关注股票型基金中的抗跌品种,中小公司
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摘要:2009年以来,基金业绩分化的格局出现了重大的变化。在反弹行情中,2008年表现抗跌的基金普遍排名下滑;而灵活风格、积极风格的基金则有明显提升。一季度基金业绩变化中有两点特别值得投资者关注,这可能预示着2009年全年投资线索的变化: 一,迄今为止,大基...

  □Morningstar晨星(中国) 王蕊

2009年以来,基金业绩分化的格局出现了重大的变化。在反弹行情中,2008年表现抗跌的基金普遍排名下滑;而灵活风格、积极风格的基金则有明显提升。一季度基金业绩变化中有两点特别值得投资者关注,这可能预示着2009年全年投资线索的变化:

  大多数投资者在选择股票型基金时往往会关注晨星对基金业绩的排名和评级,认为星级越高的基金就越好。从晨星基金业绩排行榜来看,在牛市环境下,动辄95%的高股票仓位基金,往往排名比较靠前。不过,笔者也了解到,在目前的市场中,以华夏回报、博时价值增长等13只基金为代表的股票型基金,它们的股票资产上限只有75%。在一路上扬的股指中,它们的排名和星级也许并不夺人耳目。那么,投资者应该怎样看待这类基金的排名呢?

  理财周报记者 王小静/文

  一,迄今为止,大基金公司旗下基金普遍业绩表现较为平庸。博时、南方、易方达、嘉实等一线基金军团旗下偏股基金表现落后平均。在股市风格快速转换的阶段,由于规模较大,投资调整难度更大,业绩更难超出平均。二,基金投资风格对业绩影响仍然有很强惯性。一贯风格积极的基金,在反弹行情中获益最多,如中邮、光大等,而长期风格稳健的基金则普遍表现平平,如上投摩根、交银施罗德等。此外也有部分风格灵活的基金比较好地调整了投资策略,在震荡市中表现明显提升。

  稳定的持仓特征

  虽然深处2008年大熊市中,但是“矮子里面拔大个儿”似的排名大戏依然热闹。与2007年王亚伟早早锁定胜局不同,今年的马首之争尤为白热。在微弱点数之中,王亚伟受到了众多轻仓小辈们的围追堵截。

  当然,短期的业绩分化并不能代表长期趋势。如果全年符合震荡市预期,规模中小、风格灵活的基金可能有更好的业绩潜力。从整体业绩的角度,德胜基金研究中心分别挑选出一季度业绩变化较大的三类不同风格的典型代表。

  笔者认为,对于偏好股票型基金的投资者,星级固然是挑选基金的依据,但仍需灵活对待股票型基金中的特殊群体。这一类别基金的共同点在于股票资产的上限都是75%,同时组合中一定要保持不低于20%的国债比重,如华夏回报、泰达荷银周期、博时价值增长等13只基金。在牛市环境下,仓位的限制可能会给基金经理的操作带来约束,业绩也会相应落后于高股票仓位的基金;震荡市或股市下跌中,20%的国债配置可以起到很好的保护垫作用,显示出较强的抗跌性。

  轻仓夺大旗

  新世纪基金:灵活调整 曙光初现

  震荡市中业绩普遍抗跌

  状元榜眼相差不到1%

  2009年以来该系基金表现异军突起,凸显出小规模基金的灵活优势。截至3月18日,新世纪分红和新世纪优选两只基金的净值增长分别达到22.77%和30.15%,在同类基金中分别排名第一和第四;从整体表现来看,新世纪成为小盘灵活基金的代表。

  除13只股票型基金以外,积极配置型基金中的广发聚富、嘉实成长收益和招商安泰股票在招募说明书中也有同样的仓位约束,与积极配置型基金股、债灵活的仓位设置显得格格不入。现在把这16只基金作为一个投资群体,展示市场高位回调以来它们的业绩表现(见表)。

  “今年股票基金的排名争夺很有意思。”基金研究机构说。

  配置混合型基金新世纪分红在2008年的熊市中同样受到市场下跌的深刻影响,表现并不理想。但随后基金快速进行投资调整,2008年3季度大幅减仓,业绩随后回升明显。根据仓位监测,该基金在2008年11月中旬后快速增仓30%,去年底提升至80%左右,奠定了2009年反弹中良好表现的基础。同样的配置策略也出现在2008年7月成立的股票型基金新世纪优选上。该基金成立后保守建仓,在11月中旬后快速提升仓位,在建仓步骤上发挥出新基金的灵活优势。

