新萄京娱乐网址华夏王亚伟赚8,认识基金一哥王
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  担任华夏大盘基金经理之前,王亚伟花了近10年时间进行投资摸索与积累。10年间,他有些年份投资业绩较为突出,但有些年份并不理想,甚至排名靠后。他的投资理念、投资手法、选股模式也在不断变化。正是10年间不懈摸索与积累,才有了王亚伟之后的成功。

  《投资者报》记者 尚志科

  “要想寻找未来的牛股,你必须要从目前充斥市场上的各种声音中冷静下来,独立思考。这是个信息泛滥的时代,信息不是太少而是太多了,你必须要有敏锐的洞察力和过滤能力,才能抓住事情的关键。  

  时代周报记者 陆玲

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  王亚伟,人称“基金一哥”,在排名变化剧烈的国内基金业,创造并保持了连续5年进入同类前五的“神话”。

  我不会冒很大的风险去买一只股票,不买自己无法把握的股票,更不要把投资置于可能因一次失误而满盘皆输的境地。当然,判断错误的时候肯定是有的,但没关系,只要去改正就好了。

  作为“史上最牛基金经理”、“公募基金第一人”、“中国的彼得-林奇”,华夏基金副总经理王亚伟是投资者心中的神。在很多投资者眼中,跟踪王亚伟买股,百万富翁不是梦;仅“王亚伟”三个字,就值三个涨停。也正因为此,关于王亚伟的一点风吹草动都会成为资本市场的焦点。这不,一季度王亚伟掌管的两只基金“稍微逊色了一点”,“亚伟迷”和媒体就称其“跌落神坛”。

  华夏大盘基金经理王亚伟。图片来源:CFP

  虽然2011年这一记录被中断,但在《投资者报》“2011年基金经理赚钱榜”上,在公募基金经理中依然位居第二,王亚伟管理的两只基金在2011年共赚得8.62亿元“已实现收益”,在2010年他以24亿元的赚钱总回报也排在第二位。

  投资重组股和价值投资并不冲突。我关注重组股,是因为这是我国证券市场特定发展阶段的产物,蕴藏着很多投资机会,对此视而不见是不负责的。但我从来不依据内幕信息去投资重组股,我只依靠三点:公开信息、合理推测、组合投资。”

  王亚伟黑五月

  (文章来自范勇宏<基金长青>一书)

  为了更关注基金经理能否给持有人带来真金白银,我们采用“已实现收益”这一指标(更加详细指标体系,请阅读本期C4-5),以更好反映基金经理的个股选择能力和选时能力。

  证券时报记者 朱景锋

  至截稿时止,王亚伟掌管的两只配置型基金今年以来的业绩已经全部为负,其中名头最响的华夏大盘,在同类基金中的排名跌到第十八位,未能进入前十。

  高考状元曾住东四半地下室

  前三季度全部赚钱

  十六年前,一个清华学子怀揣着对投资的极大兴趣,推开了证券投资的大门。历经十年A股研究和投资实践,失败与沉浮,最终一朝爆发,书写了基金业连续六年大幅战胜市场、豪取11倍惊人回报的传奇。

  数据显示,华夏大盘整个4月份净值折损3.92%,在552只非货币/QDII类基金里排名第293位;3月底至今,净值折损则达到了5.87%,在上述排名中列第288位。华夏策略表现稍好,但4月份和3月底以来净值也损失了2.83%和4%,排到了第230名之后。

  第一次认识王亚伟还得从1995年华夏证券东四营业部说起。1995年的东四营业部是全国最大的证券营业部之一,除了传统的股票经纪业务外,还从事投行、自营、研究、期货等业务,相当于一个中等证券公司的规模,当时我任总经理。90年代中期的证券业还是一个新兴的行业,证券从业人员数量少且大部分是从银行转行而来,专业水平与今日不可同日而语。

  即使2011年业绩排名跌出了前十,也不能触动王亚伟的市场影响力。与往常一样,王亚伟进出的每一只股票,他在基金季报中的每一句市场判断,甚至每天排名的上上下下,都足以拨动无数市场人士的敏感神经。

  十年探索路

  这一成绩不仅落后于许多公募同行,也比阳光私募逊色得多。

  为提高营业部水平需要招收一批优秀人才,但营业部刊发广告很难招聘到优秀人才。听说华夏证券总公司正在招聘人才,我就采用“借鸡下蛋”的办法,对总部人力资源部讲,把不符合总部标准的简历转给我,里面或许有适合营业部工作的人,营业部还可节省一笔广告费。

  整个2011年,王亚伟的业绩前半年稳健,后半年遭殃。华夏大盘各季度净值增长率分别为:4.33%、-1.87%、-12.52%、-7.43%,尤其是第四季度,差于同期业绩比较基准增长率的-5.76%。

  十年磨一剑。在王亚伟成功投资的背后,经历了长达十年的漫长积累和摸索过程。

  王亚伟这次栽在了金融和地产上。从一季度重仓股的情况分析,华夏大盘与华夏策略的前十大重仓股相似度非常高,且前七只几乎一致,基本上维持了去年年底重仓金融股的格局,两只基金在金融板块的投资市值分别占基金净值的26.15%和24.24%。

  我从一大堆简历中选了5个人。经过电话联系面试,其中4人听说是营业部后都拒绝了。联系王亚伟时,他同意来营业部谈谈。他教育背景不错,在清华大学取得了双学位。

  《投资者报》“基金经理赚钱榜”显示,华夏大盘精选2011年一至四季度“已实现收益”各为:2.47亿元、2.91亿元、2.16亿元、-1.58亿元,全年赚钱总额5.96亿元;华夏策略精选各季度“已实现收益”:0.97亿元、1.35亿元、0.60亿元、-0.26亿元,全年赚钱2.66亿元。

  王亚伟对投资的热爱在大学时代就埋下了种子。1989年,王亚伟以安徽省高考状元身份考入清华大学电子系,其间对证券投资产生浓厚兴趣,选修了清华大学经济管理学院的企业管理双学位。大四时他便开始阅读证券报,积累对股市的认识。当时有一门证券投资课,授课老师有很多投资方面的经历,讲得很生动,激发起了他对股市的兴趣。

  4月中旬以来,“史上最严厉房地产调控政策”出台,带领大盘大幅下跌,重挫了银行股。3月底至今,金融指数与地产指数分别下跌了24.64%和27.06%。以华夏大盘在这两个板块的市值占净值比计算,则分别给该基金造成了6.44%和4.25%的净值损失,合计损失约超过10%。

  面试时,他给我最大的印象是平和、淡定。吸取面试前面4个人的教训,我向他描绘了营业部的宏伟发展蓝图,希望他能来营业部工作。他当时就答应了,也许是缘分吧。后来才得知,王亚伟是1989年安徽省理科高考状元,大学期间就对证券投资产生了兴趣。

  而截至目前,两只基金的资产规模各为63.44亿元、25.90亿元,总规模约89亿元,资产份额各为6.23亿份、12.17亿份。

  1994年夏天,王亚伟带着清华大学的电子与企业管理双学位证书毕业,在中信集团旗下中信国际合作公司工作了一年,主要是做商务方面的工作,最后三个月开始接触股票投资业务。为了在证券行业得到进一步发展,王亚伟于1995年下半年加盟华夏证券,在当时全国最大的证券营业部华夏证券北京东四营业部担任研究部经理,在兴趣的指引下,王亚伟正式跨入证券业大门。

  一直偏好中小盘股的王亚伟这次也被创业板套上了。

  1995年10月,王亚伟加盟华夏证券东四营业部的研究部从事研究咨询工作。东四营业部的研究部主要负责为客户提供一些日常的投资咨询服务,也就是我们常说的股评,谈不上深入的基本面研究,与现在的证券研究所相距甚远。

