二级分仓将入场门槛取消,两类低估基金从中受
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HOMS被指本轮股市暴跌“罪魁祸首”,配资公司看中其“二级分仓”功能,恒生称最初是为私募开发。伴随着此轮A股的暴跌,恒生电子及其研发的HOMS系统也走进了大众的视野,躺在了A股暴跌的风口。 -->凡市场星报、安徽财经网、掌中安徽记者署名文字、图片,版权均属于市场星报所有。任何媒体、网站或者个人,未经授权不得转载、链接、转帖或以其他方式复制发表;已经授权的媒体、网站,在转载使用时必须注明“来源:市场星报、安徽财经网或者掌中安徽”,违者本单位将依法追究法律责任。

据《上海证券报》报道,多家券商拟全面关停HOMS系统。

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HOMS被指本轮股市暴跌“罪魁祸首”,配资公司看中其“二级分仓”功能,恒生称最初是为私募开发

该报道提到了三个案例:

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伴随着此轮A股的暴跌,恒生电子及其研发的HOMS系统也走进了大众的视野,躺在了A股暴跌的风口。

1,某大型上市券商经纪业务相关负责人表示,公司将在两周之后彻底关闭HOMS系统的接入端口。公司近期来对旗下投资者交易的数据包进行逐一分析,目前已锁定使用HOMS平台进行交易的客户,并整理出确有风控、分仓等前端风控需求且没有使用配资的‘白名单’。

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A股市场因场外配资等杠杆资金的撬动而疯涨,近期又因去杠杆而狂跌,被指本轮股市暴跌“罪魁祸首”的HOMS系统,为场外配资进入股市的主通道。

2,某沪上券商经纪业务资深人士也表示,公司正在全面梳理和排查全部第三方交易系统包括但不限于HOMS,铭创等的接入情况,并正在研究全面关停HOMS系统的方案。

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恒生电子的HOMS系统及市场上占比较小的软件系统,和场外配资之间到底是一种怎样的关系?HOMS系统仅是为配资公司提供分仓管理技术支持?宣布关闭HOMS系统账户开立功能后,对恒生电子业绩影响几何?场外配资行业的盈利机制如何运转?新京报记者带着这些问题剖析恒生HOMS与配资公司背后的真相。

3,此前,长江证券被传出6月12日收市后将关闭所有客户HOMS接入接口。

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股市暴跌HOMS系统被推向台前

不过,长江证券此事的真实性受到质疑,华尔街见闻曾报道,网传文件中该公司公章系伪造,长江证券表示,对融资类业务进行自查工作,系自主的正常经营行为,希望不要过度解读。

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场外配资活动主要通过恒生公司HOMS系统、上海铭创和同花顺系统接入证券公司进行,其中HOMS系统接入客户资产规模约4400亿元,占总规模近90%。

目前行业内普遍的做法是禁止增量,对新增的接入HOMS系统的要求一律禁止,而存量保持不变。

入市有风险,投资需谨慎

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6月下旬开始,A股市场开始暴跌,在眼看就要失控时,监管层出手了。

至于这种方式是否能达到管理层控制风险的效果,似乎令人怀疑。上证报报道提到:

  上周末,市场传言证监会[微博]要求券商对其参与场外配资问题启动新一轮的自查、自纠工作,主要包括“与恒生电子签订协议利用HOMS系统为客户间配资提供服务或便利、利用第三方系统通过接口接入实现客户间配资、以及以其他方式为客户间配资提供服务或便利等违法、违规行为”。

   □本报记者 刘夏村

7月3日,21家券商发声明,切断配资公司通过HOMS连接证券公司的端口。中国证券业协会曾发布对场外配资调研结果称,部分场外配资活动对证券公司信息系统安全带来较大风险,涉嫌违反账户实名制、禁止出借证券账户等相关规定。

不少投资者采用了“曲线救国”的方式接入券商端口,但券商尚无应对良策。

  4月下旬,证监会曾通过调整两融标的、打压伞形信托的方式降低A股市场杠杆,部分融资盘受次相应而被迫平仓,主板出现融资盘抢跑,最终引发市场出现“多杀多”,沪指在7个交易日内下跌超过9%,市场人气跌落低谷。上周五,随着上证指数放量突破,成交量也放大至一万亿之上,再度引起了监管部门的注意。仅从近期几轮监管来看,沪指万亿成交量似乎是监管的“红线”。

