科蒂收购宝洁美容品业务的交易将在几周内敲定
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(本文作者为热点透视专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点)

(更正最後一段错别字,应为"护发"非"护法")

巴黎6月16日 - 据消息人士透露,美国化妆品公司科蒂以120亿美元收购宝洁(Proctor & Gamble)美容品业务的工作正在推进,它将因此成为全球香水与护发用品领军企业。

食品饮料行业历史上最大的一桩收购案告吹。

撰稿 Alexander Smith; 编译 蔡美珍

伦敦9月27日电---消费品巨擘联合利华周一称,同意以37亿美元现金购买美国护发用品生产商Alberto Culver,以扩充公司的个人护理业务.

若交易得以完成,科蒂将得到诸多品牌,譬如古琦和Hugo Boss香水、威娜和伊卡璐护发用品,以及蜜丝佛陀(Max Factor)和封面女郎(Cover Girl)化妆品。这是公司为扭转营收下滑趋势而制定的策略之一。

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伦敦9月27日电---美丽的代价不菲.联合利华以37亿美元现金收购美国护发护肤产品公司Alberto Culver,价格相当于未计利息、税项、折旧及摊销之利润的14倍以上.不过在这个价格的背後,联合利华应该能够实现大量的成本节省效应,同时大大提升在个人保养产品市场的势力.

此次收购将使联合利华新增V05、TRESemme与Nexxus等品牌,成为全球领先的护发用品企业,在洗发液与美发产品上跃居全球第二和第三.

对宝洁公司而言,出售资产是为了减少品牌数量,专注于成长较快的品牌。宝洁是全球第一大日用品生产商,去年8月曾表示,可能在未来两年出售约半数成长缓慢的品牌。

当地时间2月19日,卡夫亨氏与联合利华共同宣布,前者决定撤回1430亿美元收购后者的要约。两公司联合声明称:

这宗收购案的企业价值倍数(EV/EBITDA)为14.8倍,相较于宝洁(宝硷,P&G)2003年收购Wella及2001年收购Clairol分别付出14.4倍及14.9倍的价格,算是相去不远.既然宝洁可以从Clairol及Wella分别获得相当于各自营收12.5%及8.8%的成本节省,联合利华也应该可以合理预期,旗下个人保养产品加入VO5及Nexxus助阵之後,Alberto Culver将带来10%以上的综效.Alberto Culver截至6月30日止的年度营收达16亿美元,因此成本节省至少可以达到1.6亿美元.以此计算,纳入综效以後的EV/EBITDA倍数便只有9倍了.

在截至2010年6月30日的会计年度,Alberto Culver年营收近16亿美元,未计利息、税项、折旧及摊销之利润超过2.5亿.

去年,该公司以47亿美元将金霸王电池业务出售给巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway), 并将一些香皂品牌卖给了联合利华。

“卡夫亨氏已经友好地达成一致,收回合并两家公司的提议。”

根据热点透视的一篇分析,将这些综效纳入考量之後,这宗收购案的税後报酬率明年将达到7.7%.分析师估算联合利华的加权平均资本成本约7.5%,两相比较後显示,这宗收购案算是适度地创造价值.

若交易获批,将极大增强联合利华在美国、加拿大、英国、墨西哥和澳洲的护发业务.联合利华认为未来数年这些都将是举足轻重的护发品市场.

消息人士称,科蒂与汉高 (HNKG_p.DE)竞购宝洁的护发业务,周末赢得竞标,并表示这宗复杂交易的细节可能至少需要两周时间来敲定。

“卡夫亨氏对联合利华的企业文化、战略与领导力怀有至高的尊重。”

联合利华得到的好处不只是节省成本.除了可以取得墨西哥与阿根廷等新兴市场的成长,还将囊括数个知名品牌,包括大受欢迎的TRESemme.此外联合利华在重要护发产品市场也获得加分,美国及英国的市场占有率将从7%左右提高到13-15%.