  银行股操作领先

  那时候营业部的研究部门通常要负责为客户提供日常的投资咨询服务,同时也会做一些自营性质的投资。“当时,我们没有把工作停留在简单地做股评方面,而是试图从企业基本面来挖掘投资机会。我们通过实地调研,为投资者推荐了一些后来表现非常出色的股票,得到了投资者的普遍认同∩以说,在那个时候,就奠定了我日后注重从基本面出发,偏好成长股的投资风格。”

  王亚伟重仓的是海普瑞(002399)。因坚信“之前很少见到这样好的医药企业”,王亚伟携其操盘的华夏大盘、华夏精选基金以148元每股的价格分别申购180万股海普瑞,最终获配近4万股;整个“华夏系”共有8只基金参与海普瑞新股网下申购,在所有基金中排名第一。

  我发现王亚伟对研究很感兴趣。他没有把工作停留在简单的股评上,而是从企业基本面入手发掘投资机会,为客户推荐了一些好股票。一年后任研究部经理。他为人低调,生活简朴,一家人租住在东四十条半地下的房子里。

  从王亚伟2011年已卖出股票的收益来看,很大部分来自2011年上半年大量卖出银行股的操作。

  1998年,王亚伟从华夏证券转到刚刚设立的华夏基金(微博)管理公司,开始了他从事基金投资管理业务的历程。

  4月以来,由于受到即将启动直接快速退市机制等消息的影响,聚集在创业板板块周围的投机气氛快速消散,使得这一板块出现大幅回调,新股出现集中破发。至截稿时止,小盘新股破发比例已超过四成。很多机构深套其中。王亚伟也未能幸免。

  一天,我对王亚伟说:“我在营业部做股票自营赚了2000多万元还没有进大账,你就接着负责这2000万元的自营账户吧。反正是赚来的钱,尽量不亏损就行了。”或许这就是他的第一个“基金”吧。那几年行情不好,他居然做到了不亏钱还略有小赚。

  半年报数据显示,在华夏大盘精选“累计卖出价值前20名股票明细”中,前5只个股有4只为银行股。其“累计买入价值前20名股票”,合计占期初资产净值比例为36.30%,而这一卖出相应比例为44.72%。在卖出较多的股票中,建设银行、工商银行、交通银行、光大银行(微博)、华夏银行(微博)和招商银行新萄京娱乐网址,(微博)6只银行股,占比达到19%。华夏策略精选累计卖出较多的前五只个股中,也有4只为银行股。

  1998年4月28日,华夏基金旗下第一只封闭式基金——基金兴华成立,王亚伟任基金经理。同期在财政部财政科学研究所学习,后获经济学硕士学位。从1998年4月28日到2002年1月8日王亚伟卸任,基金兴华的净值增长率是84.86%。当时王亚伟表现出牛市中落后、熊市中抗跌的特征。1999年和2000年两年牛市,基金兴华分别取得在5只基金中排名第四、20只基金中排名倒数第二的糟糕成绩,但在2001年股市大跌中,基金兴华在33只封基中取得了抗跌冠军。

  王氏投资逻辑

  1998年2月,我正在负责组建华夏基金[微博]管理公司。我找到王亚伟,问他愿意不愿意到基金公司工作?他憨笑着说:“您觉得行,我就跟您去。”说实在的,基金刚刚试点,将来如何还很难说;况且东四营业部作为国内最大的营业部,年利润近2亿元,被业内称为“华夏第一营业部”,工作环境及收入都很好。王亚伟放弃东四营业部稳定的工作,选择到准备试点的基金公司工作也是需要一点勇气的。

  季报中王亚伟总是惜字如金,2011年各季度对具体行业操作有所描述的,只有一、二季度。当7月20日王亚伟管理的华夏大盘基金二季报登场,市场一片哗然。曾在一季报中明确“看好以银行为代表的低估值绩优蓝筹股”的他,不仅未在二季度重仓金融,相反,原有的第四大重仓股交通银行也不见踪影。

  2001年开放式基金推出,基金业进入发展的新阶段。华夏基金首只开放式基金华夏成长于2001年12月18日成立,王亚伟出任基金经理,一直到2005年4月12日离任,华夏成长共取得13.2%的收益率。王亚伟执掌华夏成长这四年多,正好碰上持续而漫长的熊市,华夏成长总体表现平平,甚至在有些年份排名倒数。

  放着市盈率15倍的保利地产(600048)不买,偏要买70倍的海普瑞,这是王亚伟的风格。

  网络科技开涮王亚伟

  实际上,王亚伟对金融股的资产配置上,都走在了同行的前面。当王亚伟重仓银行股时,其他基金经理都是低配,而当其他基金经理回来买时,王亚伟选择减仓。2011年四个季度中,公募基金对金融保险业行业配比分别是:8.93%、9.54%、8.47%、9.15%,而华夏大盘精选各个阶段配置:10.46%、2.89%、5.82%、6.70%。各个阶段,金融保险指数表现为:-9.85%、-2.86%、-13.1%、-18.36%。

  如果说从1995年加盟华夏证券开始,到2005年底接手华夏大盘精选之前,十年时间里王亚伟在投资的道路上经历了多次失败,但仍不断摸索和积累。

  一直以来,王亚伟以超个性的选股择时能力著名。其个性在于喜好重仓冷门股、资产重组股、业绩平庸股,且重仓的个股都缺乏合理的投资逻辑。“业绩不突出,甚至很差,可它们往往超越大盘、超越行业大幅上涨。王的买入与卖出的时机恰到好处,鲜有失误。比如最近的武汉塑料,其刚公告拟注入武汉广电资产,华夏系基金重仓600万股 ,是前十大股东中的唯一公募基金,时点踏得极其准。”万联证券分析师陈荣新告诉时代周报记者。

  4月28日,兴华基金成立,王亚伟任基金经理助理。管理兴华基金期间,王亚伟的投资手法与其他基金经理相比并无过人之处。从1998年4月28日到2002年1月8日王亚伟卸任,兴华基金单位净值增长84.86%,复权单位净值增长90.48%,同期上证综指从1332.9点升至1583.46点,上涨18.79%。这段时间上证综指看似涨幅不大,但经历了一轮牛熊转换,其间最高至2245点。

  三季度,王亚伟曾经的重仓品种中恒集团,已经有20多只基金“抱团”,由于基本面变化该股急挫,但王亚伟却早已撤出。不过,他重仓的美尔雅、庞大集团等股票还是遭遇了机构抛弃,洪都航空、葛洲坝等多只重仓股跌幅超30%,美尔雅季度跌幅更是超40%,使其基金净值遭受重挫。

  六载辉煌史

  以成就王亚伟经典的岳阳兴长(000819)为例。自2006年三季度起,王亚伟的华夏大盘精选就开始购入岳阳兴长股份,2007年年末一度持有高达766.4万股。也就是在2007年一季度,岳阳兴长公告与湖南高桥公司达成重组意向,股价演绎了连续10次涨停的神话,王亚伟在该股上收获了10倍收益。

  1999年,兴华基金单位净值增长33.17%,同期沪深指数分别上涨19.18%、14.25%。虽然战胜了指数,但与同行相比,排名靠后。

  进入10月,广电网络和洪都航空等重仓股股价大涨,加上冠昊生物、万通地产等隐形重仓股的强势,净值开始大幅蹿升。

  对于王亚伟来说,2005年绝对是一个重大转折点。这一年他参加了美国培训,并在当年年底接手华夏大盘精选。之后,王亚伟像换了一个人,奇迹发生了。

  对于王亚伟的这种风格偏好,有基金观察人士告诉时代周报记者,与其在华夏证券北京东四营业部担任研究部经理的经历有关。营业部不同于自营部、研究院与资产管理部,一方面直接与大量大客户接触,为他日后铺设的人脉网络奠定了基础,但另一方面,也耳濡目染一些庄股时代的操作手法。