   上周末,一份关于长江证券“6月12日收市后关闭所有客户HOMS接入接口,全面清查其它第三方交易系统接入情况”的所谓内部文件引发市场哗然。尽管这份文件随后被证明是伪造,但市场对于券商自查场外配资的关注仍在持续。

一时间,股市暴跌的“元凶”指向了HOMS系统。恒生电子开发的HOMS系统也走进了大众视野。到底,HOMS系统与股市暴跌、场外配资存在什么关联?

据悉,场外结构化配资大体分两类,一是由券商主动提供配资和端口支持的,交易流畅,但涉及资金面小,规模较大的券商也仅几百亿,一旦关闭HOMS端口,再加上给予一段时间的缓冲,对市场影响不大。二是由信托公司、民间机构提供配资。

  5月24日恒生电子在回复中表示,恒生目前已经取得私募外包服务资格,已经备案的阳光私募,包括其他的合格投资人,只要投资行为是合规的,应该都是可以正常使用HOMS这个投资工具的。

   中国证券报记者从多家场外配资机构了解到,目前券商自查对配资机构的影响不一,其中对配资规模颇大的伞形信托及借道伞形信托的民间配资影响有限,因此场外配资大撤退的情况发生概率较小。不过,场外配资展业困难已经变大,高杠杆资金规模增速将因此放缓,一些机构认为这将有利于长牛形成。

7月12日晚,证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》,再度出手打击违规配资。7月13日上午,证监会突访HOMS系统开发公司恒生电子,约谈公司多位高管。

“在不告知券商,自行接入端口的情况下,比如,信托公司通过发行结构化产品,使用恒生O32投资交易管理系统接入券商的数据端口,但在此基础上嵌套恒生HOMS系统,并开立二级分仓交易账户和配资的,券商无从知晓,只能要求信托出具未配资的承诺函。事实上,这样的场外配资才是主力,涉及资金超过数千亿元。不过,只要银监部门不做限制,这部分资金放大杠杆进入股市的渠道依然畅通,只是交易速度相对偏慢。”某大型券商经纪业务人士分析道。

  券商的融资融券资金不能参与场外配资。券商不要给配资提供端口接入的便利。券商需要核实哪些账户和资金属于配资性质的,然后不给与端口连接的方便,所以需要对通过HOMS接入的账户与资金做一个核查,应该是早几个礼拜已经在陆陆续续落实这些措施了,周末的消息也只是其中一部分而已。

   场外配资规模巨大

就在同日恒生电子发布公告,称公司拥护监管层维护股市的决定,但否认HOMS是导致股市暴跌的根本原因。恒生电子在公告中公布了其强制平仓的数据:相比沪深两市近30万亿元的成交量,通过HOMS系统被强制平仓的金额总数仅有301亿元,占总成交量的0.104%。

上证报还报道,业内人士表示,恒生已放弃homs系统,正在设计全新系统并予以替代。

  周末清查HOMS系统的目的是确定账户资金属性,敦促参与伞形信托、场外股票配资等活动的券商加快自查力度,对于市场的影响相对有限。国泰君安非银团队表示,其周末调研数家上市证券公司法律合规部等部门及营业部等分支机构,没有听说周末监管层加强严厉排查甚至要求客户平仓的消息,监管力度和之前几周一样。涉及事件的相关券商更多是个案。

   一切并非空穴来风。今年二月初,证监会[微博]就发文表示,禁止证券公司通过代销伞形信托、P2P平台、自主开发相关融资服务系统等形式,为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动提供任何便利和服务。4月17日证监会再次表示,证券公司不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动,不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。5月21日,中国证券业务协会组织部分券商监管会议,对券商参与场外配资业务提出了严格的自查、自纠要求。

中国证券业协会公布数据显示,目前场外配资活动主要通过恒生公司HOMS系统、上海铭创和同花顺系统接入证券公司进行。三个系统接入的客户资产规模合计近5000亿元,其中HOMS系统约4400亿元占比近90%;另外,上海铭创约360亿元,同花顺约60亿元。