--编译 隋芬;审校 田建华

消息人士称,富豪Reimann家族的投资公司JAB Holdings将持有合并后企业约三分之一的股份,拥有47-48%左右的投票权。JAB持有科蒂75%的股份。

至此,这桩食品饮料行业历史上最大的一桩收购案,还没开始就已经结束了。

收购的资金来源应该不成问题.标准普尔表示,这宗收购案不会对联合利华的A 信用评等造成任何拖累.根据标准普尔的资料,到6月底时,联合利华的经调整债务/EBITDA比率不到2%.联合利华应该能够在美国商业票据市场取得低廉资金,支应这宗交易.

宝洁、科蒂和JAB拒绝置评。

前情回顾:这是一场没有结果的单恋

这宗收购案获得投资人欢迎,联合利华股价上涨2.5%.这个案子并不便宜,但它应该可以立即为联合利华增添一些光采.

**股价大涨**

上周五晚间,卡夫亨氏方面透露了这则重磅消息,表示其曾向联合利华提议过两家公司进行合并,并提出以1430亿美元的价格收购联合利华。

--译文审校 张涛

科蒂在美国股市收高19.3%,今年以来上涨约50%。宝洁股价涨1.3%。

若该收购交易得以完成,将缔造全世界销售额第二大消费品集团,使得Kraft Mac &

富国银行(Wells Fargo)分析师Chris Ferrara称,该交易将给科蒂带来改变,估计将使其营收从44亿美元增至近110亿美元。

Cheese和亨氏番茄酱与联合利华的多芬香皂以及梦龙冰激凌等品牌结合在一起。

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随后,当前市值接近1120亿英镑的联合利华,以价格太低为由拒绝了这项收购。(内心OS:拿这些钱就想收购我们,太小看我们的实力了,没门,本宝宝现在很生气。)联合利华方面表示,无论是经济上还是战略上,联合利华都看不到对公司股东的任何好处。公司看不到任何进一步讨论的基础。

虽然如此,卡夫亨氏并没有善罢甘休,还是表示“期待能就交易条款达成一致”,卡夫亨氏方面表示,不确定接下来会不会再给出新的正式提议或者是交易条款的细节会是怎样的。

然而仅仅过了两天,卡夫就改变心意了,决定放弃此桩收购案。

卡夫亨氏看上了联合利华的什么?

两家公司,一个是全球第五大食品公司,一个是全球第二大消费品公司。在主营的业务上,两者有重合,但更多的是差异,卡夫亨氏公司的核心产品为咖啡、糖果、、饮料、调料以及婴儿营养食品等。而联合利华在食品方面的收入,仅为集团总收入的43%,主要还是靠个人护理与家庭护理。那么究竟卡夫亨氏看上了联合利华的什么?

首先需要说明的是整个大环境,由于人们更加注重营养和健康,目前包装食品消费市场的增长呈现疲弱状态。在竞争不断加剧的现实下,全球食品巨头均在寻找改善业绩的新方法。卡夫亨氏看上联合利华,实际就是为了重新组合品牌,实现销售增长;借联合利华开拓新市场以及降低成本提高利润率。

卡夫亨氏的愿景是成为一家最好的食品公司,上述愿景指导了公司的实践,那就是要专注于成为“最赚钱的食品公司”。这意味着产品要有“最好的质量”,在所有竞争的类别里要有领导品牌,可以达到客户和消费者的最高期望,并且在各个市场都有不错的表现,而不是仅仅在美国。

在品牌结构上,卡夫亨氏旗下能称得上领导品牌的多在调料类别内,包括亨氏番茄酱、辣椒酱、蛋黄酱;但是在其他类别上,还缺少知名品牌。

从各个市场的表现看,根据卡夫亨氏此前发布的财报,美国市场是卡夫亨氏盈利的主要战场,营收占比高达75%。2015年,卡夫亨氏才看上中国市场,逐步将旗下品牌送入中国。卡夫亨氏在各个市场的份额极为不均衡。

