招商境远保本12月10日发行,掘金制造业
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图片 1招商基金投资管理一部负责人王景

  证券时报记者 方丽

  近期股市波动加剧,投资者避险情绪高涨,稳健的保本基金成为投资者的最爱。近期多只保本基金募集时间不到一周,且屡屡出现比例配售盛况。在此背景下,招商基金12月10日推出旗下的第五只保本基金——招商境远保本混合型基金(以下简称招商境远保本,基金代码:002249),以满足投资者投资保本基金的理财需求。据悉,该基金由股债双料金牛基金经理王景亲自担纲,投资者可以通过工商银行等各大银行、券商和招商基金官网进行认购。

  近期,在国家一系列救市政策的加持下,A股连续多个交易日收阳,上证综指重新站上4000点,且收复半年线“牛熊分界线”。财政部副部长朱光耀日前也表示,从技术层面看,本轮股市震荡已经基本结束。对此,正在发行的招商体育文化休闲基金拟任基金经理王宠表示认同,“随着流动性危机的解除,本轮股市的震荡已经基本结束,未来市场的趋势将是震荡向上。”

  王景,经济学硕士,曾任职于中国石化乌鲁木齐石油化工总厂物资装备公司及国家环境保护总局对外合作中心。2003年起,先后于金鹰基金[微博]管理有限公司、中信基金管理有限公司及华夏基金[微博]管理有限公司工作,任行业研究员。2009年8月起,任东兴证券股份有限公司资产管理部投资经理。2010年8月加入招商基金管理有限公司,现任投资管理一部负责人,曾任招商安瑞进取债券型基金、招商安泰股票基金及招商安泰平衡型基金的基金经理。

  全球范围来看,制造业往往是牛股集中营,如美国通用电气(GE)就是标普指数中20年来唯一一只始终位居前十大的个股。在中国宏观经济转型期,制造业转型为重中之重,其中将有一大波制造业企业脱颖而出,成为A股的GE。

  据悉,与招商基金旗下以往的保本“兄弟”不同,此次发行的招商境远保本在产品设计上做出了重大升级。该基金采用触发式保本机制,在兼顾投资安全性的同时增强了产品的流动性机能。具体而言,就是在招商境远保本运作期间,如果基金份额累计净值增长率连续15个工作日达到或超过当期保本周期18%的触发收益率,则提前到期。这一设计制度的安排使得产品在流动性和安全性上都做了不小的优化。在市场向好时,投资者有较强的流动性需求,该机制能让投资者以零赎回费赎回基金并投资其他品种,满足流动性需求;当指数冲高,市场容易出现震荡时,投资者的既得盈利有受损风险,该机制可以使投资者在受损风险发生前及时锁定既得盈利,从而确保安全性。

  股市震荡向上,关注确定性投资机会

  作为金牛奖历史上难得一见的股债全能选手,招商基金投资管理一部负责人王景令人印象深刻之处并不仅于此:今年6月上旬,王景在接受中国证券报记者专访时曾明确表示对市场疯涨的担忧,她指出5000点附近流动性支撑的市场顶点越来越近,收紧伞形信托、配资等对于某些特定行为的监管越来越严格,都使得调整不可避免。这些言论在当时一片看涨甚至高呼万点的市场中显得格格不入,但随即而来的历史性大调整却逐一验证了她的观点。

  招商基金投资一部负责人王景,带着她即将管理的招商制造业转型混合基金,掘金中国制造2025,寻找未来A股的GE。

  据了解,对于该基金的发行,招商基金给予了高规格配置,拟任基金经理由股债双料金牛基金经理王景亲自担纲。从过往投资经历来看,王景兼具股票投资的犀利和债券投资的稳重,投资风格上尤为擅长把握方向,同时又注重控制回撤风险,所管理的基金业绩表现出色。Wind数据显示,截至2015年10月9日,王景曾管理的招商安泰股基、招商安瑞进取债基和招商安泰平衡性基金在其任职期间的总回报分别为103.66%、79.20%和53.81%。在今年中国基金业第十二届金牛奖中,招商基金成为少数几家获得四项以上金牛奖的基金公司。其中王景管理的招商安泰和招商安瑞进取分获2014年金牛股票基金和2014年金牛债券基金,一人独得两项金牛大奖,且涵盖股债不同投资领域,在业内十分罕见。

  王宠表示,震荡是因为留存下来的场内高杠杆资金会持续的降低杠杆,场外对于加杠杆资金的管制会更加严格。经过这一轮的深度调整,市场在未来寻找方向时将更加谨慎。均衡配置的结果可能造成涨幅较大的板块或者个股存在一定压力。趋势向上是因为牛市基础未变,牛市的逻辑未变,不管是“政府市”,还是“资金市”,上涨的力量还在,并且会持续较长时间。