实际上,监管层所今年4月来就屡次强调场外配资风险,并要求券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动,不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。

  监管部门屡次打压两融资金也是不得已而为之,本月以来创业板在15个交易日内上涨658点,涨幅超过20%,与沪指的差距正逐渐收窄,除权后20元以下的股票仅有71只,占全部创业板个股的16.5%。大量场外配资的资金进入创业板市场,在短时间内催生出大量毫无业绩支撑的天价股,资金抱团、概念炒作等擦边球式的操作方式使创业板市场面临着巨大的估值压力和流动性风险,我们认为本次清理的目的主要在于打击“非融资标的”的非法配资操作现象,对于沪指影响相对较小,创业板或存在较大风险。

   华泰证券认为,禁止券商参与场外配资、伞形信托属于预期之中,目前每日融资融券交易占市场交易金额的15%以上,加上配资、伞形信托等结构化产品的话,预计杠杆交易已经占到市场交易的1/4以上,高杠杆导致市场波动加大。广证恒生亦在近期的一份研报中表示,“估算各种形式的场外配资规模可能有1—1.5万亿。”

恒生电子媒介负责人告诉新京报记者,上述数据是把私募的资金加在一起,场外配资只是其中一部分,但具体各占比多少不清楚。

进入五六月,监管层的态度变得更加严厉。《证券时报》5月23日报道称,证券公司联手信托公司,通过恒生HOMS系统为客户配资加杠杆的行为,正迎来有关方面的重拳治理。华尔街见闻早前独家获得的一份文件也提到:

  市场有可能通过本次清理开始转换节奏,主板具备投资优势的低价蓝筹或滞涨类板块将受到资金关注,其中医药、环保等板块有望开启补涨行情。相关主题基金值得重点关注并配置。

   如此之多的场外配资是如何进入股市的?中国证券报记者了解到,目前场外配资主要有三种渠道:一是伞形信托,即在一个主信托账号下,通过分组交易系统设置若干个独立的子信托,每个子信托便是一个小型结构化信托,配资客做劣后客户,银行资金做优先级客户。二是一些配资公司以个人或公司的名义直接在券商营业部开立资金账户,并与homs交易系统相连接继而进行配资,其交易结构与伞形信托类似。三是单一账户的结构化信托,不过该模式要求劣后级资金较高,一般为阳光私募等大资金所采用。

配资看中HOMS“二级分仓”功能

5月21日,中国证券业务协会组织了部分券商监管会议,证监会机构部和协会领导对券商参与场外配资业务提出了严格的自 查、自纠要求,主要包括“与恒生电子签订协议利用HOMS系统为客户间配资提供服务或便利、利用第三方系统通过接口接入实现客户间配资、以及以其他方式为 客户间配资提供服务或便利等违法、违规行为”。

   值得注意的是,业内人士透露,不少伞形信托中存在“伞中伞”的现象,即一些配资公司担当子信托的劣后级客户,再将该子信托与homs系统相连接,形成若干个结构化子单元,并以子信托中的资金为优先级为客户配资,其实质是民间配资公司借道伞形信托进行配资。而这又进一步加速伞形信托规模的扩张节奏,使之成为场外配资最为重要的形式之一。去年年末,有券商估算,国内伞形信托的规模大概为2000亿元。近期,有知情人士透露,目前国内伞形信托规模最大的一家信托公司,仅其一家的规模就已近2000亿元。

HOMS系统最初的主要功能是伞形分仓,方便基金管理人让不同交易员进行分仓管理等。后来出现了“二级分仓”功能,让场外配资借机降低投资门槛迅猛增长。

根据文件,提供的数据接口服务包括但不限于与恒生签订协议接入HOMS系统、为第三方软件提供接口、以其他方式接入实现场外配资。

   风险被夸大

恒生HOMS系统为何“一家独大”配资市场?HOMS的诞生就是为了股票配资吗?