  2000年,A股市场迎来小牛市,沪深股指分别上涨51.73%和41.05%。王亚伟未能很好地把握市场热点转换带来的投资机会,对网络科技股调整的幅度和时间跨度认识不足,重仓的网络科技股于二季度大幅调整拖累基金净值表现。调仓不及时使兴华基金未能跑赢上证综指,仅获得49.32%的收益率,在20只基金中排名倒数第二。

  不过,王亚伟最为市场所质疑的是在重组股上的高命中率,这一操作带来了丰厚回报。2010年以来,暴涨重组股如中航精机、中恒集团、山西焦化背后,都有王亚伟两只基金的身影。而ST昌河在停牌重组前,王亚伟合计持有900多万股,重组成功复牌后,很短时间内暴涨3倍多,粗略估计单这一次操作就赚了约3亿元。

  2005年王亚伟参加了中国证券业协会组织的培训,三个月里和另外三十名同学一起在学校学习,并访问了美国的一些金融机构。“美国之旅,让我能够跳出中国相对封闭的市场,从历史角度和国际视野来观察当时国内市场所处的阶段,让我能够静下心来,思索国内市场的发展方向。”

  王亚伟自己也表示,关注重组股,是因为这是我国证券市场特定阶段的产物;但他从不依据内幕消息投资重组股,选重组概念股他主要依靠公开信息、合理推测、组合投资三大方式去判断。

  受2000年牛市推动,2001年市场出现盲目乐观情绪。在行情疯狂时,王亚伟表现得比较理性。年初大幅减持了科技股,分散投资并增加了基金的流动性。受美国“9.11”事件引发全球“网络泡沫”破灭的影响,沪深股指当年分别下跌20.62%、30.03%。由于王亚伟年初就减持了科技股并增加了组合的流动性,兴华基金全年小幅亏损3.84%,在33只基金中排名第一。

  由于其他重仓股,如广汇股份、东方金钰、洪都航空、南风股份四季度都出现大跌,王亚伟还是没有逃过净值下挫的厄运。

  而在2005年的最后一天,华夏基金做出了一个寻常的基金经理任命,王亚伟开始管理华夏大盘精选基金。正是这一任命,改变了王亚伟的命运,也开启了中国基金业最富传奇色彩的一段历史。

  但仅靠公开信息能屡屡踏得那么准?成功操作率竟然高达90%,简直有如神助。诸如*ST昌河、岳阳兴长等重组涉及中外合资企业的股权变动以及一系列不确定性因素,王亚伟却准时进场。

  整体看,王亚伟在投资上初步表现出谨慎投资、尽量规避风险的投资风格,业绩呈现“牛市落后、熊市抗跌”特征,这与后来“牛市领先、熊市抗跌”的表现有很大差距。

  一贯的特立独行

  厚积而薄发,2006年牛市的到来彻底引爆了王亚伟积累了十年的投资能量,当年华夏大盘精选以154.49%的收益率在103只开放式偏股基金中排名第十二位。不过,真正让投资者记住王亚伟名字是在2007年,当年华夏大盘精选以226.24%的总回报勇夺偏股型基金冠军宝座,宣告了王亚伟时代的到来。

  “要知道投资重组公司难度不是一般的大。不仅要从大股东的角度思考,还要兼顾到地方政府的态度,以及重组第三方的实力,要了解这些并非一日之功。如果是一家公司就算了,王亚伟总是一篮子一篮子地投。而且重仓的品种差异也很大。如恒生电子、吉林敖东、金牛能源、中材国际等,完全分属不同的行业。”有券商分析师告诉时代周报记者。

  2001年12月,华夏成长基金成立,王亚伟任基金经理。2002年,沪深两市分别下跌17.52%和17.03%。华夏成长基金净值增长–3.09%,位列5只开放式基金首位。其间“6?24”行情爆发,王亚伟较好地把握了“井喷”行情,反向操作,低位加仓,“井喷”后减仓,其间华夏成长基金净值增长了7.55%。

  对于王亚伟本人善于抓“重组股”的投资风格,有人认为背后藏有猫腻、难以理解,但认为他的做法符合国内市场特定规律的也大有人在。从可获得的资料看,王亚伟有着大多数机构投资人所欠缺的特立独行,从某种程度上说,这种不被理解或许正是优秀基金经理所需要的。

  不过,成就王亚伟传奇的不仅仅是在2006年和2007年那样的大牛市,2008年史无前例的金融危机带来的大熊市奠定了王亚伟的江湖地位,当年华夏大盘精选以34.88%的单位净值跌幅在抗跌榜上位居第二名。从牛市领先到熊市抗跌,王亚伟展现出了惊人的投资能力。

  “当然,在华夏,王亚伟已经身兼华夏基金投资策略委员会主席,程序上的方便也很正常,而且王亚伟做到今天,肯定有自己的一套信息源。”上述券商分析师告诉时代周报记者。

  2003年,上证综指上涨10.27%,深证成指上涨26.11%。指数区间震荡,市场呈“二八现象”,个股走势分化严重,石化、钢铁、汽车、电力和银行等少数蓝筹股表现突出,大多数绩差股跌幅惨重。

  王亚伟的厉害,其实是保持了这种特立独行的判断。

  2008年10月20日,由王亚伟担任基金经理的华夏策略精选发行,一日便募资15.83亿元。王亚伟开始同时管理华夏大盘精选和华夏策略精选。

  不过,以投资绩平、绩差股成名的私募道邦投资董事长林荣时就坚信王亚伟未必有内幕消息,“基金经理几乎都有自己的信息源,为何大部分人难以复制王亚伟的成功?因为他们没有花巨大的时间用于学习、思考、判断上,且耐心不足。”

  华夏成长基金把握住了部分蓝筹股的机会,但组合中总体配置比例不够充分,一些中小市值个股形成了负向拖累。王亚伟在年报中这样总结:“2003年华夏成长净值增长13.09%,与业内同行相比,与市场提供的投资机会相比,取得的收益率不能令人满意。”2004年,市场再次走熊。沪深两市全年分别下跌15.4%、11.85%。华夏成长基金净值增长3.91%,尽管战胜了指数,但在同行中成绩并不明显。

  2007年底,已经光环无限的王亚伟,在展望2008年的投资策略报告会上却说:“我把同行业里面最重仓的股票,列入了我的限制或者是禁止买入的名单里面。”当大家对2008年表示乐观时,王亚伟泼了冷水,“明年有人预测是30%到50%,但大家也不要太当真了。”

  2009年到2011年,中国股市跌宕起伏,大幅分化。王亚伟继续书写着传奇。2009年的最后一个交易日,华夏大盘精选完成惊天大逆转,以116.19%的收益率领先银华优选0.11个百分点,再次夺得年度收益率冠军宝座。三年两夺收益率冠军,一次抗跌亚军,凭借如此辉煌的战绩,王亚伟也成为投资者、大众和媒体关注的焦点。王亚伟投资和重仓的股票被投资者大肆追捧,形成A股独特的“王亚伟概念股”板块,王亚伟在A股创造的传奇逐渐被神化。

  有业内人士透露,王亚伟对上市公司的调研方式确实是剑走偏锋。“他都是与当地政府交流,把握行业背景,很少与上市公司正面接触。这样不仅避嫌所谓内幕交易,更能准确把握行业地位。”

  2005年4月12日,王亚伟卸任华夏成长基金经理。在担任华夏成长基金经理期间,华夏成长基金净值增长13.22%,同期上证综指下跌28.5%。总体看,战胜了市场指数,2002年度排名较好,但其他年份表现并不突出,在同业中的排名也不突出。

  王亚伟所在的公募基金行业,一般基金经理的操作路径,是从宏观到行业再到个股,即所谓自上而下,但整个行业业绩与风格均无太大差异。而王亚伟所践行的自下而上,则需要在单独企业上下大工夫,更具挑战性,对基金经理要求也更高。

