出了些许乐观。
三季度股基“飘红”债基稳定依旧
三季度股票型基金一改以往的颓势,全线飘红。
新萄京娱乐网址,数据显示,按照复权单位净值增长率计算,截止到2010年9月28日,408只开放式偏股型基金在三季度的市场中平均涨幅高达16.2%。其中,102只基金的同期涨幅超过20%,其中更有4只基金的涨幅在30%以上。天治创新(350005)先锋同期涨幅高达33.03%,排名第一位;东吴行业(580003)轮动以32.7%的涨幅紧随其后,景顺长城能源基建、华夏优势增长分别以31.66%、30.86%,排在第三、四位。
不过,与涨幅靠前的基金相比,仍有一些基金虽然实现了正收益,但业绩的差异很大。数据统计显示,截至2010年9月29日,普通股票型基金中,有11家基金的同门同类基金业绩差异达到10%以上,最多的业绩差异甚至达到20%以上。宝盈泛沿海增长同期上涨0.89%,金元比联宝石动力(620001)同期涨幅仅为0.32%,两者与榜首的差距均在30个百分点以上。此外,申万巴黎沪深300价值、长城品牌优选等基金的同期涨幅也仅在1%左右。
展恒理财基金研究中心认为,总体上基金要取得超额回报也并非易事,涨幅居前的基金,大多是今年以来执着于结构性板块,操作积极、管理灵活的基金。而涨幅落后的基金,多是被动管理的大盘风格基金。
据展恒理财金融数据中心统计显示,债券型基金在三季度延续了上半年的良好势头,获得了平均3.76%的正收益。除了收益良好,三季度债券型基金市场产品也进一步细化,创新型债基频出成为市场的热点。在市场对固定收益类品种需求旺盛之时,创新型债基的发行受到了机构投资者的青睐。创新模式主要有华富强化回报、信诚增强收益这类场内封基,以及富国汇利分级、大成景丰分级这类分级封闭债基。
基金加仓明显 谨慎乐观四季度
据国信证券经济研究所近期对26位基金公司投资总监进行的今年四季度和明年一季度投资策略问卷调查表明,基金经理普遍认为,四季度和明年一季度期间市场将维持一个震荡态势,对未来持谨慎乐观态度。
调查显示,约有65.38%和38.46%的基金经理预计上证指数点位震荡区间为2500点-2800点。此外,占比23.08%和34.62%的基金经理表示,今年四季度和明年一季上证指数波动区间将在2800-3000点之间;另有19 .23%的基金经理更是乐观预计明年一季度上证指数将重上3000点大关,波动区间为3000-3500点。不过,也有11.54%和7.69%的基金经理认为,今年四季度和明年一季度股指将探底至2500点以下。
在仓位方面,基金经理们的表现也在中秋之后明显积极了许多。诸如南方基金、易方达、华夏等都明显增仓,表现的相对乐观。
根据德胜基金研究中心的一组仓位测算数据显示,各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位水平均有较明显的上升, 可比主动股票基金平均仓位为85 .44%,相比中秋节前增加1.09%;偏股混合型基金加权平均仓位为79.05%,相比前周大幅上升3.13%;配置混合型基金加权平均仓位72.54%,相比前周显著增加1.87%。
德胜基金研究中心认为,基金看多后市,仓位仍保持在相对较高的位置,主要还是因为地产调控政策“靴子”落地,预计短期内市场或难再出现利空信号。在股指小幅调整后,基金的操作变得更加积极,前期仓位相对保持中等水平的基金也重新增仓。
灵活布局四季度 中小盘基金可期
综合部分研究机构的观点来看,对于四季度宏观经济形势都保持了较为乐观的态度。一方面G D P同比增速趋稳,消费将成为四季度拉动经济增长的亮点;另一方面,资金面较上半年也会更加宽松,前期物价上涨的主要因素初显缓解迹象,年内加息可能性不大。
依据对于未来一个季度的宏观环境判断,分析师建议投资者在投资时,除了仍需要挑选灵活度高的基金,还要注重对基金经理的选择。
对于四季度基金投资的选择,好买基金研究中心分析师认为,可以关注中小规模的基金、处于上升期的公司,挑选经验丰富的基金经理也是至关重要的。
具体来说,好买分析师指出,未来一个月大盘蓝筹股机会有限,市场仍将呈现结构性行情,中小盘成长股仍是主导。中小盘的基金更易配置中小盘股,规模过大的基金往往在配置中小盘股的时候力不从心。
在关注上升期的公司过程中,分析师特别提醒投资者关注基金公司人员的稳定性。据好买统计,截止9月20日,今年以来发布基金经理变更公告的基金达152只,占基金总数比创下新高,人员变动的挑战超过以往。
此外,基金经理自身的经验及过往的业绩也是投资者应该注意的。好买分析师表示,按惯例,四季度是一系列会议召开的时候,这会在市场上形成相关热点,经验丰富的基金经理往往能够对事件做出恰当反应,领先一步布局,取得优势。在市场震荡的情形下,对市场情绪把握较好的基金经理往往能踏准市场节奏,取得较好收益。
除了中小盘基金,展恒理财基金研究中心刘晶还认为,下半年A股市场投资环境好于上半年,但阶段性震荡和反复可能是常态,市场出现大的趋势性机会依然很难。四季度基金布局,开放式基金配置建议选择灵活度高的基金,封闭式基金方面,对于分红能力较强、做业绩能力好的品种可做中长线布局。