6月5日,证监会新闻发言人表示,证券公司不得为客户与客户、客户与他人的融资融券活动提供任何便利和服务,同时,无论券商还是为券商提供信息服务的服务商,都应严格遵守证券法等法律法规的规定,不得直接、间接参与任何非法证券活动。

   场外配资由于其较高的杠杆及快速增长的规模等原因,成为监管机构“降杠杆”的重要目标。而目前A股已处5000点高位,市场对于来自监管的风险颇为敏感。此前据媒体报道,以个人或公司名义直接在券商营业部开立账户进行配资是券商自查的重点。不过,目前情况显示,这类配资业务规模并不大,而且并非全部券商停止对这类账户的数据端口服务。此外,单一账户的结构化信托多为阳光私募,因此也不受影响。

投哪网媒介经理董小姐向新京报记者介绍,恒生和其他几个系统区别不大,投哪网选择恒生HOMS,是因为市场上都在用恒生,此外也因涉及其他方面合作。几家券商人士告诉记者,因恒生的稳定性要好一些。

   对于配资规模颇大且多次被监管机构要求券商禁止的伞形信托,中国证券报记者从多家信托公司了解到,目前其受到的影响尚不小,基本上存续伞形信托的子信托仍可以增加,甚至有的信托公司仍可以开立主伞。

“同花顺的配资系统和它的传统交易系统是绑定的,所以一开始注册就是实名制的。”同花顺一位相关负责人向新京报记者表示,因此用同花顺做配资的也比较少。

   某伞形信托业务人士对中国证券报记者解释,在伞形信托业务中,券商主要发挥着两大作用:一是提供包括交易、结算在内的经纪服务,二是提供劣后级客户,伞形信托的大部分客户是通过券商进来的。

7月16日,恒生电子再发公告,宣布将关闭HOMS系统任何账户开立功能;关闭HOMS系统现有零资产账户的所有功能;并通知所有客户,不得再对现有账户增资,即再发生强制平仓时,投资者无法再补仓。

   该人士进一步介绍,由于在券商层面无法看到该信托账户是否为伞形信托,所以目前券商停止新开主伞的方法是在签署经纪服务协议之前,要求信托公司出具相关承诺函。该人士说:“一般而言,信托公司遇到这种情况也就不做了,因为没必要冒那个法律风险。”不过,多位伞形信托业务人士向中国证券报记者证实,目前并非所有的券商都要求信托公司在开展业务时签署相关承诺书,这就意味着,在这些券商处依旧可以开立伞形信托主伞。

紧接着,上海铭创和同花顺也暂停新增有关配资系统的业务。

   对于存续伞形信托,前述信托人士表示,券商自查对其影响更有限。首先,在券商层面无法判断相关账户是否为伞形信托,其次如果券商暂停相关账户的数据端口服务则涉嫌违约。在此基础上,新增子信托亦几乎不受影响。他说,除了停止介绍客户,券商再没有任何办法来控制新增子信托。实际上,中国证券报记者从多家信托公司了解到,目前仍有不少券商营业部在向信托公司介绍客户,此外,亦有不少劣后级客户来自银行。

三家系统提供商接连关闭配资业务撇清干系,但据记者了解,起初HOMS系统的出现与股票配资业务关系不大。

   值得注意的是,目前券商自查难伤伞形信托,也意味着借道伞形信托进行配资的民间配资平台亦无虞。实际上,目前伞形信托的规模仍在增加。某信托公司人士透露,上周五,其公司伞形信托一天的规模就增加20多亿元。

公开资料显示,阳光私募2010年左右开始在中国迅速发展起来,一些管理资产数额较大的私募基金客户需要使用更专业的系统去管理资产,此时恒生电子在针对公募基金系统基础上,开发出了HOMS系统,并于2012年上线。

   长牛希望

HOMS系统最初的主要功能,是伞形分仓功能,这方便了基金管理人让不同的交易员进行分仓管理、交易风控等。

   因此,在场外配资人士看来,因券商自查而导致万亿资金大撤退的现象并不太可能发生。不过,中国证券报记者了解到,随着监管趋严以及A股行情发展至今,场外配资机构的展业困难也在加大,杠杆资金入市增速将因此下降。