  事实上,无论是投资风格还是个人秉性,王景都兼具着股票投资的犀利和债券投资的稳重,她擅长感知市场变化,又注重控制回撤风险。如今王景卸下荣耀,只专注于她即将管理的新基金——招商制造业转型混合基金,掘金中国制造2025,寻找真正的长牛。

  对后市偏乐观

  作为业内在保本基金领域领跑的一线基金公司,招商基金已经在保本产品领域拥有4年多的管理经验并逐渐形成了“保本不保守,避险又增值”的管理风格。目前,招商基金已成功管理过招商安达、招商安盈、招商安润、招商安益等四只保本型基金。Wind数据显示,截至2015年9月30日,招商基金旗下管理的4只保本型基金产品资产规模达90.69亿元,在保本领域位列行业第一阵营。在投资业绩方面,四只保本产品成立以来的收益率全部跑赢业绩比较基准,尤其是成立较早的招商安达、招商安盈和招商安润三只产品成立以来取得的收益率基本是业绩基准收益的3倍左右。其中,招商安达保本基金在第一个保本期复权单位净值增长率达到29.30%,同类排名1/11;招商安盈保本基金在第一个保本期复权单位净值增长率达到36.50%,同类排名9/16,显示出不俗的管理实力。

  对此,招商基金全球量化投资部副总监王平也认为,市场在二季度末冲上高点之后开始了断崖式下跌,经过短期快速下跌后市场人气涣散。预计市场在2015年三季度可能会先低位震荡调整来消化前期的深幅调整,但在三季度中后期,市场在充分调整之后有可能走出一波上涨行情,这主要是持续性的流动性宽松和国家改革主导推动的上涨行情。由于创业板的高估值以及本次的风险教育,市场的配置结构可能会向均衡转变,蓝筹股的配置价值开始凸显。同时,国企改革等符合国家转型意志的主题性投资机会也愈发明确。

  卸下荣耀 重新出发

  王景投资经历接近20年,不仅精于选股,更擅长大类资产配置,是能攻善守的全能选手。

  理财人士指出,当前保本基金有着较为不错的投资机会。一方面,在央行[微博]连续降准降息的背景下,未来债券市场有望持续慢牛行情,有利于保本基金进行债券的投资。另一方面,经过前期的市场调整之后,权益类市场也迎来了建仓良机,保本基金可以分享股市红利。此外,随着IPO的重启,保本基金又可以分享打新带来的收益。因此,作为“保本世家”发行的升级版保本产品,招商境远保本混合基金值得投资者重点关注。

  对于巨震后的投资热点,王宠认为市场的偏好在慢慢发生变化。从近期生猪养殖板块的走势看,市场开始偏好于确定性的投资机会。未来靠讲故事、吹逻辑和模式的公司将会逐渐被市场抛弃,一些逻辑通顺、也有业绩支撑的股票将更受青睐。可以说股票以质论价的时代即将到来。

  在金牛奖历史上,王景是罕见的全能型选手,她同时管理的股票型基金招商安泰和债券型基金招商安瑞进取曾双双获得2014年度金牛基金奖。更难得的是,在保证业绩的前提下,王景的回撤比其他基金经理也小很多。这些荣耀得益于她7年行业研究经验和5年组合管理经验,以及历经三轮牛熊转换的成熟。王景是一个坚定的价值投资者,她习惯于从宏观基本面出发,通过观察流动性、行业景气度等多项指标,自上而下地选择投资方向,“先找森林后找树木”,投资视野宽阔。

  站在目前时点,王景对后市偏乐观。王景表示,向上看,虽然每天场内融资余额都在缓慢回升,新兴市场国家ETF也连续几周小幅流入,但量都不大,增量资金有限。而向下,一方面,股灾后市场信心在逐渐恢复;另一方面,经济基本面不好,流动性充裕,预期12月还有一次降准;而且债券收益率下行,股市成为资金较好的吸水池,可能会持续很长时间。因此,市场还会维持结构性行情,大概率会震荡向上。

  而今年以来的投资热点将会出现分化,触“网”即火,逢“改”即火的时代开始走向终结。但是一些享受政策红利的板块机会,虽然利好短期不能体现在利润表上,但中长期的方向没有问题,可以继续关注。

  将时钟拨回到6月份的市场,A股正经历着一场游戏一场梦,前半段是狂喜,后半段是忧愁。在这个情绪临界点上,王景曾在接受中国证券报记者专访时明确表示,5000点附近应该会有调整的需求,部分创业板股票已经明显高估,而市场随后也印证了她的观点。