  2010年,大盘股的下跌和中小盘成长股的疯涨,股市风格分化达到空前程度。王亚伟旗下“双子星”继续发力,华夏策略精选和华夏大盘精选分别以29.50%和24.24%的收益率排名偏股基金第三名和第七名。特别是华夏大盘精选从2006年到2010年五年连续领先,总回报高达13.52倍,大幅战胜市场和同类基金,王亚伟登上基金业之巅。

  尽管谨慎,但树大招风的华夏基金曾在09年一度被传出遭证监会调查。同时,传出了私募自爆帮其护盘的消息。“王亚伟选的股票一般有潜在重组题材,不少是炒作的好股票,所以私募们乐意接盘,然后相互对倒,共同抬轿把基金净值做高。在这个产业链中,也有出现亏损的情况,华夏基金会予以补偿”。该私募称。

  从1995年加盟华夏证券,到2005年底接手华夏大盘基金之前,10年时间王亚伟在投资道路上不断学习,不断实践,不断总结,取得了一些成绩,也经历了多次挫折和失败。多数年份,其投资业绩表现平平,但对风险的认识和把握比较突出,这一点恰恰是他日后成功的关键因素之一。

  “应对中国这样的市场,就得灵活多变。王亚伟恰恰是灵活多变的高手,这让人时常联想到投资大师彼得?林奇的风格。”“特立独行这么多年的王亚伟反倒不像公募基金经理,更像这圈朋友中的个人大户和潜水私募。”有投资人士表示。

  2011年,A股再次走熊,各板块轮番下跌。王亚伟再次展现出卓越的投资能力,华夏策略精选和华夏大盘精选分别下跌14.25%和17.10%,排名同类基金前列。虽然没能夺冠,但王亚伟连续多年持续排名领先的战绩已经是前无古人。

  风格突变?

  曾不愿出国和任投资总监

  晨星资讯对王亚伟的评价是:首先是基金经理能够通过一些独特的角度认识企业价值,其次是注重组合配置来控制风险。这表现在持仓上的特点,是高换手、低集中度,前十大重仓股占基金净值比稳定在40%—50%之间。王亚伟管理华夏大盘精选至今回报为1090%,同类基金平均回报只有208%,华夏策略精选110%的回报也大大超过同类平均的32%。■

  截至去年底,王亚伟接手华夏大盘精选六年间,该基金累计回报达11.04倍,年化收益率达49.22%。王亚伟被媒体称为“中国最牛基金经理”、“中国股神”。

  王亚伟曾是安徽省1989年高考理科状元,在清华求学期间就对股市表现出强烈的兴趣。1995年下半年加盟华夏证券,1998年加盟刚筹建的华夏基金,自此踏上专业的投资管理之路。

  进入2005年,尽管王亚伟很努力,但在管理华夏成长基金和管理社保基金组合过程中,投资很不顺利,迟迟找不到市场感觉、踏不准节奏。我希望他放下投资,调整一下心态,去国外学习一段时间。起初他不太乐意,经我劝导后最终同意出国学习。我能理解他的想法,篮球比赛中的运动员谁愿意主动下场休整呢?无论状态如何,都希望打满全场。

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  尽管关于王亚伟辞职的传闻已经持续了多年,但在2012年五一节前,王亚伟辞职的消息被证实,业界哗然。

  王亚伟为媒体津津乐道的一段经历是其在华夏证券北京东四营业部担任研究部经理。当时这个全国最大的营业部,总经理是之后人称"基金教父"的华夏基金总经理范勇宏。王亚伟正是深得范勇宏赏识,才很快被提拔。

  9月,王亚伟赴美国学习。他在宾夕法尼亚大学沃顿商学院学习了3个月,其间拜访了美国许多机构投资者。这段时间,王亚伟收获颇多,他自己总结道:“美国之旅的3个月,静心思考让我跳出中国相对封闭的市场,从历史角度和国际视野观察国内市场所处的阶段,思索国内市场的发展方向。

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  众所周知,公募基金一般很难为非常有个性的人自由发挥、树立个人品牌提供充分的自主空间。多少公募基金经理都因此“奔私”了,王亚伟却依然坚守。因为华夏一定程度上很好保护了王的风格。

  通过接触各类投资者,我发现,成熟市场中投资者呈现多元化特征。一家企业在产生、发展和消亡过程中会对应不同的投资者,早期是天使投资,然后是VC投资,过一段时间是PE,上市后是基金这类机构投资者,企业衰败时会有兼并收购或垃圾债投资者介入等等。这个生态系统里有不同的投资者、不同的投资思路、不同的投资模式,非常多元化。”

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  比如,华夏大盘名为大盘,选择的多为小盘股。名为开放式基金,到目前为止都是暂停申购。“其他公司发生这样的事情一般早就查了,但是华夏大盘照做不误、没受任何影响。”基金观察人士称。

  12月,王亚伟从沃顿商学院学习归来。他跟我提出,想把精力主要用于基金管理,不想担任投资总监。我同意了他的意见。根据他投资风格灵活和多元化特点,我觉得华夏大盘基金比较适合他管理。12月31日,王亚伟被任命为华夏大盘基金经理。他接手时华夏大盘基金基金份额累计净值1.001元,之前也没有分过红。从此,华夏大盘基金与王亚伟紧紧地联系在一起,开启了中国基金最富传奇色彩的投资旅程。

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  有投资者戏言,华夏大盘精选基金只是一个高级展览品。“其实这不足为奇。一般大的基金公司都有意打造专属自己的旗舰基金。华夏利用其资金优势,协助王亚伟把华夏大盘基金净值增长率做上去,可以为华夏带来极大的品牌效应。”一位券商分析师告诉时代周报记者。

  2006年,股票市场在2005年成功筑底基础上借助各项利好开启了波澜壮阔的大牛市,沪深股市全年单边上扬,涨幅超过130%。上证综指上涨130.43%,深证成指上涨132.12%。

  也有业内人士认为,华夏对王亚伟的偏爱一定程度上造成了后来很多基金经理的出走。像华夏红利、华夏复兴两只基金的“掌门人”孙建冬及华夏成长基金经理巩怀志、华夏稳增基金经理张龙。“有基金经理觉得自己在王亚伟的压制下难有成绩”。

  这一年,王亚伟紧紧把握住了牛市行情,始终保持高仓位,接近90%。由于正处股权分置改革关键时期,王亚伟对未股改的股票、重组概念股票、资产注入概念股票、隐蔽资产型股票等冷门股进行发掘。与其他基金重仓持有热门大白马股票不同,华夏大盘基金的重仓股有很多是市场上不为人关注的股票。

  但王亚伟去年年底一反常态开始重仓银行股,让投资者产生联想。众所周知,金融保险股一直是基金的压箱货。华夏大盘过往的季报也显示,王亚伟很少对金融保险类个股感冒。王亚伟以前也说“自己不会买银行股”。所以年初在银行业因再融资问题令大多数投资者避之唯恐不及的情况下,王的重仓一度让投资者不解。事后,正是由于这些所谓的低估值的金融股的下跌,拖累了其基金业绩。

  上半年,王亚伟主要建仓新能源、军工、电力设备、食品饮料、电子以及资源等行业的股票。下半年,逐步减持估值偏高的食品饮料、商业零售和军工等行业的股票,增持有色、传媒、机械等行业。2006年表现较好的银行、地产股始终没有出现在华夏大盘重仓股中。年底,华夏大盘基金以154.49%的收益率列118只股票型基金中第12位。