  三季度公募基金无一负收益,九成偏股型基金跑赢大盘。

  此前有媒体报道说,王勇抓住了一只家电类股票,在去年暴跌60%的行情中,让他赚了30%。并借此泰达荷银成长基金在去年11月追上了国内最牛基金经理王亚伟。

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  展恒理财基金研究中心 刘晶

  但是此前在接受本报记者采访时,王勇对此问题避而不谈,在本报记者列举出的几家家电类上市公司中,王勇也没有对此确认。

  今年上半年,市场的大跌有些让人始料不及,基金经理们也未能力挽狂澜,半年报显示偏股型公募基金除了嘉实主题之外全部负收益。不过时至7月份,市场出现阶段性反弹,基金绝地反击,多数基金经理用了三个月的时间纷纷收复上半年失地。三季度公募基金可谓打了一场漂亮的绝地反击战。

  分析合丰成长2008年定期报告显示,进入其重仓股行列的家电股只有格力电器一只。三季度,合丰成长持有格力电器167万股,市值高达3115万元,占到其基金资产净值的2.80%。

  偏股型基金总体解困,分化依然严重

  三季度中,格力电器股价处于弱势下跌中,但期间有过两次小幅反弹,从最低14元左右上升到18.4元。2008年上半年,格力电器每股平均收益1.2027元,净利润同比增长达104.67%,基本上超出前期市场预期。而此前,多家研究机构也纷纷给予格力电器推荐或者强烈推荐的评级。

  三季度,随着市场反弹,偏股型基金在很大程度上实现了减亏,九成偏股型基金跑赢大盘。相对于上半年几乎全军覆没的困境而言,三季度可以说是实现了在困境中的突围。

  除了在2008年变现抗跌之外。合丰成长在以往表现同样突出。虽然2007年泰达荷银成长的年终排名为第59位,但2004年尚以17.09%的收益在所有股票型基金中排名第一;2005年上证指数跌幅达8.33%,泰达荷银合丰成长以11.59%的收益率排名第六。

  其中,股票型基金净值平均涨17.01%,混合型平均涨16.30%,略低于股票型基金。即在三季度小反弹行情中,股票型基金契约仓位水平高的优势并没有发挥得很好,究其原因仍然在于市场分化较大,结构板块的把握的重要性不亚于仓位水平。其次是市场震荡频繁,混合型基金仓位范围相对宽,从而仓位控制更显灵活。

  “这是一只行业配置基金,如果市场反弹,可能会有一定机会。但总的来看,今年可能难以维持2008年的排名维持,其业绩持续性也可能较难保证。”有知名基金分析师表示。

  股票型基金中,东吴行业轮动三季度净值回报为34.27%,位于季度榜首。其次是天治创新先锋、华夏优势增长、景顺长城能源基建,涨幅均在30%以上。而同时,股票型基金中有13只基金涨幅不足5%,与涨幅前列的基金业绩分化严重。

  小盘股行情带来的恩泽

  指数型基金中,银华锐进三季度净值回报为45.76%,位于季度榜首。其次是华夏中小板ETF28.64%,南方中证500(LOF)、鹏华中证500(LOF)、广发中证500,涨幅均在25%以上。这与三季度中小板表现依然强过大盘股有关。