后来,HOMS系统出现了新的功能,即挂靠在伞形信托子单元下的“二级分仓”功能。也是这个功能,让场外配资活动借机迅猛增长。

   多位场外配资人士表示,直接与券商开户连接homs系统的民间配资平台将在此轮券商自查中受到重创,同时,伞形信托及借道伞形信托的民间配资也正在面临考验。首先,为伞形信托提供优先级资金的配资银行从春节后便开始降低杠杆比例,目前伞形信托最高杠杆率已从去年的3:1降至2.5:1,上月某配资大户银行更是将这一比例降至2:1。其次,出于风控原因,信托公司不可能无节制的在存续主伞中增加子信托,所以在不少券商开始停止开立主伞的情况下,单纯依靠新增子信托进行配资亦不可取。另外,受监管趋势影响,一些信托公司也在近期主动减少伞形信托的展业数量。近日,某信托公司相关业务人士就对中国证券报记者表示,“虽然我们部门很想继续做这块业务,但公司股东考虑到监管风向,已经要求减少这一块的业务。”

“起初挂靠伞形信托的子单元是有门槛限制的,100万元-300万元不等。”一位信托人士向记者解释,有了“二级分仓”以后,就把场外配资的入场门槛几乎取消了。

   华泰证券在一份关于监管机构禁止场外配资、同时扩大融券标的的研报中认为,证监会明确鼓励风险识别能力强的机构投资者参与两融交易,而不鼓励一般散户承担过高杠杆,有利于市场稳健运行和控制风险。这份研报称,“别人眼里是悲观,我们看到是长牛希望。”

“所谓二级分仓,就是配资公司把伞形信托交易单元租过来,再通过把单元分仓拆分给投资者。这个时候,投资者认购的就不再是上百万门槛的一个信托计划,而是分配了其中一个交易账户,也意味着几乎没有门槛了。”上述信托人士称,这个功能的出现,使得配资杠杆倍数几乎无限制,疯狂的时候出现过1:10,起配金额低至2000元。

据称,以前监管层是允许配资公司去“租”信托交易单元,“这次股市大跌,严查之后直接把这条路封死了,大小信托都不允许做了”。该人士说。

投资者为什么选择场外配资而不是“正规军”融资融券?“首先可能觉得两融的杠杆太低,其次就是又看中的股票做不了融资,再者就是两融的门槛高。”上述信托人士说,沪指站上4000点以后,配资客户中中小投资者的数量显着增加。

被指杠杆推手 恒生称“不客观”

HOMS系统等为股票场外配资的增长提供了通道,被指是此轮杠杆市的推手。公司员工称,HOMS占公司业务量不大。

一家中型券商的营业部经理告诉新京报记者,HOMS系统、上海铭创、同花顺等为股票配资提供了便利,也为场外配资的增长提供了通道。

“其实配资软件供应商在此轮杠杆撬动起来的行情背后扮演着‘推手’的角色。”上述券商营业部经理称,而中小投资者大举配资的涌入,也成为此轮A股行情中,场外配资业务野蛮生长的重要原因之一。

面对舆论,恒生电子7月13日公告称,HOMS是恒生为私募基金开发的技术工具,目的是为适应阳光私募等中小资产管理机构提升投资交易管理和风险控制能力的需要。HOMS被称作引发股市震荡主力的说法是不客观,也是非理性的。

公司董事长彭政纲接受媒体采访时也表示,场外配资量肯定是有的,但到底有多少,恒生也不知道的。恒生的系统不是为配资开发的,而是为了解决阳光私募基金需要。

对于此次关闭HOMS账户开立功能对公司业绩有何影响?恒生电子董事长彭政纲告诉新京报记者表示,一切以公司的公告为准,不做过多解释。

“公司现在处于敏感期,根本不让提任何关于HOMS的内容,内部给各个部门发了好几封邮件,明令禁止大家都不许乱说。”多名恒生的工作人员称,其实在他们自己看来,对于公司没什么影响,HOMS占公司的业务量其实不大。

HOMS业务子公司半年亏损上千万

HOMS偏向于“卖平台”,采取打包费用的形式付费,不以提成为主。负责HOMS系统开发和运营的子公司恒生网络上半年亏1514万元。

记者7月16日走访了位于杭州市滨江区江南大道的恒生电子大厦,一栋21层高,一栋15层高,均为恒生电子所有。

“今年新招聘了好多新员工,有上百人。”一位恒生电子工作人员告诉记者,公司这几年发展很快,公开的员工数目前有3000-4000人,如果加上北京、武汉等地的外派的人,估计有5000人。