  “其实,从一季报持股显示,王亚伟在去年年底重仓的是工商银行、建设银行以及交通银行类国有银行股。应该只是从安全边际的角度考虑,并非多么看好。在年初那种行情下,我去基金路演反复强调重仓国有银行的意义。在看不清形势的话当然买国有银行最保险,是不得已而为之的,基金不能空仓。王亚伟自己管的两个基金,都是小基金,可以搞点奇特的品种,但华夏的其它大基金,只能买跌得少的国有银行。”万联证券银行业分析师李双武告诉时代周报记者。

  业绩最好的股票型基金是李学文掌舵的景顺长城内需增长基金,净值增长182.22%。孙延群管理的上投摩根阿尔法基金和吕俊管理的上投摩根中国优势基金分别以172%、170%的净值增长率位列二、三名。

  当然,银行股目前低估,从资产组合角度,基金也有配置的理由。但是王亚伟风格太强烈了,突然转变难免有不同怀疑的声音。

  不为人知的王亚伟的四项原则

  上述基金观察人士提醒时代周报记者注意,去年底王亚伟开始加仓银行股之前刚好“监管层检查其内幕交易的传闻刚告一段落。王亚伟也许不是真的看好银行股,而是摆出一个姿态给市场看,让市场认为王亚伟买股票与一般基金不同,采取的是逆向策略,这样子可以化解市场对王亚伟可能存在内幕交易的质疑。

  2007年,股市继续大幅上涨。充裕的资金推动股票估值水平不断抬高,成交量极度活跃,市场投机气氛蔓延。监管当局多次提示风险,但投资者全然不顾风险的存在,在不断制造热点的同时将市场推向非理性繁荣,引发了以提高印花税为契机的政策干预。经过短暂调整后,指数再次加速上涨。上证综指于10月16日创下6124.04点历史新高,资产泡沫进一步膨胀,最终在超级大盘蓝筹股上市中宣告破裂。

  某大型基金公司投资总监告诉时代周报记者,其实当时在很多基金公司内部,关于蓝筹股还是题材股都有很大的争议,基本已经无法形成一个统一的投资思路。不排除华夏基金当时也有类似的争议。

  鉴于2006年A股涨幅巨大,王亚伟发掘冷门股的投资策略也不适合容纳过大规模的资金,为保护基金投资者利益,华夏基金决定于2007年1月19日暂停华夏大盘基金申购业务。

  从公开数据来看,交银施罗德、博时、华夏、兴业及一些中型基金公司持有的大盘蓝筹股较多,业绩相对较差。相较而言,金融地产造成损失约10%,华夏大盘净值却只下跌5.87%。也说明了并非重心转变。

  在2007年大牛市中,王亚伟始终把握四项原则:独立思考、理性投资;稳扎稳打、控制风险;自下而上、精选个股;动态调整、优化组合。紧紧抓住人民币升值引发资产重估与高估值推动资产注入两条投资主线,自下而上选择投资品种构建投资组合。2007年上半年,他对金融业保持低配置甚至零配置。

  “而事实也证明了,这个市场还是适合王亚伟的。” 上述基金业观察人士告诉时代周报记者。

  下半年,王亚伟认为A股市场整体估值水平有向下修正压力。他主动回避估值偏高的行业及个股并发掘尚未被充分关注的局部投资机会,主要看好资产类公司及行业整合给区域性优势公司带来的发展机遇。

  对于“王亚伟跌落神坛”的说法,德圣基金首席分析师江赛春告诉时代周报记者:“其实,如果年底业绩大幅下滑,大家这样说还是可以理解的,但现在这种阶段性的下滑不足为奇。维持这么长时间已经是奇迹了。每个人都有失手的时候。可是谁叫王亚伟是明星基金经理呢?”

  凭借对市场的准确判断及个股的深入发掘,2007年华夏大盘基金以226.24%的净值增长率领跑所有类型基金,比第二名许炜执掌的中邮核心优选基金高出35个百分点,超越上证指数129.58%。邓晓峰管理的博时主题行业基金、许春茂管理的光大保德信红利基金、孙建冬管理的华夏红利基金分列主动型基金三至五位。

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  根据晨星和彭博的数据,王亚伟这一成绩在2007年全球基金经理业绩排名第二。从此,华夏大盘基金和王亚伟成为媒体、投资者关注的焦点。优异的投资业绩使王亚伟荣获“中国最赚钱的基金经理”称号及晨星(中国)“2007最佳价值发现基金人物奖”;华夏大盘基金荣获《21世纪报道》“2007年中国开放式进取混合型基金最佳表现奖”等各大奖项。

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  一年业绩领先,并不能证明你是一名优秀的基金经理。根据以往惯例,大多数的基金经理第一年排名第一,第二年很可能就排名末尾了,没有连续3年业绩优良的基金经理。真正优秀的基金经理能够穿越牛熊周期并持续排名前列甚至领先,能够长时期内为投资者创造良好回报。王亚伟在接下来的几年里做到了。

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  亏34%仍得第二名

  2008年,在各种利空因素叠加下,资产泡沫迅速破灭,A股市场步入罕见的大熊市。上证综指由5265.01点下跌至1820.81点,跌幅65.39%;深证成指由17731.84点下跌至6485.51点,跌幅63.36%。部分个股跌幅巨大,缩水八九成。

  2008年初,王亚伟采取了保守的资产配置策略,严格控制风险,股票仓位保持在较低水平。重点投资新疆为代表的区域经济、受益于节能减排和产业整合的行业优势公司,以及农业、信息技术、医药类公司,减持了周期性钢铁、地产类公司。但对股市调整幅度估计不足,对债券市场的牛市也没能很好地把握。

  2008年,华夏大盘基金以–34.88%的收益率位居同类型基金第二,仅次于王勇管理的泰达宏利成长基金(–32.28%)。2006年牛市排名前列、2007年大牛市排名第一、2008年大熊市排名第二,王亚伟展现出很强的投资能力和风险管理水平,这与几年前“牛市落后,熊市抗跌”相比有了质的提升。投资手法日益成熟,投资风格也初步形成。

  王亚伟连续3年取得良好投资业绩,在股市断崖式下跌致使投资者信心丧失、股票基金很难发行的情况下,王亚伟依然为市场所热捧。10月20日,由王亚伟担任基金经理的华夏策略基金仅发行一天就募集15.83亿元,远好于同期其他股票型新基金的发行。华夏策略基金成立之后一直没有开放,只能赎回不能申购,直至王亚伟离职半年后才打开申购。

  连续两年排名前两位,华夏大盘基金再获多项殊荣,如《证券时报》“三年持续回报股票明星基金奖”、理柏一年期、两年期、三年期三项“进取混合型基金奖”,2008年福布斯(中国)优选基金排名第一等。

  王亚伟概念股是如何形成的

  2009年,中国股市在4万亿刺激计划、十大产业振兴计划、区域发展规划以及汽车家电下乡等一揽子政策刺激下走出超级大反弹行情。

  年末,上证综指报收3277.14点,上涨79.98%;深证成指报收13699.97点,上涨111.24%。市场1月至7月单边上涨,幅度和时间超出大多数人预期,8月又大幅下跌,行业轮动频率加快,一年的时间走完了以往几年的周期轮动,先是早周期领涨,中周期、后周期个股紧随其后,8月大跌后周期股退潮市场又转向消费股,好比50米折返跑,基金经理操作的难度是很大的。

  2009年初,王亚伟认为2009年股市风险与机会并存,策略选择上可以比2008年更积极。上半年经历了从稳健到适度积极的转变。

  一季度由于经济复苏尚难以确认,股票仓位控制在较低水平,排名并不突出;确认经济和市场复苏后,及时提高了股票仓位,但整体仓位仍低于70%,主要依靠在二季度调整组合结构,加大对房地产、煤炭、钢铁等周期受益行业的投资力度,取得了超额收益。