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收购联合利华,看似能解决不少卡夫亨氏目前面临的问题。首先,联合利华食品业务虽然不是盈利的主将,但其旗下的食品品牌也涵盖不少类别,有主打调料类产品的Hellmann's,冰淇淋和路雪,还有称霸全球袋泡茶立顿。

这些知名品牌的年营收均可超过10亿元,在市场上占有一席之地。交易将把两家公司旗下的一些全球知名品牌汇聚在一起,从牙膏到冰淇淋不一而足,既能够巩固卡夫亨氏在原有食品领域的领导地位,同时还能为其开拓其他产品品类,个护家庭护理等等。

此外,联合利华在全球几大市场上都有一定的位置,增长情况也不错,不像卡夫亨氏只专注美国市场。2016年第三季度,按固定汇率,联合利华有机增长(纯业务增长)为4.2%,其中新兴市场增长为7.2%。除欧洲下降0.3%外,亚非、美洲地区分别同比增长5%、6.9%。交易可将卡夫在美国的优势与联合利华在欧亚的优势结合起来,对双方开辟拓展市场有利。

此外,卡夫亨氏看上联合利华,还为了取得“世界一流”的利润率。卡夫亨氏本身是2015年亨氏公司和卡夫公司进行合并的产物,当时的合并交易由股神巴菲特和巴西私募股权投资公司3G资本(3G

Capital)促成。两家公司合并以后,采取各种裁员、关闭工厂的手段,压缩成本,让卡夫亨氏在18个月内营业利润率从18%上升得到了26%,节约的步子比预期还要大。

3G资本是出了名的节省。3G对食品行业的企图跟它对啤酒行业的一样,那就是建立一个具有统治地位的全球巨头。而达成这一目标的方法就是通过并购、压缩成本提高利润率、然后继续并购。这以方法简直成了3G资本的标配。

去年11月,就有消息称3G资本正在募集一个80亿至100亿美元的基金,用于进行下一次大型收购,收购目标可能是一家消费品公司。因此,此次收购联合利华,在一定程度上,也是为了收购以后,将各个业务整合,压缩成本提高利润率。

卡夫亨氏为何就此放弃收购

想象是美好的,但现实是残酷的。基于一系列考量,卡夫亨氏还是选择和平的撤回这次收购要约。这与原来的“苦苦追求”的剧本,差了十万八千里。

据要求匿名的消息人士透露,卡夫之所以取消收购提议,是认为在与联合利华接洽后不久收购案就被公开披露,使其很难磋商达成交易。媒体负面的反应注定了,这场交易不会太友好,除了放弃别无选择。口舌之争并不符合卡夫亨氏的最佳利益,也会让未来的收购增加风险。

此外,有知情人士透露,谈判过程中提到的一些主要担忧,包括英国政府可能进行的审查,以及两家公司在企业文化和商业模式方面的差异。卡夫认为收购联合利华进行漫长的公开角力弊大于利。

在交易消息刚一发出,就受到英国政府的“严重关切”。英国的工会第一时间反对,称联合利华在英国的9000多个职位可能会受到交易影响。英国首相特蕾莎·梅也已经下令高级官员进行调查,看这项交易是否会损害英国经济。

之所以这件收购案引起了英国政界的广泛注意,主要是由于2010年卡夫收购英国糖果品牌吉百利,影响极其差。卡夫采用的就是3G资本的老手段,并购后尽一切可能来缩减成本,大幅度裁员,缩减工厂规模。

不少分析师认为,如果联合利华被收购,卡夫亨氏可能不会想要联合利华旗下的各个家用和个护品牌,或将这些品牌进行剥离,将可能会出现严苛的削减成本和包括裁员在内的“协同效应”。这对于联合利华乃至英国来说都不是好事。

此次撤销可谓是在舆论与政治的双重压力之下的最适宜选择了。在外界看起来,这场收购是个费钱又不讨好的事儿。这么庞大的收购案,并不是仅仅看出价,看股东拿到了多少钱,方方面面的因素都需要考虑在内。有外媒猜测,卡夫撤销并购联合利华,可能转为搜索其它目标了。

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