  泰达荷银成长独特的产品设计和基金经理一贯的操作策略和思路,为2008年弱市中的抗跌性提供了注脚。与这匹黑马不同的是金鹰中小盘。

  总体上,基金要取得超额回报也并非易事,总结涨幅居前的基金,大多是今年以来执着于结构性板块,操作积极,管理灵活的基金。而涨幅落后的基金,多是被动管理的大盘风格基金。

  位于广州的金鹰基金,2008年的资产管理规模只有约18.87亿元,位列倒数第四位。但是这只在2008年起起伏伏的基金,最终闯入三甲位置。

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  金鹰中小盘精选的是2008年最大的黑马基金。该基金成立4年以来业绩一直表现平平,2007年排名77位。即使在2008年四季度伊始,其净值增长率排名也仍是徘徊在股票型基金中二十名开外,但截至年末其排名已跃升至三甲之列。

  数据日期:2010年7月1日至2010年9月30日

  而其爆发,在很大程度上有赖于从2008年11月起,中小盘股带起的一波强劲反弹。在此波反弹行情中,部分中小市值个股中的不少都出现了翻倍行情,但同期大盘蓝筹股则表现得乏善可陈。

  数据来源:展恒理财金融数据中心

  天相投顾统计显示,以2008年11-12月内数据为样本,股价反弹幅度超50%的个股达505只,个股涨幅超100%的有28只。而在这28只个股中,98%的个股流通盘均在两亿股以下。而根据金鹰中小盘的四季度报告,11月到12月间,前十大重仓股中有六只股票的涨幅超过40%,其中涨幅最大的怡亚通为51%。

  封闭式基金三季度表现平平

  德圣基金研究中心对其测评报告则表示,“金鹰中小盘精选最大的特点是以中小盘个股持有为主,不随大流而转变风格。基金重仓的大盘风格个股比例非常小,这与很多中小盘投资基金以中小盘为辅的操作形成鲜明的对比。这也是该基金避开今年大盘蓝筹大幅调整风险的原因。”

  三季度封闭式基金净值收益率为17.01%,与开放式基金相当,而其二级市场价格涨幅却不及净值涨幅。从折价率变化看,折价率从二季度末的13.24%扩大至三季度末的13.35%,这期间,封基折价率走了一个持续扩大的过程,最高至9月初的18.26%,即这一区间,价格表现弱于净值。

  而在行业配置上可以说,金鹰中小盘采取的是全年防御的策略。从2008年一季度开始,金鹰中小盘就已经高度重仓医药股,四季度金鹰中小盘医药类更占到持仓量的15.11%。

  近两周封基价格表现相对突出,折价有小幅缩小,根据历史经验,在预期封闭式基金有分红能力的年度,三季度末至来年一季度,封闭式基金价格表现可能变现相对优势,而二、3季度通常是封闭式基金的淡季。今年市场整体虽然并不理想,但截至目前测算,部分封基仍有较可观的分红能力,四季度封基可能进入冷暖转换。今年以来封闭式基金折价基本在12%和18%之间波动,目前处于中间水平。

  “华夏大盘风格比较灵活,选股思路很清晰,而且组合调整的也很快。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春说,“但是金鹰中小盘对市场的长期把握欠缺一些,整个投研团队也相对较弱。”

  下面是封闭式基金09年以来平均折价率走势图。

  由于金鹰中小盘将投资标的限制在中小盘股票,因此表面上看来,金鹰中小盘业绩的漂浮不定与此密切相关。但是分析其2008年的定期报告,发现其在市场趋势判断、个股的选择方面也存在诸多问题。

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  2008年底一度报告中,在多数基金开始对市场的下跌风险有所察觉时,刚刚于2007年底开始独掌金鹰中小盘的龙苏云乐观地表示,经过一季度快速下跌之后的A股市场,估值水平已经进入相对合理的区间,高估值的风险得到了一定程度的释放。“我们认为在紧缩的货币政策下,震荡筑底将是二季度市场的主要运行特征。”

  数据日期:2009年1月1日至2010年9月30日

  更离谱的是,在三季报中,金鹰中小盘基金经理展望2008年四季度的A股市场说,“机会大于风险,上证1802.33点将是中期底部。”但是上证综指在去年10月便快速下行至当年低点1664.93点。其后也再没有像模像样的反弹。