  下半年市场大幅震荡,为规避日益加剧的结构性风险,四季度大幅增仓银行、交通运输行业,减持采掘业和金属非金属行业。2009年,华夏大盘基金以116.19%的收益率再次夺得年度冠军,陆文俊管理的银华核心价值优选基金紧随其后。在竞争十分激烈的基金业中,连续3年前两甲,两夺收益率冠军,一次亚军。凭借靓丽的业绩,王亚伟成为同行、投资者和媒体关注的焦点。

  王亚伟投资的股票也被投资者追捧,形成A股独特的“王亚伟概念股”板块。

  王亚伟无可争议地当选2009年“股基王”,华夏大盘基金也包揽《中国证券报》“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”、《证券时报》“2009年度三年持续回报积极混合型明星基金奖”、晨星(中国)“激进配置型基金奖”等各种奖项,华夏策略基金摘得《上海证券报》“金基金灵活配置型基金奖”。

  2007至2009年,A股市场经历了大牛市、大熊市、大反弹,成功跨越牛熊周期、业绩持续排在前列的基金很少。2009年11月,华夏大盘基金累计净值突破10元,成为中国基金有史以来首只累计净值突破10元大关的基金。据天相投顾统计,除华夏大盘外,华夏红利、兴业趋势、中信红利、兴业全球也成为3年间连续位列同类基金前1/3,总回报丰厚的“恒星”。

  其中孙建冬管理的华夏红利基金平均规模超过200亿元,是2007至2009年3年间业绩最好的大型基金。

  王亚伟挥手告别公募

  2010年,中国经济政策着力点放在转变经济增长方式、调整经济结构上。A股全年震荡下行,上证综指下跌14.31%、深证成指下跌9.06%,结构分化也十分明显,受宏观调控影响较大的金融地产行业、周期性行业股票大幅下跌,仅在10月份有脉冲式反弹;消费成长型行业、新兴产业、创业板中小板股票受到市场追捧。

  王亚伟保持了中等偏高的股票仓位,增加了分红收益率较高的低估值蓝筹股票,新疆资源股以及医药、水利、军工等行业的股票为基金净值做出较大贡献。年末,华夏策略基金和华夏大盘基金分别以29.50%和24.24%的收益率排名偏股型基金第三名和第七名。华夏大盘基金从2006到2010年的5年时间,累计净值总回报高达13.58倍,大幅战胜市场和同类基金。

  2010年,王亚伟夺得《福布斯》中文版发布的2010中国十佳基金经理榜榜首。华夏大盘基金囊括《上海证券报》“金基金”奖、《证券时报》“五年积极混合型明星基金奖”等奖项。华夏策略基金摘得《上海证券报》“金基金”奖、《证券时报》“2010年度积极混合型明星基金奖”等奖项。

  2011年,美国主权评级下调和欧债危机恶化导致外围市场大幅下跌,国内经济增速继续放缓、通胀高企、利率居高不下,A股市场持续扩容、再融资、“大小非”频繁减持导致股市供求关系失衡,银行理财产品和民间借贷不断分流资金,投资者丧失信心,估值重心下移,创业板泡沫破灭,股指连创新低,上证综指“指数10年涨幅零”,年末沪深指数分别下跌21.68%、28.41%,跌幅居全球主要股市前列。

  王亚伟采取防御性投资策略,组合均衡配置,一定程度上回避了高估值品种的投资风险,但仍无法完全回避大盘下跌的系统性风险。华夏策略基金和华夏大盘基金分别下跌14.25%和17.10%,跌幅远小于大市,分别排名第11位、第26位。虽然没能进前10名,但连续多年业绩排名前列让王亚伟毫无争议地成为“中国最牛基金经理”,居《福布斯》中文版“2011中国最佳基金经理50强榜单”之首。

  华夏大盘基金荣获《证券时报》“五年持续回报积极混合型明星基金奖”等奖项。华夏策略基金获晨星(中国)“激进配置型基金奖”等大奖。

  2012年5月4日,王亚伟因个人原因辞职。从2005年底接手到辞职,华夏大盘基金累计单位净值达到11.472元,区间最高累计单位净值高达14.069元,复权单位净值增长率达1198.91%,累计单位净值增长率1046.05%,其间业绩比较基准仅增长132.78%。短短6年多,他创造了基金领域难以复制的业绩,为投资者带来超过10倍的投资回报。

  作为最成功的基金经理,王亚伟不可避免地成为公众关注的焦点,媒体也不吝惜笔墨跟踪报道。王亚伟告别基金业,“王亚伟时代”也随之结束。

  定目标价害得王亚伟少赚1000万

  投资是需要天赋的,不完全靠运气。短期内,运气有用;但要想取得长期业绩,单靠运气是不行的。观察历年与王亚伟争夺冠军的明星基金经理们,他们长期业绩落后王亚伟的原因在于业绩不够稳定。而王亚伟近几年来业绩持续稳定,一直是基金年底排名大战的参与者。

  持续稳定地居于前列,6年多的时间创造了10倍的收益,他是如何做到的?要回答这一问题,需要了解他的投资理念。他的投资理念核心是:“在独立思考的前提下,仔细研究,不拘泥于投资法则的条条框框,采取灵活的操作策略。”

  王亚伟的投资理念不是一天形成的,而是历经了长达十几年的摸爬滚打,经历了许多重大的事件甚至付出了很多代价,不断总结经验和教训后逐步形成的。1998年刚开始管理基金,投资五粮液时,王亚伟曾拘泥于原先设定的目标价,最终1000多万元的账面盈利化为乌有。

  他常以此为戒,告诫自己戒骄戒躁,不以物喜,不以己悲,始终保持平和的心态。管理华夏成长基金期间,他的很多投资具有前瞻性,常常能提前买到后来的大牛股,但往往因熬不住而过早卖出。例如,贵州茅台2001年一上市,华夏成长基金就重仓买入,但是那几年白酒行业受消费税因素冲击,基本面直至2003年下半年才改善,华夏成长基金在熊市里坚守几年后始终没有收获最后在黎明前退出。

  还有中集集团,华夏成长基金也过早退出,没有能够享受到2004年干货箱量价齐升的行业景气。2004~2005年期间,王亚伟的选股面不够广,对一些持续成长的优质股票研究关注不足,重仓投资了一些业绩弹性较大,但抗风险能力比较弱的股票,一旦发生负面因素冲击,公司的经营业绩会受到较大负面影响,例如南方航空受益于人民币升值但未预料到燃油成本大幅上升,海正药业的原料药和制剂出口在国内居于领先地位,但那几年正处于新老产品青黄不接的断档期,股价表现都不理想。

  王亚伟2005年下半年去美国学习归来后,投资策略较以往更为灵活,类似于国外的多策略基金(MultipleStrategy),既能采取发掘隐蔽资产、拐点再生、重组事件驱动,甚至指数基金成份股调仓等策略,也能使用经典的低市盈率、低市净率价值型投资策略(例如2006年下半年耐心潜伏市盈率仅为个位数的煤炭和电解铝公司神火股份,2007年获利数倍了结)。

  持股集中度也更为分散,只有极个别特别有信心的股票才会超出基金净值的5%,大多数情况下单只个股投资比例占基金净值的0.5到2个百分点,较好地分散了非系统风险,依靠宽广的选股面选出一批具有超额收益的个股,而不是单纯依赖几只重仓股。至此,王亚伟的投资理念才基本成型。

  王亚伟说老猎手同样是小学生

  2007年4月,在华夏基金成立9周年之际,王亚伟撰写了题为“以谨慎的心态独立思考”的文章,详细阐述了他多年的投资感悟。

  他认为:“市场的演变不以个人意志为转移,浮躁心理是投资大忌。要了解自己、了解市场并尊重市场,随时评估市场的变化,同时还应始终保持一种谨慎的心态和独立的思考。”