  王景更看好改革红利。“对于国企改革,之前是预期太高,随后又预期太低,导致不少改革政策出来后市场反应并不明显。改革是一个长期且复杂的过程,需要时间等待改革红利反映在企业利润上。”她表示,近期不少改革研究的问题都已具体到很细节的操作层面,显示出改革是在不断推进,资本市场也会迎来布局时间点。

  瞄准消费升级,看好文体休三大板块

  当时王景认为,在经历了8个月的上涨之后,流动性支撑的市场顶点越来越近,对于收紧伞形信托、配资等某些特定行为的监管越来越严格,这些因素都使得调整不可避免。“下跌不是趋势的反转,但会让市场更为理性,未来市场的热度可能下降,也就是说‘牛’必须慢下来。并且,这轮上涨后,跑出来的必须是‘成长牛或者价值牛’,而不是其他。”市场关注点可能会从单纯的估值扩张,转向估值和EPS并重。

  掘金中国制造2025

  作为一只泛主题投资的股票型基金,正在发行的招商体育文化休闲基金的投资范围非常宽泛,主要投资于代表中产阶级消费升级的可选消费类股票投资,例如:体育、传媒、酒店旅游、餐饮以及所有涉及到中产阶级消费升级后在文化、精神、休闲消费方面的,以及即将转型过来或者预期即将转型过来的所有公司。

  由于对部分小股票估值过高和炒故事的风气很担忧,6月初王景便决定大举减仓创业板股票。“任何公司的成长只是周期的一部分,在全社会改革创新的大周期中,有想法、有技术、有执行力、有市场,又曾经被市场证明过的细分行业龙头,应该能从中脱颖而出。但是部分创业板股票已经高估,一个简单的商业模式或者想法在没有被证实之前,投资者不应该为此支付过高对价。”王景说。

  面对这个复杂的市场,究竟哪些行业值得布局?王景直言,要从中国制造2025中找答案。中国制造2025,明确了新一代信息技术产业等十大领域的发展方向和目标。这些都是王景看中的方向。“以电力设备为例,未来中国的能源结构会发生很大变化,目前占比很大的火电会被光伏、核电等新能源所取代,产业驱动背后的投资空间巨大。”王景表示。

  王宠表示,体育、文化、休闲是中产阶级消费升级后的必然选择,行业未来发展前景广阔。根据发达国家的经验,当人均GDP 达到3000 美元的时候,人们的消费结构开始出现明显变化,精神文化需求越来越迫切、文化消费支付能力越发强劲。从国家统计局的数据来看,近年来我国城镇居民家庭居民人均年教育文化娱乐服务支出增长率呈现出明显的上升趋势,吻合这一发展规律。目前这些行业刚刚兴起,加上政策扶植,相关公司大有可为。另外相对宽松的竞争环境、广阔的竞争领域、相对均衡的竞争实力,能够保证相关公司在未来的一段时间内持续的获得发展。

  6月中旬,A股急转直下,狂泻千里,大量资金涌入债市,债券收益率连下台阶。在经历了三个月的“债市也疯狂”后,王景通过同时比较股债市场,认为此时股票市场的性价比反而更高。

  王景不仅看好目前较热的计算器、核电、新能源、军工等,也看好相对“冷门”的集成电路、芯片等。她认为,制造业转型这个主题存在5到10年的投资机会,尤其关注对于一些传统制造业转型的企业,关注那些每年盈利稳定,现金流很好,但盈利增速并不高而寻求转型的企业。

  以体育为例,在美国等发达国家,体育产业已经成为文化消费领域的支柱产业,美国体育产业规模占GDP的比重大约为3%,而我国2013年的这一比重仅为0.56%。中国体育产业总规模为美国的1/10,人均体育产值为美国的1/40。与发达国家相比,我国体育产业的绝对规模较小,人均消费较低,成长空间巨大。据测算,到2025年,体育相关产业产值将达到5万亿,每年复合增速20%。在赛事运营、收购俱乐部或经纪公司、赛事转播、广告营销等等方面都有广阔的发展潜力。

  “在A股,如果想把投资做得长久,一定要以研究为导向,不能做趋势投资。”王景表示,做个股选择时,她会非常注重观察股票的下行风险和回撤风险,习惯于挖掘有价值底线的股票。“因为有一部分债券投资的功底,所以会比较注重资产配置和估值。我的风格比较偏稳健,主要选择经过自己深入研究的、有估值、有‘底’的股票,偶尔会做一下主题投资。”