恒生电子2014年年报显示,截至2014年,使用HOMS系统的私募客户已过千家,资产规模过千亿元。

快速发展是否与股市火爆有关?大厅内一名恒生电子的员工告诉记者,恒生除了HOMS系统,还有其他创新业务,当然肯定有一定关系。

恒生电子7月16日发布的2015年半年报提到,受益于金融市场的发展、创新与变化,客户需求持续增加,公司主营业务获得较快发展。上半年整体盈利近1.14亿元,较去年同期增加60%-100%。此前年报显示,2014年及2013年恒生电子的净利润分别为3.61亿元和3.23亿元,增长幅度分别为11.51%和61.80%。

蒸蒸日上的恒生电子,突然被关闭了HOMS系统,恒生电子称此举将在一定程度上影响公司2015年利润,公告显示,负责HOMS系统开发和运营的子公司恒生网络今年上半年亏损1514万元。

恒生HOMS系统到底是如何盈利的?一家中型券商的营业部经理向记者解读了目前恒生HOMS、铭创软件、同花顺软件等收费模式。

该营业部经理称,这些系统软件收费一般分为三类:一是基础年服务费 维护费;二是增值服务费;三是按照交易流量佣金来收费,一般是双边收费,单边千分之三左右。

上述业内人士向记者提供一组测算数据,假如一家配资公司10亿元规模、按照月换手率2次计算,系统软件在单家配资平台的1个月的佣金收入累计超200万元。

“HOMS偏向于卖平台,比如打包费用一年50万外加每年支付一定的服务费,不以提成为主;其他有的对系统不收取平台费用,但在投资者交易佣金上收提成。”一位业内人士告诉新京报记者。

虽然HOMS不以提成为主,但据时代周报报道,HOMS在推销系统时会刻意强调配资功能的强大,且证券公司的很多销售人员也介入了其中参与分成。新京报记者对此采访恒生电子,但截至发稿时未得到回应。

■ 对话专家

“如监管不成熟,场内外融资都应关闭”

●武汉科技大学金融证券研究所所长董登新

●北京大学经济学教授曹和平

●方正证券首席策略分析师郭艳红

应如何看待HOMS与场外配资之间的关系?对场外配资及其系统供应商是否存在法律空白?对此,新京报记者采访了武汉科技大学金融证券研究所所长董登新、北京大学经济学教授曹和平、方正证券首席策略分析师郭艳红。

新京报:如何看待HOMS与场外配资的关系?

董登新:HOMS这个产品就像一把菜刀,菜刀的主要功能当然是切菜的,但是市场发展过快没有办法防止有的人用菜刀去做别的,比如砍木头。所以从这个角度讲使用HOMS系统的配资公司应该是负主要责任,因为把杠杆提高到无限大,促使A股市场的散户跟风进来。

曹和平:我不认为是新技术条件导致的暴跌,而是场外快速拓展,但整个市场的管理体制不能够跟上,导致的大跌。

郭艳红:HOMS系统只是一个配资工具,利用好了可以为资本市场服务,利用不好了则会带来麻烦。监管层此前曾发过公告,HOMS是配资量最大的系统,等于是本轮暴跌的一个催化剂。即使没有配资业务和HOMS系统,股市也会下跌,因为二季度股市泡沫已经很厉害了。

新京报:目前对场外配资及其系统供应商,是否存在法律空白?

董登新:场外配资本身就是一个新生事物,大众缺乏了解和认识,从监管层的态度也可以看出来。

郭艳红:监管层此前可能并未对配资进行摸底调查,存在一些监管空白,所以才有最近央行等中央部门下发的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》。

新京报:配资或两融未来如何做,有什么建议?

董登新:融资融券条件还不成熟,如果在监管不成熟的情况下,我认为无论场内场外融资的都应该关闭。当投资者没有足够的风险承受能力时,更应该关闭融资融券。这次股市暴跌,很明显是高杠杆风险原因造成的。

曹和平:按照市场边界拓展的内在逻辑去管理,即对核心市场有一些授权,从而向外围市场去拓展。

郭艳红:未来的话,场外配资很可能被“招安”,纳入制度框架。

新京报记者 郭永芳 赵毅波 杭州、北京报道

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