  了解自己,了解市场。人们要认识自己往往很难,而了解自己是投资成功与否的关键因素。人往往过高估计自己的能力,过低估计自己的脆弱,市场狂热时陷入贪婪,市场低谷时陷入恐惧。投资者只有在了解自己的风险承受能力、知识能力及自身局限性的基础上,在实践中不断地完善,才能跟上市场发展的步伐。投资中,没有一个现成的方法是最好的。

  如果不了解自己,仅把别人成功的方法照搬过来,效果可能适得其反。巴菲特的成功是建立在了解自己的基础上的,他在以往投资经验中已经形成了一套成功的方法,比如通过现金流折现的方法对企业估值。但对高科技企业,他认为自己没有能力把握高科技企业的现金流,如果仍然延续以前的做法,很可能会造成投资的巨大损失。

  了解自己并不是以自我为中心,还要了解市场的变化,并结合自己的特点,不断地调整投资思路。资本市场不是按照自己的想象和规则运转,这就像拿着几年前的地图游览北京,可能会到处碰壁,因为北京的发展日新月异。

  市场也是一样,不断发生变化,投资者要不断地跟踪这个市场的变化,才能够及时发现投资机会。

  老猎手同样是小学生。“在了解自己、了解市场的基础上,还要知道自己在哪些方面有欠缺,哪些方面还需要不断地完善,通过不断学习进一步加深对市场的了解。经过10年的投资经历,有朋友戏称我是投资上的老猎手,实则不然。即使是老猎手,目前面对的这个市场与以往也完全不同。

  人民币升值、制度变革、全流通、人口红利等诸多因素,已使市场与以前熟悉的股市有太多的不同。在如此多的新问题面前,老猎手同样是小学生。”

  不愿意随波逐流的王亚伟

  王亚伟多年来一直强调“市场是值得敬畏的,我们应该以谨慎的心态独立思考,不随大流”。他坚持认为专业投资者需要通过独立思考,形成一套能够体现自己风格并适合自己运用的投资方法,投资的着眼点一定要放在自己对市场本身的认识和把握上,而不是跟别人走,失去主见。

  要想获得超越市场的超额收益,必须要从充斥市场上的各种声音中冷静下来,独立思考。这是个信息泛滥的时代,信息不是太少而是太多了,必须要具有敏锐的洞察力和过滤能力,才能抓住事物的关键,不然就会迷失方向。投资是一件寂寞的事情。最后扣动扳机的只能是一个人。

  公开信息并不意味着我和你掌握的一样多。大多数人是拿起报纸读他人解读的观点,人云亦云,真正读原著、静下心来思考的人很少。

  市场中有很多似是而非的观点:这只股票好、那只QFII已经买了,或者说所有的基金都买了,自己买也不会错。实际上这些观点背后的潜台词就是自己并没有对投资作独立的思考,而是把投资建立在别人思考的基础上,那么犯错误的概率将会非常大。作为基金经理,投资者把钱交给你就是要你代替他去思考,随波逐流、缺乏独立思考,就是没有尽职尽责。

  坚持独立思考,注定王亚伟不可能去随大流。他在筛选股票时,甚至有意识地重点发掘基金行业重仓股之外的股票,而不在最热门的那些大白马上投入过多精力。

  在华夏大盘基金重仓股的组合上,较少看到某个阶段最热门的行业和股票,体现出与基金行业重仓股的强烈反差。人是无法抓住自己的头发脱离地面的,较大程度上地偏离这些被同行过度持有的热门股票,才使得华夏大盘基金取得远远超越基金业同行的业绩。

  王亚伟受彼得·林奇影响很深

  王亚伟始终坚持“追求低风险高收益的投资”的原则。在牛市中投资,应回避资产泡沫,保持一种谨慎的心态,坚定追求“安全边际之上的收益”。风险两个字说起来容易,但做起来难,因为大家对风险的认识是不尽相同的。什么是风险?什么时候风险最低?基金经理的判断可能完全不同。不同的人选出来的股票是不一样的,这使基金在市场上的最终表现也不一样。

  在对风险认识的基础上,王亚伟一直倡导有业绩支持的成长型投资,而且成长本身的稳定性、持续性在投资中占据越来越重要的地位,不仅要看上市公司当年的增长,还要看能不能保持至少3~5年的良好增长,“只输时间不输钱”,还要看安全边际是不是足够大。

  但是对于安全边际,如同风险一样,不同的基金经理理解也是不同的。王亚伟关注的安全边际,是考虑到了公司一些隐蔽的价值之后的安全边际,更为灵活。

  只有完全理解“在既有原则下,灵活多变”的精髓,投资者才能明白王亚伟为什么会不拘一格地选股。查阅华夏大盘基金的定期报告会发现很多“陌生”的重仓股,甚至有些股票从传统的基本面分析并不出彩,其擅长的重组概念股似乎与倡导“有业绩支持的成长股”概念冲突,这些与投资者通常理解的价值投资不一致。一些人因此对王亚伟的投资风格产生质疑,认为他偏离了价值投资。

  王亚伟并不认同以价值投资或投机来鉴别不同的投资风格。他认为,价值投资与投机的唯一区别是投资者有没有对股票作过认真仔细的研究。在2009年7月9日举行的媒体见面会上,王亚伟对此作了详细的阐述。他认为,目前社会对于价值投资存在一些误区。一个成功的投资者,无须标榜自己是一个价值投资者,投资业绩会说明一切。

  “是否是价值投资,取决于如何投资、在什么价位投资,与谁在投资、投资什么无关。比如,巴菲特经过研究,在8元的价位买了比亚迪,这算是投资;如果只是听说巴菲特买了比亚迪也跟着买,即使有机会在8元以下买入,也只能算是投机,因为这种行为是跟风,没有经过仔细研究。

  如果经过仔细研究,发现一只ST股的未来预期价值远高于当前价格,那么在低位买入的行为也是价值投资,而一旦价格高于未来预期价值之时还去追,就属于投机了。”

  王亚伟的投资理念受彼得·林奇影响很深。林奇选股视野宽广,十分灵活,为了战胜市场,蓝筹股与热门行业中的热门股并非林奇重点投资的对象,后期麦哲伦基金投资的股票达到1400多只,包括很多不为其他基金所关注的中小型股票。林奇的投资范围包括隐蔽资产股、拐点再生股、冷门股等。

  关于拐点再生股,彼得·林奇重仓投资濒临破产的克莱斯勒,可谓美国版的重组股,在公司重组成功、恢复元气后获得了丰厚的回报。关于冷门股,林奇提到,如果某只股票名字奇怪,看不出行业归属,有几年都没有分析师覆盖、没有机构投资者拜访,那么公司基本面一旦出现积极的变化,就有可能有重大的投资机会。

  在2009年7月9日举行的媒体见面会上,王亚伟也对媒体关心的投资重组股问题作了详细解释:“我的投资风格是尊重市场、挖掘市场中被低估的投资机会。投资重组股和价值投资并不冲突。我关注重组股,是因为这是我国证券市场特定发展阶段的产物,蕴藏着很多投资机会,对此视而不见是不负责的。但我从来不依据内幕信息去投资重组股,我只依靠三点:公开信息、合理推测、组合投资。

  很多股票是否会重组、谁来重组、如何重组,其实已经有足够多的公开信息了。如果公开信息不够充分怎么办?我就通过换位思考加上合理的推测。但是,即使仔细研究公开信息了,也作了合理推测了,投资重组股的成功概率可能也只有60%,那又该怎么办?我还有第三点:组合投资。举例来说,在我的投资组合里,精心挑选了20只潜在的重组股,如果未来一年有60%成功实施重组,平均每个月就会有一只,从概率分布上就是如此。

  质疑我总是精准押中重组股的人只看见了树木。孤立地看某只股票是成功了,但就整个重组股组合而言,单月的成功概率仅为1/20。”