  美国、欧洲等成熟市场上,制造业中有很多历久弥新的牛股。“比如GE,未来A股中也会有这样的公司诞生。”王景即将管理的招商制造业转型混合基金,正是掘金于此。

  从投资角度看,王宠非常看好体育、文化、休闲这三大板块接下来的投资行情。这些行业今年以来虽然有了一些涨幅,但从前景来看远没有结束,大部分子行业目前还是处在最佳的投资时点,期间的投资机会还有很多。例如:体育、在线营销、网络剧IP开发、玩具、境外旅游等等,都维持着景气向上的行业趋势,是重点值得挖掘的行业。

  站在目前这个时点,结合国家制造业2025规划,王景看好制造业转型的相关股票,因为制造业的繁荣是国家强盛的基础。

  股债投资相互印证

  在投资策略上,王宠表示,招商体育文化休闲基金将秉承精选个股为主,仓位管理为辅的投资策略。在选股方面坚持三个原则:行业景气向上、公司具备持续释放业绩的能力、公司具备释放业绩的动力(至少短期有),这三条缺一不可,这是择股的铁的纪律。建仓策略上,建仓期一定要谨慎投资,在震荡中,寻找自己看好的股票的建仓机会。

  对后市仍然乐观

  无论数据权益投资还是固定收益投资,王景是少数两种都能做好的投资人。她曾管理招商安瑞进取、招商安泰股票基金及招商安泰平衡型基金,类型差异很大,但是每只基金年度业绩基本能排到行业前10%。谈及投资,王景直言,股票投资相对微观,而债券投资则偏宏观,两者互相印证有利于投资,大类资产配置更得当。今年年中,她对部分小股票过高估值和过火的故事很担忧,6月初权益投资大举减仓。9月份,太多资金追捧债券,债券收益率下滑。比较下来,股票市场的性价比更高,王景9月份进行一波加仓,在大类资产配置上踏准节奏。

  金牛团队护航,注重控制回撤风险

  在四季度迎来一波修复性行情后,王景内心对后市仍然偏乐观,她预计市场将维持结构性行情,并大概率震荡向上。

  在近20年的投资中,王景习惯于从宏观基本面出发,通过观察流动性、行业景气度等指标,自上而下地选择投资方向。她也习惯了从估值出发精选个股,挖掘有价值底线的股票,做坚定的价值投资者。“我持仓的股票中,至少70%是有估值支撑、深入研究的。与其在股市来回折腾博取短期收益,不如布局好股票长期投资,这样长期看收益更高。”王景强调。

  据了解,该基金由招商基金旗下的王牌团队——投资管理一部负责管理,该团队投研业绩优异,实力雄厚。在中国基金业第十二届金牛奖评选中,该团队一举获得三座金牛大奖,其中在年度十大开放式股票型金牛基金奖中囊括两只金牛奖,展现了该团队超强的投资研究实力。

  根据王景的分析,四季度A股很难出现一鼓作气全线上涨的行情,虽然每天场内融资余额都在缓慢回升,新兴市场国家ETF也连续几周小幅流入,但量都不大,增量资金仍然有限。不过,她同时指出,市场转头向下的概率也不大。一方面,从微观的流动性来看,去杠杆后的市场信心正在逐渐恢复;另一方面,经济基本面仍未出现明显好转,预期12月还会有一次降准,流动性将持续充裕;与此同时,信托、债市收益率连续下台阶,对资金的吸引力逐渐下降,大量资金堆积在银行资金池无处可去,股市成为较好的吸水池,这个状态可能会持续很长时间。因此,未来市场可能还会维持结构性行情。“市场最终会选择一个方向,我内心乐观的判断还是大概率震荡向上。”

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  部门领头人王景兼具股票投资的犀利和债券投资的稳重,尤为擅长把握风向,同时又注重控制回撤风险,所管理的基金业绩表现出色。在王景的带动下,投资管理一部对回撤风险的控制格外看重。6月份刚刚成立的招商国企改革主题基金面对6月中旬以来的股市大跌,依旧保持了基金净值的正向增长,显示出良好的风控意识。银河证券数据显示,截止到7月22日,该团队管理的招商优势企业在76只同类产品中位列第26位;安瑞进取在112只同类产品中位列第13位;招商安泰股票基金成立以来净值增长率514.85%;安泰平衡混合基金成立以来净值增长率300.51%。