  数据来源:展恒理财金融数据中心

  但有意思的是,虽然基金经理口头乐观,但是仓位还是从一季度的73.45%降至了二季度的64.70%。前十大重仓股中,除了新进入中国联通之外,其余基本上还是以煤电、钢铁为主。

  QDII扩容迅速,布局全球

  在二季度和三季度,龙苏云突击的中国联通和中信证券两只大盘股,并没有给金鹰中小盘带来多少帮助。其间中国联通暴涨暴跌,而中信证券则是小幅波动,对净值增长帮助甚微。

  在三季度以前成立的QDII三季度以来平均涨9.82%。其中上投摩根亚太优势涨17.84%,交银环球精选涨14.10%,工银全球涨11.87%。

  另外,从2008年该基金季报中分析,虽然其仓位变化基本控制在65%-70%之间。但却一直维持着较高的换手率。如果比较半年报和三季度报,以及三季报和四季度报中的该基金的前十大重仓股,其中仅各有海南海药等3只股票重合,其余均各不相同。

  今年陆续有10只QDII基金成立,QDII品种趋于丰富,除了增加了海外指数QDII,拟推债券QDII,运作模式上增加了QDII-LOF。

  以海南海药为例。金鹰中小盘2008年第一季度末持有海南海药1139752股,市值总计1349万元,占到基金资产净值的7.40%。查阅其2007年年报发现,在其持仓股票中并没有海南海药,这就意味着是在2008年一季度买入的。截至去年四年度,金鹰中小盘仍然持有海南海药1800000股,占到基金资产净值的8.68%。

  三季度以来全球主要指数涨跌如下图,可见在不同市场间做配置,对于分散系统性风险有相当意义。

  资料显示,海南海药2007年年末摊薄每股收益为-0.1676元,净资产收益率为-12.99%。WIND资讯统计显示,海南海药摊薄每股收益在行业内名列第47名,低于行业平均水平,低于市场平均水平。

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  海南海药实施的股权激励计划使该公司2007年业绩预计亏损达5000万元,当时成为市场热点。而且后来又被爆出独立董事违规炒股事件。

  数据日期:2010年6月30日至2010年9月30日

  2008年四季度市场在美国次贷危机引发的全球金融风暴影响下,在国内经济增速显著放缓的事实面前,股指继续回落,上证指数累计下跌472.97点,跌幅20.62%。大盘权重股继续保持弱势,拖累着指数的表现。然而众多中小盘股票自2008年10月底开始,展开了全年最为有力的一波反弹行情。

  数据来源:展恒理财金融数据中心 

  四季度他并没有降低仓位,上升快是得益于重仓医药等板块,选择了一些相对超跌、受经济下滑影响较小的股票。从三季报来看,金鹰中小盘前七大重仓股中医药股占3席,是海南海药、通化东宝和南京医药。

  债券型基金保持良好势头,发行市场出新

  债券型基金在三季度获得平均3.76%的正收益,延续了上半年的良好势头。

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  三季度创新债基频出,成为市场热点,且出现今年难得一见的超额认购,吸引了众多眼球。创新债基发行热,主要是受机构投资者青睐,市场对固定收益类品种需求很大。创新模式主要有华富强化回报、信诚增强收益这类场内封基,以及富国汇利分级、大成景丰分级这类分级封闭债基,这是分级机制在债基中的延伸。究其本意,仍然是将投资进一步细分,满足不同的风险偏好程度。

  后市展望

  总体上,下半年A股市场投资环境好于上半年,但阶段性震荡和反复可能是常态,市场出现大的趋势性机会依然很难,这就对基金主动管理能力提出挑战,基金业绩分化的特征在未来或将延续。四季度基金布局,开放式基金配置依然建议坚持选择灵活度高的基金,这体现在基金契约的灵活配置程度,基金经理操作风格的灵活性,管理的积极性,基金规模的灵活度等方面。

  四季度,我们还建议对封闭式基金重点关注,对分红能力较强,做业绩能力好的品种可做中长线布局,以期获得超额收益。

  同时,注意大类资产的配置,进行股债配置。如创新债基,而对于场内投资者而言,丰富了场内的资管配置和现金管理的工具,了解此类产品有利于提高资金利用率,增强收益。(展恒理财基金研究中心 刘晶)

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