  10月16日以来,国内股市在遭遇估值压力以及收缩流动性的背景下持续回调。截至2007年12月19日,晨星中国股指震荡下跌12.03%,指标股疲软导致大盘表现低迷,个股普遍活跃。期间晨星股票型基金指数下跌11.82%,上述基金中除南方稳健成长、长盛成长价值和泰达荷银周期净值表现落后于同类的平均水平,其余股票型基金都表现出较好的抗跌性。跌幅较深的基金呈现出两种特征:首先,投资风格偏向大盘成长型的基金受系统性风险的拖累较深。中盘风格的基金,如泰达荷银成长、大成价值增长和嘉实成长收益受益于中、小盘股的强势上攻表现最抗跌。第二、重仓持有机械、钢铁、金融保险、房地产行业的基金备受打击。如泰达荷银周期超配的机械行业和重配的钢铁都是期间受资金打压严重的行业,同时行业集中度偏高的特征也加剧了重配行业的拖累影响;而金融保险行业对长盛成长价值和南方稳健成长的净值负面影响较大。

  2007年年底,第一名华夏大盘基金在12月21日就以212.9%增长的业绩与第二名的中邮优选拉开差距,两者业绩相差接近33个百分点。

  另一方面,基金的灵活操作风格也体现在对持仓结构上进行积极调整。从投资组合看,2008年下半年新世纪基金在调仓同时也对组合结构进行大幅调整,从主流的银行、地产等大盘股配置快速调整至医药、信息、机械等中小盘股为主的持仓结构。从持仓调整来看,对市场风格转换把握基本到位。

  因此,综合对基金业绩的影响因素,大类的资产配置最重要,长期保持高仓位的股票型基金虽然是战胜通胀的最好品种,但风险承受能力偏低或是投资周期临近的投资者也许还是望尘莫及,股票仓位适中的基金品种更加适合追求稳健收益的投资者。此外,行业与个股的配置、基金经理的投资风格也会使基金呈现出不同的风险收益特征。

  但是今年,王亚伟再没有像去年一样如此轻松。

  当然,灵活操作的同时也意味着较大风险,这需要基金管理人对市场变化保持高度敏感。因此,这类小规模灵活基金比较适合积极型投资者做部分配置。

  具体投资策略

  据晨星数据,截至12月12日,王亚伟统帅的华夏大盘以今年来-33.21%的净值增长率占据股票型基金第一名。第二名是王勇率领的泰达荷银合丰成长,涨幅为-33.86%;牟旭东领衔的华宝兴业多策略增长以-36.87%涨幅位列第三。第一名与第二名之间的差距仅为0.65%。

  中邮创业:重仓坚守终获转机

  面对这类基金,普通投资者应该避免的误区是:第一,不以星级的高低作为筛选这组基金的标准。由于其特殊的仓位结构,这组基金在牛市环境下业绩上涨步伐相对缓慢。虽然基金目前的星级不够耀眼,但历史业绩仍有可圈可点的地方。第二、不要以星级的下降作为卖出基金的标准。市场由熊市转为牛市以来,这组基金的星级可能会出现下降的趋势。星级下降并不意味着基金业绩一定出现下滑,可能是其他基金业绩好转所致。因此,投资者不必急于抛售这种基金,仔细阅读公开信息,看看是否发生基本面的变化再作打算。毕竟,组合中配置这种基金可以达到“进可攻、退可守”的效果。具体在选择基金的过程中,投资者不妨将这类基金单独作为一类,按照晨星挑选基金的五步法(业绩、风险、管理团队、投资风格、费用)挑选合适的基金。

  而此前,借大盘飙升6.05%的东风,11月19日,泰达荷银王勇管理的合丰成长首度超越王亚伟的华夏大盘,位据全部开放式股票型基金的首位,并将华夏大盘压制了将近三周时间。而金鹰中小盘在这段时间也不甘居人后,一度排名第二。

  中邮系基金在最近表现突出,但该基金的业绩表现大起大落。背后的原因正是中邮系基金高度激进的投资风格。突出表现在两个方面,一是始终接近满仓操作,无论在2007年的牛市,还是2008年的熊市下,中邮系基金都保持90%左右的重仓;二是高度周期性的组合特点,部分强周期股票始终重点持仓,而这些品种在快速下跌后的反弹中涨幅明显。

  基金净值回报率(2007.10.16-2007.12.19)

  但在本月的第一周,王亚伟突然发力。先是在12月4日,华夏大盘精选以全年下跌34.27%的业绩超越了金鹰中小盘精选的34.91%,排在了第二位。12月5日,华夏大盘精选以全年跌幅33.38%的业绩再度超越泰达荷银成长的33.44%,以0.06个百分点的优势暂居业绩排行榜首席。

  整体来看,中邮系基金因激进风格的遗留,在反弹中上涨较快并不意外。中邮系基金也抓住了反弹的机会开始调整高度激进的投资策略;但要修复2008年巨亏带来的负面影响仍有待时日。从今年的投资预期来看,对一贯高度积极风格的基金仍然要保持谨慎,其下一步策略调整也有待观察。全年的市场预期是震荡而非持续反弹,积极风格可能在反弹中获益最多,但仍然难以避免业绩出现大起大落。

  基金类别基金名称投资风格 单位净值(元) 回报率(20071219)