  对于短期市场,王景认为市场可能会有小幅调整的需要。“9月下旬以来很多创业板公司反弹已经超过30%,甚至40%,很多人都有利润兑现的需求。此外,近期投资圈传出的几条新闻说明A股市场的监管风险不期而至,这可能会导致大家在情绪上偏谨慎。”至于个股,王景认为更多的可能是结构性机会,体现在投资层面就是更看中公司质地和估值,始终坚守有“底”的公司。值得注意的是,王景表示,考虑到部分个股本身估值比较高,再加上股东套现的意愿强烈,这些股票可能存在风险。

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  中长期来看,王景指出,从经济周期来看,明年上半年是个短周期的低点,以原油为代表的PPI连续下跌几年后可能即将见底或呈现出反弹的趋势,再加上财政政策持续宽松,到明年的开工季,市场整体可能会好一点。

  此外,王景也看好改革红利对市场带来的正面影响。“对于国企改革,之前市场的预期太高,导致不少改革政策出来后市场反应并不明显。其实改革是一个长期且复杂的过程,需要时间等待改革红利反映在企业利润上。”据她了解,近期不少改革研究的问题都已具体到很细节的操作层面,显示出国企改革着实是在不断推进中,资本市场也会迎来布局时间点。

  国家统计局公布的数据显示,三季度我国GDP同比增幅为6.9%,创金融危机6年以来最低水平,而制造业增长承压,9月我国工业增加值增速和制造业增加值增速相应降至5.7%和6.7%,PMI已由2010年初55.8降至2015年9月的49.8。

  “中国经济增长面临严峻的下行压力,后续一系列稳增长政策和改革转型红利将持续释放,其中制造业转型将承担重要的角色。”王景指出,中国人口红利即将消失,工业化向后工业化迈进,传统制造业市场空间快速收缩,支持传统制造业的全球化红利出现衰竭,中国制造业转型势在必行。

  创新驱动制造业转型

  外有美联储加息的压力,内有经济下行的压力,但钱多资产荒的情况仍然存在。不可否认的是,股市将是较好的蓄水池。但未来资本市场究竟应该如何布局?王景直言,要从中国制造2025中找答案。

  “目前中国制造业仍面临着诸多问题:产业发展过度依赖要素投入,经济效率不高;具有领先能力的大企业集团较少,缺乏专、精、优的上下游企业生态环境;自主创新能力仍待提高;能源资源利用率低,生产能耗较高等。”王景表示,中国需要从上述的“旧常态”,转型成可持续发展的“新常态”,中国制造业转型、发展高端制造业是走向新常态的必由之路。

  9月29日,国家制造强国建设战略咨询委员会正式发布《中国制造2025重点领域技术路线图(2015版)》。中国制造2025核心为高端制造业对传统制造业予以智能化的改造和提升,是制造业发展的必然过程。传统制造业依靠的是传统工艺,技术水平不高,劳动效率不高,劳动强度大,大多属于劳动力密集和资金密集型产业;而高端制造业处于产业链的高端环节,依靠的是高新技术和高端装备的竞争优势,以科技增加制造附加值,以高技术知识密集取代劳动力密集和资金密集。

  中国制造2025明确了十大领域的发展方向和目标,即新一代信息技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农业装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械。这些都是王景看中的方向。“机会还是存在于这十个领域,计算机、互联网的股票也看好,但有些估值已经比较贵。我比较看好相对处于‘底部’的行业,比如重型制造业、核电、新能源、电力设备等。以电力设备为例,未来中国的能源结构会发生很大变化,目前占比很大的火电会被光伏、核电等新能源所取代,产业驱动背后的投资空间巨大。与此同时,很多传统制造业企业其实账上现金十分充足,具备积极转型的动力。”王景表示,制造业转型这个主题存在5到10年的投资机会。但是在投资转型的企业,一定要看清企业业绩底,对企业认识要相对深刻,重点关注每年盈利稳定、现金流很好,但盈利增速并不高又有积极寻求转型动力的企业。“在美国、欧洲等成熟市场上,制造业中有很多历久弥新的牛股。比如GE,未来A股中也会有这样的公司诞生。”王景即将管理的招商制造业转型混合基金,正是掘金于此。

  在寻找制造业长牛的前行途中,王景带领的团队具有独特的优势。据她介绍,团队中很多人都具有工科背景,多年来一直与身处产业其中的人深刻交流,熟知制造业,积淀很深。“我们已经构建好一个股票池,但未来仍需要进行长期跟踪,这样才能挑选出真正的好股票。”

  在基金建仓策略上,王景透露,招商制造业转型混合基金6个月的建仓期中将结合其投资债券的经验,力争取得绝对回报。深入研究,重点投资于契合中国制造2025规划的制造业转型类的股票,追求确定性成长类个股,严格控制基金组合回撤。

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