  从14年的投资历史来看,投资重组股只是王亚伟投资生涯中一个很短的阶段。所投资的重组股,无论是从数量上,还是比例上,都只占投资组合中很小的一部分。

  优化组合及高换手率

  “一只股票好不好,不应该孤立地去评估,而要以全市场的角度综合考量。如果有比它更好的,那它就不是最好的。以最优替换次优,组合整体就得以优化。”王亚伟非常注重股票的阶段性价值,这与相当多的基金经理长期持有白马股的策略迥然不同,他卖股票时也很少卖到最高点。

  “我卖掉甲是因为找到了更好的替代品乙,尽管甲还有20%的上涨空间,但乙有50%的上涨空间。”按照这样的优化组合的操作方式,换手率自然也会比一般的基金经理要高一些。

  一些人认为这也不符合价值投资。其实,这方面王亚伟也是受到了彼得?林奇的很大的影响。林奇自称是相对价值论者,而不是最大价值论者,曾举过例子,希望自己所处的状态是:以20美元的价位买进A公司的股票,而不是以30美元的购买B公司的股票,然后,为了购买20美元的B股票,他会在A股票升到30美元时把它抛出。

  通常,林奇的3个交易员每天有100只股票须交易,年换手率大约在100%以上,远高于美国共同基金经理的平均水平。林奇觉得他的工作越出色,换手率就越高。

  投资是科学与艺术的结合

  格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中说过:“投资艺术有一个特点不为大众所知。门外汉只需些微努力与能力,便可以取得令人尊敬(即使并不可观)的结果。但是如果想在这个容易获取的标准上更进一步,则需要更多的实践和智慧。”在辞职恳谈会上,王亚伟对投资给出了自己的理解。

  投资是科学和艺术的结合。要做好投资,光靠科学是不行的。科学只是投资的一个必要条件,能让投资拉开差距的是艺术成分。艺术是很难量化的东西,主要靠时间和经验积累。这种积累能够让自己知道在什么时候做什么样的事,这就是大家所说的“度”,对“度”的把握是投资的关键。投资中常常有互相矛盾的东西,比如说有主见是好事,但过分有主见,可能听不进别人的意见,就走到了极端。

  然而如果完全没有主见,随大流,就走到另外一个极端。投资时一定要有一套自己独有的随着市场变化可以不断完善的体系,这才是持续投资成功的关键。要想取得优异的成绩,需要更加敏锐的思维和非凡的洞察力,反应和行为必须与众不同。

  王亚伟感觉公募压力太大

  天下没有不散的筵席。2012年5月7日,华夏基金公告王亚伟于5月4日因个人原因离职,同时,巩怀志接任华夏大盘基金基金经理,谭琦接任华夏策略基金基金经理。王亚伟离职时是现任基金经理中执业时间最长的基金经理,实际操作累计时间是4861天(13.32年)。如今,超过10年执业时间的基金经理凤毛麟角。

  2012年5月7日下午两点,王亚伟离职媒体恳谈会举行,这也是他第二次主动站到聚光灯下。在持续两个半小时的会议中,王亚伟对记者提出的所有问题一一作答。

  关于离职原因,王亚伟谈道:“这次离职是我个人原因,主要因为外界对我的关注太高,让我感觉压力太大。我不希望媒体对我买的股票进行报道。我不希望散户因为我买了一只股票就跟着投资,他们因此赔了钱会让我感到不安。

  反过来,这又会对我的投资造成困扰,因为到后来我发现每次作投资决定前我都得想想‘我买了这只股票会不会被广泛报道,如果被广泛报道了,散户跟着买造成误导怎么办’,这样就会对我的投资造成约束。有很多机会我是可以把握的,但是我会变得缩手缩脚。

  往极端说,任何一只股票都有风险,都不适合散户盲目投资,除非他们对这只股票作了非常细致的研究。这是我在这几年投资中面临的最大困境,也是我下决心要离开的主要原因。”

  “此外,我还面对很多其他困惑。比如,去上市公司调研,人还没去,消息就已经传开了。在投资圈的交流也受到影响。比如,有一些是我不成熟的想法,我只是提出来供探讨,但媒体可能会当成一个重要观点报道出来。报道出来有可能造成‘误伤’,久而久之我也不敢发言。

  这种状况时间久了会使自己离市场越来越远。我知道这种状态如果不改变,投资感觉会慢慢消失。我很担心投资感觉消失,我希望对投资保持敏感,要做到这一点,我需要远离过度的关注,心无旁骛地思考投资问题。”

  如何评价自己的投资业绩?他说:“我不知道怎么概括,也许最终就是那么几个数字,几只基金的收益率。我觉得我是一个比较合格的基金经理。始终把持有人的利益放在第一位的,我觉得这个方面我做得还是不错。”

  王亚伟自称是奔驰小标记

  王亚伟离职影响最大的是华夏大盘、华夏策略两只基金。两只基金自4月份陆续出现赎回,华夏大盘基金赎回更为严重。为应对巨额赎回,两只基金大幅降低仓位以储备更多现金支付赎回。

  2012年5月5日,公司公告,华夏大盘基金实施成立以来的第九次分红,每10份分红30元,创出基金史上单次分红最大比例纪录。同时,华夏策略基金也实施分红,每10份分红6元。2012年5月底,华夏大盘基金规模减少60%左右,华夏策略基金规模减少38%左右。

  在媒体恳谈会上,王亚伟认为是华夏基金成就了自己,自己离开或许没有那么大的影响。他比喻道:“比如一辆奔驰车,前面小标记是奔驰的标记,它没有了这个车开起来还是一样的。”

  他说:“公司从一开始并没有打造明星基金经理。业绩好,自然受关注度就提高了,这是一种较长时间积累、自然发展的结果。公司很早就树立了以投研为核心的文化。我们很早就认识到一家基金公司的生存和发展离不开业绩。

  一名基金经理业绩好,在这个行业里会更加出名,最后会成为明星,这是自然而然的结果,我觉得和公司的营销策略没有关系。明星经理不是想打造就能打造出来的。这么多基金公司,这么多基金经理,可能会有一两个人做得好,就会成为所谓明星基金经理。我觉得从概率上也有一定可能性,五个手指头伸出来还有长短。

  一个班上有人成绩好,有人成绩连续几年排在前面,这个成绩是班主任包装出来的吗?实际上不是。背后有个人努力的成分在里面。”

  从1998年初加入华夏基金,王亚伟在基金业坚守了14年多。他管理的华夏大盘基金在6年半的时间里累计回报达到1046.05%(开放式基金自成立以来累计业绩排名第二的为520%)。王亚伟在14年基金经理生涯中所创造的业绩,和传奇的基金经理彼得?林奇的业绩记录相比,也毫不逊色。

  正是长时间的坚守及难以复制的投资业绩,使王亚伟已经成为明星基金经理的标杆和符号。在为王亚伟业绩感叹之余,客观分析其成功背后的因素,在这个高度竞争、信息透明的投资行业,能够取得如此成绩与他的自身天赋、辛勤努力是分不开的,与中国股票市场特殊的历史机遇是分不开的,和而不同的华夏基金投研文化也为他一展抱负提供了良好的投资平台。

  王亚伟辞职了,留下了基金业迄今为止难以复制的业绩。离开所热爱的行业不是一个容易的决定,他得到很多,但付出了更多。他的离职对大多数人来说,更多的是惊讶与惋惜,对两只基金的投资者来说,更多的是感激与迷惘。

  5月9日晚,在王亚伟欢送会上,看到这些平日里理性、内敛的基金经理们相拥而泣,与王亚伟共事17年的我自然也无限感慨。在竞争激烈的基金经理岗位上拼搏多年后,离开对任何一个基金经理来讲是迟早的事。只是那一天到来时,仍让人难以接受。

  王亚伟的成功是中国基金发展的时代产物,他的离职标志着一个明星基金经理时代的结束。他14年所创造的成绩将载入中国基金史册,成为年轻基金经理们努力学习的楷模。

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