  尽管王亚伟重新夺回第一,但是他依然郁闷,因为对他进行围追堵截的总是一些轻仓的小辈们。除了王勇和牟旭东之外,今年争股票基金前三名的,时不时冒出一些黑马,比如之前的东吴王炯,国海张晓东。

  泰达荷银:持续能力尚需观察

  股票型基金泰达荷银成长中盘成长2.0894  -2.92%

  即便是目前位于前三名的准冠军争夺者,盘子也都不大。华宝兴业多策略是60亿,算中盘,他的风格是比较灵活的,一会儿蓝筹一会儿小盘。而华夏大盘和泰达成长都是小盘成长型的。

  与前两家业绩提升明显的基金系不同,也有部分2008年的抗跌明星基金在今年表现快速下滑,适应熊市的生存策略在反弹中也凸显出弱点。其中2008年排名股票型基金第一的泰达荷银成长最为突出。截至3月18日,泰达荷银成长净值增长12.55%,在186只股票型基金中排名152。

  股票型基金大成价值增长中盘成长0.9457  -6.37%

  截至12月12日的晨星数据显示,股票型基金杀入前10名中的,也多数为轻仓基金。包括泰达荷银成长(第二名)、泰达荷银周期(第十名)、华宝策略(第三名)、鹏华行业成长(第五名)和友邦积极成长(第九名)等。

  投资风格因素成为荷银成长业绩迅速下滑的主因。一是该基金在资产配置策略上调整相对滞后,仓位配置上依然保持着去年的水平,从3季度迄今仓位水平一直保持在60%附近。熊市下的谨慎策略即使在股市持续反弹中仍然具有强烈惯性。另一重原因则是该基金特定的持股风格,在反弹中未能有效跟进市场风格转换,导致业绩落后。

  积极配置型基金嘉实成长收益中盘成长1.7553  -6.77%

  而第一名华夏大盘-33.21%与第十名泰达荷银周期-40.88%之间只有7.67个点位的微小差距。这些轻仓小辈们都有可能会威胁到王亚伟的卫冕冠军头衔。

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  股票型基金华夏回报大盘成长1.3360  -7.67%

  除了三甲争夺之外,前1/3的争夺也异常激烈。根据统计,目前在股票型基金中,跌幅小于46%的基金占比1/3,而跌幅在46%-52%之间的基金占比也达到1/3。这就意味着仅仅6%以内的净值差异可以使大量基金挤进前1/3的位置。今年的基金排名之激烈焦灼程度由此可见一斑。

TAGS:灵活投基 中小公司风格

  积极配置型基金广发聚富大盘成长1.5313  -7.90%

  相较而言,全年仓位都比较重的中邮系、广发系、光大系等基金今年业绩垫底几乎已成定局。

  股票型基金鹏华行业成长大盘成长3.7231  -8.20%

  王亚伟、王勇、牟旭东捆绑科技股

  股票型基金泰达荷银稳定大盘成长1.5822  -8.66%

  全年来看,轻仓无疑是赢得排名的大概率。“基金业实际上是一直简单地以仓位定胜负,采取任何投资策略均失效。”国信证券基金分析师杨涛表示,“只要有股票持仓,专业人士与非专业人士就没有区别。”

  股票型基金国泰金龙行业精选大盘成长3.2380  -9.02%

  但是到了年底,若在排名中胜出,选股、挑选板块以及波段策略等操作显得尤其重要。

  股票型基金景顺长城优选股票大盘平衡1.6176  -9.04%

  事实证明,经过前三个季度的大跌,第四季度的二级市场并非没有机会。在减息、财政刺激等多项政策利好下,股票呈现出了各大板块概念炒作,轮番上涨的势头。

  股票型基金博时价值增长大盘价值0.9870  -9.12%

  尤其是1664最低点,大盘触地反弹之后。建材、房地产板块领涨大盘。一些个股表现更是彪悍。4万亿内需方案出台之后,在其刺激下太行水泥(600553)曾经创下连续9个涨停的疯狂纪录。而万科A(000002)、金地集团(600383)等房地产股则不温不火,一直保持着小涨态势,连涨2个多月,股价几乎上涨了一倍。

  股票型基金华夏成长大盘成长2.0530  -10.43%

  “在震荡当中,投研的实力就体现出来了。”一位基金公司投资总监对理财周报记者说。

  积极配置型基金招商安泰股票大盘成长1.0164  -10.61%

  事实证明,增持房地产等板块的基金在第四季度排名大幅上升。最为明显的是中邮系基金。统计显示,截至2008年12月12日,中邮核心优选最近一年排在108,最近半年排第141,最近一个季度排第5,最近一月则高居榜首。可惜中邮全年仓位过重,尽管此轮收获颇丰,整体排名上升不大。

  股票型基金鹏华普天收益大盘成长0.9860  -10.77%

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  股票型基金南方稳健成长大盘成长1.6323  -12.34%

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